+2, 0 % Utveckling senaste nr. 5, 1 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 10 MARS 2015 Ny tjänst lanseras inom kort För en tid sedan började vi se över vårt erbjudande med syfte att utveckla och förbättra tjänsterna. Målet var att göra en tjänst som skapar bästa möjliga förutsättningar för våra kunder att fatta smarta, välgrundade investeringsbeslut. Resultatet blev Redeye Premium. Förvärvstid för spelbolagen SIDAN 11 En konsekvens av den ökade omregleringen är att fler aktörer nu börjar ta ett allt hårdare grepp om spelmarknaden för att snabbt få större volymer och uppnå lönsamhet. Vi har sett ett antal uppköpsförsök och genomförda förvärv den senaste månaden. SIDAN 10 HETLUFTEN Elbilar räddar världen? Kina och USA står för omkring 45 % av koldioxidutsläppen i världen och vikten av att minska ländernas användning av kol och olja är därmed stor. Trots det förväntas Kina nå en topp när det gäller växthusgaser omkring Landets president har dock lovat att utsläppen inte skall öka efter Ett flertal problem kan identifieras med satsningarna och inställningarna till fossila bränslen. Även om det finns många åtgärder för att minska användningen av fossila bränslen skall vi här fokusera på elbilar. Öjvind Karlsson Insynshandel driver Aerocrine Bland portföljens positiva bidrag utmärker sig Aerocrine som kursrusat under veckan (+28,8%). Uppgångarna kan bland annat hänföras till att Pareto i måndags höjde sin rekommendation till köp från tidigare behåll och samtidigt justerat upp riktkursen till 1,70 kronor från tidigare 1,60 kronor. +2, 0 % Utveckling senaste nr. 5, 1 % Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - Läs mer på sidan 8 BOLAG I FOKUS West International. Bolaget meddelade i måndags att de erhållit en större order av kortterminaler från OpenSolution. Ordervärdet överstiger 5 MSEK och leveranser sker under Q2 och Q Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Elanders. Aktien närmar sig viktiga stödnivån kring 45 kronor inom den stigande primärtrenden. Aktien bröt upp ovan 45 kronor tidigare i år vilket var ett styrketecken tillika köpsignal. Rörelsen utlöste köpsignal i aktien och fortsatta uppgångar. Läs mer på sidan 4. TYCK TILL OM TRENDS! Svara på vår enkät om Trends! Klicka här för att komma till vår enkät inför utvecklingen av Redeyes produkt Trends. Frågorna syftar till att identi era våra be ntliga kunders preferenser och önskemål inför kommande utveckling av be ntliga och nya produkter.

2 HETLUFTEN Elbilar räddar världen? Kina och USA står för omkring 45 % av koldioxidutsläppen i världen och vikten av att minska ländernas användning av kol och olja är därmed stor. Trots det förväntas Kina nå en topp när det gäller växthusgaser omkring Landets president har dock lovat att utsläppen inte skall öka efter Ett flertal problem kan identifieras med satsningarna och inställningarna till fossila bränslen. En förhöjd växthuseffekt på grund av ökade växthusgaser i atmosfären leder som bekant till att värmeutstrålningen från jordklotet minskar och vi får en stigande medeltemperatur på jorden. Den stora boven i dramat är förbränningen av fossila bränslen. Problemen med en ökande medeltemperatur är många. Effekterna för länder runt ekvatorn blir torka och försämrad livsmedelsproduktion. Även delar av USA är påverkade och ett av de drabbade områdena är exempelvis Kalifornien. Detta har lett till er skogsbränder, vattenbrist och förluster för jordbruksnäringen. Hur havsnivån påverkas är ett annat stort problem när glaciärer smälter. Ifall utvecklingen fortsätter kommer en del länder att råka ut för översvämningar. Östaten Karibati sägs vara hotad av en högre havsnivå, men eftersom det handlar om korallöar sker även en viss tillväxt. Detta är därmed ett exempel som inte är speciellt lämplig när man pratar om ämnet (men det kommer ofta upp). Att hitta andra mer tydliga exempel är dock inte speciellt svårt. Utvecklingen vi kan se i Venedig är ett bättre exempel på den ökande havsnivån. Särintressen från kol- och oljebolag, respektive generella ekonomiska intressen är det som framförallt verkar hota USAs och Kinas motivation att vidta mer övergripande åtgärder. För politiker är det även viktigt att inte bli av med inhemska jobb eller få minskade exportintäkter. En nedgång i oljepriset gör det även svårare att motivera en övergång till grönare alternativ som i regel är mer kostsamma. Framförallt verkar inhemska bolag ha allt för stort in ytande i den amerikanska politiken och det var era som kritiserade Obama när han satta upp mål för att minska utsläppen i november Bland annat var ett högre elpris och färre jobbtillfällen några av orosmomenten. Även om det nns många åtgärder för att minska användningen av fossila bränslen skall vi här fokusera på elbilar. Framstegen sker långsamt och i USA har Tesla blivit motarbetad i vissa stater på grund av särintressen. Nu skall dock er börja med elbilsproduktion så som exempelvis Apple (2020). Kina har mer övergripande planer på att göra elbilen till en stor kugge i hjulet när det gäller att minska koldioxidutsläppen. Den allt mer växande Kinesiska ekonomin har gjort att man nu har världens största bilmarknad och att Tesla gått ut med dålig försäljning av sina elbilar är talande. Bolaget drabbas även av importskatt och kommer nu att minska sina anställda i landet. Ett generellt problem är bristen på laddningsstationer. Tesla har försökt lösa detta genom samarbetsavtal med olika företag där deras kunder kan ladda bilarna och att man installerar en laddare hemma hos köparna. De kinesiska tillverkarna BYD och Kandi be nner sig i en bättre position på denna marknad, men även här nns en tröghet baserad på ovilja och otillräcklig infrastruktur. Detta har lett till att en del ägare av hybridbilar inte laddar dem. Ett av målen som Kina satt är att man skall ha 5 miljoner elbilar på gatan 2020 och för att komma dit erbjuder man betydande subventioner. Utöver detta slipper man försäljningskatten och får kostnadsfria registreringsskyltar i vissa städer (dessa kostar normalt en större summa). Efterfrågan på elbilar har trots alla åtgärder inte legat i linje med landets målsättning och det verkar bli svårt att komma i närheten av de önskade siffrorna. Lyckas man tjänar världen på det. Öjvind Karlsson INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Scandidos West International Systemair Aerocrine TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Förvärv spelbolag Opus Group Lansering: Redeye Premium Ericsson/Sony Mobile REDAKTÖR & ANS- VARIG UTGIVARE Öjvind Karlsson REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Viktor Westman PRENUMERATION & ANNONSER Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr och kostar 149 kr per månad. REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin David Hansson Joanna Boquist Dawid Myslinski Kristoffer Lindström Philip Skogby Sten Westerberg TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Väntat nedställ i index OMXS30-index handlas i skrivande stund omkring 1658 punkter och index har därmed noterat en välbehövlig rekyl från den senaste tidens vertikala börshausse. Det positiva sentimentet på börsen har under den gångna veckan fått sig en törn då en minst sagt nödvändig rekyl uppenbarat sig. Den vertikala uppgången kan inte fortsätta i all evighet utan det är sunt med rekyler inom en positiva huvudtrend. En tumregel inom den tekniska analysen är att en uppgångsfas alltid följs av en rekyl på minst 30 procent av uppgångsfasen. Index handlas idag till RSI-värden omkring 57 vilket är en rejäl nedjustering från förra veckans kraftigt överköpta värden om RSI-85. Nivåer kring RSI-50 anses vara neutrala kursnivåer. 50-dagars glidande medelvärde möts vid 1578 punkter och 200-dagars vid 1439 punkter. I skrivande stund har OMXS30 handlats ned 1,6 procent sedan förra utgåvan av Trends, motsvarande knappa 30 punkter. På nedsidan åter- nns stöd vid 1600/1575/1525/1500 punkter följt av ett starkare stöd vid 1480 punkter. På uppsidan saknas tydligt motstånd, all time high möter vid 1701,07 punkter. OMXS30 HUFVUDSTADEN Efter en rekyl handlas nu OMXS30 kring neutrala nivåer Hufvudstaden nära initialt stöd Fastighetssektorn har uppvisat rekyler den senaste veckan efter press från nedgångar på index i allmänhet, men fastighetssektorn har pressats mer än övriga sektorer. Rekyler inom stigande huvudtrenden brukar vara en lönsam investering. I Hufvudstadens fall har aktien noterats ned från ett RSI-80 till ett RSI-40, från 123 kronor till 112 kronor, på en dryg handelsvecka. På nedsidan åter nns ett initialt stöd vid 110 kronor där 50-dagars glidande medelvärde möter upp. Därefter ett starkare sekundärt stöd omkring 100 kronor. Aktien köpvärd på rekylerna men använd stop loss vid positionstagning. NASDAQ Huvudstaden börjar närma sig stödnivån 110 kronor Rekyl från överköpta nivåer Nasdaq Composite har sedan förra numret av Trends handlats ned 2,4 procent och handlas i skrivande stund till punkter (4967) och RSI 45 (71) indikerar att index handlats ned från förra veckans överköpta kursnivåer till nuvarande neutrala kursnivåer. Ur ett tekniskt perspektiv noteras ett initialt stöd vid 4800 punkter följt av ett starkare sekundärt stöd vid 4600 punkter. Index handlas i fortsatt stigande huvudtrend med motstånd vid 4900 punkter följt av all time high-noteringar vid 5100 punkter. David Hansson david.hansson@redeye.se Nasdaq har handlats ned och ligger nu på neturala kursnivåer TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Viktiga stödnivåer Denna vecka har vi tagit fram två affärsförslag som utvecklas positivt senaste tiden, där färska rekyler ned till viktiga stödnivåer väcker intresse i aktien. Därtill är SKF attraktiv efter utbrott till färska årshögstanivåer. SKF SKF vid färska årshögstanivåer SKF-aktien handlas i en underliggande positiv trend och har uppvisat en mycket stark utveckling under innevarande år med en positiv kursutveckling på cirka 32 procent. Igår uppvisade aktien ytterligare ett styrketecken då aktien handlades upp knappa 6 procent intradag. Därtill var dagsomsättningen hög, cirka tre gånger genomsnittlig dagsomsättning. Den höga omsättningen förstärker signalvärdet i kursrörelsen. Ur ett tekniskt perspektiv ser framtiden ljus ut för aktien och vidare uppgångar indikeras på medellång sikt. Den riskaverta investeraren avvaktar eventuell rekyl från dagens överköpta kursnivåer omkring RSI 70, ned till närmaste stöd omkring 210 kronor för en bra relation mellan risk och potentiell avkastning. H&M intressant på rekyl Hennes & Mauritz-aktien har en positiv period bakom sig och var nyligen uppe på årshögstanivåer men aktien pressades under onsdagens handel av en sänkt rekommendation från investmentbanken UBS. Aktien handlades ned knappa 3 procent under hög omsättning. Aktien har noterats ned de senaste fem handelsdagarna, vilket sammantaget tryckt ner kursen till närheten av översålda kursnivåer (RSI-35). Aktien handlas i en fortsatt positiv huvudtrend, och rekyler kan vara köplägen i sådana trender. Aktien intressant för köp omkring stödet vid 335 kronor. Använd stop loss. 45 kronor vital nivå för Elanders Elanders-aktien närmar sig viktiga stödnivån kring 45 kronor inom den stigande primärtrenden. Aktien bröt upp ovan 45 kronor tidigare i år vilket var ett styrketecken tillika köpsignal. Rörelsen utlöste köpsignal i aktien och fortsatta uppgångar. Den senaste tiden har aktien uppvisat en mindre rekyl vilket medför att aktien nu på nytt närmar sig stödet vid 45 kronor. Kursnivån är en attraktiv ingångsnivå i aktien för placeraren med medellång till lång placeringshorisont. Köp men använd stop loss för sund riskhantering. H&M ELANDERS SKF-aktien har uppvisat en mycket stark utveckling i år H&M kan vara köpvärd vid rekyl Elanders närmar sig den viktiga stödnivån omkring 45 kronor David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 4

5 Välbehövlig sättning i index Studerar vi Tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att majoriteten av aktierna handlas i stigande till konsoliderande trend. Sedan förra utgåvan av Trends har fördelningen av antalet aktier i stigande trend minskat till förmån för ökat antal aktier i konsoliderande trend. Antalet aktier i fallande trend har varit oförändrat. För tillfället noteras tre fjärdedelar av aktierna i stigande trend och en knapp fjärdedel i konsoliderande trend. Bland enskilda aktier ser vi era intressanta case som är attraktiva på rekyl i underliggande positiv huvudtrend. Bland intressanta case ser vi Handelsbanken som är köpvärd kring 400 kronorsnivån. Vidare ser investmentbolaget Svolder attraktivt ut runt de viktiga stödnivåerna kring 95 kronor. Även fastighetssektorn är intressant sedan den sektorn rekylerat aningen kraftigare än index i allmänhet. Bland fastighetsbolagen ser Fabege köpvärd ut på rekyl i positiv trend, kring 115 kronor ger en bra risk/reward. (Nedan kurser är stängningskurser ons 11/3) TRADINGGUIDEN Stockholmsbörsen rekylerar ned något på veckobasis sedan förra onsdagens stängningskurser. Fortsatt överlag positiv huvudtrend. Mer om indexutvecklingen på sid 3. Stöd/motstånd justeras upp i SCA och Swedbank. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 75% % Konsl. trend 22% % Fallande trend 3% STIGANDE KONSOL FALLANDE 1 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 174,7-0,8% 140,0-24,8% 180,0 2,9% 48 A lfa Laval 158,2-0,8% 140,0-13,0% 180,0 12,1% 48 Assa Abloy 496,9 2,2% 420,0-18,3% 500,0 0,6% 54 A strazeneca 557,0-1,2 % 450,0-2 3,8 % 590,0 5,6 % 3 6 Atlas Copco 267,5 1,6% 200,0-33,8% 280,0 4,5% 52 Boliden 166,4 3,1% 125,0-33,1% 175,0 4,9% 62 Electrolux 265,3-1,8% 225,0-17,9% 280,0 5,3% 52 Eniro 2,7-3 4,6 % 4,0 3 3,3 % 15,0 8 2,2 % 54 Ericsson 10 7,7 1,3% 95,0-13,4 % 110,0 2,1% 4 8 Getinge 223,0-1,2% 200,0-11,5% 250,0 10,8% 56 Hennes & M auritz 339,1-5,9% 330,0-2,8% 370,0 8,4% 47 Hexagon 288,2 1,8% 240,0-20,1% 300,0 3,9% 44 Husqvarna 63,3 1,4% 50,0-26,5% 70,0 9,6% 52 Investor 326,3 0,1% 250,0-30,5% 325,0-0,4% 53 JM 281,6-2,1% 250,0-12,6% 300,0 6,1% 42 Lund in M ining 3 3,5-2,0 % 2 8,0-19,6 % 4 5,0 2 5,6 % 4 3 Lund in Petro leum 116,3-3,6% 90,0-29,2% 130,0 10,5% 45 M illicom 567,5-4,4% 500,0-13,5% 700,0 18,9% 45 MTG 258,1 1,7% 210,0-22,9% 300,0 14,0% 56 NCC 279,4-1,5% 250,0-11,8% 290,0 3,7% 43 Nokia 6 7,0-0,1% 4 5,0-4 8,9 % 6 5,0-3,1% 4 5 N o rd ea B ank 112,1 0,5% 80,0-40,1% 115,0 2,5% 55 Oriflame 111,4-1,1% 100,0-11,4% 150,0 25,7% 40 Sand vik 91,0 1,8% 70,0-30,0% 100,0 9,0% 50 SCA 206,0 1,1% 175,0-17,7% 215,0 4,2% 56 SEB 10 7,8 1,0 % 8 5,0-2 6,8 % 110,0 2,0 % 6 5 Securitas 119,3 2,5% 90,0-32,6% 130,0 8,2% 59 Skanska 199,8 7,3% 160,0-24,9% 210,0 4,9% 47 SKF 217,7 1,5% 150,0-4 5,1% 2 10,0-3,7% 59 SSAB 4 4,9-0,3 % 4 0,0-12,3 % 6 0,0 2 5,1% 4 3 Sv. Hand elsb anken 415,2-1,3% 360,0-15,3% 425,0 2,3% 57 Sw ed b ank 220,2 1,9% 185,0-19,0% 230,0 4,3% 73 Sw ed ish M atch 2 6 1,9-1,9 % 2 15,0-2 1,8 % 2 75,0 4,8 % 4 9 Tele2 93,8 75,0% 75,0-25,1% 100,0 6,2% 31 Teliasonera 53,0 1,0 % 4 5,0-17,7% 56,0 5,4% 4 4 Volvo 97,0 0,3% 75,0-29,3% 100,0 3,0% 49 TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 5

