Penningpolitiken september 1 Lars E.O. Svensson Sveriges Riksbank Finansmarknadsdagen 1 1-9-9 1
Penningpolitisk uppdatering september 1 Flexibel inflationsmålspolitik Resursutnyttjandet Reporäntebanans trovärdiget och penningpolitiska förväntningar
Penningpolitisk uppdatering september 1: Stark utveckling i svensk ekonomi Räntan höjs till,75 procent 3
Långsammare återhämtning i USA och euroområdet (BNP-tillväxt, procent) 8 - - - -8-1 Sverige -1 Euroområdet -1 USA -1 7 8 9 1 11 1 13 8 - - - -8-1 -1-1 -1 BNP, kvartalsförändringar i procent uppräknat till årstakt, säsongsrensade data Källor: Bureau of Economic Analysis, Eurostat, SCB och Riksbanken
Svag bostadsmarknad i USA 18 1 1 1 1 8 Försäljning nya hem Försäljning existerande hem 1 3 5 7 8 9 1 18 1 1 1 1 8 Index januari =1 Källor: U.S. Census Bureau och National Association of Relators 5
Fortsatt starka indikatorer för industrin Inköpschefsindex över 5 indikerar tillväxt. 7 5 55 5 5 35 Euroområdet Sverige USA 7 5 55 5 5 35 3 1 3 5 7 8 9 1 3 Källor: Institute for Supply Management, Markit Economics och Swedbank
Uppgång i svensk ekonomi efter stort fall 11 15 1 95 9 85 8 75 7 5 Export av varor och tjänster Hushållens konsumtion Investeringar 11 15 1 95 9 85 8 75 7 5 1 3 5 7 8 9 1 Index 7 kv =1 Källa: SCB 7
Sysselsättningen stiger på bred front Företagens anställningsplaner, nettotal, säsongsrensade data Tillverkningsindustrin Byggindustrin Privata tjänster Detaljhandeln - - - - - - -8 1 3 5 7 8 9 1-8 Källa: Konjunkturinstitutet 8
Tydligt fall i arbetslösheten efter stor uppgång 1 1 1 1 8 8 Arbetslöshet, 1- år Arbetslöshet, 15-7 år September 97 99 1 3 5 7 9 11 13 Procent av arbetskraften, säsongsrensade data Källor: SCB och Riksbanken 9
Inflationen under målet men stiger gradvis 5 KPIF KPI 5 3 3 1 1-1 -1-1 3 5 7 8 9 1 11 1 13 - Årlig procentuell förändring 1 Källor: SCB och Riksbanken
Räntan höjs från låg nivå 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 Juli September 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, 1 3 5 7 8 9 1 11 1 13, Procent, kvartalsmedelvärden Källa: Riksbanken 11
En prognos inte ett löfte 7 5 3 1 9% 75% 5% Utfall Prognos 7 5 3 1-1 5 7 8 9 1 11 1 13-1 Procent, kvartalsmedelvärden Källa: Riksbanken 1
Flexibel inflationsmålspolitik Stabilisera såväl inflationen runt inflationsmålet som resursutnyttjandet runt en normal nivå (Penningpolitiken i Sverige) Prognostyrning (forecast targeting) : Välj en reporäntebana så att prognoserna för inflation och resursutnyttjande bäst stabiliseras runt inflationsmålet respektive en normal nivå Reporäntebanan beror på och tar hänsyn till all information som påverkar prognoserna för inflation och resursutnyttjande 13
Resursutnyttjandet Större fall i BNP i Sverige än i USA och euroområdet Återhämtning, men fortfarande lägre än USA och Euroområdet Hur stort fall i potentiell BNP? BNP-gapet? 1
BNP i USA, Sverige, Euroområdet och UK BNP-nivå, index 7 kvartal = 1. Streckad linje prognos i september 1 11 15 1 95 9 85 8 75 7 5 USA Sverige Euroområdet Storbritannien 11 15 1 95 9 85 8 75 7 5 55 9 9 9 9 98 8 1 1 55 Källor: Bureau of Economic Analysis, UK National Statistics, Eurostat, SCB och Riksbanken 15
Prognosjämförelse BNP-gap, Sverige - - - - - -8-1 Riksbanken, september 1 Konjunkturinstitutet, september 1 EU-kommissionen, maj 1 OECD, maj 1 IMF, april 1 Finansdepartementet, augusti 1 8 1 1 1 - -8-1
Arbetslöshet, Sverige Procent av arbetskraften 1 1 1 1 8 8 Arbetslöshet, 1- år Arbetslöshet, 15-7 år September 97 99 1 3 5 7 9 11 13 Procent av arbetskraften, säsongsrensade data Källor: SCB och Riksbanken 17
Arbetslöshet i Sverige, euroområdet, USA och UK Procent av arbetskraften 1 1 8 Sverige Euroområdet USA Storbritannien 1 1 8 1 3 5 7 8 9 1 Källor: Eurostat och US Bureau of Labor Statistics 18
Arbetslöshet, uppgång från 8 kv 1 Procent av arbetskraften, Index 8 kv 1 = 5 3 Sverige Euroområdet USA Storbritannien 5 3 1 1-1 - 1 3 5 7 8 9 1-1 - Anm. 8 kv 1 = Källor: Eurostat och US Bureau of Labor Statistics 19
Arbetslöshetsgap Procent av arbetskraften Jämviktsarbetslöshet: Sverige 5,5, euroområdet 8,3, USA 5,5 och UK 5,7. 5 3 Sverige Euroområdet USA Storbritannien 5 3 1 1-1 -1-5 7 8 9 1 - Källor: Eurostat och US Bureau of Labor Statistics
Resursutnyttjandet Arbetslöshet och arbetslöshetsgap mer tillförlitlig indikator än BNP-gap Lika stor uppgång i arbetslösheten som i euroområdet och UK Större arbetslöshetsgap än i euroområdet och UK Jämviktsarbetslösheten i Sverige? 1
Väl avvägd penningpolitik? Qvigstad 5: För väl avvägd penningpolitik ska inflationsgap och BNP-gap ha olika tecken Inflationsgap och arbetslöshetsgap ska ha samma tecken Det är inflation och resursutnyttjande som ska normaliseras, inte räntan Man ska inte normalisera räntan till priset av för låg inflation och för hög arbetslöshet
Reporäntebanans trovärdighet Penningpolitiska förväntningar lägre än reporäntebanan Konsekvenser för långa räntor och växelkursen om reporäntebanan blir trovärdig? 3
Penningpolitiska förväntningar i Sverige 5,,5, 3,5 reporäntan Reporäntebana PPU sept 1 STINA/ FRA/ Swaps 1-8-31 STINA/ FRA/ Swaps 1-7-1 Prospera enkät 1-8-5 Prospera enkät 1--1 5,,5, 3,5 3, 3,,5,5,, 1,5 1,5 1, 1,,5,5, jul-8 dec-8 jul-9 jan-1 jul- 1 jan- 11 jul-11 jan-1 jul-1 jan-13 jul-13, Källor: Reuters EcoWin och Riksbanken
Räntebana (juli och september) och marknadsförväntningar (terminsräntor 7 aug) 5,,5, Räntebanan PPR juli 1 Terminsräntekurva (exkl riskpremier) Förlängd horisont 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, aug-1 feb-11 aug-11 feb-1 aug-1 feb-13 aug-13 feb-1 aug-1 feb-15 aug-15, Anm: Förväntningar baserade på terminsräntor för 3-5 år framåt (grå zon) är mycket osäkra pga svårigheten att estimera riskpremier på den horisonten. 5
Avkastningskurvor för räntebana och marknadsräntor (7 aug) 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 Avkastningskurva beräknad från räntebanan PPR juli 1 Avkastningskurva beräknad från terminsräntor (exkl riskpremier) Förlängd horisont 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, aug-1 feb-11 aug-11 feb-1 aug-1 feb-13 aug-13 feb-1 aug-1 feb-15 aug-15, Anm: Förväntningar baserade på terminsräntor för 3-5 år framåt (grå zon) är mycket osäkra pga svårigheten att estimera riskpremier på den horisonten.
Reporäntebana och förväntad styrränta för Sverige, euroområdet och USA (7 augusti) 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 UK Euro area USA Sweden MPU September 1 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, jan-9 jan-1 jan-11 jan-1 jan-13, 7
Penningpolitisk uppdatering september 1 Flexibel inflationsmålspolitik Resursutnyttjandet Reporäntebanans trovärdiget och penningpolitiska förväntningar 8