Morgonrådet Aktieanalys - 24 april 2009 Börsnoteringar OMXS PI 0,6% OMXS 30 0,6% DJIX 0,9% NASDAQ 0,4% 238,3 772,8 7957,1 1652,2 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Meda Köp (Neutral) SEK 55 Rottneros Sälj (Neutral) SEK 1.35 (1.50) Orc Software Köp (Neutral) SEK 120 (95) ABB Köp SEK 135 (128) Stora Enso Minska EUR 3.50 (3.25) Oriflame Köp EUR 32 (26) Kinnevik Köp SEK 85 (80) Lindab Minska SEK 55 (42) ABB Riktkurs: 135 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 122,25 SEK Nästa rapport: 2009-7-23 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Rider på energicykeln Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 135 SEK (128) efter ett starkare orderläge i Q1, vilket motverkade ett något svagare rörelseresultat och omstruktureringar för att parera lägre efterfrågan inom vissa områden. Aktien handlas till en EV/EBIT på 6, vilket vi ser som attraktivt. Swedbank Rekommendation: INGEN REK. (INGEN REK.) #VALUE! Aktiekurs: (23/04/2009) 43,3 SEK Nästa rapport: 2009-7-17 Analytiker: Christian Hall Stora Enso Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 38 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 41,87 SEK Nästa rapport: 2009-7-23 Analytiker: Claes Rasmuson Provisionerna belastade, intäkterna bra Det dominerande inslaget i Q1-rapporten var en reservering på 3,7 miljarder SEK för kreditförluster och en nedskrivning på 1,3 miljarder SEK av goodwill i samband med Ukraina. Kärnenheterna var i linje med våra förväntningar och tradingen var mer än 1 miljard SEK bättre. Ledningen bedömer att takten i kreditförlusterna minskar senare under året. Ökade kostnadsnedskärningar Stora Enso möter gradvis minskande kostnader under året, tack vare lägre fiberkostnader och minskad personal. Pappersmarknaden är dock fortsatt svag och vi bedömer att ytterligare kapacitetsneddragningar är nödvändiga, vilket sannolikt kommer att pressa aktien. Vi upprepar Minska. Riktkursen höjs till 3,50 EUR (3,25). 1
Oriflame Cosmetics Rekommendation: Köp (Köp) Riktkurs: 349 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 319 SEK Nästa rapport: 2009-4-23 Analytiker: Sergej Kazatchenko Henrik Fröjd Gunnebo Riktkurs: 27 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 21,2 SEK Nästa rapport: 2009-4-23 Analytiker: Peter Näslund Vackert! Med en stark Q1-rapport visade bolaget sin förmåga att utvecklas ordentligt bättre än marknaden. Med en försäljningstillväxt över både våra och marknadens förväntningar, understödd av prishöjningar i Q1, kan Oriflame s verksamhet fortsätta att utvecklas väl. Det slutliga antalet försäljare vid slutet av Q1 var högre än vi estimerat för årsslutet. Vi ser följaktligen över estimaten och uppjusterar riktkursen till 32 EUR (26). Rekommendationen höjdes till Köp vid rapporttillfället. Förtroende för ny VD Gunnebo har lycktas köpa sig litet tid genom att rapportera ett förväntat svagt Q1-resultat. Under tiden har ledningen fokuserat på att pressa fram kassaflöde nog för att hålla undan kreditorerna. Vi hyser förtroende för nye VD:n Per Borgvalls förmåga att leda Gunnebo till fast mark. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 27 SEK. Odd Molly Riktkurs: 85 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 76 SEK Nästa rapport: 2009-8-20 Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Ett litet hack i kurvan Vi upprepar Köp och riktkurs 85 SEK, trots en överraskande låg bruttomarginal rapporterad i Q1. Vi ser en mer stabil bruttomarginal för det andra halvåret, en högre försäljning och en lägre skattesats, vilket begränsar vår estimatförändring till bara -1% för samtliga år. Meda Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Motiverat värde: 57 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 50 SEK Nästa rapport: 2009-5-5 Analytiker: Johan Unnerus Värderingsklyftan tillbaka Meda handlas envist vid sina bottennivåer, trots lättnader på kreditmarknaden och en remarkabel återhämtning på aktiemarknaden. I detta läge skulle positiva nyheter i Q1-resultatet eller från pipeline utlösa en rejäl kursuppgång. Rekommendationen höjs till Köp (Neutral). Riktkursen är 55 SEK. Lindab Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: (23/04/2009) 67,75 SEK Nästa rapport: 2009-5-6 Analytiker: Ola Södermark Niclas Höglund, CFA Hur illa är det med Profile? Vi bedömer att risk/avkastning-kvoten i Profile, den tidigare stjärnan i gruppen, är negativ. Divisionens högre vinstvolatilitet förväntas drabba koncernvinsten hårt. Vi ser fortsatt de kortsiktiga riskerna som för höga och upprepar Minskarekommendationen. Riktkursen höjs dock till 55 SEK (42), efter kraftigt höjda multiplar i sektorn. 2
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 238,34 0,63% Stockholm (OMXS30) 772,79 0,61% London (FTSE100) 4018,23-0,31% Frankfurt (IDAX) 4538,21-1,22% Paris (CAC 40) 3008,62-0,55% New York (DJIX) 7957,06 0,89% New York (NASDAQ) 1652,21 0,37% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0,35 0,061 Sweden, 10 years 3,18-0,003 US, 10 years 2,93 0,001 Germany, 10 years 3,22-0,002 Diff Swe Ger, 10 years -0,04-0,001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 48,29 0,0 Gold, spot 905,80 0,0 Copper, 3M USD 4548,00 0,0 Zinc, 3M USD 1445,00 0,0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 121,4-0,89 AstraZeneca 280,9 1,41 Autoliv 197,4-4,58 Ericsson 75,8-1,08 Millicom 384,4 1,37 Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 8,25 8,43 SEK/EUR 10,85 0,14 EUR/USD 1,31 0,00 JPY/USD 97,17 0,00 USA-börsen Wall Street tog rygg på kvartalsrapporterande bolag och stängde efter en svajig handel i positivt territorium. Press kom från svag statistik på bostadsförsäljning i USA. Vid stängning noterades Dow Jones Industrial Average 0,9 procent högre, på 7957,1. S&P 500 Index steg 1,0 procent till 851,9, medan Nasdaq Composite Index avancerade 0,4 procent till noteringen 1.652,2. Den amerikanska rapportsäsongen är i full gång och det var rapportbolagen som visade vägen till torsdagens uppgång. Apple avancerade med stöd av sin starka kvartalsrapport som toppade analytikers förväntningar. Aktien steg 3 procent. Även Ebay rapporterade resultat och försäljning som var bättre än väntat bland analytiker. Aktien avancerade 12 procent. Conocophillips redovisade en vinstminskning med 80 procent, men det var fortfarande bättre än Bloomberg News snittprognos bland analytiker. Aktien avancerade 5 procent. Exxon steg 1,5 procent och Chevron ökade nära 3 procent. Efter stängning i New York kom rapporter från American Express, Amgen, Juniper Networks och Microsoft. Microsoft redovisade ett kvartalsresultat på 0:39 dollar per aktie, helt i linje med förväntningarna. Försäljningen landade på 13,7 miljarder dollar, något under förväntningarna. Aktien steg 0,8 procent i den ordinarie handeln och fortsatte upp i efterhandeln. American Express redovisade ett kanonresultat för kvarvarande verksamhet på 0:32 dollar per aktie, att jämföra med väntade 0:13. Aktien steg 8 procent i ordinarie handel och avancerade kring 5 procent i efterhandeln. Biltillverkaren planerar att minska sin lagervolym med 190.000 fordon till 525.000 fordon i slutet av juli. Aktien backade 4 procent. Försäljningen av befintliga bostäder i USA minskade med 3 procent under mars månad. Bland analytiker väntades en nedgång med 1,5 procent enligt Bloomberg News. S&P 500 Thu 06:01 16:05 16:49 17:33 18:17 19:02 19:45 20:28 21:14 21:57 852 850 848 846 844 842 840 838 836 Stockholmsbörsen Efter en trevande inledning, kämpade sig Stockholmsbörsen upp över nollstrecket strax före lunch, där indexen sedan, med mindre fluktuationer, pendlade dagen igenom. OMXS30-index stängde på 772,79, motsvarande en uppgång på 0,6 procent. Omsättningen uppgick till hyggliga 21 miljarder kronor. *Källa JCF **Källa SIX ABB tappade 6,5 procent, till 122:25 kronor, efter att ha redovisat ett resultat om 862 miljoner dollar för det första kvartalet mot väntade 927 miljoner dollar, enligt SME Direkts prognossammanställning. Även intäkterna var något under konsensus. Ytterligare en rapportbesvikelse levererade Saab. Resultatet för det första kvartalet före skatt landade på -37 miljoner kronor, jämfört med analytikernas förväntningar på 155 miljoner kronor och B-aktien handlades ned 9,7 procent. Oriflame däremot lyftes av rapporten för det första kvartalet. Resultatet var bättre än väntat samtidigt och bolaget justerade samtidigt upp prognosen för 2009 års omsättning i lokal valuta. Aktien avslutade dagen på 319 kronor, plus 4,3 procent. Electrolux plussade på onsdagens rapportdrivna uppgång på runt 15 procent med att stiga ytterligare 2,6 procent. Även Volvo, med rapport på fredagen, fortsatte en positiv trend från onsdagen. Aktien steg 1,9 procent, till 55 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt 3
Rapporter och bolagsspecifik info idag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Swb prognos Resultat f.skatt (MSEK) New Wave Neutral SEK 13.50-76.1-81,3 TietoEnator Neutral EUR 8-3,6 - BE Group Minska SEK 27-44.9 - TeliaSonera Neutral SEK 44 6424 6366 SEB Neutral SEK 33 2495 1928 Volvo Köp SEK 60-2127 -3431 HMS Networks Minska SEK 55 5,4 - Haldex Neutral SEK 50-187 -218 Atrium Ljungberg Minska SEK 64 146 - Kungsleden Neutral SEK 40 190 - Elisa Köp EUR 13.50 54,8 - Konsensus Resultat f.skatt (MSEK) Makro idag Period Föregående Estimat 10.00 GER IFO business klimat APR 82.1 82.3 10.30 UK BNP q/q (y/y) 1Q a -1.6%(-2.0%) -1.5%(-3.8) 10.30 UK Detaljhandelsförsäljning q/q (y/y) MAR -1.9%(0.4%) -0.3%(1.1%) 16.00 USA Försäljning av nya bostäder MAR 337 K 337 K 16.00 USA Försäljning av nya bostäder m/m MAR 4.7% 0% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 08:10 TYS Konsument Konfidens undersökning MAY 2.4 2.3 10:30 UK BBA lån för husköp MAR 28179 12:45 EU ECB s Trichet talar in NY Övrig marknadsinformation 4
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 23/04/2009 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 5 3,8% 0,4% Köp 50 38,2% 43,9% Neutral 45 34,4% 49,4% Minska 26 19,8% 5,4% Sälj 2 1,5% 0,1% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: - Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. - Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate financeavdelning. - En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. - En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande