+0 % Utveckling senaste nr. 12, 1 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 14 APRIL 2015 Förbindelser på djupt vatten Eastern Light lägger sjökabel och förbinder länder i Östersjön. Grundare är två erfarna entreprenörer som för Redeye delade med sig av sina insikter kring fibermarknaden och hur framtiden för branschen ser ut. Marknaden är spännande och under stor förändring. Playtech förvärvar TradeFX SIDAN 10 Förra veckan aviserades ett intressant köp av den brittiska onlinespelleverantören Playtech, som med TradeFX nu ger sig in i tradingindustrin. Att de går utanför sitt primära segment kan implicit tolkas som att värderingarna är för höga på bolag som Net Entertainment. SIDAN 11 HETLUFTEN Diversifiering lyfter Google? Tack vare sin utvecklingsstrategi har Google gått från att främst vara en söktjänst till ett mycket diversifierat företag med många strängar på lyran. De senaste nyheterna handlar bland annat om förarlösa bilar och rykten om en tjänst som gör att man slipper roaming avgifter på mobilen när man är utomlands. Aktieägarna har dock inte haft så mycket att glädjas åt på sistone. Framförallt arbetar Google med internetrelaterade produkter och service. Merparten av deras intäkter kommer från annonseringsservice. Öjvind Karlsson Spänd väntan på Hexatronic Hexatronic rapporterar sin Q2 under fredagen den 10 april för det brutna räkenskapsåret 2014/15. Rapporten blir en viktig del i pusslet sedan det är för första gången som vi kommer kunna estimera den organiska tillväxten sedan köpet av Hudiksvallsfabriken. +0 % Utveckling senaste nr. 12, 1 % Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Invisio. Bolagets order från TCAPS på 56,7 MSEK som meddelades i dag, torsdag, var bolagets största någonsin. Ordern innebär att Invisio totalt har 71 MSEK i orderinång för 2014, vilket tillsammans med orderboken från Q4 blir 143 MSEK. Läs mer på sidan 7. TEKNISK ANALYS Electrolux. Aktien handlas i en underliggande positiv trend och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt ur ett tekniskt perspektiv. Aktien handlas i skrivande stund omkring trendkanalsbotten inom den stigande trendkanalen. Läs mer på sidan 4. REDEYE PREMIUM! Den 1 april lanserades Redeye Premium, Trends och Top Picks i pdf-format kommer i mitten av april att avvecklas. Du kommer få ta del av vår premiumtjänst för 149 kr/mån. För mer info och övergången och aktuella erbjudanden till dig som kund - klicka här!

2 HETLUFTEN Diversifiering lyfter Google? Tack vare sin utvecklingsstrategi har Google gått från att främst vara en söktjänst till ett mycket diversifierat företag med många strängar på lyran. De senaste nyheterna handlar bland annat om förarlösa bilar och rykten om en tjänst som gör att man slipper roaming avgifter på mobilen när man är utomlands. Aktieägarna har dock inte haft så mycket att glädjas åt på sistone. Framförallt arbetar Google med internetrelaterade produkter och service. Merparten av deras intäkter kommer från annonseringsservice. Vill man vara pessimistisk har bolaget lyckats med många projekt, men aktiekursen har varit en besvikelse sedan 2014 jämfört med hur börsen i övrigt utvecklats. Att vara framgångsrik är förstås trevligt, men det bör även vara lönsamt för att aktiekursen skall få en positiv utveckling. Eftersom bolaget i dagsläget inte ger någon utdelning har med andra ord avkastningen blivit dålig. Man har näst intill ett helhetskoncept när det gäller internettjänster med bland annat webbläsare (Chrome), mailservice (gmail), molnlagring (Google drive), webbanalys (Google analytics), kartbildstjänst (Google Maps) och förstås annonsering (AdSense/ AdWords). Flera av dessa är helt gratis för användarna, viket är en del av strategin för att få många användare. Utöver de ovan nämnda verksamheterna är det viktigt för bolaget att upplevas som framtidsblickande, miljövänligt och med ett fokus på bland annat mobilitet. Bland de projekt man arbetar på är förarlösa eldrivna bilar och ett eget mobilt nätverk där man kan ringa roamingsfria mobilsamtal. Bland de mer ovanliga projekten företaget arbetar med nns en förarlös elektrisk bil. Efter era försök har man nu utvecklat en mindre konceptbil med luftkuddar på utsidan, vilka skall fungera som skyddande/ dämpande stötfångare. Tanken är att dessa skall blåsas upp automatiskt och även skydda exempelvis gångtra kanter. Tidigare har man till exempelvis testat med förarlösa Toyota Prius-bilar i en teststad i Michigan. Dessa tester fortlöper sannolikt parallellt med konceptbilen. Google har som målsättning att skapa ett globalt nätverk där kostnaden är densamma oavsett var användaren be nner sig. Enligt The Telegraph förhandlar man just nu med Hutchison Whampoa, som äger operatören 3, om att få tillgång till bolagets nätverk i ett ertal länder. Tanken skall vara att lansera ett eget mobilt nätverk i USA, där kostnaden skall vara densamma oavsett vart man ringer ifrån (så länge det är i ett land där 3 är aktiva). Företaget har ett ertal innovativa datacenter och åtminstone en del av dem skall drivas helt med svensk grön el, vilket sker via ett avtal med Eolus Vind (vindkraft). Förutom sina egna projekt har man köpt upp innovativa företag så som exempelvis Android Inc. (2005), som förstås är kända för att ha utvecklat ett öppet mobilt operativsystem för enheter så som smartphones och pekplattor kom drygt 89 % av bolagets intäkter från annonsrelaterad verksamhet och även om man haft en relativt hög tillväxt är behovet av att få tillskott från andra områden stor. Frågan är dock hur denna förändring skall ske då man inte lyckats ändra förhållandet nämnvärt sedan Sensationella nyheter om innovationer, kommande koncept och produkter ser vi däremot relativt regelbundet. Förutom den dåliga aktiekursutvecklingen verkar det nu som om Googles starka ställning kommer att leda till anklagelser från EU-kommissionen gällande att de har en monopolställning på marknaden. Enligt dessa uppgifter kommer de att lägga fram anklagelserna de närmsta veckorna, vilket innebär att vi snart vet om detta stämmer. Öjvind Karlsson INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Hexatronic Kopy Goldfields Invisio Sensys Traffic TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Eastern Light Förvärvet av TradeFX Genovis LS-portföljen REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr och kostar 149 kr per månad. REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Eddie Palmgren Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Full fart framåt OMXS30-index stängde vid 1695 punkter i torsdags och har haft en positiv utveckling i spåren av påskledigheten. Stockholmsbörsen har sedan förra veckan noterats upp ungefär 1,5 procent och index har därmed inlett den starka perioden april, som vi tidigare indikerat förhoppningar inför. Börsen går nu in i en stark period driven av era kursdrivande faktorer såsom säsongsmönster, rapportsäsong och utdelningsperiod. Lägg därtill fortsatt stora kapitalin öden till börserna i brist på vettig avkastning någon annanstans ger oss goda förutsättningar för nya all time highs under april månad. Här på hemmaplan är startskottet för rapportperioden SKF som i år rapporterar 17 april. Huvudscenariot med bristfälliga alternativ gentemot aktiemarknaden för att generera avkastning på sitt kapital är fortsatt tunt. Index handlas till RSI-värden omkring 57 (50). 50 dagars glidande medelvärde möts vid 1654 (1641) följt av 200-dagars MA vid 1465 (1459). På nedsidan åter nns stöd vid 1650/1600/1525 följt av ett starkare stöd vid 1480 punkter. På uppsidan saknas tydligt motstånd, all time high möter vid 1719,44 punkter. OMXS30 SECURITAS Inför rapportsäsongen finns förväntningar om nya all time highs Securitas ångar på Securitas-aktien noteras i en underliggande stigande trend och aktien indikerar vidare uppgångar på medellång till lång sikt. Aktien bekräftade nyligen den positiva trenden genom att aktien bröt upp ovan motståndet vid 121,50 kronor. Utbrottet utlyste köpsignal i aktien och signalvärdet förstärktes utav att utbrottet skedde under god omsättning. Tidigare motståndet vid 121,50 kronor agerar framgent viktigt stödnivå tillika attraktiv ingångsnivå i aktien sett ur ett risk/reward-perspektiv. Håll aktien under uppsikt och köp rekommenderas på rekyl omkring stödet. Använd stop loss. Köparstyrka på Nasdaq Nasdaq Composite har sedan förra numret av Trends handlats upp 1,3 procent och handlas i skrivande stund till punkter (4880) och RSI 53 (46) indikerar att index handlas omkring neutrala kursnivåer. Index har under veckan handlats upp inför kommande rapportsäsong. Ur ett tekniskt perspektiv åter nns stöd på nedsidan vid 4800 punkter och motstånd vid 5000 punkter. 50-dagars MA noteras vid 4886 punkter och 200-dagars MA vid 4634 punkter. Index i fortsatt positiv huvudtrend. David Hansson david.hansson@redeye.se NASDAQ Stark köpsignal för Securitas och köp rekommenderas på rekyl Även för Nasdaq verkar förväntningarna höga inför rapportsäsongen TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 3

4 Positiva signalvärden Denna vecka har vi tagit fram två affärsförslag på aktier som nyligen passerat viktiga motståndsnivåer, vilket är positiva framtidstecken och signifikanta signalvärden. Stark huvudtrend i Electrolux Electrolux-aktien handlas i en underliggande positiv trend och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt ur ett tekniskt perspektiv. Aktien handlas i skrivande stund omkring trendkanalsbotten inom den stigande trendkanalen. På nedsidan åter nns ett initialt stöd vid 225 kronor, vilket ses som en attraktiv ingångsnivå i aktien. Aktien handlas i skrivande stund till översålda kursnivåer till RSI dagars glidande medelvärde möter upp vid 263 kronor medan 200-dagas glidande medelvärde noteras vid 212 kronor. Aktien är köpvärd kring 225 kronor vilket ger en position med en sund relation mellan risk och potentiell avkastning. Använd stop loss. ELECTROLUX MTG TEKNISK ANALYS Electrolux handlas kring översålda nivåer och är köpvärd kring 225 kronor MTG har brutit en fallande trend MTG-aktien uppvisade nyligen positiva signaler då aktien bröt upp genom den fallande trenden som varit ett faktum sedan slutet av Aktien har sedan bottennoteringen under oktober 2014 handlats upp cirka 30 procent. I skrivande stund handlas aktien till RSI 65, vilket är i närheten av överköpta kursnivåer. Detta kan resultera i en mindre sättning i närtid. Aktien är attraktiv för köp i linje med trendlinjen där 260 kronor blir en vital stödnivå framöver. Håll aktien under uppsikt och köp föreslås på rekyl från dagens nivåer till stödet vid trendlinjen vid 260 kronor för god relation mellan risk och potentiell avkastning. Köp föreslås inom affärsintervallet kronor med målkurs 290 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 252 kronor. Meda uppvisar styrka Meda-aktien har haft en stark kursutveckling det senaste halvåret och ur ett tekniskt perspektiv indikeras fortsatta uppgångar inom den positiva huvudtrenden. Aktien är aktuell efter att nyligen brutit upp ovan motståndet vid 140,50 kronor efter att aktien under 1,5 månad handlats inom konsolideringsintervallet ,50 kronor. Utbrottet medförde köpsignal i aktien då aktien samlat kraft under konsolideringen inför vidare uppgångar. Aktien är intressant på rekyl ned mot 140,50 kronor, vilket utgör en fördelaktig ingångsnivå för köp i aktien. MEDA Håll MTG under uppsikt och köp föreslås inom intervallet kronor Meda är köpvärd på rekyl ned mot 140,50 kronor David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 4

5 Positiva tendenser på börsen Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande trend minskat till förmån för aktier i konsoliderande trend. För tillfället noteras knappt tre femtedelar i stigande trend medan knappt två femtedelar av aktierna handlas i konsoliderande trend. Andelen aktier som handlas i fallande trend är oförändrat jämfört med förra veckan. Bland enskilda aktier ser vi era intressanta case som tål att hållas ögonen på inför eventuell vidare rekyl mot viktiga stödnivåer på nedsidan. Exempelvis är Handelsbanken köpvärd kring trendkanalsbotten omkring 380 kronor. Fastighetsbolaget Hufvudstaden handlas i ett annat scenario där aktien är köpvärd på eventuellt uppbrott norrut genom motståndet vid 121 kronor. Aktien köpvärd inom affärsintervallet kronor med målkurs 135 kronor på medellång sikt. Stop loss anges vid 117 kronor. (Nedan kurser är stängningskurser ons 8/4) TRADINGGUIDEN Stockholmsbörsen befinner sig i en konsoliderande kraftansamlingsfas. Grundsynen är fortsatt positiv inför kommande rapport- och utdelningssäsong. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Stöd/motstånd justeras upp i Tele2. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 58% % Konsl. trend 39% % Fallande trend 3% STIGANDE KONSOL FALLANDE 1 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI A BB 186,6 0,8% 150,0-24,4% 190,0 1,8% 68 A lfa Laval 170,0 1,7% 140,0-21,4% 180,0 5,6% 64 A ssa Abloy 532,0 3,3% 450,0-18,2% 535,0 0,6% 69 A strazeneca 606,5 1,8% 470,0-29,0% 615,0 1,4% 57 A tlas Copco 285,0 2,6% 200,0-42,5% 280,0-1,8% 68 B oliden 176,4 1,8% 125,0-41,1% 175,0-0,8% 62 E lectrolux 236,2-5,8% 225,0-5,0% 280,0 15,6% 44 E niro 2,0 8,8% 1,5-33,5% 4,0 50,0% 48 E ricsson 110,5 1,6% 95,0-16,3% 115,0 3,9% 61 Geting e 217,2 2,0% 200,0-8,6% 250,0 13,1% 54 Hennes & M auritz 353,8 2,4% 330,0-7,2% 370,0 4,4% 55 Hexag o n 318,0 3,7% 275,0-15,6% 325,0 2,2% 72 Husq varna 62,3 1,7% 50,0-24,5% 70,0 11,1% 46 Investo r 349,4 2,0% 275,0-27,1% 350,0 0,2% 67 JM 297,2 2,9% 250,0-18,9% 300,0 0,9% 60 Lund in M ining 36,1 3,4% 28,0-28,9% 45,0 19,8% 55 Lund in Petro leum 129,4 9,3% 90,0-43,8% 130,0 0,5% 66 M illicom 624,0 1,5% 500,0-24,8% 700,0 10,9% 70 M TG 270,2 3,6% 210,0-28,7% 300,0 9,9% 62 N CC 287,2 0,5% 250,0-14,9% 290,0 1,0% 57 N okia 66,8 2,1% 45,0-48,4% 65,0-2,8% 52 N ordeabank 107,5 0,4% 80,0-34,4% 115,0 6,5% 50 Oriflame 118,6 4,2% 100,0-18,6% 150,0 20,9% 61 Sand vik 93,9 0,4% 70,0-34,1% 100,0 6,1% 55 SCA 203,9 1,8% 175,0-16,5% 215,0 5,2% 55 SEB 101,3-0,8% 85,0-19,2% 110,0 7,9% 43 Securitas 128,6 3,2% 90,0-42,9% 130,0 1,1% 75 Skanska 194,5 1,3% 160,0-21,6% 210,0 7,4% 51 SKF 225,0 4,6% 170,0-32,4% 230,0 2,2% 65 SSA B 44,7 0,4% 40,0-11,6% 60,0 25,6% 49 Sv. Hand elsb anken 393,0-0,1% 360,0-9,2% 425,0 7,5% 46 Sw ed b ank 205,3-1,1% 185,0-11,0% 230,0 10,7% 42 SwedishM atch 256,0 0,6% 215,0-19,1% 275,0 6,9% 48 T ele2 105,0 75,0% 90,0-16,7% 120,0 12,5% 71 T eliaso nera 55,7 1,7% 45,0-23,7% 56,0 0,6% 6 7 V olvo 100,0-3,4% 85,0-17,6% 110,0 9,1% 51 TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Hexatronic 25 Hexatronic presenterar sin Q2 på fredag den 10 april för det brutna räkenskapsåret 2014/15. Detta är första gången som vi kommer kunna estimera den organiska tillväxten i bolaget sedan köpet av Hudiksvallsfabriken. Vi vill dock uppmärksamma läsare att under Q2 föregående år fanns det en hel del jämförelsestörande poster, dessa måste korrigeras för. Proximion förvärvet kommer även påverka tillväxten positivt vilket även den måste korrigeras för vid uträkning av den organiska tillväxten apr jun jul aug okt nov jan feb ap Under Q2 förra året fanns det engångsintäkter som uppgick till 40 MSEK, vilka påverkade EBITDA positivt med omkring 10 MSEK. Dessa poster måste justeras för vid beräkning av den underliggande tillväxten i bolaget, annars nns det risk för att en rapport uppfattas som negativ med ett försäljningstapp när den egentligen har ökat den. I övrigt är Q2 det kvartal som vi räknar som det svagaste av kvartalet för Hexatronic. Detta med anledning av att kvartalet sträcker sig över vintermånaderna och mindre investeringar i berutbyggnad generellt sker. Kopy Goldfields Den enskilt största nyheten sedan vår senaste analysuppdatering är att GV Gold formellt har meddelat att de fortsätter med Steg 2 i prospekteringsprogrammet på Krasny-licensen genom att investera ytterligare 3 MUSD. Denna nyhet ökar chanserna för Krasny och minskar risken i Kopy. Bolaget har även genomfört en nyemission på 10,9 MSEK och omförhandlat villkoren för ett lån på 3 MSEK. Detta tillsammans med ett starkt kostnadsfokus säkrar nanserna i närtid. Vi bedömer det sannolikt att bolaget kommer erhålla tilläggsköpeskillingen om 2 MUSD från GV Gold. REDEYE RATING Hexatronic LEDNING.:7,0 ÄGARSKAP: 9,0 TILLV.UTSIKT: 5,0 LÖNSAMH.: 4,0 FIN. STK.: 8,0 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 apr jun jul aug okt nov Kopy Goldfields jan feb OMXSPI OMXSPI ap Vårt motiverade värde i ett Base-case höjs till 1,59 (1,31) SEK per aktie då vi ser ökade möjligheter för att Krasny skall tas i produktion. Värderingen gynnas även av den svaga kronan i förhållande till dollarn. Vårt Bull-case indikerar en värdering om 2,52 SEK per aktie och Bear-case på 0,1 SEK per aktie. Vidare nner vi att vid dagens aktiekurs ligger relativt pessimistiska antaganden om framtiden inprisad vilket vi inte nner riktigt motiverat givet framtida sannolik utveckling. REDEYE RATING LEDNING: 5,5 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 4,0 LÖNSAMH.: 0,0 FIN.STK.: 0,0 TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Invisio 20 Invisios order från TCAPS på 56,7 MSEK som meddelades i dag, torsdag, var bolagets största någonsin. Ordern innebär att Invisio totalt har 71 MSEK i orderinång för 2014 vilket tillsammans med orderboken från Q4 blir 143 MSEK. Med tanke på att underliggande orderingången för 2015 inte bör understiga förra årets dito så innebär det att Invisio med en till TCAPS-order i samma härad nästan skulle nå våra försäljningsprognoser för helåret på 250 MSEK. Ordern är med andra ord inräknad i våra 2015-estimat apr jun jul aug okt nov jan feb apr Vi har även studerat Invisios nysläppta årsredovisning för 2014 och slogs där särskilt av att Invisio sålt för hela 9,6 MSEK till Sverige under Vi bedömer att snittpriserna är kundunika och beror på era faktorer såsom exempelvis: volymerna, antalet kablar och om produkterna säljs direkt eller via återförsäljare. Aktien är i skrivande stund upp 8 procent på orderbeskedet. Vi anser alltjämt att aktien är värd 18 SEK. Invisio OMXSPI REDEYE RATING LEDNING:8,0 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 7,0 LÖNSAMH.: 2,5 FIN. STK.: 5,0 Sensys Traffic 1,5 Inför Sensys Q1-rapport, den 22 april, väntar vi oss en EBIT-marginal på 32 procent på en försäljning om 57 MSEK. Vi bedömer dock att den estimerade bruttomarginalen på 59 procent kommer att vara fortsatt dopad av det avskrivna saudiska lagret. Vi räknar även med viss positiv valutaeffekt. Det är möjligt att den negativa effekten från serviceorganisationen blir mindre än väntat tack vare försäljning av reservdelar till goda marginaler och följden skulle då kunna bli högre bruttomarginaler framöver än vi antagit. 1,2 0,9 0,6 apr jun jul aug okt nov jan feb apr Aktien har stigit med 37 procent i år tack vare den starka utländska orderinången från Mellanöstern. Under ett kort tag låg de svenska diplomatiska relationerna med Saudiarabien som ett spöke över aktien, men med den saudiske ambassadören på plats i Sverige igen så ser hotet ut att vara undanröjt. Aktien har även reagerat positivt och är nu tillbaka på nivåer över 1,1 SEK igen. Vårt motiverade värde ligger sedan tidigare på 1,4 SEK, men vår Redeye Rating är under revidering på grund av bland annat Sensys VD-byte. Sensys Traffic OMXSPI REDEYE RATING LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 2,0 TILLV.UTSIKT: 6,5 LÖNSAMH.: 2,5 FIN. STK: 8,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR Spänd väntan på Hexatronic - PORTFÖLJKOMMENTAR Hexatronic rapporterar sin Q2 under fredagen den 10 april för det brutna räkenskapsåret 2014/15. Rapporten blir en viktig del i pusslet sedan det är för första gången som vi kommer kunna estimera den organiska tillväxten sedan köpet av Hudiksvallsfabriken. Samtidigt reserverar vi oss för att det under Q2 förra året fanns en hel del jämförelsestörande poster som måste korrigeras för. Därtill kommer Proximionförvärvet påverka tillväxten positivt vilket även det måste korrigeras inför uträkningen av den organiska tillväxten. Under Q2 förra året förekom engångsintäkter på 40 MSEK, vilket slog på EBITDA med omkring 10 MSEK, vilket är poster som behövs justeras för vid beräkning av den underliggande tillväxten i bolaget, TRENDSPORTFÖLJEN annars nns det överhängande risker för att en rapport uppfattas som negativ med ett försäljningstapp när det egentligen skett en försäljningsökning. Inför imorgon räknar vi med att bolaget kommer ha en omsättning på 136 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt på ca 13 procent. Tillväxten beräknas bestå av omkring 5 procent hänförligt till Proxmimionförvärvet och resten organisk tillväxt. Som investerare är det extra viktigt att studera siffrorna i Hexatronics rapport lite närmare och den organiska tillväxten i synnerhet. Fortsättning följer på nästa sida! (*Not: Onsdagens stängningskurs, 8/4) David Hansson KÖP: - SÄLJ: - David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren UTVECKLING Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 0% +1,2% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13dec'14 +12,1% 15,7% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Xvivo Perfusion % 35,80 42,9 45,0 30,0 19,8% 18,9% Aerocrine % 0,942 1,38 2,0 0,8 46,5% 17,1 % Betsson ** % 180,00 326, ,0 86,3% 42,1% Cellavision % 12, ,0 312,5% 35% Opus Group % 9,30 9,2 15,0 7,0-1,1% 30,2 % Mr Green** % 37,50 40,0 50,0 34,0 10,1% 30,9% Orexo % 139,75 122, ,3% 23,4% Moberg Pharma % 29,1 49,9 40,0 25,0 71,5% 38 % Hexatronic % 16,9 13, ,0-18,0% 22,2% Likviditet 10% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen är onsdagens stängningskurser. TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Stora förändringar för Trendsportföljen - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR I övrigt deltar vi med största sannolikhet i teckningsemission där 6 aktier ger rätt att köpa 1 ny aktie för 9 kronor. Teckning kan ske mellan 22 april-8 maj Bland portföljens övriga positiva bidrag noterar vi Aerocrine (+4,5%), Betsson (+0,2%), Opus Group (+2,2). Veckans negativa bidrag är Moberg Pharma (-2,6%) och Cellavision (-3,6%) och Xvivo (-0,9%). Vi gör inga förändringar i portföljen denna vecka. Vi avvaktar fortsatt att Alltele ska komma ner till 18 kronor, då tar vi in aktien i portföljen. Trendsportföljen kommer, i sitt nuvarande upplägg, inom en snar framtid bli ersatt med Redeye Premium där löpande aktieförvaltning och analytikerkommentarer VECKANS KÖP & SÄLJ sker i realtid, publicerat i inloggat läge på Redeyes hemsida. Därtill kommer man som premiumedlem kunna ta del av exklusiva artiklar från Redeyes analytiker och redaktörer. Vi bjuder även på nytt innehåll i form av videointervjuer och krönikor. och För er som följer Trendsportföljen nns ett fullgott substitut i form av Top Picks som är en del av Redeye Premium. I skrivande stund har har Trendsportföljen och Top Picks en del samma innehav såsom Mr Green, Hexatronic, Moberg Pharma och Opus Group. Rörande övriga innehav kommer det en redogörelse innan produkten stängs ner för hur man som investeraren skall resonera framgent i respektive aktie, enligt mig. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) ,1% (12,1%) ,9% (23,2%) ,8% (11,9%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index ,5 kr -trolife TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 9

10 Förbindelser på djupt vatten ANALYS -ANALYS: EASTERN LIGHT Eastern Light lägger sjökabel och förbinder länder i Östersjön. Grundare är två erfarna entreprenörer som för Redeye delade med sig av sina insikter kring fibermarknaden och hur framtiden för branschen ser ut. Marknaden är spännande och under stor förändring. I juni 1995 ck två Uppsala-studenter i uppdrag att skapa bättre kommunikation och tillgång till Internet mellan deras universitets olika institutioner. De två tekniska fysikerna Svante Jurnell och Fredrik Hane (fd Jansson) arbetade då på ideell basis, men insåg snart att det fanns stora pengar att tjäna på verksamheten. Detta trots att konkurrensen mellan operatörerna var stenhård. Anledningen de fann var att de fysiska kablarna visade sig vara samma överallt, Televerkets, trots att återbetalningstiden på att gräva egna kablar visade sig vara förbluffande korta sex månader. Det förvånade studenterna att inte operatörerna gjorde detta själva utan istället betalade samma höga summor för att få sina anslutningar. När de frågade varför, möttes de av passivitet. Mot slutet av 1990-talet var det nämligen högst upp i förädlingskedjan alla ville be nna sig. Jurnell och Hane tänkte tvärtom och förstod att det var det som låg i backen alla nya hemsidor och Internet-baserade koncept var beroende av. Dessvärre var hårdvaran också mer kapitalintensiv, men efter att ha gjort exit med deras telebolag Utfors lyckades de ordna mer nansiering. Med riskkapital och råg i ryggen möjliggjordes byggandet av Sveriges första privata grundnät, som idag fortfarande utgör stommen. Företaget IP-Only utvecklades framgångsrikt innan krisen slog till 2008 och stora personalkostnader gjorde att Investorägda riskkapitalfonden EQT kunde köpa verksamheten billigt. Under tiden bestod kundkretsen på IP-Only av både svenska och utländska aktörer då en stor del av den ryska och baltiska tra ken tog vägar via Danmark, Sverige och Finland. Samtidigt hade endast två procent av befolkningen i Ryssland tillgång till Internet och det såg lovande ut att bygga vidare näten österut. Plötsligt briserade dock dotcombubblan och arbetet lades på is. De och andra större spelare hade då precis nått fram med nät till Finland. Därefter stod utvecklingen relativt stilla under era år. Jurnell och Hane hade dock tidigt insett att kunderna, främst operatörer från allt mellan Ryssland till USA, behövde utökad kapacitet och att det skulle komma att krävas en annan väg. Dessutom torde potentialen vara stor på dessa oexploaterade marknader. För omkring fyra år sedan bestämde sig därför de två entreprenörerna att dra igång projektet Eastern Light. Målsättningen med Eastern Light är att dra sjökabel i Östersjön, från Tyskland och upp via Baltikum till Finland samt Stockholm. Att dra kabeln i vatten innebär att Eastern Light behöver ha avsevärt många färre kontakter att komma överens med än om de skulle dra över land. Till följd av detta är det också sannolikt sjökabel som kommer att bli det sättet som Internet breddar ut sig framöver. Liknande projekt sker mellan t.ex. London och Afrikas västkust. Den enda aktören som gör något liknande i Östersjön är nska staten som dock drar bern rakt över öppet vatten, direkt till Tyskland. Därmed tvingas de förstärka och lägga högspänningskabel, ett betydligt dyrare och mindre exibelt projekt. Att länka ihop samtliga länder är Eastern Light således ensamma om. Initialt var tanken att detta skulle stått klart redan för två år sedan och att kabeln skulle gå från Sankt Petersburg. Till följd av externa omständigheter har dock projektet blivit framskjutit och Ryssland lämnats. Denna gång agerar de dock inte operatörer utan kommer att äga och förvalta kabeln. Sedan avser de att sälja de enstaka stråna till operatörer, men främst andra företag. Det har hänt mycket under de senaste åren när berutbyggnad senast stod på tapeten. Då var det de stora operatörerna som exempelvis Verizon och AT&T som innehade i ledartröjan. I dagsläget framstår det som att dessa endast kommer att stå för en mindre del. Istället är det de stora teknikgiganterna Apple, Google, Microsoft m.. som är på väg att bli världens största nätbyggare. Framöver ser Eastern Light-grundarna även framför sig en situation där vanliga företag som universitet och banker i allt högre grad kommer att vara sina egna operatörer. Detta har redan börjat ske i USA och det är troligt att denna utveckling sprider sig till andra länder. Dels till följd av den säkerhet det innebär att ha ett eget nät, men också med anledning av de låga kostnaderna att bygga detta. Att vanliga företag börjar göra sig av med sina operatörer välkomnas givetvis inte av de senare. Eastern Light tänker dock återigen tvärtom och kommer med sin nya kabel att erbjuda mängder av möjligheter. Samtidigt arbetar amerikanska och kinesiska jättar som Google och China Telecom för att skapa nät som är så massiva att om ett land går ned, ska de fortfarande kunna leverera. För att göra detta köper de in oerhört stora volymer för att pressa priserna på utrustningen. Detta skapar oro hos operatörer som Telia, där de riskerar att bli en så kallad dumb pipe, en lokal aktör som distribuerar nätet från de stora världsgiganterna till den enskilde individen. Istället för att idag ge sig in i marknaden och börja sälja sin kabel, verkar dock operatörer som Deutsche Telekom välja att hålla på sina förbindelser. Skulle de börja sälja till en skulle de nämligen tvingas erbjuda detta till alla och deras roll skulle urholkas. Utifrån detta har Eastern Light upptäckt möjligheten att tillhandahålla en tjänst där företag med hjälp av dem och andra leverantörer kan bygga sin egen operatör. Flaskhalsen har, enligt Jurnell och Hane, helt enkelt främst varit bristen på konkurrens. Bilden de erfarna entreprenörerna målar upp ser dyster ut för de traditionella telebolagen, men optimistisk utifrån både vanliga företag och Eastern Lights egen del. Att lägga kabel förefaller fortfarande, 20 år senare, vara en mycket lönsam affär. Eddie Palmgren TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 10

11 Playtech förvärvar TradeFX - ANALYS: FÖRVÄRVET AV TRADE FX Förra veckan aviserades ett intressant köp av den brittiska onlinespelleverantören Playtech, som med TradeFX nu ger sig in i tradingindustrin. Att de går utanför sitt primära segment kan implicit tolkas som att värderingarna är för höga på bolag som Net Entertainment. Inom ramen för köpet erhåller Playtech 91,1 procent av aktierna och prislappen är satt till 208 miljoner euro. Baserat på framtida utveckling för TradeFX kan ytterligare 250 miljoner euro betalas ut. Anskaffningen av TradeFX ser inte riskabelt ut på kort sikt. På längre sikt kan dock bolaget utsättas både för betydligt sämre branschklimat, samt ett högt in öde av nya konkurrerande tradinglösningar med jämna mellanrum. Dock blomstrar även denna industri för tillfället då börsen be nner sig på allt högre nivåer och allt er personer, som annars inte skulle investera på börsen, börjar komma in. Eftersom Playtech är en leverantör och inte operatör nns det inga uppenbara synergieffekter när man ser till deras kunder. Däremot, om det vore en operatör, kan en andel av casinokunderna tänkas spekulera med TradeFX och vice versa, men sannolikt inte i lika stor utsträckning som betting till casino kunder. Orsaken till att bolaget inte förvärvar Net Ent, eller de stora spelleverantörsbolagen, är att de nu handlas till signi kant höga nivåer. Rent owner earnings (OE)-mässigt handlas de till en multipel om 40x för 2015E (estimerat). Dock kommer bolaget sannolikt att ha möjlighet att växa motsvarande sin omsättning och vinst under ett par år. Precis som operatörsmarknaden var ohotad i början kommer emellertid även spelleverantörsmarknaden att börja mättas framöver. Även konkurrensen blir mer intensiv då de höga marginalerna uppmärksammas allt mer. Att Playtech har en växande och stark position i spelutvecklingsbranschen bör inte ses som hållbart på längre sikt enligt oss, vi Genovis stärker finanserna -LANSERING: GENOVIS Genovis meddelar att bolaget planerar att ta in kapital, något som knappast höjer några ögonbryn för den insatte. Frågan är om bolaget inte borde ta in mer kapital än vad som kommunicerats och således kapitaliserat bolag bättre inför framtiden. Patenttvisten med Promega ligger fortsatt som en våt filt över verksamheten och tillfört kapital ska bidra till att bolaget kan styra sig ur detta samt styrka planerna om expansion av produktportföljen samt nytt tjänstekoncept. Genovis meddelade i slutet av föregående vecka att man planerar att genomföra en fullt garanterad företrädesemission som ska tillföra bolaget 14,5 miljoner kronor innan emissionskostnader. De som följt bolaget sedan tidigare är väl medvetna om de problem som bolaget kämpat mot under det senaste halvåret. Genovis står i en rådande patenttvist mot Promega gällande intrång på bolagets storsäljande produkt FabRICATOR, något som både hämmat fokus på försäljning men även tillfört kostnader i form av juridiska ombud. Vi har tidigare aggat för att det är högst troligt att Genovis någon gång under inledningen av 2015 kommer att genomföra en kapitalanskaffning. Kassan har under en längre tid ebbat ut och med satsning mot ökad försäljning, satsning på nya produkter och nya affärsområden kommer kostnaderna med största sannolikhet inte att minska. Teckningskursen i emissionen är 1 krona per aktie vilket motsvarar aktier. Positivt är att emissionen är fullt garanterad. Villkoren för emissionen är att tre be ntliga aktier berättigar till teckning av två nya aktier. Sammantaget ger det en rabatt mot förra veckans aktiekurs motsvarande cirka 22 procent. Villkoren medför en värdering på 37 miljoner kronor före emissionen och cirka 51,5 miljoner vid fulltecknad emission. ANALYS kan se en multipelkontraktion som snabbt kan leda till OE om 20-25x för att re ektera dessa risker. Det vi snarare tror på är uppstickare som Yggdrasil Gaming, då dessa snabbt kan ta marknadsandelar på den oligopolmarknad som omotiverat uppstått. En lyckosam integration mellan de bästa spelleverantörerna, på en allt mer konsoliderande marknad, kan sannolikt leda till signi kanta andelar på speloperatörsmarknaden. Det är viktigt att poängtera att även inverterat kan bolaget vänta med att köpa till exempel Net Ent tills värderingen diskonterar in denna risk. Detta resonemang gör även att man även kan fråga sig varför inte bolaget i så fall väntar med en stark kassa och försöker växa mer organiskt istället för att göra aggressiva förvärv. Även om förvärvet ser billigt ut rent nansiellt är det sannolikt inte tillräckligt för att kompensera den långsiktiga intjäningsförmågan och förvärvet gjordes även i en marknad där det råder allmänt höga värderingar. Philip Skogby Vi gör bedömningen att kapitaltillskotten kommer ge bolaget nansiering till mitten av Bolagets kostnader kommer minska något under inledningen av 2015 då försäkring av kostnader kring juridisk rådgivning träder i kraft. Bolaget står inför ertalet produktlanseringar, nytt affärsområde och ny försäljningsorganisation i USA varav kostnaderna sett över helåret med stor sannolikhet kommer att öka. Förvånansvärt är att bolaget inte väljer att ta in mer kapital i detta skede och kapitaliserar upp verksamheten bättre. En intressant observation kommer att vara om Hansa Medical försvarar sin ägarandel i bolaget för att säkra upp IdeS patent för medicintekniskt bruk. I maj 2007 förvärvade Genovis en licens för användning av proteinet IdeS i tillämpningar inom preklinisk forskning av Hansa Medical. Denna licens ger Genovis exklusiva rättigheter som skyddar FabRICA- TOR produkterna med ett patentskydd fram till 2022 i USA och Europa. Ulrik Trattner TRENDS NR 14 APRIL 2015 SIDA 11

12 Dags att minska exponeringen - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN Baserat på tisdagens stängningskurser är portföljen upp med 38,3 procent sedan årsskiftet. Portföljuppgången har skett relativt brett, men de mer riskfyllda forskningsbolagen går starkast. När vi sammanräknar den totala avkastningen för portföljen sedan start i november 2011 har den gett en avkastning på 250 procent, vilket vi givetvis är nöjda med. Under samma period är OMX All Share Index upp med 107 procent och OMX Small Cap 185 procent. Det är i dagsläget svårt att på förhand identi era några moln på himlen som man ska oroas av och som kan leda till en sättning. Svårigheten att nna avkastning utanför börsen fortsätter ge bränsle för uppgångar. Inga träd växer dock till himlen och tiden för en rekyl rycker allt närmare när värderingar framstår ganska utmanande. Timing är dock alltid svår att få helt rätt, men vi tacklar detta genom att nu börja drar ned vår exponering. Något som är oroande och talar för att vi är nära en mer påtaglig rekyl är att vi sett allt er spekulativa kursrörelser senaste tiden, vilket ofta blir mer vanligt efter långa perioder med stigande kurser. Ett annat tecken är att emissioner/nyemissioner i marknaden generellt blir fulltecknade oavsett bolagens kvalité. Vi har bra vinster i portföljen så här långt Redeye Life Science-portfölj 2015 Ingångs-värde i år och vi väljer nu att väsentligt öka likviditeten, som för tillfället uppgår till knappt 10 procent. Vi säljer innehavet i Orexo (-10,0% i år). Även om vi ser ytterligare fundamental potential för Orexo-aktien är det i nuläget svårt att identi era vad som ska driva en uppvärdering i ett kort- till medellångt perspektiv. Vi bedömer att det nns en risk för att förväntningarna som ligger i marknaden är något höga och kan behöva justeras ned. Dessutom drar vi ned vikten i Immunicum (+77,7% i år) med 60 procent så den hamnar på omkring 10 procent. Innehavet är i nuläget det största enskilda med en vikt på drygt 25 procent. De två försäljningarna beräknas tillföra likviditet på drygt 20 procentenheter. Immunicum-aktien drivs av ett positivt sentiment i sektorn och rådande mycket höga riskaptit. Att aktien handlas betydligt över vårt motiverade värde är anledning, anser vi, till en ökad försiktighet och motiverar oss till att minska exponeringen. Övriga innehav: Active Biotech (+47,9% i år) ligger kvar i väntan på första resultaten för TASQprojektet. Vi räknar med data under innevarande kvartal. De låga förväntningarna som råder i marknaden på TASQ-projektet ger ett bra förhållande mellan risk/potential. Aktien har goda förutsättningar att komma tillbaka senare i år, även vid ett bakslag för projektet, då vi räknar med en uppvärdering inför laquinimod fas III-data Aktuell kurs (7/4-2015) Jämfört med ingångskurs Vikt i portföljen Active Biotech 18,80 27,80 47,9% 9,2% Aerocrine 0,94 1,41 50,0% 17,4% Bioinvent 2,67 2,28-14,6% 5,3% Immunicum 22,00 39,10 77,7% 25,3% Moberg Pharma 38,00 51,25 34,9% 10,8% Orexo 135,50 122,00-10,0% 6,4% Saniona 11,35 18,70 64,8% 10,5% Spago Nanomedical 13,50 15,80 17,0% 5,5% Kassa 9,6% Stockholmsbörsen 170,25 201,54 18,4% Småbolagsindex 1302, ,13 16,9% Pharma & Biotech 1565, ,72 16,8% Portfölj ANALYS Aerocrine (+50,0% i år) togs in under emissionen och har redan gett en bra avkastning. Marknaden är väl medveten om att verksamheten fortsätter generera stora förluster, varför ett ordentligt minusresultat i första kvartalet inte ska behöva komma som någon överraskning. Bolagets försäljning gynnas av den starka dollarkursen. Bioinvent (-14,6% i år) är det svarta fåret i portföljen. Att aktien inte tagit större stryk efter emissionsbeskedet stärker vår uppfattning om att värderingen är låg och nedsidan begränsad. Närmaste året kommer den kliniska aktiviteten öka och projekt avancerar i utvecklingen, vilket ger bra förutsättningar för en uppvärdering. Snarare är vi mer benägna att öka innehavets vikt än att släppa aktien. Moberg Pharma (+34,9% i år) är ännu ett bolag i portföljen som tjänar på en stark amerikansk dollarkurs. Rapporten den 11 maj väntas visa kraftig tillväxt, driven av valutaeffekter och den pågående lanseringen i Asien. Främsta osäkerhetsmomentet är vad som framöver sker med MOB-15 (nagelsvamp). Vi räknar med att bolaget blir något mer tydliga på denna punkt i takt med att vi närmar oss sommaren. Saniona (+64,8% i år) är ett favoritbolag av de med en tyngd på projekt i tidig utvecklingsfas. Trots att aktien tillhör årets stora kursvinnare är värderingen fortsatt attraktiv och aktien handlas klart lägre än jämförbara bolag. En mycket kompetent och erfaren organisation vad gäller forskning och utveckling är fördelaktigt. Därtill har man visat prov på affärsutveckling genom att fått till samarbetsavtal med större läkemedelsbolag, vilket ännu få svenska forskningsbolag varit framgångsrika med. Möjlighet till ett positivt nyhets öde och projekt som avancerar till kliniska studier är det som ska driva aktien högre. Spago Nanomedical (+17,0% i år) är det senaste tillskottet. Aktien köptes in till kurs på 13,5 kronor och ersatte Scandidos. Likt Saniona ser vi möjligheter till ett positivt nyhets öde för detta relativt oupptäckta bolag på aktietorget. Vi räknar med att fas I-studien för huvudprojektet Spago Pix påbörjas nästa år, vilket blir ett stort steg framåt och har potential att driva en omvärdering. Nedsidan handlar framför allt om risk för en nyemission senare i Portföljavkastning 38,3% år.ts NÄMNVÄRT UNDER VECKAN. VI LIGGER FORTFARANDE MYCKET LIKVID OCH KOMMER TRENDS NR 14 APRIL 2015 ADDERA Klas Palin BOLAG DÅ FINNER LÄGEN SOM ÄR ATTRAKTIVA. UNDER VECKA UPPMÄRKSAM- SIDA 12 MADES MR GREEN I BÖRSVECKAN SOM ETT TILLVÄXTBOLAG MED LÅG VÄRDERING OCH DETTA SKAPADE EN INITIAL UPPGÅNG I