Bra passform! 24% Lyft igen. Utan andhämtning. Tempotapp. I samma båt. Förnyade sidor +24% Veckan som gått. Veckans siffra

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,9% -0,3% +1,4% Nummer 18 maj 20 Bra passform! Detaljhandelskedjan RnB:s bud på JC ser intressant ut. Granskas konstellationen i sömmarna känns inte de uttalande synergierna på 80 miljoner som någon omöjlighet. Tvärtom. För det brutna räkenskapsåret 2007/ 2008 räknar vi med ett lönsamhetslyft och en rörelsemarginal som kan klättra uppemot 10 procent. Torsten Jansson, som blir ny storägare i RnB, Portföljen Inget tillskott Hetluften Ingen lämnar Utveckling 20: I samma båt +24% Ericssons Carl-Henric Svanberg och Tele2:s Lars-Johan Jarnheimer, aktiemarknadens fd gunstlingar, har hamnat i onåd. Bägge levererade svaga kvartalsrapporter nyligen och bägge flaggade i onsdags för att lönsamheten är under viss press - åtminstone kortsiktigt. ger också tyngd och trovärdighet åt sammanslagningen och utlovade synergier. Vi upprepar vår köprekommendation på RnB som också finns i Trends-portföljen. Portföljen fortsätter att utvecklas bra. Denna vecka har den stärkts med 2,5 procent medan OMXSPI är upp 0,5 procent. Sedan årsskiftet är portföljen upp 24 procent - dubbelt upp mot index. Denna vecka har Addtech och Uniflex utvecklats bäst. Teknisk Analys Sidan 11 Utan andhämtning Sidan 9 Förnyade sidor Från och med den här veckan har sidorna 7 och 8 (Aktiestrategier) förnyats och förbättras. Vi har gallrat i listan och lagt in de 80 mest omsatta bolagen på börsen. Det har exempelvis gett bevakning på fler råvarubolag. Håll till godo. Sidan 2 Sidan 3 Veckans siffra 24% Lyft igen Veckans kvartalsrapport från Addtech var en ny höjdare. Efterfrågan är stark. Efter ett möte med ledningen tolkar vi det som utsikterna fortsatt är mycket bra. Det här är ett bolag vars tillväxtmöjligheter marknaden definitivt underskattar. Värderingen (p/e 14 i år) talar sitt tydliga språk. Addtech fortsätter att vara en av våra favoriter. Sidan 10 Analyser Vi har dragit ned våra prognoser på Tele2. Bolaget prioriterar nu tillväxt framför lönsamhet och vinsten viker sannolikt i år. Trots det kommer bolaget få kämpigt att hålla uppe ökningstakten i intäkterna. Värderingen för 2007 skrämmer inte, men kortsiktigt riskerar aktien bli trist. Innehåll av aktieägarna i Gambro har nu deklarerat ett Nej till Investors bud. Tempotapp Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Addtech...10 Aktieanalys - RNB...11 Aktieanalys - Tele T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Svanberg & Jarnheimer i samma båt Rubriken ovan syftar inte på Ericssons satsning i Volvo Ocean Race. Och det ska nog Tele2-chefen vara glad för. Ordalydelsen hänvisar i stället till att Ericsson-chefen Carl-Henric Svanberg och Tele2:s Lars-Johan Jarnheimer, som bägge tidigare varit två gunstlingar, nu hamnat i onåd på aktiemarknaden. Bägge levererade svaga kvartalsrapporter nyligen och bägge flaggade igår för att lönsamheten är under viss press - åtminstone kortsiktigt. Det är alltså inte bara Volvo-chefen Leif Johansson som är ute och proklamerar tillväxt före vinst i dagsläget. Från att börsbolagens chefer under ett par år varit tydligt drivna mot att öka kassaflödet så har vindarna nu tydligt vänt. Tillväxt är åter det nya ledordet. Det har givetvis sina förklaringar. Kassaflödena i bolagen har de senaste två åren varit så starka att balansräkningarna blivit för stabbiga. Inte konstigt att Private Equity-bolagen slickar sig runt munnen. Förvärvsaktiviteten har ökat markant vilket både Ericsson och Tele2 är bevis på. Och självklart drivs VD-arna av att investera överlikviditeten. Alternativet, att föreslå högre utdelningar till aktieägarna, vore givetvis att dödförklara bolagets expansiva möjligheter. Att Volvo-Johansson och till exempel Telia-Igel lobbar hårt för att behålla kapitalet inom bolaget är alltså helt naturligt. Men att tillväxt nu prioriteras före lön- samhet kan också vara ett tecken på något annat. I Tele2:s fall räknar bolaget nu med en tillväxt i år på cirka 16 procent. Bolaget skulle i så fall växa med samma fart som i fjol. Men det är dock inte hela sanningen eftersom Tele2 i fjol köpte Versatel och Comunitel. Rensat för dessa två förvärv blir tillväxten blott cirka 11 procent i år. Detta trots de hårda marknadsföringssatsningar på bredband. Bolaget håller ofrivilligt på att hamna i mogen fas. Detsamma gäller Ericsson. Enligt SME:s snittprognoser väntas Ericsson växa med knappt 19 procent i år. Rensat för köpet av Marconi skulle dock tillväxten snarare hamna nedåt 10 procent (att jämföra med 15 procent 20). Även här mognar verksamheten så sakteliga. År då detta ett tecken på att konjunkturen svalnar av? I Ericssons och Tele2:s fall är det antagligen inte det, eftersom bägge bolagen inte är vidare konjunkturkänsliga i traditionell mening eftersom telekomindustrins cykel lever sitt eget liv. Däremot håller telekomindustrin på att mogna då prispressen äter upp det ökade användandet. Tele2 lovar bättre lönsamhet nästa år. Ericsson lovar bättre lönsamhet till hösten. Dessa löften ska man dock inte belåna huset på. Nu vill bolagen behålla tillväxttakten intakt. Det kan även fortsätta ske på bekostnad av lönsamheten. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 12 MAJ RAPPORTER HL Display, Orexo, Scanmining UTLÄNDSKA RAPPORTER Arcelor, Mittal Steel EXKLUSIVE UTDELNING Invik 2:00 kr, Kinnevik 1:60 kr, Nea 6:00 kr, VBG 5:50 kr STATISTIK USA: handelsbalans mars USA: Michigan-index (prel) maj MÅNDAG 15 MAJ RAPPORTER Brio, Tanganyika Oil STATISTIK USA: Empire manufacturing index maj kl TISDAG 16 MAJ RAPPORTER Anoto, Consilium, Lundin Petroleum, Tite EXKLUSIVE UTDELNING Säki 8:70 kr STATISTIK USA: PPI il kl USA: industriproduktion och kapacitetsutnyttjande il USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 17 MAJ RAPPORTER Medicover, Peab STATISTIK USA: KPI il kl TORSDAG 18 MAJ RAPPORTER CTT Systems, Rörvik Timber UTLÄNDSKA RAPPORTER Dell EXKLUSIVE UTDELNING Peab 3:00 kr STATISTIK USA: Philadelphia Fed index maj kl Veckan som gick Fredag 5/5 Måndag 8/5 Tisdag 9/5 Onsdag 10/5 Torsdag 11/5 0,9% Metallpriserna fortsatte upp vilket höjde Lundin Mining med 13,50 kr till 264,50. Bankerna fortsatte sin återhämtning, bäst gick det för FS-Banken som steg 7,50 kr till 2,50. Doro vill ta in 77 M. 0,1% IT-konsulten Teleca säljer divisionen Benima till ÅF. Teleca steg 30 öre till 46,90 medan ÅF backade 1,50 till 167,50. Borås Wäfveri var en stor förlorare efter en vinstv arning. 0,2% Securitas redovisade lägre vinst än väntat, aktien förlorade 50 öre till 150,50. RnB lade bud på JC. JC gick upp 14,25 kr till 109,50 medan RnB sjönk 4,25 kr till 63,25. Ericsson föll 10 öre till 26,10. -0,4% Ericsson höll kapitalmarknadsdag i NY och föll 1,30 kr till 24,80 efter varningar för marginalpress i Q2. BioPhausia rusade 27 procent och var dagens vinnare. Gruvbolagen hade en bra dag. -0,2% Gruvnbolagen fortsatte att gå starkt efter kursrekord i metallpriserna. Även oljebolagen steg efter att oljepriset fortsatte upp på oro i Nigeria. Ericsson återhämtade något av onsdagens fall på 5%. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Bara tillfällig osäkerhet? OMXS30-index har noterat två nedgångsvågor och ser kortsiktigt lite skakigt ut. Långsiktigt kan en korrektion rymmas inom ett positivt scenario. OMXS30-index har noterat ett par nedåtsvingar och står inför ett vägval. Dow Jones befinner sig i en stigande trendkanal och visar styrka. Vill du läsa nya analyser varje dag? Uppgradera ditt abonnemang eller köp styckevis på vår hemsida Klicka här! OMXS30-index har tagit en paus under den senaste månaden och handlas svagt lägre. Två lägre bottnar och två lägre toppar är kortsiktigt ett orosmoment, men inom en stark trend ska det löpande uppkomma obehagliga lägen. Under fjolåret noterades ett par tre djupa rekyler som alla satte känslorna på spel. Det är vanligt med nedgångar i två vågor som avslutas med en utskakning innan kurserna vänder upp. I detta läge skulle det kunna innebära ytterligare ett test av 1040 stödet och kanske en tillfällig nedgång mot Börsen har gått i otakt en längre tid, där sektorrotationer har bidragit till att hålla uppe index. Ericsson-aktien har varit en av aktierna som ömsom varit i fokus, ömsom framstått som ointressant. I veckan som gick backade aktien för att bryta stödnivåer och har därefter rekylerat upp. Nedgången på dryga 20 procent från toppnivåer bör vara stor nog för att ligga som en våt filt över aktien inför framtiden. Aktien har helt enkelt för betungande bagage för att kunna hämta sig snabbt. Det finns ett par sektorer som lever sitt eget liv och som har utsikter att klara sig bra oavsett börsklimat. Två av dessa är medicinteknik inom hälsovårdssektorn och bemanningsföretag som sorterar under tjänstesektorn. Även några av tungviktarna såsom Electrolux och Securitas framstår som intressanta. Dow Jones vid toppnivåer De amerikanska börserna framstår som sunda och har löpande noterat stigande kursbottnar och kurstoppar. Det är framförallt Dow Jones som har visat framfötterna efter att ha tagit sig upp på nya högstanivåer. Indexet befinner sig nu på uttänjda nivåer, men har utsikter till fortsatta landvinningar. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Korta affärer med god avkastning Historisk styrka är ofta en bra utgångspunkt då man letar efter vinnande aktier. Dagens trippel har plockats fram utifrån just detta. Det är alltid fördelaktigt att ha en stigande långsiktig trend med sig när man väljer aktier. De starka aktierna ska man sedan köpa in när de befinner sig i botten av en kurssving, när de är tillfälligt svaga. Följer man detta har man vunnit halva slaget. Vi har idag valt ut tre starka aktier som vi bedömer är tillfälligt pressade. Vi rekommenderar kortsiktiga affärer. Opcon vid stödnivå Opcon-aktien rör sig snabbt mellan stöd- och motståndsnivåer. Den tidigare starka trenden ser onekligen ut att ha övergått i en konsolidering. Så länge som aktien håller sig över 28 kronor ser dock läget fördelaktigt ut. En sving upp till den nuvarande motståndsnivån strax över 32 kronor ger en mycket god avkastning på kort sikt. Stänger kursen istället under nämnda stöd vid 28 är fallhöjden avsevärd. Vänta heller inte längre än några dagar på en uppgång. Alfa Laval i stark trend Alfa Laval-aktien har stigit kraftig under den senaste månaden. Uppgången har skett med en växande omsättning i ryggen och är ett tydligt styrketecken. Inför torsdagens uppgång hade aktien rekylerat ned. Omsättningen var dock endast medelmåttig under nedgången och vi betraktar torsdagens positiva utveckling som bekräftelse på att rekylbotten är förbi. Färska toppen vid 270 kronor får utgöra målkurs på kort sikt. Micronic på toppnivåer Micronic-aktien tog under mitten av il ett rejält kliv upp på nya toppnivåer. Kursen ger intryck av att ha etablerat sig där för att stanna. En position på nuvarande nivåer skapar en vinstbuffert inför att kursen på nytt utmanar det nuvarande motståndet vid 155 kronor. Dawid Myslinski Håller stödet för Opcon kan avkastningen bli riktigt bra. Alfa Laval har sannolikt hittat en stödnivå. Micronic ser ut att ha etablerat sig vid toppnivåerna. T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 385,3 15,0 28,0 60,6 13,8 17,7 15,1 Industri 363,6 5,7 16,9 29,4 4,5 6,6-16,1 Sällanköpsvaror 680,8 3,3 6,4 17,6 2,1-4,0-27,9 Dagligvaror 449,6 6,0 11,0 19,6 4,8 0,7-26,0 Hälsovård 277,8 2,1 14,3 15,8 0,9 4,0-29,7 Finans 450,5-0,6 9,1 19,4-1,8-1,3-26,1 IT 257,3-10,4-4,0-2,9-11,6-14,3-48,5 Telekom 664,1-0,6 9,6 17,6-1,8-0,7-28,0 OMXSPI 342,0 1,2 10,3 45,5 1,2 10,3 45,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Communications Equipment Health Care Equipm & Services jun aug okt dec Telekomleverantörer Rekommendation: över Ericssons (Köp) kapitalmarknadsdag i New York inleddes med några positiva men framförallt några negativa kommentarer. Negativt var att Ericsson ser att pressen på rörelsemarginalen som vi såg under Q1 kan bestå i Q2. Dock menade bolaget att detta är temporärt och att den rättar till sig under andra halvåret. Även om detta stämmer (vilket vi tror) så måste vi och marknaden justera ner rörelseresultatet, i alla fall för Q2. En annan negativ indikation var att Ericsson räknar med att Marconi-neddragningarna kommer att kosta 2 miljarder kronor vilket är flera hundra miljoner kronor mer än vad vi räknade med. Positivt var att prognosen för den adresserbara marknaden för telekomtjänster höjdes från 55 mdr dollar till 65 mdr dollar för 20. Detta är positivt men inte tillräckligt för att kompensera för de negativa nyheterna. Vi kommer behålla vår Köp-rekommendation då vi tycker att värderingen på Ericsson-aktien nu är låg. Intressanta bolag: Ericsson T R E N D S REDEYE AB 5 feb maj jul sep nov jan Medicin Teknik mar Rekommendation: Över Biacores (Köp) kvartalsrapport för Q1 bjöd inte på någon större dramatik då bolaget tidigare gått ut med försäljningssiffror som visade på en oväntat stark tillväxt. Försäljningen ökade med 19 procent till 138 Mkr (+13 procent rensat för valutaeffekter). Främst är det marknaderna Europa och Amerika stod för framgångarna. Satsningen på en ny säljorganisation i Europa har givit resultat samtidigt som bearbetning av industrikunder fortsätter framgångsrikt på den amerikanska marknaden. I Asien sjönk försäljningen men hänsyn ska tas till ett mycket starkt jämförelsekvartal. Resultatet före skatt ökade med 85 procent till 27,6 miljoner kronor vilket var något under vår prognos på 29 Mkr vilket främst kan förklaras av högre marknadsföringskostnader. På våra prognoser handlas aktien till P/e 23 i år och vilket med jämförbara konkurrenter inte är någon hög värdering givet goda tillväxtutsikter. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Biacore

6 Branschsöversikt IT-tjänster Rekommendation: Under I måndags blev klart att Teleca (Sälj) säljer sin teknikkonsultdel Benima till börsnoterade ÅF. Köpeskillingen på 500 Mkr var i linje med våra förväntningar och motsvarar cirka 12x vårt förväntade rörelseresultat för Benima i år. För Telecas del minskas den farligt höga nettoskulden på 465 Mkr till en liten nettokassa. Försäljningen av Benima ökar renodlingen i Telecas och är helt klart ett steg i rätt riktning för bolaget tycker vi. Intressant är att transaktionen ger värderingsstöd åt Semcon som handlas till 11x resultatet i år. Semcon som är noterad och är tre gånger större förtjänar en högre värdering än Benima. Intressanta bolag: Knowit HiQ Semcon IT Services aug okt dec Consumer Discretionary aug okt dec Sällanköpsvaror Rekommendation: Över Ökade förluster i Danmark och en nolltillväxt på den svenska marknaden ger tillsammans med en avhoppad VD svar på att det går trögt för Mekonomen (sälj) just nu. Undantaget är dock Norge där utsikterna är goda. Mekonomens delårsrapport för det första kvartalet ger dock inte upphov till någon förändrad syn på aktien. Norge kan inte ensam dra lasset och för att vi ska ändra vår syn vill vi se förbättringar i den danska verksamheten samt att man kan visa en högre organisk tillväxt (8,5 procent under Q1). På våra prognoser handlas aktien till P/e 18 i år vilket känns i överkant. Vi upprepar vår sälj rekommendation. Intressanta bolag: Gant Lindex RnB feb feb T R E N D S REDEYE AB 6 IT-mjukvara Rekommendation: Neutral Raysearch bjöd på en rejäl besvikelse i samband med sin rapport för det första kvartalet. Omsättningen ökade med 18 procent till 15,5 Mkr vilket var klart under våra prognoser. Det är tydligt att man har problem med samarbetsbolaget Nucletron och inte mycket har hänt med Philipssamarbetet sen den förra rapporten. Raysearch är ett snabbväxande företag och ska värderas högt. Osäkerheten kring nästa tekniksprång adaptiv strålterapi anser vi dock har ökat ytterligare efter denna rapport. På våra prognoser handlas aktien till P/e 52 för 20 och P/e 35 för Den höga värderingen gör aktien känslig för bakslag och vi upprepar sälj. Intressanta bolag: IBS IFS Orc Software Hälsovård Software aug okt dec Health Care aug okt dec feb feb Rekommendation: Capio gör ytterligare ett förvärv på den franska marknaden vilket är i linje med bolagets strategi att stärka sina positioner i utvalda regioner genom tilläggsförvärv. Clinique Saint Jean med en årsomsättning på 260 Mkr förvärvas till ett EV/ S på 0,5, vilket är lågt men ska ses mot bakgrund att verksamheten uppvisar svag lönsamhet. På kort sikt kommer det att hämma marginalerna för den totala verksamheten. Capio har emellertid bra erfarenhet av effektivitetshöjande åtgärder varför vi räknar med att rörelsemarginalen kommer att kunna nå upp till övrig verksamhet på 8 procent i den franska rörelsen från och med nästa år. Vi anser att aktien handlas till attraktiva P/e-tal och upprepar köp. Intressanta bolag: Capio Meda

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Visst hopp efter volymstödd uppgång i veckan. Mer bevis behövs dock. Boliden ** 175, Urstark aktie men risken överhängande för en rekyl. Avvakta rekyl för affär. Broström *** Hög omsättning indikerar rekylbotten. Potential till kortsiktig affär. Holmen *** 332, Aktien bevisar sig. Intressant ända ned till 320 kronor. Lundin Petr *** 111, Nya toppnivåer tydlig köpsignal. 110 kronor sannolikt ny stödnivå. SCA *** 340, Uppgången håller i sig. Vi höjer rekommendationen. SSAB A ** 485, Aktien är stark och kan nu dra vidare efter paus. Risken dock hög. StoraEnso ** 114, Kursen närmar sig stödnivåer. Konsolidering troligast framöver. Vostok Nafta ** Stora rörelser skapar möjligheter men också hög risk. Industri ABB *** 108, Nya toppnivåer tydlig köpsignal. 1 kronor sannolikt ny stödnivå. Alfa Laval *** 250, Den stigande trenden är intakt. Fördelaktigt läge på rekyl. Assa Abloy *** Tillhör eftersläntarna i stark sektor. Väl värd en chansning då risken är låg. Atlas Copco *** 226, Fortsätter att utvecklas med trenden. Målkurs i sikte. Hexagon *** Höga volymer i rekylbotten ger stöd. Fördelaktigt läge. NCC *** Aktien är stark och kommer sannolikt att fortsätta upp mot toppnoteringen. Sandvik *** 496, Målkursen nåddes i veckan och borde kunna nås igen inom kort. Scania ** Utdragen konsolidering i kombination med slagig handel, sänkt mål. Securitas *** 151, Fördelaktigt läge efter utskakning. Vi sänker dock målkursen. Skanska ** 129, Ingen styrka bakom uppgången och det lutar åt det negatva hållet. SKF *** Fördelaktigt läge efter rekyl. Den stigande trenden intakt. Trelleborg ** Stor nedgång kastar sin skugga över utvecklingen. Volvo *** 386, Målkursen nådd. Optimalt att ta plats igen vid 380 kronor. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 168, Viss positiv underton samtidigt som nedgången i il har stört sentimentet. FS-banken * 203, Volymer har i och för sig mött upp i rekylbotten, omställning tar tid. JM *** Höga volymer indikerar stöd vid 520. God chans att toppnivåerna utmanas. Nordea ** 94, Troligtvis fortsatt konsolidering framöver. Ointressant. OMX ** Intetsägande utveckling indikerar konsolidering. SEB ** Fortsatt piggast bland bankerna. Vi höjer målkursen. Liten potential dock. SHB ** 213, Tiden talar för aktien. Häng på eventuella uppgångar. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 399, Laddar för nytt test av starkt motstånd. Intressant läge. Biacore ** Bröt viktigt motstånd. Kan fortsätta upp. Capio *** 137, Nyemission tynger. Kan behöva mer tid. I grunden stark aktie. Elekta ** Intervallet har blivit bredare men fortsatt konsolidering. Getinge *** 127, Nära genombrott i kort konsolidering. Meda *** Aktie med underliggande styrka. Dock överköpt. Q-Med ** Överköpt. Kort rekyl. Dock fortsatt fallhöjd. IT Axis *** Intressant efter tillfällig svaghet. Bra läge nu. Ericsson ** 25, ,2 Bröt stödnivåer under den gångna veckan. Sänkt rek. HiQ *** 41, ,3 Höjd rekommendation efter nedgång. Bör stå inför uppsving. IBS *** 30, ,9 Slagig utveckling runt toppnivåer, men aktien fortsatt intressant. Micronic *** Stark aktie som laddar för nytt test av tidigare toppnivåer. Nokia *** Rekylen nära sin botten aktien mycket intressant. Protect Data *** Låga volymer under smala intervall, laddar för uppgång. Teleca *** 44, Stora rörelser runt högstanivåer, stark underliggande trend. Telelogic ** ,9 Uppställ kortsiktigt fullbordat, vi behåller vår neutralrekommendation. Tietoenator * Tidigare målkurs i säljrek nådd. Sänkt målkurs. Tradedoubler *** 165, Laddar för ett tredje test av motstånd. Inleder bevakning med köp. Unibet ** Lite osäkert läge kortsiktigt, inleder med neutral rekommendation. WM-data ** 24,6 25,5 22,8 Har övergått i konsolidering, risk att den håller i sig. Telekom Millicom ** 352, Inleder bevakning med neutral rek. Aktien stark, men inget optimalt läge. Tele2 * Rapporten har spolierat positivt scenario. Sälj. TeliaSonera *** 46, ,4 Höjd rek. Aktien visar styrka och bör kunna testa toppnivåer igen. Sällanköpsvaror Autoliv * 419, Stödnivå etablerad vid 400 kr. Stor risk/chans att nivån testas igen inom kort. Clas Ohlson ** 154, Återhämtning har skett under låga volymer. Se upp kortsiktigt. Electrolux *** 219, Aktien åter på väg att ta fart. Höjd rek. Eniro * Aktien svag. Risk att uppställ blir kortsiktigt. H&M ** 287, Stor risk att aktien stannar upp i intervallet Sänkt rek. Lindex *** 117, Aktien har troligtvis tagit de första stegen mot ett test av toppnivåerna. MTG ** Tidigare målkurs nådd. Sänkt rek. Nobia ** 252, Uppgången uttänjd. Inget optimalt läge för tillfället. Oriflame *** Trycker på uppåt och kan ta fart igen inom kort. Axfood ** 211, Återhämtning under låga volymer, risk för bakslag. Se upp. Swedish Match *** Står och slår. Aktien stark i grunden, men svår att fånga. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Addtech % 93,5 118, ,7% 9,4% KMT % 133,5 171, ,1% 8,5% Lindex % 110,0 119, ,6% 0,5% Nobia % 121,0 253, ,1%27,3% Nordnet % 21,3 29, ,6% 6,1% Orexo 6 10% 145,0 147, ,4% 0,4% Oriflame % 145,2 286, ,0% 46,6% Pergo % 48,1 51, ,0% 1,5% RnB % 55,8 66, ,3% -0,6% Uniflex % 62,0 79, ,4% 13,1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 24,2% 12,5% Utveckling senaste veckan 2,5% 0,3% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen lägger bakom sig en stark vecka med en uppgång på 2,6 procent vilket ska jämföras med OMXSP1 som stigit med 0,6 procent. Merparten av de bolag som ligger i vår portfölj har utvecklats bra men värt att lyfta fram är Addtech och Uniflex som haft den bästa utvecklingen. Vi väljer att inte göra några förändringar denna vecka. De bolag som nu ligger i portföljen anser vi utgör en bra mix och aktierna får fortsatt förtroende. Bolagskommentar Uniflex B nov mar maj jul sep nov jan mar Bemanningsbolaget Uniflex fortsätter sin resa uppåt i en fin stigande trend. Denna vecka har aktien stärkts med 6 procent. Trends OMXSPI Addtech B 300,0 250,0 200,0 150,0 100, maj jul sep nov jan mar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index Addtech är veckans vinnare i portföljen med en uppgång på 7 procent efter en mycket stark rapport. Se mer om Addtech på sidan 10. nov dec jan Orexo feb mar Orexo fick en flygande start i portföljen i förra veckan. Därefter har aktien backat något vilket skapar ett nytt köptillfälle. 9

10 Aktieanalys Addtech Favorit bland teknikhandelsbolagen Addtech fortsätter att imponera genom att visa upp en betydande marginalförbättring inom samtliga affärsområden. Vi justerar återigen upp våra prognoser och konstaterar att värderingen fortfarande är attraktiv. Vår favorit bland teknikhandelsbolagen, Addtech, lämnade tidigare i veckan ännu ett styrkebesked i form av en synnerligen stark bokslutskommuniké. Efter att branschkollegorna Indutrade och OEM International lämnat sina Q1-rapporter, som vittnat om ett starkt marknadsläge, var förväntningarna relativt högt ställda. Addtech överträffade dock våra förväntningar, i synnerhet avseende lönsamheten. Rörelsemarginalen stärktes under det sista kvartalet till 9,5 procent, vilket är den högsta nivån någonsin. Under fjolåret hade bolaget en organisk tillväxt på 9 procent och under de senaste två kvartalen strax däröver. Enligt bolaget har efterfrågan successivt stärkts under hösten och vintern. Därtill har produktmixen varit gynnsam, vilket är en förklaring till de höga marginalerna. Addtech lämnar inga prognoser, men efter att ha träffat ledningen kan vi inte tolka det på annat sätt än att marknadsutsikterna ser fortsatt mycket bra ut. Addtech är ett teknikhandelsbolag som förser tillverkande företag i Nordeuropa Volume med komponenter och system. En viktig komponent för den fortsatta expansionen är att hitta bra förvärvskandidater. Hittills har detta visat sig vara en framgångsrik väg att gå. Prislapparna på förvärvsobjekten ligger klart under Addtechs egen värdering. Ett nytt bolag bidrar därför omgående till att förbättra nyckeltalen. Oftast skapas också synergieffekter, åtminstone på kostnadssidan där vissa besparingar enkelt kan göras. Ambitionen är att förvärva bolag med en sammanlagd omsättning på M per år. Detta kan de utan vidare själva finansiera genom ett starkt kassaflöde och ett mycket litet investeringsbehov i befintliga anläggningar. Med en nettoskuld på ynka 1 M är bolaget i dagsläget överkapitaliserat och genomför kontinuerligt aktieåterköp. Dessutom har de råd att höja utdelningen rejält. Årets utdelning blir 4:00, mot 2:75 i fjol. Attraktivt värderad Aktien framstår fortfarande som klart attraktivt värderad både på egna meriter och relativt övriga teknikhandelsbolag. För innevarande brutna räkenskapsår handlas aktien till ett P/E-tal strax under 14. Branschkollegorna Indutrade värderas i dagsläget till P/E 17 och OEM International till ca 13. Vi fortsätter att förorda Addtech och OEM som båda framstår som undervärderade, medan vi anser att potentialen i Indutrade är klart begränsad. Henrik Alveskog 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 Apr Jul Oct Apr Price Fundamentaldata Prognoser Mkr /07p 07/08p Omsättning Res f skatt VPA 8,7 8,9 Värdering /07p 07/08p P/E 13,6 13,2 P/S 0,8 0,7 Bolagsinformation Sektor: Teknikhandel Lista O-listan Risk: Låg Aktiekurs: 118 kr Börsvärde 2832 Mkr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Köp 125 kr 102 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Robur 11,5 % 4:e AP Fonden 6,0 % SEB Fonder 5,7 % Skandia 5,1 % Per Stenberg 4,3 % Fakta Addtech är ett teknikhandelsbolag som utvecklar och säljer komponenter och produkter till industriföretag. Kunderna är främst tillverkande företag inom mekanisk industri, fordons-, telekom-, elektronik och medicinteknisk industri i Norden. Hi-Lo-Close Addtech B Addtech ligger i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys RNB/J&C Bra passform och goda tillväxtmöjligheter Retail and Brands fortsätter sin offensiva satsning genom att lägga ett bud på J&C. Vi tror att de koncept som finns inom J&C kan utvecklas ytterligare inom RnB och ser på en rad områden möjligheter till synergier mellan de båda bolagen. Vi upprepar köp. Retail and Brand lade i veckan bud på konkurrenten J&C (tidigare JC). Budet sker genom en kombination av nyemitterade aktier i RNB och kontant likvid till ett sammanlagt värde av 2,2 miljarder kronor vilket ger ett P/s på 1,2. Det känns som ett attraktivt pris för ett utvecklingsbart detaljhandelsbolag. Vid samgående uppstår möjligheter till synergieffekter som i det här fallet beräknas uppgå till minst 80 miljoner kronor från och med räkenskapsåret 2007/ Även om synergivinster beskrivs i stora ordalag kan vi på åtskilliga områden se fördelar med ett samgående. Vi tror att RnB hittat rätt modell genom att ta en aktiv del i strukturomvandlingen. Genom ett samgående får J&C tillgång till en större distributionsverksamhet och ökade möjligheter att expandera sina koncept. Som större aktör är det lättare att hitta attraktiva lägen då koncentrationen till citykärnor och köpcentra successivt ökar. Det underlättar vid expansion på nya marknader.vi ser även bra möjligheter till samordning mellan SAKS/Solo och Brothers/Sisters konceptet vilket i stort vänder sig till samma mål- Volume 2M 1,5M 1000k 500k grupp. Vi ser även möjlighet till fortsatt optimering av butiksnätet något som J&C lyckats bra med. J&C gjorde under 20 en vinst på 1 miljoner kronor före skatt vilket var bolagets bästa någonsin. Under 20 bidrog en rad lyckade sälj- och imagekampanjer till att öka försäljningen. Ett tydligare koncept vilket är ett resultat av att man rensat i produktfloran samt reducerat antalet varumärken har bidragit till resultatförbättringen. Dessutom har J&C ökat satsningen på egna varumärkena med målsättning om att procent ska utgöras av egna varumärken. J&C har som mål att nå en rörelsemarginal på 10 procent. Under första kvartalet sjönk dock rörelsemarginalen till 1 procent vilket i gör att vi kan räkna med att rörelsen inledningsvis kommer att tynga det nya bolaget. RNB har som mål att nå en rörelsemarginal på 8-10 procent. De åtgärder som RNB gjort ska ses som ett första steg och vi räknar därför med att marginalerna kan förbättras ytterligare. För det sammanslagna RNB/JC väntar vi oss en rörelsemarginal på drygt 8 procent innevarande verksamhetsår (20/20). Under 2007/ 2008 räknar vi med ett ordentligt lönsamhetslyft och att rörelsemarginalen kan nå upp mot 10 procent då synergieffekter väntas få full effekt. På våra prognoser för 2007/2008 handlas aktien till P/E 14 vilket känns attraktivt för en offensiv detaljhandelskedja med goda expansionsmöjligheter. Jan Glevén 0 Apr Jul Oct Apr Hi-Lo-Close Retail and Brands Aktien ligger i en lång stigande trend Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) /p /07p Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta /p /07p P/E 19,0 16,0 P/S 1,1 1,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Detaljhandel O-listan Medel 66,5 kr 3757 mkr 82 kr 59 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Köp ,5 4,6 RnB har under de senaste åren genomgått en kraftig rekonstruktion med fokus på verksamhetsgrenarna Polarn o Pyret (kläder för barn och föräldrar) och en retail-del. Inom RnB Retail säljs märkeskläder i så kallade shop in shops (NK och Steen & Ström, Oslo) samt butikerna Solo och SAKS. Totalt drivs 142 butiker varav 27 är franchise. Nyligen gjordes förvärv av skandinaviskt Herroch Dammode och tidigare även kosmetikverksamheten DSN. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Tele2 Aktien riskerar att gå i dvala kortsiktigt Tele2:s budskap på onsdagens stämma går inte att misstolka. Bolaget kommer att satsa hårdare på att ta in bredbandskunder vilket kommer slå mot lönsamheten. Vi drar ned våra prognoser ganska ordenligt och sänker rekommendationen. Vi har justerat ned våra prognoser för Tele2 ordentligt på senare tid. Dels efter bolagets enligt vår mening svaga Q1-rapport och dels efter gårdagens stämmotal från Lars Johan Jarnheimer där vinstförväntningarna för 20 tonades ned. Uppenbart är att Tele2 i år kommer att prioritera tillväxt och kundanskaffning inom bredband och göra mindre ansträngningar på fasttelefoni-sidan. Det är säkert klokt långsiktigt då både lönsamheten är bättre på bredband liksom intjäningen per kund. Kortsiktigt kommer det dock att hämma bolagets lönsamhet då anskaffningskostnaden per kund är högre än för till exempel fasttelefoni. Enligt vägledningen på stämmotalet väntas intäkterna under 20 växa med 16 procent, vilket är i nivå med tillväxten under fjolåret. Det man dock ska ha i åtanke är att detta inte är organisk tillväxt då bolaget under fjolåret förvärvade Versatel och Comunitel med en gemensam omsättning på totalt 3 miljarder. Rensat för dessa förvärv blir den organiska tillväxten knappt 11 procent i år. Även om Tele2 prioriterar tillväxt i år så är vi tveksamma till att bolaget når samma tillväxttakt som i fjol. Under Q1 uppgick visserligen tillväxten till just 16 Volume 30M 25M 20M 15M 10M 5M procent men exempelvis under det kommande fjärde kvartalet kommer jämförelsesiffrorna att bli svårare då den förvärvade tillväxten spelat ut sin roll. Vi sänker våra prognoser och räknar nu med intäkter på 57,2 miljarder kronor för 20 vilket innebär en tillväxt på 14,7 procent. Enligt gårdagens stämmotal bör bolagets Ebitda-vinst hamna mellan 5,5 och 6,0 miljarder kronor i år förutsatt ovanstående tillväxt. Det är klart lägre än vad både vi och marknaden räknat med trots nedjusterade prognoser i samband med Q1-rapporten. Förklaringen ligger återigen kring de satsningar som görs och kommer att göras på att få in bredbandskunder. Inte minst gäller det i Sydeuropa. Totalt har vi nu dragit ned våra prognoser till en Ebitda-vinst på 5,9 miljarder kronor i år. Vår prognos för vinst per aktie uppgår efter justeringarna till 4,07 kronor. Efter våra justeringar handlas aktien till p/e 20 och Ev/Ebitda 8,2 på årets prognoser. Trots den senaste tidens kursnedgång känns värderingen därmed inte lika spännande. Visserligen räknar både vi och Tele2 med stigande vinst 2007, men det återstår att bevisa. Tele2 har en tydlig tillväxtkultur och det är inte omöjligt att bolaget även nästa år fortsätter att satsa i marknadsåtgärder som drar ned resultatet. På våra prognoser för 2007 handlas aktien till mer attraktiva p/e 11 och Ev/ebitda på 6,5. Vi tror dock aktien blir relativt ointressant till dess att bolagets lönsamhet åter är i stigande. Vi sänker rekommendationen till Avvakta. Urban Ekelund 0 Apr Jul Oct Apr Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) Omsättning Res f skatt VPA Fakta 20p 2007p ,07 8,33 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Stöd: Motstånd: Avvakta Värdering p 07p P/E P/S 0,6 0,6 Bevakningsnivåer Teleoperatör Attract40 Medel 81 kr mkr 80 kr 86 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiellasituation. Tele2 bildades 1993 och är en av uppstickarna på den europeiska telemarknaden. Från att ha varit ett huvudsakligen skandinaviskt bolag blev Tele2 ett verkligt paneuropeiskt telekomföretag, genom förvärvet av SEC i juli år Tele2 verkar inom områdena mobiltelefoni, fast telefoni och Internet. Hi-Lo-Close Tele2 B Tele2 föll kraftigt i samband med rapporten