Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

Transkript

1 Hugin & Munin - Weekly Market Briefing

2 Aktiemarknaden återhämtar sig Efter en svag inledning på april, har aktiemarknaderna denna vecka återhämtat sig, och de stora amerikanska marknaderna satte standarden med nya rekordnoteringar. Upplyftande nyhetsrapportering inkluderade reducerad kinesiska inflation, ned från 3,2 till 2,1 procent per år. Detta var betydligt lägre än väntat, och ger de kinesiska myndigheterna större flexibilitet i penningpolitiken framöver. Marknaden reagerade också positivt på protokollet från det senaste styrelsemötet i den amerikanska centralbanken, där styrelsen konstaterade att den aggressiva penningpolitiken i allmänhet hade mer positiva än negativa effekter (och därmed tycks den hålla i sig ett tag till). I USA har företag börjat rapportera sina kvartalresultat och dessa rapporter kommer att ge oss och andra mycket att sätta tänderna i framtiden. Inflation Rapportsäsongen startar Penningpolitik

3 ODIN Sverige Bra timing för köp av medicinsk utrustning Svenska Getinge är specialiserade på tillverkning av medicinsk utrustning, och har haft en svag kursutveckling den senaste tiden på grund av sämre resultat än väntat under det fjärde kvartalet samt press på budgetarna inom sjukvården i USA och Europa. På sin kapitalmarknadsdag lanserade bolaget ett aggressivt program för kostnadsbesparingar och effektiviseringar. Om vi ser på lite längre sikt så verkar företaget attraktivt med en stark marknadsposition, hög andel konsumtionsvaror inom sjukvården, långsiktig organisk tillväxt på 6-7procent och hög exponering till tillväxtmarknader. Priset ligger för närvarande på cirka 200 kronor, men vi ser värden på runt 270 kronor i detta bolag. Vi har därför inkluderat företag i ODIN Sveriges portfölj. Getinge AB Manufactures and distributes medical devices and disinfectants Market Value (mill.) Price: 199,00 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,90 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 18,6 18,6 18,9 16,2 13,9 Price/Book Value 3,1 3,1 3,1 2,8 2,5 EV/EBIT 12,4 14,1 16,3 14,5 12,2 Return on Equity (%) 17,7 18,2 16,9 17,5 18,1 Dividend Yield (%) 2,1 2,1 2,1 2,1 2,4

4 ODIN Sverige Loomis säkrar viktigt kontrakt i USA Denna vecka meddelades att säkerhetsföretaget Loomis har säkrat ett stort kontrakt med en av de största amerikanska bankerna. Loomis ska överta kontanthanteringen för två av bankens största enheter i Houston och San Diego. Detta är ett strategiskt viktigt kontrakt för Loomis, och bekräftar vårt antagande om stora tillväxtmöjligheter på den amerikanska marknaden för värdehantering, där flera banker för närvarande hanterar kontanter på egen hand än de gör i Europa. Avtalet visar att Loomis är på väg att skörda frukterna av sina investeringar i moderna faciliteter för kontanthantering i USA. Och för varje kontrakt som ingåtts ökar trycket på andra banker i USA att effektivisera sina system för kontanthantering. Loomis är väl positionerade för att dra nytta av denna potentiella snöbollseffekt. Loomis AB Provides cash handling services including transportation, management and technical Market Value (mill.) Price: 123,75 Currency: SEK Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,90 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 13,3 13,5 13,9 12,5 11,5 Price/Book Value 2,6 2,6 2,7 2,2 2,0 EV/EBIT 10,5 10,8-10,1 9,2 Return on Equity (%) 15,9 15,7-17,8 17,4 Dividend Yield (%) 3,6 3,6 3,5 4,0 4,4

5 ODIN Sverige Bilsäkerhet i fokus Denna vecka meddelades att japanska biltillverkare som Toyota, Honda, Nissan och Mazda måste återkalla totalt 3,4 miljoner fordon på grund av felaktiga krockkuddar. Samtliga krockkuddar är tillverkade av japanska Takata, en konkurrent till svenska Autoliv som ODIN Sverige har investerat i. Lyckligtvis finns det inga rapporter om skador eller dödsfall på grund av det rapporterade felet. För svenska Autoliv kan nyheter kan utgöra en möjlighet att komma in på den japanska marknaden, något företaget arbetat med länge. Oavsett dessa utmaningar ser vi en stark trend till ökad betoning på säkerhet inom fordonsindustrin. Med ledande produkter inom passiv och aktiv säkerhet är Autoliv väl positionerade att dra fördel av denna trend. Innehavet ui Autoliv är över 5% av ODIN Sverige och framstår som attraktivt prissatt på dagens kursnivå. Autoliv Inc. Develops and manufactures automative safety systems for automobile manufacturers Market Value (mill.) Price: 70,97 Currency: USD Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 5,70 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 13,3 13,7 14,0 12,7 11,2 Price/Book Value 1,7 1,8 1,8 1,7 1,5 EV/EBIT 8,6 5,6 8,6 8,0 6,6 Return on Equity (%) 22,2 19,9 13,6 13,0 13,5 Dividend Yield (%) 2,8 2,7 2,7 2,9 3,2

6 ODIN Emerging Markets Vi investerar i indien Under de senaste veckorna har vi byggt en position i det indiska finansbolaget Mahindra & Mahindra Financial Services (MMFS). Bolaget finansierar främst inköp av traktorer, bilar och små lastbilar på den indiska landsbygden. Genom ett brett geografiskt nätverk av kontor som byggts upp under 20 år och lokal kunskap, har företaget haft en stark tillväxt i lånestocken samtidigt som de lyckats hålla kreditförlusterna på en låg nivå. MMFS minskar risken för kreditförluster genom att rekrytera lokal personal som har god kännedom om de lokala förhållandena och som bidrar till att upprätthålla en nära relation med kunden. Bolaget har också tydliga gränser för storleken på lånet i förhållande till värdet på det som låntagaren lånar till, något som avsevärt minskar risken i kreditportföljen. Indiens regering har vidtagit åtgärder för att öka välståndet och sysselsättningen av befolkningen utanför de större städerna och MMFS är väl positionerat att dra fördel av detta, bl.a. genom att sälja ytterligare produkter som försäkringar. Operates as a non-banking finance company and offers Mahindra & Mahindra Financial financial Services services Ltd. Market Value (mill.) Price: 201,30 Currency: INR Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,10 03/ / / E 2014E Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 13,1 12,7 12,7 13,7 11,2 Price/Book Value 3,2 3,1 3,1 2,6 2,3 EV/EBIT Return on Equity (%) 22,0 22,9 23,1 19,2 20,0 Dividend Yield (%) 1,3 1,4 1,4 1,6 1,9

7 ODIN Global ODIN Emerging Markets Vi minskar exponeringen mot Samsung Vi köpte våra första aktier i Samsung Electronics i juni 2007 och i kölvattnet av bolagets framgång under de senaste åren har aktiekursen mer än fördubblats sedan dess. Under de senaste veckorna har vi valt att minska vår exponering något. Vi tror att företagets stora succé inom smartphone marknaden paradoxalt nog lett till en högre affärsrisk inom bolaget än för bara något år sedan. Cirka 60 procent av bolagets rörelseresultat kommer nu från den mobila divisionen. Dock är konkurrensen inom segmentet för mobiltelefoner mycket starkare idag än någonsin tidigare, och "mogna" marknader som Europa och USA har en penetration på mellan 50 och 60 procent. Tillväxten inom tillväxtmarknaderna kommer att ske med marginaler långt under dagens nivåer. Samsung Electronics Co. Ltd. Manufactures consumer electronics and computer peripherals Market Value (mill.) Price: ,00 Currency: KRW Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,01 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 9,9 9,9 10,0 7,3 6,7 Price/Book Value 1,7 1,7 1,7 1,6 1,3 EV/EBIT 7,3 9,9 6,2 5,1 4,1 Return on Equity (%) 20,7 14,6 21,6 22,1 19,6 Dividend Yield (%) 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

8 ODIN Global Vinnaraktien Hyundai har gjort sitt ODIN Global har haft en otroligt resa med Hyundai Motor. Eftersom vi köpte våra första aktier i juni 2007 har aktiekursen nästan tredubblats sig. Drivkraften bakom aktiekursutvecklingen har varit en ökning i rörelsemarginalen från cirka 4 procent för 5 år sedan till över 10 procent i dag. Vi tror mycket av denna expansionen nu är till sin ända trots att vi ännu inte har sett den fulla effekten av plattformens integration och kostnadsbesparingar. Hyundais fokus på kvalitet har lett till att prisskillnaden mellan japanska biltillverkare och Hyundai Motor nu nästan har raderats. Vi förväntar oss att en global volymtillväxt för Hyundai Motor på cirka 5 procent under 2013, bland annat drivet av nya produktionslinjer i Brasilien och Turkiet. Då vi har denna oerhörda kursuppgång bakom oss har vi svårt att se vad som skulle kunna skapa liknande växt framöver och vi har därför sålt aktien och letar nu efter nya möjligheter till växt i andra bolag. Hyundai Motor Co. Ltd. Manufactures passenger cars, trucks and commercial vehicles Market Value (mill.) Price: ,00 Currency: KRW Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 0,01 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 6,3 6,4 6,4 5,6 5,1 Price/Book Value 1,0 1,0 1,0 1,0 0,9 EV/EBIT 8,4 11,0 9,0 6,9 5,8 Return on Equity (%) 22,2 23,8 21,1 18,7 17,6 Dividend Yield (%) 1,0 0,9 0,9 1,0 1,0

9 ODIN Offshore ODIN Global ODIN Global Förvärv synliggör värden inom oljeservice Denna vecka meddelades att GE köper amerikanska Lufkin Industries, en ledande tillverkare av utrustning för att öka produktionen i brunnar med tryckutmaningar. Det är värt att notera att GE betalar 38 procent mer än marknaden, och prissätter Lufkin motsvarande 13,5 gånger. Som jämförelse prissätts den brittiska pump och systemleverantören Weir i våra portföljer märkbart lägre. Weir är en intressant förvärvskandidat som kommer att ge en eventuell köpare en stark exponering mot marknaden för produktion av skiffergas och olja i USA. Kursen i Weir har utvecklats starkt de senaste månaderna och ökade ytterligare i veckan. Enligt vår mening finns det fortfarande uppsida i aktien. Priset GE betalar är också högt över genomsnittet för amerikanska oljebolag. Till exempel prissätts Schlumberger och Halliburton i våra portföljer märkbart lägre än vad GE är villiga att betala för Lufkin. Förvärvet synliggör därmed stora värden. Weir Group PLC Manufactures pumps and delivers specialist engineering solutions Market Value (mill.) Price: 23,61 Currency: GBP Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 8,77 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 15,3 15,4 15,9 15,2 14,0 Price/Book Value 3,7 3,7 3,9 3,4 3,0 EV/EBIT 14,2 12,9 10,5 11,4 10,2 Return on Equity (%) 23,9 27,4 25,8 22,4 21,5 Dividend Yield (%) 1,5 1,5 1,4 1,8 1,9 Halliburton Co. Provides products and services to the energy industry for exploring, developing, and producing oil and natural gas Market Value (mill.) Price: 41,17 Currency: USD Enterprise Value (mill.) Exchange rate to NOK: 5,70 Sales (mill.) EBIT (Operating Income) (mill.) Net Income (mill.) Price/Earnings 13,8 14,2 14,5 13,6 10,4 Price/Book Value 2,3 2,4 2,4 2,1 1,8 EV/EBIT 13,0 7,1 7,7 8,9 6,7 Return on Equity (%) 18,8 25,5 17,8 15,3 17,1 Dividend Yield (%) 0,9 0,9 1,0 1,1 1,2

10 ODIN Maritim ODIN Offshore Bra avtal från brasilanska farvatten Denna vecka meddelades att brasilianska Petrobras har kontrakterat 24 plattformsfartyg (PSV). Detta är främst förlängningar av befintliga kontrakt, men Petrobras har även signerat fyra nybygg och två båtar flyttas från Nordsjön till brasilianska vatten. Det är värt att notera att alla avtal ingås på fyra år och dessutom har Petrobras en option på ytterligare fyra år. Av våra portföljbolag förlänger Solstad tre båtar till rater som är 15 procent högre än föregående hyresavtalet. Havila förlänger avtal för en båt till rater som är 36 procent över tidigare nivåer och DOF förlänger en båt till 30 procent högre rater jämfört med tidigare nivåer. Även Subsea 7 fick en förlängning av ett avtal på ett rörläggningsfartyg i Brasilien vilket troligen innebär en höjning från USD 115 till USD 160 per dag.

11 Om Hugin & Munin I ODIN Fonder, vill vi att bära med oss vårt nordiska arv in i framtiden. Vi gör detta eftersom vi anser att det finns en hel del rikedom och potential i detta arv i form av kunskap, visdom och inspiration. De två korparna Hugin & Munin återfinns i den nordiska mytologin som guden Odens anhängare. Tillsammans flyger de över hela världen och observerar allt som händer. Intrycken tar de med sig tillbaka och förmedlar till Oden. Genom Hugin (tanken) och Munin (minnet) håller Oden sig à jour med vad som händer omkring honom. Likaså vill vi på ODIN Fonder hålla våra kunder och intressenter uppdaterade på vad som händer på finansmarknaderna och som är viktigt för våra fonder. Vi gör detta bland annat genom vårt nyhetsbrev, som kallas Hugin & Munin. Håll dig uppdaterad! Klicka här för att prenumerera på ODINs nyhetsbrev.

12 Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på

13