Årsberättelse Casefonden

Transkript

1 Årsberättelse Casefonden 2014 Case Asset Management AB Box 5352, Stockholm, Tel:

2 FÖRVALTNINGSBERÄTTELSE MARKNADEN Ett spännande börsår har vi nu lagt bakom oss. Börsen steg slutligen med 10 procent efter en turbulent höst. Räntorna fortsatte att vara på låga nominella nivåer vilket gav stöd till aktiemarknaden. Vår prognos om en börsuppgång på 11 procent visade sig ligga nära utfallet. Under hösten fick vi en rejäl rekyl föranledd av oro kring avslutandet av QEprogrammet i USA samt lägre tillväxt i Kina. Som lägst var börsen ned 5 procent under året. FED-chefen Yellens snabba agerande göt olja på vågorna och medförde att riskaptiten kom tillbaka. Det alltjämt överskuggande temat är att marknaden flödar över av billiga pengar som söker avkastning. Företagen i Sverige mår generellt bra. Kronan har gradvis försvagats under året, vilket är positivt för konkurrenskraften. Utdelningar står i fokus och aktier förefaller bli alltmer intressanta i takt med att räntorna sjunker. En intressant observation som noteras hos vissa av våra svenska exportföretag, är att kinesiska produkter klättrar uppåt i värdekedjan. Kvaliteten förbättras kontinuerligt och parallellen till Japans historia är nu än mer aktuell. Utvecklingen är inte överraskande utan har snarare varit en tidsfråga. Inom allt fler områden hårdnar konkurrensen för att likna den som redan under lång tid har funnits inom telekomindustrin. I USA ser det fortsatt något bättre ut efter de gigantiska stimulanser som FED har genomfört. QE-programmet kom att avslutas, med viss dramatik, under hösten och vintern. Vid varje tendens till oro på aktiemarknaden har en kommande räntehöjning skjutits allt längre in i framtiden. Dow Jones aktieindex verkar ha en väsentlig påverkan på beslutfattarnas uppfattning om lämplig tidpunkt för en ränteförändring. USA:s export, vilken utgör en relativt liten del av ekonomin, påverkas negativt av dollarförstärkningen. Dollarns styrka ska ses mot bakgrund av aggressiva centralbanker i framförallt Japan och Europa. I USA finns det fortfarande en viss ränta och dollarn betraktas alltjämt som safe haven. Priset på olja har snabbt halverats vilket får en positiv effekt för medelamerikanens hushållsekonomi. I det korta perspektivet får dock den nya Shale gas industrin problem. Kapacitet stängs snabbt ner och nya borrningar läggs på is. Den kinesiska aktiemarknaden har utvecklats mycket bra under året. Förklaringen till uppgången ligger i rimliga värderingar kombinerat med bristen på alternativa placeringar. Fastighetsmarknaden, däremot, har fallit kraftigt. Lägenheter och fastigheter har i princip utgjort enda möjligheten till att förränta sina sparmedel i Kina. I takt med svårigheter att få hyresgäster och kapital stannade slutligen byggkranarna. Partiet försöker hantera risken för en krasch genom att sätta pyspunka på fastighetsbubblan. Slutligen öppnades även möjligheten för kineser att investera i Hong Kong. Återhämtningen i Europa går trögt. Sedelpressen hos ECB går på högvarv och tanken är att låga och i vissa fall negativa räntor ska få fart på investeringarna. Hittills har kapitalet till största delen placerats på börsen eller i fastigheter. Viljan att göra långsiktiga investeringar bromsas upp av bland annat Rysslands val att annektera Krim och därefter invadera Ukraina. EU-projektet, som fick Nobels fredspris, skulle garantera att inga fler krig uppstod i Europa. Tyvärr har det visat sig att herr Putin har en helt annan agenda. CASEFONDENS UTVECKLING UNDER 2014 Casefonden steg med 8,7 procent efter samtliga förvaltningskostnader under Fondens riktmärke, referensräntan mätt som OMRX T-Bill, uppgick till 0,5 procent och Stockholmsbörsen steg med 12,3 procent under samma period. Sedan starten den 1 december 2004 har Case stigit med 66,6 procent efter prestationsarvode jämfört med referensräntan på 18,3 procent. 2

3 Risken mätt som standardavvikelsen uppgick till 9,5 procent jämfört med 11,3 procent för Stockholmsbörsen. Fondens riskjusterade avkastning mätt som Sharpe-kvoten var 0,9. Största bidragsgivare i portföljen till fondens avkastning under året var Autoliv, AstraZeneca, Mycronic, Investor B och BillerudKorsnäs. De största nettoköpen i fonden utgjordes av Saab B, obligation i Bayport 2017 (kr), Volvo B, Sanitec och Swedish Orphan Biovitrum. De största nettoförsäljningarna var i Net Entertainment, Ericsson B, Sandvik, Intrum Justitia, och Nordea Bank. De fem största innehaven per utgjordes av Autoliv, Saab B, Swedbank A, Nokia och AstraZeneca som sammantaget svarade för 34,1 procent av fondens förmögenhet. Likvida medel uppgick till 11,0 procent av fondens förmögenhet, som vid årsskiftet uppgick till 292 mkr. UTSIKTER FÖR 2015 Det finns två väsentliga reflektioner som går att göra inför året. Det absolut viktigaste som sker i de finansiella marknaderna är en massiv stimulans från centralbankerna, i kombination med ett alltmer aggressivt valutakrig i syfte att försvaga sin egen valuta. Med en svag valuta uppnås både konkurrensfördelar och inflation. Centralbankerna har låtit sedelpressarna rulla, alltsedan Lehmankraschen år 2008, för att förhindra en kollaps som då var ytterst nära på de finansiella marknaderna. Skulderna, både hos enskilda stater och medborgare, har därigenom expanderat kraftigt. Inflation är enda möjlighet till att återskapa någon sorts balans och indirekt en amortering av skulderna. Att priser på varor generellt sjunker är ett faktum. Förklaringen ligger i att Kina exporterar billiga varor med allt högre teknisk prestanda och att digitaliseringen, i takt med datorer, ersätter alltmer fysiskt arbete. Arbetslösheten har allmänt parkerat sig på en nivå som inte får löner att stiga i någon större omfattning. I USA har arbetslösheten visserligen tryckts ned rejält, men de flesta nya arbeten som skapas är till ersättning av en minimilön. Den andra reflektionen som måste göras är det geopolitiska läget. Ett revanschsuget Ryssland med en agenda som härstammar direkt från det kalla kriget har tyvärr återkommit. Kriget i Ukraina är eventuellt bara en början. Vi ser ryska flygplan markera närvaro, och ubåtarna är tillbaka i den inre skärgården i Stockholm. Den arabiska våren blev tyvärr ett fullständigt misslyckande med födseln av en ny islamistisk terrororganisation, vars mål är att bilda ett islamiskt kalifat. Flyktingströmmarna från Libyen till Lampedusa har tragiskt nog ökat, sannolikt med en viss uppblandning av radikala islamister från Sirte. Att lyfta på locket till Irak, var i en tillbakablick, inte alltför listigt. Ryggmärgsreflexen hos placerare, som desperat söker avkastning, blir att öka investeringar i aktier och fastigheter. När räntor till och med ger negativ avkastning så försvinner ett fundament och en hörnsten i det kapitalistiska systemet. Tanken att pengar inte kostar något har inte behövt prövas tidigare. Experimentet med sedelpressarna har historiskt visat sig resultera i hyperinflation, och frågan som nu måste ställas, är om det blir annorlunda denna gång. Så vad kokar då detta ned till. Sannolikheten har ökat för att vi får se en mer volatil marknad. Därför känns det näst intill omöjligt att med de storheter som vi nu har satt i spel vara säker på var vi landar. Initialt har 2015 öppnat med en rivstart. Börsen är upp mer än 10 procent och räntan befinner sig på minus. Om ingen hänsyn tas till geopolitisk oro så säger oss skolboken att börsen kommer att gå upp mer och landa året på ett nytt all time high. FAKTA OM FONDEN Case startade sin verksamhet den 1 december 2004 och är en specialfond enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) som står under Finansinspektionens tillsyn. Som specialfond har Case friare placeringsbestämmelser än traditionella investeringsfonder. Det innebär att fonden kan agera mer flexibelt beroende på marknadsbedömning. 3

4 Casefonden förvaltas av Case Asset Management AB som är ett värdepappersbolag under tillsyn av Finansinspektionen. Case Asset Management är ett dotterbolag till Case Investment AB. Fonden vänder sig till investerare med ett långsiktigt sparande där hög avkastning med tillhörande hög risk efterfrågas. Fonden har möjlighet att tillvarata marknadens svängningar med aktiv terminshandel i syfte att minska risk över tid. Visst kursfallsskydd kan också erhållas genom att en mindre del av fonden kan innehålla blankade aktier, alltså en minusposition. Fonden har interna placeringsriktlinjer som följer UCITS-reglerna vilket innebär att fonden, trots att den är en specialfond med ett friare placeringsmandat, i praktiken är jämförbar med de flesta Sverigefonder. Casefonden är en specialfond som tar såväl långa som korta positioner på aktiemarknaden i företrädesvis Sverige. Medan en traditionell aktiefond har som målsättning att slå ett börsindex, har Casefonden som mål att skapa positiv avkastning oavsett marknadsklimat. Målet är alltså att uppnå en god avkastning i både uppgång och nedgång på aktiemarknaden. Fonden har även möjlighet att tillvarata marknadens svängningar med aktiv terminshandel i syfte att minska risken över tid. God fondförvaltning handlar om att maximera avkastningen relativt fondens risknivå. En hög risknivå innebär högre förväntad avkastning, men osäkerheten kring utfallet blir också större. Fondens investeringar består av cirka 30 aktier. Den relativt täta koncentrationen av antalet aktier i portföljen innebär större möjligheter till en högre avkastning. Fonden är en specialfond, vilket möjliggör att fonden kan ta korta positioner i marknaden. Fonden kan även ingå terminspositioner för att hantera marknadssvängningar. Casefonden är en icke-korrelerad fond med fokus på absolutavkastning, vilket innebär att fonden strävar efter positiv avkastning oavsett hur marknaden rör sig. Sammantaget så finns det tillräckligt med verktyg för att kunna leverera en avkastning som överstiger marknadens. UCITS-reglerna ligger till grund för portföljvikterna. Förvaltningsansvarig för Case är Georg Norberg. Case är öppen för handel varje bankdag. OMSÄTTNINGSHASTIGHET OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER Fondens omsättningshastighet av finansiella instrument uppgick till 1,4 gånger under året. Värdepappersbolaget har inget närstående institut som bedriver handel med värdepapper. Den totala förvaltningskostnaden uttryckt i kronor för ett andelsinnehav med ett ingående värde på kronor har uppgått till 320,35 kronor. Prestationsrelaterad ersättning för 2014 utgick med totalt tkr för hela fonden. RISK Lägre risk Högre risk Lägre möjlig avkastning Högre möjlig avkastning Risk- och avkastningsindikatorn, KIID, per den 31 december 2014 Risk/avkastningsindikatorn visar sambandet mellan risk och möjlig avkastning vid en investering i fonden. Indikatorn baseras på hur fondens värde har förändrats de senaste fem åren. Case tillhör kategori 5, vilket betyder medel risk för både upp- och nedgångar i andelsvärdet. Kategori 1 innebär inte att fonden är riskfri. Fonden kan med tiden flytta både till höger och till vänster på skalan. Det beror på att indikatorn 4

5 bygger på historisk data som inte är en garanti för framtida risk/avkastning. Indikatorn speglar framförallt upp- och nedgångar i de aktier fonden placerat i. Specialfonder har större frihet i valet av placeringar än traditionella värdepappersfonder och förvaltarens kompetens och bedömningar påverkar i högre grad fondens risk- och avkastningsprofil. Fondens mål är att över tid sammantaget ha en lägre risknivå än traditionella värdepappersfonder genom det breda placeringsurvalet. Det riskmått som används är standardavvikelsen för variationen i fondens totala avkastning. Indikatorn speglar de viktigaste riskerna i fonden, men inte risken för att, vid extrema förhållanden på marknaderna, inte kunna sätta in och ta ut ur fonden inom utsatt tid (likviditetsrisk). HANDEL MED OPTIONER OCH TERMINER Fonden har enligt fondbestämmelserna möjlighet att använda derivatinstrument som ett led i placeringsinriktningen, och för att skapa hävstång. Fondens totala exponering får utgöra maximalt 350 procent, där total exponering beräknas som värdet på positioner i fondpapper, penningmarknadsinstrument och derivatinstrument, och där positioner i derivatinstrument värderas till underliggande fondpappers marknadsvärde. Handel med optioner och terminer har skett i viss omfattning och den har med god marginal underskridit den gräns för säkerhetskrav som anges i fondbestämmelserna. För att skapa hävstång och för att hantera kortare marknadssvängningar har fonden ingått terminspositioner. Terminspositioner får uppgå till 100 procent av portföljen värde och gränsen har med god marginal underskridits. Det nominella värdet på terminspositioner har aldrig överstigit 37,05 procent av fondförmögenheten. Fondens högsta, genomsnittliga och lägsta hävstång har uppgått till 37,05, 6,50 respektive 0,00 procent under Fondens medel får placeras i optioner och terminer som ett led i fondens placeringsinriktning. Handel med terminer har skett i viss omfattning och den har med god marginal underskridit begränsningar avseende exponeringar som anges i fondbestämmelserna. Fonden använder sig av Åtagandemetoden för att beräkna sammanlagda exponeringar. KÖP OCH FÖRSÄLJNING AV FINANSIELLA INSTRUMENT MED NÄRSTÅENDE Under 2014 har inga transaktioner skett med närstående bolag inom koncernen. REDOVISNINGSPRINCIPER Fondens redovisningsprinciper bygger på god redovisningssed och är i tillämpliga delar upprättade enligt lagen om värdepappersfonder i dess lydelse före 22 juli 2013, Finansinspektionens föreskrifter 2008:11, Fondbolagens förenings rekommendationer samt bokföringslagen. I fondens balansräkning har de olika innehaven värderats till marknadsvärde per Med marknadsvärde avses stängningskurs. Om sådan saknas värderas innehavet till senaste betalkurs eller köpkurs. Räntebärande instrument värderas enligt Mid -kurser från Bloomberg, om sådan saknas används istället kursen för senaste avslut. Dock under förutsättning att senaste avslut har skett inom de närmsta 10 bankdagarna, om detta inte är fallet ska de räntebärande instrumenten värderas baserat på priser från prisställare i Bloomberg. För de räntebärande instrument som inte kan värderas enligt nämnda steg ska Värdepappersbolaget tillämpa en etablerad värderingsmetod. 5

6 ANDELSÄGARENS BESKATTNING SCHABLONINTÄKT Fondandelsägare ska deklarera en schablonintäkt som uppgår till 0,4 procent av kapitalunderlaget, som utgörs av värdet på innehavda andelar vid kalenderårets ingång. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 procent x 0,4 procent= 0,12 procent av innehavet. Skatten ska betalas av privatpersoner bosatta i Sverige, svenska dödsbon, svenska aktiebolag, svenska stiftelser och föreningar som inte är skattebefriade och utländska juridiska personer med fast driftställe i Sverige. KAPITALSKATT Vid inlösen av fondandelar ska kapitalvinst eller kapitalförlust deklareras som inkomst av kapital och vinsten beskattas med 30 procent. En eventuell förlust är avdragsgill. Om en fond lämnar utdelning dras 30 procent av det utdelade beloppet som preliminärskatt för fysiska personer som är skattskyldiga i Sverige. En enskild fondandelsägares skatt kan påverkas av individuella omständigheter och investerare som är osäkra på eventuella skattekonsekvenser bör söka rådgivning från experter. Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. KONTROLLUPPGIFTER Kontrolluppgifter lämnas av Case Asset Management till skattemyndigheten avseende antalet andelar, skattepliktigt förmögenhetsvärde och eventuella realisationsvinster. VÄSENTLIGA FÖRÄNDRINGAR UNDER 2014 Alla värdepappersbolag och fondbolag som förvaltar specialfonder ska enligt lag (LAIF), senast den 22 juli 2014, ansöka om nytt tillstånd hos Finansinspektionen för att bli förvaltare av alternativa investeringsfonder, alternativt överföra sin verksamhet till ett bolag som har innehar ett sådant tillstånd. Case Asset Management AB har ansökt om AIFM-tillstånd genom ett helägt dotterbolag, Case Kapitalförvaltning AB. Bolaget förvärvades 11 april När Case Kapitalförvaltning AB har erhållit erforderliga tillstånd från Finansinspektionen så kommer hela den tillståndspliktiga verksamheten att överlåtas från Case Asset Management AB till Case Kapitalförvaltning AB. Den 22 december 2014 utsågs ny styrelse av bolagsstämman i Case Asset Management AB. Till styrelsens ordförande valdes Jürgen Conzen, till ledamöter valdes Mathias Bönnemark samt Emil Lundström. 6

7 FONDFAKTA PER Fondförmögenhet, mkr Andelskurs, kr 125, , , , , , , , , ,937 Utestående andelar Utdelning, mkr 0,00 0,00 0,00 20,60 0,00 5,40 25,60 26,70 3,70 0,00 Utdelning per andel, kr 0,00 0,00 0,00 4,67 0,00 0,72 3,22 3,28 0,49 0,00 Totalavkastning före prestationsarvode, % 10,55 22,25 11,89-15,36 12,11 25,69-17,69-13,77 14,83 25,40 Referensränta, % 0,469 0,88 1,21 1,63 0,30 0,44 4,29 3,45 2,20 1,76 Totalavkastning efter prestationsarvode, % 8,74 19,95 11,89-15,57 9,36 23,80-17,69-13,77 12,93 21,85 Omsättningshastighet, gånger 1,35 1,40 1,17 1,29 1,56 1,57 1,44 1,02 1,75 1,66 Årlig fast förvaltningsavgift, % 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 Risk, standardavvikelse, % 9,52 11,63 11,29 10,02 11,81 12,90 12,27 10,81 10,26 10,55 Förvaltningskostnad, TER, före prestationsarvode*, % Förvaltningskostnad, TER, efter prestationsarvode*, % 1,03 1,04 1,04 1,03 1,03 1,08 1,04 1,03 1,04 1,04 2,76 2,87 1,04 1,31 2,92 1,87 1,72 1,08 2,86 4,38 Transaktionskostnader, kkr Transaktionskostnader i procent av omsättningen, % 0,05 0,14 0,14 0,12 0,15 0,18 0,17 0,17 0,17 0,18 Insättningsavgift, % 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Minsta första insättning, kr Uttagsavgift maximalt, % 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 * procent av genomsnittlig fondförmögenhet 7

8 FONDENS INNEHAV OCH POSITIONER I FINANSIELLA INSTRUMENT Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ISIN kod Antal/ Nom värde Marknadsvärde inklusive upplupen ränta Procent av fondförmögenhet BILLERUDKORSNÄS SE ,83% MATERIAL ,83% BYGGMAX SE ,78% BYGG & FASTIGHET ,78% ABB CH ,27% CONCENTRIC SE ,59% GRÄNGES AB SE ,74% HEXAGON SE ,06% SAAB SE ,90% SECURITAS SE ,22% INDUSTRIVAROR ,65% HENNES & MAURITZ SE ,03% CDON BTA 14 SE ,68% LIFCO B SE ,30% MEKONOMEN SE ,44% NET ENTERTAINMENT B SE ,70% QLIRO SE ,77% RNB RETAIL AND BRANDS SE ,91% SANITEC FI ,30% TRELLEBORG B SE ,63% UNIBET GROUP SE ,69% SÄLLANKÖPSVAROR ,79% CLOETTA B SE ,93% ICA ( HAKON INV) SE ,18% DAGLIGVAROR ,25% AEROCRINE SE ,13% ASTRAZENECA GB ,64% BIOVITRUM SWE ORPH SE ,70% ELEKTA SE ,76% MEDIVIR B SE ,01% HÄLSOVÅRD ,24% JM SE ,86% INVESTOR B SE ,87% SWEDBANK SE ,66% FINANS ,67% ACANDO B SE ,27% AFRICA OIL CA00829Q ,16% HIQ INTERNATIONAL SE ,81% MYCRONIC SE ,50% NOKIA FI ,38% INFORMATIONSTEKNIK ,13% 8

9 TELE2 B SE ,27% COM HEM SE ,23% TELIASONERA SE ,18% TELEKOMOPERATÖRER ,14% AUTOLIV SE ,61% VOLVO SE ,91% AUTOMOTIVE ,52% REZIDOR HOTEL GROUP SE ,46% ÖVRIGT ,46% OMXS30 IND FUTURE SE ,05% TERMINER ,05% BAYPORT SEK SE ,50% RÄNTEBÄRANDE LÅNGA ,50% Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,12% Summa finansiella instrument ,12% varav finansiella instrument med positivt marknadsvärde varav finansiella instrument med negativt marknadsvärde Summa övriga tillgångar och skulder, netto ,88% Summa fondförmögenhet ,00% 9

10 CASEFONDENS VÄRDEPAPPERSLÅN Casefonden strategi är att ha vissa korta (blankade) positioner, därför upptas aktielån. Dock lånar fonden inte för närvarande ut några värdepapper på grund av att fondens positioner är för små. Aktielån COM HEM COM HEM COM HEM ISIN kod Antal Lånevärde SE SE SE HEXAGON B SE ICA (FD HAKON INVEST) SE ICA (FD HAKON INVEST) SE ICA (FD HAKON INVEST) SE JM AB SE MEKONOMEN SE MEKONOMEN SE NET ENTERTAINMENT AB SE NET ENTERTAINMENT AB SE NET ENTERTAINMENT AB SE NET ENTERTAINMENT AB SE NORDEA SE NORDEA SE NORDEA SE TELIASONERA SE TELIASONERA SE TELIASONERA SE UNIBET GROUP SDB SE Total inlåning

11 CASEFONDEN BALANSRÄKNING Balansräkning Not Tillgångar Överlåtbara värdepapper Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Summa tillgångar Skulder Övriga derivatinstrument med negativt värde Övriga finansiella instrument med negativt marknadsvärde Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet RESULTATRÄKNING Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Värdeförändring på övriga derivatinstrument Värdeförändring på fondandelar Ränteintäkter Utdelningar Valutakursvinster och -förluster netto Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Förvaltningskostnader * Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten * Ersättning till förvaringsinstitutet Räntekostnader Övriga finansiella kostnader Övriga kostnader Summa kostnader Årets resultat

12 SPECIFIKATION AV VÄRDEFÖRÄNDRING Överlåtbara värdepapper Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Övriga derivatinstrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Fondandelar Realisationsvinster Summa FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid årets slut Not. 1 Specifikation av förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Avser upplupen ränta och köp av fondandelar som ej har gått i likvid Not. 2 Specifikation upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Avser upplupet förvaltningsarvode Not. 3 Specifikation av posten övriga skulder Avser andelsförsäljning som ej gått i likvid , samt upplupen kostnad för aktielån. 12

13 STYRELSEN I CASE ASSET MANAGEMENT AB Stockholm den 23 april 2015 Jürgen Conzen Ordförande Johan Andrassy VD Mathias Bönnemark Emil Lundström Vår revisionsberättelse har lämnats den 23 april 2015 Ernst & Young AB Peter Strandh Auktoriserad revisor 13