Vilken fart! 25% Tar för sig. Fortsatt starkt. Köpläge. Stora kursrörelser. Ajdå Svanberg. Veckan som gått. Veckans siffra

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 3,4 % 1,8 % 0,4 % Nummer 15 il 20 Vilken fart! Här kan man tala om acceleration. Tillväxten i det första kvartalet uppgick till 47 procent. I det största affärsområdet steg försäljningen med 69 procent. Vinsten per aktie ökade med 116 procent. Det handlar om Axis som säljer digitala övervakningskameror. Det fina i kråksången är att de starka siffrorna kan bestå många år framöver. Visserligen ny- Portföljen RnB Hetluften Volvo Utveckling under 20: Ajdå Svanberg 18,4 % anställer Axis nu för fullt. Det ger stigande kostnader men trots det räknar vi nu med en vinsttillväxt på knappt 60 procent i år och 40 procent nästa år. Att aktien handlas till 21 gånger vinsten 2007 ser vi inte som ett hinder för fortsatt uppvärdering. Ett motiverat värde för aktien ligger enligt vår modell på över 75 kronor per aktie. Fortsatt starkt Portföljen har utvecklats fortsatt bra de senaste två veckorna och stärkts med 3,3 procent drivet av framförallt Nordnet och Uniflex. Denna vecka får Volvo lämna portföljen medan RnB (Retail & Brands) istället tar plats. Teknisk Analys Sidan 10 Sidan 9 Stora kursrörelser Rapportperioden som precis har börjat har bjudit på stora kursrörelser. Tvåsiffriga uppgångar för flera aktier tyder på att riskbenägenheten är hög. En bra strategi kan vara att fånga upp den senaste tidens kursvinnare på rekyler för att vara med Ericssons rapport för det första kvartalet var knappast någon höjdare. Till skillnad mot tidigare så var det knappt på någon punkt som Svanberg & co överträffade förväntningarna. En rejält sämre rörelsemarginal och dessutom beskedet att besparingarna i Marconi realiseras senare på fortsatta uppgångar. än väntat. Sidan 2 Sidan 3 Veckans siffra 25% Tar för sig Optimismen på Stockholmsbörsen speglas utmärkt i nätmäklaren Avanzas vinster. Men även vid en lägre aktivitet på börsen under resten av året, vilket vi räknar med, kommer vinsten att stiga kraftigt. Nya intäktsströmmar gör dessutom bolaget mindre känsligt. Vi skruvar upp prognoserna ytterligare. Sidan 11 Analyser Köpläge Getinges rapport för första kvartalet var som väntat svag men mycket tyder på att det blir bättre framöver. Vi räknar med fortsatt organisk tillväxt samtidigt som vi förväntar oss högre marginaler. Getinge laddar troligtvis också för ett större förvärv. Rådet blir köp. Innehåll har oljepriset stigit hittills i år och noteras över 70 dollar/fat Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Axis...10 Aktieanalys - Avanza...11 Aktieanalys - Getinge...12 T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Ajdå Svanberg, håller det? Ericssons rapport för det första kvartalet var knappast någon höjdare. Till skillnad mot tidigare så var det knappt på någon punkt som Svanberg & co överträffade förväntningarna. Försäljningen marginellt bättre än väntat men sämre bruttomarginal, rejält sämre rörelsemarginal och dessutom beskedet att besparingarna i Marconi realiseras senare än väntat. Ajaj. Dagens rapport kommer att få analytikerkåren att justera ned sina prognoser för i år och aktien kan nog tappa någon krona idag. Men ett kvartal är ett kvartal och någon allvarlig fara på taket är det inte. Att Svanberg hittills gjort ett bra jobb på Ericsson är uppenbart, även om dagens rapport reser vissa frågetecken - framför allt om Marconi går att få ordning på. Vad gäller marknadens syn på Ericssonaktien är huvudfrågan fortfarande: är telekommarknaden en tillväxtmarknad även om 3-5 år? Ska man tro Ericsson-chefen så är det definitivt så. Det har han hävdat ett flertal gånger och senast med kraft i en intervju i det senaste numret av Affärsvärlden. Men än har han inte övertygat alla, inklusive undertecknad. Visst, stora geografiska marknader som Kina, Indien, Östeuropa, Afrika har fortfarande en låg mobilpenetration. Det ger tillväxtmöjligheter trots befolkningens begränsade köpkraft. Det som främst oroar är hur situationen ser ut på marknader som mognat mest såsom Japan och Västeuropa. Här har mobiloperatörerna extremt svårt att växa och på flera håll vänder försäljningen nedåt. Tesen om att avancerade tjänster ska kompensera för den prispress som uppstår när operatörerna ska börja sno kunder från varandra, håller inte som det ser ut i dagsläget. På 3-5 fem års sikt är det därmed högst tveksamt om Ericsson orkar hålla någon nämnvärd tillväxt i det som nu är kärnverksamheten, nämligen försäljningen av mobil infrastruktur. Jokern i sammanhanget blir då hur bolaget lyckas på tjänstesidan. Här kan det gå hur bra som helst men det kan också visa sig att de stora tunga operatörerna aldrig kommer outsourca drift och underhåll. Sanningen ligger antagligen någonstans mittemellan. Lyckas Ericsson på tjänstesidan (drift) och dessutom på allvar ger sig in på att utveckla de tjänster som ska fylla näten (underhållningslösningar mm) kan tillväxten mycket väl bli tvåsiffrig de närmaste 10 åren. Men då är det antagligen en effekt av bra och vågad management. Och här är Svanberg ett starkt kort. Att förlita sig på den underliggande tillväxten i den marknad som Ericsson nu befinner sig på är farligt. Att Ericsson haft stabil tillväxt de senaste 100 åren är inte heller någon framtidsgaranti. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 21 APRIL RAPPORTER Ericsson, SSAB EXKLUSIVE UTDELNING Axis 0:50 kr+bonus 0:50 kr, Getinge 2:00 kr, Swedish Match 2:10 kr MÅNDAG 24 APRIL RAPPORTER Electrolux, Handelsbanken, Kinnevik, Saab EXKLUSIVE UTDELNING SSAB 9:00 kr TISDAG 25 APRIL RAPPORTER Assa Abloy, SKF, Teliasonera, Trelleborg, Volvo EXKLUSIVE UTDELNING Electrolux 7:50 kr STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator il USA: ABC/WP hushållsförtroende, veckosiffra kl ONSDAG 26 APRIL RAPPORTER NCC, Scania, SEB, Stora Enso EXKLUSIVE UTDELNING Assa Abloy 3:25 kr, Föreningssparbanken 7:50 kr, Handelsbanken 7:00 kr, SKF 4:00 kr, Trelleborg 5:50 kr STATISTIK SCB: arbetslöshet mars Fed: Beige Book kl TORSDAG 27 APRIL RAPPORTER ABB, Astrazeneca, Atlas Copco, Autoliv, Gambro, Holmen, SCA, Skanska, Tietoenator STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v16 kl Veckan som gick Fredag 14/4 Måndag 17/4 Tisdag 18/4 Onsdag 19/4 Torsdag 20/4 0% Långfredag. Stockholmsbörsen stängd. 0% Annandag påsk. Stockholmsbörsen stängd. 0,2% Stockholmsbörsen backade en aning. Verkstadssektorn stod i fokus efter positiva nyheter från amerikanska konkurrenter. Stigande råvarupriser lyfte gruv- och oljebolagen. 1,1% Stockholmsbörsen steg på bred front. Bra rapporter lyfte Höganäs och Axfood medan oljepriset gav stöd till energisektorn. Ericsson gick dock mot strömmen och föll efter Motorolas rapport. 0,3% Stockholmsbörsen steg efter att Nokias rapport lyft humöret bland investerare. Nokia steg 8 kr till 170,5. På metallmarknaderna vände priserna nedåt vilket tryckte ned råvarubolagen. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Stora uppgångar dominerar Stora kursrörelser duggar tätt under rapportperioden. OMXS30 kursgraf ger dock ett lugnande intryck. OMXS30-index är starkt och drivs på av sektorrotationer. Nasdaq-index tog ett rejält avstamp från stödnivån. Vil du läsa nya analyser varje dag? Uppgradera ditt abonmemang eller köp styckevis på vår hemsida Klicka här! En slagig utveckling för OMXS30 vid toppnivåer övergick i en rekyl. Omfattningen av denna blev dock begränsad och det prognostiserade stödet höll. Styrkan i en trend kan ofta bedömas utifrån storleken på rekylerna, vilket får den passerade rekylen att framstå som positiv. Ett tydligt köpintresse under onsdagen visar att det finns gott om potentiella köpare redo att agera när möjlighet ges och vi bedömer att toppnivåerna för index åter utmanas inom kort. Den färska innevarande rapportperioden har redan hunnit bjuda på hissnande rörelser. Vi har sett tvåsiffriga upgångar i aktier som till exempel Axis, Micronic, Höganäs och Opcon. Dessa uppgångar visar på en orerhörd riskvilja bland investerarna. Det har förvisso kommit besvikelser som gett stora rörelser också med dessa är än mer lätträknade. Den stora riskviljan är positiv på kort sikt. Risken är dock att överdrivna uppgångar så småningom övergår i en obehaglig baksmälla. Den sista tiden har dock de starka aktierna varit i fokus och uppgångar har fött uppgångar. En lönsam strategi skulle kunna vara att fånga upp den senaste tidens kursvinnare på rekyler för att vara med på fortsatta uppgångar. Utvecklingen för index kan i hög grad komma att påverkas av kommande rapporter. Huvudsceanriot är dock positivt på kort sikt. Når index topnivåerna blir nästa steg ett vägval mellan en stigande trend och en konsolidering. Nasdaq söker nya toppnoteringar Nasdaq Composite-index har stigit kraftigt de senaste två dagarna. Uppgången skedde under hög omsättning, vilket tyder på styrka och eventuella rekyler bör utnyttjas för köp. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Fokus på starka aktier Med rekylen för börsen i backspegeln är det åter dags att trycka ned gaspedalen. Se dock upp för rapporterande bolag då risken ökar påtagligt. Våra råd från numret före påskuppehållet visade sig inte vara mycket värda. Börsen som helhet rekylerade och våra turn around kandidater ratades av investerarna. Denna vecka väljer vi att fokusera på i grunden starka aktier. IFS utmanar motståndsnivåer IFS-aktien har den senaste tiden konsoliderat i ett smalt intervall. Tittar man dock på aktien i ett längre historiskt perspektiv framträder en positiv bild där den långisktiga trenden är stigande. Aktien har dock haft svårt att bryta upp på nya topnivåer och vi rekommenderar att man bevakar aktien för att ta en position först när den visar stryketecken. I ett positivt sceanrio är avkastningspotentialen god och man kan sikta över 13-kronorsnivån. Växande intresse för Skistar De senaste dagarnas tilltagande volymer visar att investerarnas intresse för Skistar tilltar. De tvära historiska kasten för aktien visar att risken är högre än normalt. Vi tar fasta på den tydliga positiva utveckling och ser en potential i aktien upp till forna toppnivåer. Räkna dock med en skakig resa. Getinge vid stödnivå Getinge-aktien nådde nyligen nya toppnivåer. Uppgången gick något för snabbt och kursen kom väl långt ifrån sin stigande trend. Den efterföljande rekylen har funnit stöd vid 125- kronorsnivån, en nivå som tidigare fungerade som motståndsnivå. Tidigare motståndsnivåer fungerar ofta som pålitliga stöd. En annan omständighet som talar för stödet är de tilltagande volymerna vid nivån. Då aktien framstår som stark i ett längre perspektiv tror vi att det nuvarande läget är fördelaktigt för köp. Se även mer om Getinge på sidan 12. IFS-aktien bygger upp stora förväntningar. Omsättningen i Skistar har tilltagit markant. Tilltagande omsättning i rekylbotten signalerar att stödet sannolikt håller. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 347,2 6,2 24,4 55,8 2,8 9,7 14,1 Industri 350,0 4,5 17,4 35,2 1,1 2,7-6,6 Sällanköpsvaror 669,5-1,0 8,5 16,9-4,3-6,2-24,8 Dagligvaror 439,1 2,4 10,6 21,0-1,0-4,1-20,8 Hälsovård 274,9 7,4 13,6 17,6 4,1-1,1-24,2 Finans 460,2 3,4 16,8 32,4 0,1 2,1-9,4 IT 289,8-1,8 9,8 12,4-5,1-5,0-29,4 Telekom 677,1 6,5 12,3 32,4 3,1-2,4-9,4 SAX 343,0 3,3 14,7 41,7 3,3 14,7 41,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Teknologi Intressanta bolag: Axis Technology Hardware & Equipm jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar Rekommendation: Micronic rapporterade en Q1 rapport som var bra och inte innehåll några direkta svagheter. Bolaget höjer sina framtida prognoser en aning samt rapporterar ett starkt resultat för Q1. Micronic rapporterade en försäljning på 377 mkr vilket var klart bättre än vad vi väntade oss (310 mkr). Vidare så var bruttomarginalen (61 procent) och rörelseresultatet (96 mkr jämfört med våra förväntningar om 50 mkr) bättre än vad vi väntade oss. Den stora anledningen till det bättre resultatet är bättre fakturering (som kan fluktuera kraftigt per kvartal). Då vi tror att orderingången under 20 blir ungefär som 20, innebär det att försäljningsestimaten för 2007 är alldeles för högt ställda vilket gör att vi rekommenderar att ta hem vinsten och i stället köpa andra teknologibolag med mindre cyklikalitet. Värdering om ett P/E tal på över 20x för 20 inte är speciellt attraktivt när detta år är ett topp-år. Således behåller vi vår säljrekommendation. T R E N D S REDEYE AB IT-konsulter IT Services jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar 190 Rekommendation: Två av de största IT-konsulterna på Stockholmsbörsen, Teleca (Sälj) och TietoEnator (Köp), har vinstvarnat vilket är något oroande då rapportsäsongen dragit igång denna vecka. Vad vi kan bedöma förefaller bägge bolagens varningar bero på interna faktorer snarare än en svagare marknad. Teleca har fortsatta problem med sin mjukvarudel och TietoEnator, som vinstvarnade i torsdags, har framförallt drabbats negativt av fastprisprojekt i kvartalet. Vi förväntar oss istället att det generellt blir starka konsultrapporten för första kvartalet. Den underliggande efterfrågetrenden är mycket stark och det finns till och med tecken på överhettning i vissa segment i marknaden. I första kvartalet får konsulterna också draghjälp av fler arbetsdagar jämfört med Q1 ifjol. Påsken ligger i Q2 i år jämfört med Q1 ifjol vilket påverkar positivt med 3-4 arbetsdagar och väntas bidra till att konsulterna visar relativt bra organisk tillväxt i kvartalet. Intressanta bolag: Knowit Semcon HiQ

6 Branschsöversikt Software Hotel, Restaurant & Leisure jun IT-mjukvara Rekommendation: jul aug sep okt nov dec jan feb mar Telelogic rapporterade ett rörelseresultat som var sämre än vårt och marknadens estimat (33 mkr jämfört medvårt estimat 43 mkr). Försäljningssiffran var också något svag på 327 mkr jämfört med våra förväntningar på 334 mkr. Vi tycker efter att aktien tappat 9 procent samma dag som rapporten släpptes att det uppstått ett bra köpläge. Vi återupprepar vår köprekommendation då vi inte tycker att värderingen är alltför ansträng (P/E 20E runt 23x). Vi tycker också att Telelogic är ett av de bästa svenska teknologibolagen som vi tror har mycket bra möjligheter att växa kraftigt de närmaste åren med mycket bra vinstutveckling. Intressanta bolag: IBS IFS Telelogic Readsoft Trading Companies & Distrib Teknikhandel Rekommendation: OEM International annonserade ett litet men intressant förvärv i Tjeckien. Det förvärvade bolaget, EIG omsätter cirka 25 mkr och kommer att ingå i affärsområdet Automation. Automation är OEMs största och mest lönsamma område och här finns uppenbarligen en ambition att expandera utanför de befintliga marknaderna i Nordeuropa och Storbritannien. Köpeskillingen motsvarar knappt 30 mkr, vilket är klart rimligt mot bakgrund av bolagets goda lönsamhet. Rörelsemarginalen uppgår till knappt 20 procent, vilket är imponerande inom denna sektor. Aktien handlas nu strax under 14x årets vinst, vilket vi anser alltför lågt för ett stabilt företag som OEM. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Addtech OEM T R E N D S REDEYE AB jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar jun aug okt dec Spelbolagen Rekommendation: Unibet kan komma att stärkas framöver liksom övriga europeiska spelbolag. Bakom ett troligt sektorlyft ligger Partygamings, marknadsledaren inom nätpoker, rapport för Q1. Bolagets försäljning ökade med hela 54 procent jämfört samma period i fjol till 343 musd. Förväntningarna låg på 322 musd. Bakom ökningen låg visserligen en ökning av antalet aktiva pokerspelsdagar med 28 procent, men framför allt har antalet aktiva spelare fortsatt öka. Generellt är det tydligt att poker fortfarande är en tillväxtprodukt, inte minst gäller det Europa. Vi tror att detta kommer att synas tydligt ibland annat Unibets kommande rapport. Intressanta bolag: Unibet Bioteknik Rekommendation: Karo Bio meddelade på torsdag morgon att bolagets samarbetspartner Wyeth kommer att betala ut en milstolpsbetalning i samband med att en läkemedelskandidat valts inom ramen för samarbetsprojektet. Detta betyder att ett osäkerhetsmoment har skingrats. Vi anser att det är mycket positivt att samarbetspartner Wyeth har beslutat att gå vidare med samarbetsprojektet, vilket väntas gå in i kliniska prövningar under hösten i år. Tidigare i veckan meddelade dessutom Karo Bio att läkemedelsmyndigheten godkänt ansökan om att testa en ny beredningsform att dosera läkemedelssubstansen KB2115, där ett konceptteststudie nyligen avslutats framgångsrikt på överviktiga människor. Intressanta bolag: Karo Bio Biotechnology jun jul aug sep okt nov dec jan feb feb mar

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 128, Målkursen nådd. Vi höjer målkursen utifrån den positiva tonen i aktien. Holmen *** Svårbedömt läge. Höga volymer i rekylbotten positivt tecken. SCA ** 331, Läget påminner om Holmen. Negativt gap i kursdiagrammet kan tynga. StoraEnso ** Vi bedömer att återhämtningen kommer att ta tid. Industri ABB *** 100, Aktien laddar för att ta sig upp på nya toppnivåer. Mycket lovande läge. Assa Abloy *** 147, Målkursen nådd. Nya toppnivåer indikerar styrka och vi höjer målkursen. Atlas Copco *** Det optimala läget är förbi, men aktien är i grunden stark. Sandvik ** 478, Läget påminner starkt om Atlas Copco. 500-nivån kan fungera som magnet. Scania ** 332, Aktien svagare än väntat. Svaga aktier hamnar lätt i skymundan. Avvakta. Securitas *** 159, Äntligen satte aktien fart! Fortsatt stor potential med höjd målkurs. Skanska ** 130, Har inte tillhört vinnarna sista tiden. Viss positiv underton men vi sänker rek. SKF *** I grunden mycket stark aktie. Riskfyllt att köpa på toppnivåer, köp på rekyler. Volvo *** Aktien har svårt att ta fart efter rekyl. Riskmässigt fördelaktigt läge dock. Finans FS-banken *** 218, Relativt bra läge efter rekyl. God chans att nuvarande motståndsnivån bryts. Nordea *** 94, Den väntade rekylen kom och verkar redan vara förbi. Vi höjer rek. OMX *** Kursen har funnit stöd efter rekyl. Vi höjer rekommendationen. SEB ** Kortsiktig potential för liten för att motivera köp. SHB ** 230, Otvivelaktigt stark aktie. Inget optimalt läge mer än ev. kortsiktigt. Sällanköpsvaror Autoliv ** 424, Den utdragna rekylen gör att aktien inte tillhör favoriterna. Clas Ohlson ** En positiv underton i aktien kan inom kort återskapa förtroendet för aktien. Electrolux *** Till slut lyfte kursen. Fortsatt potential. Intressant ned till stöd vid 225 kronor. H&M ** 284, En initial uppgång verkar ha kommit av sig. Avvakta tydligare signaler. Lindex *** Aktien har tagit en paus efter en kraftig uppgång. Stödet framstår som stabilt. Metro B ** 12,1 12,5 11,4 Vissa tecken på att nedgången kan övergå i konsolidering. Höjd rek. MTG ** Har piggnat till rejält. Kan vara på väg att bryta sin negativa utveckling. Dagligvaror Axfood *** Vi höjer rekommendationen efter senaste uppgången. Köp på rekyler. Swedish Match *** 111, Nya toppnivåer ökar ger mersmak. VI höjer rek och målkurs. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Testar tidigare toppnivåer. Uppgång utan stöd av volymer. AstraZeneca ** Har gått in i kort konsolidering. Bevaka ev. utbrott. Biacore *** Bröt upp efter omvänd vinstvarning. Kan fortsätta upp. Biotage ** 10, ,5 Slagig aktie som söker trend. Saknar riktig trigger. Capio ** Etablerat en lång stigande trend. Tryggt och stabilt. Elekta ** Vänt ned efter att ha nosat på 140-nivån. Tillbaka i kons.-intervall. Gambro ** 112, Investor köper ut Gambro från börsen efter bud. Getinge *** I botten på stigande trend. Intressant läge. Karo Bio ** 11,65 12,5 1 1 Får inte bryta under stöd vid 11,50 kr. Kvar i kort fallande trend. Meda ** 125, Drivs fortsatt av uppköpsrykten. Euforin har dock avtagit. Rekyl? Medivir ** Rekylerat från överköpta nivåer. Fortsatt fallhöjd. Nobel Biocare ** nivån utgör starkt stöd. Dock kvar i svagt fallande trend. Q-Med ** 3, Fortsatt överköpt men i grunden stark aktie. Sectra ** Bryter över 60-nivån med obefintliga volymer. Tvetydig signal. IT Axis *** 64, Osäkert läge efter jättelik uppgång. Mycket intressant ned mot 62 kr. Boss Media ** 20,6 21,5 19,5 Negativt sentiment i aktien. Eventuella uppgångar riskerar att bli kortlivade Ericsson *** 28, ,9 Tydliga volymer möter upp vid stödnivån men rapporten kan ändra allt. HiQ *** ,8 Fördelaktigt läge efter rekyl. Huvudscenariot är att toppnivåer utmanas. IBS *** 31, ,9 Fördelaktigt läge efter ända ned till 31 kronor. Stark aktie. IFS *** ,4 Aktien ger intryck av att ladda för en större uppgång. Köp på uppgång. Nokia ** 170, Positiv rapportreaktion får sannolikt positiv inverkan på utvecklingen. Protect Data *** Högre svingbotten indikerar att nya toppnivåer nås snart. Höjd rek. Readsoft *** 30, Aktien har tagit fart. Inget optimalt läge riskmässigt, men köp på rekyl. Teleca *** ,9 Kuren ser ut att finna stöd. Fördelaktigt läge i stark aktie. Telelogic ** 19, ,4 Rapportreaktionen har sannolikt förstört sentimentet. Sänkt rek. Tietoenator ** Rapportreaktionen har sannolikt förstört sentimentet. Sänkt rek. WM-data *** 24, ,9 Rekylen ser ut att finna stöd. Bevaka dock den nya stoppen noga. Telekom Tele2 *** Inga volymer gå emot aktien. Laddar för uppgång. TeliaSonera ** ,5 Kortsiktig konsolidering fortsätter. Kan vara värd en chansning. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Addtech % 93,5 109, ,1% 10,0% Gunnebo** % 91,7 101, * 10,2% 0,5% KMT** % 133,5 165,0 180* 150* 23,6% 9,1% New Wave % 72,8 85, ,8% 27,4% Nobia % 121,0 221, * 82,6% 28,0% Nordnet % 21,4 29, * 37,4% 6,7% Oriflame % 145,2 274, ,7% 47,5% Pergo % 48,1 53, ,2% 2,1% RnB % 55,8 55, ,0% 0,0% Uniflex % 62,0 79,5 90* 72* 28,2% 13,7% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 18,4% 13,2% Utveckling senaste veckan 3,3% -0,3% 250,0 200,0 150,0 Aktie 100, I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål Säljkurs Kursutveckling Volvo Sälj 325,25kr* 354kr 8,8% 6,9% RnB Köp 55,80 * Justerat för utdelning Trends OMXSPI Stopp *Utv i port Index SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har utvecklats fortsatt starkt de senaste två veckorna. Förra veckan gjorde Trends påskuppehåll. Portföljen är upp 3 procent på två veckor medan OMXSPI backat 0,3 procent på samma tid. Portföljen är nu upp cirka 18 procent sedan årsskiftet. Bästa aktie Nordnet med en uppgång på 12 procent men Uniflex har också utvecklats väl med en uppgång på 9 procent. Denna vecka släpper vi Volvo och köper istället in Retail and Brands till portföljen. Vi har också justerat mål och stopp i flera aktier samt justerat för utdelning i Gunnebo och KMT på 1,60 respektive 2,50 kronor. Bolagskommentar Volvo B jun aug okt dec feb Vi släpper Volvo denna vecka då aktien börjar tappa momentum. Aktien har gett en avkastning på knappt 9 procent inklusive utdelning vilket är några procentenheter bättre än index. Karolin Machine Tool jun aug okt dec KMT (Karolin Machine Tool) har nu gett oss en avkastning på 23 procent på cirka 2 månader. Vi justerar för utdelning på 2,50 kronor denna vecka. Vi höjer också mål- och stoppkurs till 180 respektive 150 kronor. Retail and Brands jun aug okt dec Vi köper in Retail & Brands (RnB) till portföljen. Se föregående nummer av Trends för mer information. Målkurs sätter vi till 68 kronor och stoppkurs till 45 kronor. 70 feb feb 9

10 Aktieanalys Axis Fantastisk organisk tillväxt Axis är ett av få svenska teknologibolag som kommer att ha en tillväxt på över 20 procent (kanske 30 procent) under minst en treårsperiod. Detta gör att ett p/e-tal om 29 för 20 inte känns för högt. Efter Axis starka Q1 rapport med supertillväxt rekommenderar vi återigen köp. Axis Q1 rapport var klart bättre än alla förväntningar. Både försäljningstillväxten inom Videosegmentet (kamera) om 69 procent och rörelsemarginalen för bolaget om 14,8 procent var bättre än väntat. Vidare var bruttomarginal utmärkt om 53,8 procent, upp något ifrån kvartalet innan. Detta indikerar att prispressen för Axis inte var speciellt dramatiskt. Vi tror givetvis att det kommer att bli större konkurrens på marknaden för digital övervakning men vi tror inte att Axis bruttomarginal kommer att hamna under 50 procent inom de närmaste två åren. Ledingen för Axis bekräftade i rapporten att det inte har skett några större förändringar angående marknadsutsikterna jämfört med i slutet av förra året, det vill säga en tillväxt inom kamerasegmentet om minst 40 procent per år under de närmaste fem åren. Tillväxttakten är mycket hög inom branschen men det är fortfarande en mycket liten del digitala kameror (som Axis säljer) jämfört med analoga kameror som de mer traditionella säkerhetsföretagen säljer. Volume 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 Vi estimerar att det är mindre än 10 procent av alla övervakningskameror som säljs som är digitala. Då Axis har en marknadsandel om minst 50 procent inom digitala övervakningskameror och vi är helt övertygade om att vi ser ett paradigmskifte ifrån analoga till digitala kameror, så kommer den starka tillväxten att fortsätta i många år. Tittar vi framåt så kommer Axis att behöva anställa minst personer under 20 för att klara av tillväxten. Dock så indikerade bolaget detta redan i Q4 men också i Q1 vilket gör att denna kostnadsökning redan ligger i marknadens förväntningar. Vidare så är det viktigt att noterar att Q2 förra året var ett mycket starkt kvartal, där tillväxten inom Videoområdet var hela 59 procent. Detta gör att det blir svårt att visa lika hög årstillväxt under Q2' - dock så tror vi på en tillväxt om 44 procent inom Videoområdet. Studerar vi värderingen av Axisaktien så verkar p/e-talet för 20 något högt om 29x för 20 års vinst. Dock så är försäljningstillväxten mycket hög om procent per år. Detta gör att man bör titta lite längre fram i tiden än endast ett år. P/E-talet för 2007 är endast 21x. Dessutom indikerar vår DCFmodell ett värde över 75 kronor per aktie. Till detta ska läggas att Axis är en trolig uppköpskandidat då framförallt de större säkerhets/it-bolagen börjar snegla alltmer på den snabbväxande digitala övervakningsbranschen. Vi rekommenderar köp. Greger Johansson Axis Communications May Sep Hi-Lo-Close Axis Communications Price Fundamentaldata Prognoser Mkr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 2,1 2,9 Värdering p 07p P/E 29,2 21,0 P/S 3,6 3,0 Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 61 kr Börsvärde 4,2 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: 75 kr 52 kr Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Therese Karlsson 22,5 % Christer Brandberg 15,6 % Martin Gren 10,4 % Robur Fonder 4,9 % Fjärde AP-fonden 3,8 % Fakta Axis utvecklar och säljer nätverksprodukter som gör det möjligt att ansluta skrivare, digitala kopiatorer, kamereror med mera till lokala nätverk. Den snabbast växande delen är bolagets digitala nätverkskameror. Bolaget har en väl utvecklad och internationell distributionsapparat och exporten står för runt 90 procent av intäkterna. Axis är redo för en ny uppgångsfas efter rekylen det senaste kvartalet. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Avanza Höjda prognoser efter ny kanonrapport Efter Avanzas mycket starka Q1- rapport i förra veckan, där intäkterna ökade med 102 procent och vinsten per aktie med 179 procent, höjer vi återigen prognoserna rejält på bolaget. Med de nya prognoserna ser vi en uppsida på cirka 20 procent i dagsläget. Avanza presenterade en urstark rapport i förra veckan där de flesta pilar pekar uppåt. Efter bolagets omvända vinstvarning veckan före var dock siffrorna kända. Nettoinflödet av kapital är rekordstort och Avanzas kunder gör väldigt mycket affärer. Antalet kunder ökade med 7400 i kvartalet och nettoinflödet var 2,3 Mdr kr. Det är nu tydligt att den ökade internetmognaden bland äldre målgrupper tillsammans med ett bredare känt varumärke nu gör att tillväxten accelererar. Internetmäklarna börjar nu alltmer bli ett reellt alternativ till storbankerna i Sverige. Ett exempel på det är den höga aktiviteten för fondhandel där kunderna gjorde hela affärer i kvartalet. Enligt våra beräkningar står nu de för Avanza mycket lönsamma fondprovisionerna för cirka för 15 procent av de totala rörelseintäkterna. Intressant är också att räntenettot utvecklas mycket starkt och står för ungefär en fjärdedel av Avanzas intäkter. In- och utlåningen är en formidabel vinstmaskin till relativt låg risk då kundernas värdepapper används som säkerhet. Kreditförlusterna har nästan varit obefintliga de senaste åren. Volume 400k 350k 300k 250k 200k 150k 100k 50k 0 TRENDS REDEYE AB Räntekostnader på 5 Mkr och ränteintäkter på 36 Mkr i kvartalet ger en bruttomarginal på hela 85 procent. Räntenettot är dock högt korrelerat med börsaktiviteten och en lägre temperatur skulle påverka tydligt negativt bedömer vi. En sämre börs skulle alltså slå dubbelt mot intäkterna. Dels minskar courtaget och dels sjunker räntenettot. Bra vinsttillväxt väntas i år Efter att inledningen på året varit betydligt starkare än vad vi räknat med höjer vi återigen prognoserna på Avanza. Vi räknar nu med en försäljning på 456 Mkr (+60%) och en vinst före skatt på 270 Mkr (+84%). Vinsten per aktie förväntar vi oss blir 7,08 kronor. Gör Avanza samma resultat under resterande kvartal som i Q1 blir vinsten per aktie 8,04 kronor vilket vi alltså inte räknar med. Vi räknar med att Q1 var årets bästa kvartal och att resultatet mattas av under sommarmånaderna för att åter stärkas under slutet av året. Under andra halvåret blir jämförelsetalen betydligt tuffare och tillväxten kommer att gå ned räknar vi med. Vi tror inte att man kan extrapolera den starka utvecklingen i Q1 för resten av året. Efter prognosförändringarna handlas aktien till P/e 19 i år och 17 för 20. Med tanke på den kraftiga tillväxten och de skalfördelar som finns i affärsmodellen tycker vi inte att det är en speciellt hög värdering. De höjda prognoserna slår igenom i vår kassaflödesmodell som nu indikerar ett värde på cirka 160 kronor per aktie vilket ger en uppsida på cirka 20 procent i dagsläget. Vi upprepar vår köprekommendation på Avanza. Magnus Dagel Jul Sep Nov Mar Hi-Lo-Close Avanza Avanza handlas i en lång stigande trend Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta 20p 2007p ,08 8,08 20p 2007p P/E EV/S 8,1 7,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp Finans O-listan Hög 135 kr 3,7 mdr kr 160 kr 120 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Öresund 17,9 % Sven Hagströmer 7,3 % Mats Qviberg 5,4 % SEB Fonder 4,7 % Aktiespararna 4,4 % Avanza är Sveriges största nätmäklare med depåkunder. Tillväxten har varit kraftig de senaste åren och kapital under förvaltning uppgår nu till cirka 36 miljarder kronor. Förutom aktiemäkleri över nätet erbjuder Avanza äver telefonhandel samt fondhandel. Det senaste året har Avanza också satsat allt mer på pensionsmarknaden samt förmögna privatpersoner genom Private Banking.

12 Aktieanalys Getinge Köp Fundamentalinformation Köpläge efter förväntat svagt kvartal Getinges senaste kvartalsrapport innehöll vid sidan om ett väntat svagt resultat god orderingång och en stark utveckling inom det viktigaste tillväxtområdet Medical System. Med goda utsikter och förvärv i sikte står vår köprekommendation fast. Getinge bjöd som väntat på ett svagt första kvartal. Men med oförändrat ljusa utsikter för helåret finns det goda skäl till att tro på att resultatförbättringarna kommer att bli mer tydliga i samband med de kommande resultatrapporterna. Om vi bortser från engångskostnader som uppkommit till följd av avveckling av fabriksenheten Gloucester och strukturkostnader tagna för det tidigare kompletteringsförvärvet La Calhene låg resultatet i linje med samma period i fjol vilket är hyfsat då första kvartalet sällan brukar vara starkt. Medical System har utvecklats till en riktig snabbväxare för Getinge som väger upp för både Infection Control och Extended Care som växer i mer måttlig takt. Under det första kvartalet ökade orderingången Inom Medical Systems med drygt 16 procent drivet av en stark amerikansk marknad. Nya produktlanseringar har bidragit till god volymutveckling samtidigt som Getinge nu haft ett år på sig att effektivisera tidigare förvärv. Vi tror att det finns mycket kvar att hämta och räknar med lönsamhetsförbättringar framöver. Krafttag med Cardiopulmonary-divisionen har vi dessutom ännu inte sett full effekt av. Volume 7M 6M 5M 4M 3M 2M 1000k 0 Under kommande år väntas även en rad produktlanseringar driva tillväxten samtidigt som satsningen på Kina-marknaden alltjämt fortskrider. Kina står idag för en mindre del men som över en femårsperiod är tänkt ska växa till en 1miljard i omsättning och därmed bli bolagets tredje största marknad. Bolaget har som strategi växa genom förvärv. Det står också allt mer klart att Getinge planerar för ett större förvärv under innevarande år. Troligen kommer ett förvärv att innebära en ny produktlinje inom affärsområdet Medical System. Getinge har ett förvärvsutrymme på drygt 6 miljarder kronor vilket ger betydande möjligheter. Det är inte i år som det stora lönsamhetslyftet ska komma men det gör oss inte oroliga för att Getinge kommer att nå sina marginalmål. Vi räknar med att Getinge når marginalmålet om 17 procent i slutet av I år räknar vi med att rörelsemarginalen ligger i nivå med fjolåret på drygt 15 procent. Under de kommande två åren väntar vi oss att försäljningen organiskt kommer att öka med 9-10 procent och att vinsttillväxten accelererar under 20 och 2007 och räknar med en ökning på procent. Genomför Getinge ett större förvärv på exempelvis den Nordamerikanska marknaden, vilket står högt på önskelistan, kommer vi att behöva justera upp våra prognoser rejält de kommande åren vilket skulle ge ytterligare drivkraft till aktien. Ett P/etal på 16 för 2007 är vid en sektorjämförelse en attraktiv värdering för ett stabilt förvärvsdrivet tillväxtbolag. Vi ser fortsatt potential i aktien och upprepar köp. Jan Glevén Apr Jul Oct Apr Hi-Lo-Close Getinge B Getinge ligger i ett intressant läge ibotten på den stigande trenden. Price Fundamentaldata Prognoser (mkr) p 07p Oms Res f skatt VPA 6,6 7,9 Värdering Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Mest Omsatta Risk: Medel Kurs: 125,5 kr Börsvärde: 25,5 mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: 145 kr Stoploss: 115 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta p 07p P/E 18,9 15,8 P/S 2,1 1,9 Ägarsituation Carl Bennet AB 14,1 % Robur 6,7 % Fjärde AP Fonden 5,6 % AMF Pension 2,6 % SEB Fonder 2,4 % Getinge är en global leverantör av medicinteknisk utrustning. Bolaget har tre affärsområden; Infection Control, Extended Care samt Medical Care. Medical Care är störst och består efter integrationen av de båda förvärven Jostra och Siemens LSS av tre säljdivisioner, Surgical Workplaces(bord, lampor, och takkonsoler), Cardiopulmonary (Jostra) och Critical Care (Siemens Life SupportSystems). TRENDS REDEYE AB 12