6 Scandidos Scandidos levererar återigen en rapport som slog våra förväntningar för såväl försäljning som resultat. Det viktiga nu är att de två svaga inledande kvartalen som listat bolag nu följts av två efter omständigheterna starka kvartal. Vårt motiverade värde låg på 14 kronor per aktie inför rapporten och vi kommer troligen höja estimaten något BOLAG I FOKUS Försäljningen i Q3 som omfattar perioden november-januari blev 10,2 (12,0) miljoner kronor jämfört med våra förväntningar på 9,1 miljoner kronor. Som vi har framhållit tidigare var jämförelsekvartalet extremt starkt. Därmed minskade försäljningen med 15,2 procent jämfört med föregående år, men det var alltså bättre än vår förväntan om en nedgång med 24,0 procent. 5 apr jun REDEYE RATING jul sep okt Scandidos nov jan mar OMXSPI Rörelseresultatet på -1,4 (1,1) miljoner kronor var betydligt bättre än vårt estimat på -3,7 miljoner kronor. Högre försäljning förklarar en del, men även en betydligt bättre bruttomarginal bidrar. Därmed blev kostnader för råvaror och förnödenheter lägre än vi hade i vår prognos. EBITDA blev -1,4 (1,1) vilket även det slog våra förväntningar som låg på -3,6 miljoner kronor. West West International meddelade i måndags att bolaget har erhållit en större order av kortterminaler från OpenSolution. Ordervärdet överstiger 5 MSEK och leveranser sker under Q2 och Q OpenSolution är en aktör med fokus på betallösningar till restauranger och arenor i Norden. Slutkunder till OpenSolution är bland annat Globen, Tele2 Arena, Malmö Arena, Pong och Eurest. Anledningen till dagens affär är att Open- Solution ser ett ökat behov från be ntliga och nya kunder. Detta kan tolkas som att dels handlar beställningen om att be ntliga kunder behöver byta ut sina terminaler och att nya kunder väljer WESTS terminaler. Terminalerna som levereras till OpenSolution är alla NCF kompatibla. OpenSolution har aviserat en rad större affärer med bland annat Malmö Arena, Scalateatern, Flygbussarna samt ett större kontrakt i Finland med casino leverantören RAY. Av allt att döma verkar bolaget ta marknadsandelar vilket är positivt för West som är en av bolagets huvudleverantörer. Att West skulle börja annonsera order med leverans under Q2 och Q3 ligger redan i våra estimat, vilket gör att ingen prognosförändring sker. Vi upprepar vårt motiverade värde om 3,7 SEK per aktie i ett Base-case. LEDNING.:5,0 ÄGARSKAP: 9,0 TILLV.UTSIKT: 8,5 LÖNSAMH.: 1,5 FIN. STK.: 2,0 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 mar maj jul sep okt dec jan West International OMXSPI REDEYE RATING LEDNING: 7,0 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 6,0 LÖNSAMH.: 0,0 FIN.STK.: 4,5 TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Systemair 150 Resultatet i Q3 var visserligen aningen högre än samma period ifjol men vi hade räknat med en betydande förbättring. Marknadsläget består av både ljusglimtar och utmaningar. 120 Rörelseresultatet i Q3 steg från 49 till 54 MSEK. Vi hade dock klart högre förväntningar än så (prognos: 95 MSEK). Under fjolåret tog bolaget en del omstruktureringskostnader och volymerna har successivt stigit sedan dess. Sannolikt har de bolag som förvärvades tidigare under 2014 tyngt lönsamheten och kanske till och med resultatet mar maj jun jul sep okt Systemair dec jan OMXSPI mar Marknadsläget ser sammantaget fortsatt hoppfullt ut, trots att försäljningen i Ryssland rasade med 27% för andra kvartalet i rad. Flera andra marknader utvecklas desto bättre, exempelvis: Tyskland, Danmark, Turkiet och Indien som alla är viktiga länder för Systemair. Omsättningen hamnade totalt sett något under vår prognos. Tillväxten under Q3 summerade till 10%, varav 2% organiskt. REDEYE RATING LEDNING:8,5 ÄGARSKAP: 9,5 TILLV.UTSIKT: 5,5 LÖNSAMH.: 7,0 FIN. STK.: 7,5 Aerocrine Niox Vero som godkändes i USA i november får nu även använda sig av Bluetooth på den marknaden. Aerocrine meddelade i fredags att FDA godkänt Aerocrines 510(k)-ansökan för Bluetooth-funktionalitet på Niox Vero för den amerikanska marknaden. Det innebär att mätvärden och patientdata kan skickas från instrumentet till vårdgivarens datorer. Godkännandet möjliggör även överföring till Aerocrines mjukvara Niox Patient eller något annat elektroniskt journalsystem som vårdgivaren använder. Det är en viktig aspekt som möjliggör trådlös uppkoppling, men det låg redan i vår förväntansbild. 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 mar maj jun jul sep Aerocrine okt dec jan OMXSPI mar Aerocrine har även uppdaterat ägarförhållandena efter nyemissionen och det är små förändringar jämfört med det som kommunicerades i samband med Q4-rapporten. Den största förändringen sedan årsskiftet är att Healthcap minskat sin ägarandel från 10,3 procent till 2,3 procent under emissionen. REDEYE RATING LEDNING: 6,5 ÄGARSKAP: 7,0 TILLV.UTSIKT: 7,5 LÖNSAMH.: 0,0 FIN. STK: 5,0 REDEYE RATING Från och med 2014 har Redeye gått över till en ny version av den egenutvecklade analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Insynshandel driver Aerocrine - PORTFÖLJKOMMENTAR Bland portföljens positiva bidrag utmärker sig Aerocrine som kursrusat under veckan (+28,8%). Uppgångarna kan hänföras till att Pareto i måndags höjde sin rekommendation till köp från tidigare behåll och samtidigt justerat upp riktkursen till 1,70 kronor från tidigare 1,60 kronor. I övrigt späs kursrusningen på av insiderköp från nanschefen Marshall Woodworth som köpte närmare 1,7 miljoner aktier den 5 mars. Den 10 mars köpte dessutom styrelseledamoten Dennis Kane 1,55 miljoner aktier. Bland övriga nyheter meddelade Aerocrine i fredags att Niox Vero, som godkändes i USA i november, nu även får använda sig av Bluetooth på den marknaden. Det är en viktig aspekt som möjliggör trådlös uppkoppling, men det låg redan i vår förväntan. Bland portföljens negativa bidrag noterar vi H&M (-5,9%), Orexo (-4,4%) och Hexatronic (-5,0%). H&M-aktien pressas av att den schweiziska storbanken UBS sänkt sin rekommendation till sälj från köp. I tillägg justerar Handelsbanken ner sin rekommendation för aktien till öka från tidigare köp. (*Not: Onsdagens stängningskurs, 11/3) David Hansson david.hansson@redeye.se David Hansson har en magisterexamen från Stockholms Universitet. David har tidigare arbetat som optionsmäklare samt drivit eget företag inom ädelmetallbranschen. På Redeye arbetar David med den tekniska analysen samt förvaltar Trendsportföljen. Trendsportföljen illustrerar en portföljsammansättning som Redeye för närvarande ser som optimal. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN David Hansson UTVECKLING Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXS30 +2,0 % -0,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXS30 0 apr'04 sep'05 jan'07 maj'08 nov'09 mar'11 sep'12 dec'13dec'14 +5,1 % 13,3% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Xvivo Perfusion % 35,80 37,9 45,0 30,0 5,9% 15,7% Aerocrine % 0,942 1,34 2,0 0,8 42,3% 14,0 % Betsson ** % 180,00 298, ,0 70,8% 38,3% Cellavision % 12,85 50, ,0 294,9% 31,4 % Opus Group % 10,45 7,5 15,0 7,0-28,2% 26,7 % H&M ** % 203,10 339, ,0 71,6% 60,0% Mr Green** % 37,50 38,7 50,0 34,0 6,7% 29,1% Orexo % 139, ,8% 20,2% Moberg Pharma % 29,1 45,0 40,0 25,0 54,6% 34,3 % Hexatronic % 16,9 13,25 22, ,6% 19,0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen är onsdagens stängningskurser. TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Bra försäljning i Malaysia för Moberg - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Under fjärde kvartalet 2014 inleddes lanseringen i Malaysia av Moberg Pharma s partner Menarini APAC rörande produkten Emtrix (nagelsvamp). Annonseringen och TV-reklam startade i november och har fortsatt efter årsskiftet, vilket resulterat i stark försäljning. Siffror från IMS indikerar att produkten för helåret 2014 nådde en imponerande marknadsandel på 45 procent, trots att den endast funnits tillgänglig de sista två månaderna av Det är en imponerande lansering och mest häpnadsväckande är att den starka marknadsutvecklingen inte primärt verkar komma från att Emtrix tar marknadsandel från konkurrenter, utan att den ökade marknadsaktiviteten som Menarini VECKANS KÖP & SÄLJ sjösatt, snarare verkar driva tillväxt för hela marknadssegmentet i Malaysia. Den starka utvecklingen ger en god förväntansbild inför lansering på andra marknader, samt en mycket positiv bild av samarbetspartnern Menarini. Som vi nämnde i förra veckans Trends kommer vi delta i Opus företrädsemission där 9 be ntliga aktier ger rätten att teckna 1 ny aktie för 5,50 kronor. Teckningsperioden är 17 mars-31 mars. David Hansson Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) ,1% (12,1%) ,9% (23,2%) ,8% (11,9%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs SÄLJ: Kurs utv index ,5 kr -trolife TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 9

10 Förvärvstid för spelbolagen ANALYS -ANALYS: FÖRVÄRV SPELBOLAG En konsekvens av den ökade omregleringen är att fler aktörer nu börjar ta ett allt hårdare grepp om spelmarknaden för att snabbt få större volymer och uppnå lönsamhet. Vi har sett ett antal uppköpsförsök och genomförda förvärv den senaste månaden som Guts, 888 och Gamesys. Värderingen för Mr Green och Cherry påverkas av situationen på olika plan. 888 Holdings, som har en stor del av sina intäkter från sitt onlinecasino, fortsätter att växa stabilt och bolaget värderas relativt lågt till cirka 10x intjäningsförmågan (owner earnings) justerat för nettokassan (för 2014E). Den värdering William Hill ville köpa bolaget för innebar en multipel för 2014E om cirka 14x (vilket är modest med tanke på den position 888 har i reglerade marknader). Bolaget växer snabbare än marknaden med en omsättningstillväxt med % procent (organiskt växande på casino sidan). Under 2015 blir multipeln cirka 12-11X samt förvärvsmultipeln 7-8 vilket ägarna är mycket medvetna om och kommer antagligen kräva en betydligt högre multipel för att förvärva deras verksamhet. Detta med tanke på den starka marknadspositionen bolaget har i ertal länder och i övriga verksamheter som pokerverksamheten samt B2B lösningen. Att bolaget inte är inne i en mognadsfas bidrar även till att det nns hög potential för marginalexpansion som är en katalysator i sig. Det ryktades om att budet skulle uppgå till cirka 300 pence för att huvudägarna skulle tänka sig acceptera ett uppköp, vilket ser rimligt ut med tanke på den redan nu starka positionen bolaget har för sin casinolösning, som kommer att stärkas framöver. Ett sannolikt okänt förvärv i Norden den senaste månaden är Guts av Nio via upp till 415 miljoner aktier till Guts (varav 125 miljoner aktier är potentiell utbetalning). Vid tillfället stog aktiekursen kring 1.4 Nok vilket innebär att förvärvet gjordes till en multipel om, upp till före (efter) potentiell utbetalning med 15 procents rörelsemarginal, till en EV/ EBIT om 13 (19). Sannolikt är den senare multipeln representativt för en sannolik förvärvsmultipel för andra bolag. Rent fundamentalt är omsättningsnivån mycket lik och förutsättningarna densamma för Cherry casino eftersom bolaget är aktivt i 8 länder där inte Cherry eller Mr Green är aktiva i för tillfället, som Nya Zeeland och Australien. Det är intressant att detta förvärv görs eftersom Mr Green som är betydligt större cirka 4x Guts för 2015 i omsättningsnivå förtjänar inte bolaget en EV/EBIT multipel om 9x i denna tillväxtfas, den bör premievärderas upp till 15x likt de förutsättningarna bolaget har i omsättningstillväxt och starka position i antal nordiska marknader. Cherry casino ser därför rätt attraktivt värderat på 7-8 EV/EBIT för 2015E med en EBIT marginaler om mot 20 procent och räknar man bort restaurangkasino i marknadsvärderingen (estimerat) bör multipeln uppgå till 6-7. Bolaget bör dock ha viss rabatt, men inte så betydlig att den potentiella tillväxten utesluts från ett marknadsperspektiv. Mr Green som växer betydligt snabbare än 888 och övriga aktörer handlas till en nivå 6-7 gånger intjäningsförmågan för 2015, som vi bedömer är uthållig över de närmaste 4-5 åren. Som tidigare nämnt nns det ertalet katalysatorer för att bolaget ska uppnå en värdering likt sina konkurrenter där den mest sannolika är marginalexpansionen och fortsatt omsättningstillväxt med de associerade konsekvenserna detta har som förhöjd utdelnings- och aktieåterköpspotential. Bolaget har med sina starka huvudägare potential för att bli en mycket stark högutdelare de kommande åren som sannolikt kommer börja diskonteras in när bolaget visar fortsatt tillväxt med sin bekräftat starka onlinecasino lösning och varumärke. För övrigt är detta ett bra steg in för aktörer som vill gå in i och stärka sin position på den nordiska marknaden i förberedelse för en omreglering. De största riskerna för Mr Green och Cherry är att de inte uppnår en kritisk massa vid införandet av omregleringen för att kunna upprätthålla en lönsamhetsnivå eller marginalkontraktion samt att de inte lyckas transitionera sina lösningar effektivt mot det växande mobilsegmentet. Tillväxtkontraktionen ser mindre sannolikt ut eftersom det nns stor potential i samtliga marknader med tanke på våra uppskattningar om marknadsandelar. Philip Skogby TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 10

11 Växer både på bredden och djupet - ANALYS: OPUS GROUP Emissionsprospektet släpptes helt nyligen och innehöll en hel del ny information. Opus deltog också vid vårt Investor Forum tidigare i veckan och gav ytterligare bakgrund kring de senaste affärerna: kontraktet i Pakistan samt förvärvet av Drew Technologies. Köpet av Drew Tech betalas visserligen ur bolagets kassa, men det är ändå denna affär som föranleder företrädesemissionen. Utan kapitaltillskott skulle Opus senare under året bryta mot lånevillkoren de har med bankerna. Det är tydligt att bolaget vill behålla ett nansiellt svängrum för framtida expansion. Även organisk tillväxt i form av att man vinner nya kontrakt medför ett behov att nansiera de initiala investeringarna. Uppstarten i Pakistan kommer medföra investeringar på uppskattningsvis 50 miljoner kronor under Därefter räknar Opus med god lönsamhet och att återbetal- ningstiden blir högst några år. Riskerna med en etablering i Pakistan är de nitivt högre än i de andra länder som bolaget redan nns idag. Men beloppet man riskerar begränsar sig alltså till cirka 50 miljoner kronor. Den riktigt stora potentialen i Pakistan är dock att bilprovningsprogrammet utökas till att omfatta privata fordon. Det är egentligen först då som man får ordentlig effekt på tra ksäkerhet och miljö. Det ligger möjligen 3-4 år framåt i tiden och skulle då innebära större investeringar men också bra intäkter under lång tid framöver. Nya kunder och affärsmöjligheter Drew Tech utvecklar system för så kallad On Board Diagnostics som läser av bilarnas datorer. Informationen i datorerna ger bland annat uppgifter om utsläpp av avgaser, men även andra data kring bilens prestanda. Omkring en tredjedel av deras omsättning går till bilprovningsföretag, där Opus själva sannolikt har varit den enskilt största kunden. En uttalad ambition med förvärvet är att öka Drew Techs försäljning till de verkstäder som nns bland Opus Ny tjänst lanseras inom kort -LANSERING: REDEYE PREMIUM Sedan 2000 har vi på Redeye levererat högkvalitativa tjänster till investerare i form av Trends, Top Picks och Trading Alerts. Grundfilosofin i våra produkter och tjänster har alltid varit värdeinvesteringar baserade på djuplodad fundamental analys från Redeyes erfarna analytiker. För en tid sedan började vi se över vårt erbjudande med syfte att utveckla och förbättra tjänsterna. Målet var att göra en tjänst som skapar bästa möjliga förutsättningar för våra kunder att fatta smarta, välgrundade investeringsbeslut. Resultatet blev Redeye Premium. Den stora förändringen i vårt nya erbjudande är att vi går från produkter med veckoutgivning till en tjänst som alltid är tillgänglig. Från start består tjänsten av tre huvudfunktioner; Top Picks, Premium Flow och Weekly Update. Vi kommer sedan kontinuerligt lansera nya funktioner och bygga vidare på tjänsten, något vi hoppas göra ihop med er, våra kunder. Vår nya funktion Premium Flow är en vidareutveckling av vår populära börstidning Trends. För att ge dig bästa möjliga läge att agera på våra nyheter och analyser går vi nu över till rapportering i realtid. Här får du ta del av exklusivt material från Redeyes analytiker och förvaltare, vilket ger dig ett försprång när det gäller att fatta smarta investeringsbeslut och minimera risken i dina nuvarande innehav. alerts vid publiceringar gör att du får informationen utan fördröjning. Top Picks, Redeyes modellportfölj som består av våra bästa investeringsidéer, nns nu online och kommer numera att förvaltas i realtid. Den nya tjänsten ger dig som kund ständigt tillgång till portföljen och genom vårt alert-system kan du ta del av information kring byten i portföljen, portföljkommentarer och analyser, direkt till din . Att portföljen förvaltas i realtid innebär att byten inte längre är begränsade att ske vid bestämda tidpunkter. Genom att kunna tajma våra transaktioner bättre kan vi ge dig mer träffsäkra investeringsidéer. Veckovisa portföljkommentarer ANALYS kunder. Resterande del av försäljningen, omkring två tredjedelar, sker till fordonstillverkare eller deras underleverantörer. För Opus blir detta i princip en ny målgrupp, även om de emellanåt haft lite enstaka affärer med biltillverkare. Vi vet inte riktigt om det redan nns någon tydlig plan för hur man skall utveckla denna relation. Trenden går mot att både bilprovning och fordonsservice baseras alltmer på informationen som tankas ned från datorerna. Opus ser därför ett stort värde i att stärka upp bolagets spetskompetens inom detta område. De räknar med att skapa nya affärsmöjligheter genom att förse tillverkare och serviceverkstäder med information om fordonen från sina egna databaser. Denna typ av affär har goda förutsättningar att bli mycket lönsam. Dels då den är extremt skalbar och dels då informationen många gånger är vital för att man skall kunna reparera bilen. Drew Tech har visat imponerande tillväxt och lönsamhet under era år. Men det var inget billigt förvärv, utan snarare en långsiktig investering där Opus stärker sitt teknologiska ledarskap. Henrik Alveskog ger dig en överblick av be ntliga innehav, men framförallt förvaltarens resonemang om vad som kan bli nästa steg i förvaltningen. Den nya funktionen Closed Positions ger dig möjlighet att se samtliga stängda positioner och dess inverkan på portföljen som helhet. Weekly report är för er som föredrar att få veckans nyheter och händelser samlade. Till er kommer vi varje vecka att maila ut en sammanställd rapport på allt material som publicerats under veckan. Redeye Premium lanseras den 1 april och i mitten av april kommer pdf-versionerna av Trends och Top Picks stängas ned. Alla Redeyes kunder kommer per automatik att yttas över till Premium och vi hoppas och tror att ni kommer att gilla den nya tjänsten lika mycket som vi gör. Alla våra kunder, inklusive kunder via Avanza eller Nordnet, kommer att få ett riktigt förmånligt öppningserbjudande som innebär 50 % på hela För mer information om övergång till Redeye Premium besök Ellen Madeling TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 11

12 ANALYS konsulter bort från Ericsson/Sony Mobile - ANALYS: ERICSSON/SONY MOBILE Igår, respektive i tisdags, kom beskeden att Ericsson och Sony Mobile gör neddragningar om totalt anställda. Utöver dessa berörs totalt konsulter, varav 850 från Ericsson och 400 från Sony Mobile. Vi har tidigare skrivit om detta och att det totalt är konsulter motsvarande ett helt HiQ eller Cybercom som försvinner. I kontakter med Ericsson har vi förstått att Stockholm drabbas hårdast till antalet med 475 konsulter som försvinner. Katrineholm läggs helt ned, med innebörden att 60 konsulter förlorar jobbet. Bland de övriga städerna så sägs 70 stycken konsulter upp i Borås, 105 i Göteborg, 55 i Kalmar, 15 i Linköping och 70 i Karlskrona. Ericsson kommer dock fortsatt vara en av de största arbetsgivarna för konsulterna, så nyckelfrågan är därmed kanske främst vilken typ av projekt som berörs. Ericsson annonserade under deras förra kapitalmarknadsdag i november 2014 att deras produkt ora, i enighet med de stora marknadstrenderna, har gått mer och mer från hårdvara till mjukvara. Virtualisering av produkterna innebär dessutom att en stor del av dessa nu ligger i molnet. Dessa två fenomen betyder givetvis förändringar inom produktion och utveckling. Vi bedömer därför att konsultprojekt kopplade till hårdavaruutveckling och produktion är de projekt som kommer drabbas hårdast av neddragningarna. Helt oväntat var detta därmed inte om man ser till Ericssons nedläggning av Modems. Det är emellertid svårt att få koll på vilka konsulter som gör vad hos Ericsson och vissa av konsultbolagen har olika uppgifter. Någon exakt bild av hur neddragningarna drabbar IT-konsultbolagen nns därför inte i dagsläget. Man kan dock få en ngervisning genom att se till bolagens respektive exponering i andel av försäljningen mot telekomsektorn, Erics- son samt Sony Mobile. Vi har försökt dra dessa slutsatser av konsultbolagens kvartalsrapporer och årsredovisningar. IT-konsulternas redovisade exponering mot Telekom är följande; Cybercom 32 procent, HiQ 23 procent, Prevas 12 procent, Avega 11 procent, Acando cirka 10 procent (hänförligt till Connecta-förvärvet där Connecta hade en 25-procentig exponering mot Telecom, Internet och Media) samt KnowIT om 4 procent. De två IT-konsulter som redovisar en direkt exponering mot Ericsson är Cybercom med en 15 procentig exponering samt Prevas med en 10 procentig exponering. Det konsultbolag som är tydligast exponerat mot Sony Mobile är ework, med ansvar för Sony Mobiles konsultförsörjning sedan 1 januari 2012, kontrakterade till oktober ework har låga marginaler (en marginal på koncernnivå på 1 procent) och drabbas därmed extra hårt då outsourcingavtal är den mest fördelaktiga affären för ework, det vill säga avtal med ansvar för en hel process och inte bara förmedling av konsulter. Sammantaget kommer vi troligtvis se en märkbar negativ påverkan i försäljningen för Cybercom, HiQ, ework, Prevas och Avega. Dock kommer effekten slå olika hårt mellan bolagen, då de är exponerade mot olika uppdrag och projekt inom Ericsson och SonyMobile. Vi bedömer dock att det blir en utdragen effekt då många avtal löper på 6 månader. Att de anställda inte kommer att få sina individuella besked före slutet av sommaren ger även det en antydan om trögrörligheten. Man kan även jämföra med när Ericsson Modems beslutade sig för att dra proppen i Lund, vilket påverkade Cybercom både 2013 och Om det blir en liknande utveckling nu bör vi se en jämn negativ påverkan på försäljningen under både 2015 och En viktig sak för bolagen blir att klara själva omställningen i kunskap vad gäller konsulterna från Ericsson till något helt annat. Det kan tänkas att konsultbolagen med de lite mer juniora konsulterna skulle ha något lättare för att skola om. Samma resonemang kan eventuellt appliceras på ework som, enligt vissa av de traditionella konsultbolagen, tillhandahåller konsulter, med inte riktigt samma djuplodade kunskaper som de andra (även om vi bedömer att konsultmäklarna tar alltmer avancerade konsultaffärer). En effekt av mängden friställda konsulter är att konsultlönerna ev kommer att pressas under en omställningstid, vilket kan medföra att en generell löneökning uteblir eller t.o.m. är negativ. Det är så klart positivt för konsultbolagensmarginaler som kan stärkas, för de verksamheter som inte berörs av uppsägningarna. Men det kan även leda till prispress på konsultuppdrag vilket vi dock inte tror är så sannolikt, då priserna redan är rätt pressade enligt de esta IT-konsulter, och samtliga konsultbolag kommer nog att hålla sig ifrån det. I skrivande stund verkar det som att marknaden slutligen har insett allvaret i situationen eftersom aktierna för exempelvis Cybercom och HiQ är ned 4 respektive 2 procent. Överlag har dock investerarna visat stor tillförsikt under de senaste tre dagarna, vilket förvånar oss. SOM VANLIGT ÄR DET SNITTKURSERNA UNDER John Helgesson FREDAGEN DEN 12 SEPTEMBER VI ANVÄNDER OSS AV SOM AVSLUT. TRENDS NR 10 MARS 2015 SIDA 12