Kökskungen värd mer. Två starka. Lovande nyförvärv. Par i ess. Köp på rekyler. Alla affärer älskas. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,0 % 1,2 % 1,7 % Nummer 7 Februari 20 Kökskungen värd mer Veckans siffra 5 år. Så länge har aktieägarna i ABB fått vänta på utdelning. Två starka Nobia har länge varit en favorit hos oss och aktien har varit en långkörare i vår portfölj. Med en klar och tydlig strategi växer Nobia framgångsrikt på den europeiska marknaden. Med det senaste förvärvet Hygena ser vi goda möjligheter för Nobia att förbättra både tillväxt och lönsamhet. Nobia har en rad lyckade förvärv bakom sig och det finns inte längre Portföljen KMT Unibet Utveckling under 20: Hetluften Det är de stora penseldragens tid på börsen. Påtagligt under rapport perioden, men också det senaste året, är att bolag som gör storaffärer belönas rikligt. Förvärv, avknoppningar och försäljningar uppskattas urskillningslöst. Sidan 2 Biacore Getinge Alla affärer älskas -0,4% någon anledning att tvivla på Nobia. En vinstillväxt på 16 procent i snitt under den senaste femårsperioden talar sitt tydliga språk. Med sina värdeskapande förvärv har Nobia med eftertryck visat att det finns ett värde i att växa sig stor. Värderingen skvallrar emellertid om något annat. Ett P/e-tal på 13 för 20 anser vi är i underkant. Sidan 11 Lovande nyförvärv Portföljen har börjat hitta formen och steg med 1,6 procent i veckan. Några aktier har dock inte utvecklats som vi tänkt oss och vi väljer därmed att göra lite omkastningar. KMT och Unibet har kommit med bra rapporter och får därför givna platser i vår portfölj. Sidan 9 Teknisk Analys Köp på rekyler En positiv stämning råder på börsen även om en och annan ful fisk lurar i vassen. Det gäller att skilja agnarna från vetet vilket kan vara nog så svårt. Bra rapporter belönas medan svaga rapporter lätt får en tråkighetsstämpel på sig. Men det finns alltid undantag. Sidan 3 och 4 KMT är en favorit i verkstadssektorn som nu tar plats i vår portfölj. Bolaget kom med en bra rapport samtidigt som tillväxtutsikterna är mycket lovande. Bolaget har två starka tillväxtben som kan växa under lönsamhet oberoende av konjunkturen. Der är svårt att hitta liknande bolag. Vi upprepar köp. Sidan 10 Analyser Par i ess Med poker som drivkraft och ett fullspäckat idrottsår känns spelbolagen som givna vinnare. Det har dock funnits orosmoln som överskuggat potentialen. Men de senaste rapporterna från både Boss och Unibet har skingrat vår oro och vi ser ett intressant köpläge. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - KMT...10 Aktieanalys - Nobia...11 Aktieanalys - Unibet/Boss...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Alerta VD:ar belönas Rapportperioden börjar lida mot sitt slut och det är på sin plats med en summering. Faktum är att floden av rapporten generellt inte avvikit nämnvärt åt något håll - åtminstone inte jämfört med vad som förväntas. Summeras de 60 största bolagen som SME samlar inte prognoser på så har 61 procent överraskat positivt, 38 procent negativt och 1 procent hamnat i princip på analytikerkårens snittprognoser för det fjärde kvartalet. Här kanske många höjer på ögonbrynen och tycker det är en bra siffra, men faktum är att så har fördelningen varit i cirka två år nu. Det har en naturlig förklaring. Ledningarna numer så pass måna om att vägleda marknaden på så vis att de ser till att snittförväntningarna överträffas. Det är lektion ett i IR-arbetet för en börs-vd. Det är också intressant att notera att cirka 75 procent av ovanstående bolag i Q4-levererat bättre vinster än under samma kvartal i fjol. Ett bevis så gott som något på att konjunkturen är fortsatt hälsosam. Vinstökningstakten ligger i snitt på drygt 15 procent vilket i sig är en mycket bra siffra. Nu till vilka bolag som utmärkt sig. Bäst rapporter, i förhållande till förväntningarna, har Electrolux, Carnegie och SEB levererat. Intressant är att två av dessa är bolag i finansbranschen. Bland de sämre finns Metro, Volvo, Alfa Laval och Eniro. Metros rapport var anmärkningsvärt svag och här bedömer vi att det finns ytterligare nedsida liksom i Eniro. Det mest anmärkningsvärda att ta med sig från denna rapportperiod är dock att VD:ar som aviserat större strukturgrepp har favoriserats ordentligt. Atlas Copcos rapport var visserligen mycket bra men det som gav aktien en ordentlig skjuts var beskedet om en planerad försäljning av dotterbolaget Rental. Samma sak hände i Securitas där beskedet om avknoppning av tre olika dotterbolag till ägarna gav aktien en ordentlig skjuts. Och det finns fler exempel (Gambro, IBS, Cherry) under året som gått där avknoppningar och försäljningar premieras. Det lite lustiga är att även förvärv premieras av aktiemarknaden just nu. Ericsson och Tele2:s förvärv under hösten mottogs exempelvis positivt. Telias fall skulle marknaden älska ett förvärv oavsett vilket. Att som investerare leta efter aktier där strukturförändringar kan tänkas ske kan därför vara en vinnande strategi under våren. SCA kanske? Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 17 FEBRUARI RAPPORTER Mekonomen, New Wave Group, Pergo, Poolia, Tele2, Zodiak Televison STATISTIK USA: PPI januari kl MÅNDAG 20 FEBRUARI RAPPORTER Wilh Sonesson STATISTIK Tyskland: PPI januari kl 8.00 ÖVRIGT USA: helgstängt, Presidents Day TISDAG 21 FEBRUARI RAPPORTER Haldex, Handelsbanken, Skandia, Transatlantic, Wallenstam UTLÄNDSKA RAPPORTER Home Depot, Wal-Mart STATISTIK USA: ledande indikatorer januari kl USA: ABC konsumentförtroende v7 kl ONSDAG 22 FEBRUARI RAPPORTER Hakon Invest, JM, Lundin Petroleum, Nordea, OEM, ÅF UTLÄNDSKA RAPPORTER TDC STATISTIK USA: KPI januari kl TORSDAG 23 FEBRUARI RAPPORTER Biacore, Meda, Nordnet, Orexo UTLÄNDSKA RAPPORTER GAP BÖRS ÖVRIGT Kappahl: noteras på O-listan Veckan som gick Fredag 10/2 Måndag 13/2 Tisdag 14/2 Onsdag 15/2 Torsdag 16/2-0,6% Fortsatt kursfall i New York påverkade Stockholmsbörsen negativt. TeliaSonera redovisade lägre resultat än väntat, aktien föll 2,4 kr. Assa Abloy redovisade också svagare rapport, aktien tappade 5,5 kr. 0,3% Securitas stärktes med 6,50 kr efter beskedet att koncernen ska delas upp i fyra noterade bolag. Byggsektorn tillhörde dagens vinnare, medan gruvbolagen fortsatte sin nedrekyl. 0,4% Electrolux tog täten för uppgången genom att presentera en stark Q4-rapport.Eniro rasade dock 13 procent efter att ha givit svaga framtidsutsikter. Nobia köper franska Hygena, aktien steg 8 kr. 0,1% FöreningsSparbanken redovisade idag, räntenettot var dock svagare än väntat och aktien backade 12,50 kr. Metros resultat sjönk något i Q4 jämfört med förra året, aktien sjönk 95 öre. 0,8% Börsen gick på bra rapporter och uppgång på Nasdaq. ABB steg efter en övertygande rapport samt Skanska som lämnar extrautdelning. JC steg kraftigt efter rapport. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index OMXS30 testar nya toppnivåer Sentimentet på börsen är fortsatt positivt och index tar två steg framåt för varje steg bakåt. OMXS30 gör ett seriöst försök att bryta genom motståndet vid 980-nivån Det nuvarande stödet har testats upprepade gånger. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Den senaste veckan har emellanåt bjudit på stora dagliga rörelser. Nedgångarna har dock inte fått något fäste i marknaden och vi räknar med ett fortsatt starkt sentiment. Den ökade risken är främst hänförlig till bolag som presenterar sin rapport och man kan bespara sig mycket stress genom att hålla sig undan de bolagen vid just de tillfällena. Det råder en "skilja agnarna från vetet" mentalitet på börsen också. Initialt positiva rapportreaktioner följs som oftast upp av en starkt utveckling. I motsvarade grad får bolag som levererar besvikelser dras med dessa som en våt filt framöver. Det finns dock undantag där investerarna har omvärderat sin syn på ett bolag. Värt att nämna är Trelleborg och Boss Media, två aktier som befinner sig i lägen som kan ge god avkastning trots en initialt negativ rapportreaktion. OMXS30 nådde under dagen idag noteringen 984. Detta innebär att index nått nivåer över den senaste toppen vid årsskiftet. Detta är ett styrketecken och stärker vår prognos om att index når 1000-nivån. Det är de mest riskvilliga, eller mest giriga, investerarna som handlar upp en tillgång på nya toppnivåer. De belönas med många mindre vinster samtidigt som de riskerar att lämna tillbaka mycket till marknaden om de kommer in försent i en kursrusning. En långsiktigt säkrare strategi är att köpa på den första rekylen efter ett genombrott av en motståndsnivå. Utvecklingen på Nasdaq oroar Nasdaq-börsen har utvecklats positivt de senaste två dagarna, vilket ger mersmak. Samtidigt ser vi i kursdiagrammet en hotfull lägre topp vid senaste måndadsskifttet. Den nuvarande stödnnivån har också påfrestats och risken är överhängande att det ger vika om fler test följer. Nästa stöd finns vid nivån Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Spännande trippel lovar gott Vi har denna vecka identifierat tre spännande aktier som erbjuder en attraktiv kombination av potential och relativt låg risk. Förra veckan utlovades stora kursrörelser, ett löfte som infriades med råge. Framgångarna var blandade och det bästa rådet var det i Klövern som lyftes fram som ett lågriskalternativ. Denna vecka är riskprofilen lägre, men vi bjuder även på en rysare. Skanska laddar för högstanivåer Skanska-aktien har just lämnat sin tidigare konsolidering och då sektorrörelserna är mycket positiva, ser det ut att finnas betydande potential i aktien. Tidigare har förutsättningarna tidvis varit besvärliga, vilket gör nuläget än intressantare. Det finns i första hand potential upp mot 140 kronor. Transatlantic testar stödnivåer Transatlantic-aktien har sökt sig ned till det stöd som återfinns i intervallet kronor. Aktien konsoliderar strax under toppnivåer och utgångspunkten bör vara att köpa aktien vid svaghet för att vara med vid ett nytt test av högstanivåer. I ett positivt scenario kan aktien söka sig hela vägen upp mot 40 kronor, vilket ger en potential i storleksordningen 20 procent. Skulle aktien halka under stödet dämpas potentialen till viss del, men läget behöver på intet sätt vara kört för det. SignOn värd en chansning SignOn-aktien ger ett svagt intryck, men vid en närmare granskning har aktien stigit med närmare 50 procent som mest från bottennivåerna och har nu släppt tillbaka en stor del av denna uppgång till marknaden. Den stora nedgång som föregått nuvarande rekyl bör dock göra att köparna strömmar till i aktien. Ett idealt läge uppstår när volymerna börjar att öka samtidigt som aktien står still under några dagar. Där är vi inte riktigt ännu, men det finns bra chans att ett läge uppstår under veckan som kommer. 1,20 är målkurs i ett positivt scenario. Daniel Lindkvist Skanska-aktien har just lämnat sin konsolidering och har god potential. Transatlantic har sökt sig ned till stödnivåer och är åter intressant. A Signon-aktien har rasat, men nu förefaller botten börja närma sig. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 304,1 13,0 25,6 37,3 10,6 14,9 5,2 Industri 319,2 3,0 14,0 23,9 0,5 3,3-8,2 Sällanköpsvaror 656,0 4,3 12,3 14,3 1,9 1,6-17,8 Dagligvaror 410,0 2,0 9,0 11,8-0,4-1,7-20,4 Hälsovård 243,6-3,3 2,8 4,3-5,8-7,9-27,8 Finans 413,1 1,8 9,6 18,0-0,7-1,1-14,1 IT 279,4 1,6 4,6 5,4-0,8-6,1-26,8 Telekom 603,6 0,8 10,0 16,1-1,7-0,8-16,0 SAX 314,5 2,4 10,7 32,1 2,4 10,7 32,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media Media apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: MTG presenterade en mycket stark Q4-rapport och överträffade högt ställda förväntningar. Fri-tv i Skandinavien (TV3) samt resultatandelar från intressebolag (ryska CTC Media) går mycket starkt. Intressebolagsintäkterna var hela 139 mkr i Q4 jämfört med vår prognos på 72 mkr och 67 mkr. CTC Media rapporterade en försäljningsökning på hela 61 procent i Q4. Det är tydligt att MTG fortsätter att gynnas av digitaliseringen av marknätet. Dels ökar antalet kunder i Viasat-plattformen och dels ökar penetrationen för TV3 och ZTV vilket gynnar intäkterna. Resultatet före skatt blev 517 miljoner kronor jämför med vår försiktiga prognos på 421 miljoner kronor och SME-snittet på 500 miljoner kronor. Som grädde på moset föreslår MTG en utdelning av bolagets Metroaktier vilket vi tycker är mycket positivt. Det ökar helt klart transparensen i MTG tycker vi. Vi upprepar vår köprekommendation för MTG. Intressanta bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 5 Technology Hardware & Equipm apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Telekomtillbehör Rekommendation: Nextlinks Q4-rapport var överraskande dåligt. Resultatet har belastats av engångskostnader om 4 mkr i samband med lagernedskrivningar av gamla produktgenerationer samt i samband med avtalet med Radioshack. Vi är dock övertygade om att dessa kostnader inte återkommer då bolaget fått bättre kontroll över produktionen tack vare samarbetet med Radioshack. En ljusglimt var att Nextlink fått en genombrottsorder på 2300 enheter av den professionella produkten Invisio från det franska försvaret. Sådana ordrar är viktiga för Nextlink eftersom de utgör bra referenser när bolaget förhandlar med nya kunder, samt att det är mycket bra marginaler på professionella produkter. Nextlink har även fått ett samarbetsavtal med en av världens största mobiltillverkare för tillverkning av en ny generation av Bluetoothheadset, ett samarbete som vi tror kan utökas förutsatt att Nextlink lyckas leverera produkterna i tid. Intressanta bolag:

6 Branschsöversikt IT Services Commercial Services & Suppl apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan IT-konsulter Rekommendation: HiQ presenterade en stark rapport som var i linje med förväntningarna. Försäljningen ökade med 30 procent i Q4 till 2 mkr och resultatet före skatt blev 47,8 mkr. Bolaget har varit relativt aggressivt i rekryteringen under kvartalet men det har inte tyngt lönsamheten. Överraskande var att HiQ slog till med en utdelning på 2,10 kronor per aktie, vilket var högre än vår prognos på 1,50 kr, vilket kan bidra till att gynna aktien framöver. Med en beräknad vinsttillväxt på 27 procent i år handlas aktien till P/e 16 vilket vi tycker är attraktivt. Vi upprepar vår köprekommendation för HiQ. Intressanta bolag: Semcon Know-IT HiQ apr maj jul aug sep okt nov dec jan Bemanning Rekommendation: Uniflex bokslut för 20 innehöll både sött och surt. Omsättningen var betydligt bättre medan ökade kostnader bidrog till något lägre resultat före skatt än vad vi väntat oss. För helåret ökade omsättningen med 18 procent och EBIT med 14 procent. Vi väljer att behålla vår positiva syn efter rapporten. Uniflex kommer att öka expansionstakten med sex nya orter och inleder även en massiv reklamkampanj under 20. Med en soliditet på 49 procent finns även utrymme för förvärv. Aktien handlas justerad för nettokassan till P/e 9,5 på våra försiktiga prognoser för 20. Vi upprepar vår köprekommendation. Intressanta bolag: Uniflex Hälsovård Rekommendation: Biotechnology apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Q-Med kom med en bra Q4-rapport och positiva utsikter för 20. En stark försäljningsutveckling för Restylane (rynkutfyllnadsprodukter) i Europa och Asien och för Deflux inom specialistsjukvård bidrog. För 20 räknar bolaget med att tillväxten blir bättre än de 19 procent för helåret 20 med bibehållna marginaler. Vi har justerat upp våra prognoser efter rapporten som andades optimism. Ett bredare utbud av Restylane produkter ska driva tillväxten de kommande åren tillsammans med specialistprodukterna. Men med ett EV/Sales på 5,4 för 20 anser vi ändå att förväntningarna är väl högt ställda. Efter kursuppgången på rapporten känns uppsidan i aktien begränsad. Intressanta bolag: Capio Medicover TRENDS REDEYE AB 6 Verkstad Industrials apr jun jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: Hexagon redovisade ett något högre resultat än väntat, men avvikelsen berodde på ett bättre finansnetto än förväntat. Utvecklingen inom det viktiga affärsområdet Metrology är mycket svårtolkad då Leica nu ingår samtidigt som stora e.o. kostnader har tagits. En stor nedskrivning av varulagret, 150 M, redovisas som e.o. post, men kan kanske anses dopa resultatet något. Positivt är att Hexagon nu kommer att överträffa de tidigare bedömda synergieffekterna på 100 M för 20. Besvikelsen i rapporten är Polymers som tyngs av höga råvarukostnader och inte kunnat kompensera för detta genom prishöjningar. Vi anser inte att rapporten ger upphov till något uppenbart investeringsläge i aktien. Intressanta bolag: Addtech KMT

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 112, Målkursen nådd. Stark utveckling men risken har ökat. Holmen *** Kursen har nått målet. Uppgången dock uttänjd. Avvakta SCA ** 330, Räkna med att aktien behöver en paus. Köpvärd runt 315 igen. StoraEnso *** 110, Aktien på nya toppnivåer. Vi höjer målkursen och upprepar rekommendation. Industri ABB *** 87, Positiv rapportreaktion ger mersmak. Köp på nuvarande nivå. Assa Abloy *** 130, Aktien i medvind. Vi höjer målkurs och rekommendation. Atlas Copco *** Kursen utvecklas enligt förväntningarna. Det optimala köpläget är dock förbi. Sandvik *** 421, Aktien ångar på. Köptillfälle gavs på rekylen den gångna veckan. Scania ** 321, Aktien har stannat upp vid toppnivå. Svårbedömt läge. Avvakta. Securitas *** 151, Kursen utvecklas enligt förväntningarna. Det optimala köpläget är dock förbi. Skanska *** 128, Styrketecken genom nya toppnivåer. Vi höjer rekommendation och målkurs. SKF ** Överraskande stark utveckling. Vi höjer rekommendationen till avvakta. Volvo * Fortsatt tungt efter rapporten. Behöver bevisa sig för att återfå förtroendet. Finans FS-banken * Sänkt rekommendation efter rapportbesvikelse. Sentimentet borta. Nordea ** 84, Risken har ökat påtagligt inför rapporten. Avvakta. OMX ** 134, Risken allt högre då kursen har nått ett starkt motstånd och kan rekylera. SEB *** 174, Fördelaktigt läge på rekyl. Höjd rekommendation och målkurs. SHB ** Läget framstår som fördelaktigt men rapporten skrämmer. Avvakta. Skandia ** 51, Bra läge i veckan när aktien fann stöd vid 50 kronor. Kan ha mer att ge. Sällanköpsvaror Autoliv ** 407, Luften känns tunn på nuvarande nivå. Avvakta rekyl mot 390 kronor. Clas Ohlson ** Aktien börjar ta sig upp på fast mark. Avvakta styrketecken. Electrolux *** Fortsatt positivt sentiment efter rapporten. Köp på nuvarande nivå. H&M *** Aktien stark som förutspått. Bra läge på längre sikt. Metro B * 12,9 12,5 13,6 Rapporten har förstört sentimentet. Eventuella uppgångar blir små och korta. MTG *** Aktien redo för nya kliv med rapporthotet ur världen. Rekommendationen kvar. Dagligvaror Axfood ** Kursen har funnit stöd. Investerarna föredrar dock starkare aktier. Swedish Match *** Målkursen nådd och höjd. Urstarkt sentiment! Risken dock något högre. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech * Racet över för den här gången. Vi sänker rek. Igen. AstraZeneca ** 356, Den spekulative köper. Den försiktige sätter köpstopp vid 370 kr. Biacore ** 210, Orkade inte hela vägen. Tvetydiga signaler. Biotage ** 10,65 11,5 10,5 Bygger botten. Invänta tydligare signaler. Höjd rek. Capio *** 141, Etablerat en stigande trend. Vi är fortsatt positiva Elekta ** Aktien har fått ny fart och lämnat signal. Ur längre konsolidering. Gambro ** 84, Testar motstånd vid 85 kr. Bör bevakas på nytt. Getinge ** 115, I botten av trendkanalen och mogen för vändning. Karo Bio ** 10, ,5 Gyttrig bild och aktien känns svårbedömd. Vi står över ett kast. Meda ** 109, Vänt upp till taket i trendkanalen. Det ivrige chansar. Medivir ** Trendlös aktien utan särskild trigger. Nobel Biocare * Har piggnat till och brutit upp. Vi höjer rek. Q-Med ** Vi var väl försiktiga. Dock risk för en tids ackumulation. Sectra ** 53, På väg in i konsolidering. Köpstopp vid 56 kr. IT Axis ** Ser fortsatt svag ut. Kvar i fallande trend. Boss Media *** ,5 Aktien börjar att repa sig efter rapportnedgången. Intressant. Ericsson ** 27, ,2 Befinner sig i konsolidering och köpes med fördel vid svagheter. HiQ *** 47, Stark utveckling efter rapporten, aktien långsiktigt intressant. IBS *** 28, ,5 Börjar närma sig målkurs, invänta rekyl för att inleda position. IFS *** Aktien har gått på i ullstrumporna, fortsatt stark, inget idealt läge. Nokia ** Uppe och testar motstånd, höjd målkurs. Protect Data ** Svårt att inleda positioner då aktien stigit mycket snabbt. Readsoft *** 27, Har inte övertygat efter att rapporten släppts. Sänkt målkurs. Teleca ** 40, Aktien behöver sannolikt paus inför fortsättningen. Telelogic *** 20, ,6 Fortsatt intressant, höjd stopp-nivå. Tietoenator ** Efter stor nedgång väntar sannolikt uppställ. Kortsiktigt läge. WM-data ** ,3 Har fortfarande inte repat sig efter rapportnedgången. Korta möjligheter. Telekom Tele2 ** 87, I fortsatt återhämtningsprocess, framstår som spännande. TeliaSonera ** 41, ,5 Har fallit ned mot stopp-nivåer efter svag utveckling. Avvakta. Glocalnet ** 4 4 3,8 Bud på bolaget gör att man bör avstå från affärer. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Addtech % 93,5 98, ,8% 0,9% Capio % 136,5 141, ,7% 0,9% KMT % 136,0 136, ,0% 0,0% Knowit 20 10% 34,5 56, ,8% 30,2% New Wave % 72,8 85, ,8% 16,8% Nobia % 124,5 177, ,6% 17,4% Oriflame % 145,2 250, ,2% 35,2% Unibet % 193,0 193, ,0% 0,0% Uniflex % 63,5 67, ,5% 4,2% Wilh. Sonesson 01 10% 30,5 31, ,6% 2,6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 20: 1,7 % 3,8% Utveckling senaste veckan 1,6% 1,1% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Köp/Sälj Trends Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål SAX Säljkurs Kursutveckling Biacore Sälj 211 kr 12,6% 16,8% Getinge Sälj 115,5 kr -3,8% 4,2% KMT Köp Unibet Köp Stopp *Utv i port 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, Index SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i veckan med en uppgång på 1,4 procent. Det är bättre än SAX som stigit med 1,1 procent. Förra veckans nytillskott Addtech och Capio har utvecklats positivt men bäst har det gått för Nobia som stigit med drygt 7 procent. Både KnowIT och Oriflame har backat i veckan men vi ser goda chanser till att aktierna vänder upp och de får därför fortsatt förtroende. Några av aktierna har emellertid utvecklats trögt och vi väljer därför att släppa både Biacore och Getinge till förmån för KMT och Unibet. Både KMT och Unibet finns att läsa mer om i veckans nr. Bolagskommentar Unibet PLC apr jun aug okt dec Vi väljer att köpa in Unibet till portföljen. Bolaget presenterade en stark rapport i veckan och värderingen är attraktiv. Se mer på sidan 12 i detta nummer. Karolin Machine Tool apr jun aug okt dec KMT tillhör en av våra favoriter men har fått stå åt sidan för andra aktier i portföljen. Det har vi längre inte råd med. Aktien tar nu en given plats i vår portfölj. Ett industribolag med samma möjligheter är svår att hitta. Getinge B apr jun aug okt dec Vi släpper Getinge som inte riktigt utvecklats som vi tänkt oss. Vi är dock fortsatt långsiktigt positiva till aktien och vi får säkert tillfälle att återkomma till aktien

10 Aktieanalys KMT Lyfter till nya nivåer En av våra favoriter inom verkstadssektorn är maskintillverkaren KMT. Bolaget har två starka tillväxtben som kan växa under lönsamhet relativt oberoende av konjunkturen. Rapporten tidigare i veckan var ett klart styrkebesked. Det stora utropstecknet i bokslutsrapporten var Vattenskärning som visade en explosionsartad ökning i orderingång och omsättning med bibehållen lönsamhet. Tillväxten som legat stabilt omkring 10 procent under ett par års tid, accelererade till dryga 40 procent i Q4. Visserligen med lite draghjälp från en starkare USD, men huvudförklaringen är att den strukturella tillväxten har tagit fart. Vattenskärning tar marknad ifrån traditionella metoder som laser och stansmaskiner. Inom Vattenskärning har KMT inga enstaka kunder eller affärer som får genomslag i siffrorna utan uppgången har skett över hela linjen. Det finns alltså all anledning att tro på fortsatt stark tillväxt. Om årstakten i försäljningen 20 hamnar på samma höga nivå som sista kvartalet i fjol så kommer affärsområdet visa en tillväxt på hela 30 procent. Vi är mer konservativa i våra prognoser och räknar med knappt 20 procent tillväxt i år. Detta kan visa sig vara väl försiktigt, men vi blir gärna positivt överraskade. Med marginaler omkring 18 procent så får till- Volume 200k 150k 100k 50k 0 växten inom Vattenskärning ett betydande genomslag i KMTs resultat och lönsamhetslyft. KMTs andra kärnområde är Precisionsslipning där vi ser ett litet frågetecken. Affärsområdet redovisar sämre marginaler än vi räknat med, vilket är något oroväckande då utväxlingen på den höga omsättningen borde ha varit bättre. Orderingången var dock bra. Orderstocken är nu också av klart högre kvalité än för ett år sedan, då ett flertal äldre maskiner med lägre lönsamhet fanns kvar i sortimentet. Lönsamheten bör därför förbättras framgent. Avseende den nyligen lanserade spetsprodukten Nano Grindern gavs inga nyheter. Vi förväntar oss dock att någon ny order kan annonseras inom kort. SKF som varit med och utvärderat maskinen är säkerligen en kandidat. KMT har med sin Nano Grinder ett gyllene läge att i sina befintliga distributionskanaler sälja en ny unik produkt som dessutom kommer att bli avsevärt mer lönsam än dagens maskiner. Aktien värderas nu till knappt 15 ggr året vinst, vilket kan tyckas måttligt attraktivt. KMT har dock ett par starka tillväxtben, Vattenskärning och Nano Grindern, som kommer att kunna växa relativt oberoende av konjunkturutvecklingen. Denna tillväxt kommer också att ske under mycket god lönsamhet. Inom industrisektorn är det svårt att hitta ett bolag med liknade möjligheter. Vi upprepar därför vår Köp-rekommendation. Henrik Alveskog Karolin Machine Tool May Sep Hi-Lo-Close Karolin Machine Tool Price Fundamentaldata Prognoser Mdrkr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 9,3 11,2 Värdering Fakta p 07p P/E 14,6 12,1 P/S 0,9 0,8 Bolagsinformation Sektor: Industri Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 136 kr Börsvärde 1,4 Mdrkr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: 155 kr 125 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Köp Nordstjernan 40,1 % Skandia Liv 6,2 % Länsförsäkringar 2,6 % Aktia Sparbank 2,2 % Odin 1,8 % KMT tillverkar verkstadsmaskiner inom områdena Vattenskärning, Precisionsslipning och Plåtbearbetning. Precisionsslipning riktar sig mot kunder inom fordonsindustrin medan övriga divisioner har en bred kundbas inom tillverkningsindustrin. Bra rapport fick fart på KMT. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Nobia Designad för tillväxt Med en rad lyckade förvärv bakom sig finns det inte längre någon anledning att tvivla på Nobia. Mycket goda tillväxtutsikter och en fortsatt attraktiv värdering gör att vi upprepar vår köprekommendation. Nobia har varit i hetluften och hunnit presentera bättre bokslut än väntat samt genomfört ett större förvärv. Erfarenheter med ökad försäljning från den brittiska verksamheten där butiker genomgått omstruktureringsprogram har säkerligen påverkat valtet att förvärva den franska köksinredningskedjan Hygena Cuisines. Med 268 nya butiker och en omsättning på 1800 miljoner kronor ger det ett ordentligt tillskott till den kontinentala verksamheten. Vi tror att Hygena kan bli en riktig vitaminkick. Merparten av de förvärvade franska butikerna har genomgått omstruktureringar vilket innebär att man direkt kan dra nytta av åtgärderna med ökad försäljning. Hygena har visat tillväxt på 8-9 procent vilket är bättre än den franska köksmarknaden som växt med 6 procent. Med en marknadsandel på 11 procent ser vi även goda möjligheter för Nobia att växa ytterligare genom att expandera med fler butiker vilket kommer att bidra till högre tillväxt. Nobias kontinentala verksamhet har under längre tid dragits med en trög marknad. Nobia har ändå kunnat visa tillväxt vilket är starkt. Rörelsemarginalen har hållit sig på 6 procent men det finns anledning att tro Volume 1,2M 900k 600k 300k 0 Nobia att det kommer att bli bättre framöver. Vi räknar med att den franska verksamheten och förlängd arbetstid i Tyskland kommer att bidra till högre marginaler. Därtill ser vi förbättringspotential i den brittiska verksamheten. Genom ett omfattande omstruktureringsprogram av butiker och omställning till orderstyrd produktion ser vi utrymme för ökad lönsamhet. Dessutom tickar en urstark nordisk marknad på med en tillväxt på 13 procent och en rörelsemarginal på runt 15 procent. Nobia har hittills lyckats bra med att integrera tidigare förvärv vilket redan efter ett år visat sig vara värdehöjande. Vi tror att det kommer att gå snabbare med Hygena där mycket redan är gjort och räknar därför med att kommande förvärv kan komma snabbare. Under den senaste femårsperioden har vinsten per aktie ökat med 16 procent i snitt per år. Det är ett imponerande facit som torde premieras. Men så verkar inte fallet vara. Aktien värderas tvivelaktigt lågt för ett bolag med så pass starka tillväxtutsikter. Vi väntar oss att att vinsten per aktie de kommande två åren ökar med 18 procent. Det ger ett P/e-tal på 13 respektive 12 för 20 respektive Vi tycker att det är lågt ställda förväntningar. Nobia har uppvisat bra organisk tillväxt och har goda möjligheter till flera förvärv. Nobia borde värderas som ett tillväxtbolag vilket gör att vi ser utrymme för högre värdering. Vi upprepar rekommendationen köp. May Sep Hi-Lo-Close Nobia Nobia har kastat loss efter en stark rapport och förvärv. Jan Glevén Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 14 15,3 Värdering Fakta 20p 2007p P/E 12,8 11,7 P/S 0,7 0,7 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp Sällanköp Attract 40 Medel 177 kr 10,3 mdr kr 210 kr 165 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. För bioteknik Fem största ägarna Nordea fonder 9,1% Tredje AP-fonden 8,4% Öresund 7,5% Robur fonder 7,1% Columbia fonder 5,3% Nobia är ett ledande köksföretag med flera starka varumärken på olika delmarknader. Kök finns främst i det övre mellansegmentet men man täcker även in det övre segmentet samt kök för priskänsliga kunder. Huvudmarknader är Norden, Storbritannien samt Kontinentaleuropa där Tyskland och Österrike är viktiga marknader. Nobia har en utpräglad tillväxtstrategi och ett industriellt angreppssätt. Genom skalfördelar inom produktion, logistik och inköp ska förvärv vara värdehöjande. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Fundamentalinformation Unibet och Boss Köp Hög tillväxt överspeglar kostnadsoro Fundamentaldata Spelbolagen Unibet och Boss Medias rapporter skingrade vår oro. Vi ser goda utsikter till tillväxt och tydliga vinstlyft. Vi upprepar våra köprekommendationer. Tillväxten var god i såväl Unibets som Boss Medias rapporter, vilket vi anser är en nyckelfaktor inför fortsättningen. Unibet uppvisade en tillväxt med 24 procent i antalet aktiva kunder (kunder som har spelat de tre senaste månaderna) jämfört med det tredje kvartalet och en organisk tillväxt i aktiva kunder (utan förvärv) med 52 procent på årsbasis. Samtidigt uppvisade Boss Media en tillväxt som var 10 procent bättre än våra prognoser för det fjärde kvartalet. Över 80 procent av intäkterna kom från licenser och bolagets hävstång som programvarubolag blir allt tydligare. I båda bolagen har hög aktivitet och tillväxt inom poker varit en drivkraft och vi tror att den utvecklingen kan fortsätta. 20 kan kategoriseras som ett sportår med fotbolls WM som höjdpunkt och såväl kundinflöde som intäkter utanför pokerområdet bör tillta markant. Kostnaderna i fokus Det kostar att uppvisa tillväxt och kostnadsutvecklingen är en nyckelfaktor för de båda bolagen. Unibet redovisade marknadsföringskostnader som uppgick till 20 procent av bruttovinsten under det senaste kvartalet, vilket var en överraskande låg siffra och en positiv överraskning. Branschsnittet ligger på runt 30 procent. Detta är en indikation om att Unibet har kunnat bygga upp en användarbas på ett 4,5M 3M 1,5M 0 Volume Unibet PLC May Sep Hi-Lo-Close Unibet PLC Unibet har hittat formen på nytt Price kostnadseffektivt sätt. Vi räknar med att kostnaderna för att attrahera nya kunder kommer att öka framöver och närma sig branschsnittet, men dagens kundbas utgör en stabil grund för bolaget och möjliggör god lönsamhet. Kombinationen av trygghet och möjligheter är lockande. Det var kostnaderna som sänkte Boss Media vid rapporten. Bolaget tvingades under fjolåret använda extern konsulthjälp i större utsträckning än väntat. Under de första kvartalen i år räknar vi med fortsatt höga kostnader. Eftersom intäkterna till största del är återkommande samtidigt som kostnaderna till viss del är av engångskaraktär finns det dock tydlig hävstång inför fortsättningen. Ytterligare utrymme för uppvärdering Vi gör bedömningen att investerarna har underskattat möjligheterna till tillväxt i Unibet, samtidigt som vi anser att de stora återkommande intäkterna i Boss Media är av klart större vikt är de tillfälligtvis höga kostnaderna. Unibet-aktien handlas till ungefär 16 gånger vinsten för 20, detta efter att vi höjt våra vinstprognoser rejält efter rapporten. Klart attraktivt för ett bolag som kan uppvisa en tillväxt på drygt 20 procent i omsättning och drygt 40 procent i vinst efter skatt. Lägg därtill att bolaget är en uppköpskandidat. Vi räknar med att Boss Media kommer att uppvisa en tillväxt på 24 procent för 20. Aktien handlas till ett p/etal på 19 för innevarande år och är verkligt intressant om siktet lyfts till 2007 då lägre kostnader och fortsatt tillväxt sänker p/e-talet till 15. Vi ser köplägen i båda aktierna på nuvarande nivåer. Urban Ekelund & Dawid Myslisnki Volume 6M 4M 2M 0 Boss Media 37,5 32,5 27,5 22,5 17,5 May Sep Hi-Lo-Close Boss Media Köpläge i Boss efter rapportbesvikelse. Price Prognoser 20 (mkr) Boss Unibet Oms * Res f skatt 89 37,4* VPA 1,12 kr 12,4 kr *gbp Värdering P/E, EV/S - - Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde:(mdr) Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Fakta Boss Unibet Underhållning Attract-40 Hög 21,90 193,50 6,6 5,5 25 kr 230 kr 21 kr 180 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Boss Media utvecklar och säljer mjukvara för spel på internet. Kunderna i sin tur är operatörer av poker, kasino och liknande. Unibet är en speloperatör och erbjuder spel på poker, kasino och sportspel. Bolaget verkar främst i Norden men förvärvade i höstas en konkurrerande aktör och satsar på att växa i södra Europa. TRENDS REDEYE AB 12