-1, 3 % Utveckling senaste nr. 5, 3 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 Guldläge för Kopy Goldfield Resultat ifrån företagets prospekteringsprogram bekräftar tidigare antaganden om hur Krasny-mineraliseringen ser ut. Om allt går enligt planerna räknar vi med en uppsida på upp till 130 % för aktien. Mycronic har fått in två ordrar på maskritare SIDAN 10 I dagsläget finns många äldre maskritare som levererats av bolaget på marknaden. Det verkar nu som om behovet av att byta upp sig till nyare modeller blir allt större och detta kan leda till att orderingången kommer att fortsätta. HETLUFTEN Lax är havets guld Många analytiker spår en guldålder för lax under de närmsta åren då prisnivån och efterfrågan befinner sig på en relativt hög nivå. Det finns onekligen saker som talar för höga inkomster i branschen men risken för överetablering är tilltagande. Öjvind Karlsson SIDAN 11 Ofrivillig indexkramning Portföljen noterar en svag vecka av främst nedgångar i likhet med index. Vi väljer att inte dra på för stora växlar av detta då förra veckan överlag var händelsefattig i en period mellan kvartalsrapporter. I mindre bolag kan därför de procentuella uktuationerna bli större än vad som är motiverat. -1, 3 % Utveckling senaste nr. 5, 3 % Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 BOLAG I FOKUS Exini Diagnostics. Andra kvartalet blev ett rekordkvartal för Exini Diagnostics, vilket var ett resultat av framgången för bolagets produkter i Japan. Värderingen ligger dock kvar på 9,6 kronor per aktie, vilket ger en potentiell uppsida på 61 %. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Säljsignal i SSAB. Svaghetstecknet i aktien indikerar vidare nedgångar. Vi rekommenderar att man drar fördel av oroligheterna i aktien genom att blanka SSAB på kort sikt. Läs mer på sidan 4. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. www.redeye.se

HETLUFTEN Lax är havets guld Många analytiker spår en guldålder för lax under de närmsta åren då prisnivån och efterfrågan befinner sig på en relativt hög nivå. Det finns onekligen saker som talar för höga inkomster i branschen men risken för överetablering är tilltagande. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Priserna är mycket säsongsbetonade då efterfrågan går upp under vintern och speciellt inför vissa helger. Det stora lyftet kom 2013 då sken alltmer blev en lyxvara. Tidigare prisnivåer nns på sajten Fish Pool (http:// shpool.eu/index.aspx) och man kan få fram data över era år. Vi kan se att priset dalat på senaste tiden, men den är på liknande nivå som för ett år sedan. Även hur mycket sk som säljs är av betydelse för lönsamheten. Idag anser en del att det säljs mer sk än rimligt och att detta pressar ned priserna. Tillgången skall däremot bli sämre 2015, ett år som era analytiker anser kommer bli utmärkt för laxodlare. Geopolitiska händelser har dock börjat sänka efterfrågan i en allt högre grad. Rysslands sanktioner mot lax ifrån EU kan leda till att laxpriset går ned och till sämre inkomster för odlarna. En del bolag har dock odling utanför EU, vilket kan betyda att de kan komma runt restriktionerna. Bland annat Bakkafrost, som ligger på Oslo börsen, har rusat i kurs då de är registrerade i Färöarna och troligen kan sälja till Ryssland. Näringen har fått hård kritik för att man har höga utsläpp av näringssalter och att rov skar kräver mycket skfoder. För att producera ett kilo lax krävs normalt 2,5 kg skfoder, vilket gör att odlingarna ger mer ut skning av andra arter. Detta blir ett värre problem nu när många ser ut att utöka sin verksamhet. Genom att ytta på odlingskassar minskar man visserligen den lokala miljöpåverkan, men det nns även landbaserade lösningar. om att de kommer att påverka genpolen på det vilda beståndet negativt. Parasiter så som laxlus är också ett problem. En lösning på detta kan återigen vara att ha anläggningarna på land eller i slutna system där man måste pumpa in syre för att hålla sken vid liv. Tack vare de problem som kan uppstå vid laxodling har de största företagen beslutat att arbeta för mer hållbar produktion. Tanken är att de år 2020 skall vara 100 % ASC-certi erade, vilket innebär att de måste följa vissa kriterier när det gäller miljön och odlingen. Den höga lönsamheten innebär att många bolag bygger allt er fabriker. En av de största är Marine Harvest i Norge som har ett marknadsvärde på över 34 miljarder norska kronor. Även i Sverige planerar entreprenörer att utöka laxodlingen och i Simrishamn nns det planer på att producera 2 000 ton lax per år (landbaserat), men inget är beslutat ännu. En markant nedgång för branschen känns oundviklig på lång sikt, men kortsiktigt kan det nnas stor potential. Att skverksamhet får stora upp- och nedgångar är dock fullt normalt. Tidigare har överetableringar inträffat, men vi är ännu inte riktigt där. Går priserna ned kan det vara möjligt att andra marknader öppnar sig än de nuvarande, men då kan även sken tappa sin lyxstatus. Öjvind Karlsson 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Pledpharma Exini Xvivo Perfusion Aerocrine TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Kopy Goldfield Mycronic Doro LS-porföljen Ifall odlad lax lyckas smita nns farhågor REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Henrik Senestad Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Index fast i handelsintervall På OMXS30-index har det sedan förra veckan endast skett mindre rörelser och framtiden är fortsatt oviss. Den långsiktiga trenden är positiv, dock med svagt momentum på medellång sikt. OMXS30-index fortsätter sin handel inom handelsintervallet 1380-1415 punkter. Index handlades under torsdagseftermiddagen kring 1390, vilket är en halv procent ned sedan förra veckan. Index be nner sig i ett intressant läge där det antingen samlar kraft inför vidare uppgångar och test av 1415, eller uppvisar index svaghet. I så fall lär index bryta ner under 1380 punkter. Momentumindikatorn MACD påvisar svaghet genom att index handlas i fallande trend på medellång sikt, dvs negativa divergenser. OMX handlas till RSI 53. Positiv trend för ICA ICA-aktien handlas i en underliggande positiv trend, men aktien har sedan i början av året handlats inom konsolideringsintervallet 210-240 kr. Stödet har testats ett par gånger och motståndet likaså. Aktien handlas i ett positivt momentum och det bör vara en tidsfråga innan motståndet bryts. För tillfället noteras aktien till ett RSIvärde om 66 vilket indikerar överköpta nivåer, vilket i sin tur kan leda till en mindre sättning innan utbrottet sker. Vi rekommenderar att man håller aktien under uppsikt och tar en position vid ett eventuellt utbrott. Köp föreslås inom affärsintervallet 240-241 med målkursen 265 kr på lång sikt. Stop loss föreslås vid 230 kr. Risk för nedställ på Nasdaq Nasdaq Composite har under den gångna veckan handlats i sidled till svagt nedåt. Index var uppe på nya toppnoteringar vid 4600 punkter, men handlas i dagsläget strax under. Stöd möter upp på nedsidan kring 4500 punkter, vilket innebär större nedsidesrisk än potential på uppsidan till nästa motstånd. RSI indikerar 62 vilket är lägre än förra veckans värde om 65 men nivåerna är fortsatt höga och nära överköpta nivåer. Index handlas trots det i fortsatt positivt momentum, sammantaget är det en positiv trend men med rekylrisk mot 4500 punkter på kort sikt. Vi följer indextunga Apple som är högaktuell med produkterna iphone 6 och ipay. David Hansson david.hansson@redeye.se OMXS30 ICA NASDAQ Endast mindre rörelser på OMXS30-index, har riskaptiten minskat? Håll ICA under uppsikt vi förväntar oss ett utbrott Större nedsiderisk än potential på Nasdaq TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Vitt spridda förutsättningar Denna vecka har vi tagit fram tre väldigt olika affärsförslag, allt utefter individens egna preferenser. Handla på utbrott, rekyl eller rentav blanka. SAS lyfte på rapport - ta position på utbrott SAS-aktien hade en stark utveckling i onsdags, närmare 15 procent upp under elva gånger högre dagsomsättning än normalt, således en mycket stark kursrörelse. Uppjusteringen berodde på en starkare Q3-rapport än förväntat. Aktien handlas för övrigt i en fallande trend på medellång sikt. Håll aktien under uppsikt. Bryter aktien upp genom den fallande trendlinjen rekommenderas köp på medellång sikt. Nästa motstånd möts vid 16 kronor så det nns god uppsidespotential. Köp inom affärsintervallet 13-13,50 kronor med målkurs 15 kronor på medellång sikt. Stop loss anges till 12,50 kronor. Säljsignal i SSAB SSAB-aktien har sedan toppnoteringen i somras haft en svag börsutveckling. Den negativa trenden bekräftades nyligen då aktien bröt ner genom en så kallad huvud/skuldra-formation, vilket är en säljformation. Svaghetstecknet i aktien indikerar vidare nedgångar. Nästa stöd åter nns omkring 55 kronor vilket ger en betydande risk för vidare nedställ. Vi rekommenderar att man drar fördel av oroligheterna i aktien genom att blanka SSAB på kort sikt. Sälj SSAB inom affärsintervallet 62-61 kronor med målkurs 56 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 60 kronor. Bevaka SEB vid 85 kronor SEB har handlats inom en konsolideringsintervall mellan ca 85-95 kronor sedan årsskiftet. Momentum-indikatorn MACD uppvisar under samma period en fallande svag trend samtidigt som aktien handlats i sidled till svagt uppåt, vilket är ett svaghetstecken. Kikar man på RSI så uppvisar indexet snarlik fallande trend som momentum. Dock ser en ingångsnivå vid 85 kronor attraktiv ut med ett sunt förhållande mellan risk och potentiell avkastning. Vi såg senast i augusti hur aktien vände upp kring RSI 30 strax ovan 85 kronor. Köp föreslås således inom affärsintervallet 85-86 kronor med målkurs 95 kronor på medellång till lång sikt. Stop loss anges vid 82,50 kronor. David Hansson david.hansson@redeye.se SAS SSAB SEB Köp SAS ifall den bryter upp genom den fallande trendslinjen Vi rekommenderar att man utnyttjar svaghetstecken hos SSAB och blankar Handla på rekyl i SEB, där köp föreslås inom intervallet 85-86 kr TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 4

Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i konsoliderande till stigande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av aktier som handlas i konsoliderande och fallande trend minskat och omfördelats till aktier i stigande trend. Index summerar en lugn vecka där index inledde förra torsdagens handel kring 1380 punkter och handlas på torsdageftermiddagen kring 1385 punkter. En händelsefattig vecka efter en rapportsäsong bekräftar nyhetstorkan. Bland enskilda aktier sticker SAS och Electrolux ut. SAS kom men en rapport över förväntan, vilket ck aktien att skjuta i höjden i onsdags. Electrolux har även den ett positivt momentum. Eniro rasar då bokföringen inte ser ut att vara i ordning. Den som lever får se. TRADINGGUIDEN Små rörelser - minskad riskaptit? Sedan förra Tradingguiden har index noterat mindre rörelser inom handelsintervallet 1380-1415 punkter. Kan det möjligen vara valfrossa? Mer om indexutvecklingen på sid 3. Större förändringar har dock skett för bland annat SAS, Electrolux och Eniro. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 31% % Konsl. trend 53% % Fallande trend 17% STIGANDE KONSOL. 11 19 FALLANDE 6 ABB 162,3-0,8% 150,0-8,2% 200,0 18,9% 59 A lfa Laval 154,8-4,1% 145,0-6,8% 180,0 14,0% 37 Assa Abloy 3 6 1,0 0,7% 3 2 0,0-12,8 % 3 6 0,0-0,3 % 59 A strazeneca 524,0-0,9% 450,0-16,4% 520,0-0,8% 64 Atlas Copco 203,6-0,6% 195,0-4,4% 240,0 15,2% 52 Boliden 115,1 1,6 % 10 5,0-9,6 % 12 5,0 7,9 % 6 1 Electrolux 195,1 7,3% 150,0-30,1% 200,0 2,5% 66 Eniro 10,7-44,7% 10,0-6,6% 20,0 46,7% 12 Ericsson 9 1,2 4,1% 75,0-2 1,5% 9 5,0 4,1% 70 Getinge 185,6-0,6% 150,0-23,7% 200,0 7,2% 66 Hennes & M auritz 301,1-0,4% 280,0-7,5% 300,0-0,4% 68 Hexagon 235,5 1,9% 200,0-17,8% 230,0-2,4% 65 Husqvarna 52,1-2,5% 4 4,0-18,4% 55,0 5,3% 4 6 Investor 252,0-3,1% 240,0-5,0% 280,0 10,0% 49 JM 240,5-0,8% 220,0-9,3% 240,0-0,2% 67 Lundin M ining 37,9 1,4% 35,0-8,3% 45,0 15,8% 48 Lundin Petroleum 125,5-2,7% 110,0-14,1% 140,0 10,4% 49 M illicom 625,0-0,7% 600,0-4,2% 700,0 10,7% 51 MTG 256,4-5,8% 250,0-2,6% 325,0 21,1% 37 NCC 230,8 1,6% 210,0-9,9% 240,0 3,8% 57 Nokia 60,0 0,7% 45,0-33,2% 60,0 0,1% 65 N o rdea B ank 90,2-0,2% 90,0-0,2% 110,0 18,0% 46 Oriflame 127,7-8,8% 130,0 1,8% 170,0 24,9% 37 Sandvik 8 3,5-4,8 % 8 0,0-4,3 % 10 0,0 16,6 % 3 3 SCA 171,5 0,7% 16 0,0-7,2 % 2 0 0,0 14,3 % 51 SEB 8 9,6-2,4 % 8 0,0-12,0 % 10 0,0 10,4 % 4 6 Securitas 78,9 2,3% 70,0-12,6% 90,0 12,4% 60 Skanska 143,2-3,2% 140,0-2,3% 180,0 20,4% 49 SKF 157,7-3,9% 150,0-5,1% 18 5,0 14,8% 3 4 SSAB 61,5-2,3% 60,0-2,5% 75,0 18,0% 37 Sv. Handelsbanken 326,7-1,8% 315,0-3,7% 350,0 6,7% 52 Sw edbank 173,7-2,0% 160,0-8,6% 180,0 3,5% 46 Sw edish M atch 233,5-1,4% 190,0-22,9% 250,0 6,6% 52 Tele2 8 8,3 75,0 % 70,0-2 6,1% 8 7,0-1,5% 58 Teliasonera 4 9,8-2,1% 4 5,0-10,6 % 56,0 11,1% 4 3 Volvo 8 1,0-2,5% 8 5,0 4,8 % 10 0,0 19,1% 2 7 TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Pledpharma 30 Den andra säkerhetsanalysen för PLIANT-studien, som inkluderar analys av tumörrespons, har nu genomförts och säkerhetskommittén (DSMB) som övervakar studien ger klartecken för att gå vidare. Deras utvärdering bygger på sammanlagt 60 patienter som genomgått åtminstone fyra behandlingscykler med PledOx. 25 20 15 Underlaget efter varje analyssteg blir mer omfattande och därmed ökar kon densen att PledOx inte har en negativ effekt på anti-cancereffekten lite till, vilket är ett av de främsta osäkerhetsmomenten för bakslag. 10 sep okt dec feb mar maj Pledpharma jun aug OMXSPI Nästa säkerhetsanalys genomförs efter 90 patienter genomgått minst fyra behandlingscykler och vi förväntar oss att det sker under oktober. PLIANT-studien fortsätter att utvecklas bra och av allt att döma håller tidsplanen, vilket innebär att de första resultaten ska kunna presenteras under första kvartalet 2015. Vårt motiverade värde uppgår till 34 kronor. Detta ger en uppsida på drygt 54 % jämfört med torsdagens slutkurs. REDEYE RATING MANAGEMT.:6,0 OWNERS. 4,5 GROWTH P.: 4,5 PROFIT.: 0,0 FIN. STRG: 1,0 Exini Andra kvartalet blev ett rekordkvartal för Exini Diagnostics, vilket var ett resultat av framgången för bolagets produkter i Japan. Exini har utvecklat programvara som kan underlätta och förbättra diagnoser inom era olika sjukdomsområden, något som kan leda till både kortsiktiga och långsiktiga besparingar inom vården. Bolagets huvudprodukt är EXINI bone med vilken framgångar uppnåtts på främst den japanska marknaden under de senaste åren. Under våren slutlevererades programmet cardio- REPO (EXINI heart), vilket gett bolaget ett välbehövligt likviditetstillskott på över 10 miljoner kronor under kvartalet. På mindre än sex månader efter lansering har över 300 installationer genomförts av programvaran. Tempot är snabbare än för bolagets tidigare produkter, vilket ökar sannolikheten för ytterligare intäkter i form av bonusutbetalningar. 8 7 6 5 4 sep REDEYE RATING nov dec feb apr Exini jun aug OMXSPI Vi har ändrat något i våra prognoser för i år, vilket främst beror på en ny syn på hur intäkter från Fuji lm kommer att redovisas. Förändringarna ger dock inget utslag på värderingen som ligger kvar på 9,6 kronor per aktie. Då tordagens slutkurs låg på 5,95 kr nns således en uppsida på drygt 61 %. MANAGEMT.: 6,0 OWNERS. 5,5 GROWTH P.: 4,5 PROFIT.: 0,0 FIN. STRG: 0,0 TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Xvivo 50 Den 12 augusti blev en mycket viktig dag i Xvivos historia. FDA meddelade att utrustningen XPS (Xvivo Perfusion System) tillsammans med Steen Solution godkänts som Humanitarian Use Device (HUD). Arbetetet med ett godkännande hade pågått sedan 2009. Produkterna får nu börja säljas i USA. Det pågår fortfarande kliniska studier i USA som fram tills nu använt produkterna från Xvivo kostnadsfritt. Efter godkännandet kommer Xvivo att ta betalt för produkterna. 40 30 20 sep okt dec jan mar apr jun jul sep Risknivån har kommit ned betydligt efter FDAbeskedet och emissionen som tillförde cirka 70 miljoner kronor till bolaget under sommaren. Nu nns en operationell handlingsfrihet inför lanseringar och teknologibasen kan också breddas. Vi höjer vårt motiverade värde till 55 (50) kronor per aktie och anser att risken är avsevärt lägre idag än i början av sommaren. Även med försiktiga antaganden innebär resultatutvecklingen att dagens höga multiplar kommer ner till betydligt attraktivare P/E 16x för 2017E. Xvivo OMXSPI REDEYE RATING MANAGEMT.:5,5 OWNERS. 9,5 GROWTH P.: 6,0 PROFIT.: 4,0 FIN. STRG: 8,0 Aerocrine Aerocrine är på rätt väg med god försäljningstillväxt i kombination med förbättrad lönsamhet. Försäljningen på 42,5 (35,7) miljoner kronor i Q2 var 1,7 miljoner kronor över våra förväntningar. Den kliniska försäljningen växte med 19 procent, vilket var något högre än vårt estimat. Förlusterna är fortfarande stora, men vi räknar med att 2017E blir det första året med positivt rörelseresultat. Kombinationen av nettoskuld och ett negativt kassa öde har annars pressat ned aktiekursen. 12 10 8 6 4 2 sep okt dec jan mar apr jun jul sep Bolaget kommer behöva ytterligare kapital och vi tror att det på sikt kan vara positivt även för aktien när den situationen hanteras. Vi har endast gjort mindre estimatjusteringar efter Q2- rapporten som kom in nära våra förväntningar och vi bibehåller ett motiverat värde på 7,0 kr per aktie. Det är en betydande uppsida, men timingen är svår på grund av nyemissionsrisken som dock med rätt villkor till och med skulle kunna vara en positiv trigger. Aerocrine OMXSPI REDEYE RATING MANAGEMT.: 6,5 OWNERS. 7,0 GROWTH P.: 7,5 PROFIT.: 0,0 FIN. STRG: 3,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Ofrivillig indexkramning - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen noterar en svag vecka av främst nedgångar i likhet med index. Vi väljer att inte dra på för stora växlar av detta då förra veckan överlag var händelsefattig i en period mellan kvartalsrapporter. I mindre bolag kan därför de procentuella uktuationerna bli större än vad som egentligen är motiverat. Bland enskilda innehav noterar vi att Orexo fortsätter pressas och handlas nu kring 130 kronor i efterspelet av den tidigare bulkaffären genom auktionsförfarande via Danske Bank om 1,1 miljoner aktier som gjordes på 139 kronor. Vi ser dessa rörelser som kortsiktiga och inget som påverkar vår syn på bolaget på sikt. Oförändrat motiverat värde om 170 kronor i Orexo. Nordnet är nu nere omkring de nivåerna vi tog in bolaget på och med facit i hand skulle vi realiserat vinsten tidigare. Samtidigt är Nordnet attraktivt värderat jämfört med huvudkonkurrenten Avanza. Nordnet handlas till 17x vinsten för 2014 och 14x vinsten för 2015, att jämföra med Avanzas 29x (2014) resp. 24x (2015). David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30-1,3 % -1,3 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13 jan14 +5,3 % +3,8 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Cherry 140821 10% 35,00 32 45,0 30,0-8,6% -0,3% Axis ** 120913 10% 153 204,1 250,0 190,0 36,7% 33,1 % Betsson ** 130516 10% 180,00 233,5 250,0 148,0 34,8% 14,8% Cellavision 130919 10% 12,85 27,8 25,0 15,0 116,3% 9,1% Nordnet 140403 10% 28,0 28,4 40,0 25,0 0,7 % 0,5 % H&M ** 121129 10% 203,10 300,8 300,0 250,0 52,8% 32,8 % Mr Green** 140130 10% 37,50 38 50,0 34,0 4,8% 7,1% Orexo 140821 10% 139,75 130 170 120-7% -2,3 % Scandidos 140515 10% 13,95 9,7 25,0 10,0-34,8% -1,2% Hexatronic 140522 10% 16,90 18,8 20,0 14,00 11,2 % -1,3 % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Cellavision glädjeämne - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Cellavision var veckans glädjeämne i portföljen med en veckouppgång på 7,7 procent. Stor del av uppgången hänför sig till att tidningen Affärsvärlden gav köprekommendation i aktien i onsdagens tidning. Vi glädjer oss åt att Cellavision får positiv uppmärksamhet samt att de, precis som oss ser fortsatt god potential i aktien. Cellavision är portföljens bästa bidrag för tillfället med en portföljuppgång på 115 procent. Affärsvärlden valde att lyfta upp en par parametrar i deras analys. Precis som oss premierar AFV en hög och stabil bruttomarginal på dryga 60 procent vilket i sin tur ger en god rörelsemarginal. Lägg därtill en stabil och hög tillväxttakt i långsiktig tillväxtrend inom sjukvården. VECKANS KÖP & SÄLJ Cellavision är trots att vi har haft en god resa i pappret redan, fortsatt billig. Jämfört med peers som Raysearch och Vitrolife handlas Cellavision till ungefär hälften av ev/ebitda. Cella handlas till ev/ebitda 10,4 för 2014 och 11,7 för 2015. Kikar man på pe-värderingen noteras Cellavision till 18x vinsten för 2014 och drygt 17x vinsten för 2015. Jämfört med Raysearch som handlas till 36x vinsten för 2014 och 27x vinsten för 2015. Även Vitrolife är dyrare, 22x vinsten för 2014 och 19x för 2015. Cellavision sitter säkert i portföljen. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index - - - 37,5 kr -trolife - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 9

ANALYS Kopy Goldfield Guldläge efter borrprover -ANALYS: KOPY GOLDFIELD Kopy Goldfield presenterade under veckan en första uppdatering kring det viktiga prospekteringsprogrammet som har inletts tillsammans med GV Gold. Resultatet var positivt och bekräftar tidigare antaganden om hur Krasnymineraliseringen ser ut. Pogrammet är uppdelat i två delar, steg 1 och steg 2. Budgeten för båda stegen uppgår till 6 MUSD. Steg 1 Tanken med programmet är att genom borraktiviter bekräfta den modell som nns över Krasny-mineraliseringen. Detta sker genom kärnborrning och dikningsprovtagning. Målet är att steg 1 skall vara slutfört under november 2014. För att GV Gold skall fortsätta till steg 2 krävs följande bekräftelser: Guldreserv om 280 373 koz Genomsnittlig guld halt på 2 g/t Tjocklek på malmkroppar om minst 5 meter. g/t men måste ses som en god indikator i linje med Kopys tidigare antaganden om hur mineraliseringen ser ut. Sannolikheten att GV Gold kommer att fortsätta in i steg 2 anser Redeye är goda. Budgeten för hela programmet överstiger idag Kopys marknadsvärde. Om vi enbart räknar på kassanivån för juni, betalning från GV Gold, samt de framtida budgeterna för Krasny-borrningarna värderas detta till 52,2 MSEK eller 1,7 SEK per aktie. Vi vidhåller att det är osannolikt att borrningarna inte kommer att medföra något ytterligare värde än kostnaden. Vidare nns det även ett avtal om en tilläggsköpeskilling om 2 MUSD om mineralreservsberäkningen faller väl ut, medräknat dessa 2 MUSD skulle Kopy värderas till 2,2 SEK per aktie, alltså 130 procent högre än dagens nivå. Vi anser vidare att marknaden inte har räknat med att dollarn har stärkts mot kronan med närmare 7 procent sedan bolaget meddelade att avtalet med GV Gold var påskrivet. Denna förändring är värd omkring 3 MSEK (10 procent av Kopys börsvärde) i ökad budget, samtidigt har Kopys börsvärde gått ner med närmare 6 procent. Vi vidhåller att Kopy är lågt värderad baseradt på framtida arbetet kring Krasny projektet, en hög säkerhetsmarginal skapar en god risk reward vid köp av aktien. Kristoffer Lindström Steg 2 Steg 2 innehåller bland annat fortsatt prospektering, klassi cering av reserver enligt GKZ och JORC standard samt för lönsamhetsstudier. Budgeten uppgår till 6 MUSD och beräknas vara klar i under juli 2015. Enligt avtalet har dock GV Gold möjlighet att avbryta vidare prospektering efter steg 1. Frågan en investerare måste ställa sig är hur sannolikt denna tror det är att GV Gold kommer fortsätta och slutföra steg 2. Enligt de första indikationerna av borrproverna verkar det sannolikt att målen i steg 1 kommer uppfyllas. Vi hänvisar vidare till bolagets hemsida där en god sammanställning nns av de tester som utförts men på det stora har totalt 79,5 meter borrats med en genomsnittslig halt på 1,81 g/t, detta är något under 2 Prospekteringsresultaten för Krasny-mineraliseringen talar för att Kopy Gold eld är lågt värderad i dagsläget. Det kan till och med nnas en uppsida på 130 % om allt faller väl ut. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 10

