Morgonrådet Aktieanalys - 11 maj 2010 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI 6.3% OMXS 30 6.4% DJIX 3.9% NASDAQ 4.8% 315.7 1005.3 10784.9 2374.7 Bolag Rekommendation Riktkurs TeliaSonera Starkt Köp (Köp) 54 NCC Minska 110 (108) TeliaSonera Rekommendation: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 54 SEK Aktiekurs: (10/05/2010) 47.3 SEK Nästa rapport: 2010-7-20 Analytiker: Sven Sköld Håkan Wranne Slutet för GSM Efter en summering av förra veckans upp- och nedgångar anser vi att TeliaSonera inte behandlats på ett sätt som reflekterar bolagets affärer, operationella utveckling och verkliga värde. Vi bedömer att det handlar om en överreaktion och vi uppgraderar till Starkt köp (Köp). Riktkursen är oförändrat 54 SEK. Ericsson Riktkurs: 95 SEK Aktiekurs: (10/05/2010) 79.4 SEK Nästa rapport: 2010-7-23 Analytiker: Håkan Wranne Jari Honko Inte alla trender pekar nedåt Efter Q1-rapporterna har vi sammanfattat mobilmarknaden från ett leverantörsperspektiv. Efterfrågan på GSM fortsatte sin snabba nedgång, CDMA visade motståndskraft och telekom service fortsätter att växa. Med Ericssons nya och större närvaro och med en förbättrad lönsamhetsnivå ser utsikterna bättre ut än de gjort på länge. Vi upprepar Köp och riktkursen 95 SEK. Atlas Copco Riktkurs: 130 SEK Aktiekurs: (10/05/2010) 113.8 SEK Nästa rapport: 2010-7-16 Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Etablerar sig på den kinesiska gruvmarknaden Det var totalt sett en positiv presentation av Atlas Copco på kapitalmarknadsdagen och vi upprepar Köp och riktkursen 130 SEK. Ledningen visade på goda utsikter för positionen i Kina. Gruvinvesteringar kommer sannolikt att erbjuda fina tillväxtmöjligheter framöver. Atlas Copco siktar på att bli marknadsledande i Kina, understött av den globala ledarpositionen inom framför allt kompressorteknik. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Alfa Laval Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: (10/05/2010) 104.2 SEK Nästa rapport: 2010-7-20 Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Röjer undan en del frågetecken gällande tillväxten Vi upprepar Köp och riktkursen 120 SEK efter kapitalmarknadsdagen i Kina. Bolaget förmedlar att utsikterna är mycket goda vad gäller möjligheterna i Asien. Energi, vattenrening och livsmedelsframställning är långsiktiga tillväxtdrivare som balanserar svagheterna i marindivisionen, som också förväntas ha stabiliserats. NCC Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 110 SEK Aktiekurs: (10/05/2010) 111.75 SEK Nästa rapport: 2010-8-19 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Så bra det kan bli NCC:s Q1-rapport var starkare än väntat, tack vare ett kraftigt bidrag från Housing. Dock kommer rabatterbjudanden och få pågående projekt att leda till att bidraget från Housing blir begränsat de kommande kvartalen. Visibiliteten i vinsten är låg och värderingen ligger på historiskt höga nivåer. Vi upprepar Minska. Riktkursen höjs dock till 110 SEK (108), på grund av reviderade estimat. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 315.7 6.30% Stockholm (OMXS30) 1005.3 6.43% Copenhagen (OMXC) 347.5 5.92% Helsinki (OMXH) 6726.2 7.39% Oslo (OSEBX) 371.2 6.17% London (FTSE100) 5387.4 5.16% Frankfurt (IDAX) 6017.9 5.30% Moscow (RTS) 1369.9 0.00% Paris (CAC 40) 3720.3 9.66% New York (DJIX) 10784.9 3.90% New York (NASDAQ) 2374.7 4.76% Räntor* % (+/-) Sweden, 10 years 2.89-0.215 US, 10 years 3.54-0.112 Germany, 10 years 2.90-0.154 Great Britain, 10 years 3.847-0.071 Diff Swe Ger, 10 years -0.02-0.061 Råvaror** (+/-) Brent oil 78.6 2.4% Copper 7165.5 4.3% Gold 1196.5-0.5% Nickel 23160.0 4.5% Lead 2081.0 5.2% Zinc 2116.0 3.5% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 139.7-0.67 AstraZeneca 315.3-6.00 Autoliv 389.4 5.37 Ericsson 79.0-0.43 Millicom 651.3 12.29 Novo Nordisk 457.9-3.12 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.29 0.00 JPY / USD 92.62 0.00 SEK / EUR 9.67 0.13 SEK / USD 7.53 0.21 SEK / GBP 11.28 0.08 SEK / DKK 1.30 0.02 SEK / NOK 1.23 0.00 S&P 500 15:45 16:45 17:45 18:45 19:45 20:45 21:45 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna noterade breda uppgångar på måndagen efter att oron över skuldsituationen i Europa lättade, tack vare att EU tillsammans med IMF och ECB lade fram ett nytt räddningspaket. Besluten satte tydliga spår på de amerikanska aktiemarknaderna, och vid stängning var Dow Jones Industrial Average upp 3,9 procent till 10.785, den största uppgången sedan mars 2009. S&P 500 klättrade 4,4 procent till 1.160 medan Nasdaq Composite gick upp 4,8 procent till 2.375. Bankaktierna gick starkt och tillhörde vinnarsektorerna, där Citigroup steg 5,5 procent och Bank of America steg 6,9 procent. Regionala Fed-chefen i Minneapolis, Naryana Kocherlakota, sade i ett anförande att han anser att finansiella bolag borde beskattas på ett sätt som begränsar storleken på framtida bailouts eftersom regleringar inte eliminerar utsikterna för sådana räddningsaktioner. Åsikten skiljer sig från den som bland annat Fedchefen Ben Bernanke har och den som senatens bankutskott har lagt fram. Det finns fortfarande inget tydligt svar kring varför de amerikanska börserna föll så pass kraftigt under torsdagens handelsdag, men på måndagen meddelade den amerikanska finansinspektionen, SEC, att den har kommit överrens med sex handelsplatser om ett strukturellt ramverk för att stärka så kallade "circuit breakers", som används som regler för automatiska handelsstopp vid stora utförsäljningar av aktier. Stockholmsbörsen Måndagens handel dominerades till fullo av den finansiella räddningsaktion som EU:s finansministrar tillsammans med IMF antog under natten till måndag om totalt 750 miljarder euro för att stabilisera marknaderna. Räddningspaketet mottogs med lättnad över hela den europeiska kartan och börserna återtog därmed delar av förra veckans nedgång. Stockholmsbörsens OMXS30-index slutade 5,8 procent högre till noteringen 1.005,3. Värdepapper för hela 27,1 miljarder kronor bytte händer. EU:s del i paketet är en europeisk stabiliseringsmekanism som uppgår till 500 miljarder euro. Av dessa skall 440 miljarder euro kunna användas på samma sätt som det redan beslutade lånepaketet till Grekland på 110 miljarder euro. Dessutom utvidgas en existerande nödfond, för länder utanför euroområdet, med 60 miljarder euro till att även kunna omfatta euroländer. Vidare bidrar den internationella valutafonden, IMF, med resterande 250 miljarder euro. Lundin Mining avancerade 6,8 procent till 31:50 kronor och Boliden steg 7,7 procent till 94:65 kronor. Metallpriserna har vänt kraftigt upp, efter den senaste tidens nedgångar, på spekulation om att räddningspaketet ska stärka den ekonomiska återhämtningen. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Dagon Neutral 57 35.5 - Makro idag Period Föregående Estimat 08:00 GER Konsumentprisindex APR -0.1% -0.1% 09:30 SWE Konsumentprisindex M/M (Y/Y) APR 0.2% (1.2) 0.2 (1.2) 10:30 UK Industriproduktion M/M (Y/Y) MAR 1.0% (-0.1) 0.3% (0.6) Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekommendationer den 10/05/2010 Antal Andel av total Andel av marknadsvärde Starkt köp 11 7.5% 17.6% Köp 81 55.1% 50.5% Neutral 42 28.6% 23.1% Minska 11 7.5% 7.3% Sälj 0 0.0% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande