Årsberättelse Safe Play

Transkript

1 Årsberättelse Safe Play Case Asset Management AB Box 5352, Stockholm, Tel:

2 ÅRSBERÄTTELSE MARKNADEN Ett spännande börsår har vi nu lagt bakom oss. Börsen steg slutligen med 10 procent efter en turbulent höst. Räntorna fortsatte att vara på låga nominella nivåer vilket gav stöd till aktiemarknaden. Vår prognos om en börsuppgång på 11 procent visade sig ligga nära utfallet. Under hösten fick vi en rejäl rekyl föranledd av oro kring avslutandet av QE-programmet i USA samt lägre tillväxt i Kina. Som lägst var börsen ned 5 procent under året. FED-chefen Yellens snabba agerande göt olja på vågorna och medförde att riskaptiten kom tillbaka. Det alltjämt överskuggande temat är att marknaden flödar över av billiga pengar som söker avkastning. Företagen i Sverige mår generellt bra. Kronan har gradvis försvagats under året, vilket är positivt för konkurrenskraften. Utdelningar står i fokus och aktier förefaller bli alltmer intressanta i takt med att räntorna sjunker. En intressant observation som noteras hos vissa av våra svenska exportföretag, är att kinesiska produkter klättrar uppåt i värdekedjan. Kvaliteten förbättras kontinuerligt och parallellen till Japans historia är nu än mer aktuell. Utvecklingen är inte överraskande utan har snarare varit en tidsfråga. Inom allt fler områden hårdnar konkurrensen för att likna den som redan under lång tid har funnits inom telekomindustrin. I USA ser det fortsatt något bättre ut efter de gigantiska stimulanser som FED har genomfört. QE-programmet kom att avslutas, med viss dramatik, under hösten och vintern. Vid varje tendens till oro på aktiemarknaden har en kommande räntehöjning skjutits allt längre in i framtiden. Dow Jones aktieindex verkar ha en väsentlig påverkan på beslutfattarnas uppfattning om lämplig tidpunkt för en ränteförändring. USA:s export, vilken utgör en relativt liten del av ekonomin, påverkas negativt av dollarförstärkningen. Dollarns styrka ska ses mot bakgrund av aggressiva centralbanker i framförallt Japan och Europa. I USA finns det fortfarande en viss ränta och dollarn betraktas alltjämt som safe haven. Priset på olja har snabbt halverats vilket får en positiv effekt för medelamerikanens hushållsekonomi. I det korta perspektivet får dock den nya Shale gas industrin problem. Kapacitet stängs snabbt ner och nya borrningar läggs på is. Den kinesiska aktiemarknaden har utvecklats mycket bra under året. Förklaringen till uppgången ligger i rimliga värderingar kombinerat med bristen på alternativa placeringar. Fastighetsmarknaden, däremot, har fallit kraftigt. Lägenheter och fastigheter har i princip utgjort enda möjligheten till att förränta sina sparmedel i Kina. I takt med svårigheter att få hyresgäster och kapital stannade slutligen byggkranarna. Partiet försöker hantera risken för en krasch genom att sätta pyspunka på fastighetsbubblan. Slutligen öppnades även möjligheten för kineser att investera i Hong Kong. Återhämtningen i Europa går trögt. Sedelpressen hos ECB går på högvarv och tanken är att låga och i vissa fall negativa räntor ska få fart på investeringarna. Hittills har kapitalet till största delen placerats på börsen eller i fastigheter. Viljan att göra långsiktiga investeringar bromsas upp av bland annat Rysslands val att annektera Krim och därefter invadera Ukraina. EU-projektet, som fick Nobels fredspris, skulle garantera att inga fler krig uppstod i Europa. Tyvärr har det visat sig att herr Putin har en helt annan agenda. SAFE PLAYFONDENS UTVECKLING UNDER 2014 Safe Play steg med 3,3 procent efter samtliga förvaltningskostnader under Fondens riktmärke, referensräntan mätt som OMRX T-Bill, uppgick till 0,5 procent. Sedan starten den 3 januari 2011 har Safe Play stigit med 23,5 procent efter prestationsarvode, jämfört med referensräntan på 4,3 procent. Safe Plays placeringsstrategi med fokus på företagsobligationer var fortsatt framgångsrik. 2

3 Risken i Safe Play var också avsevärt lägre än aktiemarknadens. Mätt som standardavvikelsen under den senaste 36-månadersperioden räknat i årstakt, var den 2,0 procent jämfört med 11,3 procent för Stockholmsbörsen. Fondens riskjusterade avkastning mätt som Sharpe-kvoten var 1,5. Största bidragsgivare i portföljen till fondens avkastning under året var obligationer utställda av Danske Bank, Friends Provident, Barclays Bank, Swedbank och Scottish Widow. Safe Plays största nettoköp utgjordes av obligationer i Nordea 2015 ( ), Jacob Holm 2017 (kr), Lauritz 2017 (kr), Telecare 2016 (kr) och Prudential 2018 ($). De största nettoförsäljningarna var förfall i obligationer i HSBC Bank 2014 ( ), Nordea Bank 2014 ( ), SEB 2014 ($), Danske Bank 2014 ($) och Barclays Bank 2014 ( ). Placeringar i dollar, euro och pund har valutasäkrats. De fem största innehaven per utgjordes av obligationer i Danske Bank 2017 ( ), Swedbank 2016 ( ), Swiss Life 2015 ( ), Scottish Widow 2015 ( ) och Nordea Bank 2015 ( ) som sammantaget svarade för 12,61 procent av fondens förmögenhet. Obligationer utgjorde totalt 99,0 procent av fonden och likvida medel svarade för 1,0 procent av fondens förmögenhet, som vid årsskiftet uppgick till mkr. UTSIKTER FÖR 2015 Det finns två väsentliga reflektioner som går att göra inför året. Det absolut viktigaste som sker i de finansiella marknaderna är en massiv stimulans från centralbankerna, i kombination med ett alltmer aggressivt valutakrig i syfte att försvaga sin egen valuta. Med en svag valuta uppnås både konkurrensfördelar och inflation. Centralbankerna har låtit sedelpressarna rulla, alltsedan Lehmankraschen år 2008, för att förhindra en kollaps som då var ytterst nära på de finansiella marknaderna. Skulderna, både hos enskilda stater och medborgare, har därigenom expanderat kraftigt. Inflation är enda möjlighet till att återskapa någon sorts balans och indirekt en amortering av skulderna. Att priser på varor generellt sjunker är ett faktum. Förklaringen ligger i att Kina exporterar billiga varor med allt högre teknisk prestanda och att digitaliseringen, i takt med datorer, ersätter alltmer fysiskt arbete. Arbetslösheten har allmänt parkerat sig på en nivå som inte får löner att stiga i någon större omfattning. I USA har arbetslösheten visserligen tryckts ned rejält, men de flesta nya arbeten som skapas är till ersättning av en minimilön. Den andra reflektionen som måste göras är det geopolitiska läget. Ett revanschsuget Ryssland med en agenda som härstammar direkt från det kalla kriget har tyvärr återkommit. Kriget i Ukraina är eventuellt bara en början. Vi ser ryska flygplan markera närvaro, och ubåtarna är tillbaka i den inre skärgården i Stockholm. Den arabiska våren blev tyvärr ett fullständigt misslyckande med födseln av en ny islamistisk terrororganisation, vars mål är att bilda ett islamiskt kalifat. Flyktingströmmarna från Libyen till Lampedusa har tragiskt nog ökat, sannolikt med en viss uppblandning av radikala islamister från Sirte. Att lyfta på locket till Irak, var i en tillbakablick, inte alltför listigt. Ryggmärgsreflexen hos placerare, som desperat söker avkastning, blir att öka investeringar i aktier och fastigheter. När räntor till och med ger negativ avkastning så försvinner ett fundament och en hörnsten i det kapitalistiska systemet. Tanken att pengar inte kostar något har inte behövt prövas tidigare. Experimentet med sedelpressarna har historiskt visat sig resultera i hyperinflation, och frågan som nu måste ställas, är om det blir annorlunda denna gång. Så vad kokar då detta ned till. Sannolikheten har ökat för att vi får se en mer volatil marknad. Därför känns det näst intill omöjligt att med de storheter som vi nu har satt i spel vara säker på var vi landar. Initialt har 2015 öppnat med en rivstart. Börsen är upp mer än 10 procent och räntan befinner sig på minus. Om ingen hänsyn tas till geopolitisk oro så säger oss skolboken att börsen kommer att gå upp mer och landa året på ett nytt all time high. 3

4 FAKTA OM FONDEN Safe Play startade sin verksamhet den 3 januari 2011 och är en specialfond enligt lagen om investeringsfonder (2004:46) som står under Finansinspektionens tillsyn. Som specialfond har Safe Play friare placeringsbestämmelser än traditionella investeringsfonder. Det innebär att fonden kan agera mer flexibelt beroende på marknadsbedömning. Safe Play är en aktivt förvaltad fond som placerar i företagsobligationer och förvaltas av Case Asset Management AB som är ett värdepappersbolag under tillsyn av Finansinspektionen. Case Asset Management är ett dotterbolag till Case Investment AB. Safe Play skall sträva efter att konsekvent leverera en positiv avkastning där utbytet mellan avkastning och risk, den riskjusterade avkastningen, ska vara konkurrenskraftig. Fonden är en alternativ räntefond som framförallt skall investera i företagsobligationer emitterade på den europeiska marknaden. Fonden bör vara väldiversifierad avseende sektorer och investera i företag med såväl hög som lägre kreditvärdighet för att uppnå en tillfredsställande risk/avkastningsprofil. För att undvika valutarisk valutasäkras alla placeringar i utländsk valuta i normalfallet till svenska kronor. Safe Play placerar huvudsakligen i företagsobligationer där investeringarna har fokus på den nordiska marknaden. Fonden har stor exponering mot finansiella företag, som bedöms som systemviktiga. Exempel är de stora skandinaviska bankerna Nordea, SEB, SHB, Swedbank och DNB Nor. Fonden kan även investera i statsobligationer och säkerställda obligationer. Den genomsnittliga återstående löptiden för fondens placeringar får vara maximalt 24 månader. Fondens strategi är att främst söka exponering mot företag med hög kreditrating, så kallad investment grade. Fonden skall även sprida sina investeringar i olika företag, branscher och länder. Maximalt 30 procent av fondförmögenheten får vara investerad i räntebärande instrument utan rating eller med en lägre rating än BBB från Standard & Poor s. Förvaltningsansvarig för Safe Play är Tom Andersson tillsammans med ett analysteam. Safe Play är öppen för handel varje bankdag. OMSÄTTNINGSHASTIGHET OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER Fondens omsättningshastighet av finansiella instrument uppgick till 0,45 gånger under året. Värdepappersbolaget har inget närstående institut som bedriver handel med värdepapper. Den totala förvaltningskostnaden uttryckt i kronor för ett andelsinnehav med ett ingående värde på kronor har uppgått till 166,28 kronor. Prestationsrelaterad ersättning för 2014 utgick med totalt tkr för hela fonden. RISK Lägre risk Högre risk Lägre möjlig avkastning Högre möjlig avkastning Risk- och avkastningsindikatorn, KIID, per den 31 december

5 Risk/avkastningsindikatorn visar sambandet mellan risk och möjlig avkastning vid en investering i fonden. Fonden startade januari 2011, indikatorn baseras på hur fondens värde har förändrats sedan start. Den här fonden tillhör kategori 3, vilket betyder låg risk för både upp- och nedgångar i andelsvärdet. Kategori 1 innebär inte att fonden är riskfri. Fonden kan med tiden flytta både till höger och till vänster på skalan. Det beror på att indikatorn bygger på historisk data som inte är en garanti för framtida risk/avkastning. Fonden placerar i räntebärande papper som generellt kännetecknas av låg risk. Indikatorn speglar framförallt mot vilken del av räntemarknaden fonden varit exponerad. Specialfonder har större frihet i valet av placeringar än traditionella värdepappersfonder och förvaltarens kompetens och bedömningar påverkar i högre grad fondens risk- och avkastningsprofil. Fondens mål är att över tid sammantaget ha en lägre risknivå än traditionella värdepappersfonder genom det breda placeringsurvalet. Indikatorn speglar de viktigaste riskerna i fonden, men inte risken för att, vid extrema förhållanden på marknaderna, inte kunna sätta in och ta ut ur fonden inom utsatt tid (likviditetsrisk). HANDEL MED OPTIONER OCH TERMINER Fonden har enligt fondbestämmelserna möjlighet att använda derivatinstrument som ett led i placeringsinriktningen, för att säkra placeringar, hantera risker och öka fondens inkomst eller vinst. Fonden har möjlighet att genom derivatinstrument skapa hävstång upp till en bruttoexponering om maximalt 300 procent av fondens värde. Fonden har under perioden enbart använt derivatinstrument i syfte att valutasäkra investeringar i utländsk valuta, och därmed inte utnyttjat möjligheten att använda derivatinstrument i syfte att öka avkastningen eller skapa hävstång. Fonden använder sig av Åtagandemetoden för att beräkna sammanlagda exponeringar. KÖP OCH FÖRSÄLJNING AV FINANSIELLA INSTRUMENT MED NÄRSTÅENDE Under 2014 har inga transaktioner skett med närstående bolag inom koncernen. REDOVISNINGSPRINCIPER Fondens redovisningsprinciper bygger på god redovisningssed och är i tillämpliga delar upprättade enligt lagen om värdepappersfonder i dess lydelse före 22 juli 2013, Finansinspektionens föreskrifter 2008:11, Fondbolagens förenings rekommendationer samt bokföringslagen. I fondens balansräkning har de olika innehaven värderats till marknadsvärde per Med marknadsvärde avses stängningskurs. Om sådan saknas värderas innehavet till senaste betalkurs eller köpkurs. Räntebärande instrument värderas enligt Mid -kurser från Bloomberg, om sådan saknas används istället kursen för senaste avslut. Dock under förutsättning att senaste avslut har skett inom de närmsta 10 bankdagarna, om detta inte är fallet ska de räntebärande instrumenten värderas baserat på priser från prisställare i Bloomberg. För de räntebärande instrument som inte kan värderas enligt nämnda steg ska Värdepappersbolaget tillämpa en etablerad värderingsmetod. 5

6 ANDELSÄGARENS BESKATTNING SCHABLONINTÄKT Fondandelsägare ska deklarera en schablonintäkt som uppgår till 0,4 procent av kapitalunderlaget, som utgörs av värdet på innehavda andelar vid kalenderårets ingång. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 procent x 0,4 procent= 0,12 procent av innehavet. Skatten ska betalas av privatpersoner bosatta i Sverige, svenska dödsbon, svenska aktiebolag, svenska stiftelser och föreningar som inte är skattebefriade och utländska juridiska personer med fast driftställe i Sverige. KAPITALSKATT Vid inlösen av fondandelar ska kapitalvinst eller kapitalförlust deklareras som inkomst av kapital och vinsten beskattas med 30 procent. En eventuell förlust är avdragsgill. Om en fond lämnar utdelning dras 30 procent av det utdelade beloppet som preliminärskatt för fysiska personer som är skattskyldiga i Sverige. En enskild fondandelsägares skatt kan påverkas av individuella omständigheter och investerare som är osäkra på eventuella skattekonsekvenser bör söka rådgivning från experter. Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. KONTROLLUPPGIFTER Kontrolluppgifter lämnas av Case Asset Management till skattemyndigheten avseende antalet andelar, skattepliktigt förmögenhetsvärde och eventuella realisationsvinster. VÄSENTLIGA FÖRÄNDRINGAR UNDER 2014 Alla värdepappersbolag och fondbolag som förvaltar specialfonder ska enligt lag (LAIF), senast den 22 juli 2014, ansöka om nytt tillstånd hos Finansinspektionen för att bli förvaltare av alternativa investeringsfonder, alternativt överföra sin verksamhet till ett bolag som har innehar ett sådant tillstånd. Case Asset Management AB har ansökt om AIFM-tillstånd genom ett helägt dotterbolag, Case Kapitalförvaltning AB. Bolaget förvärvades 11 april När Case Kapitalförvaltning AB har erhållit erforderliga tillstånd från Finansinspektionen så kommer hela den tillståndspliktiga verksamheten att överlåtas från Case Asset Management AB till Case Kapitalförvaltning AB. Den 22 december 2014 utsågs ny styrelse av bolagsstämman i Case Asset Management AB. Till styrelsens ordförande valdes Jürgen Conzen, till ledamöter valdes Mathias Bönnemark samt Emil Lundström. 6

7 FONDFAKTA Fondförmögenhet, mkr Andelskurs, kr 120, , , ,649 Utestående andelar Utdelning, mkr 0,00 0,00 0,00 24,80 Utdelning per andel, kr 0,00 0,00 0,00 2,85 Totalavkastning före prestationsarvode, % 3,87 7,10 9,71 4,32 Referensränta, % 0,47 0,88 1,21 1,63 Totalavkastning efter prestationsarvode, % 3,31 6,20 8,60 3,65 Omsättningshastighet, gånger 0,46 1,02 1,40 0,85 Årlig fast förvaltningsavgift, % 1,00 1,00 1,00 1,00 Risk, standardavvikelse, % 1,95 2,14 2,01 2,03 Förvaltningskostnad, TER, före prestationsarvode*, % Förvaltningskostnad, TER, efter prestationsarvode*, % 1,02 1,03 1,03 1,01 1,62 1,91 2,11 1,41 Transaktionskostnader, kkr Transaktionskostnader i procent av omsättningen, % 0,17 0,00 0,00 0,00 Insättningsavgift, % 0,00 0,00 0,00 0,00 Minsta första insättning, kr Uttagsavgift maximalt, % 0,00 0,00 0,00 0,00 * procent av genomsnittlig fondförmögenhet Fonden startade

8 FONDENS INNEHAV OCH POSITIONER I FINANSIELLA INSTRUMENT Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ISIN KOD Antal/Nom värde Marknadsvärde inklusive upplupen ränta Procent av fondförmögenhet ABERDEEN USD XS ,49% ABN AMRO EUR XS ,58% ACHMEA EUR NL ,15% AEGON EUR XS ,59% AHLSTROM EUR FI ,56% ALIGERA SEK SE ,87% ALLIANZ EUR XS ,58% ALLIANZ USD FR ,57% ARISE WIND SE ,88% AXA GBP XS ,75% BALDER FRN SE ,41% BARCLAYS USD GB ,59% BARCLAYS GBP XS ,07% BARCLAYS USD GB ,51% BARCLAYS USD US06738EAA ,94% BAYPORT SEK SE ,23% BAYPORT SEK 2 SE ,60% BAYPORT SEK SE ,33% BAYPORT SEK SE ,96% BEERENBERG NOK NO ,15% BLACK EARTH F SE ,11% BRAVIDA SEK XS ,59% CATELLA SEK SE ,59% CL MEDIC GBP XS ,77% CLS HOLD SEK SE ,29% CRAYON NOK NO ,23% DANFOSS EUR XS ,56% DANSKE B GBP XS ,81% DANSKE B SEK XS ,09% DANSKE B SEK XS ,53% DELTACO FRN SE ,59% DNB NOR USD GB ,75% DNB NOR GBP XS ,48% DONG ENER EUR XS ,58% ESTANCIA SEK SE ,59% ESTEA SEK SE ,60% ETRION EUR NO ,75% EUROPEAN E SE ,89% FORTUM SEK SE ,47% FRIENDS P GBP XS ,84% FRIENDS P USD XS ,00% GE EUR XS ,16% GE EUR 2 XS ,58% GE USD XS ,41% HOSP INV NOK NO ,18% HSBC USD GB ,60% IGAS USD NO ,69% ING USD US44978NAA ,15% ING EUR XS ,08% INVESTEC EUR XS ,58% JACOB H SEK NO ,49% KAHRS SEK SE ,55% KOMLAN EUR XS ,59% LAURITZ SEK SE ,47% 8

9 LAVARE SEK SE ,41% LEGAL & G GBP XS ,75% LLOYDS USD GB ,60% LLOYDS GBP XS ,72% LLOYDS EUR XS ,13% LLOYDS GBP XS ,44% LLOYDS USD US539439AB ,93% LOCK AS EUR XS ,18% LOCK AS NOK NO ,64% MARGIN SEK SE ,87% MCB SEK SE ,12% N ALLIANCE NOK NO ,59% NORCELL SEK SE ,60% NORDEA EUR XS ,92% NORDEA USD GB ,31% NORDEA USD US65557DAM ,37% NORDLYS SEK SE ,88% NORLANDIA NOK NO ,55% NYNÄS FRN SEK SE ,29% OPUS GROUP SEK SE ,90% PRUDENTIAL USD XS ,39% RBS EUR XS ,06% RBS EUR 2 DE000A0E6C ,08% RBS EUR XS ,57% RSA GBP XS ,79% RSA GBP XS ,91% RWE AG USD XS ,49% SAS SEK SE ,21% SBAB SEK XS ,31% SCOTTISH GBP XS ,16% SCOTTISH GBP XS ,78% SEADRILL SEK NO ,23% SEB EUR XS ,60% SEB EUR XS ,61% SEB EUR XS ,16% SEB USD XS ,68% SEFYR VÄRM SEK SE ,93% SFFAB SEK SE ,60% SHB EUR XS ,42% SOBISS SEK SE ,67% STOREBR NOK NO ,66% STOREBR NOK NO ,31% STOREBR NOK NO ,92% STUDSVIK SEK SE ,59% SWE MATCH SEK XS ,67% SWED PERP GBP XS ,44% SWEDBANK EUR XS ,87% SWISS EUR XS ,28% SWISS EUR XS ,92% SWISS USD XS ,97% TELECARE SEK SE ,48% VATTENFALL EUR XS ,58% WEST AIR SEK SE ,24% VOLVOFINANS SE ,18% VOLVOTREASURY XS ,28% YA HOLDING SEK SE ,22% ÖRESUND SEK SE ,06% RÄNTEBÄR, LÅNGA ,01% Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,01% 9

10 Övriga finansiella instrument Valutaterminer EUR ,94% Valutaterminer GBP ,79% Valutaterminer USD ,56% Summa övriga finansiella instrument ,29% Överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad AXA USD USF0609NAP ,48% DNB NOR USD GB ,45% HSBC USD US40430LAA ,46% IGAS USD NO ,21% ING GROUP USD US456837AC ,39% KVALITENA SEK SE ,42% NORDEA USD US65557AAB ,94% NORDEA R USD USW5816FCM ,93% OLD MUT EUR XS ,12% SEB USD US830505AM ,50% SEB R USD USW25381DM ,23% STENA NOK NO ,31% SWISS USD US87089AAA ,48% RABOBANK USD XS ,95% RÄNTEBÄR, LÅNGA ,89% Summa överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad ,89% Summa finansiella instrument ,61% varav finansiella instrument med positivt marknadsvärde* varav finansiella instrument med negativt marknadsvärde Övriga tillgångar och skulder, netto ,39% Summa fondförmögenhet ,00% Summa exponering mot företag eller företagsgrupp Allianz 1,16% AXA 1,24% Barclays Bank 3,11% Bayport Management Limited 3,11% Danske Bank 6,43% Den Norske Bank 2,68% General Electric 3,15% Friends Provident 2,85% HSBC Bank 1,07% IGAS Group 0,69% ING Group 1,62% LOCK As 1,83% Lloyds TSB 3,83% Nordea 4,46% 10

11 RSA 1,69% Royal Bank of Scotland 2,71% Scottish Widow 2,94% Skandinaviska Enskilda Banken 3,28% Storebrand 1,89% Swedbank 3,31% Swiss Life 4,17% Sparbanken Öresund 0,06% * I beloppet ingår upplupen ränta om kr kr som avser andelsförsäljning som ej har gått i likvid ingår ej. SAFE PLAY BALANSRÄKNING Not Tillgångar Överlåtbara värdepapper OTC derivatinstrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Summa tillgångar Skulder OTC-derivatinstrument med negativt marknadsvärde Summa finansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet Poster inom linjen Ställda säkerheter för OTC- derivatinstrument Procent av fondförmögenheten 5,09 % 1,53 % RESULTATRÄKNING Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Värdeförändring på penningsmarknadsinstrument Värdeförändring på OTC-derivatinstrument Ränteintäkter Valutakursvinster och -förluster netto Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Förvaltningskostnader * Ersättning till bolaget som driver fondverksamheten * Ersättning till förvaringsinstitutet Räntekostnader Övriga kostnader Summa kostnader Årets resultat

12 SPECIFIKATION AV VÄRDEFÖRÄNDRING Överlåtbara värdepapper Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa OTC derivat Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid årets slut Not. 1 Specifikation av Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Avser upplupen ränta samt andelsköp som ej har gått i likvid Not. 2 Specifikation av posten upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Avser upplupet förvaltningsarvode Not. 3 Specifikation av posten övriga skulder Avser andelsförsäljning som ej gått i likvid

13 STYRELSEN I CASE ASSET MANAGEMENT AB Stockholm den 23 april 2015 Jürgen Conzen Ordförande Johan Andrassy VD Mathias Bönnemark Emil Lundström Vår revisionsberättelse har lämnats den 23 april 2015 Ernst & Young AB Peter Strandh Auktoriserad revisor 13