ODIN Maritim Fondkommentar oktober 2015
Fondens portfölj
ODIN Maritim oktober 2015 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden hade en avkastning på 1,9 procent den senaste månaden. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var 3,7 procent. Fonden har levererat en avkastning på 2,8 procent hittills i år. Avkastningen för fondens referensindex under samma tidsperiod var -0,7 procent. Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi endast gjort små ändringar i portföljen. Hittills i år är den största förändringen i portföljen köp i DSV och försäljning av aktier i Golden Ocean. Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Frontline 2012 och W. Wilhelmsen Holding. De bolag som bidrog minst denna månad var Höegh LNG och Mærsk. Hittills i år är de bästa bidragsgivarna Frontline 2012 och DHT. Hittills i år är de svagaste bidragsgivarna Awilco LNG och Solstad.
ODIN Maritim oktober 2015 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 8,2 gånger de kommande 12 månadernas resultat. Fonden ger en direktavkastning på 4,5 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts fonden till 0,8 gånger. Innehaven i fonden har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 7,1 procent. Prissättning av den aktiemarknaden för shipping - MSCI World Gross Marine Index MSCI World Marine prissätts till 10,5 gånger de kommande 12 månadernas resultat. MSCI World Marine ger en direktavkastning på 3,3 procent. Mätt mot bokfört egenkapital prissätts MSCI World Marine till 0,9 gånger. Bolagen i MSCI World Marine har en genomsnittlig egenkapitalavkastning på 8,5 procent.
A.P. Möller utfärdar vinstvarning A.P. Möller - Mærsk meddelade i slutet av oktober att resultatet för 2015 skulle bli betydligt sämre än förväntat. Företaget räknar nu med ett underliggande resultat på USD 3,4 miljarder, vilket är en minskning på 15 procent jämfört med tidigare förväntade USD 4,0 miljarder. Mærsk Lines står för nedjusteringen. Lägre räntor än man tidigare räknat med under tredje kvartalet, i kombination med något lägre transporterade volymer, är den främsta anledningen till nedjusteringen. Företagets förväntningar på de andra divisionerna är oförändrade. Fraktsatserna för containertransporterna har varit hårt pressade varför man nu siktar på ännu större fartyg för att få ned kostnaden per transporterad container. Mærsk har utöver låga finansieringskostnader fler större fartyg än sina konkurrenter. Att företaget är baserat i Europa är också en fördel då Atlanthandeln gått bättre än den i Asien. Företaget meddelar att man tänker vidta åtgärder för att upprätthålla lönsamheten i Mærsk Lines. Driftkostnader och investeringar ska skäras ned medan flottnyttjandet ska ökas. Längst bak i rapporten finns basfakta och kursgrafer för de bolag som omnämns i texten. 5
Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska
Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Maritim Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio 1,88 2,81-0,26 7,71-2,23-1,10 10,14 Benchmark 3,71-0,67-2,82 17,60 2,15 0,67 2,76 Exess Return -1,83 3,49 2,56-9,89-4,38-1,77 7,38 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized
Annual returns last 10 years
Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Frontline 2012 Ltd. 9,1% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 11,3 10,2 0,2 0,0 1,9 16,5 A.P. Moller - Maersk A/S Class 7,8% Denmark Marine 9,2 8,8 3,2 3,6 0,8 9,2 Tanker Investments Ltd. 6,8% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 5,4 4,5 2,0 16,4 1,0 18,6 Hoegh LNG Holdings Ltd. 6,2% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 183,3 34,9 2,8 4,0 2,4 1,3 DHT Holdings, Inc. 4,7% United States Oil Gas & Consumable Fuels 9,5 7,9 7,4 8,2 1,0 10,9 DSV A/S 4,6% Denmark Road & Rail 23,3 20,5 0,7 0,7 7,5 32,2 Navios Maritime Acquisition 4,6% United States Oil Gas & Consumable Fuels 7,9 6,5 5,5 5,6 1,0 12,5 Wilh. Wilhelmsen Holding ASA 4,6% Norway Marine 4,0 3,7 4,1 4,0 0,4 10,7 Stolt-Nielsen Limited 4,3% Norway Marine 6,6 6,2 7,3 7,4 0,6 8,3 Odfjell SE Class B 4,1% Norway Marine -72,1 4,9 0,0 0,0 0,4-0,5 Topp 10 56,7% 9,5 7,3 3,0 5,0 0,9 9,6 ODIN Maritim 11,4 8,2 3,2 4,5 0,8 7,1 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares
Sector performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio)
Current holdings
Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.
Contribution, year to date
Risk Statistics (NOK) 3 Years Portfolio Index Active share 0,92 Sharpe ratio 1) 0,88 Standard Deviation 2) 13,49 1,55 14,63 Portfolio Alpha 2,90 Beta 0,40 Tracking error 14,93 Information ratio -0,73 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.
OECD Leading indicator Level above 100 indicates expanding activity in OECD area
The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast
Investment Objective Long term value creation
A.P. Möller - Mærsk Maersk has an impressive track record compared to peers in terms of earnings and return on capital. Cost cutting and streamlining operations has mitigated industry overcapacity and expanded margins. Few if any competitors on the liner side is profitable, preventing further pressure on day rates. Strong and growing volumes are beneficial for Maersk beeing the biggest liner company in the world. Maersk is currently trading at a discount to sum of the parts. The strategy over time is to reduce number of divisions and decrease the conglomerate discount. Generating free cash flow and returning cash to shareholders via dividends and share buy backs. 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 marras.10 marras.11 marras.12 marras.13 marras.14 marras.15 Maersk A.P. Moller - Maersk A/S Class B Performance - last 5 years MSCI The World Index / Marine -IND TR Marine Shipping Market Value (mill.) 221 772 Price 10440.00 Price currency DKK Net debt (mill.) 51 931 Reporting currency USD Enterprise Value (mill.) 273 704 FX rate (NOK) 1.26 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E Sales (mill.) 56 042 60 203 59 025 47 394 47 569 41 244 42 592 EBIT (Operating Income) (mill.) 10 584 9 329 7 255 6 786 7 426 5 012 5 204 Net Income (mill.) 4 700 2 821 3 737 3 220 2 159 3 756 3 596 Price/Earnings 22.1 6.5 10.6 12.9 62.8 9.2 8.9 Price/Book Value 1.2 0.9 0.9 1.2 1.1 0.8 0.8 EV/EBIT 5.2 5.5 7.0 8.9 7.8 8.2 8.1 Return on Equity (%) 16.0 8.0 10.7 8.5 5.1 9.0 8.7 Dividend Yield (%) 0.6 2.6 2.3 2.0 0.5 3.2 3.7
Investment Objective Long term value creation We prefer performing companies, with strong long term prospects, available at favourable prices
Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» Unknown
Om ODIN Maritim ODIN Maritim är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i sjöfartssektorn. Sektorn omfattar flera olika segment, bland dem råvarufrakt, containerfrakt, kemikaliefrakt och LNG-frakt, samt olika stöd- och leverantörstjänster. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än sjöfartsmarknaden, mätt med fondens referensindex. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Lars Mohagen Förvaltare sedan 2005-03-01 Referensindex MSCI World Gross Marine Basvaluta NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp 3 000 NOK 22
Om förvaltaren Förvaltare Lars Mohagen kom till ODIN år 2000. Han är civilekonom och auktoriserad finansanalytiker med lång erfarenhet av portföljförvaltning och analys av sjöfarts- och offshoresektorn. Utöver sin mångåriga erfarenhet som portföljförvaltare hos ODIN har han även bred erfarenhet som investerare, aktiemäklare och finansanalytiker. 23
Använd våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss +47 24 00 48 04 kundeservice@odinfond.no
Vi påminner om att. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Fondens värde kan variera kraftigt på grund av dess sammansättning och de förvaltningsmetoder ODIN Fonder använder sig av. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på www.odinfonder.se