Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround

ANALYSGARANTI* 3 januari 26 Fotoquick (FOTO.ST) Potential för turnaround Fotoquick presenterade ett bokslut i linje med förväntningarna. Omsättningen för helåret uppgick till 21,5 MSEK, varav 65 MSEK var bidrag från de under året förvärvade bolagen. I samband med förvärvet av Foto Sport uppstod en negativ goodwillpost om 34 MSEK, vilken kommer att dopa Fotoquicks resultat de närmaste åren. Lista: Nya Marknaden Börsvärde: 118 MSEK Bransch: Detaljhandel VD: Christian Haeger Styrelseordf: Göran Nordlund Kursutveckling Fotoquick 3 1 Digital framkallning visar stark tillväxt och förväntas gå om den analoga framkallningen i år. Ökad fokus på kameror och tillbehör bidrar till ökad lönsamhet. Vi justerar dock ner det motiverade värdet till 27 kr/aktie på grund av en utspädningseffekt. Aktiekurs, SEK 2 1 8 6 4 2 Volym, tusen Jun Jul Aug Sep Fotoquick Oct Nov Dec OMX Jan Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 23 24 25 26e 27e Omsättning, MSEK 16,4 215,8 21,5 523, 549, Tillväxt -29% 35% -2% 148% 5% Ebit -4, -21,8-6,6 16,8 19,8 Res. F. Skatt -4,1-21,1-7,7 15,1 17,8 Nettoresultat -3,2-19,7-8,5 15,1 17,8 Nettomarginal -2,% -9,1% -4,1% 2,9% 3,2% EPS -34,43-16,22-3,34 2,8 3,3 P/E neg neg neg 7,8 6,6 EV/EBITDA neg neg 1, 2,3 1,7 P/S,,1,3,2,2 EV/S n.a n.a,1,1,1 Aktiekurs, SEK 21,9 Antal aktier m 5,4 Börsvärde, MSEK 118, Nettoskuld -48,8 Free float % 22% Oms/dag/1 8 Analytiker: Christian Lee christian.lee@redeye.se Tel: 8-545 13 47 * Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 8-545 13 3. Fax 8-545 13 49. E-post: Info@redeye.se

Definitioner Bolaget Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2

Potential för turnaround Fotoquick rapporterade resultatet för det fjärde kvartalet i fredags och bjöd på få överraskningar. Omsättningen för kvartalet uppgick till 88,9 MSEK (59,4), varav 65 MSEK tillförts från de förvärv bolaget genomfört under fjolåret. Av dessa bidrog Önskefoto med drygt 37 MSEK och Foto Sport med 28 MSEK, vilket innebär att Fotoquick exklusive förvärv hade en omsättning om knappt 24 MSEK under det fjärde kvartalet. Det är en kraftig minskning från motsvarande period föregående år, vilket delvis försklaras av ett minskat antal butiker, men också av en kraftigt sjunkande marknad för analog framkallning. Önskefoto bidrog med 37 MSEK i omsättning och 9,7 MSEK i resultat före avskrivningar. Önskefoto ett bra köp För helåret 25 uppgick Fotoquicks omsättning till 21,5 MSEK (215,8). Önskefoto konsoliderades från och med augusti och bidrog med drygt 37 MSEK under året. Önskefoto omsatte 45 MSEK under helåret, vilket betyder att drygt 82 procent av årets omsättning utgjordes av Fotoquicks ingående verksamhet. Vanligtvis står månaderna september till och med december för cirka 7 procent av Önskefotos totala omsättning. Önskefotos resultat före avskrivningar (EBITDA) uppgick till 9,7 MSEK för helåret, vilket betyder en imponerande rörelsemarginal om 26 procent på Önskefoto. Önskefoto uppges ha gått med förlust under det första halvåret, vilket medfört att bolagets hela årsvinst tillfaller Fotoquick. Förvärvet av Önskefoto får betraktas som ett mycket bra köp, men bolaget kommer av naturliga skäl inte att visa lika bra rörelsemarginal i år. Från och med i år får Fotoquick resultatföra Önskefotos svaga första halvår, vilket torde påverka rörelseresultatet negativt med cirka 2 MSEK för helåret jämfört med 25. Önskefotos omsättning har under de senaste sex åren varit mycket stabil och uppgått till mellan 41 och 45 MSEK. Vi räknar därför med att Önskefotos omsättning i år uppgår till minst 43 MSEK. Foto Sport bidrog med 28 MSEK i omsättning och 2,1 MSEK i resultat före avskrivningar. Foto Sport dopar resultatet Portugisiska kedjan Foto Sport konsoliderades från december månad och bidrog med en omsättning om 28 MSEK. Resultatet före avskrivningar (EBITDA) uppgick till 2,1 MSEK under december, vilket innebär en EBITDA-marginal om 7,5 procent. Foto Sport uppges ha omsatt 27 MSEK under 25, vilket innebär en försämring om 13,8 procent jämfört med 24. Fotomarknaden i Portugal liknar den svenska men släpar efter med cirka två år jämfört med marknadsutvecklingen i Sverige. Vi räknar därför med att den negativa utvecklingen fortsätter under 26 i likhet med hur den svenska fotomarknaden utvecklats. Vi räknar med att omsättningen för Foto Sport uppgår till 25 MSEK under 26, en minskning med drygt 7 procent jämfört med 25. 3

Negativ goodwill bidrar positivt till resultatet de närmaste fyra åren. Det intressanta med förvärvet av Foto Sport är att det uppstått en negativ goodwill på 34 MSEK. Att en negativ goodwillpost uppstått beror på att Fotoquick köpt Foto Sport till 34 MSEK under dess bokförda värde. Den negativa goodwillposten medför att Fotoquicks resultat under de kommande fyra åren förbättras med motsvarande 34 MSEK. Det billiga förvärvet av Foto Sport möjliggjordes förmodligen av att Fotoquick samtidigt ingick ett flerårigt avtal med säljaren Kodak om att köpa in fotopapper, kemi och andra produkter från dem. Eiri ett osäkert kort Det senaste förvärvet är den finska fotogrossisten Eiri Oy. Fotoquick har tecknat en avsiktsförklaring och verksamheten förväntas tas över från och med februari. Eftersom förhandlingarna sker med konkursförvaltaren förväntar vi oss att förvärvet sker billigt. Vi är dock inte lika övertygade om att det är ett bra förvärv för Fotoquick eftersom Eiri trots allt hamnat på finansiellt obestånd. Strukturella förändringar ska ha genomförts varför Fotoquick inte behöver ta den typen av kostnader, men vi behöver se mer finansiell data om Eiri innan vi kan ge en bedömning om förvärvet. Bolaget uppges ha haft en omsättning om drygt 1 MSEK under 25. Vi räknar med en omsättning om 95 MSEK under 26 för Eiri, och tror inte att försäljningen bör försämras mer än så då Eiri framför allt är ett grossistföretag. Fotoquick har intentioner att sälja fotoböcker och kalendrar på den finska marknaden genom Eiri vilket borde stabilisera försäljningen. Omsättning under 26 förväntas uppgå till 523 MSEK. Minskning av antalet butiker påverkar negativt. Prognosförändringar för intäkterna Nedan följer en sammanställning på Fotoquicks förväntade intäkter under de kommande åren. Sammantaget räknar vi med en omsättning om 523 MSEK för hela koncernen under 26, vilket är en minskning från tidigare prognoser (31 oktober, 25) då vi räknade med en omsättning om 531,5 MSEK. Vi räknar med att Fotoquick under 26 fortsätter minskningen av det befintliga butiksbeståndet i Sverige, men också att det sker i Portugal, vilket borde påverka omsättningen negativt. Vi har även lägre tillväxtförväntningar för 27 jämfört med tidigare prognoser, och räknar med en organisk tillväxt på fem procent mot tidigare sju procent. Fotoquicks uttalade målsättning att växa med 3-5 procent per år inkluderar förvärv. Intäkter (MSEK) 24 25 26E 27E Fotoquick 216 145, 135, 14, Önskefoto 37,5 43, 45, Foto Sport 28, 25, 264, Eiri 95, 1, Totala intäkter 215,8 21,5 523, 549, Tillväxt -2% 148% 5% 4

Digital framkallning växer snabbt Den digitala framkallningen fortsätter att öka och står numera för 43 procent av den totala framkallningen, vilket motsvarar cirka 1,6 miljoner bilder under det fjärde kvartalet. Av dessa står framkallning via Internet för 2 procent, vilket motsvarar 32 bilder. Digital framkallning utvecklas starkt och tros utgöra en större andel av den totala framkallningen senast i Q2 i år. Som kan ses i diagrammet nedan fortsätter den digitala framkallningen att öka. Med denna utveckling torde förhållandet mellan analoga och digitala framkallningar vara jämt fördelade redan under det första kvartalet i år, och andelen digitala framkallningar bör vara större senast under det andra kvartalet i år. I takt med att den digitala framkallningen väger tyngre än den analoga är Redeye övertygad om att bolaget kommer att visa en allt bättre lönsamhet. Förhållande analog/digital framkallning 1 t (% ) Procen 8 6 4 2 Q3-4 Q4-4 Q1-5 Q2-5 Q3-5 Q4-5 Kv art al Analog Dig ital Källa: Fotoquick Brittiska Jessops som har en omsättning om 4,4 miljarder kronor räknar med en vändning under andra halvåret 26 och att försäljningen i jämförbara butiker ökar då. Vi förväntar oss en liknande utveckling för Fotoquick. Jessops är speciellt intressant att titta på då bolaget genomfört samma omvandlingsprocess som Fotoquick idag genomför. Från att tidigare ha varit en traditionell fotobutikskedja har en modernisering av verksamheten genomförts med mer digitalt inslag. Jessops uppger att den digitala framkallningen gick om den analoga framkallningen i augusti 25 och fortsätter att växa snabbt. Vi är övertygade om att vi kommer att se samma utveckling i Sverige i år. Det intressanta är att studera hur Jessops rörelsemarginaler utvecklats under de senaste sex åren (se figur nedan). 21 uppgick rörelsemarginalen (EBITA) till 5,2 procent och ökade med nästan en procentenhet till 6,1 procent år 24. Förvisso har den minskat till 5,5 procent under 25, men vi ser att marginalerna i snitt varit 5,6 procent under en period som inneburit en fullständig omstöpning av fotomarknaden. Cirka 49 procent av Jessops omsättning kan härledas till försäljning av kameror, och endast drygt 9 procent av den totala omsättningen är inom framkallningen. 5

Jessops (MGBP) 35 3 25 2 15 1 5 2 21 22 23 24 25 Omsättning EBITA Rörelsemarginal 6,5% 6,% 5,5% 5,% 4,5% Större fokus på försäljning av kameror och fototillbehör, samt ökad andel digital framkallning bidrar till ökad lönsamhet. Källa: Jessops Eftersom Fotoquick i sin verksamhet alltmer fokuserar på försäljningen av kameror och andra fotorelaterade produkter och framkallningen i stort förlorar i betydelse för koncernen, så borde rörelsemarginalen förbättras. Vi räknar därför i våra prognoser med en långsiktig EBITDA-marginal om 6 procent och en EBITA-marginal om tre procent. MSEK 25 26E 27E 28E Omsättning 21,52 523 549 581 Tillväxt -2% 148% 5% 6% EBITDA 2,6 26, 31, 36 EBITA -7, 11, 14, 16 Vinst före skatt -7,7 15,1 17,8 19,56 VPA -3,34 2,8 3,3 3,63 Bruttomarginal 63% 63% 63% 64% EBITDA-marginal 1% 5% 6% 6% EBITA-marginal -3% 2% 3% 3% Motiverat värde på aktien sänks till 27 SEK till följd av utspädning av antalet aktier. Värderingen I vår kassaflödesmodell (DCF) har vi använt oss av en diskonteringsränta (WACC) på 15,2 procent, vilket ger ett indikativt värde på Fotoquick på 145 miljoner kronor. Det motiverade värdet på aktien uppgår således till 27 SEK mot tidigare 29 SEK per aktie. Sänkningen av det motiverade värdet på aktien beror på den utspädning som skett till följd av den nyligen genomförda riktade nyemissionen som inbringat 19 miljoner kronor till bolaget, men som inneburit en ökning med 1 aktier i bolaget. Totalt antal aktier uppgår efter emissionen till cirka 5,4 miljoner. 6

Resultaträkning, MSEK 23 24 25 26e 27e Omsättning 16 216 211 523 549 Summa rörelsekostnader -156-224 -28-497 -518 EBITDA 4-9 3 26 31 Avskrivningar Ex GW -8-13 -1-15 -17 Goodwillavskr 6 6 EBIT -4-22 -7 17 2 Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter Finansiella kostnader 1-1 -2-2 Resultat före skatt -4-21 -8 15 18 Skatt 1 1-1 Nettoresultat -3-2 -9 15 18 Resultaträkning just, MSEK 23 24 25 26e 27e Jämförelsestörande poster EBITDA just 4-9 3 26 31 EBIT just -4-22 -7 17 2 PTP just -4-21 -8 15 18 Nettoresultat just -3-2 -9 15 18 Goodwillavskr 6 6 Balansräkning, MSEK 23 24 25 26e 27e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 5 11 51 87 16 Kundfodringar 18 21 25 3 32 Lager 29 22 48 6 64 Andra fordringar Summa omsättningstillg. 52 54 124 177 22 Anläggningstillgångar Inventarier 13 8 45 5 6 Finansiella anl.tillg. 2 7 7 7 Goodwill 18 16 27 32 32 Balans. Utv. Kostn. Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg. 31 26 79 89 99 Summa tillgångar 83 81 23 266 3 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder 59 69 1 12 128 Summa kortfristiga skulder 59 69 1 12 128 Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder 9 1 21 3 39 Summa skulder 68 79 121 15 167 Avsättningar 1 37 37 37 Eget kapital 14 1 44 79 96 Minoritet Minoritet & Eget Kapital 14 1 44 79 96 Summa skulder och eget kapital 83 81 23 266 3 Fritt Kassaflöde, MSEK 23 24 25 26e 27e Omsättning 16 216 211 523 549 Summa rörelsekostnader -156-224 -28-497 -518 Avskrivningar Ex GW -8-13 -1-15 -17 Goodwillavskr 6 6 EBIT -4-22 -7 17 2 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) 1 1-1 NOPLAT -3-2 -8 11 14 Avskrivningar Ex GW -8-13 -1-15 -17 Goodwillavskr 6 6 Bruttokassaflöde 5-7 2 26 31 Förändring i rörelsekapital -14 27 3 3 2 Investeringar -13-2 -16-1 -12 Fritt kassaflöde -21 18-12 19 21 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 8,9 NV FCF prognosperiod 48, Betavärde 1,5 NV FCF, fas 2 29,2 Riskfri ränta 3,5 NV FCF, fas 3 31,7 Räntepremie 2, Rörelsefrämmade tillg. 57,7 WACC 15,2 Räntebärande skulder -21,2 ROIC fas 2 1,5 Motiverat värde, MSEK 145 ROIC fas 3 15,2 Tillväxt fas 2 (g*) 6, Motiverat värde per aktie, SEK 27, Tillväxt fas 3 (g*), Börskurs, SEK 21,9 Noplat normalår n.m. Motiverat värde/börskurs 23% Lönsamhet 23 24 25 26e 27e Avk. på eget kapital (ROE, %) -15,1-262,3-37,4 24,5 2,3 ROCE (%) -11,7-126,5-17,1 19,3 16,2 ROIC (%) -9, -118,4-2,4 12,6 11,5 EBITDA-marginal (just,%) 2,7-4, 1,2 5, 5,6 EBIT just-marginal -2,5-1,1-3,1 3,2 3,6 Netto just-marginal -2, -9,1-4,1 2,9 3,2 Data per aktie, SEK 23 24 25 26e 27e VPA -34,43-16,22-3,34 2,8 3,3 VPA just -34,43-16,22-3,34 2,8 3,3 VPA just ex gw -34,43-16,22-3,51 1,73 2,23 Utdelning,,,, 1,6 Nettoskuld 43,9-1, -11,7-1,6-12,4 Antal aktier,1 1,2 2,6 5,4 5,4 Värdering 23 24 25 26e 27e Enterprise value 122 117 88 69 69 P/E -,6-1,4-6,6 7,8 6,6 P/E just -,6-1,4-6,6 7,8 6,6 P/E just ex gw -,6-1,4-6,2 12,7 9,8 P/S,7,5,6,2,2 EV/S,8,5,4,1,1 EV/EBITDA just 28,5-13,6 33,9 2,7 2,2 EV/EBIT just -3,9-5,4-13,4 4,1 3,5 P/BV 8,7 8,2 2,7 1,5 1,2 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 3/5P 1 mån 28,8% Omsättning 15% 3 mån -9,9% Rörelseresultat, just 29% 12 mån n.m V/A, just -69% Årets Början 25,1% EK 81% Aktiestruktur % Röster Kapital Digital Image SA 52,9 52,9 Nya ägare 41,6 41,6 Aggregate Media 3,3 3,3 Orvar Olsson 2,2 2,2 Aktien Reuterskod FOTO.ST Lista Nya marknaden Kurs,SEK 21,9 Antal aktier, milj 5,4 Börsvärde, MSEK 118 Börspost 2 Bolagsledning & styrelse VD CFO Ordf Christian Haeger Eva Rising Göran Nordlund Nästkommande rapportdatum Kvartalsrapport Q1 26 26-5-11 Kapitalstruktur 23 24 25 26e 27e Soliditet 16% 2% 22% 3% 32% Skuldsättningsgrad 7% 678% 48% 38% 41% Nettoskuld 4-1 -3-57 -67 Sysselsatt Kapital 23 11 65 19 136 Kapitalets Oms.hastighet 4,7 12,5 5,5 6, 4,5 Analytiker Redeye AB Christian Lee Styckjunkarg 1 christian.lee@redeye.se 114 35 Stockholm Tillväxt (%) 23 24 25 26e 27e Försäljningstillväxt -28,9 34,5-2,4 148,4 5, VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. 17,9 Tillväxt eget kapital -52,7-89,1 2 93,1 77,9 22,6 7

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 6 5 4 3 2 1 21 22 23 24 25 26e 27e 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 21 22 23 24 25 26e 27e 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 -4 21 22 23 24 25 26e 27e 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% 21 22 23 24 25 26e 27e % VPA just VPA just ex gw Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden 9% 7% 13% 16% 42% 26% Analog framkallning och försäljning Passfoto Digital framkallning Fotoabonnemang, inkl. digitalkameror Mobil telefonförsäljning 87% Sverige Portugal Om rekommendationen 451 Verksamhetsbeskrivning Fotoquick är Sveriges största renodlade fotobutikskedja med 36 butiker i hela landet. Verksamheten består av försäljning av kameror och tillbehör samt av digital- och konventionell fotoframkallning direkt i butik och via Internet i egna framkallningsmaskiner. I december 23 var företaget först i världen med att lansera framkallningsabonnemang som bygger på samma framgångsrika logik som mobiltelefonbranschen länge använt sig av. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 8