Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -6,6% -4,4% -3,3% Nummer 22 20 Veckans siffra 17% Så mycket har Stockholmsbörsen fallit från toppen den fjärde april i år. Fiska billigt Bra tryck Nu blåser det igen på börsen. Det är jobbigt och det ska det vara. Men precis som för några veckor sedan kan gårdagens utblåsning ge bra köplägen i utvalda aktier. Ett exempel är Nokia som backat 20 procent sedan kvartalsrapporten, vilket vi anser är för mycket. Aktien handlas till 12 Portföljen Capio Nordnet gånger vår vinstprognos för i år rensat för den stora kassan. Man ska inte blunda för att det finns långsiktiga hot mot bolaget men på kort sikt tror vi bolaget kommer överleverera. Vi höjer rekommendationen. Sidan 10 Något försiktigare Börsen utvecklades mycket svagt i veckan. Portföljen föll också men klarade sig bättre än index. Osäkerheten på börsen gör att vi tar hem vinsten i Nordnet och köper samtidigt in mer stabila Capio som vi är mycket positiva till. Teknikhandelsbolagen rapporterar samstämmigt om ett starkt marknadsläge. Starka balansräkningar gör att vi kan räkna med fler förvärv framöver. OEM är en favorit som passar sig bäst för den långsiktige medan övriga köper Addtech. Analyser Sidan 11 Triple & Touch Några säkra kort är svåra att hitta på börsen. För den som ändå vågar sig på att handla i utmanande lägen har vi vaskat fram en mix intressanta aktier. Broström, Thalamus och Bure är veckans triplett. Utveckling 20: + 6,2% Sidan 9 Sidan 4 Hetluften Drömelvan Teknisk Analys Viktiga stöd Börsen har fallit fritt i veckan och vi fokuserar nu på de viktiga stöd som finns för OMXS30-index. Efter att 920 gav vika i veckan ser vi nästa viktiga stöd vid 900. Bryts även det ser vi stor risk för fallhöjd ned till 850. Bland branscherna ser vi att medi- Tänk dig aktieportföljen som en laguppställning. Det fungerar utmärkt. Vi föreslår Astrazeneca och Nordea som ett starkt mittlås i backlinjen och Ericsson som den kreativa internationellt etablerade mittfältsmotorn. cinteknik nu visar relativ styrka. Sidan 2 Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Aktieanalys - Nokia...10 Analys - Handelsbolag...11 TRENDS REDEYE AB
Hetluften Fotbolls-coacha din portölj Var och varannan svensk är väl vid det här laget sin egen expert och har en stark tro hur Sveriges startelva ser ut på lördag. Att koncentrera sig på jobbet är också svårt när VM står inför dörren, men för att klara mig genom dagen tänker jag mig börsen som ett gigantiskt spelarmaterial och tänkte nu dela med mig av min startelva för en investeringsportfölj i dagens börsklimat. När det blåser snålt, som nu, kan det vara bra med en defensiv uppställning. Vi börjar som vanligt längst bak med målvakten. Målvaktens viktigaste uppgift är att hålla tätt och inte göra bort sig. TV-räddningar struntar man i som coach. Målvakten må rädda bollen med bakhuvudet bara den inte går in, även om det så klart är att föredra att han inte ådrar sig hjärnskakning på kuppen. I en aktieportfölj kan målvakten bäst liknas med likviditet. Likviditet gör aldrig bort sig. Den ger visserligen inte bra avkastning heller men den behövs. Det är också ganska lagom att ha en elftedel av sin portfölj i likviditet för kunna hugga vid rätta lägen. Så till backlinjen. Här gäller det att hitta ett stabilt mittlås, dvs två aktier med starkt utpräglad defensiv. Vårt första mittbacksval blir Nordea (konjunkturokänsligt och hög direktavkastning) som instinktivt känns som ett riktigt Mellberg-alternativ. Vårt andra mittbacksval blir Astrazeneca som kan liknas vid Lucic - stark i defensiven men ändå en modern mittback med offensiva egenskaper (läs hygglig forskningsportfölj). Ytterbackarna så; här gäller det återigen att hitta bra defensiva val men spelare som kan ta en rusch på kanterna när tillfälle ges. På vänsterbacken placerar vi Meda som är en relativt Veckan som gick Fredag 2/6 Måndag 5/6 ung spelare med defensiva egenskaper (läkemedelskopplingen gör aktien stabil vid börsoro) men också offensiv äventyrslusta. På högerbacken sätter vi Swedish Match som alltid är bra defensivt. Offensivt är Swedish Match ganska usel med dåligt flås efter för många cigarrer efter träningen och bollkontrollen är inte den bästa men aktien går alltid att lita på i svåra matcher. Så till mittfältet. Här gäller det att hitta en riktig Linderoth som balansspelare som sliter och gör grovjobbet i det tysta. Teliasonera känns rätt i den positionen. Vi tycker visserligen att Teliasonera är ganska överskattad men den höga direktavkastningen på 8 procent kompenserar för lite snedsparkar och bollschabbel. Den offensiva mittfältsrollen är svårare och här gäller det att hitta en kreativ erfaren världsspelare som inger pondus. En nummer 10. Vi väljer här Ericsson men även H&M är ett tänkbart mer defensivt alternativ. Dagsformen får avgöra. Yttermittfältsplatserna får Lindex och MTG. Lindex kan nog överraska även framgent och är på uppgående formmässigt. MTG känns mycket stark just nu och först det senaste året har det blivit tydligare att vilka positiva egenskaper (CTC, digitaliseringen av marknätet mm) aktien har. Så till målspottarna längst fram. Här gäller det att hitta formstarka avslutare som kan trycka upp avkastningen i nättaket. Valet blir Nordnet och Axis. Heja Sverige. Urban Ekelund Tisdag 6/6 Onsdag 7/6 Nästa vecka FREDAG 9 JUNI RAPPORTER Tractechnology STATISTIK SCB: industriproduktion april USA: handelsbalans april MÅNDAG 12 JUNI EMISSIONER ETC Q-Med: aktien handlas efter split 4:1 EXKLUSIVE UTDELNING Strålfors 2:00 kr TISDAG 13 JUNI RAPPORTER HL Display BÖRS ÖVRIGT Husqvarna: noteras på O- listan STATISTIK SCB: KPI kl 9.30 USA: PPI kl 14.30 USA: detaljhandeln USA: ABC konsumentförtroende kl 23.00 ONSDAG 14 JUNI RAPPORTER Clas Ohlson, Elekta BÖRS ÖVRIGT USA: statistik oljelager från energidepartementet kl 16.30 STATISTIK USA: KPI kl 14.30 MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige book kl 20.00 TORSDAG 15 JUNI RAPPORTER Addvise, Netonnet, Svolder STATISTIK USA: Empire manufacturing index juni kl 14.30 USA: industriproduktion USA: Philadelphia Fed index juni kl 18.00 Torsdag 8/6-0,3% Stockholmsbörsen inledde starkt men föll tillbaka efter att arbetsmarknadssiffror från USA släppts. MTG var en vinnare efter en lyckad notering av CTC Media på Nasdaq. Oljebolagen föll trots högre oljepris. -0,2% Nyhetsflödet och omsättningen var begränsat då måndagen var en klämdag. Ericsson lade ett kontantbud på Netwise värt 60 kr/aktie. Thalamus Networks vinstvarnade för 20. Helg Sveriges Nationaldag. Stockholmsbörsen stängt. -2,0% Råvaror och verkstad tillhörde de sektorer som föll allra tyngst. Boliden föll 10 kr till 126 och Lundin Mining föll 7,50 kr till 196. Alfa Laval backade 11,50 kr till 204,50 pga svagare dollar. -3,8% Börsen fortsatte ned efter svag utveckling på övriga världens börser. Ränteoro i USA ligger fortsatt bakom nedgångarna. Verkstad och råvaruaktier drabbades hårdast. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Nästa Trends 20--16 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2 Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.
Teknisk analys OMXS30-index Stödnivåer under nytt test Efter veckans utförsbacke på börsen är det åter läge att titta närmare på styrkan i de stöd som är aktuella inför fortsättningen. OMXS30 har sökt sig hela vägen ned för ett test av stödet vid 900-nivån. Den stigande trenden är bruten och Dow Jones testar stödet vid 11.000-nivån. Vill du läsa nya analyser varje dag? Uppgradera ditt abonnemang eller köp styckevis på vår hemsida www.redeye.se Klicka här! Under den gångna veckan har Stockholmsbörsen åter fått ge vika med storbolagen i spetsen. Det aktualiserar ytterligare diskussionen om vilka stödnivåer som är pålitliga för OMXS30-index och vilken fallhöjd som finns i ett negativt scenario. En närmare titt på kursdiagrammen för de tongivande sektorerna på Stockholmsbörsen ger inget positivt intryck. I ett negativt scenario finns fortsatt fallhöjd för såväl informationsteknologi som för banker och verkstad. Samtidigt är det alltid som mörkast innan gryning. OMXS30-index har ett stöd vid 900- nivån, vilket sammanfaller med den botten som noterades efter den första nedgångsvågen med start den 11. Det såg under en period ut som om 920 tagit över som stödnivå, men denna nivå fick ge vika under den gångna veckan. Skulle även 900-nivån få ge sig är det först vid 850 som man kan vänta sig att det kommer att strömma till köpare. En så stor nedgång kommer dock att ge utrymme för ett avsevärt negativare scenario för börsen som helhet. Trots att börsen nu har sökt sig ned till samma nivåer som i slutet av har många aktier noterat avsevärt högre bottnar än då. Medicinteknikaktierna förefaller till exempel ha gjort sin urblåsning och återfinns för tillfället bland de trendstarkaste aktierna på börsen. Utgångsrekommendationen är annars att köpa aktier som förefaller ha överreagerat i sina nedgångar och nöja sig med mindre vinster. USA-börserna tongivande i nedgång De amerikanska börserna har varit ett ständigt orosmoment den gångna veckan och såväl Nasdaq som Dow Jones har ideligen vänt starka öppningar till svaga stängningar. Nu väntar test av stödnivåerna vid 2.100 respektive 11.000 innan läget kan stabilisera sig. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 3
Teknisk analys Blandad trippel Kraften i den senaste nedgången överraskade. Det är svårt att hitta säkra kort men vi vågar oss på tre fördelaktiga lägen. Förra veckans förslag klarade sig snäppet bättre än börsen i övrigt, något som kan kännas som en klen tröst. Denna vecka har vi vaskat fram en mix av aktier i olika lägen. Då sentimentet på börsen är fortsatt svagt gäller generellt att ta hem eventuella vinster snabbt. På ett kommande uppställ kan det även vara läge att blanka aktier. Aktörer fångar upp Broström Broström-aktien har tidigare under månad möts upp av tilltagande volymer vid nuvarande nivåer. Så även denna gång. En tydlig volymstapel reser sig kursdiagrammet och visar att investerarna är villiga att fånga upp aktien. En position på nuvarande nivåer bör ha ett kortsiktigt mål att nå intervallet 145 till 150 kronor. Ingen vill ha Thalamus Efter att en tid ha konsoliderat i ett smalt intervall började investerarna vräka ut Thalamus akiter. Kursen har fallit kraftigt de senaste dagarna samtidigt som omsättningen har tilltagit. Ett positivt scenario byger på att de investerare som känt sig stressade eller uttråkade nu har lämnat aktien och att motståndet på vägen upp därmed blir svagt. Aktien handlas för närvarande vid dagshögsta nivåer, vilket indikerar en vändning. En kortsiktig position behöver inte ha högre ambitioner än att nå 14 kronor. Bure vid stödnivå Bure-aktien har i och med den senaste nedgången nått golvet i sin konsolideringskanal. Läget är därmed fördelaktigt för en köpposition med siktet inställt på intervallet 2,90 till 3,00 kronor. Skulle stödet forceras ökar istället rasrisken och en blankningsposition kan inledas. Broström känner på stödnivån för andra gången. Förhoppningsvis har de kortsiktiga lämnat Thalamus-aktien..Bure i fördelaktigt läge vid stödnivå. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4
Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 301,0-19,7-6,2 18,0-5,3 1,7-0,8 Industri 297,8-17,7-8,1 2,2-3,3-0,1-16,7 Sällanköpsvaror 600,2-11,9-9,3 0,1 2,5-1,4-18,7 Dagligvaror 435,2-2,4 2,4 14,1 12,0 10,4-4,7 Hälsovård 261,2-5,4 5,8 7,1 9,1 13,7-11,8 Finans 387,0-14,0-8,9-0,6 0,4-1,0-19,4 IT 225,2-16,3-17,8-18,5-1,9-9,8-37,3 Telekom 611,8-6,9 0,0 4,2 7,5 7,9-14,6 OMXSPI 293,6-14,4-8,0 18,8-14,4-8,0 18,8 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Bioteknik Biotechnology jul aug sep okt nov dec jan feb mar Rekommendation: Neutral I måndags rapporterade Biogen Idec och dess samarbetspartner Elan att FDA godkänner att MS-läkemedel Tysabri återtas till marknaden, men med vissa restriktioner. Dessa restriktioner innebär att Tysabri endast blir ett nischläkemedel med begränsad försäljningspotential. Det är därför som vi bedömer att Tysabri endast marginellt kommer att påverka marknadspotentialen för laquinimod, ett MS-läkemedel som utvecklas i samarbete mellan Teva och Active Biotech. Av den anledningen bör händelsen inte påverka aktiekursen i Active Biotech Kursen har sedan i måndags handlats upp 50 öre till 66,5 kronor. Vi anser att aktien är klart undervärderad och rekommenderar Köp. Vi vill dock betona risken i aktien som spekulativ och att den därför bara passar den som har råd att förlora pengarna. Intressanta bolag: Active Biotech Karo Bio BioInvent TRENDS REDEYE AB 5 230 210 190 170 150 130 jul Commercial Services & Suppl aug sep okt nov dec jan Tjänstebolag feb mar Rekommendation: Neutral Vi har träffat Uniflex VD Jan Bengtsson som ser på resten av året med tillförsikt. Uniflex har med framgång etablerat sig på allt fler orter vilket lett till fler kontrakt och ökad omsättning. Strategin är att locka till sig de större företagen med lågt pris och hög flexibilitet. Med bättre kundspridning minskar också risken och beroendet av en enskild kund. Uniflex finns idag på 21 orter men har långt ifrån växt färdigt med 30-40 orter som ett möjligt mål. Under 20 ska etablering på 6 nya orter ske. Uniflex undersöker också möjligheten att växa genom förvärv vilket man med en stor kassa har möjlighet till om rätt tillfälle skulle dyka upp. Med en marknadsandel på mindre än 10 procent inom sin nisch lager och kontor på den svenska marknaden ser vi goda möjligheter för Uniflex att växa de kommande åren. Vi tycker att värderingen för 20 med P/e 9,5 och P/e 8,0 för 2007 rensat för nettokassan är attraktiv och upprepar köp. Intressanta bolag: Uniflex 500 475 450 425 400 375 350
Branschsöversikt Telecommunication Services 725 675 625 575 525 475 Health Care Equipm & Suppl 750 725 700 675 650 625 600 575 550 Teleoperatörer Rekommendation: Under Tele5 erbjuder prenumeration av mervärdestjänster inom telefoni, IT och Internet till små och medelstora företag. Deras affärsmodell är mycket skalbar och bolaget har lyckats med några riktigt intressanta förvärv. Det visade inte minst Q1' rapporten där bolaget uppvisade en rörelsemarginal (proforma) om hela 24 procent. Tele5 genomför en garanterad nyemission om 30 miljoner kronor under perioden 12 juni-30 juni. Pengarna kommer att användas till att betala de senaste förvärven, men också för framtida förvärv. Våra värderingsmodeller indikerar en uppsida om 30-60 procent och P/E-talet för 2007 är endast 9x. Intressanta bolag: Media jul aug sep okt nov dec jan feb mar Media jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: Neutral feb mar apr Det blev en lyckad börsnotering av MTGs ryska dotterbolag CTC-Media på Nasdaq i slutet på förra veckan. Det ursprungliga priset på 16-18 dollar sänktes slutligen till 14 dollar. I fredags stängde aktien på 18,20 dollar vilket motsvarar ett P/etal på 28 på våra prognoser i år och 17 för 2007 för CTC-Media. Vi räknar med att CTC-Media växer med 47 procent i år och 29 procent 2007. Vi ser fortsatt uppsida i MTG och upprepar vår köprekommendation. 260 250 240 230 220 210 200 190 jul aug sep okt nov dec jan feb mar Medicinteknik Rekommendation: Över Sectra fick i förra veckan en första order på mammografisystem från Frankrike genom bolagets distributör Scanray. Vi väntar oss dock inget kraftigt ökat orderflöde i år på mammografisystem. Sectra har ett konkurrenskraftigt system men övergången till digital teknik är en långsam process. Även om en viss andel nya system kommer att säljas in är det framförallt en utbytesmarknad. Sectra står inför flera utmaningar där uppbyggnad av distributionskanaler hämmar tillväxt och lönsamhet för lång tid framöver enligt vår bedömning. Vi tycker inte att dagens värdering speglar detta och upprepar sälj. Intressanta bolag: Getinge Capio Biacore Hotel, Restaurant & Leisure jul aug sep okt nov dec jan feb mar Spelbolagen Rekommendation: Över Boss Media meddelade i fredags att bolaget skrivit avtal med den italienska operatören Zest om leverans av spel till så kallade IVT-automater (spelautomater). Boss Media ser uppenbarligen fortsatta möjligheter på IVT-marknaden vilket sannolikt beror på att Boss vill växa sig större på nationella monopolistoperatörer. Boss mest lovande IVT-avtal just nu är med tjeckiska Synot som tillsammans med Boss Media kommer rulla ut 500 nya terminaler i år. Totalt har Synot 15.000 automater i Tjeckien, vilket innebär en 30-procentig marknadsandel. 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 Intressanta bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: Unibet Boss Media
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 96,5 1 93 Har varit svagare än väntat, goda utsikter att konsolideringen fortsätter. Boliden ** 1 1 5 1 3 0 1 1 4 Fortsatt slagiga rörelser. Inget för den nervsvage. Broström ** 1 3 7 140 1 2 8 Svag, men aktien bör ta stöd vid 130 kronor, åtminstone tillfälligt. Holmen ** 2 7 9 290 275 Konsolidering mellan 260 och 300 kronor. Vänd position om målkursen nås. Lundin Petroleum** 79,25 75 9 1 Mycket riskfyllt läge. Inga stora volymer som fångar upp aktien. SCA ** 289 3 1 0 286 En högre omsättning skulle krävas för att stödet skulle kännas pålitligt. SSAB A ** 366,5 400 359 En uppsving ter sig sannolik efter den uttänjda nedgången. StoraEnso ** 97,25 103 94 Viktig stödnivå bruten. Eventuella uppställ sannolikt kortlivade. Vostok Nafta * 426,5 400 455 Vi sänker rekommendation efter att aktien pressats av höga volymer. Industri ABB ** 80,75 88 7 9 Positiva scenariot spolierat. Förhoppningsvis stöd vid 80 kronor. Alfa Laval ** 187,5 210 179 Osäkert läge som lätt kan bli värre. Avvakta. Assa Abloy ** 1 1 5 1 2 5 1 1 4 Sänkt rekommendation. Viss kortsiktig potential. Atlas Copco * 1 7 6 1 7 0 1 8 3 Vi sänker till sälj. Utnyttja eventuella uppställ för blankning. Hexagon ** 225 240 2 1 9 Aktien är svag men det kan vara fördelaktigt att fånga den strax över 120 kr. NCC ** 1 6 4 1 6 0 1 8 0 Hög sannolikhet för att aktien söker sig hela vägen ned till stödet. Sandvik *** 7 9 88 7 8 Vi sänker målkursen men behåller reken. Bra läge om stödet vid 80 kr håller! Scania ** 3 320 297 Det mesta tyder på att konsolideringen fortsätter. Securitas ** 132,5 137 127 Två negativa gap tyder på att sentimentet är svagt. Uppställ bara tillfälliga. Skanska ** 1 1 1 0 103 1 kronor fungerar som svag stödnivå. SKF ** 1 0 2 100 1 1 1 Hög omsättning under nedgången. Risk att 100 kronor nås. Trelleborg * 1 3 4 130 1 4 6 Stödnivån bruten. Vi sänker rekommendationen två steg. Volvo *** 334,5 345 337 Vi sänker målkursen men aktien har potential att fjädra upp. Finans/ Fastigheter Carnegie * 125,5 120 132 Stänger aktien under 130 kr är risken hög att fallet fortsätter. FS-banken * 177,5 175 186 Stödnivån bruten. Utnyttja uppställ för att sälja. JM * 451,5 440 482 Stödnivån finns vid 440. Aktien lutar allt mer åt en fallande trend. Nordea * 82,25 80 8 7 Lika svag som de andra bankaktierna. Få saker talar för uppställ. OMX ** 1 2 0 125 1 1 4 Avvakta ytterligare nedgång för en kortsiktig position. SEB * 164,5 160 171 Stödet bröts trots tidigare hög omsättning. Sälj. SHB * 185 180 1 9 2 Fortsatt fallhöjd. Har brutit stödnivån precis som de andra bankerna. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7
Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 383,5 400 379 Balanserar på starkt stöd. Bevaka vändning. Biacore *** 242 280 240 Intressant om 240-nivån håller. Capio *** 118,5 140 115 Testar historiskt starkt stöd vid 120 kr. Intressant läge. Elekta ** 116,5 125 110 Kvar i kort stigande trend. Vi höjer målkursen. Getinge *** 1 2 1 130 1 1 5 Ökat intresse och kort stigande trend. Intressant defensivt val. Meda *** 1 3 4 1 4 5 1 2 5 Tänjer på gränserna men står emot bra i nedgång. Q-Med ** 334,5 360 300 Kvar i botten av stigande trend. Se upp för trendbrott. IT Axis *** 58 6 2 53,5 Har tagit sig ned till stödet vid 55 kronor och samlar nu kraft. Ericsson ** 22,1 24 21,4 Stödet vid 22 kronor under test. Läge för kortsiktigt uppställ. HiQ * 36,6 34 37,3 Sänkt rek. Svag sektor pressar, kan behöva söka sig ned mot stöd. IBS * 26,5 24 26,8 Har nått tidigare målkurs under veckan. Sänkt målkurs. Micronic * 121,5 110 127 Sänkt rek. Nästa stöd vid 110. Kan behöva nå dit för att samla kraft. Nokia ** 147,5 155 141 Uttänjd nedgång gör att vi vidhåller Neutral-rek. Protect Data ** 1,5 115 103 Har varit nere och tagit stöd vid 100-nivån. Bör fjädra upp. Teleca ** 36,2 38 35,2 Svaga sektorrörelser och ideliga nedgångar under stoppen. Telelogic ** 16,2 1 7 15,4 Aktien har haft svårt att tilldra sig intresse. Chans till uppställ. Tietoenator ** 195,5 2 188 Uttänjt test av 200-nivån och aktien bör fjärdra upp. Tradedoubler ** 139,5 145 136 Ett positivt scenario behöver inte vara uteslutet, men avvakta. Unibet ** 179,5 185 174 Storlek på uppgång från botten indikerar vissa möjligheter. WM-data * 21,2 20 21,9 Risk för fortsatt nedgång mot magnetnivå vid 20 kronor. Telekom Millicom ** 310,5 330 302 Uppköpsrykten styr aktien. Tele2 ** 74,5 80 70,5 Stora dagsintervall runt bottennivåer indikerar osäkerhet. Avvakta. TeliaSonera ** 44,3 4 7 40,5 Tilltagande intresse på orolig börs, men bättre potential på andra håll. Sällanköpsvaror Autoliv * 396 370 398 Svaga volymer under uppställ. Fortsatt risk i aktien. Clas Ohlson * 1 3 4 1 3 0 1 3 7 Nära målkurs, men risk för fortsatta nedgångar. Electrolux ** 96,25 100 9 1 Uppdelningen på plats. Avvakta hur aktien tas emot. Eniro ** 7 5 80 7 2 I svag trend och uppställ möter volymer. Bör dock hålla sig relativt stabil. H&M ** 259,5 275 249 Investerarna visar inget verkligt intresse för aktien. Lindex ** 1 0 1 1 9 6 Skakigare kursbild och läget har blivit osäkrare. MTG *** 352,5 380 338 Har nått ned till botten i tidigare konsolideringsintervall. Intressant. Nobia ** 218,5 230 208 Har tillhört börsens starkaste aktier. Nu är vi neutrala. Oriflame ** 240 250 232 Vi vidhåller neutral rek. Viss risk i aktien på kort sikt. Axfood ** 2 1 0 2 1 5 1 9 8 Har varit i otakt med marknaden. Nu är aktien kortsiktigt uppkörd. Swedish Match ** 1 1 5 1 1 8 108 Inte troligt att aktien tillåts nå nya högstanivåer. TRENDS REDEYE AB 8
Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Capio 08 10% 119,0 119,0 145 110 0,0% 0,0% Lindex 0428 10% 110,0 98,5 130 96*-10,5% -15% MTG 24 10% 363,5 351,0 440 330-3,4% -3,9% Meda 25 10% 131,0 134,0 160 120 2,3% -3,9% New Wave 02 10% 84,8 85,0 102 75 0,3% -7,1% Nobia 1021 10% 121,0 218,5 250 200 80,6% 7,9% Oriflame 0429 10% 136,9 234,5 285 220 71,4% 24,3% Pergo 0323 10% 48,1 48,5 56 47 0,8% -14% RnB 0421 10% 55,8 53,8 68 53-3,6% -15% Uniflex 0127 10% 62,0 68,0 95 65 9,7% -4,2% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Turbulensen på börsen fortsätter och vi har fått en ny nedgång. Stockholmsbörsen tappade över 7 procent i veckan där råvaru- och verkstadsaktier tillhörde förlorarna. Portföljen tappade också men klarade sig bättre med en nedgång på 5 procent. Meda och New Wave har klarat sig bäst med i det närmaste oförändrade kurser medan MTG och Uniflex drabbats hårt i turbulensen. Det skakiga börsklimatet gör att vi tar hem vinsten i Nordnet och istället köper in Capio där vi ser ett intressant läge till portföljen. Vi väljer även att justera stoppnivån i Lindex. Bolagskommentar Capio * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI 150 135 120 1 jul sep nov jan 150 135 120 1 mar Utveckling under 20: 6,2 % -4,8 % Utveckling senaste veckan -4,8 % -7,1 % Capio har kommit ned på attraktiva nivåer och vi köper tillbaka aktien till portföljen. Mål sätts till 145 kronor och stopp till 110 kronor. Trends OMXSPI Lindex 300,0 120 120 250,0 200,0 150,0 100,0 20-01-07 20-03-25 20- -10 20-08-26 20-11-11 20-01-27 20-04-14 100 80 60 jul sep nov jan 100 80 60 mar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index Vi tycker fortsatt att Lindex är ett bra val där vi ser stor uppsida från nuvarande nivåer. P/e 13 20/2007 för ett ett växande klädbolag i medvind känns inte dyrt. 30,0 22,5 15,0 7,5 Nordnet sep nov jan 30,0 22,5 15,0 7,5 mar Nordnet Sälj 21,30 kr 24,50 kr 15,0 % -10,0 % Capio Köp 119 kr Den osäkra börsklimatet gör att vi väljer att släppa Nordnet. Vi tar hem en vinst på knappt 15 procent där Stockholmsbörsen tappat 10 procent under samma period. 9
Aktieanalys Nokia Attraktiv värdering lockar Nokia har haft en knackig utveckling sedan rapporten och tappat nästan 20 procent. Detta tillsammans med att vi ligger något över konsensusestimaten gör att vi höjer vår rekommendationi från Avvakta till Köp. Nokias marknadsandel var under Q1 strax över 34 procent. Det är uppenbart så att de två största mobilleverantörerna (Nokia och Motorola) har klara volymfördelar och tar marknadsandelar ifrån de mindre spelarna. Vi tror nu att Nokia kommer att nå över 35 procent i marknadsandel för helåret 20. Det är också uppenbart att tillväxten 20 kommer att vara starkare än vad vi trodde i början av åren. Vi tror nu att det kommer att säljas 966 miljoner telefoner under 20 vilket motsvarar en årstillväxt om 18 procent. Dock kommer snittpriset (ASP) per telefon att fortsätta ned. Studerar vi Nokia specifikt tror vi att efter en mycket bra start på året att Nokia fortsätter att knapra marknadsandelar. Detta har dels att göra med Nokias volymfördelar inom lågprissegmentet men också att Nokia börjar få fram riktigt bra avancerade multimediatelefoner. Dessa avancerade telefoner (som N-serien, Nokia 6630, Nokia 6680) börjar nu ta upp kampen med bland annat Sony Ericssons telefoner och vi estimerar att Nokias multimediasegment kommer att växa med minst 37 procent under 20. Vidare så tror vi att Nokia kom- Volume 25M 20M 15M 10M 5M 0 mer att sälja minst 335 miljoner telefoner under 20 (27 procents tillväxt). Eftersom Nokias multimediasegment (med hög ASP) samt även vissa modeller inom Mobile Phones visar på en mycket bra tillväxt under 20, gör att Nokias ASP endast faller cirka 3-4 procent. Vi tror också att marginalerna inom Mobile Phones och Multimedia kommer att öka under 20. Dock tror vi det blir svårt att höja marginalerna ytterligare då marknadstillväxten avtar under 2007. Jämför vi våra estimat med marknadsestimaten (SME) ifrån slutet av, så är vi mer optimistiska. Vi har en något positivare syn både på marginalerna men också på försäljningen. Problemen som vi kan se är att telefonbranschen närmar sig alltmer PC-industrin och Nokias rörelsemarginaler om 17-18 procent inom mobiltelefonsidan blir svåra att behålla. Detta kommer att bli speciellt uppenbart när tillväxten inom mobilindustrin går ifrån 15-20 procentig volymtillväxt till ensiffrig volymtillväxt under 2007. En annan aspekt som kan oroa är dollarutvecklingen. Vårt DCF-värde på Nokia är 160 kronor och efter att Nokiaaktien har fallit kraftigt de sista veckorna samt att vi ligger över marknadsestimaten, gör att vi höjer vår rekommendation ifrån Avvakta till Köp. På våra estimat handlas Nokia-aktien inklusive återköpsprogrammet nu till 14x 20 års vinst (eller exklusive kassa på under 12x) vilket vi tycker är lågt. Greger Johansson Nokia May Sep May Hi-Lo-Close Nokia 170 150 130 110 90 Price Fundamentaldata Prognoser MEUR 20p 2007p Omsättning 41 189 42 746 Res f skatt 6 232 6 470 VPA 1,14 1,29 Värdering 20p 2007p P/E 14 12 P/S 1,6 1,5 Bolagsinformation Sektor: IT Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 147,5 kr Börsvärde 64 131 MEUR Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: Köp 160 kr 140 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Svenska Litteraturs. 0,4 % Sigrid Juselius Found. 0,3 % BNP Arbitrage 0,3 % Ilmarinen Mutual Pension 0,2 % Varma Mutual Pension 0,2 % Fakta Nokia är ett telekomföretag på tele- och datakommarknaden. Bolaget är marknadsledare på marknaden för mobiltelefoner och tvåa på marknaden för mobilsystem. Nokia finns i över 130 länder. Bolagets relativa styrkor finns inom logistik och inköp samt ett starkt varumärke. Intressant läge i Nokia som vänt upp från stark stödnivå. TRENDS REDEYE AB 10
Branschanalys Industrihandelsbolagen Fundamentalinformation "Bra tryck i verksamheten" Addtech och OEM är fortfarande våra favoriter inom sektorn, även om Indutrade nu också har kommit ned på mer intressanta nivåer. Marknadsläget beskrivs av bolagen som fortsatt mycket starkt och värderingarna är klart attraktiva. Under gårdagen hölls ett seminarium för kapitalmarknaden där tre av bolagen inom teknikhandelsbranschen presenterades. Det enklaste sättet att beskriva verksamheten i dessa bolag är att de ersätter internationella tillverkande företags försäljnings- och eftermarknadsorganisation på en viss geografisk marknad. De är alltså inte grossister eftersom de har en mycket närmare kontakt med slutkunderna. Addtech, OEM International och Indutrade har, som Redeye skrivit om tidigare, ett flertal gemensamma nämnare, vilket gör dem intressanta att jämföra mot varandra. Det finns naturligtvis också skillnader mellan bolagen. Den största skillnaden ligger i graden av decentralisering. OEM har en utpräglad strategi att samordna verksamheten under gemensamma varumärken och att uppträda som ett bolag gentemot kunden. På den andra sidan av skalan finns Indutrade, som låter dotterbolagen leva sitt eget liv, så länge som de sköter sig och levererar resultat. Addtechs strategi lutar också åt det decentraliserade hållet, om än inte fullt så utpräglat som för Indutrade. Slutsatsen av detta bör vara att OEM är det bolag som har störst potential, både tillväxt- och lönsamhetsmässigt, om de lyckas. Baksidan är samtidigt en högre risk. Bolag inom denna sektor är dock generellt sett förknippade med lägre risk än tillverkande företag. Investeringar och fasta kostnader är mycket låga. Med ett gott affärsmannaskap kan mindre lönsamma leverantörer och kunder bytas ut mot nya med bättre potential, utan att det innebär några stora kostnader eller nedskrivningar. Detta är något som samtliga tre bolag har lyckats väl med under senare år. Ett aktuellt tema är exponeringen mot dollarn. Positivt för samtliga teknikhandelsbolag är att de inte har någon direkt exponeringen mot dollarn. På längre sikt kan de förvisso komma att påverkas av att konkurrenskraften hos vissa kunder försämras. På kort sikt finns däremot ingen risk i den senaste tidens dollarfall utan snarast en möjlighet, genom att en del komponenter köps in i dollarvalutor. Fullt drag i verksamheten Vad gäller marknadsläget så var bolagen samstämmiga. "Det är bra tryck i verksamheten." Den stora spridningen bland olika produkter och kunder gör att dessa bolag torde vara en mycket bra temperaturgivare på industrin i norra Europa. Marknadsläget är således fortsatt starkt. Däremot blir det svårt att fortsätta uppvisa den starka organiska tillväxt som vi sett under senare tid. OEM hade två-siffriga tillväxttal under hela fjolåret. Addtech växte runt 10 procent de senaste tre kvartalen och Indutrade nådde 10 procent tillväxt under årets första kvartal, men låg klart lägre under fjolåret. Bolagen kommer därför sannolikt öka sin förvärvsaktivitet framöver. Indutrade har förvisso genomfört ett antal förvärv under det senaste året, men de övriga två har varit relativt inaktiva. Vid gårdagens presentation betonade både Addtech och OEM att de kommer att sätta ökat fokus på att hitta rätt förvärvskandidater. Samtliga bolag har balansräkningar som medger betydande förvärv. Addtech är nästan skuldfria och OEM har till och med en nettokassa på nära 100 M. Rabatt på Addtech och OEM Som framgår av tabellen nedan så värderas Addtech och OEM fortfarande lägre än Indutrade. Skillnaden har dock minskat genom den senaste tidens kraftiga kurskorrigering, där Addtech och OEM klarat sig avsevärt bättre än Indutrade. Skillnaden i värdering framgår tydligast då man jämför nyckeltalet EV/EBIT, som även innefattar bolagets skuldsättning. OEM som har en nettokassa värderas till cirka 7 gånger rörelseresultatet, vilket skall jämföras med cirka 10 för Indutrade och omkring 8,5 för Addtech. OEM framstår därmed som mest attraktivt värderat. Förklaringen ligger till stor del i att bolaget är relativt litet och anonymt samt att aktiens likviditet är dålig. För den långsiktige investeraren är det dock det bästa alternativet. För övriga placerare rekommenderar vi i stället Addtech. Henrik Alveskog Värderingstabell för industrihandelsbolagen Aktuell Börsvärde P/E P/E EV/EBIT EV/EBIT kurs M 20P 2007P 20P 2007P Addtech (Köp) 1 2502 12,0 11,6 8,8 8,5 Indutrade (Avvakta) 91 3640 13,5 12,8 10,2 9,8 OEM (Köp) 154 1166 10,9 10,4 7,2 6,9 TRENDS REDEYE AB 10