REDEYE TRENDS NR 11 MARS 2015 VD övertygade på Redeyes ledningsträff Bredband2 har under 7 år i rad i tester utsetts till snabbast på fiber-lan, men fokuserar minst lika mycket på redundans i näten. Investeringsanalys 203 WEB GROUP SIDAN 10 Bolaget har sedan start haft en entreprenörsprägel där man satsat på internetsajter inom diverse grenar och fokus ligger numera på matsajten mytaste. SIDAN 11 HETLUFTEN Stora förändringar inom snabbmat Vill man investera i matbranschen så bör man vara medveten om de rådande trenderna. Kulturella skillnader har också betydelse för hur koncepten slår i olika delar av världen. Hälsotrenderna är fortfarande viktiga, men de ekonomiska förutsättningarna för konsumenterna har också betydelse för vilken typ av mat som konsumeras. I Sverige är det ett flertal snabbmatskedjor som vill in på marknaden eller utöka sin verksamhet. För inte så länge sedan öppnade Dunkin Donuts två restauranger i Sverige. Två andra aktörer som vill in på marknaden är KFC och Dominos Pizza. Öjvind Karlsson Stark utveckling i Opus Group Opus Group tillhör de positiva bidragen i portföljen med en veckouppgång på dryga 10 procent. Aktien är aktuell med sin företrädesmission där teckningsperioden nu inletts. Vi deltar och snittar därmed ner vårt GAV i aktien. Läs mer på sidan 8 +3, 9 % Utveckling senaste nr. 9, 0 % Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - BOLAG I FOKUS Immunicum. Bolaget har gått ut med uppdaterad data kring Intuvax fas I/II-studien inom njurcancer som avslutats. Medianöverlevnaden för de 11 patienterna som varit med i studien har nu passerat 23 månader. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Sandvik. Aktien har piggnat till ordentligt i år och har hittills justerats upp knappa 30 procent i år. Onsdagens uppgång om dryga 3 procent har medfört att aktien passerat motståndet vid 96 kronor vilket är en positiv signal inför framtiden. Läs mer på sidan 4. LANSERING 1 APRIL! Den 1 april lanseras Redeye Premium, Trends och Top Picks i pdf-format kommer i mitten av april att avvecklas. Du kommer få ta del av vår premiumtjänst för 149 kr/mån. För mer info och övergången och aktuella erbjudanden till dig som kund - klicka här! www.redeye.se
HETLUFTEN Stora förändringar för snabbmatskedjorna Vill man investera i matbranschen så bör man vara medveten om de rådande trenderna. Kulturella skillnader har också betydelse för hur koncepten slår i olika delar av världen. Hälsotrenderna är fortfarande viktiga, men de ekonomiska förutsättningarna för konsumenterna har också betydelse för vilken typ av mat som konsumeras. I Sverige är det ett ertal snabbmatskedjor som vill in på marknaden eller utöka sin verksamhet. För inte så länge sedan öppnade Dunkin Donuts två restauranger i Sverige. Dessa är lokaliserade i Täby Centrum och Skärholmens Centrum. Två aktörer som vill in på marknaden är KFC och Dominos Pizza. KFC skall öppna sin restaurant i Malmö i sommar och Dominos Pizza skall dra igång sin verksamhet i under 2016. Följaktligen är det framförallt kedjor med en mindre hälsosam framtoning som nu vill etablera sig i Sverige. I USA har aktörer som Chipotle fått framgångar med en större satsning på hälsomat, miljöfokus och exibilitet. Grundkonceptet i övrigt är mexikansk matkultur. Andra viktiga trender är att endast använda hållbart producerad mat (vilket innebär att man inte skall använda sig av djurarter som på något sätt kan ut skas eller liknande). Att köpa in sina råvaror lokalt är också viktigt. Ifall vi bland annat ser till McDonalds, Noodles&Co, El Pollo Loco Holdings och Yum Brands (som äger KFC m..) har aktiekurserna utvecklats dåligt. Bland undantagen nner vi Chipotle och Dominos Pizza. Precis som vanligt kan man tjäna pengar på att förutse vilken väg marknaden är på väg och för de traditionella giganterna har det åtminstone kursmässigt inte vart mycket att glädjas åt. Skandaler med kött av sämre kvalitet, eller utgånget datum, har inte hjälpt situationen. Bland annat McDonalds har till exempel fått sämre försäljningssiffror i Kina av denna anledning. Burger King och Papa Johns. McDonalds var ett av bolagen som valde att fortsätta att använda sig av samma leverantör även efter skandalen. En faktor som ofta glöms bort i sammanhanget är att snabbmatskedjor som satsar på ohälsosam mat ofta har billiga alternativ, vilket även betyder att de i regel klarar sig bäst när konsumenterna behöver snåla med matpengarna. Halvfabrikat och mycket socker är långt ifrån ett avslutat kapitel. I Sverige känns det dock som om det blir svårt för de nya aktörerna att slå sig in på marknaden då de känns rätt traditionella och associeras med ohälsosam mat. Dominos Pizza skall dock enligt bolaget sälja bra i Norge. Eftersom Sverige inte drabbats så hårt av ekonomiska nedgångar, som en del andra länder i Europa, ökar just nu restaurangmarknaden. Det är dock svårt att hitta några investeringar som riktar sig enbart mot den svenska marknaden utan här behöver man ha ett vidare perspektiv. Aktörer som klarar av att vara exibla och möta de allt mer speci ka kraven från konsumenterna blir sannolikt vinnarna. En variant är förstås att satsa på de aktörer som haft motvind, om man nu tror att trenderna kommer att ändras. I dagsläget känns det dock osannolikt att det blir några stora förändringar. Öjvind Karlsson INNEHÅLL 3-4 5 6-7 8-9 10-12 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Immunicum Arise Bioinvent Hansa Medical TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Bredband2 203 Web Group LS-portföljen Det var i juli 2014 som en journalist i Shanghai upptäckte (och lmade) hur både förorenad och utgånget kött användes av Shanghai Husi Food. Företaget levererade kött till bland annat McDonalds, Yum Brands, REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr och kostar 149 kr per månad. REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Joanna Boquist Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby Sten Westerberg TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 2
Dirigent Stefan Ingves OMXS30-index handlas i skrivande stund omkring 1711 punkter och har under handelsdagen noterat färska rekordnoteringar. Räntesänkning från Riksbanken igår höjer sentimentet. Stockholmsbörsen ck en skjuts norrut under onsdagens då Riksbanken oväntat justerade ned styrräntan till -0,25% (från -0,10%). Huvudskälen anses vara att kronan stärkts för mycket i förhållande till euron. Riksbanken meddelar vidare att de estimerar att räntan ska kvarstå på -0,25% fram till andra halvåret 2016. Den oväntade räntesänkningen gav en omedelbar effekt uppåt på Stockholmsbörsen som noterade nya all time high-nivåer. Alternativen gentemot aktiemarknaden för att generera avkastning på sitt kapital minskar. Index handlas till RSIvärden omkring 67 mot förra veckans notering om RSI 57. 50-dagars glidande medelvärde möts vid 1602 punkter följt av 200-dagars MA vid 1446 punkter. I skrivande stund har OMXS30 handlats upp 3,1 procent sedan förra utgåvan av Trends, motsvarande ca 60 punkter. På nedsidan åter nns stöd vid 1650/1600/1525 punkter följt av ett starkare stöd vid 1480 punkter. På uppsidan saknas tydligt motstånd. OMXS30 TRANSMODE TEKNISK ANALYS Nya rekordnoteringar för OMXS30 efter räntesänkning från Riksbanken Transmode tuffar på Transmode-aktien har handlats i en positiv trendkanal sedan i höstas. Aktien har nyligen noterats i sidled inom handelsintervallet 85-90 kronor. Aktien ser nu ut att vara redo för vidare kursuppgångar. Aktien passerade motståndet vid 90 kronor under onsdagens uppställ, under god omsättning. Utbrottet bekräftade den positiva trenden och att denna håller sig intakt. Lyckas aktien etablera sig ovan 90 kronor kommer denna tidigare motståndsnivå, agera vital stödnivå framöver. Vi föreslår köp inom affärsintervallet 90-91 kronor med målkurs 105 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 87,50 kronor. Återtest av 5000 punkter Nasdaq Composite har sedan förra numret av Trends handlats upp 2,8 procent och handlas i skrivande stund till 4 983 punkter (4849) och RSI 60 (45) indikerar att index noterats upp från förra veckans neutrala kursnivåer till mellansegmentet mellan neutrala- och överköpta kursnivåer. Ur ett tekniskt perspektiv är index i färd med att återigen utmana det psykologiska motståndet vid 5000 punkter. David Hansson david.hansson@redeye.se NASDAQ Transmode ser ut att vara redo för vidare kursuppgångar Det ser ut att bli en ny utmaning av motståndet vid 5000 punkter TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 3
Viktiga uppbrott Denna vecka har vi tagit fram tre affärsförslag som utvecklas positivt senaste tiden. Två av dessa har nyligen brutit upp ovan viktiga motståndsnivåer. Därtill är Meda intressant på rekylen i den stigande huvudtrenden. Stora Enso bryter upp Stora Enso-aktien noterades upp i onsdags på de högsta nivåerna sedan år 2008. Aktien handlas i positiv trend och vidare kursuppgångar indikeras på medellång sikt. På nedsidan åter nns initialt stöd omkring 80 kronor, en nivå där även 50- dagars glidande medelvärde möter upp och ger ytterligare support. Aktien köpvärd omkring stödet, håll aktien under uppsikt och överväg position vid eventuell rekyl. Köp föreslås inom affärsintervallet 80-81 kronor med målkurs 90 kronor på medellång sikt. Stop loss föreslås vid 78 kronor. Sandvik passerat vitalt motstånd Sandvik-aktien har piggnat till ordentligt i år och har hittills justerats upp knappa 30 procent i år. Onsdagens uppgång om dryga 3 procent har medfört att aktien passerat motståndet vid 96 kronor vilket är en positiv signal inför framtiden. Aktien är tillfälligt överköpt med RSI-värden om 67. Håll aktien under uppsikt och på lång sikt är tidigare motståndet vid 96 kronor en bra ingångsnivå i aktien. 50-dagars glidande medelvärde möter upp vid 87 kronor medan 200-dagars noteras kring 85 kronor. Köp föreslås med medellång till lång placeringshorisont, inom affärsintervallet 95,50-96,50 kronor med målkurs 107 kronor. Stop loss föreslås vid 92,50 kronor. Meda i fortsatt positiv trend Meda-aktien har uppvisat en stark utveckling den senaste tiden inom en tydligt uppåtgående trendkanal. Aktien visar inga tecken på att trenden skall avta. Historiskt sett har det varit en lönsam strategi att köp aktien på rekyler inom den stigande huvudtrenden. De senaste månaderna har RSIvärden kring 50 varit bra ingångslägen i aktien. I skrivande stund handlas aktien till RSI-64. Köp föreslås på rekyl från dagens nivåer, omkring 130 kronor för en attraktiv relation mellan risk och potentiell avkastning. Använd stop loss för sund riskhantering. STORA ENSO SANDVIK MEDA Vidare uppgångar indikeras i Stora Enso på medellång sikt Sandvik har nästan gått upp 30 procent i år Historiskt har det vart lönsamt att köpa Meda på rekyler TEKNISK ANALYS David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 4
Räntesänkning driver börsen Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande och fallande trend minskat till förmån för ökat antal aktier i konsoliderande trend. För närvarande handlas inga aktier i en fallande trend. För tillfället noteras kanppt tre fjärdedelar av aktierna i stigande trend och en dryg fjärdedel i konsoliderande trend. Bland enskilda aktier ser vi era intressanta case som är attraktiva på rekyl i underliggande positiv huvudtrend. Bland intressanta case ser vi bla Nordnet som är attraktiva för köp omkring stödnivån vid 30 kronor. En position däromkring ger en fördelaktig relation mellan risk och potentiell avkastning. Bland Redeye-bevakade-bolagen ser Immunicum intressant på rekyl efter den senaste tidens uppjusteringar. Köp inom affärsintervallet 29-30 kronor för attraktiv relation mellan risk/reward. (Nedan kurser är stängningskurser ons 18/3) TRADINGGUIDEN Stockholmsbörsen handlas upp sedan förra onsdagens stängningskurser, efter stöd från Riksbankens oväntade räntesäkning. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Stöd/motstånd justeras upp i Astrazeneca och Investor och ned i Eniro. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 69% % Konsl. trend 31% % Fallande trend 0% STIGANDE KONSOL. 25 11 FALLANDE 0 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 181,2 3,7% 140,0-29,4% 180,0-0,7% 54 A lfa Laval 166,5 5,2% 140,0-18,9% 180,0 7,5% 60 Assa Abloy 506,0 1,8% 420,0-20,5% 500,0-1,2% 62 A strazeneca 611,0 9,7% 470,0-30,0% 615,0 0,7% 62 Atlas Copco 280,0 4,7% 200,0-40,0% 280,0 0,0% 59 Boliden 169,6 1,9% 125,0-35,7% 175,0 3,1% 64 Electrolux 263,9-0,5% 225,0-17,3% 280,0 5,8% 42 Eniro 2,3-13,5% 2,0-15,5% 6,0 61,5% 53 Ericsson 113,1 5,0 % 9 5,0-19,1% 115,0 1,7% 6 6 Getinge 223,2 0,1% 200,0-11,6% 250,0 10,7% 58 Hennes & M auritz 349,5 3,1% 330,0-5,9% 370,0 5,5% 45 Hexagon 295,4 2,5% 240,0-23,1% 300,0 1,5% 56 Husqvarna 63,5 0,4% 50,0-27,0% 70,0 9,3% 45 Investor 335,0 2,7% 275,0-21,8% 350,0 4,3% 58 JM 290,5 3,2% 250,0-16,2% 300,0 3,2% 51 Lund in M ining 34,3 2,4% 28,0-22,6% 45,0 23,7% 50 Lund in Petroleum 116,6 0,3% 90,0-29,6% 130,0 10,3% 42 M illicom 583,5 2,8% 500,0-16,7% 700,0 16,6% 44 MTG 255,4-1,0% 210,0-21,6% 300,0 14,9% 46 NCC 286,9 2,7% 250,0-14,8% 290,0 1,1% 52 Nokia 67,8 1,2% 45,0-50,7% 65,0-4,3% 52 N ord ea B ank 114,6 2,2% 80,0-43,3% 115,0 0,3% 61 Oriflame 113,0 1,4% 100,0-13,0% 150,0 24,7% 43 Sandvik 97,2 6,8% 70,0-38,8% 100,0 2,9% 61 SCA 206,3 0,1% 175,0-17,9% 215,0 4,0% 57 SEB 107,8 0,0% 85,0-26,8% 110,0 2,0% 63 Securitas 117,6-1,4% 90,0-30,7% 130,0 9,5% 56 Skanska 200,0 3,1% 160,0-25,0% 210,0 4,8% 50 SKF 224,4 1,9% 150,0-49,6% 210,0-6,9% 64 SSAB 45,8 0,2% 40,0-14,4% 60,0 23,7% 44 Sv. Hand elsbanken 416,1 0,1% 360,0-15,6% 425,0 2,1% 59 Sw edbank 220,5 0,1% 185,0-19,2% 230,0 4,1% 71 Sw edish M atch 263,4 0,6% 215,0-22,5% 275,0 4,2% 47 Tele2 97,3 75,0% 75,0-29,7% 100,0 2,7% 49 Teliasonera 54,2 2,4% 45,0-20,4% 56,0 3,2% 64 Volvo 98,9 2,0% 75,0-31,9% 100,0 1,1% 53 TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Immunicum 40 I fredags gick bolaget ut med uppdaterad data kring Intuvax fas I/II-studien inom njurcancer som avslutats. Medianöverlevnaden för de 11 patienterna som varit med i studien har nu passerat 23 månader, mot en förväntad medianöverlevnad på 15 månader för patienter som ges dagens standardbehandling. Mest imponerande är fortsatt resultaten för de patienter med dålig prognos, där medianöverlevnaden överstiger 22 månader mot förväntade 9 månader. Positivt i dagens besked är att även patienter med medelgod prognos nu passerat förväntad medianöverlevnad från standardbehandling, vilken uppgår till 27 månader mot förväntade 26 månader. Av de 11 utvärderingsbara patienterna i studien är ännu 7 vid liv, varför slutlig medianöverlevnad ännu inte nåtts. 35 30 25 20 15 10 mar maj REDEYE RATING jun aug sep okt Immunicum dec jan OMXSPI ma Data ser mycket lovande ut som vi konstaterat förut. Kan liknande resultat visas i förestående fas II-studie anser vi att Immunicum står i ett helt annat läge och vi räknar med ett stort intresse från partners. LEDNING.:6,0 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 4,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 2,0 Arise I fredags meddelade Sveriges Miljö- och Energidepartement att man enats med Norge om ändringarna i elcerti katsystemet. Priserna på elcerti kat ck en hyfsad återställare. Enligt Energidepartementet innebär överrenskommelsen att det blir möjligt att höja det gemensamma målet för elcerti katmarknaden till år 2020 med 2 TWh från 26,4 till 28,4 TWh. Priserna på elcerti kat tog ett glädjeskutt efter att beskedet kom i fredags. Spotkontrakten hos mäklaren SKM steg 10 kronor från 137 till 147 SEK/MWh. Det innebär en viss återställare efter den senaste tidens svaga utveckling som har präglats av varmt väder och ett stort utbud. Men det kommer krävas avsevärt mycket högre nivåer på certi katpriserna för att få igång nya investeringar. Sannolikt upp emot 250 SEK/MWh. 35 30 25 20 15 mar REDEYE RATING maj jun aug sep Arise okt dec jan OMXSPI ma Regeringen kommer lämna över propositionen med ambitionshöjningen för elcerti katsystemet till riksdagen under andra halvan av april. Riksdagen förväntas kunna fatta beslutet innan sommaruppehållet, vilket kan ge fortsatt stöd för en prisuppgång på elcerti katen. LEDNING: 8,0 ÄGARSKAP: 7,5 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 5,5 FIN.STK.: 4,5 TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Bioinvent 4,0 I tisdags meddelade Bioinvent att de tillsammans med Thrombogenics planerar att starta fas I/ II-studie för deras gemensamägda (Bioinvent 40% ägande) läkemedelskandidat TB-403 (anti- PlGF) under andra halvåret i år. Indikationen man tar sikte på är medulloblastoma, som är en livshotande cancerform inom vilken läkemedelskandidaten visat lovande prekliniska resultat att hämma tumörtillväxt. Prekliniska studier visar att högt uttryck av PlGF korrelerar med överlevnad. Medulloblastoma är den vanligaste formen av hjärntumör hos barn, men är sällsynt och drabbar uppskattningsvis omkring 250 barn per år i USA. 3,5 3,0 2,5 2,0 mar maj REDEYE RATING jun aug sep Bioinvent okt dec jan OMXSPI mar Den kommersiella potentialen hålls tillbaka av det begränsade antalet patienter. Bolaget indikerar dock att läkemedelskandidaten kan ha potential inom er pediatriska cancerindikationer. Vi avvaktar att uppdatera våra modellantaganden tills efter nästa veckas kapitalmarknadsdag, där vi hoppas på få mer på fötterna kring den fortsatta utvecklingen av TB-403 och övriga projekt. Hansa Medical Hansa Medical har varit en kursraket på börsen i år. En del av uppgången kan förklaras av positiva studieresultat för huvudprojektet IdeS. Därtill har ledningen varit framgångsrik i byggandet av förtroende för läkemedlets potential i helt nya indikationer, inom vilka förberedelser pågår för påbörja kliniska studier. För att säkerställa nansiering av dessa studier genomförs en fullt garanterad nyemission. Vi har uppdaterat våra modellantaganden kring Ides. Den främsta skillnaden är att vi nu förväntar oss att Hansa Medical på egen hand tar Ides till marknaden, mot tidigare antagande om att ett licensavtal med partner efter fas II. Därtill har vi lagt till prognoser för indikationerna anti-gbm och Guillain-Barrés syndrom. Vi räknar med försäljningspotential för Ides på 400 (150) miljoner dollar. Efter justeringar uppgår vårt motiverade värde till 47 (32) kronor per aktie, då vi inkluderar en fulltecknad nyemission. LEDNING:6,0 ÄGARSKAP: 5,0 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK.: 0,0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 mar REDEYE RATING maj jul aug nov Hansa Medical dec OMXSPI LEDNING: 5,5 ÄGARSKAP: 6,5 TILLV.UTSIKT: 4,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK: 2,0 sep feb REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Stark utveckling i Opus Group - PORTFÖLJKOMMENTAR Opus Group tillhör de positiva bidragen i portföljen med en veckouppgång på dryga 10 procent. Aktien är aktuell med sin företrädesmission där teckningsperioden nu inletts. Vi deltar och snittar därmed ner vårt GAV i aktien. Bland övrigt nyhets öde meddelas att Opus har fått sina bilprovningskontrakt med Missouri Department of Natural Resources och Missouri State Highway Patrol förlängda med sex månader, tom 31 augusti 2015. I övrigt noterar vi att det skett en del större transaktioner, i förra veckan mäklade SEB 2,7 miljoner aktier till kurs 7,55 kronor (1% ägarandel) och i tisdags köpte andra AP-fonden aktier och ökade därmed sitt innehav till 6% av TRENDSPORTFÖLJEN bolaget. Vd Magnus Greko är optimistisk och ser ingen brist på expansionsmöjligheter. Bolaget kommer snart erbjuda exempelvis körkortsutbildningar. Bland portföljens positiva bidrag noterar vi Aerocrine (+6%), Betsson (+5,2%), Cellavision (+2,5%), H&M (+3,1%) och Hexatronic (+5,3%). Veckans enda negativa bidrag är Mr Green (-1,3%). Vi gör inga förändringar i portföljen denna vecka. Kommer Alltele ned till vårt bear case om 18 kronor kommer vi ta in aktien i portföljen. Bolaget är attraktivt med en direktavkastning på dryga 6 procent. David Hansson David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2014 UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 +3,9 % +2,3 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13dec'14 +9,0 % 16,3% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Xvivo Perfusion 141218 10% 35,80 37,5 45,0 30,0 4,7% 18,5% Aerocrine 150115 10% 0,942 1,42 2,0 0,8 50,7% 16,6 % Betsson ** 130516 10% 180,00 313,7 320 180,0 79,4% 41,6% Cellavision 130919 10% 12,85 52,0 50 15,0 304,7% 34,5% Opus Group 141009 10% 9,30 8,3 15,0 7,0-10,8% 29,7 % H&M ** 121129 10% 203,10 349,5 350 250,0 76,8% 63,7% Mr Green** 140130 10% 37,50 38,2 50,0 34,0 5,3% 32,1% Orexo 140821 10% 139,75 126 170 120-9,8% 23,0% Moberg Pharma 141016 10% 29,1 48,8 40,0 25,0 67,7% 37,5 % Hexatronic 140522 10% 16,9 13,95 22,0 14-17,5% 21,7% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen är onsdagens stängningskurser. TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Moberg Pharma andas framtidstro - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Moberg Pharma tillhör vinnare i portföljen med en veckouppgång på dryga 8 procent. Vi skrev i förra veckans nummer om den positiva försäljningsinledningen på den Malaysiska marknaden, vilket ger framtidstro inför lansering av Emtrix (nagesvamp) på kommande marknader. Den tidigare rekylen i pappret är nu återhämtad. Närmast ser vi fram emot konferensen i kommande vecka där Moberg kommer presentera MOB-015-data vid American Academy of Dermatologys årsmöte den 22 mars. Vi förutspår ett ökat internationellt intresse för bolaget och dess produkter i samband med detta evenemang vilket kan leda till att bolaget i förlängningen ökar sina chanser till att få till fördelaktiga avtal VECKANS KÖP & SÄLJ med agenter på olika marknader. Innan partneravtalet är på plats för MOB-015 råder det en fortsatt osäkerhet bland investerarna. Även tidningen Börsveckan har uppmärksammat aktien som gavs köprekommendation tidigare i veckan. I övrigt har vi sänkt vårt motiverade värde i Hexatronic till 20,7 kronor från tidigare 22,5 kronor. Aktiens volatila resa fortlöper men rent generellt anser vi aktien handlas kring attraktiva nivåer i dagsläget ur ett risk/reward-perspektiv. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) 2012-20,1% (12,1%) 2013 29,9% (23,2%) 2014 14,8% (11,9%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index - - - 37,5 kr -trolife - - - - - - - - www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 9
VD övertygade på Redeyes ledningsträff ANALYS -ANALYS: BREDBAND2 Bredband2 är en liten och snabbrörlig utmanare till kolosserna Telia och Telenor inom bredband via fiber. Fibermarknaden har lägre churn än den traditionella koppartekniken och majoriteten av bolagets churn beror på att folk flyttar. Inte sällan flyttar folk till ett område där Bredband2 inte finns, något som dock blir allt ovanligare i takt med den raska utbyggnaden av öppna stadsnät. Bolaget har under 7 år i rad i tester utsetts till snabbast på ber-lan, men fokuserar minst lika mycket på redundans i näten. Bredband2 kan dessutom med sin intelligenta, aktiva infrastruktur, till skillnad från era konkurrenter, se varför nätet går ned hela vägen till kundens anslutning, något vi bedömer som viktigt. Den kanske viktigaste konkurrensfördelen är dock enligt bolaget varumärket som den lyssnande operatören. Den tajtare kundrelation som detta medför gör att Bredband2 kan stå emot prispressen, vilket enligt bolaget syns i att de kan ta bättre betalt för den högre servicen. Tuff priskonkurrens har annars historiskt sett varit fallet, men på sistone har prisnivån i branschen gått upp något på grund av AllTele/Universal Telecom och Bahnhof som kämpar med effekter från nya högre momssatser. Följden blir en gynnsam konkurrensposition för Bredband2, som nu börjat ta rygg på dessa två vad gäller prissättning. Kortsiktigt anser Bredband2 att priserna kan öka då det ännu nns lite kvar att göra på konsolideringfronten, men långsiktigt bedöms priserna vara stabila. Com Hems satsning på bolagets hundratusentals coax-hushåll (hushåll med kabel-tv) ger Bredband2 inte mycket för då de är högst tveksamma till om TV är något för en teleoperatör att ägna sig åt långsiktigt. Vi håller med om att Com Hem inte har mycket att sätta emot Net ix och andra liknade aktörer. Av Com Hems Phonera-förvärv har Bredband2 inte sett mycket och förvärvet framstår därmed av tidigare resonemang som något desperat. Bredband2 upplever inte heller IP Only som en allvarligare konkurrent efter Availo-köpet. Snarare har kampen med Telia om att bygga berinfrastruktur gjort att IP Only släppt lite fokus från företagssidan. Bredband2 har med över 140 000 kunder en tredjeplats med 9 procent av den snabbt växande bermarknaden. Fiber passerade under 2014 kopparbaserade