Ur ny synvinkel. Offensivt. Fortsatt förtroende. Uppstickare + 9,2% Veckan som gått. Veckans siffra

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +3,4% -1,1% -0,8% Nummer 23 i 20 Ur ny synvinkel Veckans siffra 11 miljarder kronor. Så mycket tappade Teliasonera i börsvärde efter beskedet om intåg i Spanien. Trends kommer även nästa vecka med ett nytt nummer. Därefter dröjer det till den 21 juli innan det är dags igen. Teliasonera har aldrig tillhört våra favoriter. Prispress på hemmamarknaden, misslyckade försök österut och en hög värdering har legat bakom vår skeptiska syn. Men nu tycker vi det är läge att se aktien på ett nytt sett. Den senaste månadens kursfall kryddat med gårdagens ras gör att värderingen nu ser betydligt intressantare ut. Inte minst med tanke på att aktien ger en direktavkastning på 8-10 procent. Den nya spanska satsningen eggar oss inte men stjälper inte heller vår omvärderade syn på bolaget. Vi höjer till köp. I en fortsatt sur börs är aktien ett mycket bra val. Sidan 10 Offensivt Getinge ska nära dubbla sin omsättning fram till 2010 till 25 miljarder. Det är offensivt. För att klara tillväxten krävs emellertid förvärv vilket Getinge tidigare visat fingertoppskänsla för. Bra läge. Sidan 12 Portföljen Analyser Utveckling 20: + 9,2% Fortsatt förtroende Det var åter positiva tongångar på börsen i veckan och portföljen har följt med upp och även gått bättre än index med drygt 1 procent. Bidragande är uppgång i bland annat Meda. Vi väljer att behålla laguppställningen som visat sig utgöra en bra mix med defensiva och offensiva egenskaper. Sidan 9 Uppstickare Tele5 är uppstickaren på telekomhimlen som har goda odds att växa till sig. Bolaget har redan hunnit med några förvärv men fler lär vara på gång. Kort historik och hög risk men svår att motstå för de goda tillväxtutsikterna. Aktien känns inte heller dyr med ett P/e-tal på 9 nästa år. Sidan 11 Hetluften Teknisk Analys Pengar upp i rök Färdigsålt? När Husqvarna noterades på börsen Börsen har en tendens till att vända i häromdagen började den handlas till fel lägen. När det ser som mörkast nivåer långt under vad nedgången i ut brukar börsen göra oväntade Electrolux dagarna innan antydde. vändningar. Även om vi nu fått ytterligare För att utnyttja ett ganska slitet uttryck en rekyl efter nedgång sak- kan man säga att värden gick nar vi den där riktiga urblåsningen upp rök och till råga på allt på ett ganska varför vi befarar att marknaden kan mystiskt sätt. få känna på stundens allvar igen. Sidan 2 Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Teliasonera...10 Analys - Tele Analys - Getinge...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Husqvarna-värden upp i rök När Husqvarna noterades på börsen häromdagen började den handlas till nivåer långt under vad nedgången i Electrolux dagarna innan antydde. För att utnyttja ett ganska slitet uttryck kan man säga att värden gick upp rök och till råga på allt på ett ganska mystiskt sätt. Även om börsen i stort var ganska sur under dagarna mellan att Husqvarna avskiljdes från Lux-aktien till att aktien noterades var skillnaden mellan värderingen av gamla Electrolux och summan av nya Electrolux och Husqvarna så stor att det inte är utan att man höjer på ögonbrynen. Elux-kursen föll med en dryg hundralapp på morgonen när den handlades utan Husqvarna. Samtidigt låg analytikernas snittprognos för Husqvarnas noteringskurs på 96 kronor redan här var det alltså en rejäl skillnad. Är man lite bussig kan denna diskrepans tillskrivas den generella börsnedgången förra tisdagen. Det innebär att analytikerprognoserna borde vara nere på dryga 90 kronor för Husqvarna justerat för börsnedgången. Efter tisdagens börsras gick index ned med ytterligare ett par procent innan Husqvarna började handlas. Vid noteringen handlades Husqvarna till under 80 kronor, det vill säga mer än 10 procent under vad även en justerad analytikerprognos hade förutsagt. Två frågor inställer sig därför: Varför var analytikernas förväntningar på Husqvarnas värde så fel och varför minskar det totala värdet av Electroluxkoncernen när Husqvarna knoppas av? Teorin bakom avknoppningar säger att det är bra att särskilja verksamheter som inte gynnas Veckan som gick Fredag 9/6 Måndag 12/6 av direkta synergieffekter på grund av att det synliggör värden som annars försvinner i en stor struktur och skapar en mer fokuserad och tydlig struktur i företagen. Studier som gjorts på avknoppningar visar att marknaden oftast belönar avknoppningar med en kursutveckling som är bättre än index. I Electrolux/Husqvarna var det alltså tvärtom. Uppenbarligen har analytikerna helt missbedömt värdet av Husqvarna, men i så fall har ju också marknaden under en längre tid missbedömt värdet av gamla Electrolux eftersom summan av delarna blivit klart lägre än helheten, vilket också går emot gängse teori, inte minst när båda delarna är så pass stora att gemensam administration och finansiering kan göra någon större skillnad. Bristande historik i Husqvarna och att bolaget inte längre rider på pappa Elux rockskörtar känns inte heller som en anledning till att värdet skulle minska så kraftigt. Uppenbarligen befinner sig marknaden i ett läge där man hellre fäller än friar ett nytt bolag ses inte som en ny möjlighet utan som en ursäkt för att skruva ned kurserna. P/E-talen är generellt inte höga, men det finns en stor misstänksamhet mot huruvida vinstprognoserna kommer att uppfyllas, inte minst för Att det blir så konstiga värderingskrumbukter i Husqvarna och Electrolux är ett tydligt tecken på att marknaden är oerhört nervös. Jörgen Österberg Tisdag 13/6 Onsdag 14/6 Nästa vecka FREDAG 16 JUNI RAPPORTER Hemtex STATISTIK EMU: industriproduktion april kl USA: Michiganindex (prel) i kl MÅNDAG 19 JUNI RAPPORTER Skistar EXKLUSIVE UTDELNING Havsfrun 15:00 kr TISDAG 20 JUNI EMISSIONER ETC Lappland Goldminers: handlas efter split 5:1 STATISTIK USA: bostadsbyggande maj kl USA: ABC/WP konsumentförtroende kl ONSDAG 21 JUNI RAPPORTER A-com, Hennes & Mauritz, RNB BÖRS ÖVRIGT USA: statistik oljelager från energidepartementet kl STATISTIK SCB: arbetslöshet maj MAKRO ÖVRIGT KI: konkturläget kl 9.30 TORSDAG 22 JUNI RAPPORTER PCQT STATISTIK EMU: industriorder april kl USA: ledande indikatorer maj kl Torsdag 15/6 2,3% Stockholmsbörsen återhämtade sig på bred front. Ericsson steg 50 öre till 22 kr, Atlas Copco stärktes 6 kr till 180 och Sandvik steg 2 kr till 80,50. Gruv- och oljebolagen repade sig idag. -1,3% Marknaden var avvaktande inför de amerikanska KPI-siffrorna som släpptes på eftermiddagen. Råvarubolagen var återigen stora förlorare. Meda var en vinnare efter höjda prognoser. -3,1 Stockholmsbörsen föll tungt idag. Husqvarnas premiär på börsen blev en besvikelse. Aktien stängde på 79,75 kr, lägre än väntat. AstraZeneca var ett av få bolag som steg, aktien stärktes 2 kr. 2,1% Stockholmsbörsen rekylerade upp. AstraZeneca stärktes 12,50 kr till 409,50 sedan uppköpsrykten florerat på marknaden. Elekta presenterade bättre vinst än väntat. Aktien steg 8,50 till ,8% Börsen rekylerade upp med tidigare slagpåsar som ABB i täten för uppgången. Råvaruaktier återhämtade sig även. Teliasonera hade däremot en jobbig dag och backade med 5,9 procent. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Hur långt bär återhämtningen? Stockholmsbörsen har fjädrat upp under de senaste dagarna. Optimismen har kommit smygande, men det finns fortfarande risk att marknaden bara ska lura in lite fler köpare för att därefter vända ned igen. OMXS30 har fjädrat upp, men ser fortfarande inte ut att ha bottnat ur. Nasdaq ger ett svagt intryck, men bör fjädra upp närmaste veckan. Vill du läsa nya analyser varje dag? Uppgradera ditt abonnemang eller köp styckevis på vår hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 När vi skrev Trends förra fredagen var mörkret kompakt över Stockholmsbörsen. Sedan dess har börsen noterat en urblåsning ned mot 870 bara för att därefter vända upp igen. Det är vanligt att marknaden gör vändningar när det ser som allra mörkast ut och även när det ser som allra ljusast ut för den delen. Börsen brukar normalt falla lite mer än vad investerarna kan föreställa sig under nedgångar och stiga lite mer under uppgångar. Slutresultatet blir ofta att optimismen eller pessimismen är kompakt vid fel tillfällen. Under förra veckan bröt OMXS30-index ned under stödintervallet vid och detta intervall har nu fungerat som ett första motstånd under återhämtningen. Då index bara handlades under 900-nivån under ett par dagar har dock inte nivån hunnit befästa sig och istället är det 950 respektive 980 som fungerar som motstånd. Nästa verkligt starka stödnivå återfinns vid 850-nivån. Det finns mycket som talar för att det inte är "färdigsålt" i marknaden ännu, då många "suttit igenom" nedgången. En verklig urblåsning hade kunnat ge en positivare bild igen, men nu är det risk att marknaden håller sig uppe och ser hyfsat ut under ytterligare en vecka för att därefter få känna på stundens allvar igen. USA-uppställ men därefter osäkert Som väntat testades stödnivåerna för Dow Jones och Nasdaq under den gångna veckan. De första stöden fick ge vika och Dow Jones handlas nu vid stödet vid och Nasdaq vid 2.0 stödet. Kortsiktigt är ett uppställ att vänta, men även här är den långsiktiga bilden osäker. Daniel Lindkvist

4 Teknisk analys Fullträff i Thalamus! Börsen kränger än hit än dit under stora rörelser och de redan hårt beprövade investerarna fortsätter att ställas på prov. Bland förra veckans förslag var det ett som stack ut tydligt. Bottenfisket i Thalamus betalade sig riktigt bra. Denna vecka fortsätter vi efter det vinnande konceptet och väljer aktier i tre olika lägen. Bottenfiske i Audiodev Audiodev har inte alls gått i takt med börsen i övrigt. Aktien har istället fallit med knappt 50 procent från toppen i februari i år. Kursen är nere för ett andra test av 20-kronorsnivån och även om volymerna inte övertygat helt ännu finns förutsättningarna på plats för att läget ska bedömas som fördelaktigt. Sikta på en snabb rörelse upp mot 22 kronor. Stänger kursen under 20 ser det dock fortsatt mörkt ut. Biophausia i stigande trend Biophausia befinner sig trots den senaste tidens sidorörelse i en stigande trend. Kursen har fallit tillbaka något den senaste veckan. Vi räknar dock med att en så stark aktie som Biophausia inte kommer att stanna länge utanför strålkastarljuset och bedömer chansen som god för fortsatta uppgångar nu när aktien möter upp sin stigande trendlinje. Potentialen i en lång position utgörs av toppnivåerna vid 3,40 kronor. Botten nådd i Wedins Aktieägarna i Wedins har de senaste månaderna sällan haft anledning att jubla. En investering på nuvarande nivåer kan likställas med bottenfiske. Det finns dock faktorer som talar för aktien. Onsdagens volymstödda uppgång kan vara startskottet för en mer positiv utveckling, då investerarna kan återfå förtroendet för aktien. Efter den långa utförsbacken finns få tvivlare kvar som skulle gå emot vid uppgångar. Mot bakgrund av detta ser vi ett fördelaktigt läge efter torsdagens rekyl. Audiodev har en lång utförsbacke bakom sig. Biophausia möter upp den stigande trendlinjen..wedins har nått det naturliga stödet vid 10 krornor, samtidigt som saker börjar hända Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 300,8-14,1-6,9 18,5-6,4 1,7-1,1 Industri 309,2-8,5-6,0 6,4-0,8 2,5-13,3 Sällanköpsvaror 614,4-5,0-9,6 1,7 2,6-1,1-17,9 Dagligvaror 433,7-3,6 2,3 12,3 4,0 10,8-7,3 Hälsovård 279,4 3,5 8,3 14,0 11,2 16,8-5,6 Finans 388,9-9,8-11,8 1,2-2,1-3,3-18,5 IT 235,2-5,2-15,4-12,8 2,5-6,9-32,5 Telekom 570,0-9,5-8,9-4,1-1,8-0,4-23,7 OMXSPI 299,1-7,7-8,5 19,6-7,7-8,5 19,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Services 190 Pharmaceuticals aug okt dec IT-konsulter Rekommendation: Neutral IT-konsulterna tillhör de sektorer som drabbats hårdast i den senaste tidens börsbaisse. Sedan årsskiftet är nedgången 20 procent och sektorn är nu oförändrad sedan 1 år tillbaka. Efter den senaste kursnedgången värderas sektorn till P/e 13,5 i snitt på innevarande års prognoser och 9x rörelseresultatet. Det dras emellertid upp av WM-Data (Sälj) på P/e 18 och Acando (Köp) på P/e 18 inklusive omstruktureringskostnader för fusionen med Resco. De som är lägst värderade i sektorn på innevarande års prognoser är Knowit (Köp) på P/e 10 (P/e 8,5 exklusive nettokassa), Sigma (P/e 10), Semcon (Köp) P/e 11, Cybercom P/e 12 och HiQ (Köp) P/e 13. Det är uppenbart att marknaden diskonterar ett klart negativt scenario för sektorn under nästa år med nuvarande värderingar, något vi inte riktigt delar. Det troligaste scenariot är att efterfrågan planar ut på en relativt hög nivå nästa år och att börsen är något för pessimistisk. Intressanta bolag: Acando Knowit HiQ Semcon 140 feb apr TRENDS REDEYE AB 5 jul aug sep okt nov dec jan Hälsovård Rekommendation: Neutral Meda har beslutat att enbart koncentrera sig på marknadsföring av astmaprodukten Novolizer. Att Meda väljer att samarbeta tror vi skapar ökade möjligheter att nå ut med produkten på bred front. I och med att spanska Almirall tar över utvecklingen av produkten höjer även bolaget prognosen. Meda väntar sig att resultatet på EBITDA-nivå i år kommer att uppgå till minst 1,5 miljarder kronor vilket medför att det lönsamhetsmål som tidigare angivits om en marginal på minst 25 procent 2007 kommer att uppnås redan i år. Det finns flera faktorer som vi anser talar för Meda. Tillväxtprodukter, bred marknadstäckning i Europa och möjlighet till större förvärv vilket väntas borga för stark tillväxt de kommande åren. Värderingen med P/e 22 för 2007 känns därför inte särkskilt ansträngd jämfört med liknande bolag. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Meda Orexo feb mar apr maj 160

6 Branschsöversikt Retailing Health Care Equipm & Suppl jul aug sep okt nov dec jan feb mar Detaljhandel Rekommendation: Över Clas Ohlson bjöd inte på några överraskningar i samband med sitt bokslut. För helåret ökade omsättningen med 21 procent till 3445 mkr vilket är över det långsiktiga målet om 15 procent. Möjligheten att bygga fullstor 8 butiker på befintliga marknader är dock begränsad varmed små mellanstora butiker i allt större utsträckning ska stå för tillväxten. Vi räknar därför med en något lägre tillväxttakt framöver. På våra prognoser för /07 handlas aktien till P/e 20 och för 07/08 till P/e 18 vilket ställer krav på tillväxten. Bolaget står inför en rad utmaningar med kostsamma etableringar, prispress och ökad konkurrens varmed värderingen känns i överkant. Intressanta bolag: Retail and Brands Nobia Verkstad Industrials aug okt dec Rekommendation: Neutral Husqvarnas start på börsen startade illa. Aktien stängde i 79 kronor, betydligt lägre än de 96 kronor som analytikerkåren hade räknat med. Husqvarnas stora exponering mot den nordamerikanska marknaden är sannolikt främsta orsaken till att kursen pressats. Över halva omsättningen genereras i Nordamerika och efterfrågan på Husqvarnas produkter kan få ett avbräck om osäkerheten kring konkturutvecklingen breder ut sig. Bolaget är också klart väderkänsligt, eftersom många produkter säljs under korta säsonger som påverkas av faktorer som regn och torka. Detta kan ge upphov till bra investeringslägen i ett välskött företag som har goda förutsättningar att ge bra långsiktig avkastning. Intressanta bolag: KMT Haldex TRENDS REDEYE AB 6 maj feb apr jul aug sep okt nov dec jan feb mar Medicinteknik Rekommendation: Över Elekta motsvarade förväntningarna för Q4. Både omsättning och resultat före skatt var bättre än väntat. Orderingången inom onkologi var stark men det var fortsatt svagt inom neurokirurgi där strålkniven ingår. Vi tror dock att Elekta med en ny generation stålknivar kan få ett uppsving men dock först från Det tidigare marginalmålet för 07/08 kvarstår dock väljer bolaget att justera målet under /07 till procent vilket pekar på viss osäkerhet. Även om rapporten var stark förändrar det inte vår långsiktiga syn på aktien. Vi anser Elekta är en dyr aktie (P/e 27 /07) och har svårt att se vad som ska driva aktien och upprepar avvakta. Intressanta bolag: Getinge Capio Biacore IT-mjukvara Rekommendation: Över Software jul aug sep okt nov dec jan feb mar IFS har skrivit kontrakt med Oracle om att leverera underhållskomponenter som en del av ett större integrerat logistiksystem som Oracle ska leverera till det amerikanska flygvapnet. Ordern är värt mer än 90 M över en sexårsperiod, men det viktigaste med denna order är att IFS lyckas knyta närmare band till Oracle, samt att ordern inkommer inom området flyg och försvar, vilket är en av de branscher som IFS satsar mest på. Leveranser till amerikanska myndigheter ses också som särskilt viktiga då de tjänar som referenser vid framtida upphandlingar. Vi upprepar vår köp-rekommendation. Intressanta bolag: Telelogic IFS Orc Software maj maj

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Fortsätter att överraska negativt och har brutit stöd. Vi sänker målkursen. Boliden ** 117, Har testat stödet två gånger. Stort orostecken om 100-nivån nås igen Broström ** 136, Uppgången får dåligt stöd av volymer och riskerar bli kortlivad. Holmen ** Ett positivt gap ger hopp om att målkursen nås innan aktien vänder ned igen. Lundin Petroleum** 81, Stödet vid 75 verkar pålitligt. Fortsatt risk stora rörelser. SCA * Låga volymer vid stödnivån ökar risken för fortsatta nedgångar. SSAB A ** Uppgången måste få stöd av volymer för komma någon vart. StoraEnso * 96, Aktien tillhör de svagaste på börsen. Blanka på uppställ. Vostok Nafta ** Målkursen nådd. Svårt att bedöma fortsatt utveckling. Stora rörelser. Industri ABB ** 87, Stor risk för nedgång efter att målkursen nås. Alfa Laval * Målkurs nästan nådd. Risk att 210-nivån fungerar som motstånd framöver. Assa Abloy * 118, Få investerare sluter upp bakom uppgången. Risk för nytt test av stöd snart. Atlas Copco * Målkursen nådd.180-nivån framstår som pålitligt stöd. Köp vid rekyl dit. Hexagon * Stora slagiga rörelser negativt tecken. Vi sänker till sälj. NCC * 168, Oavsett den fortsatta trenden bra läge att blanka aktien runt 170 kronor. Sandvik *** 81, Tyvärr höll inte stödnivån. Goda volymer vid 77 kr indikerar stödnivå. Scania ** 312, Konsolideringen fortsätter. Dock riskfyllt om 300-kronorsnivån testas snart. Securitas ** Huvudscenariot är att konsolideringen fortsätter. Skanska ** 1, Tilltagande volymer. Chans att nedgången avstannar. SKF * 109, Kursen uppe vid den fallande trendlinjen. Vi sänker reken. Trelleborg ** 137, Vi höjer till Avvakta efter att målkursen nåtts. Volvo ** 344, Aktien överraskade negativt. Sänkt rek då risken för fortsatta nedgångar hög. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 123, Målkursen nåtts. Referensramarna behöver samlas FS-banken ** 177, Kursen pressad till historiska stödnivåer. Konsolidering troligast framöver. JM ** Bevaka stödnivån. Håller denna ser vi en konsolidering framöver. Nordea ** 83, Höga volymer vid stödnivån markerar sannolikt slutet på fallande trenden. OMX ** Aktien bottnade lägre än väntat men kan nu sikta in sig på en SEB ** Påminner starkt om Nordea. God chans att kursen bottnar på dessa nivåer. SHB ** Lik de andra bankerna. Stödet finns vid 175 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Visar fortsatt styrka med bra volym efter genombrott. Vi höjer målkursen. Biacore *** Etablerat en kort stigande trend. Motstånd vid 280 kr. Capio *** 1 1 7, Bröt igenom starkt stöd. Kan behöva mer tid för vändning. Elekta ** Kvar i längre konsolidering. Kortare tradingmöjligheter ges. Getinge *** Bygger botten vilket ger nya möjligheter. Ett intressant läge. Meda *** 151, Aktien testar tidigare toppnivåer. Bevaka genombrott. Q-Med ** Split och ökat intresse. Kvar i lång stigande trend. IT Axis *** 56, ,5 Inga riktiga volymer har mött vid botten, aktien annars intressant. Ericsson ** 23, ,4 Aktien kan söka sig upp mot nivåer HiQ ** 37, ,6 Har vänt upp oväntat stark, låga volymer talar dock mot aktien. IBS * ,4 Har nått tidigare målkurs för säljrek. Höjd rek. Micronic * 129, Tidigare målkurs nådd under veckan. Vidhåller säljrek. Nokia ** 148, Uttänjd nedgång gör att vi vidhåller Neutral-rek. Protect Data ** Ingen riktig dynamik i aktien. Risk för fortsatt slagig handel. Teleca ** 35, ,5 Nedgången har nu nått stödnivåer, vi har dålig historik i aktien. Telelogic ** 15, ,7 Fortsatt chans till uppställ, men aktien vill inte riktigt. Tietoenator ** Märkvärdigt svårt att hämta sig. Men nedsidan begränsad på kort sikt. Tradedoubler ** 126, Stor nedgång under låga volymer, aktien bör kunna smyga sig uppåt. Unibet ** I utdragen konsolidering. Känns rätt med neutral rek. WM-data * 21, ,9 Har nått målkurs under veckan, samma målkurs bibehålls. Telekom Millicom ** Uppköpsrykten styr aktien. Tele2 ** ,5 Det vill sig inte riktigt för aktien som är fortsatt orolig. TeliaSonera ** ,5 Hack i kurvan gör att aktien kan få det trögt framöver. Sänkt mål. Sällanköpsvaror Autoliv ** Slagig utveckling, men aktien har hållit sig upp. Höjd rek. Clas Ohlson * 139, Aktien har nått tidigare målkurs för säljrek. Vi höjer rek. Electrolux ** 1, Har repat sig och kan ha lite mer att ge. Dock neutral rek. Eniro ** I svag trend och uppställ möter volymer. Bör dock hålla sig relativt stabil. H&M ** Investerarna visar inget verkligt intresse för aktien. Lindex ** Bör fortsätta stå och slå inom begränsat intervall. MTG ** 346, Bör kunna fjädra upp, men aktien har tappat sin långsiktiga styrka. Nobia ** Har tillhört börsens starkaste aktier. Nu är vi neutrala. Oriflame ** Vi vidhåller neutral rek. Viss risk i aktien på kort sikt. Axfood ** 2, Aktien befinner sig i konsolidering och ser ut att fortsätta stå och slå. Swedish Match *** En av börsens starkaste aktier, kanske kan ny högstanivåer bli verklighet. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Capio 08 10% 119,0 117, ,3% 3,4% Lindex % 110,0 1, ,6% -11,9% MTG 24 10% 363,5 346, ,7% -0,6% Meda 25 10% 131,0 151, ,6% -0,6% New Wave 02 10% 84,8 84, ,9% -3,9% Nobia % 121,0 226, ,8% 11,7% Oriflame % 136,9 250, ,7% 28,6% Pergo % 48,1 48, * 0,0% -11,0% RnB % 55,8 51, ,5% -12,8% Uniflex % 62,0 71, ,7% -0,9% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 9,2 % -1,7 % Utveckling senaste veckan 2,8 % 1,7 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i veckan och gått drygt en procent bättre än index (OMXS30). Det har dock varit stor variation på utvecklingen av våra innehav. Bäst har det gått för Meda, Lindex, Oriflame och Uniflex. RnB har däremot backat men vi ger aktien fortsatt förtroende och tror på en återhämtning. Vi väljer därför att justera stoppnivån något. I övrigt väljer vi att inte göra några förändringar utan väljer att behålla laguppställningen även denna vecka. Vi tycker att vi har en bra mix av bolag som visat sig stå emot bra under press men som även har offensiva egenskaper. Bolagskommentar Modern Times Group B aug okt dec feb apr MTG studsade upp 8 procent efter kapitalmarknadsdagen på torsdagen. Aktien var under vår stoppnivå i veckan men är nu över varför vi behåller den i portföljen. 300,0 250,0 200,0 150,0 100, Trends OMXSPI Capio aug okt dec feb apr I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index Capio har tappat en procent i veckan. Vi upplever att aktien är en relativt defensiv placering som ändå har vissa offensiva kvaliteter på grund av den goda tillväxten. Retail and Brands aug okt dec feb apr Retail&Brands har utvecklats relativt svagt i veckan men vi väljer att behålla aktien. Bolaget befinner sig i en expansiv fas och har goda tillväxtmöjligheter. Köpet av JC är ett steg på vägen i framväxandet av en ny klädjätte. 9

10 Aktieanalys Teliasonera Dags att se aktien med nya ögon Teliasoneras spanska satsning är riskfylld. Men vi tycker att gårdagens kursreaktion var överdriven. Aktien har nu en låg värdering i kombination med hög direktavkastning. Vi har under en väldigt lång tid varit skeptiska i vår syn på Teliasonera-aktien. Prispressen på den nordiska marknaden samt misslyckandena österut har medfört att vi sett begränsade tillväxtmöjligheter för bolaget samt på sikt risk för sämre marginaler. Rapporten för det första kvartalet var dock en positiv överraskning där bolaget bevisade att det går att parera prispressen här hemma på ett tillfredsställande sätt. Samtidigt kände vi då att värderingen inte var tillräckligt attraktiv för att ändra vår rekommendation. Nu har dock situationen förändrats och ett läge med en lägre värdering i kombination med en hög direktavkastning (8-10 procent) har uppenbarat sig. Vi höjer rekommendationen från Sälj till Köp. Spansk satsning vansklig Dagens starka negativa kursreaktion var en följd av beskedet om en nysatsning i Spanien. Teliasonera ökar till 80 procent av aktierna i spanska Xfera (som i dagsläget endast i princip består av en 3G-licens). För det betalar bolaget cirka 700 miljoner kronor. Syftet är dock att göra en ordentlig satsning på att bli en av de fyra stora i Spanien och Teliasonera kommer därmed att investera närmare 9 miljarder under en femårs- Volume 80M 60M 40M 20M 0 period. Under samma period ska den spanska satsningen bli kassaflödespositiv. Onekligen är satsningen riskfylld och går att jämföra med 3:s satsning här i Sverige. Därutöver väntas fler spelare ta klivet in på den spanska marknaden nästa år genom så kallade MVNO-avtal (med hyrd nätkapacitet). Konkurrenssituationen i Spanien, som har 100 procents mobilpenetration, kommer att bli tuff. Samtidigt har Telia sannolikt den erfarenhet som krävs för att lyckas, men vi tillskriver inte satsningen någon större framgång i det här läget. Sänkt prognos, låg värdering Den spanska satsningen gör att vi justerar ned våra prognoser något. Vi räknar med att Teliasonseras kostnader stiger med närmare 900 miljoner för helåret 20. Lanseringen i Spanien väntas ske i november. Det gör att vi tror att vinsten per aktie kommer att uppgå till 2,87 kronor, mot tidigare 2,95 kronor. Dagens kursnedgång på i skrivande stund dryga 6 procent ser vi dock som överdriven. Trots att vi nu justerat ned våra prognoser har värderingen fallit jämfört med innan beskedet. Baserat på våra prognoser handlas aktien nu till Ev/ebitda på 6,5 och ett p/e på 14 på våra prognoser för i år. Det ser vi som attraktivt med tanke på det höga direktavkastning som aktien ger. Troligt är att aktien handlas med ganska stor VD-rabatt. Urban Ekelund May Sep May Hi-Lo-Close TeliaSonera 50,0 45,0 40,0 35,0 Price Fundamentaldata Prognoser Mdr 20p 2007p Omsättning 89,4 91,2 Res f skatt 19,0 20,4 VPA 2,87 2,98 Värdering 20p 2007p P/E P/S 2,0 2,0 Bolagsinformation Sektor: Telekomop. Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 40 kr Börsvärde 179 mdr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: Köp 45 kr 37 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna (Kapital) Svenska staten 45.3 Finska staten 13.7 Svenska Institutioner 19.7 Privata svenska 3.2 Finska institutioner 3.2 Fakta På hemmamarknaderna i Norden och Baltikum har TeliaSonera ett brett utbud av tjänster inom mobilt, fast, Internet och bredband (i Norge enbart mobilt). På de internationella marknaderna i Eurasien, Turkiet och Ryssland erbjuder bolaget enbart mobila tjänster. Köpläge efter överdriven nedgång. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Tele 5 Spännande bolag till låg värdering Tele5 är ett mindre bolag som hyr ut tjänster inom telefoni, IT och Internet till små och medelstora företag. Deras affärsmodell är mycket skalbar och bolaget har lyckats med några riktigt intressanta förvärv under 20/20. Våra värderingsmodeller indikerar en uppsida om minst procent och vi rekommenderar att köpa aktien. Tele5 (eller Tele5 Voice Services AB) grundades år 2001 för att under eget varumärke erbjuda uthyrning av mervärdestjänster inom telefoni till små och medelstora företag (5-200 anställda). Dessa mervärdestjänster var i huvudsak elektronisk telefonist med taligenkänning, virtuell växel, elektronisk fax, IP-telefoni och datastyrd kundtjänst. Alla tjänster var och är tillgängliga över nätet, det vill säga kunden behöver inte installera någon hård- eller mjukvara hos sig. Detta upplägg medför att kunderna prenumererar på tjänsterna och betalar en mycket låg kostnad per månad per tjänst eller per tjänstepaket. Eftersom tjänsterna i huvudsak nås via Internet, är marginalkostnaden för en ny kund för Tele5 mycket låg vilket gör att affärsmodellen skalar mycket bra när kunderna väl kommer in i systemet och kritisk massa nås. Under slutet av 20 och under början av Q2', har Tele5 gjort tre förvärv: Aphone, Utmärkt IT och Levonline. Efter att dessa tre bolag har integrerats, kommer Tele 5 att kunna erbjuda en mycket bred, enkel och tilltalande tjänstelösning för IT, telefoni, mobiltelefoni, webb, växel med mera. Vi ser Aktiekurs, okt no de jan Tele 5 Tele5 konsoliderar i brett intervall. att Tele5 med Levonlines kunder har mycket goda möjligheter att korsförsälja både Tele5 telefonitjänster men också Utmärkt ITs produkter under de närmaste åren. Marknaden för Tele5 produkter är stor, dessutom växer den snabbt. Tillväxten på flera av Tele5 segment är minst 20 procent per år. Vi tror att bolaget kan växa organiskt med minst procent per år och med en bruttomarginal över 70 procent samt en rörelsemarginal över 15 procent. Dessutom kommer Tele5 antagligen att fortsätta sina förvärvsplaner vilket gör att tillväxten kan bli mycket hög. Tele5 genomför under i månad en garanterad nyemission om 30 miljoner kronor (teckningskurs 21 kronor). Pengarna kommer att användas till betalning av Levonlineförvärvet. Resterande del kommer att användas för framtida förvärv, troligen redan under 20. Vår värdering (DCF) av Tele5 indikerar ett intervall om kronor per aktie efter nyemissionen eller en potential om procent. Studerar vi dessutom P/E-talet och EV/S-multipeln för 2007, 9x och 0,7x, så indikerar även dessa att värderingen på Tele5-aktien är låg. En investering i mindre svenska teknologibolag och speciellt Tele5 vars börshistorik är mycket kort, innebär en hög risk. Å andra sidan har bolag under det sista rapporterade kvartalet visat på en mindre vinst samt en proformamarginal om 24 procent vilket minskar risken i aktien. Vi tycker således att risken i förhållande till avkastningen är attraktiv och rekommenderar således köp i Tele5-aktien. Greger Johansson feb ma apr OMX maj Volym, tusen Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) p 07p Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta p 07p P/E 15,8 9,1 P/S 2,0 1,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp 39,4 65,0 6,8 11,7 1,5 2,6 Telekomop. Ngm-listan Hög 24,40 kr 75 Mkr 32 kr 20 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (Kapital%) Ari Liukko bolag 30,4% Per Bergström 22,5% Carl Rise 6,7% SEB Private Bank 3,9% Thomas Gad 3,4% Tele5 är ett bolag som är i på Nordic Growth Market. Bolaget hyr ut tjänster inom telefoni, IT och Internet till små och medelstora företag. Bolaget Tele5 bevakas under Analysgaranti, ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Getinge Redo för nästa nivå Getinge ska nära dubbla sin omsättning fram till 2010 till 25 miljarder. Det är offensivt men något som bolaget är redo för. För att klara tillväxten krävs emellertid förvärv vilket är något som skulle uppskattas av marknaden. Nedgången har skapat ett intressant läge i aktien. Getinge har en utpräglad förvärvsstrategi och att bolaget laddar för ytterligare ett förvärv står klart. Efter ett par år där tidigare förvärv integrerats väl i verksamheten står Getinge redo för en ny förvärvsrunda. Med en stark balansräkning och ett förvärvsutrymme på drygt 8 miljarder kronor finns goda möjligheter att genomföra ytterligare ett förvärv. Bolaget har som mål att nå organisk tillväxt på 15 procent vilket medför att bolaget vid 2010 ska nå 25 miljarder kronor i omsättning. För att leva upp till de uppsatta målen krävs mer än enbart kompletteringsförvärv och vi kan därför vänta oss att det kan komma att bli aktuellt med ett större förvärv framöver. Troligen handlar det om en ny produktlinje inom det största affärsområdet Medical System. Sedan affärsområdet etablerades år 2000 har omsättningen genom en rad lyckosamma förvärv under en femårsperiod ökat till över 5 miljarder kronor vilket medför hälften av den totala omsättningen under fjolåret. Men det finns fortsatt gott om bolag att köpa på den fragmenterade marknaden. För att bli en attraktiv partner krävs ett brett spektra av produkter och framförallt Volume 4M 3M 2M 1000k 0 Hi-Lo-Close Getinge B är det inom intensivvård som Getinge vill växa. Det som står närmast till hands är att stärka sina positioner inom hjärtkirurginarkos. Den marknad där vi ser att Getinge skulle behöva stärka sina positioner är främst på den Nordamerikanska marknaden som idag utgör 29 procent av den totala verksamheten. Under de kommande två åren väntar vi oss att försäljningen organiskt kommer att öka med 9-10 procent. Vi väntar oss att vinsttillväxten förbättras under 20 och 2007 med procent per år. Vi ser goda möjligheter till förvärv vilket ökar vinsten per aktie ytterligare. Värderingen med ett P/e-tal på 18 för 20 och P/e 15 för 2007 anser vi i jämförelse med konkurrerande bolag är en attraktiv värdering. Genomför Getinge ett större förvärv på exempelvis den Nordamerikanska marknaden, vilket står högt på önskelistan, kommer vi att behöva justera upp våra prognoser rejält de kommande åren vilket skulle ge ytterligare drivkraft till aktien. Vi tycker att den senaste tidens nedgång skapat ett intressant läge i aktien. Efter ett förväntat svagt första kvartal då bolaget flaggat för ökade investeringar och kostnader väntas ett starkare andra och tredje kvartal. Det som även gör aktien intressant är dess defensiva egenskaper vilket tilltalar på en skakig börs. Med allt färre alternativ inom hälsovårdssektorn (läs Gambro) torde intresset även öka för Getinge-aktien som erbjuder låg risk till en attraktiv värdering. Aktien är en klar portföljkandidat som vi väljer att ge en upprepad köprekommendation för. Jan Glevén May Sep May Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) p 07p Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta p 07p P/E 18,0 15,0 P/S 1,8 1,7 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp ,6 7,9 Hälsovård A-listan Medel 119 kr 24 Mdr kr 150 kr 108 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (Kapital%) Carl Bennet 14,1 % Robur Fonder 6,7 % Fourth AP Fund 5,6 % AMF 2,6 % SEB 2,4 % Getinge är en global leverantör av medicinteknisk utrustning. Bolaget har tre affärsområden; Infection Control, Extended Care samt Medical Care. Medical Care är störst och består efter integrationen av de båda förvärven Jostra och Siemens LSS av tre säljdivisioner, Surgical Workplaces(bord, lampor, och takkonsoler), Cardiopulmonary (Jostra) och Critical Care (Siemens Life SupportSystems). Aktien testar tidigare bottennivåer. Intressant läge. TRENDS REDEYE AB 12