Morgonrådet Aktieanalys - 31 juli 2009 Börsnoteringar Förändringar AstraZeneca Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 311 SEK Aktiekurs: (29/07/2009) 346 SEK Nästa rapport: 2009-10-29 Analytiker: Johan Unnerus Rejlers Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: (29/07/2009) 46.8 SEK Nästa rapport: 2009-7-30 Analytiker: Johan Dahl Sandvik Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 67 SEK Aktiekurs: (29/07/2009) 66.25 SEK Nästa rapport: 2009-10-30 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Industrivärden Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (29/07/2009) 77.25 SEK Nästa rapport: 2009-8-4 Analytiker: Niclas Höglund, CFA OMXS PI 0.6% OMXS 30 0.7% DJIX -0.3% NASDAQ -0.4% 268.8 879.2 9154.5 1984.3 Bolag Rekommendation Riktkurs AstraZeneca Minska 42 USD (40) Industrivärden Minska 65 (60) Latour Strong Buy (Buy) 95 (90) Crestor är den viktigaste drivkraften Under Q2 drog AstraZeneca nytta av kortsiktiga effekter: Toprol XL bidrar med åtminstone 200 MUSD i rörelseresultat, jämfört med ett vanligt scenario utanför patientsidan och den låga FoU-nivån adderar 150 MUSD. Bolaget har också gynnats av svag SEK och GBP och prisförändringar i Seroquel. Å andra sidan ser vi också en höjd framtidsbedömning och styrkan hos Crestor. Vi upprepar ändå Minska, men höjer riktkursen till 42 USD (40).. Kostnadsbesparingar på gång Rejlers Q2-resultat blev en besvikelse. Kvartalets vinst uppgick till i runda tal hälften av vad vi hade förväntat oss. Bolaget har varit saktfärdigt i sin anpassning till en lägre efterfrågan, men verkar ha samlat ihop till avsevärda besparingar för det andra halvåret i år. Detta blir en lättnad för de pressade marginalerna. Med en nedtryckt värdering per konsult och ordentligt med resurser för förvärv håller vi kvar Köprekommendationen. Riktkursen är 50 SEK. Kennametal passerar botten Kennametal avslutade sitt räkenskapsår den 30 juni något bättre än väntat. Både prognoserna och VPA blev litet högre än konsensus. Den organiska nedgången på 43% var i linje med ordersiffrorna som tillkännagavs i mitten av juni. Totalt sett är Kennametals rapport i nivå med vad vi förväntade oss och vi upprepar Neutral på Sandvik. Välinvesterat, men fortsatt hög risk Vi förväntar oss inga förändringar i Industrivärden. Substansen har ökat ordentligt under Q2, drivet av hävstång i portföljåterhämtningen. Substansrabatten har stigit den senaste tiden, men utsikterna till sänkt utdelning kommer sannolikt att fortsätta att pressa rabatten. Vi har en positiv portföljsyn och stöd från portföljen minskar risken. Vi upprepar Minska, men höjer riktkursen till 65 SEK (60). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Latour Rekommendation: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: (29/07/2009) 75 SEK Nästa rapport: 2009-8-17 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mycket attraktiv substansrabatt Latours substansrabatt har ökat kraftigt over de senaste veckorna, då aktiekurserna i den noterade portföljen drivits upp av starka rapporter och den generella marknadsutvecklingen gynnat den ickenoterade portföljen. Vi höjer riktkursen till 95 SEK (92), efter uppgraderingar av både noterade och ickenoterade tillgångar. En positiv syn på den noterade portföljen och rekordhög substansrabatt gör att vi uppgraderar till Starkt köp (Köp). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 262.77 0.61% Stockholm (OMXS30) 858.05 0.65% London (FTSE100) 4547.53 0.41% Frankfurt (IDAX) 5270.32 1.85% Paris (CAC 40) 3365.62 1.04% New York (DJIX) 9070.72-0.29% New York (NASDAQ) 1967.76-0.39% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.15 0.061 Sweden, 10 years 3.39-0.003 US, 10 years 3.66 0.001 Germany, 10 years 3.42-0.002 Diff Swe Ger, 10 years -0.03-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 69.06 0.0 Gold, spot 936.45 0.0 Copper, 3M USD 5500.00 0.0 Zinc, 3M USD 1692.50 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 133.1-0.20 AstraZeneca 344.3-1.67 Autoliv 257.0 1.04 Ericsson 69.6-0.39 Millicom 551.8-0.25 Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 7.39 7.49 SEK/EUR 10.44 0.14 EUR/USD 1.41 0.00 JPY/USD 95.39 0.00 S&P 500 Thu 06:00 16:08 16:52 17:35 18:19 19:02 