xdsl och är nu den vanligaste tekniken. Sett till den takten i berutrullning som har varit hittills så anser VD, Daniel Krook, att den svenska regeringens mål om att 90 procent av befolkningen ska ha ber år 2020 inte är orimligt. Bredband2:s fokus ligger på organisk intäktstillväxt, men privatkundstockar inom ber som kan adderas till Bredband2:s be ntliga infrastruktur är intressanta eftersom synergierna är stora (Bolaget vill dock helst räkna hem en sådan investering på 3-4 år). I synnerhet tillväxtsatsar bolaget på företagssidan, vilken växte 30 procent under 2014 och väntas vara motorn i koncernens tillväxt på sikt. 2014 års utveckling på företagssidan är ännu mer imponerande om man betänker det faktum att bolagets stora rekryteringssatsning på nya säljare ännu bara knappt börjat betala av sig i intäkter. Ett av de två kritiska momenten för att lyckas på företagssidan handlar enligt VD om att hela organisationen är med från sälj, support, leverans och drift. Den andra nyckelfaktorn för Bredband2 är att ta prestigefulla referensaffärer och visa marknaden att de hanterar dessa relationer bättre än andra, så att bolaget blir ett etablerat och givet alternativ i framtida upphandlingar. Vad gäller marginaler så ligger bruttomarginalerna i dag på 40-45 procent, även om de väntas stärkas av företagssidan. Vi bedömer att det på lång sikt inte är otänkbart med 50 procents bruttomarginal. Lite större marknadsföringskostnader kan komma i vågor tillsammans med kostnader för nya säljare, vilket följer av att bolaget ska satsa hårt, men vi bedömer att de fasta kostnaderna kommer att krympa som andel av försäljningen. Utökad kundtjänst och utbyggnad av näten lär givetvis även följa, men dessa är positiva investeringar som kommer efter lyckade satsningar. Bredband2 kan dock ännu ta in ytterligare 100 000 kunder i sin be ntliga infrastruktur. Bolaget ger ingen guidning om marginaler, men med de låga investeringsbehoven som följer av att inte vara nätägare så nns ingen anledning att bolaget inte ska nå de 12-15 procenten i rörelsemarginal som konkurrenterna har. Aktien har gått oerhört starkt och kursen som igår stängde på 0,56 SEK innebär att aktien är upp ungefär 20 procent den senaste månaden. Likviditeten har ökat med mellan 40-123 procent beroende på om man mäter på kort, medel eller lång sikt. Likviditeten under de senaste 3 månaderna är nu ungefär bara hälften så dålig som snittet på First North, jämfört med fem gånger sämre i samband med Q4-rapporten. En stor del av den positiva utvecklingen i likviditet och aktiekurs bedömer vi beror på större insiderköp i styrelsen. Anders Sandberg köpte i måndags 3 miljoner aktier, vilket innebar att hans ägande steg med strax över 60 procent till totalt 1,1 procent av bolaget. För inte så länge sedan drämde dessutom Rolf Johansson till med sitt första aktieköp om 1 miljon aktier. Kursen handlas efter den snabba uppgången kring vårt motiverade värde, men insiderköpen har skapat ett positivt momentum. Det är ännu långt kvar tills vårt rimligt optimistiska scenario på 0,86 kronor. Viktor Westman TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 10
ANALYS Investeringsanalys - ANALYS: 203 WEB GROUP Bolaget har sedan start haft en entreprenörsprägel där man satsat på internetsajter inom diverse grenar och fokus ligger numera på matsajten mytaste. Antal besökare för mytaste har varit volatilt under det senaste året men har cirkulerat kring 30 miljoner. Bolaget uppger att variationerna härrör från Googles uppdaterade sökalgoritm. Vi anser att när er icke-bloggare börja skriva sina egna recept direkt på siten, likt matklubben, kan sannolikt komma leda till att människor i slutändan inte enbart kommer följa individuella bloggar utan även att antal minuter spenderade på mytaste ökar. Att få personer att spendera tid på att skapa recept kan vara mödosamt och därför måste mytaste vara en socialt interaktiv plattform. Ett positivt tecken är att ägarna nu har tagit järngrepp om projektet mytaste för att styra det mot kvalité, vi gillar även att cirka 75 procent av kapitalet hålls utav g r undare och entre prenörer. Ett led i kvalitéfokuset är bland annat att bolaget kommer fokusera på USA, Europa samt Brasilien och inte hela världen som tidigare. För att långsiktigt behålla både kvalitén och medlemmarna behöver bolaget bygga upp en relevant och användarvänlig matsajt. Detta bör även göra att de kan växa. Bolaget är väl nansierat med en nettokassa på drygt 16 miljoner kronor och vi beräknar att bolaget kan upprätthålla sin verksamhet inklusive potentiella förvärv till åtminstone slutet av 2015. En viktig indikator för det nuvarande och framtida värdet för bolaget är antalet aktiva medlemmar. Bolaget har cirka 7,7 miljoner medlemmar idag, där medlemsklassi kationen är lätt och det är okänt hur mång a av dessa som faktiska är aktiva. Det nns ertalet sätt att kapitalisera på aktiva användare med exempelvis riktad marknadsföring samt premiumkundsa- bonnemang. Konkurrenten Cookpad använder sig av ett abonnemang, vilket vi även tror att mytaste med fördel skulle kunna kapitalisera på när medlemsbasen växer. Därutöver nns potential att kapitalisera med inköpslistor och integrera dessa med onlinematoperatörer. När det kommer till värdet av nuvarande kundstock kan man jämföra med vad konkurrenter betalade för liknande bolag. För att ha bra säkerhetsmarginaler kan man titta på användare som spenderar mer än en timme per vecka på mytaste under minst en 6 månaders period. Om vi antar att cirka 30 procent av tra ken är av sådan art kan varje premiumkund sannolikt vara värd mellan 20 40 kronor eller 40-80 miljoner kronor. Det är sannolikt att bolaget kan tjäna mer än 20-40 kronor per aktiv kund. Då bolaget fortsätter öka sin exponering mot ett fåtal marknader kommer sannolikt värdet börja apprecieras mer för den ökande marknadsandelen. En större del av den framtida potentialen är fortsatt okänd då bolaget fortfarande behöver upplysa om värdet av monetiserande genom sina satsningar av riktande annonser och dess eventuella satsning för abonnemangsform. Ser vi till internationella aktörer har allrecipes.com cirka 30 miljoner besökare per månad (främst i USA) som förvärvades till cirka 40 kronor per besökare. Ser vi till mytaste har de cirka 30 miljoner besökare i över 48 länder. För tillfället handlas mytaste på koncernivå till cirka 3,5 kronor per besökare, vilket kan te sig något konservativt med den användarbas bolaget har etablerat. Allt eftersom marknadens oro kring kapitaliserande av medlemmar begränsas, samt i takt av stadigt ökande användarbas i enskilda länder, kan bolaget sannolikt expandera till ett pris om 5-10 kronor (på koncer nnivå) per månadsbesökare. Ett annat intressant förvärv är Cookpad som förvärvade den största matsiten i Spanien Mis Recetas (med cirka 6 miljoner besökare per månad vilket kan jämföras mot mytaste.es 1.6 miljoner besökare per månad) för cirka 10.7 miljoner dollar (cirka 15 kronor per besökare). Denna värdering likt föregående konkurrent indikerar att uppsidan är stor om bolaget lyckas med sin mer fokuserade strategi förutsatt att konkurrenssituationen inte dramatiskt förändras de kommande åren. Nätverksbyggandet agerar som en stark inträdesbarriär som kan ta betydande tid att byg g a upp. Sannolikt kan bolag vara intresserat av att köpa in sig i mytaste för att ta marknadsandelar i samtliga marknader. MyTaste själva har nyligen utfört ett förvärv för att stärka den spanska grenen för sin matvarusatsning Bodegashop om cirka 5 miljoner kronor. Beroende på hur man ser mytastes potential agerar de övriga projekten som antingen en potentiell katalysator för vidare värdestegring eller som säkerhet ifall inte mytaste lyckas särskilt väl. Shopello drivs för tillfället inte lönsamt men kan sannolikt inneha en rörelsemarginal om 10 15 procent vid mognadsfas. Denna del kommer sannolikt fortsätta växa starkt och kan bli värd mellan 10-20 miljoner kronor. Den del som för tillfället genererar bra kassa öde är 203 Brands som inkluderar allaannonser.se och matklubben. se. Matklubben har hittills varit helt gratis och nansieras främst reklam, men med cirka 1 miljon medlemmar nns stor potential för att kapitalisera på antalet medlemmar och/eller kombinera med den svenska matsiten för mytaste. Dessa delar genererar kassa öde om cirka 3 miljoner kronor om året. Detta innebär att denna del kan värderas till cirka 25-40 miljoner kronor. Andra intressanta projekt som bolaget har delägarskap är exempelvis Refunder.se. Vi kan inte heller utesluta att bolaget ser synergier med andra aktörer på marknaden för att stärka existerande projekt och/eller alternativt genomför en ny idé som kan ge betydande intäkter i framtiden. En scenario analys skulle sannolikt hamna, i det mest negativa scenariot, på cirka 50-60 miljoner kronor och i det mest optimistiska scenariot om 300-400 miljoner kronor. Philip Skogby TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 11
Starkt sektorsentiment lyfter portföljen - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN Vi har sett en mycket stark kursutveckling i år för många mindre Life Science-bolag och flera av dessa bolag återfinns i vår Life Science-portfölj, vilket ökat avkastningen. Hitintills i år har vi nått en avkastning som i skrivande stund överstiger 30 procent, vilket i princip är dubbelt upp jämfört med vad referensindex presterat under perioden. Vi ska dock inte försöka lura oss själva, utan vi är väl medvetna om att den inriktning vi har mot högriskbolag gynnas under rådande börsklimat. Ser vi enbart till det makroekonomiska perspektivet med en relativt kort tidshorisont framstår det fortsätta läget vara perfekt för Life Sciencesektorn med låga räntor, tröga makroekonomiska tillväxtutsikter och svag svensk krona (exportintensiva bolag). Även om det ekonomiska tillståndet framstår stabilt och att alternativen till börsen är få är det inga träd som växer till himlen. En rekyl kommer och det med säkerhet. Kvartalsrapportering är alltid ett visst riskmoment och så även i år och det är mindre än en månad till de första rapporterna. Vår plan är att under de närmaste veckorna, inför rapportsäsongen, öka likviditeten i portföljen till åtminstone 30 procent, från nuvarande blygsamma 10 procent. Ett starkt underliggande momentum kan dock tala för att hålla ngrarna från avtryckaren någon vecka till. Även om Scandidos ser ut att vara på väg att vända sin verksamhet uppåt är det istället risken för en nyemission som tynger Redeye Life Science-portföljen 2014 Ingångs-värde i år vår syn på aktien och något vi tror kan fortsätta trycka ned kursen. Det är även svårt att se något speci kt som kan hjälpa till att få kurstrenden att vända uppåt. Innehavet motsvarar i skrivande stund en vikt på drygt 5 procent, vilket vi nu väljer att i sin helhet avyttra. Aktuell kurs (19/3-2015) Jämfört med ingångskurs Vikt i portföljen Active Biotech 18,80 28,70 52,7% 10,1% Aerocrine 0,94 1,40 48,9% 18,4% Bioinvent 2,67 2,15-19,5% 5,3% Immunicum 22,00 34,30 55,9% 23,5% Moberg Pharma 38,00 49,50 30,3% 11,1% Saniona 11,35 15,30 34,8% 9,2% Scandidos 7,45 6,40-14,1% 5,2% Orexo 135,50 126,00-7,0% 7,1% Portfölj Portföljavkastning 30,2% Källa: Redeye Research ANALYS Ersättare till Scandidos är det lilla relativt okända forskningsbolaget Spago Nanomedical. Värderingen är mycket attraktiv, dels fundamentalt (28 kronor i motiverat värde) och dels utifrån en relativvärdering med jämförbara bolag (se Sprint Bioscience och Kancera). Spago Nanomedical utvecklar nanomaterial för cancerdiagnostik och cancerbehandling. Bolagets längst framskridna projekt är Spago Pix, ett projekt inom cancerdiagnostik (bröstcancer). Valet av en produktkandidat är nära förestående och vi förväntar oss att det blir steget innan kliniska studier kan inledas under första halvåret 2016. Bolagets andra projekt är Tumorad, nanopartiklar laddade med radionuklid. Det utvecklas från samma nanomaterial och samma verkningsprincip som Spago Pix, vilket är argument för att det ska vara möjligt med en snabbare utveckling av projektet mot kliniska studier. Vi anser att bolaget agerar i områden som är heta inom industrin. Den låga värderingen gör aktien intressant. Det vi ser framför oss som ska driva en uppvärdering av aktien mot vårt fundamentala värde är ett förväntat positivt nyhets öde kring projekten. Det stora problemet vid ett köp av aktien är den dåliga likviditeten som är rent utsagt usel. Det är därför viktigt att limitera en köporder och vi sätter den övre gränsen till 15 kronor. Som alltid vid transaktioner använder vi genomsnittsvärdet för dagens avslut i den berörda aktien under den nästföljande handelsdagen efter publicering av Trends (vanligtvis fredagar). Vi sålde hälften av den initiala positionen i Moberg Pharma den 6:e mars och det vi räknar med är genomsnittsvärdet som uppgick till 45,7 kronor. Efter detta utgör innehavet drygt 10 procent av portföljen. Kursen har därefter fortsatt att stärkas av positiva besked om att lanseringen i av produkten Emtrix (nagelsvamp) i Sydostasien utvecklas mycket bra. Denna nådde på enbart två månader en marknadsandel för helåret 2014 på 45 procent i Malaysia. Utrullningen i Asien i år, tillsammans med den mycket starka amerikanska dollarn, väntas driva en mycket positiv försäljningstillväxt i år. Vi räknar även med en betydande lönsamhetsförbättring i år, vilket talar för bra möjligheter till kurslyft. Som tidigare nämnts är det stora frågetecknet kring bolaget kopplat till projektet MOB-015 och hur detta ska drivas vidare. Immunicum är den aktien som utvecklats bäst i portföljen i år och även den där vi har den högsta vikten. Kursen har dubblats sedan vi tog in den i fjol och aktien handlas nära nivåer för vårt motiverade värde (36 kronor). Vi tycker trots det att aktien är värd att behålla både sin plats och vikt ännu en tid, inte minst då vi räknar med bra nyhets öde. Så till det som inte gått lika bra, nämligen Bioinvent. Aktien är ned med nästan 20 procent sedan årsskiftet. Avsaknaden av infriade affärsmål under 2014 är en förklaring till kursnedgången. En annan förklaring är den ökande risken för nyemission. Får bolaget inte till intäktsgenererande avtal inom kort är pengarna slut under sommaren. Värderingen är dock väldigt låg, vilket är ett argument att behålla innehavet. På måndag nästa vecka håller bolaget kapitalmarknadsdag som vi hoppas ska ge en tydligare bild av möjligheter och risker i närtid, vilket kommer att ligga till grund för vad vårt nästa steg blir med innehavet. Det viktigaste i närtid är studieresultat för Active Biotech och Pledpharma. Utfallet från dessa två studier anser vi kommer sätta an tonen för hela sektorsegmentet för en tid. I dagsläget anser vi att uppsidan är större för Active Biotech vid positiva resultat, men det är även förenat med en högre risk att syna korten. Klas Palin TRENDS NR 11 MARS 2015 SIDA 12