Morgonrådet Aktieanalys - 20 oktober 2009 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI 1.4% OMXS 30 1.5% DJIX 1.0% NASDAQ 0.9% 293.8 941.7 10092.1 2176.3 Bolag Rekommendation Riktkurs Transcom Köp (Neutral) EUR 4.2 (3.2) Metro Minska 0.85 (0.80) Nolato Köp 65 (60) Rejlers Köp 55 (50) Transcom Worldwide Rekommendation: KÖP (NEUTRAL) Riktkurs: 44 SEK Aktiekurs: (19/10/2009) 34.9 SEK Nästa rapport: 2009-10-19 Analytiker: Sven Sköld Marginalåterhämtning Transcoms Q3 levde upp till våra förväntningar vad gäller försäljning och EBITA. Nettovinsten blev högre på grund av låg skatt. Verksamheten har stabiliserat sig under Q2 i år och visar tecken på marginalåterhämtning i den europeiska CRM-verksamheten, från låga nivåer. Det finns utrymme för en större optimism gällande nästa år; vi uppgraderar till Köp (Neutral). Riktkursen höjs till 4,2 EUR (3,2). Metro International Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 0.85 SEK Aktiekurs: (19/10/2009) 0.93 SEK Nästa rapport: 2010-2-4 Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd 3 Förbättrade utsikter redan inprisade Q3 gav ett positivt intryck i form av bolaget uttryckte en överraskande positiv syn på Q4. Den bättre försäljningen i Q3 ger oss stöd i vår uppfattning att botten i annonsmarknaden nu ligger bakom oss. Vi uppjusterar estimaten för Q4 och höjer riktkursen till 0,85 SEK (0.80). Den ansträngda värderingen gör att vi upprepar rekommendationen Minska. ABB Riktkurs: 160 SEK Aktiekurs: (19/10/2009) 149.75 SEK Nästa rapport: 2009-10-29 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Positiva nyheter för vinsten Vi upprepar Köp och riktkursen 160 SEK inför Q3-rapporten. ABB kommer att få en positiv påverkan från sänkta provisioner (cirka 380 MUSD) och nettovinsten kommer att uppgå till i miljard USD. Vi förväntar oss att den största delen av provisionerna blir skattefri. Detta är i nivå med tidigare Q3-estimat. Vi bedömer att framtidsutsikterna är i stort sett oförändrade, i linje med den senaste tidens kommentarer från bolaget. Ordertrenden bedöms återhämta sig med några ytterligare stora order. Vid 8-9x EV/EBIT är värderingen attraktiv. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Assa Abloy Riktkurs: 130 SEK Aktiekurs: (19/10/2009) 120.8 SEK Nästa rapport: 2009-10-28 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Anders Bruzelius Utsikter och marginal i fokus Trots en kraftig organisk försäljningsnedgång förväntar vi oss att marginalerna håller sig väl uppe, på grund av att man i god tid minskat kostnader. Verksamheten förbättras och i kombination med lätta jämförelsetal kommande kvartal bådar detta väl för ljusare utsikter. Ytterligare potential i kostnadssänkningar och en hög rabatt till konkurrenterna är positivt för Assa Abloy. Vi upprepar Köp och riktkursen 130 SEK. Nolato Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (19/10/2009) 54.25 SEK Nästa rapport: 2009-10-27 Analytiker: Jan Ihrfelt Vinsten åter för telekom Vi upprepar Köp inför Q3-rapporten. Vi förväntar oss att Nolato Telecom presterar en vinst, efter att ha gjort förlust under det första halvåret. Nolato är den främsta underleverantören till SonyEricsson, vars Q3-volymer blev helt i linje med våra estimat. Detta minskar risken i Nolato. En av anledningarna till den överraskande starka bruttomarginalen i SonyEricsson var mycket god försäljning av den nya W995, en modell vi bedömer att Nolato kommer att leverera skalet till. Med lägre risk i bolaget höjer vi riktkursen till 65 SEK (60). Rejlers Riktkurs: 55 SEK Aktiekurs: (19/10/2009) 53 SEK Nästa rapport: 2009-10-28 Analytiker: Johan Dahl Överkapitaliserat Rejlers kommer med sitt Q3-resultat den 28 oktober. Vi förväntar oss en sekventiell uppgång i lönsamheten, på grund av kostnadsbesparingar. Q2 har sannolikt varit en bottennivå för marginalen, och kostnadsbesparingarna har flyttats upp på agendan. Med 4 SEK per aktie i nettokassa för tillfället är koncernen fortsatt överkapitaliserad. För tålmodiga investerare erbjuder Rejlers värde. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 55 SEK (50). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 293.8 1.43% Stockholm (OMXS30) 941.7 1.49% Copenhagen (OMXC) 303.1 0.52% Helsinki (OMXH) 6284.1 0.75% Oslo (OSEBX) 348.5 1.93% London (FTSE100) 5281.5 1.76% Frankfurt (IDAX) 5852.6 1.90% Moscow (RTS) 1433.4 1.19% Paris (CAC 40) 3892.4 1.69% New York (DJIX) 10092.1 0.96% New York (NASDAQ) 2176.3 0.91% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.19 0.010 Sweden, 10 years 3.28 0.005 US, 10 years 3.39 0.023 Germany, 10 years 3.30-0.027 Great Britain, 10 years 3.594 0.006 Diff Swe Ger, 10 years -0.03 0.032 Råvaror** (+/-) Brent oil 76.2 1.7% Copper 6260.0 1.6% Gold 1062.7 1.0% Nickel 18825.0 1.0% Lead 2190.0 0.7% Zinc 2034.0 1.3% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 149.8-0.68 AstraZeneca 320.5-1.64 Autoliv 260.0-1.23 Ericsson 73.3-0.12 Millicom 538.0 3.25 Novo Nordisk 325.0 0.11 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.49-0.01 JPY / USD 90.54 0.34 SEK / EUR 10.39-0.02 SEK / USD 6.95 0.02 SEK / GBP 11.40 0.00 SEK / DKK 1.40 0.00 SEK / NOK 1.25-0.01 1100 1095 1090 1085 1080 1075 S&P 500 15 16 17 18 19 20 21 22 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna steg på måndagen på bred front efter att investerare höjde sina förväntningar om kvartalsrapporterna, som kommer att presenteras de närmaste dagarna. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 1,0 procent till 10.092. S&P 500 noterade en uppgång med 0,9 procent till 1.098. Nasdaq hade stigit med 0,9 procent till 2.176. Dollarn, som förra veckan försvagades mot övriga världsvalutor, fortsatte att försvagas på måndagen. Dollarförsvagningen gynnade råvarubolagen, som bland annat drivs av förändringar i metall- och oljepriser. Freeport-Mcmoran steg 4,2 procent och Chevron noterade en uppgång med 1,1 procent. Caterpillar steg 6,0 procent och toppade därmed vinnarlistan på Dow Jones. RBC Capital Markets höjde rekommendation för aktien till outperform. Fed-chefen Ben Bernanke uppgav vid en konferens i San Fransisco att de asiatiska ländernas respons på krisen verkar vara "effektiv", och Asien verkar nu "leda den globala återhämtningen". Han sade att USA nu bör öka sin sparkvot och minska det federala underskottet samtidigt som asiatiska länder bör stödja den inhemska efterfrågan för att förhindra en återgång till de obalanser som föregick den finansiella krisen. Ericsson stängde 12 öre lägre än vid Stockholmsbörsens stängning. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen stängde på måndagen med breda uppgångar och det inför en av rapportsäsongens viktigaste veckor, där en stor del av börsens tyngsta bolag rapporterar. OMXS30-index slutade på 942, en uppgång med nära 14 punkter, eller 1,5 procent. Omsättningen landade på drygt 12 miljarder kronor. Råvarubolagen blev en av måndagens vinnarbranscher, både i Stockholm och i resten av Europa. Dollarn fortsatte att försvagas, vilket eldade på råvarupriserna och i synnerhet kopparn. Oljepriset höll sig på 12-månadershögsta. Lundin Mining fick extra stöd av att Swedbank höjt sin riktkurs på aktien till 35 kronor från 28 kronor och dessutom upprepat köp, enligt vad Direkt erfar. Aktien slutade nära 5 procent högre på 30:40 kronor och därmed har aktien stigit med nära 20 procent under den senaste handelsveckan. Volvo slutade drygt 2 procent högre på 68:25 kronor och Scania nära 4 procent högre på 93:75 kronor i spåren av att Daimler gjort en omvänd vinstvarning och rapporterat ett resultat som var bättre än förväntat för det tredje kvartalet. Autoliv rapporterar på tisdagen och aktien stängde nära 3 procent högre på 260 kronor. Getinge fortsatte upp i spåren av sin delårsrapport, där vinsten översteg marknadens förväntningar med nära 30 procent. Slutkursen på måndagen blev 133:75 kronor, en uppgång med drygt 3 procent. Bland måndagens rapportbolag slutade Metro drygt 6 procent lägre på drygt 1 krona. Tredje kvartalet bjöd på lägre förluster och lägre omsättning. Bolaget upprepar målet om att nå nollresultat eller en liten vinst 2010. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Autoliv Köp 280-1.0 23.4 Kone Neutral EUR 23 EUR 139 EUR 153 Millicom Int Cellular Neutral 474 USD 187 174 SKF Neutral 115 330 546 Swedbank - - - -2,140 Makro idag Period Föregående Estimat 08:00 GER Producentpriser M/M (Y/Y) SEP 0.5% (-6.9%) -0.1% (-7.1%) 14:30 USA Producentprisindex M/M (Y/Y) SEP 1.7% (-4.3%) 0.1% (-4.2%) 14:30 USA Byggstarter SEP 598K 610K 14:30 USA Bygglov SEP 579K 590K 22:30 USA API U.S. råoljelager OCT 16-172K 22:30 USA API U.S. bensinlager OCT 16-2658K 22:30 USA API U.S. destillatlager OCT 16 219K 23:00 USA ABC Konsumentkonfidens OCT 16-48 Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 13:00 USA MBA Låneansökningar till bostadslån OCT 16-1.8% 16:00 USA Oil and Gas Lager 18:00 USA Fed s Lacker Talar 19:00 USA Fed s Tarullo Talar 20:00 USA Fed s Beige Book 22:30 USA Fed s Rosengren Talar Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Köp 65 49.2% 50.1% Neutral 38 28.8% 32.1% Minska 17 12.9% 10.6% Sälj 1 0.8% 0.5% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2009. Adress: Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande