Hugin & Munin - Weekly Market Briefing 48-2013
Veckan som gick Aktiemarknaderna fortsatte upp under veckan, stärkta av utsikter om en fortsatt expansiv penningpolitik och låga räntor. Den amerikanska NASDAQ-indexen är upp 34 % hittills i år. Tyskland och Japan är upp över 40% det senaste året*. Utveckling på aktiemarknaderna den senaste veckan* De ekonomiska indikatorerna är ändå fortsatt lite blandade, precis som ekonomernas spådomar, men internationellt sett är trenden definitivt upp även om den inte är alltför brant stigande. Så är det inte i ODINs hemmamarknad Norge, landet annorlunda, där norsk ekonomi verkar gå åt ett motsatt håll. Oljepriset är stabilt, men olika temperaturmätningar visar på svaghet i norsk industri och den norska kronan tar därför stryk. *avkastningsstal i NOK per 29/11-2013
ODIN Norden Aker stärker greppet om Aker Aker ASA ökade den här veckan sin ägarandel i Aker Solutions med 6% vilket betyder att Aker ASA nu, direkt och indirekt, i realiteten kontrollerar 46% av Aker Solutions. Med en finansiell ägarandel på 34% har Aker ASA nu negativ kontroll i bolaget. Varför gör då Aker ASA detta? Det kan vara en önskan om att säkra en negativ kontroll och/eller en uppfattning om att Aker Solutions är mycket mer värt än man kan avläsa av aktiekursen. Aker Solutions har nyligen sålt verksamheter till bra priser. Nya försäljningar kan komma. Regeringsskiftet medför troligen att staten kommer att se över sitt ägarskap, och det kan därför vara klokt att i förväg försäkra sig om en viss typ av kontroll. Aker ASA handlas till en betydande rabatt i förhållande till underligganden värden, samtidigt som bolaget betalar en bra utdelning. ODIN Norden har 1,9% av fonden placerat i bolaget.
ODIN Europa ODIN Europa SMB Incitamentsprogram bygger case Travis Perkins är Storbritanniens största leverantör av byggvaror till både hantverkare och privatpersoner. Under finanskrisen föll volymen för byggvaror med över 30% och har inte återhämtat sig. Efter fem år med låg byggaktivitet förväntas volymen nu stiga snabbt de nästkommande åren, med god hjälp av offentlig stimulans i form av det så kallade Help to buy -initiativet, som tillåter återfinansiering av existerande lån eller nya lån på upptill 600,000 GBP med bara fem procent eget kapital. Många tror att det här är starten på en ny bubbla, medan andra tror att det kan skapa en bred ekonomisk uppgång. Vi förväntar oss att Travis Perkins kommer att dra nytta av regeringens incitamentsprogram och den generella optimism som växer i Storbritannien. Travis Perkins plc Supplies general building materials, timber, plumbing, heating, kitchens, bathrooms and landscaping materials Market Value (mill.) 4 363 Price: 17,80 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) 4 768 Exchange rate to NOK: 9,96 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 3 153 4 779 4 845 5 022 5 339 EBIT (Operating Income) (mill.) 226 280 290 338 392 Net Income (mill.) 141 212 260 239 286 Price/Earnings 19,0 19,1 18,6 17,8 15,0 Price/Book Value 1,9 1,9 1,8 1,7 1,6 EV/EBIT 13,3 9,0 10,8 14,0 11,8 Return on Equity (%) 8,3 10,5 11,8 9,7 10,7 Dividend Yield (%) 1,5 1,5 1,5 1,7 2,1 D
ODIN Global Vi säljer Victoria s Secret Under november sålde vi våra aktier i Limited Brands, ägaren av varumärket Victoria`s Secret. Vi lyckades aldrig köpa så många aktier i bolaget att det blev en meningsfull position i fonden, och akiten är i våra ögon värderad till dagens prisnivå och vi ser inte någon större uppsida. Limited Brands har en dominerande ställning på underklädesmarknaden i USA, och har så långt varit mycket försiktiga med att etablera sig utanför USA. Trots detta har varumärket Victoria`s Secret varit välkänt utanför landet. Bolagets uppfattning är att den internationella potentialen utanför USA är större än hemmamarknaden. Limited Brands fortsätter att öka marginalerna, och har de senaste kvartalen visat på en bra försäljningstillväxt. Bolaget genererar ett starkt kassaflöde med bra avkastning på kapitalet. Vi började köpa aktier i Limited Brands under våren på kurs 46 USD. Dagens kurs på 65 USD är nära vår målkurs. Vi har aktien på vår observationslista och kommer att bedöma aktien på nytt om priset kommer ner till de nivåer vi tidigare köpte för. L Brands, Inc. Operates clothing retail stores and a catalogue division Market Value (mill.) 18 920 Price: 65,26 Currency: USD Enterprise Value (mill.) 22 844 Exchange rate to NOK: 6,09 01/2011 01/2012 01/2013 2014E 2015E Sales (mill.) 9 613 10 364 10 459 10 925 11 600 EBIT (Operating Income) (mill.) 1 290 1 383 1 683 1 817 1 987 Net Income (mill.) 805 850 753 945 1 045 Price/Earnings 23,8 23,9 23,4 20,4 18,3 Price/Book Value - - - - - EV/EBIT 8,5 11,3 10,5 12,4 11,2 Return on Equity (%) 44,0 105,4 - - - Dividend Yield (%) 1,7 1,7 1,8 1,7 2,0 D
ODIN Emerging Markets Gjuten framgång Vi har åter köpt in oss i det indonesiska cementbolaget Semen Indonesia (tidigare Semen Gresik). Bolagets långsiktiga värdedrivare är en ökande cementförbrukning för de 242 miljoner människor som bor i Indonesien. Idag är cementförbrukningen 223 kilo per invånare mot Kinas 1600 kilo. Semen Indonesia har en marknadsandel på 42% av landets kapacitet och deras breda distributionsnät gör att 80% av försäljningen sker i säckar. Vi tycker därför att det mer påminner om ett konsumentföretag till en prissättning på 12 gånger intjäningen. Efter flera års uppbyggnad av kapaciteten tror vi också att kassaflödet kommer att förbättras. Aktiekursen är, i spåren efter oroligheterna som drabbade landet, ner från IDR 19 000 före sommaren till IDR 12 500. Även med en del starka konkurrenter i branschen ser vi uppsida på kursen med dagens nivåer. Bolaget utgör 3 % av fonden. PT Semen Indonesia (Persero)Manufactures cement Market Value (mill.) 76 220 030 Price: 12850,00 Currency: IDR Enterprise Value (mill.) 79 043 940 Exchange rate to NOK: 0,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 14 344 189 16 378 794 19 598 248 23 900 712 26 641 726 EBIT (Operating Income) (mill.) 4 485 351 4 828 879 6 093 420 7 108 241 7 926 165 Net Income (mill.) 3 633 220 3 925 442 4 847 252 5 428 219 6 008 276 Price/Earnings 14,0 14,4 14,3 14,1 12,7 Price/Book Value 4,2 4,3 4,3 3,7 3,2 EV/EBIT 11,8 13,7 15,7 10,8 10,0 Return on Equity (%) 32,7 29,7 30,5 26,5 25,1 Dividend Yield (%) 2,9 2,9 2,9 3,1 3,5 D
ODIN Offshore Seadrill kommenterar Sevan Drilling I sin tredje kvartalsrapport skrev Seadrill att Sevan Drilling är i behov av 200 miljoner USD i nytt eget kapital, medan Sevan själva behöver 120 miljoner. Det är ovanligt att ett börsnoterat bolag uttalar sig konkret om kapitalbehovet i ett annat börsnoterat bolag, även om Seadrill i det här fallet äger något över 50% av Sevan Drilling och har tre representanter i styrelsen. Sevan Drilling fick tidigare klart med en finansiering på 1,95 miljarder av vilka 1,45 miljarder var banklån och 500 miljoner skulle hämtas från obligationsmarknaden. Efter att Seadrill köpt in sig på över 50% kunde Sevan Drilling öka bankkrediten till 1,75 miljarder. Dessutom fick de en «Revolving Credit Facility» från Seadrill på 100 miljoner (outnyttjad) och en bankgaranti på 120 miljoner. Sevan Drilling har kvar 350 miljoner av bankkrediten till att betala 421 miljoner för rigg nummer 4. Bolaget saknar då 105 miljoner innan de har använt sig av krediten från Seadrill. Om Seadrill väljer att dra tillbaka krediten kan det vara möjligt att öka krediten om rigg 4 får kontrakt.* Sevan Drilling ASA Drills for oil in the deep seas Market Value (mill.) 3 247 Price: 5,46 Currency: NOK Enterprise Value (mill.) 7 480 Exchange rate to NOK: 1,00 12/2010 12/2011 12/2012 2013E 2014E Sales (mill.) 47 649 1 009 1 451 2 680 EBIT (Operating Income) (mill.) -80 39 70 134 803 Net Income (mill.) -111-274 -68-579 250 Price/Earnings - - - - 12,6 Price/Book Value 0,6 0,7 0,8 0,8 0,7 EV/EBIT - 132,6 81,2 78,2 15,9 Return on Equity (%) - -14,0-1,8-10,1 5,5 Dividend Yield (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 *samtliga tal i USD
Om Hugin & Munin På ODIN Fonder vill vi bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odens budbärare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar vad som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Oden. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Oden sig à jour med vad som händer runt omkring honom. Likaså vill vi på ODIN Fonder hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer runt om finansmarknaderna och inom det som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.
Hur går jag vidare? Köp fondandelar i fond Klicka här för köp Ta kontakt med kundservice 08 407 14 00 kundeservice@odinfond.no Anmäl dig till ODINs nyhetsbrev Anmäl dig här
Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på www.odinfonder.se