Lockar inte till köp. Nytt bra år. Readsoft tar plats. Riskviljan på topp. Räcker urstarkt? Heta kroppar. Veckan som gått

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +1,5% +3,0% +1,5% Veckans siffra Nummer 2 Januari 2006 Lockar inte till köp 63 Procent. Så mycket ökade amerikanska Apple sin försäljning ifjol. Från 3,5 till 5,7 miljarder dollar. Heta kroppar Ericsson kommer visa riktigt bra tillväxt i år tack vare förvärvet av Brittiska Marconi som nu blivit godkänt. På våra nya prognoser väntas försäljningen öka med 19 procent i år. Innan förvärvet räknade vi med en tillväxt på 8,3 procent i år. Baksidan av myntet är emellertid att lönsamheten försämras då Marconi knappt gör vinst i dagsläget. Vi är också tveksamma till om det är rätt Portföljen strategi att satsa på fastnät igen när Ericsson successivt skalat ned den verksamheten de senaste åren. Även om Ericsson i grunden utvecklas bra har förväntningarna på framtida vinster trissats upp ordentligt. Vi tycker det finns andra mer intressanta investeringar och upprepar vår säljrekommendation. Sidan 12 Antikroppsbaserade läkemedel är hett eftertraktat bland läkemedelsbolagen. Bioinvent har efter sin omorganisering en egen bred projektportfölj som kan leda till flera partneravtal det närmaste halvåret. Med flera projekt inom olika terapiområden med blockbusterpotential är Bioinvent en intressant spekulativ investering. Sidan 11 Analyser Readsoft tar plats Nytt bra år Readsoft Capio Trots en stark utveckling för Wilh. Sonesson lyckades inte Trendsportföljen riktigt hänga med uppgången för SAX-index sedan årsskiftet. En svag utveckling för bl.a. Capio, som vi nu säljer, bidrog till det. Vi köper istället in Readsoft som vi ser en intressant uppsida i. I stort sett alla MTGs verksamhetsdelar gynnas av olika faktorer för närvarande. Vi räknar med att MTG kommer att öka vinsten kraftigt i år igen vilket fortsätter att driva på aktien. Vi upprepar vår köprekommendation på aktien. Utveckling under 2006: -0,2% Sidan 9 Sidan 10 Hetluften Räcker urstarkt? Ett flertal faktorer talar för att kommande rapporter åter blir mycket starka. Men efter ett kvartals obruten börsuppgång krävs det nog att utfallen landar en bit över de officiella förväntningarna för att inte vinsthemtagningarna ska få övertaget. Teknisk Analys Riskviljan på topp Handelsmöjligheterna på börsen är fortsatt goda och få investerare räds obekväma lägen. Styrkan i marknaden är bekräftad men för den som vill sova tryggt om natten rekommenderas ändå att avvakta tydligare riktning och annalkande rapportperiod. Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - MTG...10 Aktieanalys - Bioinvent...11 Aktieanalys - Ericsson...12 Sidan 2 Sidan 3 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Räcker starka rapporter? Nu drar det ihop sig igen. Nästa vecka trillar utfallen in från de första svenska bolagen. Räknat på Stockholmsbörsens 50 största bolag väntas medianvinsten stiga med cirka 15 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Drygt 40 procent av dessa bolag kommer att visa en vinstökning med över 20 procent. Det här är siffror som troligtvis också kommer att justeras upp de närmaste veckorna i takt med att analytikerkåren rapporterar in sina färskaste förväntningar. Det finns just nu ett flertal drivkrafter bakom de kommande starka rapportutfallen. Konjunkturen är fortsatt stark såväl nationellt som globalt. Än så länge har inte stigande marknadsräntor hunnit få någon större effekt och fortfarande är rådande räntenivåer mycket låga i ett historiskt perspektiv. Efterfrågan är överlag mycket god i så gott som samtliga branscher. Lägg därtill att en fortsatt stark dollar ger en extra försäljningskick i kronor räknat för de exporterande bolagen. Verkstadsbolagen, telekomleverantörerna och teknolgibolag är klassiska vinnare när dollarn går upp. Under det fjärde kvartalet 2005 var dollarn i snitt 15 procent starkare jämfört med samma kvartal Ett bolag som Ericsson, som har cirka 50 procent av sina intäkter i dollar, gynnas givetvis ordentligt. För detaljhandelsföretagen ser julhandel ut att ha blivit mycket stark trots kylan under mellandagarna. Vissa bolag har redan publicerat försäljningssiffror som varit klart över förväntan. En annan faktor som bör nämnas är att det varit fler arbetsdagar under Q4 än normalt då de röda dagarna i hög utsträckning sammanföll med lördagar och söndagar. Det här gynnar så gott som alla företag men framför allt konsultbolagen. Att Q4-rapporterna blir starka finns det alltså gott med belägg för. Därmed inte sagt att det är en garanti för fortsatt börsuppgång. Långt ifrån. De senaste tre månaderna har OMX-index stigit med 12 procent. Det exceptionella är att styrkan varit solid i den mening att det endast skett ett fåtal och mycket små rekyler längs vägen. Förväntningarna är högt uppskruvade. P/e-talen för OMX-bolagen ligger nu på 15, vilket är den högst uppmätta siffran på 1,5 år. Efter de senaste månadernas uppgång finns det en klar risk att många investerare är sugna på att plocka hem vinster om oron kommer krypande. Ser man på de senaste rapportperioderna så har de initiala reaktionerna på rapporterna varit ganska skröplig. Börslokomotivet Ericsson har exempelvis de senaste tre rapporttillfällena backat trots vinstrapportering över förväntningarna. Troligtvis måste Stockholmbörsens bolag slå de officiella förväntningarna med god marginal för att den positiva trenden ska hålla i sig kortsiktigt. Skulle dollarn fortsätta att försvagas som hittills i januari är det inte ens säkert att det räcker. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 13 JANUARI RAPPORTER Lifeassays STATISTIK USA: PPI december kl USA: detaljhandel december USA: lager osålda varor november kl MÅNDAG 16 JANUARI MAKRO ÖVRIGT SBAB: konjunkturprognos ÖVRIGT USA: helgstängt, Martin Luther King Day TISDAG 17 JANUARI RAPPORTER HL Display UTLÄNDSKA RAPPORTER Intel, Yahoo STATISTIK USA: Empire index januari USA: industriproduktion och kapacitetsutnyttjande dec USA: ABC konsumentförtroendet vecka 2 kl ONSDAG 18 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Apple STATISTIK USA: KPI december kl MAKRO ÖVRIGT Fed: presenterar "Beige Book" TORSDAG 19 JANUARI RAPPORTER Avanza, Investor, Wedins UTLÄNDSKA RAPPORTER Motorola STATISTIK SCB: arbetslöshet december USA: husbyggande december USA: antal nyanmälda arbetslösa kl USA: Philadelphia Fed index januari kl Veckan som gick Torsdag 5/1 Måndag 9/1 Tisdag 10/1 Onsdag 11/1 Torsdag 12/1 0,0% Stockholmsbörsen handlades med små rörelser. Autoliv steg med 12,5 kr, minskad oro kring GM bidrog till uppgången. Ericsson föll 20 öre trots en 3G-order från Indonesioen. Nokia steg dock med 1 kr. 0,9% Börsen handlades upp i en bred uppgång. ITkonsulten Acando- Frontec lade bud på kollegan Resco. CTT lyfte på order. Även ABB fortsatte upp. Gambro fick dock FDA-varning. -0,6% Kurserna sjönk i en bred nedgång. Klippan rasade 19 procent efter en artikel i AV. Klippans pengar kan vara slut redan i mars. ITkonsulten Acando- Frontec fortsatte upp. 0,6% Verkstadssektorn som helhet gick starkt. Sandvik steg 9 kr. Nokia tappade 2,5 kr efter sänkt rekommendation. Gruvbolagen hade en stark utveckling, även oljebolagen var heta. -0,2% Stockholmsbörsen öppnade negativt på France Telecoms vinstvarning. TeliaSonera ledde nedgången följd av Ericsson och Nokia. Verkstadssektorn fortsatte utvecklas väl, likaså läkemedel. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index OMXS30 väljer riktning Sentimentet på börsen stod emot nedgången i tisdags. Torsdagens nedgång utmanar dock optimismen på nytt. OMXS30 kan finna stöd vid den stigande trendlinjen. Nasdaq har under veckan tagit sig upp på nya toppnivåer. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Stora uppgångar i enskilda aktier fortsätter att vara vardagsmat på Stockholmsbörsen. Få investerare räds att köpa en aktie i ett riskabelt läge där andra redan tjänat en bra hacka. Riskviljan är med andra ord på topp. Tisdagens nedgång drabbade främst aktier utanför investerarnas fokus, det vill säga aktier i tydligt momentum fortsatte att utvecklas positivt. Redan på onsdagen steg index igen, vilket bekräftade styrkan i marknaden då rekylen blivit begänsad och inte fått fäste. Sammantaget tror vi därför att index kommer att fortsätta uppåt då det möter upp botten i sin stigande trendkanal. Om torsdagens nedgång får fäste i marknaden ser vi ett stöd för index i intervallet mellan 950 och 960. Det gäller i så fall främst att undvika aktier med störst fallhöjd eller med andra ord såna där uppgången blivit något orimlig på kort sikt. Som exempel kan nämnas Observer, Haldex och Enea. Den som vill kunna sova helt tryggt om natten rekommenderar vi att avvakta till turbulensen på marknaden har avtagit och riktiningen känns säkrare. Detta kan dock dröja ända till den annalkande rapportperioden är över. Nasdaq på nya toppnivåer Efter att ha stigit snabbt från stöd till motstånd fortsatte Nasdaq upp på nya toppnivåer. Detta var ett klart positivt tecken inför fortsättningen. I spåren av den positiva utvecklingen har dock risken för en rekyl den närmaste tiden ökat. Ett optimalt läge att köpa Nasdaqterminer skulle vara i intervallet , där vi bedömer att ett pålitligt stöd finns. Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Begränsad risk framför råstyrka Januari månad fortsätter att utvecklas positivt. Det är dock dags att dra öronen åt sig i vissa aktier där utvecklingen varit exponentiell. Av förraveckans tre aktier klarade sig två i nivå med index. Utropstecknet blev HiQ som satte ordentlig fart och steg med över 5 procent. Generellt finns det många aktier som stigit avsevärt på kort tid och det gäller att passa sig för de aktier som befinner sig på överköpta nivåer då fallhöjden är avsevärd. Raysearch skakar ut tvivlarna Investerarna har ratat Raysearchaktien en längre tid trots aktiens potential upp till toppnivåerna. Vi tror att torsdagens nedgång i själva verket var de kortsiktiga spekulanterna som lämnade aktien. Den starka stängningen indikerar också att det finns intresse för bolaget på de nivåerna. Med tvivlarna ur bilden ökar sannolikheten för ett positivt scenario där 200 kronor utgör målnivå. De kortsiktiga investerarna har lämnat Raysearch-aktien. JC dressed for success... Läget i JC är lätt att redogöra för. Aktien har halkat utför efter att ha testat det etablerade motståndet vid 75- kronorsnivån. Volymerna har de senaste dagarna tilltagit, vilket indikerar att köparna börjat strömma till. Sammantaget är det ett bra läge att köpa aktien innan alla får upp ögonen för den när den tar sig över motståndet. JC möter upp botten i sin stigande kanal....och ett liknande läge i SHB Efter att nyligen ha testat toppnivåer har vinsthemtagningar efter den senaste tidens starka utveckling pressat SHB. I likhet med JC ovan har dock kursen börjat vända upp då nya investerare tar över i tron att den tidigare starka trenden kan fortsätta. Vi delar den tron och ser ett läge som erbjuder ett attraktivt förhållande mellan risk och möjlighet. Målkursen sätts till 210 kronor på längre sikt. Vinsthemtagningarna som pressat SHB lider mot sitt slut. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 266,9 4,7 14,9 27,3 0,6 3,8-8,2 Industri 310,3 5,5 16,2 26,8 1,3 5,1-8,7 Sällanköpsvaror 628,1 4,5 5,9 7,8 0,3-5,2-27,7 Dagligvaror 397,4 3,6 6,1 12,6-0,6-5,0-22,8 Hälsovård 251,9 2,3 3,5 17,2-1,9-7,6-18,3 Finans 406,5 4,6 14,6 21,4 0,4 3,5-14,1 IT 278,9 1,3 2,0 10,5-2,9-9,1-24,9 Telekom 602,0 3,9 14,6 15,5-0,3 3,5-19,9 SAX 308,0 4,2 11,1 35,4 4,2 11,1 35,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Services Financials dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec IT-konsulter Rekommendation: Knowit (Köp) erhåll en mindre order under veckan. Aktien har utvecklats bra den senaste månaden med en uppgång på 22 procent. De senaste 12 månaderna har aktien stärkts med 125 procent men är ändå inte dyr enligt vår mening. Resultatet har ökat lika mycket som kursuppgången det gångna året. Knowit handlas till EV/EBIT 10,0 på försiktiga prognoser för 2006 vilket vi tycker är klart attraktivt. Vi räknar också med att Knowit kommer att presentera en mycket stark rapport för fjärde kvartalet den 7 februari av fyra skäl; 1) Den underliggande efterfrågetrenden är mycket stark, speciellt inom Knowits specialistområden. 2) det är ovanligt många arbetsdagar i detta kvartal. 3) fjärde kvartalet är alltid det säsongsmässigt starkaste. 4) i fjärde kvartalet är Knowits tre senaste förvärv (med bra lönsamhet) för första gången helt konsoliderade i räkenskaperna. Vi upprepar vår köprekommendation för aktien. Intressanta bolag: HiQ, KnowIt T R E N D S REDEYE AB 5 jan feb apr maj jun jul aug sep okt nov dec 05 Finansiella tjänster Rekommendation: Avanza (Köp) presenterade handelsstatistiken för december i förra veckan som var något bättre än väntat. I Q4 ökade det genomsnittliga antalet avslut med 5 procent jämfört med Q3 som också var mycket starkt. Vi väljer att justera upp prognoserna något för Q4. Försäljningsprognosen höjer vi från 77 till 80 Mkr och resultatet före skatt från 40 Mkr till 46 Mkr. I Q3 gjorde Avanza en vinst på 43 Mkr. För helåret 2005 har vi alltså höjt försäljningsprognosen från 278 Mkr till 281 Mkr och vinsten före skatt från 143 till 148 Mkr. För 2006 gör vi inga förändringar i prognoserna. Avanza tillhör de första bolagen att rapportera och bokslutskommunikén presenteras redan på torsdag i nästa vecka. Vi behåller vår köprekommendation på Avanza men tycker samtidigt att en stark rapport till största delen redan är diskonterad i aktien. På 3 månader har aktien stärkts med 40 procent och på ett år med hela 140 procent. Intressanta bolag: Nordnet Avanza

6 Branschsöversikt Technology Hardware & Equipm Communications Equipment IT-Hårdvara Rekommendation: Anotos (Avvakta) kassa ser ut att bli väldigt stor. Bolaget har redan 71 Mkr i kassan efter Q3 05. En nyemission om 160 m har nyligen annonserats, dessutom lyckades bolaget sälja en del av sina förlustavdrag och får på så sätt in ytterligare 70 Mkr. Till detta ska läggas att Anoto troligen under Q1 i år kommer att erhålla ca. 30 Mkr från kunden DNP och under Q4 05 har Anoto också troligen erhålligt resterade del ifrån kunden Leapfrog om ca. 30 Mkr. Vi tror således att Anoto kommer att ha ca. 330 Mkr efter Q1 06 och eftersom bolaget inte är så långt ifrån positivt kassaflöde verkar denna stora kassa något överdimensionerad. Intressanta bolag: jan feb apr maj jun jul aug sep okt nov dec 05 Telekomleverantör Rekommendation: Nokia (Sälj) kommer med sin Q4-rapport den 26 januari kl Vi tror att julförsäljningen för Nokia har varit stark och därmed kommer Nokias Q4 rapport att vara bra. Vårt försäljningsestimat är 10,2 miljarder euro, ASP på 101 euro, rörelseresultat om 1,5 miljarder euro (marginal på 14,7 procent) samt en VPA på 0,26 euro. Då aktien har stärkts med hela 14 procent de senaste tre månaderna, har värderingen börjat bli utmanade. Vi tror att det finns andra mer intressanta investeringar än Nokia rent generellt vilket gör att vi rekommenderar att sälja Nokiaaktien inför rapporten. Intressanta bolag: dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Software Industrials dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec IT-Mjukvara Rekommendation: IBS (Köp) meddelade att VD Magnus Wastenson lämnar sin befattning vid bolagsstämman i maj samtidigt som bolaget intensifierar sin satsning mot förbättrad lönsamhet. Under Magnus Wastensons ledning har lönsamheten förstärkts successivt drivet av kostnadsbesparingar och en förbättrad marknad men är fortfarande svag. På 2005 års prognos förväntar vi oss en rörelsemarginal på 3,5 procent exklusive reavinst som väntas förbättras till 5,5 procent i år. Justerat för IBS hårdvaruförsäljning är samma marginal 4,7 respektive 7,4 procent vilket ändå är relativt lågt för ett internationellt programvarubolag varför vi ser positivt på bolagets intensifierade satsningar på förbättrad lönsamhet. Intressanta bolag: Telelogic Orc Software ReadSoft T R E N D S REDEYE AB 6 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec 05 Verkstad Rekommendation: Efter en liten svacka i december så noterar flertalet verkstadsaktier återigen nya toppnivåer. Vad gäller industrikonjunkturen så har vi fått överraskande starka signaler från lastvagnsmarknaden. I december steg orderingången i Nordamerika med 11% och i Tyskland steg försäljningen av tunga lastbilar med hela 20%. Båda dessa siffror är betydligt starkare än väntat. Haldex, som varit vår favorit sedan en tid tillbaka, gynnas naturligtvis av detta. Aktien har dock stuckit iväg rejält och vi ser nu därför bättre potential i Volvo som gynnas än mer av en stark lastvagnsmarknad. Volvo värderas till P/E 11,5 och har dessutom en urstark balansräkning. Intressanta bolag: Volvo KMT

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 101, Kvar i konsolidering. Testar tidigare stödnivå. Holmen ** Måste ta sig över 260 kr för att bli intressant. Begränsad potential. SCA ** Tappat momentum. Samlar kraft för nytt försök. StoraEnso ** Svårbedömd aktie. Vi sätter köpstopp till 110 kr. Industri ABB * 85, Kraftigt stigande trend med årstakt på 234 procent. Rekylen kommer. Assa Abloy *** Väldefinierad stigande trend. Favorit i sektorn. Atlas Copco ** Utnyttja svängningar i stigande trend. Stark aktie. Sandvik ** Aktie som kommer med kraft. Köpsignal vid brott på 390-nivån. Scania *** På väg upp för att testa 300-nivån. Redo att ta nästa steg. Securitas ** Kraftigt stigande trend. Börjar bli överköpt. Kan behöva kort paus. Skanska ** Tillhör inte favoriterna i år. Risk för vinsthemtagningar. SKF ** Fortsatt starkt sentiment i industrisektorn. Vi höjer mål och stoppnivåerna. Volvo *** 381, På gång efter kortare paus. Brutit motståndet vid 380 kr. Finans FS-banken ** 223, Aktien fortsatt stark men bjuder inte på något fördelaktigt läge. Nordea *** 84, Kan ta nytt steg upp efter rekylen. OMX *** Fortsatt potential upp till målkurs. SEB *** 169, Aktien stark, invänta rekyl innan position inleds. SHB *** Rekyl erbjuder fördelaktigt läge. Kortsiktigt förstaval i banksektorn. Skandia ** Budet gör bilden oklar, men aktien har potential. Sällanköpsvaror Autoliv *** Aktien närmar sig bra läge. Köp när omsättningen börjar tillta. Clas Ohlson ** Aktien svagare än väntat. Avvakta. Electrolux *** Bra läge att kliva in i stark aktie. H&M *** Bra läge i defensiv aktie. Något nedjusterade mål- och stoppnivåer. Metro B ** 15,2 14,5 15,5 Aktien har överraskat positivt. Det finns potential, dock överväger hög risk. MTG *** 358, Aktien utvecklas starkt och har troligtvis mer att ge. Dagligvaror Axfood ** 224, Aktien intressant först vid 220-kronorsnivån. Swedish Match *** Volymer börjar möta upp efter rekyl. Tilltalande läge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech *** 82, Har etablerat en starkt stigande trend. Riskaptiten håller i sig. AstraZeneca ** 389, Kort rekyl ger chans till ingång i stark aktie. Uppsidan dock begränsad. Biacore ** Hämtar kraft vid 195 kr. Kan kortsiktigt behöva mer tid. Biotage ** 11,9 12,5 11,5 Testar tidigare toppnivåer. Kan behöva en paus. Capio ** 132, Tillfällig svaghet i aktien med styrka i grunden. 130 utgör starkt stöd. Elekta ** Aktien har övergått i konsolidering och har en begränsad potential. Gambro ** Testar tidigare stöd på nytt. Behöver tid för att bygga botten. Getinge *** Testar toppnivåer med stabil trend i ryggen. Karo Bio ** 9 9, 2 8, 3 Kvar i konsolidering. Bättre val i sektorn finns. Meda ** Handlas i ett snävt intervall. Kvar i konsolidering. Medivir ** Ryckig och svårbedömd kursutveckling. Hög risk. Nobel Biocare * Brutit stigande trend. Svagt sentiment kring aktien. Q-Med ** Uppköpsrykten driver aktien. Sectra ** Överköpt aktie som skulle må bra av en paus. IT Axis ** ,6 Långsiktigt intressant. Kortsiktigt behov av rekyl. Boss Media ** 22, ,5 Aktien i motvind, men läget inte helt kört. Avvakta. Ericsson ** 27, ,5 Orkade inte bryta över motståndet vid 28,50 kr. Sänkt rek. HiQ *** 45, Har tagit fart i veckan. Höjd målkurs till 50 kr. Stopp 43 kr. IBS *** Aktien stark, någon krona kvar att hämta. IFS *** 10, ,5 I grunden stark aktie. Höjd målkurs och stopp. Nokia *** 145, Brutit över starkt motstånd vid 140 kronor. Protect Data ** Aktien har överraskat positivt. Troligtvis bra läge vid nuvarande rekyl. Readsoft ** 31, Brutit upp. Höjd rek. Köps in till portföljen. Höjd mål/stopp. Teleca ** 36,7 37,5 35 Dålig dynamik efter vinstvarning. Något flyttade mål/stoppkurser. Telelogic *** 21, ,5 Bra köpläge vid rekyler i stark aktie. Bra potential. Tietoenator *** Intressant läge. Vi höjer rek igen efter rekyl. WM-data ** 26, Bryter upp ur konsolidering. Höjd rekommendation. Telekom Tele2 *** Stigande trend, tufft motstånd vid 87 kr. TeliaSonera *** 43, ,5 Aktien mycket stark. Köp vid tillfälliga svagheter. Glocalnet *** 4,05 4,5 3,75 Ser ut att bryta upp på nytt. Höjd mål/stopp. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 45,7 58, ,6% 15,1% Biacore % 187,0 195, ,3% 14,6% Knowit % 34,5 56, ,5% 27,7% New Wave % 72,8 80, ,9% 14,6% Nobia % 124,5 153, ,3% 15,1% Nordea % 81,5 84, ,7% 4,5% Nordnet % 16,0 21, ,9% 4,5% Oriflame % 145,2 232, ,1% 32,6% Readsoft % 31,6 31, % 0% Wilh. Sonesson % 30,5 33, ,2% 0,0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): % (33%) Resultat Trendsportföljen 2005 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 2006: -0,2% 1,7% Mål Stopp Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har inte riktigt hängt med i starten av det nya året. SAX-index har stärkts med 1,7 procent sedan årsskiftet och portföljen har backat 0,2 procent. Orsaken är framförallt kurspress på O-listebolag till följd av skatteskäl efter årsskiftet. Bästa aktie är förra veckans nytillskott Wilh. Sonesson med en uppgång på 8 procent. De två aktier som drar ned utvecklingen är New Wave och Capio som bägge backat med 5 procent. Capio har nu fallit under vår stoppnivå och vi säljer aktien. Istället köper vi in mjukvarubolaget Readsoft som ser bra ut både fundamentalt och tekniskt. Bolagskommentar jan Capio mar maj jul sep nov Capio har inte utvecklats väl i portföljen och gick under vår stoppnivå 141 kronor i veckan. Vi säljer aktien ,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Trends Köpkurs SAX Säljkurs Kursutveckling Capio Sälj 150 kr 133 kr -10,7% 5,9% Readsoft Köp 31,5 kr Index jul Readsoft B aug sep okt nov dec jan Readsoft ligger i ett spännande läge. Aktien bryter nu upp över motståndet vid 30 kronor. Även fundamentalt är aktien attraktivt värderat med ett P/e-tal på 20 i år. Vi sätter målkurs på 35 kronor och stoppkurs 29 kronor. jul Nordnet B 22,5 17,5 12,5 7,5 Nordnet har rusat 30 procent sedan vi köpte in aktien till portföljen i början av december. Aktien ser ut att kunna ta ett steg till varför vi behåller den. aug sep okt nov dec

10 Aktieanalys MTG Köp Fundamentalinformation Bra val även 2006 Mediefavoriten MTG stärktes med över 80 procent ifjol men vi tror att även 2006 kan bli ett bra år. Vi räknar med en vinsttillväxt på 40 procent i år vilket fortsätter att verka som drivkraft åt aktien. Mediefavoriten MTG utvecklades synnerligen starkt ifjol med en kursuppgång på 83 procent. Även detta år har börjat bra för aktien och vi ser goda möjligheter för en fortsatt stark utveckling. Faktum är att de flesta av MTGs rörelsegrenar utvecklas synnerligen bra för närvarnade. Ser vi till verksamheten i Sverige gynnas både MTGs fri-tv (reklamfinansierad) och betal-tv-del av övergången till digital-tv. Fri-tv delen (framförallt TV3 och ZTV) gynnas av såväl ökad penetration genom att allt fler får tillgång till kanalerna via Viasat som genom det digitala marknätet i Boxerutbudet. Den starka reklamkonjunkturen tillsamans med de ökade penetrationsnivåerna gynnar intäkterna och vinstnivåena positivt. Betal-TV-delen genom Viasat fortsätter också att gynnas av den successiva nedsläckningen av det analoga marknätet. Kundintaget under året har varit rekordhögt till den digitala plattformen vilket vi tror kommer fortsätta i år. Det finns en tydlig positiv korrellation mellan kundintag och vinstutvecklingen. I Östeuropa, som står för 16 procent av omsättning och resultat, är penetrationsnivåerna för både fri-tv (reklamfinansierad) Volume 2M 1,5M 1000k 500k 0 och betal-tv fortfarande låga och växer snabbt. Under 2006 kommer dessutom förvärvet av tjeckiska Prima-TV som köptes i slutet av september att konsolideras fullt ut i MTGs resultat. Vi räknar med att Prima TV bidrar med en försäljning på 670 Mkr och ett rörelseresultat på 160 Mkr I Ryssland är MTG verksamt genom delägarskapet (40 procent) i CTC media som haft en explosionsartad tillväxt de senaste åren under mycket hög lönsamhet. Marknadsprognoser pekar på en fortsatt tillväxt på procent de kommande åren. På våra prognoser för nästa år står resultatandelar från CTC för 17 procent av koncernens rörelseresultat. Enda frågetecknen är de mindre affärsområdena Radio samt Modern Studios där TV-produktionsbolaget Strix står för huvudelen av intäkterna. Radiodelen utvecklas åt rätt håll men i Strix har resultatet kollapsat i år. Vi förväntar oss endast en mindre vinst för affärsområdena under Redeye har justerat upp prognsoerna kontinuerligt för MTG under året till följd av den starka utvecklingen och vi räknar nu med en vinst på 1148 Mkr (exkl reavinst) för helåret Det motsvarar en resultatförbättring på 105 procent och kursuppgången ifjol är alltså väl underbyggd. För 2006 förväntar vi oss ett resultat på 1639 Mkr vilket motsvarar en vinsttillväxt på 42 procent (exkl reavinst). Mycket talar också för att MTG kan fortsätta att förbättra vinsten även bortom Den goda vinsttilläxten tror vi kommer att fortsätta driva aktien under Rekommendationen är fortsatt köp. Magnus Dagel Modern Times Group B Oct 05 Apr Jul Oct 06 Hi-Lo-Close Modern Times Group B Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 2005p 2006p Omsättning Res f skatt 1 148* VPA 12,7 17,0 * Exkl reavinst 389 Mkr Värdering 2005p 2006p P/E EV/S 2,9 2,3 Bolagsinformation Sektor: Media Lista Attract 40 Risk: Medel Aktiekurs: 350 Kr Börsvärde 23 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Fakta 360 kr 340 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Kinnevik 47,2% Fidelity 7,4% Emesco 5,0% SEB 2,6% Fjärde AP fonden 2,0% MTG är ett mediaföretag med verksamhet inom bland annat TV, radio, och TV-produktion. Viktigast för koncernen är TV3 som finns i de skandinaviska länderna och i Baltikum samt betal TV-verksamheten Viasat och TV1000. MTG har den största delen av verksamheten i Skandinavien men satsar på att växa i framförallt Östeuropa och Ryssland. MTG har nått kanaltaket i en lång stigande trend. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Bioinvent Ökat intresse och partneravtal i sikte Bioinvent går en intressant period till mötes. Bolaget är rätt positionerat för att gynnas av det ökade intresset för antikroppsbaserade läkemedel. Vi väntar oss ett positivt nyhetsflöde framöver och rekommenderar spekulativt köp. Bioteknikbolaget Bioinvent har genomgått en omfattande omorganisering från kontraktstillverkare till att bli ett antikroppsbaserat läkemedelsutvecklingsbolag. Bolaget har skapat en intressant aktieportfölj med innovativa och lovande projekt inom flera olika sjukdomsområden med stor potential. Parallellt med projektportföljen har Bioinvent fortsatt att utveckla kundportföljen genom kontraktsproduktion. Att kunna erbjuda egen produktion av antikroppar är även av strategisk betydelse vid eventuella avtalsförhandlingar för projektportföljen. Det finns endast ett fåtal aktörer på läkemedelsmarknaden som har teknologier för antikroppsbaserade läkemedel, vilka mutat in området med ett flertal korsvis ägda patent. Nyligen fick Bioinvent ett nytt patent kring sitt antikroppsbibliotek beviljat av det amerikanska patentverket vilket dels stärker möjligheterna att licensiera ut bolagets läkemedelskandidater men även möjligheten att sälja antikroppsteknologin till andra bolag stärks. Intresset för antikroppsbaserade läkemedel har ökat under de senaste åren. Dess korta prekliniska utvecklingstid och låga risk för oönskade biverkningar är något som tilltalar läkemedelsbolagen. Ett flertal samarbeten har under det senaste två åren knu- Volume 1,2M 900k 600k 300k 0 TRENDS REDEYE AB tits mellan bioteknik- och läkemedelsbolag vilket även fått upp investerarnas intresse. Vi väntar oss flera kursdrivande händelser under de kommande sex månaderna för Bioinvent. Framförallt väntar vi oss partneravtal för de interna projekten. Bioinvent har lovande projekt inom artros (ledförslitning) och ateroskleros (åderförkalkning). Projekten befinner sig i tidig fas men aptiten för denna typ av projekt har ökat bland läkemedelsbolagen vilket är en följd av produkttorka och allt för höga premier för projekt i sen utvecklingsfas. Det är en utveckling som gynnar bolag som Bioinvent. Främst bedömer vi att ett partneravtal kring substansen BI-204 (åderförkalkning) ligger närmast till hands. Vi bedömer att ett avtal kan hamna mellan miljoner dollar varav en kontantinsats på ca 15 miljoner dollar. Vi räknar även med att inledande fas I studier med substansen TB-402 (blodpropp) på friska försökspersoner kan öka intresset för aktien. Det största riskmomentet ser vi i fas I/II studier för läkemedelskandidaten BI- 201 (HIV/AIDS). I vår värderingsmodell står projektet för drygt 20 procent av Bioinvents marknadsvärde vilket ger indikation om nedsidan vid ett eventuellt bakslag. Vi räknar dock med att sannolikheten för ett positivt besked uppgår till 70 procent. Vi anser att potentialen överväger riskerna på nuvarande kursnivå och rekommenderar spekulativt köp. Bolaget har en stark finansiell ställning efter en nyemission på 170 Mkr i november ifjol. Vårt fundamentala värde på aktien uppgår till 24 kronor per aktie (riskjusterat nuvärde). Då använder vi oss av ett avkastningskrav på 18 procent. Björn Andersson Sep 05 May Sep 06 Hi-Lo-Close BioInvent Aktien har vänt upp med besked för att testa 15-nivån Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 2006p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 0,2 nm Värdering Fakta 2006p 2007p P/E nm nm P/S nm nm Bolagsinformation Sektor: Bioteknik Lista O-listan Risk: Spekulativ Kurs: 14,7 kr Börsvärde: 693 M kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Förklaringar Köp 24 kr 12 kr Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. För bioteknik Bioinvent utvecklar antikroppsbaserade läkemedel med hög grad av innovation inom sjukdomsområden som HIV, åderförkalkning, vaskulära sjukdomar (blodproppshämmare), cancer och ledsjukdomar (artros). Bioinvent har en konkurrenskraftig produktionsanläggning och teknologiplattform, n-coder, för produktion och utveckling av humana antikroppar. Bland Bioinvents partners märks ALK- Abello, Antisoma, UBS Pharma, GlaxoSmithKline, ImmunoGen, Orbus och Soma. Antikroppsbaserade läkemedel är idag den snabbast växande klassen av biologiska läkemedel.

12 Aktieanalys Ericsson Sälj Marconi förvärvet lockar inte till köp Fundamentalinformation Fundamentaldata Ericsson kommer att visa en försäljningstillväxt om 19 procent för 2006 då Marconi nu ingår i koncernen. Dock kommer rörelsemarginalen att pressas med två procentenheter. Vi upprepar vår säljrekommendation då då förväntningarna är högt ställda. Då Ericssons förvärv av Marconi nu har fått godkänt av både EU kommissionen och Marconis aktieägare, kommer Marconi att integreras i Ericsson fr.o.m. den 1 januari Ericsson köper tillgångar av Marconi (som generar total försäljning om 14 miljarder kronor) för 16,8 miljarder kronor vilket motsvarar 75 procent av bolaget. Det man köper är huvudsak produkter för fasta nät till skillnad från mobila nät som är Ericssons kärnaffär. Vi är dock tveksamma till att Ericsson köper ett så stort bolag inom fastnätssidan. Bolaget har under de sista fem åren skurit ned sin fastnätsverksamhet kraftigt och nu gör man en helomvändning och satsar på området igen. Vi håller med om att marknadssegmentet för bredbandsutbyggnad och Triple Play kommer att växa kraftigt de närmaste åren. Frågan är bara om Marconi har de rätta produkterna så att det gemensamma bolagets produkter blir konkurrenskraftiga jämfört med Alcatel, Cisco, Nortel. Med tanke på Marconis (och även Ericssons) problem de sista åren är vi inte helt säkra på detta. Vi hade tyckt det vore bättre om Ericsson gjort flera mindre förvärv istället för ett stort förvärv till ett relativt högt pris. Å andra sidan Volume 700M 600M 500M 400M 300M 200M 100M 0 kommer Ericsson nu att få en stark marknadsposition direkt inom fastnätssidan. Ericsson köper Marconi till en värdering om 1,2x Marconis försäljning vilket vi tycket är i överkant, speciellt då Marconi gör förlust. Dessutom har Marconi en bruttomarginal på runt procent, dvs. klart under Ericssons marginal på 45-46%. Ericsson säger att resultateffekten för 2006 blir neutral medan det för 2007 blir positivt. Ericsson tror att de kan återfå Ericsson rörelsemarginaler i Marconi vilket inte vi tror. Vidare så kommer Ericsson få vissa skattemässiga positiva effekter av förvärvet och dessutom slipper Ericsson att betala den stora pensionsskulden hos Marconi. Sammanfattningsvis kommer de finansiella effekterna på Ericsson innebära att försäljningstillväxten åter igen blir tvåsiffrig under 2006 tack vare Marconiförvärvet (19 procent istället för 8,3 procent). Rörelsemarginalen kommer att drabbas negativt med cirka 1-2 procent de närmaste åren och förvärvet av Marconi kommer att påverka Ericssons vinst något negativt år 2006 för att 2007 bidra positivt. Vidare så tror vi att kassaflödet för koncernen blir negativt för 2006 även om kassflödet ifrån verksamheten blir positivt om minst 25 miljarder kronor. Även om det går mycket bra för Ericsson och vi inte ser någon dramatisk avmattning, har förväntningar på framtida vinster trissats upp. Tillsammans med en något hög värdering, P/e 18x och EV/s 2,3x för 2006, tycker vi att de finns andra mer intressanta investeringar. Vi upprepar således rekommendationen sälj. Greger Johansson Ericsson B Oct 05 Apr Jul Oct Price Prognoser Mdr kr 2005p 2006p Omsättning 150,4 178,7 Res f skatt 34,2 36,7 VPA 1,45 1,57 Värdering P/E EV/S 2,7 2,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Fakta 2005p 2006p Telekom A-listan Medel 28,5 kr 450 Mdr kr 29 kr 27,5 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ericsson är ett telekomföretag med verksamheten är indelad i två huvudsakliga områden - infrastruktur och telefoner. Försäljning sker i samtliga världsdelar. Inom systemförsäljning till andra och tredje generationens mobilnät är Ericsson marknadsledande. Telefonverksamhet slogs hösten 2001 ihop med Sonys telefondel till det gemensamt ägda bolaget Sony Ericsson. Ericsson förvärvade Marconi under 2005/2006. Hi-Lo-Close Ericsson B Ericsson har handlats i en bredare konsolidering det senaste halvåret. 12 TRENDS REDEYE AB