Morgonrådet Aktieanalys - 18 februari 2010 Börsnoteringar Förändringar OMXS PI 1.1% OMXS 30 1.0% DJIX 0.4% NASDAQ 0.5% 298.2 943.7 10309.1 2226.3 Bolag Rekommendation Riktkurs Kinnevik Köp 128 (125) Peab Köp 48(50) ÅF Neutral (Köp) 210(220) Kinnevik Riktkurs: 128 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 116.5 SEK Nästa rapport: 2010-4-22 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Utdelningen upp 50% - fortfarande lägre än sektorn Vi upprepar Köp efter den starka rapporten. Kinnevik rapporterade ett högre substansvärde än vi förväntat oss och föreslog att utdelningen höjs med 50%, betydligt över konsensusförväntningarna. Korsnäs var mycket starkt och vi höjer estimat och värdering. Riktkursen höjs till 128 SEK (125). Peab Riktkurs: 48 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 41.5 SEK Nästa rapport: 2010-5-11 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA ABB Riktkurs: 158 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 132.5 SEK Nästa rapport: 2010-2-18 Analytiker: Mats Liss Peter Näslund Låt kassaflöde och orderbok visa vägen Peab rapporterade en svagare orderingång och en lägre vinst före skatt än förväntat, men det operationella kassaflödet var starkt och utdelningen höjdes. Utsikterna är positiva, uppbackade av en växande orderbok (å/å). Aktieåterköp har potential att stötta aktien och göra värderingen mer attraktiv framöver. Vi upprepar Köp, men sänker riktkursen till 48 SEK (50) efter de lägre estimaten. Q4 första intryck Starkare än väntat Totalt sett var rapporten starkare än väntat. Både orderläge och vinst överträffade konsensus med 10%. Vårt estimat över rörelseresultatet var i linje. Utsikterna uppgraderas något, eftersom ABB förväntar sig att den kortsiktiga verksamheten bottnat ut. Målet för kostnadsbesparingarna höjs till 3 miljarder USD (2) för att säkerställa att man når marginalmålet. Kassaflöde och nettokassa på 7,8 miljarder USD är lysande. Fokus under dagen kommer förmodligen att ligga på kommentarer angående prispress, efterfrågan och vissa juridiska teknikaliteter. Dock är det första intrycket positivt och vi bedömer att aktien kommer att reagera positivt. Sidan 1 av 5
Unibet Rekommendation: STARKT KÖP (STARKT KÖP) Riktkurs: 270 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 215 SEK Nästa rapport: 2010-5-5 Analytiker: Henrik Fröjd Mindre risk, mer vinst Vi upprepar Starkt köp efter Q4-rapporten. Det är tydligt att marknadsföringskostnaderna kommer att vara fortsatt höga i början av 2010. Unibet har dock också lanserat ett B2B-koncept baserat på den starka sportbokspositionen. Detta kan leda till en mycket gynnsam kombination av lägre riskpremium och högre vinst. Lundin Petroleum Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 55.2 SEK Nästa rapport: 2010-2-17 Analytiker: John Helgesson AF Rekommendation: NEUTRAL (KÖP) Riktkurs: 210 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 204 SEK Nästa rapport: 2010-5-5 Analytiker: John Helgesson Rensar böckerna Q4 handlade helt om nedskrivningar och upprensning i balansräkningen. De stora nedskrivningarna på 4,6 miljarder SEK var relaterade till de ryska tillgångarna. Bolaget indikerade på kapitalmarknadsdagen att tillgångarna i Frankrike och Storbritannien är till salu. Detta tillsammans med en ren balansräkning ger en mer fokuserad riktning framåt. Vi upprepar Neutral och riktkursen 65 SEK. Fortfarande tufft Q4-rapporten var svagare än både våra och marknadens förväntningar. Marknaden hade väntat sig lägre kostnader. Kostnaderna var dock fortsatt höga i den svaga marknaden, eftersom antalet konsulter ökade. Vi sänker estimaten för 2010 och 2011 med cirka 2-3%. Vi nedgraderar också till Neutral och sänker riktkursen till 210 SEK (220). Dagon Motiverat värde: 57 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 55 SEK Nästa rapport: 2010-5-11 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA I väntan på värdedrivare Dagon rapporterade ett starkt kassaflöde för Q4, något bättre än vi estimerat. Den föreslagna utdelningen var också högre än väntat, vilket ger aktien stöd. Hyressituationen är stabil för bolaget och risken för negativa revideringar av fastighetsportföljen minskar. Ändå anser vi att aktien är rimligt värderad för ögonblicket. Vi väntar på att ytterligare värdedrivare skall dyka upp. Vi upprepar Neutral och riktkursen 57 SEK. Midelfart Sonesson Riktkurs: 6.5 SEK Aktiekurs: (17/02/2010) 5.8 SEK Nästa rapport: 2010-4-27 Analytiker: Sergej Kazatchenko Johan Unnerus Förbättringar förväntas senare Midelfart Sonesson rapporterade en Q4-försäljning på 300 MSEK som var svagare än väntat, men EBIT-marginalen på 4% var i linje med våra förväntningar. Lågmarginalverksamheten i HKC och direktförsäljningsdivisionen står för den största delen av försäljningsfallet. Den förväntade marginalförbättringen är en konsekvens av gynnsam försäljningsmix och lägre administrationskostnader. Avregleringen av apoteksmarknaden i Sverige pekar på en tydlig försäljningspotential. Detta måste dock först bevisas och vi behåller följaktligen Neutral och riktkursen 6,50 SEK. Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 298.2 1.07% Stockholm (OMXS30) 943.7 1.00% Copenhagen (OMXC) 321.2 0.91% Helsinki (OMXH) 6616.8 1.55% Oslo (OSEBX) 350.5 0.64% London (FTSE100) 5276.6 0.62% Frankfurt (IDAX) 5648.3 1.01% Moscow (RTS) 1427.3 0.30% Paris (CAC 40) 3725.2 1.53% New York (DJIX) 10309.1 0.39% New York (NASDAQ) 2226.3 0.53% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.22 0.000 Sweden, 10 years 3.32 0.012 US, 10 years 3.74-0.078 Germany, 10 years 3.20 0.013 Great Britain, 10 years 4.13-0.090 Diff Swe Ger, 10 years 0.13-0.001 Råvaror** (+/-) Brent oil 74.6-0.1% Copper 7119.0 2.6% Gold 160200.0 14264.4% Nickel 20145.0 2.9% Lead 2272.0 3.5% Zinc 2290.0 3.1% Svenska aktier i USA* Kurs Diff ABB 133.1 0.65 AstraZeneca 316.0-0.69 Autoliv 322.6 0.12 Ericsson 72.8-0.35 Millicom 572.5-4.48 Novo Nordisk 392.2-0.83 * I lokal valuta Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) EUR / USD 1.36 0.00 JPY / USD 89.76 0.00 SEK / EUR 9.81 0.09 SEK / USD 7.19 0.04 SEK / GBP 11.30 0.03 SEK / DKK 1.32 0.01 SEK / NOK 1.22 0.00 S&P 500 15:45 16:45 17:45 18:45 19:45 20:45 21:45 1105 1100 1095 1090 1085 1080 1075 1070 1065 1060 22:45 *Källa JCF **Källa SIX USA-börsen New York-börserna stängde upp på onsdagen trots att dollarn stärktes på eftermiddagen. Vid stängning var Dow Jones Industrial upp 0,4 procent 10.309. S&P 500 steg 0,4 procent till 1.100 medan Nasdaq Composite ökade 0,6 procent till 2.116. USA:s industriproduktion steg 0,9 procent i januari, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att industriproduktionen skulle ha ökat med 0,7 procent jämfört med föregående månad, enligt Bloomberg News snittprognos. Bank of America steg mest inom Dow Jones med en uppgång på 3,3 procent. Home Depot ökade med 2,0 procent efter att Oppenheimer höjt rekommendationen till outperform från tidigare market perform. Olje- och råvarubolagen tillhörde förlorarna. Chevron och Exxon Mobil stängde båda på minus. Alcoa var ned 1,0 procent. Deere klättrade med 5,0 procent. Vinsten för första kvartalet var bättre än väntat. Bolaget höjde dessutom prognosen för helåret 2010 på grund av lägre råvarupriser. Navistar steg med 2,0 procent sedan lastbilstillverkaren fått en order på 750 miljoner dollar från det amerikanska försvarsdepartementet. Före öppningen kom också statistik som visade att bostadsbyggandet i USA steg 2,8 procent i januari, jämfört med väntade 4,1 procent, enligt Bloomberg News snittprognos. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen fortsatte att handlas på positiv mark under tisdagen med verkstadsaktier som bästa bransch. Vid stängning hade OMXS30 gått upp 1,0 procent till noteringen 943,7. Omsättningen slutade på 13,0 miljarder kronor. De två oljebolagen Lundin Petroleum och PA Resouces fick ett negativt mottagande på sina rapporter, som båda innehöll resultat under analytikernas förväntningar. PA Resources sjönk 6,7 procent till 23:60 och Lundin Petroleum med 0,9 procent till 55:20 kronor, den senare dock i en återhämtning från morgonens låga kursnivåer. Spelbolaget Unibet handlades däremot upp med 4,1 procent till 215 kronor efter att ha redovisat ett spelöverskott som var bättre än väntat och en bra marginal i sportboken. I januari låg Unibets sportboksmarginal i linje med bolagets historiska snitt och i linje med företagets förväntningar, framkom det också. I Boliden fortsatte köparna att komma tillbaka efter att aktien ratades i spåren av förra veckans bokslut. Bolidenaktien steg med 2 procent till 89:75 kronor. Atlas Copco placerade sig högt upp på vinnarlistan när aktien klättrade 2,9 procent till 100:20 kronor. Atlas Copco har under de senaste månaderna sett en "betydande reell förbättring" i efterfrågan av gruvutrustning. Det sade bolagets vd Ronnie Leten i en intervju med miningweekly.com. Rejäla kursuppgångar hade flera andra verkstadsaktier också. SKF B steg 2,8 procent till 113:40 och Sandvik med 2,3 procent till 79:40 kronor. Även Ericsson hade en bra kursutveckling och handlades upp 1,7 procent till 73:15 kronor. Peab, sist ut på rapportbanan bland de större svenska byggbolagen, tillhörde däremot förlorarna efter sin rapport, som visade resultat, omsättning och orderingång under konsensusuppfattningen. Aktien sjönk 3 procent till 41:50 kronor. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Vinst före skatt Bolag Rekommendation Riktkurs Swedbank Konsensus AAK Neutral 175 226 - ABB Köp 155 USD 881m USD 719m Diös Minska 27 14 - Handelsbanken Köp 220 2,919 3,121 Kungsleden Neutral 55 148 - Ratos Minska 195 - - Makro idag Period Föregående Estimat 09:30 SWE Arbetslöshet JAN 8.6% 9.3% 09:30 SWE KPI M/M(Y/Y) JAN 0.2%(0.9%) -0.3%(1.0%) 09:30 SWE KPI nivå JAN 301.69 300.54 11:00 EMU Euro-Zone Hushållens konfidens index FEB -16-16 14:30 USA PPI M/M(Y/Y) JAN 0.2%(4.4%) 0.8%(4.4%) 14:30 USA Nyanmälda arbetslösa FEB 13 440K 435K 16:00 USA Philadelphia Fed. indexet FEB 15.2 17.0 16:00 USA Ledandeindikatorer JAN 1.1% 0.5% Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur menderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj användande av detta dokument. (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på Potentiella intressekonflikter absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analy- serar. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. oberoende Bland annat gäller följande: Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom finance-avdelning. vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också som är kopplad till sådan verksamhet. förekomma. Rekommendationer den 17/02/2010 Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag Andel av vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansi- Antal Andel av total marknadsvärdeella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate Starkt köp 10 7.5% 17.4% finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbanking- uppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella Köp 61 45.5% 49.8% instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma Neutral 50 37.3% 24.1% att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Minska 10 7.5% 7.1% Sälj 1 0.7% 0.1% Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekom- Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm.