REDEYE TRENDS NR 12 MARS 2015 Redeyes Tech-portfölj Redeye kommer inom kort under vår nya satsning, Redeye- Premium, lansera en modellportfölj med fokus på Tech-bolag. Portföljen kommer innehålla våra främsta investeringsförslag för bolagen i vårt Tech-Universe. Trends en historisk tillbakablick SIDAN 11 Tidningen Trends grundades redan år 1999 och har ständigt haft örat mot rälsen medan börståget dundrat fram. Över de drygt 16 åren har hundratals nummer producerats och mängder av bolag omnämnts, både ur köp- och säljsynpunkt. HETLUFTEN Lekande lätt för digitala spelutvecklare? När man tänker på kommersiellt lyckade spel kommer förstås Minecraft från Mojang högt upp på listan. Även om traditionella koncept fortfarande har sin plats blir spel anpassade för sociala medier, webbläsare och Smartphones allt viktigare. Spelutvecklarbranschen är bland de mer riskfyllda, men det finns samtidigt en mycket hög potential. För traditionella spel har det framförallt stått mellan PC och spelkonsoller. Många spel utvecklas till Nintendo, Playstation och Xbox för att sedan modifieras för PC. Öjvind Karlsson SIDAN 12 Hög vinsttillväxt i Xvivo Xvivo Perfusion blir veckans starkaste kort i portföljen med en veckouppgång på dryga 13 procent. Bolagets Q4-siffror kom in i närheten av våra förväntningar. Den totala försäljningen i Q4 växte med 27,5 procent till 25,5 (20,0) miljoner kronor. +2, 9 % Utveckling senaste nr. 11, 9 % Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS West International. Bolaget meddelade igår att de har erhållit nya beställningar på kortterminaler. Beställningarna kommer från två av bolagets främsta kunder, Payzone och ABSA Bank. Det sammanlagda ordervärdet uppgår initialt till ca 6 MSEK. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Boliden. Aktien har nyligen forcerat historiskt viktiga motståndsnivåer. Boliden har historiskt sett handlats inom affärsintervallet 65-145 kronor under en överskådlig tid. Läs mer på sidan 4. LANSERING 1 APRIL! Den 1 april lanseras Redeye Premium, Trends och Top Picks i pdf-format kommer i mitten av april att avvecklas. Du kommer få ta del av vår premiumtjänst för 149 kr/mån. För mer info och övergången och aktuella erbjudanden till dig som kund - klicka här! www.redeye.se
HETLUFTEN Lekande lätt för digitala spelutvecklare? När man tänker på kommersiellt lyckade spel kommer förstås Minecraft från Mojang högt upp på listan. Även om traditionella koncept fortfarande har sin plats blir spel anpassade för sociala medier, webbläsare och Smartphones allt viktigare. Spelutvecklarbranschen är bland de mer riskfyllda, men det finns samtidigt en mycket hög potential. För traditionella spel har det framförallt stått mellan PC och spelkonsoller. Många spel utvecklas till Nintendo, Playstation och Xbox för att sedan modi eras för PC. Att sälja en spelkonsol är i regel en dålig affär, där företagen till och med kan sälja dem till förlust. Tanken är helt enkelt att få höga marginaler på spelen och det är svårare att piratkopiera dessa än till PC. Övergången mot er webbläsarspel och sociala medier passar dock PC och mobila enheter mycket bättre än spelkonsoller. En som hakar på trenden är spelkonsoltillverkaren Nintendo. Nyligen ingick de ett samarbete med speltillverkaren Dena om att ta fram spel anpassade till mobila enheter. Det handlar mer om att skapa nya spel som är designade för den växande mobila marknaden än att ytta över konsolspel, vilket är vad Nintendo annars är kända för. Noterade svenska spelutvecklare Letar man efter aktier noterade i Sverige nns G5 Entertainment, Junebud, Starbreeze och Starvault. King Digital Entertainment nns däremot endast noterad på den amerikanska börsen. Handel med onoterade bolag är dock inte ovanligt och här nns bland annat Mindark PE som har en onlinespelsplattform där andra bolag kan utveckla och placera sina onlinespel. I den senaste spelutvecklarindex (för 2013) hade man angett att det fanns 170 svenska bolag i branschen. Med största sannolikhet har antalet ökat sedan dess. Både hög potential och risk Omsättningstillväxten för branschen har de senaste åren legat kring 60-90 procent, men det är framförallt resultatförbättringarna som har övertygat. Det är inte direkt ovanligt med uppgångar på 600 procent, men det säger förstås inget om huruvida bolagen är köpvärda eller inte utan man bör gå djupare än så. Intäkter för mobilspel uppskattades till omkring 15 miljarder dollar utav dataspelbranschen 2014. De som investerat i King Digital Entertainment har sannolikt svårt att dra på smilbanden då aktiekursen dalat rejält sedan introduktionen. Problemet handlade främst om orimliga förväntningar, vilket resulterade i en för hög teckningskurs (22,50 USD). Man kan annars ståta med stora framgångar för Candy Crush Saga. Bland de övriga spelen är det framförallt Farm Heroes Saga och Pet Rescue Saga som gett bolagets övriga intäkter. Bolaget satsar framförallt på spel till sociala plattformar och mobila enheter som Smartphones/surfplattor. Spelförfrågningar från vänner, till deras Facebook-appar, har sannolikt drabbat de esta vid det här laget. Den 1 januari 2015 ändrades momsreglerna inom EU för digitala tjänster. Orsaken är framförallt att man vill komma åt stora företag som skött sin försäljning inom EU från lågskatteländer. Momsen betalas nu i det land där kunden bor, vilket får långtgående effekter för ett antal bolag. Eftersom företagen nu måste bevisa vilket land kunden är från skapar det problem. Risken är framförallt att det blir krångligare för kunderna, vilket kan hämma försäljningen. Tidigare momsbefriad verksamhet, i en del länder, måste nu betala moms. Bland de drabbade nns förstås även spelutvecklarna och vissa är oroliga att bolagen nu kommer att ytta sin verksamhet utanför EU. Öjvind Karlsson INNEHÅLL 3-4 5 6-7 8-9 10-12 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Kopy Goldfields West International Bioinvent Cybercom TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Event Lansering: Tech-portföljen Trends - en tillbakablick REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr och kostar 149 kr per månad. REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Eddie Palmgren Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 2
Tillfällig osäkerhet OMXS30-index handlas i skrivande stund omkring 1662 punkter och har under veckan uppvisat viss osäkerhet. Fortsatt risk för måttliga nedgångar i närtid innan vidare uppgångar. Stockholmsbörsen har uppvisat en sättning från förra veckans glädjerus efter att Riksbanken meddelat att de justerar ned styrräntan till -0,25%. I skrivande stund har index noterats ned omkring 2,5 procent sedan förra utgåvan av Trends. Vår bedömning för den närmaste tiden är att det råder fortsatt viss osäkerhet och att det nns risker för ytterligare måttliga nedgångar om ett par procent, från dagens nivåer. Det råder dock fortsatt goda chanser till nya all time highs under april månad. Index handlas till RSI-värden omkring 48 (67). 50 dagars glidande medelvärde möts vid 1626 (1602) följt av 200-dagars MA vid 1454 (1446). På nedsidan åter nns stöd vid 1650/1600/1525 följt av ett starkare stöd vid 1480 punkter. På uppsidan saknas tydligt motstånd, all time high möter vid 1719,44 punkter. OMXS30 SCA Trots en nedgång råder fortsatt goda chanser till nya all time highs TEKNISK ANALYS SCA intressant på rekyl efter årshögsta SCA-aktien har haft en positiv utveckling i år och bröt tidigare under februari månad upp genom den tidigare fallande trendlinjen. Aktien tog sig upp ovan tidigare motståndsnivån vid 198 kronor och har därefter noterat färska årshögstanivåer kring 210, innan rekyl inleddes. Aktien noteras i skrivande stund omkring tidigare motståndet, framöver stödnivå, omkring 198 kronor. Aktien handlas till RSI 42 och även 50-dagars glidande medelvärde stöttar upp vid 198 kronorsnivån. Aktien är attraktiv för köp kring rådande kursnivåer, för en sund relation mellan risk och potentiell avkastning. Lyckades inte passera 5000 punkter Nasdaq Composite har sedan förra numret av Trends handlats ned 2,1 procent och handlas i skrivande stund till 4 876 punkter (4983) och RSI 45 (60) indikerar att index noterats ned från förra veckans mellansegment mellan neutralaoch överköpta kursnivåer till veckans neutrala kursnivåer. Index var i förra veckan i färd med att testa motståndet vid 5000 punkter, något som inte slog väl ut, utan resulterade i rekyl nedåt istället. På nedsidan åter nns stöd vid 4800 punkter. 50-dagars MA noteras vid 4840 punkter och 200-dagars MA vid 4605 punkter. Index i fortsatt positiv huvudtrend. David Hansson david.hansson@redeye.se NASDAQ SCA är attraktiv för köp kring rådande kursnivåer Testet av motståndet vid 5000 punkter resulterade i en rekyl för Nasdaq TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Optimistiska inslag Denna vecka har vi tagit fram tre affärsförslag som alla genomsyras av optimism och framtidstro. Fortsatt positiv huvudtrend i veckans tradingförslag. TELE2 Tele2 uppvisar styrka Tele2-aktien har återhämtat sig efter den rekyl som bottnade omkring 90 kronor i mitten av mars månad. Aktien har därefter haft en positiv period och aktien är i dagsläget aktuell efter att ha lyckats bryta upp ovan tidigare motståndet vid 100 kronor. Uppbrottet skedde under god omsättning vilket medför köpsignal i aktien och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt. Tidigare motståndsnivån vid 100 kronor agerar framgent viktig stödnivå. Köp föreslås inom affärsintervallet 100-101 kronor med målkurs 111 kronor på medellång till lång sikt. Stop loss anges vid 97 kronor. Nibe i positivt sentiment Nibe-aktien passerade tidigare i veckan som hastigast motståndet kring 217 kronor och tangerade därmed nya rekordnoteringar. Uppgångarna bekräftade den underliggande positiva huvudtrenden i aktien och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt. Framöver kommer tidigare motstånd agera viktig stödnivå tillika attraktiv ingångsnivå. Aktien därmed köpvärd på rekyl inom den stigande huvudtrenden. 50-dagars glidande medelvärde möter upp omkring stödnivåerna vid 205 kronor, en kursnivå där relationen mellan risk och potentiell avkastning är klart attraktiv. Köp föreslås inom affärsintervallet 205-206 kronor med målkurs 230 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 198 kronor. Boliden förbi historiskt motstånd Boliden-aktien har nyligen forcerat historiskt viktiga motståndsnivåer. Boliden har historiskt sett handlats inom affärsintervallet 65-145 kronor under en överskådlig tid. Efter den senaste delårsrapporten bröt aktien upp genom 145 kronor och därefter har aktien befunnit sig i närheten av tidigare motstånd från år 2006/2007 omkring 165 kronor. Aktien är aktuell efter utbrott på uppsidan ovan 165 kronor vilket är en positiv indikator för framtiden. Fortsatta uppgångar indikeras på medellång sikt, men använd stop loss för sund riskhantering. Aktien köpvärd inom affärsintervallet 165-170 kronor. NIBE BOLIDEN Tele2 är aktuell efter att ha brytit upp ovan det tidigare motståndet Vidare uppgångar indikeras på medellång sikt i Nibe Boliden har forcerat historiskt viktiga motståndsnivåer David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 4
Mindre rörelser nedåt TRADINGGUIDEN Stockholmsbörsen har handlats svagt ned sedan förra torsdagens öppning. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Stöd/motstånd justeras upp i ABB, Assa Abloy och SKF. Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande och fallande trend stigit till förmån för ett minskat antal aktier i konsoliderande trend. För tillfället noteras drygt fyra femtedelar av aktierna i stigande trend och en knapp femtedel i konsoliderande trend. Bland enskilda aktier ser vi era intressanta case som är attraktiva på rekyl i underliggande positiv huvudtrend. Exempelvis är JM intressant för köp vid den initiala stödnivån kring 280 kronor för bra risk/reward. Sekundärt stöd åter nns vid 260 kronor för den mer riskaverta investeraren. Investeraren som föredrar rekyl ske är Elekta en passande kandidat som handlas kring årslägstanivåer när många andra bolag tangerat årshögsta. Elekta intressant inför uppstuds kring 79 kronor, men använd stop loss, i synnerhet i volatila Elekta. (Nedan kurser är stängningskurser ons 25/3) BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 81% % Konsl. trend 17% % Fallande trend 3% STIGANDE KONSOL. 29 6 FALLANDE 1 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 183,2 1,1% 150,0-22,1% 190,0 3,6% 68 A lfa Laval 170,1 2,2% 140,0-21,5% 180,0 5,5% 68 Assa Abloy 515,0 1,8% 4 50,0-14,4 % 525,0 1,9 % 6 7 A strazeneca 603,0-1,3% 470,0-28,3% 615,0 2,0% 64 Atlas Copco 280,7 0,2% 200,0-40,4% 280,0-0,2% 67 Boliden 173,0 2,0% 125,0-38,4% 175,0 1,1% 71 Electrolux 251,7-4,6% 225,0-11,9% 280,0 10,1% 43 Eniro 2,2-6,3% 2,0-8,2% 6,0 63,9% 43 Ericsson 110,0-2,7% 95,0-15,8 % 115,0 4,3 % 6 0 Getinge 215,5-3,4% 200,0-7,7% 250,0 13,8% 47 Hennes & M auritz 344,5-1,4% 330,0-4,4% 370,0 6,9% 47 Hexagon 294,3-0,4% 240,0-22,6% 300,0 1,9% 57 Husqvarna 63,9 0,6% 50,0-27,7% 70,0 8,8% 53 Investor 34 5,6 3,2% 275,0-25,7% 3 50,0 1,3% 73 JM 285,3-1,8% 250,0-14,1% 300,0 4,9% 55 Lund in M ining 36,2 5,5% 28,0-29,3% 45,0 19,6% 64 Lund in Petro leum 119,4 2,4% 90,0-32,7% 130,0 8,2% 53 M illicom 604,0 3,5% 500,0-20,8% 700,0 13,7% 66 MTG 261,2 2,3% 210,0-24,4% 300,0 12,9% 56 NCC 284,4-0,9% 250,0-13,8% 290,0 1,9% 65 Nokia 6 7,4-0,7% 4 5,0-4 9,7% 6 5,0-3,6 % 58 N o rd ea B ank 106,9-6,7% 80,0-33,6% 115,0 7,0% 43 Oriflame 115,6 2,3 % 10 0,0-15,6 % 150,0 2 2,9 % 52 Sand vik 9 7,7 0,5% 70,0-3 9,5% 100,0 2,4 % 6 5 SCA 198,5-3,8% 175,0-13,4 % 215,0 7,7% 57 SEB 110,1 2,1% 8 5,0-2 9,5% 110,0-0,1% 72 Securitas 120,8 2,7% 90,0-34,2% 130,0 7,1% 65 Skanska 191,6 0,2% 160,0-19,8% 210,0 8,8% 49 SKF 224,9-3,6% 170,0-32,3% 230,0 2,2% 64 SSAB 44,1 0,3% 40,0-10,4% 60,0 26,4% 42 Sv. Hand elsb anken 417,4-4,2% 360,0-15,9% 425,0 1,8% 64 Sw ed b ank 221,5 0,5% 185,0-19,7% 230,0 3,7% 68 Sw ed ish M atch 259,8-1,4% 215,0-20,8% 275,0 5,5% 50 Tele2 101,9 75,0 % 75,0-35,9 % 100,0-1,9% 6 5 Teliasonera 55,0 1,4 % 4 5,0-22,1% 56,0 1,9% 6 3 Volvo 10 5,0 6,2 % 75,0-4 0,0 % 10 0,0-5,0 % 6 8 TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Kopy Goldfields 2,0 Kopy Gold elds meddelade igår att GV Gold har formellt givit klartecken att steg 2 i prospektering i Krasny skall inledas och en investering på 3 MUSD har genomförts. Vi har tidigare fört diskussionen att vi fann det sannolikt att GV Gold skulle fortsätta in i steg 2 och såg detta som en närtida katalysator för värdeökning i Kopy. Detta inträffade idag. Som vi ser det är anledningen till att värdet av Kopy ökar, efter gårdagens pressmeddelande, är främst att risken i bolaget minskar eftersom sannolikheten att Krasny tas till produktion ökar. 1,5 1,0 0,5 0,0 apr maj jul aug sep nov Kopy Goldfields dec feb ma OMXSPI Målet med steg 2 är att upprätta en mineralreservsrapport enligt både ryska GKZ och den internationella JORC-koden. För att Kopy skall erhålla tilläggsköpeskillingen på 2 MUSD skall denna reservberäkning uppgå till minst 9 ton guld. Efter pressmeddelandet ämnar vi att höja vår antagna chans för att Krasny tas till produktion vilket kommer påverka vår NAV värdering positivt. Vårt motiverade värde i ett Base-case uppgår för närvarande (Innan justering) till 1,31 SEK. West West meddelade igår att de har erhållit nya beställningar på kortterminaler. Beställningarna kommer från två av bolagets främsta kunder, Payzone och ABSA Bank. Det sammanlagda ordervärdet uppgår initialt till ca 6 MSEK och leveranserna kommer ske under det andra kvartalet 2015. REDEYE RATING LEDNING.:6,0 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 4,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 2,0 4,0 3,5 3,0 Hittills har bolaget annonserart affärer med leverans under Q2 till ett värde av 10 MSEK. I vår prognos räknar vi med en omsättning runt 22 MSEK under Q2. Vi vill poängtera att en stor del av affärerna inte annonserars då WEST erhåller era mindre affärer inom exempelvis Kassautrustning och serviceavgifter från deras installerade kortterminaler. Gårdagens annonserade affärer är i linje med våra förväntningar och vi ser ingen anledning att göra estimatförändringar till följd av pressmeddelandet. 