Klara, färdiga... Tävla! Tre små. Mjukt. Styrketecken. Priskrig på aktier + 18,4% Veckan som gått. Veckans siffra

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 3,4% 1,1%,6% Nummer 34 oktober 26 Klara, färdiga... Veckans siffra procent. Så mycket steg SonyEricssons vinst under det tredje 187 kvartalet Tävla! Gissa oktober månads bästa aktie på Redeyes hemsida. I potten finns 1. kronor. Klicka och tävla här!...kör. Rapportperioden har smygstartat men drar igång på allvar i veckan som kommer. Veckans Trends har sållat agnarna från vetet. Vi har plockat fram de fem aktier vi tror har störst potential att överras- Portföljen Inget nytillskott Hetluften Ingen exit Utveckling 26: Priskrig på aktier + 18,4% Amerikanska nätmäklaraktier föll kraftigt i veckan när Bank of America, USA:s näst största bank, meddelade att man helt tar bort courtaget på aktiehandel. Nu väntar priskrig. Tänk om någon av de svenska storbankerna skulle göra samma sak! Portföljen Sidan 2 ka positivt. Likaså fem aktier som kan bli rejäla besvikelser. Läs vilka som blir vinnare och förlorare och anledningarna varför. Teknisk Analys Styrketecken Sidan 1 & 11 Uniflex rusade Flera aktier i portföljen gick bra i veckan. Uniflex rusade med 1 procent och Ericsson, Nobia och Axis gick också bra. Det räckte ändå inte riktigt då index gick ännu en procent bättre drivet av storbolagen. Denna vecka sitter vi still i båten men justerar upp flera målkurser. Sidan 9 OMX-index har trotsat belackarna och noterat ett nytt årshögsta i veckan vilket är ett långsiktigt styrketecken. Samtidigt närmar sig rekylen med stormsteg. Vårt huvudscenario är en rekyl till den närmaste tiden. Sidan 3 Tre små På teknisk basis uppmärksammar vi den här veckan tre små aktier som ser intressanta ut. Dessa är Brio, MultiQ och Transatlantic. Analyser Mjukt USA-ekonomin är på allas läppar. Vad händer 27? Chefsekonomen Sven-Arne Svensson, som Redeye samarbetar med, brukar få rätt. Han tror att USA-ekonomin visserligen bromsar något nästa år men att landningen blir mjuk. Presidentvalåret 28 vänder det upp igen. Innehåll Sidan 4 Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS3. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Rapportvinnare..1 Analys - Rapportförlorare..11 Analys - Makroanalys...12 T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Nätmäklarnas mardröm Ni som Trends-läsare har antagligen inte undgått att läsa om vår mer pessimistiska syn på nätmäklarna Nordnet och Avanza på senare tid. Bakom ligger främst vår åsikt om att bolagen får allt svårare jämförelsekvartal att jämföra sig emot och bolagen kan mycket väl hamna i en utplanande eller negativ vinsttillväxt det närmaste året. Långsiktigt har vi dock varit positiva till bägge spelarna tack vare deras möjligheter att fortsätta att ta marknadsandelar på storbankerna. Under onsdagen hände dock något intressant i USA som ger en rejäl tankeställare. Nätmäklarna i USA föll kraftigt på ondsdagen efter beskedet att Bank of America helt slopar courtaget på aktiehandel över internet. Bank of America är USAs näst största bank mätt som börsvärde. Banken räknar med att ökningen av räntenettot kommer att överväga de minskade courtagenivåerna. Bolaget väntar ingen materiell påverkan på det totala resultatet. Effekten på de amerikanska nätmäklarna är osäker men de kan bli stora. Bolagen väntas svara med sänkta courtagenivåer och det finns risk för ett priskrig vilket skulle få tydliga effekter på lönsamheten. Precis som i Sverige är sektorn välkonsoliderad med en oligopolliknande karaktär. Precis som i Sverige är lönsamheten också extremt hög. I Sverige har vi ännu inte sett några tendenser till slopade courtage på aktiehandel för privatpersoner bland storbankerna. Det såg vi förvisso inte i USA heller utan Bank of Americas besked kom som en blixt från klar himmel. Storbankerna Veckan som gick Fredag 6/1 Måndag 9/1 har emellertid inte gjort sig kända som nytänkare med drastiska åtgärder. Det troligaste är att nätmäklarna får fortsätta att härja fritt ett tag till. Det är emellertid ett viktigt hot som är värt att ta på allvar. Så till den ganska uttjatade Scania-historien. Ett höjt bud till 475 kronor kom på torsdagen och MAN:s aggressiva attityd förvånar. Investor lät sig dock inte blidkas utan avvisar även denna budnivå. Och det kan komma en höjning till. Men det kan också bli som vi tidigare varnat för nämligen låsta positioner och ingen affär alls. Kanske är Investor så kluriga att man inväntar en riktigt upptrissad Scania-kurs och därefter lägger ett aktiebud på MAN? Som sagt, de möjliga utfallen är fortfarande många och att spekulera i ett höjt bud kan bli dyrt. Stockholmsbörsen nådde under gårdagens handel årshögsta. Vad ska man tro om det? Överköpt kanske? Det ser onekligen så ut. Men samtidigt är utsikterna för en mjuklandning ganska hyggliga med nu betydligt lägre råvaru- och energipriser. Med det gäller att den amerikanske konsumenten inte tar för hårt på det fallande fastighetspriserna. Skandiabankens chefsekonom Sven-Arne Svensson som Redeye samarbetar med är inte speciellt orolig (se sid 12). Och han brukar få rätt. Urban Ekelund Tisdag 1/1 Onsdag 11/1 Nästa vecka FREDAG 13 OKTOBER RAPPORTER HL Display (kl 8.4) UTLÄNDSKA RAPPORTER General Electric STATISTIK USA: detaljhandel september kl 14.3 MÅNDAG 16 OKTOBER RAPPORTER Aros Quality Group, Scania UTLÄNDSKA RAPPORTER Philips, Samsung BÖRS ÖVRIGT H&M: försäljning september MAKRO ÖVRIGT Fed: Ben Bernanke talar inför bankkonvent i Arizona kl 18. TISDAG 17 OKTOBER RAPPORTER H&Q, Orc, SKF (lunchtid) UTLÄNDSKA RAPPORTER IBM, Intel Motorola, Yahoo STATISTIK USA: PPI september kl 14.3, industriproduktion, ONSDAG 18 OKTOBER RAPPORTER Bringwell, Castellum, Cybercom, Eastpoint, Getinge, Ljungberggruppen, Orexo,Sardus, Semcon, Telelogic UTLÄNDSKA RAPPORTER AMD, Apple, EDB Business Partners, JP Morgan, LG Electronics STATISTIK USA: husbyggande september kl 14.3 TORSDAG 19 OKTOBER RAPPORTER Axis, Ericsson (kl 7.3), Nokia BÖRS ÖVRIGT Ericsson: presskonferens kl 9 Torsdag 12/1,1% Atlas Copco sålde sin uthyrningsverksamhet Rental. Trots affär sjönk aktien. I övrigt låg fokus på amerikansk sysselsättningsstatistik. CTT fanns bland vinnarna efter order.,3% Scania handelsstoppades på morgonen för att öppna igen under eftermiddagen. Besked om att MAN drar tillbaka bud fick aktien att backa. TeliaSonera steg på uppgifter om inhopp av Cevian.,4% Både Volvo och Scania var i fokus. Scania sjönk då väntades dras tillbaka. Carl Lamm gjorde debut efter ha delats ut till Scribonas akteägare. Switchcore steg efter samarbete.,8% Ericsson hamnade i fokus efter en kanonrapport från SonyEricsson. Elekta steg även på en rad order från Irland och Avanza sjönk något på sin rapport. 1,1% Scania steg kraftigt efter att ha tidigarelagt sin rapport. Starka siffror drog upp aktien samtidigt som MAN som köpt på sig Scania-aktier lagt ett bud på 475 kronor. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 189 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS3-index Nya toppnivåer styrketecken OMXS3 har den senaste veckan trotsat belackarna och nått årshögsta noteringar. Utvecklingen är utan tvekan ett styrketecken, samtidigt som risken för en rekyl ökar för varje dag av uppgång. Nya toppnivåer kan locka in nya köpare. En rekyl kan dock bli kännbar. Nasdaq har ännu inte nått upp till forna toppar. Trenden är dock stark. Tippa oktobers vinnar-aktie! Tävla och vinn 1. kornor*. Gå in på vår hemsida Klicka här! Det är tydligt att stressen för att missa uppgångar har varit utbredd den gångna veckan. Starka aktier har tillåtits att stiga snabbt och det har varit en marknad gynnsam för de orädda spekulanterna. Riskminimerande strategier har betalat sig dåligt och det har varit svårt att komma in "rätt" i starka aktier då de i princip bara tågat på uppåt utan att rekylera. De nya toppnivåerna är ett långsiktigt styrketecken och hade index skapat en topp som var lägre än föregångarna under maj månad ha de man kunnat ifrågasätta utvecklingen framöver. Istället känns det naturligt att blicka framåt och uppåt. Alla verkar vara positiva till börsen just nu, vilket gör att talesättet att man ska lämna festen när det är som roligast känns högaktuellt. Ett resonemang som talar emot detta är att det kan ha funnits aktörer som var skeptiska till börsen fram till att den nu nått tillbaka till forna toppnivåer. Dessa aktörer skulle då kunna driva uppgången ytterligare en bit. Huvudscenariot är dock att vi inom kort får se en rekyl som kan ta index ned till intervallet Alternativt är ett par dagar av slagig utveckling på nuvarande nivå innan ett tydligt vägval. Risken inför rapportperioden är dock högre än vanligt. Nasdaq bäddar för rekyl Nasdaq Composite-index har ännu inte nått ända fram till nivåerna i våras. Efter en stark utveckling sista veckan väntar vi oss nu en lugnare utveckling. Skulle indexet söka sig ned till golvet i den stigande trendkanalen skapas ett fördelaktigt läge. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys På jakt bland mindre bolag Riskviljan på börsen är god och indexen noterar årshögsta nivåer. Vi fortsätter att leta vinnare bland de mindre bolagen då dessa ofta har en större potential. Proffice, som skrev om i förra veckan, har utvecklats riktigt bra den gångna veckan. Observer och Netonnet är oförändrade men det positiva scenariot för aktierna lever vidare. Denna veckas Brio och Multiq ser ut att har botten formerat klart, samtidigt som det tredje caset, Transatlantic, precis kommit upp på nya toppnivåer. Nya toppnivåer lockar in köpare Transatlantic-aktien befinner sig i en stignde trend nådde nyligen nytt all time-high. De nya toppnivåerna kommer sannolikt att locka till sig nya köpare som kommer att driva kursen ytterligare. Samtidigt känns risken på nedsidan begränsad, då det forna motståndet vid 43-kronorsnivån framöver sannolikt kommer att fungera som stöd. Vi sätter målkursen till 46 kronor, då avståndet på tre kronor motsvarar avståndet till det tidigare stödet vid 4 kronor. Mulitq i fortsättningsformation Multiq-aktien skapade en dubbelbotten under juli och september och har därmed brutit sin fallande trend. Kursen är just nu uppe för ett andra test av motståndet vid 42-kronorsnivån, samtidigt som man kan se att kursbottnarna hamnar allt högre. Formationen indikerar att ett genombrott är på gång och vi bedömer att kursen i ett positivt scenario kan nå 4,8 kronor på ett par veckors sikt. Låg likviditet i lovande Brio Brio-aktien har tappat många procent från toppnivåerna i våras. Den fallande trenden är dock bruten. Trots bristande likviditet har aktien börjat att svinga dynamiskt efter sommaren. 5- kronorsnivån framstår som ett pålitligt stöd och sannolikheten är god att nästa sving kan nå åtminstone 56 kronor. Transatlantics starka trend har tagit kursen upp på nya toppnivåer. Efter att motståndet vid 4,2 kronor forcerats ligger vägen öppen för Mulitq-aktien. De dynamiska svingarna skapar en inbjudande teknisk bild. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 358,6 6,1 8,7 7, -1, -6,2-19,5 Industri 358,6 7,4 13,1 4,8,3-1,7-21,7 Sällanköpsvaror 72,2 6,2 13,4 6,7 -,9-1,4-19,9 Dagligvaror 471,3 1,4 6,6 1,8-5,7-8,2-15,7 Hälsovård 315,5,2 9,9 16, -6,9-4,9-1,5 Finans 467,5 8,2 18,1 3,7 1,1 3,2-22,8 IT 272,2 1,7 19,9-7,4 3,6 5,1-33,9 Telekom 684,5 8,3 2,3 2,3 1,2 5,4-24,2 OMXSPI 349,2 7,1 14,9 26,5 7,1 14,9 26,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Communications Equipment Technology Hardware & Equipm sep nov 5 Telekom dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep 6 Rekommendation: Positiv Sony Ericsson släppte en mycket bra Q3 rapport där framförallt marknadsandelen och lönsamheten imponerar. Sony Ericsson sålde 19,8 miljoner telefoner och noterade en försäljning på 2,91 miljarder euro, jämfört med våra förväntningar på 17 miljoner telefoner (SME 16,7 miljoner) och 2,43 miljarder euro i försäljning (SME 2,38 miljarder euro). Detta motsvarar en marknadsandel på ca 8,3 procent (upp ifrån 6,9 procent i Q2'6) och en ASP på 147 euro (vi väntade oss en ASP på 143 euro). Vidare så var resultatet före skatt 433 miljoner euro, klart bättre än väntat (vårt estimat 23 miljoner euro och SME på 211 miljoner euro). Marginalen på 14,8 procent visar att Walkman-modellerna som Sony Ericsson lanserar går mycket bra och att high-end strategin fortsätter att bära frukt. Den globala mobiltelefontillväxten under 27 kommer dock vara lägre än vad den har varit de sista fyra åren, vilket leder till ökad konkurrens. Intressanta bolag: Ericsson Nokia TRENDS REDEYE AB 5 okt nov dec jan 5 IT-Hårdvara Rekommendation: Neutral SwitchCore inleder ett samarbete med Fujitsu för framtagande av en konstruktion baserad på SwitchCores Xpeedium2-plattform. Även om SwitchCore inte presenterade några större detaljer och siffror är det givetvis mycket positivt att de lyckas knyta ytterligare en stor partner till sig (efter Intel som de samarbetar med på Xpeedium1). Den första konstruktionen kommer att börja säljas av både SwitchCore och Fujitsu i början av 27 och kommer således inte innebära några intäkter under 26 och antagligen inte speciellt mycket under H1'7 heller. Dock så om försäljningen och samarbetet går bra är det inte helt otroligt att även Fujitsu kommer att bli SwitchCores partner även på Xpeedium3 plattformen. SwitchCores Q3 rapport kommer den 19 oktober och kommer troligen präglas av svag försäljning och höga utvecklingskostnader. Tyvärr kommer detta vara trenden i flera kvartal framöver. Intressanta bolag: Nolato feb mar apr maj jun jul aug sep 6

6 Branschsöversikt Capital Markets Biotechnology sep nov dec jan 5 Internetmäklarna Rekommendation: Negativ Avanzas (Sälj) intäkter i Q3 blev 87 mkr, vi hade räknat med 84 mkr. Resultatet före skatt blev 46,6 mkr jämfört med vår prognos på 37 mkr. Resultatet ökade alltså med 8 % jämfört med Q3 ifjol. Orsaken till det bättre resultatet var bättre kostnadskontroll än väntat. Samtidigt var både kundinflöde och nettosparande sämre än väntat. Med tanke på den stora reklamsatsningen på Avanza Zero hade vi väntat oss fler kunder. Bolaget ändrar inte sina mål för helåret och vi ändrar inte prognoserna. Vi står fast vid vår säljrekommendationen då vi tycker att aktien är fullvärderad. Även Nordnet anser vi är fullvärderad och upprepar sälj. Intressanta bolag: feb mar apr maj jun jul aug sep 6 sep nov 5 Bioteknik dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep 6 Rekommendation: Positiv Biovitrum har tecknat ett utvecklingsavtal med det svenska bioteknikbolaget Synphora. Avtalet gäller en ny läkemedelskandidat för behandling av hudsjukdomen psoriasis. Projektet befinner sig för närvarande i fas I. Enligt avtalet kommer Biovitrum att delfinansiera projektet med maximalt 7 mkr tillsammans med Synphora, som är fullt ansvarigt för utförandet av studierna till och med fas IIa. Biovitrum har därefter en option på att förvärva projektet. Vi ser händelsen som positivt för Biovitrum som genom utvecklingsavtalet breddar sin kliniska portfölj och därigenom minskar aktierisken vid ett eventuellt bakslag för ett enskilt projekt. Intressanta bolag: Karo Bio BioInvent Active Biotech Health Care Equipm & Suppl Telecommunication Services sep nov dec jan 5 Medicinteknik Rekommendation: Neutral Orderingången har varit stark för Elekta under senare tid. Det är framförallt det nya systemet, Synergy, inom bildstyrd strålterapi som genererar order. När det gäller Perfexion som nu fått ett FDA-godkännande räknar vi med att orderingången kommer ingång under 27. Det kommer att bidra positivt till vinsten under verksamhetsårets sista kvartal. Men att order nu kommer in är nästan nödvändigt för att kunna motivera den höga värdering som Elekta har. Så även om bolaget plockat en rad order på slutet förändrar inte det vår syn på aktien. Med ett P/e på 32 för 26/27 torde uppsidan i aktien vara begränsad. Vi upprepar vår avvakta rekommendation. Intressanta bolag: Getinge feb mar apr maj jun jul aug sep 6 TRENDS REDEYE AB 6 okt nov dec jan 5 Teleoperatörer feb mar apr maj jun jul aug sep 6 Rekommendation: Neutral Möjligheterna för riskkapitalfonden Cevian att få sin vilja igenom i Teliasonera tycks allt större. Med valresultatet i ryggen har fonden nu köpt på sig knappt två procent av Teliasonera och vill ta plats i styrelsens valberedning. Dessutom så tänker bolagets ordförande Tom von Weymarn ställa sin plats till förfogande. Helt plötsligt finns det möjlighet att både förnya styrelsen rejält och därmed också ledningen. Förre Ericsson-chefen Sven-Christer Nilsson är ett troligt val som nästa ordförande då han både är politiskt och ägarmässigt neutral. Tomas Franzén är ett troligt och bra val som VD. Franzén har haft städjobb förrut och i Teliasonera kommer framtiden handla mycket om besparingar och rationaliseringar. Intressanta bolag: TeliaSonera

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 113, Uppbrottet ger mersmak. Vi höjer rekommendation och målkurs. Boliden *** Måste hålla sig över 14 kronor för att vara intressant. Broström ** 15, Vi höjer målkursen något, trots att akiten inte tillhör favoriterna. Holmen *** Motståndet ser ut att vara forcerat. Aktien är redo för nästa steg. Lundin Petroleum * 78, Akiten är svag. Rekommendationen kvarstår. SCA *** 341, Har nått målkurs. Fortsatt stark. Vi behåller rekommendationen. SSAB A ** 148, Osäkert läge. Aktien måste bevisa sig innan den blir intressant. StoraEnso *** 19, Eftersläntare i stark sektor. Laddar för nytt genombrottsförsök. Vostok Nafta ** Ingen ljusning i sikte. Eventuella uppgångar riskerar bli kortlivade. Industri ABB *** 13, Aktien har svårt att ta fart. Positivt scenario intakt med stödet vid 95. Alfa Laval *** Aktien tillhör inte de starkaste och har hamnat i skymundan. Avvakta. Assa Abloy *** 138, Efter den senaste veckans paus ser aktien ut att vara redo att lyfta. Atlas Copco *** 24, Den nuvarande rekylen ter sig som ett fördelaktigt läge i en stark aktie. Hexagon ** 265, Inga styrketecken men stödnivån framstår som pålitlig. NCC ** 163, En svag aktie som ratas av investerarna. Behöver mer tid. Sandvik *** Aktien saknar momentum. Kan vara värd en position om den tar fart. Scania ** Osäkert läge skapas av spekulationer om budets chanser att gå genom. Securitas ** 95, Vi höjer målkursen. Akien har dock en del kvar att bevisa. Skanska *** Efter en veckas paus kan aktien vara redo för nästa steg. SKF *** 116, Fortsätter att utvecklas i enlighet med positivt scenario. Trelleborg ** Tidigare nedgång har satt spår i sentimentet. Konsolidering troligast. Volvo ** Höga volymer har gått emot aktien vid toppen. En rekyl vore på sin plats. Finans/ Fastigheter Carnegie *** Aktien går från klarhet till klarhet. Vi höjer målkursen. Swedbank *** 232, Färska toppnivåer tyder på styrka. Köpvärd ned till 21 kronor. JM *** Fortsätter att stiga. Relativt bra läge. Nordea ** 99, Närmar sig målkurs. Stark aktie! OMX ** Budrykten har drivit upp kursen och risken är hög. SEB *** Målkursen nådd. Risk för rekyl köpvärd igen mellan 195 till 2 kronor. SHB *** 25, Tuffar på och har brutit upp från konsolideringen. Målkursen bör nås. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Testar starkt stöd. Intressant läge i en i grunden stark aktie. Capio ** 166, Budstrid om bolaget. Neutral rek. Elekta * 148, Kraftigt överköpt och risk för rekyl. Getinge *** 135, Bra defensivt val som har potential. Meda *** Utnyttja tillfällig svaghet. Urstark stigande trend. Q-Med ** Rekyl upp efter en tids kräftgång. Trigger saknas dock. IT Axis *** Testar tidigare toppnivåer. Stark stigande trend. Vi är fortsatt positiva. Ericsson ** 27, Påeldad av stark SonyEricsson rapport. Kommer med rapport på torsdag. HiQ ** 36, ,5 Har tappat fart. Låga volymer i aktien. Stöd vid 36 kronor måste hålla. IBS ** 24 25,5 23,9 Har rört sig sidleds för att nu testa starkt stöd. Avvakta vändning. Micronic ** 7, Kan rekyler men förutsättningar för långsiktig uppgång saknas. Nokia ** 148, Frisknar långsamt till. Kan leta sig upp mot 155 kronor. Rapport på torsdag. Protect Data ** 156, Har fastnat under 16 kronor. Rekyl? Teleca * 26, Har etablerat en kort fallande trend. Vi sänker rek. Telelogic ** 13, ,8 Oro inför rapport. Utnyttja eventuell svaghet. Tietoenator ** Svårtolkad. Vi sätter köpstopp till 22 kronor. Kan behöva mer tid. Tradedoubler *** 147, Måste ta sig över 15 kronor för att bli intressant. Fallande trend? Unibet ** Kvar i kraftigt fallande trend. Avvakta trendbrott. WM-data ** Bud. Telekom Millicom ** Har återhämtat tidigare ras. Behöver en paus efter uppgången. Tele2 ** Aktien bör stanna upp så snart den når målkurs. TeliaSonera *** 5, Ny målnivå efter stark utveckling. Sällanköpsvaror Autoliv ** Fortsatt konsolidering är utgångspunkten. Clas Ohlson ** Konsoliderar i brett intervall. Bevaka nivåerna. Electrolux *** 126, Stark aktie i stigande trend. Kan ta ytterligare ett steg. Eniro *** 88, En påbörjad rounding. Behöver vända upp snabb för att åter bli intressant. H&M *** 314, Aktie i stark stigande trend. 11 procents lutning i årstakt dock ej uthålligt. Lindex * 94, Saknar trigger. Risk för fortsatt nedgång. MTG *** Ser ut att gå in i konsolidering. Behöver vända upp snabbt. Nobia *** 262, Har brutit upp ur konsolidering. Stark aktie i grunden. Oriflame ** 254, Har börjat visa livstecken efter att ha slumrat till. Ska testa 26-nivån. Axfood * 22, Se upp för trendbrott. Har tappat kraft. Stöd måste hålla. Swedish Match ** 123, Har vänt upp för att testa tidigare starkt motstånd. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Axis % 58, 7,8 75* 65* 22,% 11,5% Ericsson % 25,3 27,7 3* 25* 9,3% 4,6% Getinge % 122, 134, ,2% 17,% Karo Bio 616 1% 14,4 14,5 2 13,7% 3,4% MTG % 341, 387, * 13,6% 16,7% Meda % 131, 167, ,5% 16,7% Nobia % 121, 26, 27 24*114,9%31,% Telelogic % 12,4 13, ,7% 11,5% Uniflex % 62, 1, 18* 9* 61,3% 16,4% WBM 691 1% 135,5 152, ,2% 1,1% Likviditet % * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2, 9% (-12%); 21, -2% (-17%); 22, -1% (-37%); 23 33% (3%); 24 21% (19%): 25 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 26 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 26: 18,4% 15,1% Utveckling senaste veckan 2,4% 3,4% Aktie I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål OMXSPI Säljkurs Kursutveckling Stopp *Utv i port Index SAX Portföljkommentar Trots att flera av portföljens aktier utvecklades bra i veckan tappade den mark mot börsen i övrigt som gick starkt drivet av storbolagen. Portföljen stärkts med 2,4 procent i veckan jämfört med vårt jämförelseindex, OMXSPI som gick upp med en procent till. Starka aktier i veckan är bland annat Uniflex som stärkts med 1 procent och Ericsson som är upp 7 procent. Även Nobia som gått upp 5 procent har varit bra. Kraftigare nedgångar har vi varit förskonade från i veckan. Vi gör inga förändringar i innehaven denna vecka, däremot justerar vi upp flera stopp- och målkurser (markerade med *). Bolagskommentar okt dec 5 Ericsson B feb apr jun aug okt 6 Ericsson är veckans näst bästa aktie med en uppgång på cirka 7 procent. Huvudorsaken är den starka rapporten från dotterbolaget SonyEricsson som nu bidrar med 2 procent till Ericssons resultat i tredje kvartalet. Vi tycker uppgången var något för liten i veckan. Vi justerar upp vårt DCF-motiverade värde på aktien till 3 kronor. Även i portföljen justerar vi upp målkursen till 3 kronor. Stoppkursen justerar vi upp till 25 kronor jämt. Uniflex B nov feb maj aug nov 4 5 Uniflex är veckans vinnare i portföljen med en uppgång på 1 procent. Totalt har vi tjänat 6 procent i aktien sedan slutet av februari. Vi justerar nu upp målkursen ytterligare till 18 kronor och stoppkursen till 9 kronor feb maj aug 6 9

10 Aktieanalys Rapport-wrap Köp-kandidaterna inför rapportperioden Ericsson, Axis, Uniflex, Orc och Tradedoubler är det bolag som vi bedömer har störst potential att överraska i rapportperioden. Håll till godo. Det drar ihop sig mot rapportperiod. I vårt analysuniversum har vi i detta nummer av Trends vaskat fram fem stycken intressanta köp- respektive säljkandidater inför rapportperioden. Urvalskritiriet har varit att för köpkandidaterna så ska vi ha en i grunden positiv syn på aktien och dessutom ska rapporten överraska positivt. Motsvarande gäller för sälj-kandidaterna. Låt oss börja med Köp-kandidaterna: Ericsson Rapporten från hälftenägda Sony-Ericsson i onsdags var en riktig stänkare. Det gör att vi kommer att revidera upp vårt motiverade värde för Ericsson med 1-2 kronor till 29-3 kronor. Vi ligger också cirka 5 procent högre än snittförväntningarna inför Ericssons rapport avseende bolagets rörelseresultat för Q3. De närmaste 12 månaderna har Ericsson ett ypperligt läge att ta marknadsandelar. Aktien handlas till Ev/Ebitda 9 på årets prognoser. Axis Axis fortsätter att imponera. Troligtvis har förväntningarna kommit ned något efter Q2 rapporten där tillväxten fortfarande var stark men mattades något. Vi tror på en bra Q3-rapport och en tillväxt inom segmentet Video på 34 procent. Aktien handlas till höga p/e 37 på årets prognoser. Det låter högt men med tanke på att marknaden ser ut att växa med 4-5 procent per de närmaste åren är värderingen faktiskt attraktiv. Generellt ökat säkerhetstänk i alla länder och i alla segment driver efterfrågan. Prognoser på Köp-kandidater inför rapportperioden, M Orc Software Vår bedömning är att det fortfarande finns en viss skepsism mot bolaget efter personalturbulensen i våras. Förväntningarna är fortfarande lågt ställda. Vi tror rapporten blir stark och räknar med en tillväxt i Q3 på 4 procent. Aktien handlas till p/e 21 på våra prognoser för i år. Det är inte dyrt för ett bolag som har bra tillväxtmöjligheter de närmaste 18 månaderna med stigande lönsamhet. Spännande. Långsiktigt gynnas bolaget av större efterfrågan på produkter som kan hantera stora transaktionsvolymer över landsgränser. Strängare regulatoriska krav driver också efterfrågan. Uniflex Bemanningsföretagen går nu som tåget. Det bästa valet anser vi är Uniflex som hade en tillväxt på 5 procent i Q2. I Q3 räknar vi med en tillväxt på 45 procent och med stigande lönsamhet. Uniflex finns också på allt fler orter i Sverige och tar marknadsandelar. Rensat för nettokassan handlas Uniflex till p/e 13 för 26 att jämföra med snittet i branschen på p/e 2. Nisch strategin fortsätter att bära frukt. Tradedoubler Säsongsmönstret talar för att Tradedoublers Q3-rapport blir stark. Vi räknar med en tillväxt på 57 procent. Efterfrågan drivs av en starkt underliggande trend med ökad e-handel. Bolaget storlek är en klar fördel gentemot konkurrensen och gör också bolaget till en möjlig uppköpskandidat för spelare som exempelvis Yahoo. Vi tror på en vinsttillväxt på knappt 4 procent nästa år och därmed ser vi värderingen (p/e 3 för 26) som attraktiv. datum Börsvärde Oms Q3e Res e fin P/e6 EV/ebitda Orc Software 17-okt ,2 11,8 Axis 19-okt , 23,7 Ericsson 19-okt ,1 9,2 Tradedoubler 27-okt ,2 2, Uniflex 7-nov , 13,9 TRENDS REDEYE AB Kursutveckling Orc Software nov dec nov dec nov dec 8 4 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Orc Software OMX Kursutveckling Axis jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Axis OMX Kursutveckling Ericsson Volym, tusen Volym, tusen jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Ericsson OMX Kursutveckling TradeDoubler dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt TradeDoubler OMX Kursutveckling Uniflex novdec jan febmar apr maj jun jul augsep okt Uniflex OMX Voly m, tusen Voly m, tusen Volym x 1

11 Analys Rapport-wrap Sälj-kandidaterna inför rapportperioden Fundamentalinformation Vi ser en handfull rapporter inför rapportperioden som kan bli besvikelser. Dessa är Tele2, Metro, Mekonomen, Micronic och Cardo. Det är alltid tråkigare att peka ut förlorare än vinnare. Men att undvika förluster är en viktig framgångsfaktor i varje placeringsstrategi. Bolagen som riskera att underprestera i rapportperioden är följande: Micronic Resultatmässigt tror vi inte att Micronics rapport för Q3 blir svag. Däremot lär orderingången och den samlade orderboken se betydligt svagare ut. Detta tror vi inte är fullt diskonterat i kursen. Den svaga orderingången borgar också för ett svagt 27. Vi tror att snittförväntningarna på 27 års vinst per aktien kommer att justeras ned med cirka 2 procent. Bakom den svaga orderingången ligger en överkapacitet bland display-tillverkarna som är Micronics kunder. Metro Även om vi räknar med förbättrat resultat för Metro i Q3 jämfört med Q2 så tycker vi att rådande förväntningar är för höga. Det gäller också i högsta grad snittprognoserna för 27 och 28. P/e talen för 27 och 28 på 48 respektive 3 talar sitt tydliga språk. Det är för högt för ett bolag som i år endast växer med drygt 1 procent. Prognoser på Sälj-kandidater inför rapportperioden, M TRENDS REDEYE AB Tele2 Rapporten för det andra kvartalet var inte mycket att skriva hem om och vi befarar att detsamma gäller Q3 med kundtapp inom fasttelefoni som inte kompenseras av ökade bredbandsintäkter. Vi bedömer att vår Q3-prognos avseende rörelseresultatet ligger cirka 1 procent under marknadssnittet. På längre sikt är bolagets exponering mot fasttelefoni ett osäkerhetsmoment. Cardo En anständig Q3-rapport är att vänta men även här ligger marknadens förväntningar för högt enligt vår mening. Bolagets största affärsområdet Door präglas av stark prispress och pågående effektiviseringar är sannolikt inte tillräckliga för att få ordning på lönsamheten. Aktiemarknaden har idag redan intecknat en lyckosam försäljning av området Garage. Riskfyllt. Mekonomen Mekonomens problem tror vi fortsätter. Dessa grundas främst i den danska verksamheten som generellt högre kostnader och svag organisk tillväxt. Värderingen på p/e 21 på årets prognoser ger inget utrymme för besvikelser. Inom några år väntar troligen ökad konkurrens från utländska aktörer. Affärsmodellen behöver ses över. Den nya huvudägaren i bolaget har stora utmaningar framför sig. datum Börsvärde Oms Q3e Res e fin P/e6 EV/ebitda Micronic 19-okt ,6 4,6 Metro 24-okt >99 >99 Tele2 1-nov ,4 8,3 Cardo 2-nov ,5 12,7 Mekonomen 1-nov , 14, nov dec Kursutveckling Micronic jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Micronic Laser Systems OMX Kursutveckling Metro B novdec jan febmar apr maj jun jul augsep jan Metro OMX Kursutveckling Tele2b nov dec jan feb mar apr Tele2 maj jun Kursutveckling Cardo jul augsep jan OMX 5 Voly m, tusen Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul AugSep Oct Cardo OMX Kursutveckling Mekonomen nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Mekonomen OMX Volym x 1 Volym, tusen Voly m x 1 Voly m x 1

12 Makroanalys Världskonjunkturen 27 Fundamentalinformation Svagare 27 men bättre igen 28 Den globala ekonomin går in i en lugnare fas nästa år för att återigen ta fart under 28, som är ett valår i USA. Historiskt har valåren i USA haft en betydande inverkan på BNP tillväxten. Konjunkturläget är på allas läppar och nyligen hade vi vår samarbetspartner Sven Arne Svensson på besök. Han redde ut begreppen för oss och gav sin syn på vad vi har att vänta oss framöver. Nedan följer de viktigaste hållpunkterna som Sven Arne valde att lyfta fram: Mjuklandning i USA 27 och ökad tillväxt 28. Federal Reserve börjar att sänka räntan under nästa år från dagens 5,25 procent till 4,5. Tillväxten i EMU-området kommer fortsätta att öka under andra halvan av 26 för att successivt mattas av under 27. Sverige får en liknande utveckling som EMU-området men på en högre nivå. Riksbanken kommer fortsätta att höja Reporäntan något under både 27 och 28. Skandiabankens inflationsprognos ligger emellertid betydligt lägre än Riksbankens förväntningar. Den globala världsekonomin som i år kommer att växa drygt 5 procent väntas under 27-8 fortsätta växa med 4,5-5 procent. Orsaken till att världens totala BNP växer så pass kraftigt är naturligtvis att många tillväxtregioner får successivt större genomslag i siffrorna. Industriländernas andel av världsekonomin är fortfarande större, men skillnaden minskar snabbt. Relationen är ungefär 52/48. Tillväxtländerna som grupp väntas ha en årlig tillväxt om cirka 7 procent under 26-8 och kommer därmed snart att gå om "västvärlden" vad gäller genomslaget i den ekonomiska statistiken. Kina blir störst Kina är idag världens näst största ekonomi, räknat utifrån köpkraftskorrigerad BNP. År 21 kommer de sannolikt att passera USA. Världsekonomin, liksom många av de svenska exportföretagen, kan därigenom se fram emot en mycket bra tillväxt. I synnerhet om man är positionerad mot rätt marknad. Tidigare fanns en oro för statsfinanserna i tillväxtregionerna. Under senare tid visar statistiken att det snarare borde vara tvärt om. Bytesbalansen har stadigt förbättrats liksom det federala budgetsaldot. Det aggregerade underskottet i budgetsaldot, som andel av BNP, var förra året,9 procent för tillväxtländerna. För industriländerna var motsvarande siffra 2,3 procent. Valår bra för ekonomin Ett annat intressant inslag i rapporten var en sammanställning över USAs BNP utveckling sedan 196. Om man först tittar på hur ekonomin har utvecklats under en Republikansk respektive Demokratisk president så visar det sig att Demokraterna lyckats betydligt bättre. Den sittande presidenten, Bush Jr, har endast sin far, Bush Sr, efter sig på listan. När man sedan tittar på hur utvecklingen varit för samtliga valår under perioden finns ett annat tydligt mönster. BNP tillväxten under valåren har i genomsnitt varit 4,2 procent, medan den under övriga år kommit upp i 3,1 procent. Den historiska statistiken talar alltså för att tillväxten tar ny fart under 28. Om det dessutom blir en Demokratisk president kan man se fram emot ytterligare några goda år. Risk för baksmälla på hemmaplan För vår svenska hemmamarknad ser utsikterna generellt sett bra ut. Även här finns dock vissa effekter av att det varit ett valår, vilket kommer ge en lättare baksmälla nästa år. Det som talar för att denna baksmälla blir av det lindrigare slaget är en fortsatt stark exportindustri, ökad sysselsättning samt skattesänkningar som stimulerar privatkonsumtionen. Budget ger svar Eftersom innehållet i den budget som regeringen skall presentera inte ännu är känt, är det emellertid svårt att göra några exakta prognoser. Många av förslagen i regeringspartiernas valmanifest kommer troligtvis inte kunna genomföras direkt. Den nye finansministern Anders Borg har signalerat en stram finanspolitik som knappast kommer att medge 37 miljarder kronor i sänkta inkomstskatter och en snabb avveckling av förmögenhets- och fastighetsskatten. Fakta USA: BNP-tillväxt per president (Genomsnittlig BNP-tillväxt per år) Kennedy/Johnson D 4,8 % Clinton D 3,7 % Reagan R 3,4 % Carter D 3,3 % Nixon/Ford R 2,8 % Bush d.y. R 2,6 % Bush d.ä. R 2,1 % TRENDS REDEYE AB 12 Sven-Arne Svensson är chefsekonom på SkandiaBanken. Han har tidigare haft liknande befattningar på Aragon Fondkommission, Hagströmer & Qviberg och på United Securities. Sven Arne har tidigare även ett förflutet på Finansdepartementet. Källa: Skandiabanken