FAIR PLAY. Halvårsrapport per

Transkript

1 Kapitalförvaltning AB FAIR PLAY Halvårsrapport per Case Kapitalförvaltning AB Box 5352, Stockholm, Tel:

2 HALVÅRSREDOGÖRELSE MARKNADEN Det första halvåret kan vi nu summera. Börsen gick upp cirka 6 procent och räntor kom ner ytterligare något. Efter första kvartalet hade vi en högre nivå där börsen var uppe och nosade på drygt det dubbla. Under våren oroades marknaden återigen över det geopolitiska läget. EU:s svarta ankunge Grekland kunde återigen skrämma placerarna. De två stödpaket som Grekland erhållit, sedan det uppmärksammades att pengarna var slut i maj 2010, var nu helt förbrukade. Viljan att återigen skicka goda pengar efter dåliga var av naturliga skäl inte så stor denna gång. Det känns naturligt att börja med att konstatera att tidigare utfästelser om att räntan inte kan gå ner mer visade sig vara fel. Stefan Ingves har infört ett nytt begrepp som kallas för negativa räntor. Begreppet ränta har fram tills nu symboliserat att man för att låna pengar har varit tvungen att betala ränta. Det har i alla stycken känts helt naturligt och är det grundfundament som den kapitalistiska ekonomin vilat på. Riksbanken har nu hamnat i ett pressat läge, eftersom det överskuggande målet med den fria Riksbankens roll är att utan politikers inblandning se till att vi har en inflation om två procent per år. Inflationsmålet har nu överskuggat alla andra riktlinjer som finns för Riksbankens verksamhet. Att ekonomin i stort ska vara sund och att det inte ska finnas spekulativa mönster i exempelvis utlåning. Att hushållen i takt med att räntorna fallit använt bostaden som bankomat var till en början något av en käpphäst för Riksbankens resonemang om en sund utveckling. Men det uppblossande valutakriget i världen fick detta att ändras. Om den svenska kronan kan hållas svag så är det i teorin så att vi ska komma att importera inflation. I det korta perspektivet blev det inte så eftersom flera viktiga insatsvaror såsom olja blivit ännu billigare. Risken nu är att ifall vi ska normalisera räntan så kommer det att flöda in kapital som stärker kronan rejält. Valutakriget i världen fortsätter och tilltar. Samtliga länder försöker exportera deflation och importera inflation. USA ställer sig utanför detta eftersom dollarn flyter helt fritt. Dollarförstärkning mot i princip alla andra valutor med undantag för Schweizerfrancen. I Japan som aggressivt startade sedelpressarna för nu mer än två år sedan har möjligen vissa positiva effekter kunnat noteras. Men det ser ut som om de nu klingar av och landet återigen ramlar ner i deflation. Anledningen är sannolikt att Japans demografiska situation är väsentligt mer betydelsefull, där alltfler blir pensionärer och därför konsumerar mindre. Av kulturella skäl så kommer det inte att kunna ändras av invandring. I Japan bor det bara japaner, så receptet är en kraftfull satsning på robotar som ska ta hand om alla äldre samt ersätta mänsklig arbetskraft. FAIR PLAYFONDENS UTVECKLING UNDER DET FÖRSTA HALVÅRET Fair Play steg med 3,7 procent under det första halvåret. Fondens riktmärke, referensräntan mätt som OMRX T-Bill, uppgick till 0,0 procent och Stockholmsbörsen steg med 6,4 procent under samma period. Sedan starten den 1 december 2004 har Fair Play stigit med 83,9 procent efter prestationsarvode jämfört med referensräntan på 18,0 procent. Risken mätt som standardavvikelsen uppgick till 5,5 procent jämfört med 11,3 procent för Stockholmsbörsen. Största bidragsgivare i portföljen till fondens avkastning under året var Aerocrine, Securitas B, Volvo B, Autoliv och Investor B. De största nettoköpen i fonden utgjordes av Högkullen preferensaktie, LBG 2020 ($), Jacob Holm 2017 (kr), Mellon Bank 2020 ($) och Troax Group. De största nettoförsäljningarna var förfall i SEB 2015 ($) samt försäljningar av Four finance 2019 ($), AstraZeneca, DDM 2016 (kr) och Swedbank A. Placeringar i dollar, euro och pund har valutasäkrats. 2

3 De fem största innehaven per utgjordes av Investor B, Saab B, Securitas B, DnB Nor 2017 ( ) och AstraZeneca som sammantaget svarade för 18,2 procent av fondens förmögenhet. Likvida medel uppgick till 6,2 procent av fondens förmögenhet, som vid halvårsskiftet uppgick till 385 mkr. UTSIKTER FÖR DET ANDRA HALVÅRET 2015 Det låga ränteläget kommer inte att ändras i närtid. Dock kan det vara så att Federal Reserve i USA ändå provar med en höjning i september. Förväntningarna ligger på 10 punkter alltså 0,1 procent. Kan tyckas försumbart, men efter åtta år med obefintlig ränta så är det ett trendbrott om än litet. Det som seglat upp som ett nytt orosmoment vilket kan få FED att avvakta även med denna lilla höjning är de senaste aktiviteterna i Kina. De lokala börserna som stigit ohämmat i ett par år rekylerade ned 30 procent, vilket omedelbart fick staten att reagera med en rad åtgärder för att stödja börserna. Överraskande så valde den kinesiska riksbanken att devalvera Yuanen i tre mindre steg. Valutan har gradvis revalverats under de senaste tio åren så den här sänkningen kom mycket överraskande. Marknaden funderar på om det är så att tillväxtmålet för året som är 7 procent är i fara och att man nu lite desperat försöker få en exportskjuts i slutet av året. Det kan också vara så att man inte vill fortsätta att följa dollarns styrka ifall det nu blir så att USA väljer att införa ränta igen. Oavsett vilken eller vilka av anledningarna som är den mest korrekta så har det skakat om de finansiella marknaderna över hela världen. Närliggande länder som Vietnam följer efter och för att inte tappa konkurrenskraft så väljer man att försöka försvaga sina lokala valutor. Så vad vi ser nu är eventuellt början på ett asiatiskt valutakrig som kan påverka framförallt Europa negativt. Här hemma i den gamla världen så är utvecklingen fortsatt sidledes. Det går inte bättre men det går inte heller sämre. Europeiska centralbanken fortsätter med aggressiva köp i obligationsmarknaden i kombination med låg ränta. Allt för att försöka få fart på investeringar och jobbskapande. Statsfinansiellt så ser det lite bättre ut i södra Europa efter räntedopning. Tyvärr skapas det inte tillräckligt med nya jobb vilket krävs för att få lite löneinflation in i systemet. Volatiliteten har ökat från låga nivåer och vi går nu in i den ofta lite oroliga hösten. Prognosen för året kvarstår att vi trots den senaste tidens rekyl ändå hamnar på ett plus på börsen. De låga räntorna tvingar kapitalet att söka sig till den enda plats där det finns någon avkastning. FAKTA OM FONDEN Fair Play startade sin verksamhet den 1 januari 2005 och är en specialfond enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder (2013:561) som står under Finansinspektionens tillsyn. Som specialfond har Fair Play friare placeringsbestämmelser än traditionella investeringsfonder. Det innebär att fonden kan agera mer flexibelt beroende på marknadsbedömning. Fair Play är en strategifond som tar tillvara möjligheterna hos både aktier och företagsobligationer och förvaltas av Case Kapitalförvaltning AB som är en AIF-förvaltare under tillsyn av Finansinspektionen. Case Kapitalförvaltning AB är ett dotterbolag till Proficio AB. Fair Play fokuserar på högavkastande investeringar. För att uppnå god avkastning investerar fonden i både företagsobligationer med hög ränta och i aktier med hög direktavkastning. Fördelningen är inte förutbestämd utan bestäms av Case syn på gällande marknadsklimat. Case genomför löpande makro- och mikroanalyser som ligger till grund för fördelningen. Fonden skall vara aktiv i sin allokering mellan dessa två tillgångsslag, normalläget är 50/50. Fair Play utnyttjar möjligheterna hos både aktier och obligationer och får därmed en lägre risk (mätt som standardavvikelse) än en vanlig aktiefond och samtidigt större möjligheter än en ren räntefond. Till skillnad från traditionella blandfonder blir Fair Play fokuserad vilket innebär att antalet aktie- och obligationsinnehav är begränsat. 3

4 Fondens aktiedel ska fokusera på stora och likvida bolag med en hög direktavkastning. Med hög direktavkastning menas en förväntad yield som är lika med market average eller bättre. Bolagen skall även ha en erkänt aktieägarvänlig utdelningspolitik. I räntedelen fokuserar förvaltaren på företagsledning, affärsstrategier, kassaflödet i bolaget, återbetalningsförmåga, finansiell ställning och ägarstruktur. Bedömning av den finansiella risken omfattar analyser av skuldnivåer, det vill säga åtaganden i och utanför balansräkningen och skuldsidans förfallostruktur. Den finansiella risken ställs mot företagets affärsrisk och förmåga att generera framtida kassaflöden. Förvaltningsansvarig för Fair Play är Tom Andersson och Georg Norberg. Fair Play är öppen för handel varje bankdag. RISK Fonden har enligt fondbestämmelserna möjlighet att använda derivatinstrument som ett led i placeringsinriktningen, och för att skapa hävstång. Fondens totala exponering får utgöra maximalt 350 procent, där total exponering beräknas som värdet på positioner i överlåtbara värdepapper, penningmarknadsinstrument och derivatinstrument, och där positioner i derivatinstrument värderas till marknadsvärdet på underliggande tillgångar. Fonden har under perioden använt derivatinstrument i syfte att valutasäkra investeringar i utländsk valuta, och därmed inte utnyttjat möjligheten att använda derivatinstrument i syfte att öka avkastningen eller skapa hävstång. Fonden använder sig av Åtagandemetoden för att beräkna sammanlagda exponeringar. HANDEL MED OPTIONER OCH TERMINER Fondens medel får placeras i optioner och terminer som ett led i fondens placeringsinriktning. Handel med optioner och terminer har skett i viss omfattning och den har med god marginal underskridit begränsningar avseende exponeringar som anges i fondbestämmelserna. REDOVISNINGSPRINCIPER Fondens redovisningsprinciper bygger på god redovisningssed och är i tillämpliga delar upprättade enligt lagen om förvaltare av alternativa investeringsfonder (2013:561), Finansinspektionens föreskrifter (FFFS 2013:10), Fondbolagens förenings rekommendationer samt bokföringslagen. I fondens balansräkning har de olika innehaven värderats till marknadsvärde per Om kurser per saknas värderas innehavet till senaste betalkurs eller köpkurs. Räntebärande instrument värderas enligt Mid -kurser från Bloomberg, om sådan saknas används istället kursen för senaste avslut. Dock under förutsättning att senaste avslut har skett inom de närmsta 10 bankdagarna, om detta inte är fallet ska de räntebärande instrumenten värderas baserat på priser från prisställare i Bloomberg. För de räntebärande instrument som inte kan värderas enligt nämnda steg ska AIF-förvaltaren tillämpa en etablerad värderingsmetod. 4

5 ANDELSÄGARENS BESKATTNING SCHABLONINTÄKT Fondandelsägare ska deklarera en schablonintäkt som uppgår till 0,4 procent av kapitalunderlaget, som utgörs av värdet på innehavda andelar vid kalenderårets ingång. För fysiska personer innebär det att skatten blir 30 procent x 0,4 procent= 0,12 procent av innehavet. Skatten ska betalas av privatpersoner bosatta i Sverige, svenska dödsbon, svenska aktiebolag, svenska stiftelser och föreningar som inte är skattebefriade och utländska juridiska personer med fast driftställe i Sverige. KAPITALSKATT Vid inlösen av fondandelar ska kapitalvinst eller kapitalförlust deklareras som inkomst av kapital och vinsten beskattas med 30 procent. En eventuell förlust är avdragsgill. Om en fond lämnar utdelning dras 30 procent av det utdelade beloppet som preliminärskatt för fysiska personer som är skatteskyldiga i Sverige. En enskild fondandelsägares skatt kan påverkas av individuella omständigheter och investerare som är osäkra på eventuella skattekonsekvenser bör söka rådgivning från experter. Fonden utgör inte något skattesubjekt och är således varken skatteskyldigt för kapitalvinster eller förmögenhet. REVISIONSBERÄTTELSE Fair Play halvårsrapport har inte reviderats av bolagets revisorer. FONDFAKTA PER Fondförmögenhet: 385 mkr Andelskurs: 123,7249 Utdelning per andel: 0,00 kr Totalavkastning före prestationsarvode 6 månader: 5,4 procent Referensränta, 6 mån: 0,0 procent Totalavkastning efter prestationsarvode 6 månader: 3,7 procent Totalavkastning före prestationsarvode från start: 105,1 procent Referensränta från start: 18,0 procent Totalavkastning efter prestationsarvode från start: 83,9 procent Minsta första insättning: kr Insättningsavgift: 0 procent Styrelse i Case Kapitalförvaltning AB Jürgen Conzen, Styrelseordförande Mathias Bönnemark, Ledamot Emil Lundström, Ledamot 5

6 FONDENS INNEHAV OCH POSITIONER I FINANSIELLA INSTRUMENT Fondens innehav och positioner i finansiella instrument Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ISIN-kod Antal/Nom värde Marknadsvärde inklusive upplupen ränta Procent av fondförmögenhet ABB LTD CH ,81% ASTRAZENECA GB ,42% ATLAS COPCO A SE ,90% AUTOLIV SE ,14% BILLERUDKORSNÄS SE ,70% ELEKTA B SE ,70% GRÄNGES AB SE ,77% HENNES & MAURITZ B SE ,31% INVESTOR B SE ,04% LUNDBERGFÖRETAGEN B SE ,92% QLIRO SE ,97% SAAB B SE ,68% SECURITAS B SE ,56% SKANSKA B SE ,18% SWEDBANK A SE ,51% SWEDISH ORPHAN SE ,13% TELE2 B SE ,51% TRELLEBORG B SE ,98% TROAX GROUP A SE ,69% VOLVO B SE ,00% AKTIER ,93% BARCLAYS GBP XS ,42% BAYPORT SEK SE ,57% BAYPORT SEK 2 SE ,28% BAYPORT SEK SE ,79% CRAYON NOK NO ,38% DANSKE B GBP XS ,77% DANSKE B SEK XS ,36% DNB NOR GBP XS ,61% ESTEA SEK SE ,33% FRIENDS P GBP XS ,38% GE EUR XS ,54% INFRATEK NOK NO ,84% JACOB H SEK NO ,45% KVALITENA SEK SE ,07% LAURITZ SEK SE ,30% LBG C USD XS ,47% N ALLIANCE NOK NO ,36% NORDEA EUR XS ,80% NORLANDIA NOK NO ,42% RABOBANK USD XS ,22% SCOTTISH GBP XS ,76% SOBISS SEK SE ,61% STENDORR SEK SE ,34% SWED PERP GBP XS ,75% VV HOLDING NOK NO ,38% YA HOLDING SEK SE ,92% RÄNTEBÄR, LÅNGA ,10% 6

7 Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,03% Övriga finansiella instrument Valutaterminer EUR ,16% Valutaterminer GBP ,61% Valutaterminer USD ,81% Valutaterminer NOK - - Summa övriga finansiella instrument ,58% Överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad HÖGKULLEN PREF SE ,60% Högkullen teckningsoption SE MELLON USD US064058AD ,15% ,75% Summa överlåtbara värdepapper ej upptagna till handel på reglerad marknad ,75% Summa finansiella instrument ,20% varav finansiella instrument med positivt marknadsvärde* varav finansiella instrument med negativt marknadsvärde Övriga tillgångar och skulder, netto ,80% Summa fondförmögenhet ,00% Summa exponering mot företag eller företagsgrupp Bayport Management Ltd 3,64% Danske Bank 3,12% Swedbank 4,27% * I beloppet ingår upplupen ränta om kr 7

8 FAIR PLAY BALANSRÄKNING Not Tillgångar Överlåtbara värdepapper OTC-derivat instrument med positivt marknadsvärde Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa tillgångar Skulder OTC-derivat instrument med negativt marknadsvärde Övriga derivatinstrument med negativt marknadsvärde - - Summafinansiella instrument med negativt marknadsvärde Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa skulder Fondförmögenhet Poster inom linjen Ställda säkerheter för derivat Procent av fondförmögenheten 4,05% 1,09% RESULTATRÄKNING Intäkter och värdeförändring Värdeförändring på överlåtbara värdepapper Värdeförändring på OTC-derivatinstrument Värdeförändring på övriga derivatinstrument - - Ränteintäkter Utdelningar Valutakursvinster och -förluster netto Summa intäkter och värdeförändring Kostnader Förvaltningskostnader * Ersättning till fondbolaget * Ersättning till förvaringsinstitutet Räntekostnader - - Övriga kostnader Summa kostnader Årets resultat

9 SPECIFIKATION AV VÄRDEFÖRÄNDRING Överlåtbara värdepapper Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa OTC-derivatinstrument Realisationsvinster Realisationsförluster Orealiserade vinster/förluster Summa Övriga derivatinstrument Realisationsvinster - - Realisationsförluster - - Orealiserade vinster/förluster - - Summa - - FÖRÄNDRING AV FONDFÖRMÖGENHET Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkning Fondförmögenhet vid årets slut Not. 1 Specifikation av Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Avser upplupen ränta Not. 2 Specifikation av övriga tillgångar Avser andelsköp som ej gått i likvid Not. 3 Specifikation av posten upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Avser upplupet förvaltningsarvode Not. 4 Specifikation av posten övriga skulder Avser köp av värdepapper som ej gått i likvid