2,5 2,0 apr REDEYE RATING jun aug sep nov dec feb West International OMXSPI Vårt motiverade värde i ett Base-case uppgår till 3,7 SEK per aktie. Uppsidan till vårt Bull-case är närmare 100 procent och risken på nedsidan till vårt Bear-case motsvarar närmare -60 procent. LEDNING: 8,0 ÄGARSKAP: 7,5 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 5,5 FIN.STK.: 4,5 TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Bioinvent 4,0 Måndagens nyemissionsbesked kom inte som någon blixt från klar himmel, utan var relativt väntad. Det handlar om en fullt garanterad nyemission på totalt 75 miljoner kronor före transaktionskostnader. Finansieringen (uppskattningsvis 70 miljoner kronor) ska täcka verksamhetens kapitalbehov 12-18 månader framåt. Under denna period är målet att inleda tre kliniska fas I/II-studier för de tre cancerprojekten BI-1206, BI-505 och TB-403. Vi bedömer dock inte att den kapitalanskaffning som nu står för dörren är tillräcklig för att nå kritiska milstolpar i projekten, utan att det troligen kommer krävas annan extern nansiering/och eller samarbetsavtal kring plattformen för uppnå dessa. 3,5 3,0 2,5 2,0 apr maj REDEYE RATING jul aug sep Bioinvent nov dec feb OMXSPI mar Generellt tycker vi det är positivt att bolag utnyttjar det fönster av hög riskaptit som för tillfället råder. Vi kommer se över våra modellantaganden, framför allt avseende TB-403 (medulloblastoma). Nuvarande motiverade värde uppgår till 3,9 kronor per aktie. Cybercom I måndags annonserade Cybercom att bolaget tillsammans med 6 andra företag vunnit ett offentligt ramavtal från Kammarkollegiet. Ramavtalet gäller systemutveckling, uppgår till 400 MSEK årligen under 2+2 år, där de sista två åren utgör förlängningsoptioner. Vi har tidigare skivit om att Cybercoms starka momentum i offentlig sektor skulle kunna mildra effekterna från neddragningarna inom Ericsson och Sony Mobile. Avtalet är därför positivt, även om vi tror att det blir svårt att helt neutralisera effekterna. På Sony Mobile har Cybercom dock endast en exponering om 30 konsulter. Denna neddragning kommer i våra beräkningar därför inte att påverka omsättningen med mer än 2,5 procent, räknat på 2014 års nivåer. Hur mycket Ericsson kommer att påverka är mer oklart, då exponeringen är hög (cirka 15 procent av omsättningen enligt våra beräkningar), men neddragningarna primärt berör hårdvara och produktion, vilket inte är Cybercoms områden. LEDNING:6,0 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 0,0 3,5 3,0 2,5 2,0 apr maj jul aug sep nov dec feb mar Cybercom OMXSPI REDEYE RATING LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 7,5 TILLV.UTSIKT: 5,0 LÖNSAMH.: 4,0 FIN. STK: 5,5 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Hög vinsttillväxt i Xvivo - PORTFÖLJKOMMENTAR Xvivo Perfusion blir veckans starkaste kort i portföljen med en veckouppgång på dryga 13 procent. Bolagets Q4-siffror kom in i närheten av våra förväntningar. Den totala försäljningen i Q4 växte med 27,5 procent till 25,5 (20,0) miljoner kronor. Bolagets viktiga försäljning av produkter för varm perfusion fördubblades jämfört med samma period förra året. EBITDA kom in på 3,1 (3,0) miljoner kronor och justerat för engångskostnader blev det 5,9 miljoner kronor jämfört med vårt estimat på 5,3 miljoner kronor. Vi estimerar att EBITDA nästan trefaldigas under året. Vårt motiverade värde justeras dock ned till 45 kronor (55kr) pga lägre TRENDSPORTFÖLJEN prognoser. Med fortsatt hög vinsttillväxt handlas aktien i dagsläget till attraktiva multiplar. Bland portföljens övriga positiva bidrag noterar vi Cellavision (+3,8%), Betsson (+2,6%), Opus Group (+4,8%), Mr Green (+6,8%) och Moberg Pharma (+1,4%). Veckans negativa bidrag är Aerocrine (-1,4%) och Hexatronic (-1,1%). Vi gör inga förändringar i portföljen denna vecka. Vi avvaktar fortsatt att Alltele ska komma ner till 18 kronor, då tar vi in aktien i portföljen. David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 +2,9 % -0,1 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13dec'14 +11,9 % 15,7% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Xvivo Perfusion 141218 10% 35,80 42,6 45,0 30,0 19,0% 18,3% Aerocrine 150115 10% 0,942 1,40 2,0 0,8 48,6% 16,5 % Betsson ** 130516 10% 180,00 321,7 320 180,0 83,8% 41,4% Cellavision 130919 10% 12,85 54,0 50 15,0 320,2% 34,3% Opus Group 141009 10% 9,30 8,7 15,0 7,0-6,5% 29,5 % H&M ** 121129 10% 203,10 344,5 350 250,0 74,3% 63,5% Mr Green** 140130 10% 37,50 40,8 50,0 34,0 12,3% 31,9% Orexo 140821 10% 139,75 126,25 170 120-9,7% 22,8% Moberg Pharma 141016 10% 29,1 49,5 40,0 25,0 70,1% 37,3 % Hexatronic 140522 10% 16,9 13,8 22,0 14-18,3% 21,6% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen är onsdagens stängningskurser. TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Mr Green äntrar Italien - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR VECKANS KÖP & SÄLJ Mr Green ck i måndags tillstånd från Italienska lotterimyndigheten (AAMS) att bedriva onlinecasinoverksamhet i Italien. Förväntad lansering sker i slutet av andra kvartalet i år. Den italienska marknaden har goda förutsättningar för att bli en av huvudmarknaderna för Mr Green framgent. Landet har en van spelarkrets och marknadsföringskanalerna är transparanta. Att bolaget fått licens i Italien stärker den förväntade tillväxtbanan där bolaget även får ses som en intressant uppköpskandidat på en konsoliderande marknad. Vi estimerar att bolaget kan uppnå viss lönsamhet i Italien år 2017 lett av betydligt mindre marknadsföringskostnader och personalkostnader i förhållande till omsättningen. Vi behåller vårt motiverade värde oförändrat. Moberg Pharma kom med glädjande nyheter i onsdags då ett patent blivit beviljat i USA för den nya produktformuleringen av Kerasal Nail, som lanserades i USA i fjol. Patentet ger skydd till år 2034. Patentet är positivt men ger ingen direkt påverkan av våra estimat. Bland portföljens övriga innehav noteras att det inom kort är dags för företräde s emission i Hexatronic där vi avser delta. En aktie ger en teckningsrätt, där sex teckningsrätter ger rätten att teckna en aktie för 9 kronor. Avstämningsdagen för att erhålla teckningsrätter är 15 april. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) 2014 14,8% (11,9%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs - - - 37,5 kr -trolife SÄLJ: Kurs utv index - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 9
Tre spännande bolagspresentationer ANALYS -ANALYS: EVENT Under tisdagen den 24:e mars anordnade Redeye mars månads andra Investor Forum i Stockholm. På plats fanns ett antal deltagare för lyssna på tre intressanta bolag från olika sektorer - West International, Anoto och Bioinvent International. Inledde tillställningen gjorde West Internationals vd Sten Karlsson som på ett pedagogiskt vis förklarade bolagets starka framväxt och förutsättningar för kommande år. Bolagets tre produktområden utgörs av kortterminaler, kassautrustning och självbetjäning där den förstnämnda på kort tid blivit det största. Ledorden säkerhet, snabbhet och enkelhet var tydligt involverade i samtliga delar av verksamheten. Tekniken går dock snabbt fram och en adekvat fråga är hur länge betalningar verkligen kommer att genomföras med kort. Beskedet från Sten var att denna marknad domineras av giganterna Visa och Mastercard, och att dessa driver utvecklingen framåt i relativt begränsat tempo. Kartan för de kommande åren är redan utstakad och West är väl positionerade. Speciellt framhölls att samtliga 21 000 enheter som företaget levererat har utrustats med den kontaktlösa tekniken NFC för mobila betalningar. I Europa saknade fortfarande 60 procent av alla kortterminaler, som levererades under år 2014, denna funktion. Detta trots att Mastercard bestämt att inga kortterminaler får säljas utan stöd för kontaktlösa betalningar från och med den 1:a januari nästa år. Dessutom behöver samtliga terminaler på marknaden vara uppdaterade tills år 2020. Slutsatsen från Sten var att utbytesmarknaden kommer att bestå i många år, samtidigt som bolagets konkurrensfördel i nuvarande klimat är stark. Att bolaget växt från en marknadsandel nära noll till mellan 10-15 procent på bara några år är imponerande. En anledning till detta uppgavs vara att den största konkurrenten tidigare hade över 90 procent marknadsandel, vilket ledde till att många kunder inte ck sina behov tillgodosedda. I det läget kunde West dra nytta av innovativa lösningar och i era fall även ha fördel av att vara oberoende. För innevarande år samt 2016 fortsätter bolaget att vässa erbjudandet i Sverige och ser möjligheter till stärkta bruttomarginaler från dagens nivå på drygt 40 procent. Därtill ämnar företaget växa i Norden och i ett eller två selektivt utvalda länder i Europa. Lockar gör även den sydafrikanska marknaden där den kund som nns idag kan agera referenspunkt för vidare expansion. För att kunna etablera sig i ett land utanför Sverige behöver bolaget två lokala partners, en i distributörsledet och en inlösande bank. Det ska bli mycket spännande att följa hur arbetet med detta fortlöper. Se hela videon här: http://beta.redeye.se/events#/videos/ ojjaevj9 Den digitala penntillverkaren Anoto uppvisade en något rörig presentation, men lockade mycket publik. Bolaget annonserade innan måndagens börsöppning en riktad nyemission på 34 miljoner kronor, vilket kan ha bidragit till att öka intresset. Efter att vd Stein Revelsby startat med en video förklarade han de steg som bolaget tagit och att man nu utmanar Wacom som har en marknadsandel på över 90 procent. Anoto har i dagsläget sex olika affärsområden som Stein noggrant gick igenom, men främst lades vikt vid Enterprise Solutions samt Interactive Walls och Interactive Displays. I det förstnämnda segmentet tog Stein som exempel upp ett kontrakt i Wales där personal i ambulansbilar kan använda tekniken för att generera information tillbaka till sjukhuset. Det nyligen påskrivna kontraktet inom hälsovård i Indien gav också en bild av produktens breda användningsområden. Främst är fokus annars riktat mot verksamheter där påskrifter och säkerhet fortsatt är en central del. Däribland åter nns exempelvis bank- och försäkringsbolag. Enterprise Solutions var aktuellt för försäljning föregående år, men Stein försäkrade att så inte är fallet idag. Istället ser det optimistiskt ut för detta område. Då han berättade om Interactive Walls och Interactive Displays sken han upp ordentligt. Förståeligt, med tanke på att Anotos potential har kunnat förverkligas på stora skärmar av BMW och andra respektabla kunder. Han själv valde dagen efter eventet att för första gången på åtta år fylla på med Anoto-aktier i den egna depån, även om antalet var beskedliga 150 000 stycken. Se hela videon här: http://beta.redeye.se/events#/videos/ nmav2imm Den längsta presentationen höll Michael Oredsson, vd för Bioinvent. Att tappa intresset för det spännande Lunda-bolaget var det emellertid ingen risk för. Efter ett svagt fjolår ser 2015 ut att bli ett omvälvande år, då företaget går från prekliniskt till kliniskt. De tre utvecklingsprojekten i fas I/II-program heter BI-505, BI-1206 och TB-403. BI-1206 genomförs inledningsvis av Cancer Research UK, vilket tillför 60 miljoner kronor i värde för Bioinvent. Även för BI-505 förefaller en attraktiv nansieringsmodell kunna skapas. Hittills har annars den största kunden varit läkemedelsgiganten Bayer, som varit en av de partners som haft tillgång till Bioinvents antikroppsbibliotek. Totalt har biblioteket genererat 150 miljoner kronor i intäkter över en treårsperiod. Detta har inte räckt till positiva resultat, men reducerat förlusterna. För att kunna genomföra de kommande studierna tar Bioinvent nu in 75 miljoner kronor i en garanterad företrädesemission, vilket ska säkerställa kapitalbehovet för 12-18 månader. Under den tiden uppges värdefull kunskap kunna nås och vad gäller samarbetspartners kommer dessa sannolikt att vara från USA. Oredsson och andra andra i ledningen avser teckna sina andelar samt köpa aktier. Tillförsikten från dessa led är följaktligen stark. Se hela videon här: http://beta.redeye.se/events#/videos/ hlcevt75 Eddie Palmgren TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 10