Mycronic: Sanningens stund är här - ANALYS: MYCRONIC I åratal har det pratats om alla föråldrade maskritare som behöver bytats ut. Nu verkar det äntligen hända saker. Nu har bolaget på en månad fått två ordrar på totalt två Prexision-maskritare, vilka ska levereras under 2015. Den ena ordern rör en Prexision-80, vilket är en vidareutveckling av Prexision-8. Prexision-80 är därmed Mycronics mest avancerade maskritare. Vi bedömer värdet av dessa två ordrar till cirka 200 MSEK per styck. Tillväxten på bildskärmsmarknaden drivs enligt en undersökning av DisplaySearch av efterfrågan på avancerade bildskärmar med bland annat högre upplösning. För att tillverka den här typen av bildskärmar behöver kunderna ha tillgång till en avancerad maskritare. Mycronic kontrollerar hela marknaden över maskritare för bildskärmstillämpningar. Fler ordrar på Prexision-80 kan därför komma framöver. Måndagens order utgör den första ordern på Prexision-80 och är intressant i den bemärkelsen att de övriga bildskärmstillverkarna måste bestämma sig för om de ska vara med i racet med avancerade bildskärmar, eller inte. Om så är fallet, så borde den sedan länge väntade ketchupeffekten inte ligga alltför långt borta. Hela 27 av de 33 mönsterritare i LRS-serien som levererades under 2003-2012 levererades nämligen redan under åren 2003-2005. Vi leker med antagandet att marknaden har Vi bedömer att för seniorer så handlar ett telefonköp inte så mycket om valet av en vanlig så kallad feature phone eller en smartphone. Det handlar istället om att vara bekväm, på så sätt att seniorer köper de produkter som de känner till och känner sig säkra med. Vi menar att detta är förklaringen till att många seniorer fortfarande köper produkter från Apple och Samsung istället för Doro. Med andra ord om alla anhöriga har en iphone så är det också sannolikt att senioren köper en iphone, då denne tar intryck av de anhöriga. Vi tror heller inte att det är ovanligt att det är barn och barnbarn som köper telefonerna åt seniorerna. Doros varumärke i sin målgrupp blir därför kanske den viktigaste parametern i bedömningen gällande om bolaget har en uthållig konkurrensfördel eller inte. Doro har i dag som överlägsen marknadsetta på de esta av sina marknader ett starkt varumärke bland seniorerna. Att investera i branding och varumärke kräver dock betydande marknadsföringsåtgärder och därmed kostnader. Vi ser därför Doro s strategi med att börja lanseringen i Tyskland som ett sätt att kanalisera marknadsföringsåtgärderna så att de ANALYS lossnat på så sätt att Mycronic framöver skulle kunna fortsätta att sälja två maskritare av modell Prexision per år, istället för en som vår prognos i dagsläget bygger på. Med dessa antaganden blir resultatet för 2016 strax över 250 MSEK, allt annat lika. Resultatet blir en P/E-multipel på 6,8, och detta redan år 2016, räknat på en aktiekurs på 17,4 SEK. Det bör dessutom påminnas om att 2 maskritare fortfarande är konservativt räknat då vi pratar om en växande marknad där 27 be ntliga system om några månader samtliga är minst 9 år gamla. Den potentiella uppsidan kan med andra ord vara betydligt större. Doro lanserar sin tredje smartphone -ANALYS: DORO Vid lanseringen av sin nya smartphone satsar Doro främst på Tyskland i inledningsfasen. I vanlig ordning är den full med funktioner för seniorer. Doro lanserade under denna vecka Doro Liberto 820, som är bolagets tredje smartphone. Liberto 820 innehåller bland annat funktionen digital coach, vilken hjälper användaren att förstå hur telefonen ska brukas. Digital coach är tillsammans med telefonens laddare som är utformad som en vagga (en så kallad charging cradle) bara några exempel på funktioner i telefonen som är utvecklade i nära samarbete med slutanvändarna, det vill säga seniorerna. Liberto 820 kommer att börja marknadsföras av Tysklands största teleoperatör Telekom Deutschland, i mitten av oktober. Försäljningen kommer att ske både online och i de tyska butikerna. Att Doros partnerskap med Telekom Deutschland på bara några månader har blivit så framgångsrikt att 3 telefoner listats är ett styrkebesked som visar på att Doros produkter är konkurrenskraftiga. Victor Westman får en effektiv och stark verkan. Att i inledningsskedet av en produktlansering fokusera på ett fåtal marknader gör även att Doro kan kalibrera behovet och marknadens reaktion på Liberto 820, så att bolaget kan göra snabba förändringar i sitt erbjudande. Doros aktiekurs har hoppat upp en aning efter bolagets starka rapport för det andra kvartalet och står idag kring 33 SEK. Aktien står därmed fortfarande nära vårt rimliga pessimistiska scenario på 25 SEK. Det är ännu över 30 procent upp till nivåerna där Doro-aktien handlades i våras innan Q1-rapporten, vilket betyder att marknadens förväntningar på bolaget är fortsatt låga, och lägre än för Redeye. Victor Westman TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2014 SIDA 11

Ingen lyssnar på Yellen ANALYS - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN I februari nåddes flera toppnoteringar för Nasdaq Biotech Index som följdes av en period med vinsthemtagningar. Vändningen uppåt för indexet kom sedan i början av april och den har tagit marknaden tillbaka till februaritopparna och förbi. serades. Centralbankschefer som ger sin syn på börsen är inget nytt och resultaten brukar bli ungefär som vid detta tillfälle. Att de är aktiva och arbetar för att minska uppkomst av bubblor i marknaden är i sig bra, men att peka på bubbelvärderingar inom biotekniksektorer framstår mer tveksamt. Värderingarna är visserligen på höga nivåer i biotekniksektorn, men när vi ser till nyckeltalen för de större bolagen inom sektorn är de inte i närheten av de nivåer som rådde under hausseperioden kring millennieskiftet. Utgår vi från konsensusprognoserna står sektorn för fortsatt hög tillväxt vilket ger stöd för de höga värderingarna och det är något som är svårt att nna i andra branscher för tillfället. Vi har en fortsatt relativt optimistisk syn på marknaden, där inga kriser verkar få något större genomslag. Det är anledningen till att vi fortsätter vara fullinvesterade i portföljen. Vi gör dock återigen lite ändringar i sammansättningen. En aktie som länge legat löst till är Aerocrine och aktien har backat med över 30 procent sedan årsskiftet. I grunden gillar vi bolaget och tror på konceptet kring FENO-mätning, men vi har svårt att se hur bolaget ska kunna undvika att ta in nytt kapital. Vi bedömer därför att det nns en klar risk för att den svaga utvecklingen fortsätter, vilket är anledning att vi nu väljer att släppa den. Som vi skrev ovan är målet att vara fullinvesterade i portföljen och den likviditet som frigörs använder vi för att kompletterings köpa aktier i Scandidos. Bolagets förra rapport var en bedrövelse och aktien har med rätta reagerat negativt. I skrivande stund handlas den kring sina lägsta nivåer. Det som gör en investering i Scandidos intressant i nuläget är dels att vi ser goda chanser på att förra rapporten var en botten och dels att vi har förhoppningar om positiva nyheter från den viktiga branschkonferensen ASTRO som går av stapel under nästa vecka. SOM VI SKREV OVAN ÄR MÅLET ATT VARA FULLINVESTERADE I PORTFÖLJEN OCH DEN LIKVIDITET SOM FRIGÖRS ANVÄNDER VI FÖR ATT Klas KOMPLETTERINGS Palin KÖPA AKTIER I SCAN- DIDOS. BOLAGETS FÖRRA RAPPORT VAR EN BEDRÖVELSE OCH AKTIEN HAR MED RÄTTA REAGERAT NEGATIVT. I SKRIVANDE STUND HANDLAS DEN KRING SINA LÄGSTA NIVÅER. DET SOM GÖR EN INVESTERING I SCANDIDOS INTRESSANT I NULÄGET ÄR DELS ATT VI SER GODA CHANSER PÅ ATT FÖRRA RAP- PORTEN VAR EN BOTTEN OCH DELS ATT VI HAR FÖRHOPPNINGAR OM POSITIVA NYHETER FRÅN DEN VIKTIGA BRANSCHKONFERENSEN ASTRO SOM GÅR AV STAPEL UNDER NÄSTA Jämfört VECKA. med Vikt i ingångskurs SOM VANLIGT ÄR DET SNITTKURSERNA portföljen UNDER FREDAGEN DEN 12 SEPTEMBER VI ANVÄNDER OSS AV SOM AVSLUT. Flera år av stark utveckling för biotekniksektorn i USA har drivit upp värderingarna och höjdes under sommaren för att förväntningarna dragit i väg allt för mycket. Till denna skara sällade sig den amerikanska centralbankschefen Jannet Yellen, då hon gick ut och varnade för allt för uppskruvade värderingar inom bland annat biotekniksektorn. Detta ck en inledande önskvärd effekt på marknaden och sektorn föll tillbaka några procent. Effekten blev dock kortvarig och i skrivande stund står index nästan 10 procent högre än när budskapet annon- Redeye Life Science-portföljer 2014 Ingångsvärde i år Aktuell kurs (10/9-2014) Active Biotech 50,75 30,80-39,3% 11,4% Aerocrine 7,35 4,84-34,1% 7,7% Bioinvent 3,13 2,88-8,0% 17,8% Immunicum 17,00 17,40 2,4% 15,0% Karo Bio 0,85 0,96 12,9% 10,1% Moberg Pharma 31,36 30,90-1,5% 17,4% Scandidos 14,15 9,60-32,2% 6,7% Orexo 93,50 131,50 40,6% 13,8% Kassa 0,0% Portfölj Portföljavkastning 6,9% TRENDS NR 26 AUGUSTI 2014 SIDA 12