Boliden: Köp Riktkurs: 116 kr/aktie

Transkript

1 Boliden: Köp Riktkurs: 116 kr/aktie Exekutiv sammanfattning: Boliden är ett välskött bolag med bra operationell effektivtet. Bolaget verkar på en måttligt attraktiv marknad men har dock en stabil position på denna.den organiska tillväxten är låg men ett historiskt sett lågt kopparpris bör kunna driva på intäktstillväxten för Boliden. Ett högre kopparpris bör även kunna rinna igenom i stora delar till sista raden och positivt påverka Bolidens vinstmarginal positivt. Vi tror därför på en genomsnittlig intäktstillväxt på 6% samt en genomsnittlig vinstmarginal på 12%. Detta ger en aktievärdering på 116kr/aktie. Förväntad totalavkastning 1år: 27% Risknivå: Låg Resultat Känslighetsanalys Bolagsinformation ABB är en världsledande leverantör inom kraft- och automationsteknik. Kärnverksamheten är inriktad mot kraft- och automationsteknik. Tekniken skall förbättra kundernas prestanda samt minimera miljöpåverkan för energiföretag och industrier. ABB återfinns idag i omkring 100 länder och antalet anställda uppgår till cirka Marknadsinformation

2 Bolagsutveckling Boliden har utvecklats starkt de senaste 10 åren och fyrdubblat sina intäkter till 40mdr SEK. Intäktstillväxten har dock varit ryckig. Framförallt på senare tid har Boliden kämpat med minskande intäkter. Den organiska tillväxten är relativt låg.

3 Den operativa marginalen har alltid varit positiv och varierat mellan 5-15% med ett medel kring 10%. Vinstmarginalen har följt den operativa marginalen ett par procentenheter lägre. Genomsnittlig vinstmarginal ligger nog kring 8%

4 Andelen skulder har konsekvent minskats men solvensen även om solvensen nu har lagt sig på en tryggare nivå så har Boliden kämpat med en historiskt låg soliditet.

5 Avkastningen på sysselsatt kapital har fluktuerat men de senaste 5 åren stabiliserat sig kring 10-12% vilket är en bra bit över den genomsnittliga ränta Boliden kan tänkas betala på sina lån. Avkastningen på eget kapital har varit klart godkänt när den pendlat mellan 10-20% med genomsnittligt värde på 15%. Slutsats: Boliden är ett väl presterande bolag som operationellt är välskött men som kämpar mot låg organiskt tillväxt. I takt med att skulderna kommer ned blir bolagets situation allt mer stabil.

6 Marknadsöversikt Marknadsattraktivitet Marknaden karaktäriseras av en låg tillväxt framförallt driven av tillväxt länder i Asien. Antalet konkurrenter är stabilt och minskar något genom konsolidering på marknaden. Barriärerna för att gå in på marknaden är höga i form av höga investeringskostnader. Konkurrensintensiteten är speciellt hård internt mellan aktörerna på marknaden. Det fins ett antal större konkurrenter med betydande resurser och den erbjudna produkten har liten differentiering. Att kapaciteten ofta ökas i stora steg (t.ex. nya gruvor som öppnas) leder ofta till en industri med höga fasta kostnader, frekvent överkapacitet. Prissättningen på spot marknaden förstärker även kundernas förhandlingsposition och möjlighet att snabbt och enkelt byta leverantör. Industrin är också väldigt cyklisk. Konkurrensposition Det man framförallt konkurrerar med är operationell effektivitet då prissättningen sker på spotmarknaden och vinsten för aktörerna blir i direkt förhållande till hur låga kostnader de kan hålla i jämförelse med detta pris. Här

7 ligger Boliden i paritet med många av konkurrenterna men dras med bristen på stordriftsfördelar som vissa av Bolidens större konkurrenter har. Boliden har visat bra tendenser gällande att säkra upp en operationell effektivitet.

8 Aktieutvecklingen Totalavkastningen för Bolidens aktie har varit låg de senaste åren efter att under 2007 och 2008 haft en väldigt turbulent tid. Utdelningen har pendlat mellan 3-4%.

9 Värderingsmässigt har Boliden legat mellan 5-10ggr årets vinst. Undantaget är 208 då vinsten var väldigt låg och inte kan anses som representativ. PEG-talet blir till viss del stört av de stora fluktationerna i tillväxt och vinsttillväxt.

10 Tittar vi på en graf över den indexerade aktieutvecklingen så var det från 2009 till 2011 en väldigt bra utveckling med över 700% avkastning. Sedan dess har dock aktiekursen gått mer i sidled och ligger i dag cirka 30% under toppnoteringen. Marknadsförväntningar Omsättningstillväxt Med en låg organisk tillväxt men ett kopparpris på en låg nivå sett till de 3 senaste åren så bör Boliden kunna leverera en högre intäktstillväxt även om 2013 ser ut att hamna i nivå med 2010 års intäkter. Slutsats: Vi tror att bolaget kan leverera en omsättningstillväxt på 6% Marginalutveckling Bolaget har god operationell effektivitet och bra kontroll på sin verksamhet och bör därför kunna bibehålla marginalen kring 8%. Lägg till detta en prisökning på koppar, från låga nivåer, vilken slår direkt på vinstmarginalen så bör en uthålligare marginal ligga kring 12% Slutsats: Vi tror att bolaget kan leverera en vinstmarginal på 12% Analys utdelningsandel Utdelningsnivån bör i genomsnitt bli 3%. Slutsats: Vi tror att bolaget kommer att ge en utdelning på3% per år

11 Slutsats Slutsats: Med ovan nämnda antaganden blir rekommendationen Köp [Byt ut grafen nedan över den förväntade utvecklingen som simuleringsfunktionaliteten ger, hittas i Simulerings funktionaliteten] Typ av investeringscase: Marginal case

12 Risk Risken i denna rekommendation blir förhållandevis låg. En besvikelse på marginalutvecklingen eller intäktsutvecklingen på 2-3%-enheter kan hanteras utan risk för förlust av värde. Aktien har varit över denna nivå vid ett antal tillfällen de senaste tre åren. Dock så är den negativa potentialen till lägsta aktiepris under perioden ganska stort (-28%). Risknivå: Låg