Analysgaranti* 11 september 2007 ASPIRO (ASP.ST) Nya satsningar intressanta Aspiro väljer från och med andra kvartalet 2007 att dela in bolaget i tre nya verksamhetsområden. Detta för att tydliggöra de nya satsningarna på mer avancerade mobiltjänster som skall hjälpa Aspiro att växa framöver. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small Cap 368 MSEK Media Gunnar Sellaeg Christian Ruth Bland de nya tjänsterna återfinns bl. a. mobil-tv, musiknedladdning och söktjänster. Mobil-TV spås få en mycket stark tillväxt framöver och satsningen på området är rätt. Konkurrensen är dock hård och Aspiro är i dagsläget en liten aktör. Vi tycker att satsningen är bra då den befintliga verksamheten ser ut att få svårt att växa vidare. Det är dock för tidigt göra prognoser på vad de nya tjänsterna kommer att innebära i intäkter och vi göra inga ändringar på våra estimat. Aktiekurs, SEK 6 5 4 3 2 1 Kursutveckling Aspiro sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun Aspiro OMX jul 12000 9000 6000 3000 0 aug Volym, tusen Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 2005 2006 2007e 2008e 2009e Omsättning, MSEK 410,8 449,2 396,2 420,0 455,0 Tillväxt 213% 9% -12% 6% 8% EBIT 24,8 15,1 8,8 22,4 26,0 Res. F. Skatt 25,3 19,0 10,6 25,4 29,0 Nettoresultat 18,0 49,5 9,9 21,6 24,7 Nettomarginal 4,4% 11,0% 2,5% 5,1% 5,4% EPS 0,11 0,26 0,05 0,11 0,13 P/E 18,2 7,4 37,1 17,0 14,9 EV/EBITDA 7,8 4,5 7,2 6,5 5,7 P/S 0,9 0,8 0,9 0,9 0,8 EV/S 0,7 0,6 0,8 0,6 0,5 Aktiekurs, SEK 1,93 Antal aktier m 191 Börsvärde, MSEK 368 Nettoskuld -59,3 Free float % 55% Oms/dag/1000 530 Analytiker: Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Tel 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se
Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2
Aspiro står inför utmaning Aspiro vill öka tillväxten genom att gå från enkla till mer avancerade tjänster. Vi har träffat Aspiros ledning och gått igenom bolagets nya struktur samt fått ta del av deras visioner och fokus på mer avancerade innehållstjänster. Enkla mobila innehållstjänster såsom ringsignaler, bilder och animationer har stannat av i tillväxt. Detta är något som inte enbart Aspiro drabbats av. Fenomenet märks även hos konkurrenter som exemeplvis Jamba som inte heller visat någon försäljningstillväxt under de senaste kvartalen. Aspiro har pga detta ändrat fokus och kommer satsa på tjänster med mer avancerat innehåll såsom musik, mobil-tv och avancerade spel. De är dock inte ensamma på banan. Utöver de ursprungliga konkurrenterna Jamba, Bongiourno, Zed m. fl. har annonserade Nokia häromdagen att de kommer att lansera avancerade innehållstjänster under hösten. Detta kommer att ske genom portalen Ovi (dörr på finska) där man kommer att ha tjänster av samma typ som de inom Aspiros nya fokusområden. Exakt vad detta kommer att betyda för mindre aktörer som Aspiro är svårt att avgöra i dagsläget men det är uppenbart att konkurrensläget kommer att förändras. Nu har dock större spelare som Nokia nyligen meddelat sitt intresse till marknaden för mobilt innehåll. Sedan början av året är har Aspiro valt att dela in verksamheten i tre nya områden. De tre områdena är mobil underhållning, söktjänster och företagslösningar. Indelningen är gjord för att kunna identifiera var tillväxt finns och hur bolagets resurser bättre skall fördelas. Inom mobilunderhållning finner vi verksamheter som försäljning av mobilt innehåll (som t. ex. musik, video och spel). Försäljningensken via egna och andra kanaler där lönsamheten är bättre för egna kanaler. Nytt fokus är emellertid på produkter med hög involveringsgrad. Inom företagslösningar vill man skapa mobila plattformar för B2B tjänster samt billing och gateway tjänster. Mobil marknadsföring ligger även inom området som skall få en ökad betydlse framöver då tidigare kampanjer varit lyckade. Här lägger man också in dotterbolaget Rubberduck genom vilket Aspiro har som mål att bli en ledande leverantör av mobil-tv lösningar. Inom söktjänster vill man skapa de enklaste och snabbaste söktjänsterna för mobiltelefoner. Fokus ligger mot slutkonsument. Vi anser att det är rätt strategi som bolaget tar samtidigt som vi ser det som en stor utmaning. Som nämnts ovan så är det sedan nyligen inte längre endast små och medelstora aktörer som konkurrerar i och med Nokias intåg på marknaden. Ericsson har också uttryckt ett stort intresse för satsning på mobil-tv viket innebär ytterligare en tung konkurrent inom ett av Aspiros framtida huvudområden. Utöver satsningen på nya områden har bolaget som mål att öka försäljningen via egna kanaler. Detta tycker vi också är rätt strategi eftersom lönsamheten där är väsentligt högre. Vi har inte gjort några prognosförändringar efter besöket eftersom potentiella intäkter från de nya affärsområdena ligger att par år fram i tiden och är än så långe svåra att förutspå. Däremot tar vi en titt på potentialen på den marknad Aspiro vill växa på (framförallt mobil-tv) och studerar även konkurrensituationen. 3
Tre nya verksamhetsområden Vi går nedan igenom de tjänster som Aspiro ämnar att satsa på framöver inom de tre nya verksamhetsomårdena; Mobil Underhållning, Företagslösningar och Söktjänster. Mobil-TV spås stå inför en explosiv tillväxt under de närmaste åren. Mobil-TV intressant område Mobil-TV är ett område som av många förväntas bli en av de populäraste mobiltjänsterna under de närmaste åren framöver. Exempelvis spår Pyramid Research att mobil-tv tjänster kommer omsätta över 10 miljarder år 2010 och eventuellt så mycket som 28 miljarder USD på global basis. Hårdvaruleverantörer och operatörer som också är mycket positiva är dock partiska i frågan. Hårdvaruleverantörerena vill gärna se tilltagande trafik för att få operatörerna att öka sina investeringar. Operatörerna sitter samtidigt på telefonät med stor datakapacitet som i dagsläget mest används till vanlig taltrafik. Det finns många rapporter om mobil-tv med progonoser om antal användare och potentialla intäker från den växande marknaden. Det skiljer sig en del sinsemellan men en slutsats som dras utifrån de flesta av dem är att det kommer att göras stora investeringar inom området under de kommande åren. I en relativt ny rapport från Red Herring (juni 2007), så säger man att operatörerna har identifierat mobil-tv som det viktigaste området att investera inom under de närmsta tre till fem åren. Detta pekar synnerligen på att Aspiro gör helt rätt med sin satsning på mobil-tv. Aspiros dotterbolag Rubberduck vill bli ledande inom mobil- TV konkurrensen ser dock ut att bli mycket tuff. Satsningen på mobil-tv sker genom dotterbolaget Rubberduck som Aspiro köpte under slutet av år 2006. Rubberduck har idag en fungerade helhetslösning för såväl implementering som drift av mobil-tv. Tjänsten används bland annat av 3 och Telenor. Aspiro meddelare också nyligen att deras dotterbolag Rubberduck slutit ett avtal med den amerikanska mobilportalen Thumbplay. Avtalet innebär att Rubberduck skall leverera en komplett lösning för mobil-tv till deras WAP-portal. Ordern får ett stort symboliskt värde då Thumbplay är en av de större aktörerna inom mobilt innehåll i USA. Aspiro uppger dock att ordern ekonomiskt sett har en obefintlig påverkan på försäljningen för år 2007. Rubberduck jobbar framförallt inom Norden men har också en globalnärvaro där bland annat Sprint i USA kan nämnas som en av intressenterna. Intäkterna i bolaget är än så länge små, men kan växa om tjänsten blir populär hos befintliga kunder men också via potentiella nya avtal. Intäktsmodellen innebär att omsättningen till en början inte kommer att öka väsentligt. Ökning kommer att komma i takt med att fler avtal görs och volym uppnås. Målet är att Rubberduck skall omsätta 30 MSEK år 2009. Konkurrensen kan dock förmodas bli mycket tuff inom mobil-tv segmentet som anses vara ett framtida tillväxt område för mobiltelefoni. Såväl 4
Ericsson som Nokia satsar stort. Ericsson har tidigare sagt att de tror att mobil-tv kommer att bli en massmarknadsprodukt under 2008 då en tredjedel av alla världes mobilabbonenter väntas använda mobil-tv på vanlig basis. Skillnaden mellan Ericsson och Aspiros inriktning är att Aspiro satsar mer på att vara en distributör än att stå för teknologin i grunden även om de har byggt upp en plattform för distribution till kund via Rubberduck. De menar själva att aktörer som Ericsson och Nokia inte kommer att erbjuda skräddarsydda lösningar till operatörer, viket Aspiro kan göra. Mobil-TV är också en tjänst som kan öka trafiken markant i 3g-näten som i dagsläget endast utnyttjar en bråkdel av den potentiella kapaciteten. Det finns också ett antal mindre aktörer som konkurrerar på marknaden för mobil-tv. Bland de Svenska konkurrenterna kan Broaden TV nämnas som bland annat levererar en lösning åt Tele2. Musik i mobilen är populärt men lönsamheten är sannolikt låg. Musiknedladdning ger dåligt kassaklirr En annan av de mervärdestjänster som Aspiro satsar på är att erbjuda nedladdning av musik till mobilen. De tjänster som har släppts hittills innefattar bl. a. Mobilehits som är operatörsoberoende men även skräddarsydda lösningar till operatörer som exemplevis musikportalen hos Telenor. Mobilehits satsar på att framförallt erbjuda de allra populäraste låtarna för nedladdning. Aspiro har avancerade system som för statistik över vad som är populärast just nu och kan därför enkelt erbjuda kunder rätt innehåll vid rätt tilfälle. Den musiktjänst som bolaget byggt i samarbete med Telenor har också blivit en succé och är en av de största musiknedladdningstjänsterna i Norge. Här verkar Aspiro lyckats med att skapa en mycket bra tjänst, problemet som vi ser är dock att musiknedladdning i dagsläget är en tjänst med mycket dålig lönsamhet. itunes som är den största enskilda tjänsten i världen för nedladdning av musik bedöms att vara knappt lönsam av branschbedömare. Tjänsten kan också jämföras med försäljning av ringsignaler som har ett högre pris trots att kunden inte får hela låten. Där Aspiro tjänar också bra med pengar i dagsläget men tillväxten har stagnerat. Söktjänster går bra i Norge och satsningar på nya geografiska marknader är på gång. Söktjänster populära i Norge I Norge är Aspiros mobila söktjänster populära. Dagligen görs omkring 40 000 sökningar per dag via SMS i Norge bara av Aspiro. I Sverige är marknaden väsentligt mindre då vi har ett annat konsumtionsmönster gällande nummerupplysningstjänster. Aspiro avvaktar därför något med satsningar på söktjänster på den svenska marknaden. På den finska marknaden ser det lite bättre ut och man har nyligen etablerat en tjänst på denna marknad. Utöver detta tittar man också på nya typer av nummerupplysningstjänster. Folk.no är en norsk portal som liknar hitta.se men där man som privatperson kan lägga upp mer info på portalen än enbart namn, adress och telefonnummer. Exemplevis kan man lägga in en bild på sig själv samt övrig information som kan jämföras med innehåll på en webcommunity. En annan tjänst som vi tycker är intressant är en klient som installeras på telefonen som fungerar som en telefonbok. Skillnaden är 5
att man har tillgång till alla nummer som finns hos nummerupplysningen vilket kan vara användbart om man missat ett samtal med ett nummer man inte känner igen. Klienten är en prenumerationstjänst och skapar därmed löpande intäkter. Ökat fokus på företagslösningar Det ökade fokuset på företagslösningar syns bland annat i och med Aspiros nyligen annonserade investering i bolaget Mobile Entry. Bolaget är litet men har enligt Aspiro en mycket intressant teknologi och de anses passa väl in i Aspiros organisationsstruktur enligt VD Gunnar Sallaeg. Inom området mobil marknadsföring har Aspiro tidigare genomfört lyckade reklamkampanjer som gjorts i samarbete med bland annat norska Stabburet som gjorde en mobilkampanj för deras varumärke Grandiosa. Några andra kunder som nämns av Aspiro är bl. a. EA Games och Mercedes Benz. Bolaget berättade under vårt besök att man tänker satsa mer på detta område som hamnat något i skymundan trots lyckade affärer. Området är intressant och med Aspiros tillgång på databaser bör de kunna skapa attraktiva erbjudanden till företag som vill göra riktad reklam. Något som hittills är bristfälligt i den nya organisationsstrukturen är att marknaden nästan vet mindre om hur det går för bolagets olika verksamhetsområden än tidigare. Detta eftersom man inte längre rapporterar försäljning och vinst för de olika försäljningskanalerna vilket bolaget visserligen skall ersätta med att rapportera för de nya verksamhetsområdena. I Q2 rapporten redovisades dessvärre inte dessa siffror. För att öka transparensen ser vi det som viktigt för bolaget att även börja särredovisa försäljning för de nya verksamhetsområdena. Inga förändringar gällande prognoser och värdering Då det råder fortsatt osäkerhet om Aspiro kommer att lyckas växa och fortsätta vara lönsamma framöver så väljer vi att behålla våra tidigare prognoser. Vi tycker att de nya satsningarna från bolaget är spännande och inom rätt område. Som vi diskuterat är dock konkurrensen hård och det för tidigt att kunna göra antaganden om hur pass stor eller liten aktör Aspiro kommer att bli framgent. Bolaget värderas till P/E 37 på 2007 års prognos som dock är något av ett omställningsår varför vinsten väntas bli lägre. På 2008-års prognos värderas bolaget till P/E 17 och om bolaget lyckas få igång tillväxten igen är multipeln försvarbar. 6
Resultaträkning, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Omsättning 411 449 396 420 455 Summa rörelsekostnader -375-386 -372-381 -412 EBITDA 36 64 24 39 43 Avskrivningar Ex GW -11-48 -16-17 -17 Goodwillavskr 0 0 0 0 0 EBIT 25 15 9 22 26 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella Intäkter 3 5 2 4 4 Finansiella kostnader -3-1 0-1 -1 Resultat före skatt 25 19 11 25 29 Skatt -7 30-1 -4-4 Nettoresultat 18 49 10 22 25 Resultaträkning just, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Jämförelsestörande poster 0 0-17 -3 0 EBITDA just 36 64 41 42 43 EBIT just 25 15 26 25 26 PTP just 25 19 28 28 29 Nettoresultat just 18 49 26 24 25 Goodwillavskr 0 0 0 0 0 Balansräkning, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 89 79 68 96 123 Kundfodringar 93 67 63 60 65 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 0 16 21 21 21 Summa omsättningstillg. 183 162 152 177 209 Anläggningstillgångar Inventarier 4 5 6 6 5 Finansiella anl.tillg. 4 37 37 37 37 Goodwill 331 339 346 346 346 Balans. Utv. Kostn. 47 54 54 44 33 Övr. imateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 386 434 443 433 422 Summa tillgångar 568 596 596 610 631 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 39 26 23 16 16 Övriga icke ränteb skulder 71 64 56 56 60 Summa kortfristiga skulder 110 90 79 72 76 Långa icke ränteb.skulder 12 13 0 0 0 Räntebärande skulder 0 0 0 n.m. n.m. Summa skulder 122 103 80 72 76 Avsättningar 5 6 12 12 4 Eget kapital 441 487 504 526 551 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 441 487 504 526 551 Summa skulder och eget kapital 568 596 596 610 631 Fritt Kassaflöde, MSEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e Omsättning 411 449 396 420 455 Summa rörelsekostnader -375-386 -372-381 -412 Avskrivningar Ex GW -11-48 -16-17 -17 Goodwillavskr 0 0 0 0 0 EBIT 25 15 9 22 26 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) -7 30-1 -4-4 NOPLAT 18 46 8 19 22 Avskrivningar Ex Gw 11 48 16 17 17 Bruttokassaflöde 28 94 24 35 39 Förändring i rörelsekapital 36-10 -12-5 -1 Investeringar -1-58 -25-6 -6 Fritt kassaflöde 64 26-13 25 32 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5,0 NV FCF prognosperiod 57,9 Betavärde 1,2 NV FCF, fas 2 88,9 Riskfri ränta 4,5 NV FCF, fas 3 92,2 Räntepremie 1,0 Rörelsefrämmade tillg. 116,1 WACC 10,5 Räntebärande skulder 0,0 ROIC fas 2 5,5 Motiverat värde, MSEK 355 ROIC fas 3 10,5 Tillväxt fas 2 (g*) 2,0 Motiverat värde per aktie, SEK 1,9 Tillväxt fas 3 (g*) 0,0 Börskurs, SEK 1,9 Noplat normalår n.m. Motiverat värde/börskurs -3% Lönsamhet 2005 2006 2007e 2008e 2009e Avk. på eget kapital (ROE, %) 5,9 10,7 5,2 4,7 4,6 ROCE (%) 8,0 3,3 5,2 4,9 4,8 ROIC (%) 5,7 9,8 1,6 3,6 4,0 EBITDA-marginal (just,%) 8,7 14,1 10,4 10,0 9,5 EBIT just-marginal 6,0 3,4 6,5 6,0 5,7 Netto just-marginal 4,4 11,0 6,5 5,7 5,4 Data per aktie, SEK 2005 2006 2007e 2008e 2009e VPA 0,11 0,26 0,05 0,11 0,13 VPA just 0,11 0,26 0,13 0,13 0,13 VPA just ex gw 0,11 0,26 0,13 0,13 0,13 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -0,5-0,4-0,4-0,5-0,6 Antal aktier 170,0 190,2 190,5 190,5 190,5 Värdering 2005 2006 2007e 2008e 2009e Enterprise value 278 288 299 272 245 P/E 18,2 7,4 37,1 17,0 14,9 P/E just 18,2 7,4 14,3 15,3 14,9 P/E just ex gw 18,2 7,4 14,3 15,3 14,9 P/S 0,9 0,8 0,9 0,9 0,8 EV/S 0,7 0,6 0,8 0,6 0,5 EV/EBITDA just 7,8 4,5 7,2 6,5 5,7 EV/EBIT just 11,2 19,1 11,7 10,7 9,4 P/BV 0,8 0,8 0,7 0,7 0,7 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 05/07P 1 mån -0,4% Omsättning -1,8% 3 mån -0,5% Rörelseresultat, just 1,8% 12 mån -0,4% V/A, just 12,6% Årets Början -0,6% EK 6,9% Aktiestruktur % Röster Kapital Schibsted-koncernen 42,9 42,9 Investra ASA 4,2 4,2 Orkla ASA 3,2 3,2 SEB Enskilda ASA 2,7 2,7 Swedbank Robur inkl Svenska Kyrkan 2,1 2,1 Länsförsäkringar fonder 1,7 1,7 Antech Allianca Inc 1,7 1,7 DnB Nor Bank ASA 1,2 1,2 Kaupthing fonder 1,0 1,0 Manticore 0,9 0,9 Aktien Reuterskod ASP.ST Lista Kurs,SEK 1,9 Antal aktier, milj 190,5 Börsvärde, MSEK 368 Börspost 2 000 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Gunnar Sellaeg Jostein Viksoy Ann Charlotte Svensson Christian Ruth Kapitalstruktur 2005 2006 2007e 2008e 2009e Soliditet 78% 82% 85% 86% 87% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld -89-79 -68-96 -123 Sysselsatt Kapital 441 487 504 526 551 Kapitalets Oms.hastighet 1,3 1,0 0,8 0,8 0,8 Tillväxt (%) 2005 2006 2007e 2008e 2009e Försäljningstillväxt 213,3 9,3-11,8 6,0 8,3 VPA-tillväxt (just) n.m. 145,0-48,2-6,3 2,5 Tillväxt eget kapital 152,4 10,4 3,5 4,3 4,7 Nästkommande rapportdatum Delårsrapport Q3 2007 2007-11-01 Bokslutskommuniké 2007 feb 2008 Analytiker Redeye AB Hjalmar Ahlberg Styckjunkarg 1 hjalmar.ahlberg@redeye.se 114 35 Stockholm 7
Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 40 20 0-20 -40-60 -80-100 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 50 0-50 -100-150 -200-250 -300-350 -400-450 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2002 2003 2004 2005 2006 2007e 2008e 0% VPA just VPA just ex gw Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden 11% 31% 4% 15% 26% 8% 55% 14% 18% 18% Musik Spel Bild och film Information Övrigt Norge Sverige Finland Danmark Baltikum och Övriga Verksamhetsbeskrivning Aspiro säljer mobila innehållstjänster huvudsakligen direkt till konsument i Sverige, Norge, Finland, Danmark, Baltikum, USA och Kanada. Företaget är marknadsledare i Skandinavien och erbjuder tjänster såsom spel, ringsignaler, bilder, filmklipp, nummerupplysning via sms, fullskalig musik etc. Försäljning sker via egna kanaler, annonsering och genom partnerskap med mobiloperatörer och mediabolag. Aspiro grundades 1998 och är sedan 2001 noterat på Stockholmsbörsen. Bolaget har drygt 140 anställda. 451 Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 8