ANALYS Redeye Tech portföljen Alternative picks - ANALYS: TECH-PORTFÖLJEN Redeye kommer inom kort under vår nya satsning, Redeye-Premium, lansera en modellportfölj med fokus på Tech-bolag. Portföljen kommer innehålla våra främsta investeringsförslag för bolagen i vårt Tech- Universe. Investeringskriterier och loso Portföljen kommer ha ett fokus på att köpa kvalitet billigt. Portföljen kommer framförallt investera i bolag med en hög Redeye Rating och attraktiv värdering. Vi köper gärna i bolag som för stunden har stött på problem men där vi ser en sannolik lösning inom den närmaste tiden. Framförallt vill vi köpa bolag med framtida normaliserade kassa öden, korrigerat för underhållsinvesteringar, billigt samt helst med höga inträdesbarriärer. Vi ser gärna att dagens aktiekurs har prisat in en mer negativ utveckling i framtiden än vad vi anser är sannolik och med tydliga värdeskapande katalysatorer i närtid. Vår tidshorisont ligger mellan 2-4 år framåt. Att lyfta blicken några år framåt skapar goda affärsmöjligheter enligt oss. Följande kriterier kommer att följas vid förvaltningen av portföljen: 1. Ett innehav får inte överstiga för stor del av portföljens totala värde, vilket bestäms på en case-to-case basis, och inte mer än 25 procent av portföljens totala värde vid initialt köp. 2. Ett innehav får inte understiga 5 procent av portföljens värde vid initialt köp, men det är acceptabelt i det fall positionen uppvisat negativ avkastning. 3. Som riskmått för likviditeten i aktien bör varje innehav ha en genomsnittlig daglig omsättning som uppgår till omkring 300 000 kronor. 4. Vid de tillfällen som få invester- ingsbara bolag nns att tillgå till rätt värdering kan portföljen helt eller delvis placeras i kassa. 5. Köpkurs beräknas som volym viktad genomsnittskurs dagens efter portföljuppdateringen. Vi börjar med att göra två köp i portföljen: Mr Green och Avega. 15 procent av kapitalet allokeras till MR Green och 10 procent till Avega. Precis som vi angett i kriterierna kommer vi köpa dessa imorgon räknat på den volym viktade genomsnittskursen. MR Green Anledningen till övervikten i MR Green är att vi ser sannolika katalysatorer framöver i form av möjligt listbyte och möjlig ökad utdelning/återköp. Vi nner även att aktien är väldigt attraktivt prissatt givet goda förutsättningar (låga marknadsandelar) i be ntliga marknader och prospektiva marknader för tillväxt. Baserat på våra estimat nner vi att marknaden idag knappt räknar med någon större värdeskapande tillväxt i bolaget framöver, vi nner detta allt för konservativt. Vidare estimerar vi en Earnings Yield för 2015 på närmare 11 procent (ojusterad basis) och på justerad basis cirka 15 procent. Detta nner vi som attraktivt för ett snabbväxande bolag som MR Green. Vid en kursnedgång är vi beredda på att öka vårt innehav i bolaget ytterligare. Baserat på vår valuation range ser vi god risk reward i aktien kring dagens nivåer. Valuation range Mr Green: Base-case: 61 SEK, ca 50 procents potential. Bear-case: 30 SEK, ca -25 procents risk. Bull-case: 118 SEK, ca 200 procents potential. Avega Avega är ett vällskött konsultbolag med god tillväxt. Vi ser potential efter VD byte och ytterligare säljfokus framöver. Vi nner sannolikt att denna säljfokus kommer kunna kan lyfta marginalerna framöver för att nå upp till mer historiskt normaliserade nivåer. Dagens aktiekurs implicerar enligt oss konservativa antaganden om framtida tillväxt och värdeskapande hos bolaget. Vi nner detta som ett osannolikt scenario och ser en försäljnings CAGR runt 7 procent med förbättrade marginaler de närmaste åren. Bolaget värderas till en attraktiv Earnings Yield på runt 15 procent för 2015 vilket gör att vi adderar bolaget i portföljen. Bolaget handlas även till en väldigt attraktiv direktavkastning på omkring 7,5 procent, sett till våra estimat, vilket även minskar risken enligt oss. Baserat på vår valuation range ser vi god risk reward i aktien kring dagens nivåer. Framförallt bör nedsidan vara begränsad och det bör nnas god potential på uppsidan. Valuation range Avega: Base-case: 26 SEK, ca 30 procents potential. Bear-case: 18 SEK, ca -12 procents risk. Bull-case: 38 SEK, ca 90 procents potential. Kristoffer Lindström TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 11
Trends en historisk tillbakablick - ANALYS: TRENDS Då vi nu inom kort lämnar det rådande Trends-formatet och ökar flexibiliteten med tjänsten Premium, passar det med en återblick. ANALYS SOM VANLIGT ÄR DET SNITTKURSERNA UNDER FREDAGEN DEN 12 SEPTEMBER VI ANVÄNDER Eddie Palmgren OSS AV SOM AVSLUT. TRENDS NR 12 MARS 2015 SIDA 12