Morgonrådet Aktieanalys - 13 april 2010 Börsnoteringar OMXS PI 0.3% OMXS 30 0.4% DJIX 0.1% NASDAQ 0.2% 333.6 1048.3 11005.9 2457.9 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Corem Property Group Köp SEK 47 (45) TeliaSonera Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 54 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 52.1 SEK Nästa rapport: 2010-4-20 Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne Högre marginaler, men fortsatt negativt vinstmomentum Vi upprepar Neutral inför Q1-rapporten. Vårt VPA-estimat för 2010 är lägre än konsensus, inte på grund av någon särskild bedömning av den konsoliderade och kontrollerade verksamheten i Q1, men på grund av valutasituationen och Turkcells möjlighet att bidra till nettovinsten. Vi ser värden, men vinstmomentum i marknaden är negativt. Elisa Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 151 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 147.72 SEK Nästa rapport: 2010-4-23 Analytiker: Jari Honko Sven Sköld På östfronten intet nytt Elisa handlas till vår riktkurs efter utdelningen och vi ser en begränsad potential, eftersom positiva nyheter som kan driva kursen verkar vara få. Fokus i Q1 kommer att ligga på migrationen från fast till mobil telefoni och de tidiga konsekvenserna av stigande arbetslöshet i Finland på företagssidan. Vi behåller en Minskarekommendation och riktkursen 15,50 EUR inför rapporten. Trelleborg Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 53.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-20 Analytiker: Mats Liss Niclas Höglund, CFA Hanterar gummipriset bättre nu Vi upprepar Köp inför Q1-rapporten, eftersom vi förväntar oss att en stark återhämtning inom Automotive har förbättrat vinsten och att prognoserna uppgraderas något på grund av detta. Gummipriset har stigit kraftigt, men Trelleborg har skärpt sin förmåga att hantera prissvängningar på råmaterialsidan. Aktien har utvecklats sämre än konkurrenterna och ser attraktiv ut vid 8-12x förväntad VPA. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Atrium Ljungberg Rekommedation: Minska (Neutral) Riktkurs: 75 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 68.25 SEK Nästa rapport: 2010-4-23 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Lägre substansrabatt än sektorn Vi förväntar oss att Atrium Ljungbergs underliggande vinst sjunker med 14% i Q1, främst på grund av avyttringar 2009. Ändå har bolaget ett flertal pågående projekt som kommer att bidra till vinsten och den starka finansiella situationen banar väg för förvärv. Vi ser ett utrymme för en värdering mer i nivå med substansen, eftersom investeringsmarknaden för fastigheter återhämtar sig. Vi upprepar Köp. Riktkursen är 75 SEK. Lammhults Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 55 SEK Nästa rapport: 2010-4-28 Analytiker: Peter Näslund Förvänta motvind det första kvartalet Q1 09 innehöll några stora projektorder, vilket sannolikt innebär att Q1 10 inte når upp till förra årets första kvartal. Aktien ligger fortfarande 8% under vår riktkurs på 60 SEK. Vi är övertygade om vårt återhämtningsscenario för Lammhults och vi ser positivt på aktien. Cargotec Oyj Starkt köp (na) Riktkurs: 478 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 211.48 SEK Nästa rapport: 2010-4-29 Analytiker: Erkki Vesola Potential på grund av bättre marknad och kostnadsminskningar Vi inleder bevakningen av Cargotec med rekommendationen Starkt köp och en riktkurs på 49 EUR. Bolagets huvudmarknader (med undantag av skeppsbyggeri) förbättras och Cargotec har genomfört framgångsrika kostnadsminskningar, vilket ger framtida marginalpotential. Aktien har stor potential, särskilt baserat på DCF-värdering. Alma media Köp (na) Motiverat värde: 83 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 74.44 SEK Nästa rapport: 2010-4-30 Analytiker: Bengt Dahlström Regionalt stark aktör inom hybridmedia Vi inleder bevakningen av hybridmediabolaget Alma Media med en Köprekommendation. Framgångsrika kostnadsminskningar och en bättre marknad bör kunna gynna en regionalt stark aktör som Alma Media, vilket ger stöd åt en högre värdering. Riktkursen är 8,50 EUR. Comptel Minska (na) Riktkurs: 8 SEK Aktiekurs: (13/04/2010) 7.86 SEK Nästa rapport: 2010-4-22 Analytiker: Antti Saari Fallande marknadsandel Vi inleder bevakningen av Comptel med en Minskarekommendation och en riktkurs på 0,82 EUR, främst på grund av fortsatt minskande marknadsandel och en blygsam försäljningsutveckling. Med tanke på detta framstår Comptels överprissättning jämfört med konkurrenter och andra finländska mjukvarubolag som oförklarlig. P/E och EV/EBIT för 2011 ligger för närvarande 13% och 54% över medianen i konkurrentgruppen. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 333.6 0.29% Stockholm (OMXS30) 1048.3 0.35% Copenhagen (OMXC) 350.4 0.70% Helsinki (OMXH) 7363.5-0.12% Oslo (OSEBX) 388.2 0.05% London (FTSE100) 5777.6 0.12% Frankfurt (IDAX) 6250.7 0.02% Moscow (RTS) 1648.5-0.09% Paris (CAC 40) 4050.5 0.00% New York (DJIX) 11005.9 0.08% New York (NASDAQ) 2457.9 0.16% Räntor* % (+/-) Sweden, 10 years 3.23 0.004 US, 10 years 3.85 0.037 Germany, 10 years 3.17-0.004 Great Britain, 10 years 4.0294 0.012 Diff Swe Ger, 10 years 0.06 0.008 Råvaror** (+/-) Brent oil 84.5 1.0% Copper 7914.0 0.2% Gold 1158.8 0.5% Nickel 25575.0 1.5% Lead 2314.5 1.5% Zinc 2380.0 1.0% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 160.9-0.37 AstraZeneca 326.1 1.59 Autoliv 386.9-1.59 Ericsson 76.2 0.06 Millicom 636.8-1.15 Novo Nordisk 437.9-0.55 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.35-0.02 JPY / USD 92.62 0.60 SEK / EUR 9.76-0.05 SEK / USD 7.17 0.05 SEK / GBP 11.04 0.05 SEK / DKK 1.31-0.01 SEK / NOK 1.22 0.00 S&P 500 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna noterade små uppgångar under måndagens handel. Förväntningar inför den stundande rapportperioden och ett stödpaket till krisdrabbade Grekland stod i rampljuset. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 0,1 procent till 11.006. S&P 500 steg 0,2 procent till 1.196 medan Nasdaq Composite gick upp 0,2 procent till 2.458. Alcoa steg 2,2 procent inför sin kvartalsrapport som presenterades efter måndagens stängning. Bolaget redovisade en justerad vinst om 0:10 dollar per aktie, 1 cent över vad analytikerna hade räknat med enligt Bloomberg News prognossammanställning. Alcoa inledde traditionsenligt rapportperioden, vars höjdpunkter under veckan kommer från Intel, JP Morgan, Bank of America och General Electric. Enligt Bloomberg News prognossammanställning väntas resultaten för bolagen inom S&P 500 ha ökat med 30 procent under det första kvartalet jämfört med samma kvartal 2009. Palm rusade 17,1 procent. Tre anonyma källor sade till Bloomberg News att Palm arbetar med Goldman Sachs och Qatalyst Partners för att hitta en köpare av bolaget. Caterpillar gick upp 2,2 procent. Robert W. Baird höjde sin rekommendation för aktien till outperform från tidigare neutral. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen inledde veckan trevande med små förändringar och avvaktande handel inför den stundande rapportperioden. Helgens besked att euroländerna enats om ett stödpaket som innebär att Grekland får tillgång till finansiering om marknaderna inte ställer upp fick litet genomslag under måndagens handel. OMXS30-index slutade på 1.048,3, en uppgång med 0,4 procent. Eurogruppens detaljerade räddningsplan för Grekland innebär att regeringarna i euroområdet ska erbjuda bilaterala treåriga lån för upp till 30 miljarder euro i år som kan utnyttjas vid behov. Därtill väntas IMF tillhandahålla upp till 15 miljarder euro. Lånelöftena från euroländerna täcker i stort sett hela Greklands resterande upplåningsbehov i år. På Stockholmsbörsen handlades finanssektorn upp, SEB A steg 1,9 procent till 48:60 kronor, Nordea ökade 1,4 procent till 73:80 kronor, Swedbank A var 2,4 procent upp till 77:35 kronor och SHB A avancerade 1,7 procent till 218:70 kronor. Inom cykliskt var utvecklingen något mer blandad. Atlas Copco A var 0,1 procent ned 115:40 kronor och Sandvik steg 0,4 procent till 95:65 kronor. Boliden steg 0,5 procent till 112:60 kronor. En annan förlorare på måndagen var MTG B som tappade 2,8 procent till 414:20 kronor. New Wave B sjönk 2,7 procent till 36:70 kronor efter att Swedbank sänkt rekommendationen till minska från tidigare neutral. Riktkursen höjs till 33 kronor från tidigare 31 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Inga rapporter Makro idag Period Föregående Estimat 08:45 FRA Konsumentprisindex M/M (Y/Y) MAR 0.6 (1.3). 09:30 SWE Konsumentprisindex M/M (Y/Y) MAR 0.6 (1.2) 14:30 USA Bytesbalans FEB -37.3B -39.0B Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Rekommendationer den 12/04/2010 Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag Andel av vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Antal Andel av total marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate Starkt köp 9 6.5% 10.4% finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbanking- uppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella Köp 65 46.8% 45.1% instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma Neutral 49 35.3% 36.5% att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Minska 13 9.4% 6.3% Sälj 1 0.7% 0.1% Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande