Morgonrådet Aktieanalys - 25 januari 2010 Börsnoteringar OMXS PI -0.5% OMXS 30-0.3% DJIX -2.1% NASDAQ -2.6% 301.3 951.1 10172.9 2205.3 Förändringar Bolag Rekommendation Riktkurs Novo Nordisk Köp (-) 380 (355) Öresund Sälj (Minska) 115 Novo Nordisk Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 487 SEK Aktiekurs: (22/01/2010) 468.31 SEK Nästa rapport: 2010-1-28 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko Kärnvärde och låga förväntningar Onglyzaframgångarna i Europa och Japan minskar Victozarisken, trots osäkerhet kring omfattningen och tidtabellen för USA-godkännande. Risken med reformen i USA har minskat och multipelpremium till den sammanvägda marknaden är fortfarande lågt. Momentum både i forskningsoch produktportfölj är starkt. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 380 DKK (355). Hufvudstaden Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 62 SEK Aktiekurs: (22/01/2010) 53.75 SEK Nästa rapport: 2010-2-12 Analytiker: Andreas Daag Tecken på förbättrad hyresmarknad Vi förväntar oss att Hufvudstaden rapporterar en tillväxt på 4% i underliggande vinst i Q4. Fokus i rapporten kommer att ligga på värderingen av fastighetsportföljen, vakansgraden och den föreslagna utdelningen. I ljuset av en förbättrad hyresmarknad i Stockholm anser vi att aktien är attraktivt värderad. Vi upprepar Köp och riktkursen 62 SEK. Öresund Rekommendation: SÄLJ (MINSKA) Riktkurs: 115 SEK Aktiekurs: (22/01/2010) 135.5 SEK Nästa rapport: 2010-1-28 Analytiker: Sergej Kazatchenko Oro kring utdelningen Vi förväntar oss att Öresund rapporterar ett substansvärde per aktie på 122,9 och föreslår en utdelning på 4 SEK per aktie. Det avsevärda substanspremiumet indikerar att en högre utdelning förväntas och detta kan bli en negativ drivkraft i rapporten. Sedan Q3-rapporten (den 12 oktober) har Öresund stigit med 17,5%, men portföljen har bara gått upp 7,2%. Detta leder till en premiumvärdering på 6,9%. Tillsammans med svag portföljutveckling gör detta att vi nedgraderar till Sälj (Minska). Riktkursen är 115 SEK. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Fabege Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 45 SEK Aktiekurs: (22/01/2010) 44.8 SEK Nästa rapport: 2010-2-2 Analytiker: Andreas Daag Förtroendet åter för kommersiella fastigheter Fokus i Q4-rapporten kommer att ligga på nettouthyrningen, värderingen av fastighetsportföljen och den föreslagna utdelningen. Hyresmarknaden i Stockholm förbättras och bolaget förväntas fortsätta att generera positiva kassaflöden i Q4. Vi anser dock inte att värderingen medger en mer positiv rekommendation. Vi upprepar Neutral och riktkursen 45 SEK. Bure Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 28 SEK Aktiekurs: (22/01/2010) 28 SEK Nästa rapport: 2010-2-24 Analytiker: Micronic och Carnegie i fokus Vi upprepar Neutral på det nya Bure och sänker riktkursen till 27,5 SEK (37,5) efter utdelningen (9,5 SEK per aktie) till gamla aktieägare. Nya Bure har i dagens läge en diversifierad mix (40-60) mellan noterade och onoterade innehav. Vi förväntar oss att Q4 blir svagt för de onoterade innehaven. Värderingen är rimlig. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 301.3-0.49% Stockholm (OMXS30) 951.1-0.31% Copenhagen (OMXC) 312.8-0.75% Helsinki (OMXH) 6534.1-1.01% Oslo (OSEBX) 357.1-1.51% London (FTSE100) 5303.0-0.60% Frankfurt (IDAX) 5695.3-0.90% Moscow (RTS) 1489.4 593.28% Paris (CAC 40) 3820.8-1.07% New York (DJIX) 10172.9-2.08% New York (NASDAQ) 2205.3-2.64% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.20 0.000 Sweden, 10 years 3.29 0.039 US, 10 years 3.62-0.004 Germany, 10 years 3.21 0.022 Great Britain, 10 years 3.9114 0.057 Diff Swe Ger, 10 years 0.08 0.017 Råvaror** (+/-) Brent oil 72.6-2.2% Copper 7239.0-1.5% Gold 1084.0-2.2% Nickel 18450.0-1.9% Lead 2226.0-2.0% Zinc 2323.5-5.0% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 130.3-3.12 AstraZeneca 353.7-1.72 Autoliv 302.6-3.37 Ericsson 71.2-0.71 Millicom 547.0-8.96 Novo Nordisk 339.1-2.28 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.45 0.00 JPY / USD 91.08 0.00 SEK / EUR 10.21-0.07 SEK / USD 7.23-0.01 SEK / GBP 11.66 0.01 SEK / DKK 1.37-0.01 SEK / NOK 1.25 0.00 S&P 500 15:45 16:45 17:45 18:45 19:45 20:45 21:45 1120 1115 1110 1105 1100 1095 1090 22:451085 1080 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna stängde ned på fredagen. Dow Jones har backat med mer än 4 procent sedan förra fredagen och hade därmed sin sämsta vecka sedan början av mars 2009. I och med dagens nedgång är alla tre index på minus för året. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average ned 2,1 procent till 10.173. S&P 500 sjönk 2,2 procent till 1.092. Nasdaq Composite föll 2,7 procent till 2.205. Omsättningen på New York Stock Exchange var höga 1,5 miljarder aktier, medan den var 2,8 miljarder aktier på Nasdaq. Storbankerna och investmentbankerna fortsatte att falla efter torsdagens utspel av president Barack Obama om tuffare lagstiftning för finanssektorn. Bank of America tappade 3,7 procent och JP Morgan 3,4 procent. Google, som också redovisade efter stängning, sjönk 5,7 procent. Vinsten var högre än väntat men marknaden såg svagheter i intäktstillväxten. Alcoa fortsatte ned med 6,0 procent. Aluminiumproducenten har sjunkit med mer än 20 procent sedan kvartalsrapporten den 11 januari. Åt andra hållet gick General Electric, som stängde på plus 0,6 procent efter att ha varit upp 4 procent. Konglomeratet redovisade ett resultat per aktie på 0:28 dollar för årets fjärde kvartal. Väntat var en justerad vinst på 0:26 dollar, enligt Bloombergs prognossammanställning. GE såg också orderingången och intäkterna stiga. McDonalds vinst för fjärde kvartalet var högre än analytikernas förväntningar. Den globala försäljningen ökade 2,3 procent. Aktien var upp med 0,3 procent. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen låg länge och guppade runt nivån för oförändrat på fredagen. Men en negativ öppning i USA fick index att stänga på minus. Vid stängning var OMXS30 0,3 procent lägre till noteringen 951,0. Omsättningen uppgick till 16,7 miljarder kronor. Ericsson B klättrade 1,6 procent efter att Sony Ericsson överraskat positivt på flera punkter i sin rapport. Resultatet före skatt om -190 miljoner euro var 37 procent bättre än konsensusestimatet, enligt SME Direkt. Sony Ericsson lyckades nå en snittintäkt per telefon, ASP, på 120 euro under det fjärde kvartalet. Det var högre än väntade 117 euro. Bruttomarginalen nådde 23 procent, mot väntade knappa 18 procent. Leveransvolymen på 14,6 miljoner telefoner var däremot svagare än väntade 16,1 miljoner. Bland bankerna var det överlag nedgångar som gällde efter att president Obama på torsdagen presenterat ett förslag i syfte att undvika nya finanskriser, vilket skapade oro för framtida vinstpotential i finanssektorn. Nordea tappade -0,6 procent till 69:70 kronor, Swedbank A var 2,8 procent ned och SEB A tappade 2,1 procent. Aktierna i Orc Software och Neonet handelsstoppades på eftermiddagen. Uppgifter till Affärsvärlden gör gällande att Orc Software är på väg att lägga ett bud på sektorkollegan och att affären ska presenteras på måndagen. Innan handelsstoppet låg Orcs aktie 5,1 procent lägre medan Neonet hade avancerat 0,6 procent. Skanska B adderade 1,1 procent. Bolaget har fått två kontrakt i nordöstra USA med den totala kontraktssumman om cirka 5,1 miljarder kronor, vilket inkluderas i orderingången i det fjärde kvartalet 2009. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Vinst före skatt Bolag Rekommendation Riktkurs Swedbanks prognos Konsensus Ericsson Neutral 70 6 899 6 670 Makro idag Period Föregående Estimat 08:00 GER GfK Konsumentkonfidensundersökning FEB 3.3 3.2 16:00 USA Försäljning befintliga bostäder DEC 6.54M 6.00M 16:00 USA Försäljning befintliga bostäder M/M DEC -7.4% -8.3% 16:30 USA Dallas Fed Industriaktivitetsindex JAN 3.8% Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 22/01/2010 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 8 6.1% 12.5% Köp 66 50.0% 56.0% Neutral 45 34.1% 27.1% Minska 10 7.6% 3.5% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande