Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012

BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK. Även kostnaderna var dock högre och rörelseresultatet på 1,7 MSEK var något under vår prognos på 2,2 MSEK. Efter en rekordlåg bruttomarginal under 2011 räknar vi med en återgång till historiska nivåer, med en dubbling av nettoomsättningen som följd. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: NGM 102 MSEK Leisure and Gaming Johan Moazed Per Åhlgren Vi räknar med att bolaget i år återgår till vinst. Efter en stark kursutveckling det senaste kvartalet sänker vi betyget för Avkastningspotential till 6,0 men vår DCF-modell indikerar en fortsatt uppsida på cirka 20 procent. Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 4,0 poäng 6,0 poäng 4,0 poäng 4,0 poäng 6,0 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning, MSEK 8 218 8 447 6 731 7 040 7 392 Tillväxt -22% 3% -2 5% 5% EBITDA 22 16-8 8 12 EBITDA-marginal 49% 4-43% 24% 3 EBIT 19 14-11 5 8 EBIT-marginal 43% 34% -6 14% 2 Resultat före skatt 14 12-11 5 8 Nettoresultat 11 9-10 4 7 Utdelning 2,0 0,5 0,0 0,5 0,5 VPA 1,07 1,00-1,05 0,45 0,72 VPA just 1,07 1,00-1,05 0,45 0,72 P/E just 10,0 10,7-10,2 12,1 7,6 P/S 2,3 2,6 5,8 2,9 2,6 EV/S 0,1 0,9 3,0 1,5 1,3 EV/EBITDA just 0,1 2,1-6,9 6,2 4,5 Fakta Aktiekurs (SEK) 10,7 Antal aktier (milj) 9,5 Börsvärde (MSEK) 102 Nettokassa (MSEK) 50 Free float (%) 25,0 Dagl oms. ( 000) 3 Analytiker: Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Fler bookmakers ansluter Med en bruttomarginal på 0,60 procent var spelomsättningens nedgång mindre viktig Betting Promotions avslutande kvartal blev starkt. Spelomsättningen föll visserligen med 31 procent till 1.780 MSEK, men den höga bruttomarginalen på 0,60 procent gav ändå en nettoomsättning på 10,6 MSEK. Vi hade räknat med en nettoomsättning på 9,0 MSEK. Rörelseresultatet på 1,7 MSEK var lägre än vår prognos på 2,2 MSEK och berodde på högre kostnader över hela linjen. Tabell 1: Förväntat vs. utfall MSEK Q4'10 Q4'11E Utfall Diff Nettoomsättning 8,9 9,0 10,6 18% Rörelseresultat 1,3 2,2 1,7-23% VPA, SEK 0,04 0,18 0,30 67% Rörelsemarginal 15% 24% 16% Källa: Redeye Research, Betting Promotion Nedan går vi genom bolagets tre affärsområden, utav vilka Pre Live står för knappt 80 procent av spelomsättningen. God marginal inom beprövat Pre Live Den dominerande produkten Pre Lives spelomsättning minskade med 18 procent till 1.393 MSEK. Bolaget uppger inte orsaken till nedgången och vi kan bara spekulera i om det beror på att bolaget själva varit restriktivare i sin verksamhet eller om något större event inkluderades i Q4 i fjol. Pre Live har årligen levererat en pålitlig lönsamhet Den höga marginalen på 0,67 procent stod för 9,3 av 10,6 av kvartalets nettoomsättning. Pre Live består främst av spel på fotboll och det var där som bolaget inledde sin verksamhet. Pre Live består också av det tidigare segmentet övrigt som omfattar alla andra sporter. En historisk beräkning av bruttomarginalen för fotboll och övrigt ger en bruttomarginal på årsbasis på mellan 0,53 och 0,57 procent under åren 2008 till och med 2010. Bruttomarginalen är helt avgörande för Betting Promotions lönsamhet och beräkningen visar att exkluderandet av produkten Live ger en betydligt stabilare lönsamhet. Live krymper på grund av låg lönsamhet Spelomsättningen inom produkten Live minskade med 61 procent till 356 MSEK och bruttomarginalen landade på 0,27 procent. Betting Promotion har valt att minska spelomsättningen från produkten då bolaget inte lyckats uppnå tillfredsställande resultat vid en högre spelomsättning. 3

Bookmakers växer snabbt från låga nivåer Bookmakers på frammarsch Produkten Bookmaker är bolagets satsning på tillväxt och innebär att Betting Promotion levererar en spellösning med odds och riskhantering till speloperatörer. Kvartalets spelomsättning på i sammanhanget blygsamma 31 MSEK (23 MSEK i Q3) gav en nettoomsättning på 0,4 MSEK, motsvarande en bruttomarginal på 1,1 procent. Sju kunder uppges vara aktiva, att jämföra med fyra i förra kvartalet. Bonnier Gaming är kund i Danmark Under kvartalet slöts avtal med Bonnier Gaming för lansering i Danmark. Bolagets målsättning att ha tjugo kunder vid årets utgång. Efter två redovisade kvartal är det svårt att vara säker på produktens långsiktiga lönsamhet men klart är att marginalen är högre än inom övriga produkter. Återstår då att öka omsättningen genom att koppla upp fler kunder. Lönekostnaderna har ökat under året Den högre lönsamheten är sannolikt nödvändig eftersom fler kunder kräver fler anställda. Betting Promotion går den här vägen från att syssla med market making och trading på oddsbörser, till att bli service- och produktbolag av mer traditionellt snitt. Under året har lönekostnaden ökat från 16,8 MSEK till 18,7 MSEK. Mindre omsättning från Live och mer från Bookmakers ger högre bruttomarginal Bruttomarginalen hämtar sig i år Det fjärde kvartalets bruttomarginal på 0,60 procent sticker ut positivt vid en jämförelse med de senaste kvartalen. I takt med att Betting Promotion lägger om sin strategi till att fokusera på Bookmaker-produkten, istället för Live, kommer sannolikt bruttomarginalen att förbättras. De senaste fyra kvartalens bruttomarginal ligger strax under 0,30 procent. Vi räknar med en ökning till 0,50 procent i år, följt av en fortsatt gradvis förstärkning med ett par procentenheter per år. Även framöver räknar vi dock med att bruttomarginalen kommer att variera kraftigt mellan enskilda kvartal. Diagram 1: Bruttomarginal i procent, per kvartal och 1 års snitt 1,30 1,10 0,90 0,70 0,50 0,30 0,10-0,10-0,30 Källa: Redeye Research, Betting Promotion 4

Ingen underliggande fallande trend för bolagets omsättning Prognoser back in black 2012 2011 blev ett svart år med röda siffror på nedersta raden. Spelomsättningen minskade med 20 procent på översta raden. En del av nedgången är inte väsentlig då det handlar om omsättning från Live som bolaget dragit tillbaka avsiktligt. Pre Live har enligt våra pro forma backat med cirka 12 procent. Detta är mindre bra men förklaras i princip i sin helhet av fotbolls- VM under 2010 och en svagare euro under 2011. Det är viktigt att understryka att det inte finns någon negativ underliggande trend för bolagets spelomsättning. Bruttomarginalen 2011 var en bra bit under förväntan Väsentligt var att bruttomarginalen 2011 föll till 0,26 procent, vilket gjorde att nettoomsättningen på 17,5 MSEK resulterade i en förlust på 10,1 MSEK. En del av förklaringen ligger i tekniska problem, både internt och externt i början av året. Bolaget har tidigare varit en generös utdelare men ingen utdelning kommer att lämnas för 2011. Om bolaget fortsätter på den inslagna linjen med fler bookmaker-kunder och en låg andel omsättning från Live kommer som vi visade ovan bruttomarginalen att stiga och skapa förutsättningarna för en återgång till svarta siffror. Vi räknar med att nettoomsättningen ökar med 100 procent i år I våra prognoser räknar vi med att spelomsättningen ökar med 5 procent i år och att nettoomsättningen, med stöd av en högre bruttomarginal (50 %), ökar med 101 procent till 35,2 MSEK (tidigare prognos 34,4 MSEK). Detta kan tyckas vara en dramatisk ökning efter 2011 års 17,5 MSEK men så sent som 2010 nådde bolaget exempelvis en nettoomsättning på 39,9 MSEK. men sänker vinstprognosen från 8,1 till 4,3 MSEK På nedersta raden räknar vi i år med en vinst på 4,3 MSEK, en sänkning från vår tidigare prognos på 8,1 MSEK. Sänkningen är främst ett uttryck för en högre kostnadsnivå. Tabell 2: Detaljerade estimat - 2014 MSEK 2011 Q1'12E Q2'12E Q3'12E Q4'12E 2012E 2013E 2014E Spelomsättning 6 731 2 000 1 540 1 580 1 920 7 040 7 392 7 762 Bruttomarginal 0,26 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,53 0,54 Nettoomsättning 17,5 10,0 7,7 7,9 9,6 35,2 39,2 41,9 Rörelseresultat -10,7 2,4 0,1 0,3 2,0 4,8 8,0 9,6 EBIT marginal -6 24% 4% 2 14% 2 23% Nettovinst -10,1 1,9 0,1 0,3 2,0 4,3 6,9 8,2 VPA, kr -1,06 0,20 0,01 0,03 0,21 0,45 0,72 0,86 VPA tillväxt (YoY) -208% -117% -85% -112% -3 n.a. 6 19% Källa: Redeye Research, Betting Promotion 5

Stark balansräkning med viss brasklapp Fortsatt god soliditet Trots ett utflöde på 17,1 MSEK under 2011 bedömer vi bolagets balansräkning som stabil, med 49,7 MSEK i kassan och utan räntebärande skulder. Värdet på 6,3 MSEK av de finansiella tillgångarna på 6,8 MSEK kopplade till det tidigare dotterbolaget Game Village känns dock som allt annat än stabilt, baserat på Betting Promotions tidigare försäljningsprocess av verksamheten. Vi ser en risk att denna post kan komma att skrivas ned i framtiden. Investerarslutsatser mer rimlig värdering I vår förra analysuppdatering då kursen stod runt 8 kronor såg vi ett fördelaktigt läge för köp i aktien. Efter en uppgång på cirka 30 procent det senaste kvartalet bedömer vi nu att värderingen är mer rimlig. Årets P/E-tal på 12,1 indikerar att aktien är fullvärderad Baserat på vår prognos i år på 4,3 MSEK, eller 0,45 kronor per aktie, värderas rörelsen (exklusive kassan på 49,7 MSEK) till ett P/E-tal på 12,1 i år, och faller till 7,6 räknat på 2013 års vinst. Värderingen i år är i linje med många gånger större och stabilare spelbolag, mot vilka Betting Promotion bör värderas med rabatt. Nästa års värdering lockar dock, förutsatt att bolaget kan infria prognoserna. DCF-modellen indikerar en uppsida på cirka 20 procent I vår kassaflödesmodell har vi sänkt den riskfria räntan vilket gett en diskonteringsränta på 13,6 procent. Vår motiverade värde landar på 13,10 kronor, vilket motsvarar en potential på 22 procent. 6

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: I denna uppdatering har vi sänkt Redeye Rating för Avkastningspotential från 8,5 till 6,0 på grund av kursuppgången det senaste kvartalet. Ledning 4,0p Kommentar: Ledningen saknar verktyg för att kunna förutspå framtida utveckling och lämnar endast vag prognos. Nyckelpersoner som varit med och grundat företaget är fortfarande kvar. Ledningen äger mycket aktier och optionsprogram har lanserats. Tillväxtpotential 6,0p Kommentar: Odds på sportspel på internet är stort. Bolaget samarbetar med flera oddsbörser och operatörer. Sannolikt lätt att komma in på den fragmenterade marknaden. Bolaget kan ha hittat en innovativ produkt. Hårdnande konkurrens. Lönsamhet 4,0p Kommentar: Slagig vinstutveckling och förlust 2011. Marginalkostnaden för den automatiserade verksamheten är nära noll. God chans att bolaget gör vinst i år. Trygg placering 4,0p Kommentar: Resultatet varierar från kvartal till kvartal. Stor nettokassa på 50 MSEK. Grundare och andra personer från branschen i ägarkretsen. Spelsystemet har fungerat i flera år. Konjunkturokänslig verksamhet. Låg likviditet i aktien. Avkastningspotential 6,0p Kommentar: DCF-värdet och multiplar indikerar potential. Inga bra jämförelseobjekt finns. Positivt nyhetsflöde väntas framöver. Inga fonder på ägarlistan. 7

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning 8 218 8 447 6 731 7 040 7 392 Summa rörelsekostnader -8 196-8 431-6 739-7 032-7 380 EBITDA 22 16-8 8 12 Avskrivningar -3-3 -3-4 -4 EBIT 19 14-11 5 8 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter -5 2 0 1 0 Finansiella kostnader 0-4 0 0 0 Resultat före skatt 14 12-11 5 8 Skatt -3-2 1-1 -2 Nettoresultat 11 9-10 4 7 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just 22 16-8 8 12 EBIT just 19 14-11 5 8 PTP just 14 12-11 5 8 Nettoresultat just 11 9-10 4 7 Balansräkning, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 100 67 50 53 56 Kundfordringar 24 16 7 10 10 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 1 0 0 1 1 Summa omsättningstillg. 124 84 57 63 67 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 1 1 1 1 1 Finansiella anl.tillg. 16 8 9 8 7 Goodwill 3 3 3 3 3 Balans. utv. kostn. 8 8 8 9 9 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 28 21 22 21 21 Summa tillgångar 152 105 78 84 87 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 0 0 0 0 Övriga icke ränteb skulder 26 14 3 5 5 Summa kortfristiga skulder 26 14 3 5 5 Långa icke ränteb.skulder 12 0 0 0 0 Räntebärande skulder 0 0 0 0 0 Summa skulder 38 14 3 5 5 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 113 90 75 79 82 Minoritet 2 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 115 90 75 79 82 Summa skulder och eget kapital152 105 78 84 87 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 6,8 NV FCF (2012-14) 17,9 Betavärde 1,7 NV FCF (2015-19) 25,8 Riskfri ränta (%) 2,0 NV FCF (2020-) 30,9 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 49,7 WACC (%) 13,6 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 124,4 Antaganden 2015-19 (%) Genomsn. förs. tillv. 5,0 Motiverat värde per aktie, SEK 13,1 EBIT-marginal 0,1 Börskurs, SEK 10,7 Lönsamhet 2009 2010 2011 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) 9% 9% -12% 6% 9% ROCE 15% 13% -13% 6% 1 ROIC 15% 1-15% 5% 8% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011 2012e 2013e VPA 1,07 1,00-1,05 0,45 0,72 VPA just 1,07 1,00-1,05 0,45 0,72 Utdelning 2,0 0,5 0,0 0,5 0,5 Nettoskuld -10,0-7,1-5,2-5,8-6,5 Antal aktier 10,0 9,5 9,5 9,5 9,5 Värdering 2009 2010 2011 2012e 2013e Enterprise value 2 35 52 52 52 P/E 10,0 10,7-10,2 23,7 14,8 P/E just 10,0 10,7-10,2 23,7 14,8 P/S 2,3 2,6 5,8 2,9 2,6 EV/S 0,1 0,9 3,0 1,5 1,3 EV/EBITDA just 0,1 2,1-6,9 6,2 4,5 EV/EBIT just 0,1 2,5-4,9 10,9 6,5 P/BV 0,9 1,1 1,4 1,3 1,2 Aktiestruktur % Röster Kapital Hampus Hägglöf 11,5 11,5 Johan Moazed 11,5 11,5 Key-Quest Limited 8,6 8,6 Jonas Ornstein 7,0 7,0 Niklas Braathen 6,6 6,6 Greg Dingizian 5,5 5,5 Tindaf AB 4,9 4,9 Tevere 4,5 4,5 Bergen Sports Consulting 3,6 3,6 Rolf Kraft 2,5 2,5 Aktien Reuterskod BETT.ST Lista NGM Kurs, SEK 10,7 Antal aktier, milj 9,5 Börsvärde, MSEK 102 Börspost 1 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011 2012e 2013e Omsättning 8 218 8 447 6 731 7 040 7 392 Summa rörelsekostnader -8 196-8 431-6 739-7 032-7 380 Avskrivningar -3-3 -3-4 -4 EBIT 19 14-11 5 8 Skatt på EBIT (Justerad skatt) -2-3 -2-1 -2 NOPLAT 19 11-12 4 6 Avskrivningar 3 3 3 4 4 Bruttokassaflöde 20 14-9 7 10 Förändring i rörelsekapital 4 0-2 0 0 Investeringar -1 0-2 -2-2 Fritt kassaflöde 22 14-13 5 8 Bolagsledning & styrelse VD Ordf Nästkommande rapportdatum Delårsrapport Q1 25 april Analytiker Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Johan Moazed Per Åhlgren Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm Kapitalstruktur 2009 2010 2011 2012e 2013e Soliditet 75% 86% 96% 94% 94% Skuldsättningsgrad Nettoskuld -100-67 -50-56 -61 Sysselsatt kapital 115 90 75 79 82 Kapitalets oms. hastighet 67,1 82,4 81,5 91,1 91,9 Tillväxt 2009 2010 2011 2012e 2013e Försäljningstillväxt -22% 3% -2 5% 5% VPA-tillväxt (just) 512% -7% n.m.% n.m.% 6 Tillväxt eget kapital -13% -2-17% 6% 3% 8

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 40 30 20 10 0-10 -20 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2008 2009 2010 2011e 2012e 2013e 12 10 8 6 4 2 VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Dawid Myslinski äger aktier i bolaget Betting Promotion: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Betting Promotion agerar market maker på oddsbörser som är ett segment av spelbranschen på internet. Bolaget har också vidgat fokus för att erbjuda odds och riskhantering till speloperatörer. 9

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2012-02-22) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 27 19 18 18 23 3,5p - 7,0p 50 62 37 53 54 0,0p - 3,0p 4 0 26 10 4 Antal bolag 81 81 81 81 81 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10