Morgonrådet Aktieanalys - 9 oktober 2009 Börsnoteringar Förändringar Papperssektorn OMXS PI 1.1% OMXS 30 1.1% DJIX 0.6% NASDAQ 0.6% 280.0 895.4 9786.9 2123.9 Bolag Rekommendation Riktkurs Atlas Copco Neutral 95 (90) Axis Neutral (Minska) 70 (68) Billerud Köp 42 (40) M-real Minska EUR 0.70 (0.55) Odd Molly Köp 134 (105) Stora Enso Neutral (Minska) EUR 5.00 (4.50) UPM Minska EUR 7.50 (7.00) Förpackningar återhämtar sig först För det tredje kvartalet ser vi en säsongsmässig upphämtning av volymerna och lägre kostnader som kompenserar för sjunkande papperspriser. Detta gör att vi uppgraderar Stora Enso till Neutral (Minska), men vi föredrar Billerud (Köp) och SCA (Köp) baserat på exponeringen mot det tidigt cykliska förpackningssegmentet. Pappersexponering mot annonsmarknaden bör undvikas. Billerud Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 40 SEK Aktiekurs: (08/10/2009) 37.7 SEK Nästa rapport: 2009-10-28 Analytiker: Claes Rasmuson Ligger tidigt i cykeln Med sin exponering mot det tidigt cykliska förpackningssegmentet gynnas Billerud av en ekonomisk återhämtning. Lagren har sålts av och prishöjningar annonseras. Skuldsättningen i förhållande till eget kapital bör inte längre vara ett bekymmer med tanke på nyemissionen på 1 miljard SEK. Vi rekommenderar Köp och höjer riktkursen till 42 SEK (40). Atlas Copco Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: (08/10/2009) 92.3 SEK Nästa rapport: 2009-10-22 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Cykelns Merckx? Vi upprepar Neutral inför Q3-rapporten och höjer riktkursen till 95 SEK (90). Utsikterna förväntas bli uppgraderade gradvis, på grund av högre aktivitet inom segment som gruv och fordon. Rörelseresultatet som förväntas sjunka med cirka 46% och fortsätter att påverkas av för låg produktion håller sig ändå uppe relativt väl. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Odd Molly Rekommendation: KÖP (KÖP) Riktkurs: 134 SEK Aktiekurs: (08/10/2009) 116.5 SEK Nästa rapport: 2009-10-29 Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Ytterligare ett styrketecken Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 134 SEK (105), mot bakgrund av en relativt stark ordersiffra som ger ökad säkerhet i våra estimat för nästa år. Värderingen i förhållande till den nu än mer bekräftade tillväxtprofilen är klart attraktiv. Kone Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 237 SEK Aktiekurs: (08/10/2009) 252.88 SEK Nästa rapport: 2009-10-20 Analytiker: John Helgesson Orderläge och värdering ger inget investeringstema Kones orderläge är vid lägre nivåer och man har i stort sett inte annonserat några nya order, vilket minskar våra förväntningar om ordertillväxt. Efter en stark kursutveckling är relativvärderingen ointressant. Vi ser inte vad som skulle kunna utlösa kursuppgång på kort sikt och i våra ögon är aktien fullt värderad. Följaktligen rekommenderar vi Neutral. Riktkursen är 23 EUR. Axis Rekommendation: NEUTRAL (MINSKA) Riktkurs: 70 SEK Aktiekurs: (08/10/2009) 73 SEK Nästa rapport: 2009-10-16 Analytiker: Håkan Wranne Mikael Holm Uppgraderas till Neutral inför Q3-rapporten Vi uppgraderar till Neutral (Minska) inför Q3-rapporten, då aktiekursen sjunkit och ledningen fortfarande verkar indikera en sekventiell försäljningsökning i Q3. Att kostnaderna är säsongsmässigt låga och att negativa effekter från valutasäkringarna kommer att lyfta marginalerna i kvartalet bör vara väl känt i marknaden. Riktkursen höjs till 70 SEK (68. Stora Enso Rekommendation: MINSKA (NEUTRAL) Riktkurs: 46 SEK Aktiekurs: (08/10/2009) 49.18 SEK Nästa rapport: 2009-10-22 Analytiker: Claes Rasmuson Stabilare på kort sikt uppgraderas till Neutral Med säsongsmässigt högre volymer och fortsatt lägre kostnader, både från interna åtgärder och från lägre insatskostnader, bör Stora Enso kunna prestera en högre vinst i Q3 än man gjorde i Q2. Med detta förväntar vi oss att aktien utvecklas i nivå med marknaden. Vi höjer följaktligen rekommendationen till Neutral (Minska) och riktkursen till 5 EUR (4,50). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 280.0 1.10% Stockholm (OMXS30) 895.4 1.11% Copenhagen (OMXC) 295.8 0.70% Helsinki (OMXH) 6315.1 0.65% Oslo (OSEBX) 335.6 2.55% London (FTSE100) 5154.6 0.90% Frankfurt (IDAX) 5716.5 1.34% Moscow (RTS) 1334.9 3.71% Paris (CAC 40) 3806.8 1.14% New York (DJIX) 9786.9 0.63% New York (NASDAQ) 2123.9 0.65% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.20-0.050 Sweden, 10 years 3.14 0.038 US, 10 years 3.25-0.062 Germany, 10 years 3.12-0.002 Great Britain, 10 years 3.358 0.017 Diff Swe Ger, 10 years 3.36 0.040 Råvaror** (+/-) Brent oil 68.8 1.2% Copper 6241.5 3.0% Gold 1054.0 1.0% Nickel 19170.0 5.7% Lead 2220.0 3.8% Zinc 1977.0 3.9% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 143.8 0.03 AstraZeneca 310.0-1.17 Autoliv 243.5-1.47 Ericsson 69.9-0.45 Millicom 509.0-6.96 Novo Nordisk 315.3 0.45 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.48-0.01 JPY / USD 88.40 0.66 SEK / EUR 10.29 0.03 SEK / USD 6.97 0.06 SEK / GBP 11.22-0.04 SEK / DKK 1.38 0.00 SEK / NOK 1.23 0.00 1075 1070 1065 1060 1055 1050 1045 1040 S&P 500 15 16 17 18 19 20 21 22 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen De amerikanska börserna stängde upp på torsdagen. Positiv statistik och Alcoas starka rapport gav stöd åt börserna, som steg i öppningen. Handeln gick sedan i sidled för att i sluthandeln sjunka något. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 0,6 procent till 9.786. S&P 500 noterade en uppgång på 0,8 procent till 1.065 och Nasdaq var upp med 0,6 procent till 2.124. Omsättningen var 1,3 miljarder aktier på New York Stock Exchange medan den var 2,4 miljarder på Nasdaq. Råvaror och olja/gas var de bästa sektorerna inom S&P 500. Alcoa, som rapporterade ett bättre resultat än väntat för tredje kvartalet på onsdagskvällen, klättrade med 1,1 procent efter att ha handlats ned i sluthandeln. Byggvarukedjan Home Depot steg med 2,9 procent. USA:s finansminister Timothy Geithner sade i en intervju att husmarknaden visar "tydliga tecken" på en förbättring, enligt Bloomberg News. Telekom var den sämsta sektorn inom S&P 500. AT&T var ned 0,9 procent och Verizon ned 0,8 procent. Försäljningen i de amerikanska detaljhandelskedjorna steg med 0,1 procent i september jämfört med samma månad 2008, enligt International Council of Shopping Centers. ICSC hade på förhand bedömt att försäljningen skulle ha sjunkit med cirka 2 procent i september. Gap var upp med 2,4 procent. Bolagets försäljning i jämförbart butiksbestånd under september sjönk med 1 procent jämfört med samma månad i fjol i linje med förväntningarna. Före öppning kom statistik som visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA minskade med 33.000 personer till 521.000 personer, under vecka 40, jämfört med föregående vecka. Analytiker hade räknat med 540.000 nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. På obligationsmarknaden var tioåringen upp 6 punkter till 3,25 procent. Ericsson stängde 45 öre lägre än vid Stockholmbörsens stängning. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen stängde på plus på torsdagen, men under morgonens Alcoadopade nivåer. En oväntad kvartalsvinst från den amerikanska aluminiumjätten, som inledde rapportsäsongen på onsdagskvällen, var det främsta bränslet för ett positivt börssentiment runt om i Europa. Vid stängning var OMXS30 1,1 procent högre till noteringen 895,4. Omsättningen uppgick till 12,2 miljarder kronor. De cykliska och råvarurelaterade bolagen stod i rampljuset, efter positiva signaler från Alcoa. Trelleborg steg 5 procent till 43:90 kronor, SKF B var 2,5 procent upp till 111:40 kronor och Boliden klättrade 2,9 procent till 78 kronor. Onsdagens rapport från SCB och HUI om en ökning av den svenska detaljhandeln med 1,2 procent under augusti hade inflytande på bolagen i sektorn även på torsdagen. Kappahl avancerade 4,7 procent till 56:25 kronor, RNB steg med 3,2 procent till 8:00 kronor och Clas Ohlson gick upp 4,1 procent till 126 kronor. I banksektorn steg Nordea med 1,3 procent till 69:10 kronor. Sampos styrelseordförande Björn Wahlroos sade i en intervju med Bloomberg News att Sampo kan komma att öka sitt ägande i Nordea till 25 procent och att han ser att banken kan komma ur krisen som en "klar vinnare". Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Öresund Minska 100 NAV 115 i.u. Makro idag Period Föregående Estimat 01:00 US Fed s Bernanke talar i Washington 08:00 GER Handelsbalans AUG 13.9B 12.0B 08:00 GER Konsumentprisindex M/M (Y/Y) SEP F -0.4% (-0.3%) -0.4% (-0.3%) 08:00 GER Bytesbalans AUG 11.0B 8.8B 08:00 GER Export M/M GER 2.3M 1.9M 10:30 UK Handelsbalans UK - 2447-2300 14:30 US Handelsbalans AUG -$32.0B -$33.0 18:15 US Fed s Kohn talar i Washington Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 10.00 SWE Arbetslöshet SEP 5.4% i.u. 19.15 US Treasurys Kreuger talar Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Köp 67 50.8% 51.4% Neutral 35 26.5% 30.2% Minska 18 13.6% 11.2% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande