Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

Transkript

1 Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

2 Aktiemarknaden Veckan som gick Förra veckan präglades även den av osäkerheten kring amerikansk penningpolitik. Efter en toppnotering på Wall Street under måndagen, började aktiemarknaderna att blicka mot mötet i den amerikanska centralbanken den 18 december är det då nedtrappningen av stödköpen börjar eller blir det senare? Guldpriset föll till sin lägsta nivå sedan i juli och den amerikanska dollarn stärktes. Aktiemarknaden ser för övrigt ut att bli årets bästa tillgångsklass medan statsobligationer och råvaror, olja undantaget, är de svagaste tillgångsklasserna i år. Oljepriset håller sig stabilt, och rädslan för en kollaps av investeringsnivåerna verkar överdriven.

3 ODIN Sverige Börsen i Stockholm inte irrationell Ekonomen Robert J. Shiller, som skrev boken «Irrationel Exuberance», uttrycker stor oro för den svenska bostadsmarknaden, men ser ingen bubbla på Stockholmsbörsen. Det framkom i veckan med anledning av Shillers besök i Stockholm för att motta Sveriges Riksbanks pris i ekonomisk vetenskap («Nobelpriset i Ekonomi»). Shillers P/E tal som tar hänsyn till en normaliserad vinst de senaste 10 åren, visar att Stockholmsbörsen handlas i linje med den historiska nivån på gånger Shillers definition av P/E. Det stämmer väl överens med våra observationer om att Stockholmsbörsen prissätts något över historiska pris/bok-nivåer på 2,1 x bokfört värde. De senaste två åren har man sett en reprising av marknaden då intjäningstillväxten inte har hållit jämna steg. Företagen bör kunna visa på intjäningstillväxt under 2014 och 2015 för att marknaden ska gå framåt. Makroindikatorer tyder på att det kommer att ske, men vi bör vara förberedda på att det kan komma en korrektion.

4 ODIN Norden ODIN Finland Huhtamaeki växer i tillväxtmarknader Omsättningen i det finska emballageföretaget Huhtamäki ska öka med 5% och rörelsemarginalen ska förbättras med 8% till 2015, meddelade företaget på sin kapitalmarknadsdag i Helsingfors i veckan. Ett av företagets huvudområden är produkter för snabbmatsindustrin, med kunder som McDonalds, Burger King, Starbucks och Costa Coffee. Företaget har idag en stark position i tillväxtmarknader, som representerar 25% av försäljningen. Det är speciellt intressant med tanke på snabbmatsindustrins snabba tillväxt där. Bolaget har en organisk försäljningstillväxt på över 10% per år i nya marknader, vilket kan jämföras med 2-3% tillväxt i utvecklade marknader. Med 5% organisk försäljningstillväxt och 8% rörelsemarginal kommer företaget att ha en stark intjäningstillväxt och ett bra kassaflöde som kan delas ut till ägarna samt användas för att vidareutveckla företaget. Huhtamaeki Oyj Provides consumer packaging and food service containers Market Value (mill.) Price: 17,60 Currency: EUR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 8,47 12/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 17,3 17,1 17,1 16,0 13,3 Price/Book Value 2,4 2,3 2,3 2,2 2,0 EV/EBIT 13,1 12,5 12,2 14,8 11,8 Return on Equity (%) 13,4 10,6 15,0 13,5 15,0 Dividend Yield (%) 3,1 3,2 3,2 3,3 3,7 D

5 ODIN Europa ODIN Europa SMB Tid för fusioner och uppköp? Fusioner och uppköp har en tendens att följa de ekonomiska cyklerna. Efter finanskrisens start 2007, har företagen varit försiktiga med sina utgifter, men med en gryende ekonomisk uppgång, låga räntor och bra kontantbehållning, kan detta vara på väg att ändras. Det är inte otänkbart att en ny uppköpsvåg är på väg att inledas. Den här veckans kursvinnare i fonden är till exempel alla heta uppköpskandidater. Det schweiziska försäkringsbolaget National Suisse, den italienska signalanläggningsleverantören Ansaldo och den brittiska pumpproducenten Weir, har alla haft en uppgång på närmare 5% den här veckan. Det sistnämnda bolaget steg efter rykten om att General Electric skulle vara på väg att lägga ett bud på hela bolaget på 28 GBP. Det stämmer väl överens med vår värdering och innebär en uppgång med 35% från dagens nivå.

6 ODIN Emerging Markets Resultat från Nordson Nordson, som levererar utrustning för applicering av lim i produktion av allt från bilar till blöjor, redovisade sitt resultat för Q4 häromdagen. Som förväntat var siffrorna något svagare än samma kvartal i fjol, som var ett exceptionellt starkt kvartal. Vi har vant oss vid att Nordsons resultat svänger en del från kvartal till kvartal då en stor del av deras produkter representerar relativt stora investeringar för företagets kunder. Organisk volym var 9% lägre än under samma kvartal i fjol och det var speciellt divisionen Advanced Technology Systems som bidrog till nedgången. Nordson Corporation Engineers, manufactures and markets differentiated products and systems used for dispensing adhesives, coatings, sealants, biomaterials and other materials. Företaget visar upp en svagare efterfrågan speciellt från bilindustrin och elektronikproducenter. På den positiva sidan kan vi se att orderingången de senaste 12 veckorna är upp 5%. Det är en viktig indikator för framtida tillväxt och vi vet att aktiemarknaden ofta tittar mer på utvecklingen av orderingången för Nordson än på försäljningstillväxten. Market Value (mill.) Price: 70,60 Currency: USD Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 6,15 10/ / / E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 21,0 20,7 21,0 18,2 16,1 Price/Book Value 6,0 6,0 5,8 4,2 - EV/EBIT 10,9 13,1 16,3 13,2 - Return on Equity (%) 41,3 36,2 28,5 23,1 - Dividend Yield (%) 0,8 0,8 0,9 1,0 1,2 D

7 ODIN Emerging Markets Tata Motors levererar Tata Motors levererade starka siffror under november månad för bilmärket Jaguar Land Rover (JLR). Försäljningen ökade med 25% jämfört med året innan och det största bidraget till ökningen kom från Kina där försäljningen ökade med hela 42%. I november utgjorde Kina 26% av JLRs omsättning. Försäljningstillväxten är huvudsakligen driven av nya Jaguar XJ och de nya Range Rover och Range Rover Sport. Den starka utvecklingen för JLR är speciellt viktig för Tata Motors då försäljningen av varu- och lastbilar i Indien gått väldigt trög det senaste året. Tata Motors Limited Manufactures and distributes passenger and commercial automobiles Utmaningen för JLR ligger i att lansera ett omfattande investeringsprogram för nya modeller som kan fortsätta att konkurrera med BMW och Audi och liknande bilmärken. Market Value (mill.) Price: 360,60 Currency: INR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,10 03/ / / E 2015E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 11,3 11,2 10,9 8,4 7,0 Price/Book Value 2,3 2,3 2,2 2,3 1,7 EV/EBIT 8,5 7,3 6,8 5,9 5,2 Return on Equity (%) 67,3 52,1 28,1 26,8 24,8 Dividend Yield (%) 0,5 0,5 0,5 0,7 0,8 D

8 ODIN Offshore Pessimisterna letar i fel område Investeringstakten i oljebranschen kommer att bli rekordhög nästa år visar en färsk analys från investeringsbanken Barclays. De faktiska investeringarna blir dessutom nästan alltid högre än förväntat (se grafen överst till höger). Barclays ser en årlig ökning på 6% för investeringar i prospektering och utvinning ( E&P spending ), mycket drivet av aktiviteten i Nordamerika, men även av generell internationell tillväxt. Signalerna från de stora internationella oljebolagen, som säger att de bara kommer att öka investeringarna med 3 %, har fått stor uppmärksamhet. Men man ska inte glömma de nationella bolagen, som mer än väl kommer att väga upp med 12 % ökning. I sin senaste oljemarknadsrapport justerar den internationella energibyrån IEA upp sin uppskattning gällande global efterfrågan på olja. Två grafer i rapporten (till höger) visar hur allt mer av oljan måste komma från områden utanför OPEC och den oljan kräver större investeringar för att kunna tas upp. Källa: Barclays 2014 E&P Spending Outlook Källa: IEA Oil Market Report

9 Om Hugin & Munin I ODIN, vill vi att bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odins anhängare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar allt som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Odin. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Odin sig à jour med vad som händer omkring honom. Likaså vill vi på ODIN hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer på finansmarknaderna och som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.

10 Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på

11