19:46 20:31 21:15 21:59 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen Stämningen var munter på de amerikanska börserna under torsdagens handel. Marknaden fick stöd av bolagsrapporter som kom in bättre än väntat och av att färre sökt arbetslöshetsersättning i USA under föregående vecka. Mot slutet av handelssessionen avtog dock rallyt för att stanna på en mer moderat nivå. Vid stängningsdags noterades Dow Jones 0,9 procent högre. S&P 500 avancerade 1,2 procent medan Nasdaq klättrade 0,8 procent. Omsättningen på New York Stock Exchange uppgick till knappt 1.353 miljoner aktier medan cirka 2.562 miljoner aktier bytte ägare på Nasdaq. Bland torsdagens statistik ökade antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA med 25.000 personer till 584.000 personer, under vecka 30, jämfört med föregående vecka. Placerarna valde dock att ta fasta på att antalet personer som fortsatte att få bidrag uppgick till 6,197 miljoner under vecka 29, ned från reviderade 6,251 miljoner veckan före. Bland enskilda bolag rusade Motorola med 9,4 procent efter att företaget tillkännagivit en rapport där förlusten blev mindre än väntat. Huvudorsaken är att Motorola varit skickligt på att skära ned på kostnaderna. General Electric steg med 6,9 procent på att Goldman Sachs höjt sin rekommendation för bolagets aktie från behåll till köp under torsdagen. Alcoa klättrade 4,1 procent efter att metallmarknaden visat styrka. Såväl Zink, Aluminium som koppar var upp med runt 4 procent i torsdagens handel. Bland de mest omsatta aktierna sjönk Exxon Mobil med 1,0 procent efter att företaget redovisat en vinst om 0:84 dollar per aktie, jämfört med förväntningarna om 1:02 dollar per aktie. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen fortsatte stiga på torsdagen med en utveckling som liknade den i övriga Europa. På den svenska agendan stod framförallt AstraZenecas kvartalsrapport. OMXS30-index stängde på 879,2 motsvarande en uppgång på 2,5 procent för dagen. Omsättningen uppgick till 12,6 miljarder kronor. Astra Zenecas rapport fick initialt ett varmt mottagande och aktien handlades vid ett tillfälle upp över 5 procent. Uppgången mattades dock vartefter och vid stängning stod aktien i 346 kronor, plus blygsamma 0,4 procent. På det stora hela präglades handeln samtidigt av en bred utveckling utan några större sektorkopplade nedgångar. Extra starkt gick dock råvarubolagen, lyft av att både oljan och metallerna rekylerat delar av onsdagens kraftiga prisfall. Boliden handlades upp 6,6 procent, till 77:25 kronor och SSAB avancerade 4,1 procent, till 96:25 kronor. De båda bolagen har därmed nära raderat ut tillbakagångar från tidigare i veckan. Draglok agerade även H&M med en uppgång på 2,7 procent, till 431 kronor. Aktien noteras därmed till de högsta nivåerna sedan i början av juni 2007. Hexagon B ökade 8,4 procent 80:75 kronor. Konkurrenten Trimble steg 12 procent i New York på onsdagen efter att bolaget gett indikationer på att marknaden stabiliseras och potentiellt även växer mot slutet av året. Scania B klättrade 4,6 procent till 85 kronor. Precise Biometrics handlades på båda sidor om nollstrecket, men avslutade dagen med en nedgång på knappt 2 procent. Bolaget har meddelat att det ska genomföra en företrädesemission om cirka 50 miljoner kronor för att finansiera tillväxt. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Makro idag Period Föregående Estimat 09:30 SVE BNP Q2-0.9% -0.5% 11:00 EMU Euro-Zone KPI JUL -0.1% -0.4% 11:00 EMU Euro-Zone Arbetslöshet JUN 9.5% 9.7% 14:30 USA Privat konsumtion Q2 1.4% -0.5% 14:30 USA BNP Prisindex Q2 2.8% 1.0% 14:30 USA Arbetskostnadsindex Q2 0.3% 0.3% Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 08:30 SVE Swedbank inköpschefsindex JUL 50.5-09:55 GE PMI tillverkning JUL F 45.2 45.2 10:00 EMU PMI tillverkning JUL F 46.0 46.0 16:00 USA ISM inköpschefsindex JUL 44.8 46.7 16:00 USA Anläggningskostnader M/M JUN -0.9% -0.6% USA Total fordonsförsäljning JUL 9.7M 9.9M Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 30/07/2009 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 8 6.1% 2.9% Köp 53 40.2% 45.5% Neutral 46 34.8% 28.8% Minska 21 15.9% 21.3% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande