IT-varning! Kroniskt höga förväntningar. Hållplatsen. Bud-Ola. Neonet bär upp. Med nerverna utanpå skjortan

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -5,2% -6,0% -3,8% Nummer 5 feb 2008 IT-varning! Kroniskt höga förväntningar IT-aktier har generellt haft svårt att övertyga på senare år, som en konsekvens av att resultaten inte nått upp till förväntningarna. Vi befarar starkt att även 2008 blir ett år då nordiska IT-bolag kommer till korta vinstmässigt. I veckans Trends kan du läsa en summering av Redeyes stora årliga sektorgenomgång av IT-sektorn. Men ingen regel utan undantag. Vi ser en handfull aktier som har förutsättningar att bli en bra investering under Läs prognoser, rekommendationer och sektorns hot och möjligheter på sid 11. Sidan 11 Portföljen Ingen nykomling Ingen lämnar Utveckling 1 v: -1,1 % Under 2008: -15,3 % Neonet bär upp Trendsportföljen gick visserligen bakåt under veckan som gick men ändå klart mindre än index. Neonet var portföljens klart mest lysande stjärna efter torsdagens uppgång. Inga förändringar den här veckan. Sidan 9 Med nerverna utanpå skjortan Sidan 2 Veckans siffra Det är sannolikheten för recession enligt 49% USA-ekonomer Hjälp oss! Vi vill förbättra innehållet i Trends och hoppas på att göra detta med din hjälp. Svara på våra 11 snabba frågor och vinn en Ipod Nano! Klicka här! Hållplatsen Ur teknisk synvinkel ser den negativa börstrenden ut att hålla i sig ytterligare en tid. Nästa hållplats för OMX-index ser att vara vid stödet på nivån 900. Det stödet å andra sidan är väldigt starkt. Scenariot stöds även av chartsen för de amerikanska börserna. Sidan 3 Analys Bud-Ola Likt en pålitlig budfirma levererar Hexagons VD Ola Rollén starka kvartalsrapporter. Veckans bokslut visar en stark utveckling och lönsamhet i den underliggande verksamheten och bra integration av förvärv. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Hexagon/Cardo...10 Analys - IT-sektor...11 Analys - Ticket/Neonet...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nerverna utanpå skjortan Just som börsklimatet visade tendenser till att återgå till det normala innebar onsdagen en rejäl käftsmäll. Ännu en dag med ett kursras över 3 procent. Och som så ofta förr var boven i dramat en amerikansk makrosiffra. Den här gången i form av ISM-index (en enkät som visar hur beslutsfattare i tjänstesektorn ser på dagsformen). Om indexet landar över värdet 50 så säger de tillfrågade hårddraget att läget förbättrats, ett värde under 50 innebär en försämring mot tidigare. Förväntningarna låg på ett värde över 50 men utfallet landade på historiskt låga 43. Givetvis satte världens börsaktörer kaffet i vrongstrupen (en hel del spillde nog på skjortan också) när siffran presenterades. Även om jag är långt ifrån någon djuplodare inom makro så har jag svårt att se alltför allvarligt på siffran. För det första är det en enkät som tar tempen på människors (i det här fallet visserligen beslutsfattares) subjektiva syn på läget. Med tanke på det negativa tonläget i nyhetsflödet på senare tid är det inte konstigt om de tillfrågade blivit mer skeptiska. Men någon insamling av rådata i form av order, försäljning eller så är det alltså inte frågan om. För det andra finns det vissa röster som nu tvekar kring att siffran verkligen kan vara rätt insamlad. Hur som helst så kan pendeln för just den här siffran svänga snabbt tillbaka eftersom den mäter just människor humörsstämning. Och appropå humörsstämningar så kan vi förflytta oss till ett annat skrå som uppenbart också har nerverna utanpå skjortan - nämligen makroanalytiker. Enligt en från gårdagen färsk undersökning är något historiskt på väg att inträffa i USA. Makroexperterna ser det som 49 procent sannolikhet att USA kommer att gå in i en recession. Så sent som för en månad sedan låg den siffran på 40 procent sannolikhet och för ett halvår sedan på 23 procent. Det historiska skulle inträffa om siffran gick över 50 procent, det vill säga att ekonomerna ser det som troligare att det blir en recession än att det inte blir det. Det har aldrig hänt. Någonsin. Det är ju lite kul i sig. Som samlad trupp har ekonomerna alltså aldrig förutspått en recession trots att de inträffar titt som tätt. Men poängen är att makroexperterna är mer baissade än någonsin. Allt ovan speglar ju att ekonomer, beslutsfattare, aktiehandlare, investerare ja i stort sett de allra flesta är supernervösa just nu. Jaha. Du som läst denna spalt tidigare kommer kanske ihåg att jag påpekat att det är just människors sinnesstämningar som skapar en avmattning i ekonomin. Med det i åtanke så är läget illa varslande. Men så får vi inte glömma bort själva faktan i målet. Själva bevisningen. Vad säger de faktiska siffrorna och utfallen? Ser man på börsbolagens Q4-rapporter så är en sak tämligen solklar. Med undantag för någon enstaka bransch (banker och konsumtionrelaterat i USA) så rullar det på riktigt bra. Kolla bara de svenska verkstadsbolagen där hjulen snurrar i till och med snabbare takt än förväntat. Ser man på hur rapporterna hittills varit bland bolagen på S&P500 så ligger vinsttillväxten på cirka 9 procent, vilket är högre än förväntat. Och nedrevideringarna av prognoser, som accelererat de senaste månaderna, har faktiskt stannat av abrupt efter det att rapportperioden inletts. Jag fortsätter att tro att det som pågår i första hand är en finanskris som endast kommer få begränsade effekter på realekonomin i Europa. Men det är klart, med 10 grader varmt i Stockholm i mitten på februari så känns ju läget totalt sett ganska förvirrande. Må veckan stå dig bi. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 8 FEBRUARI RAPPORTER Academedia, Active Capital, Ballingslöv, Beijer Alma, Billerud, Cloetta Fazer, Fagerhult, G&L Beijer, Höganäs, Metro International, Micro Systemation, Nobia, Sigma, Teliasonera, Thalamus, Wihlborgs MÅNDAG 11 FEBRUARI RAPPORTER Chemel, Lagercrantz, Netrevelation, Nobel Biocare, Opus, Svedbergs TISDAG 12 FEBRUARI RAPPORTER Avensia, B&B TOOLS, Dibs Payment Service, Doro, Duroc, Electra, Intrum Justitia, Lindab, Malmbergs, Note, Peab Industri, Readsoft, Securitas, Tele2, Teligent, Tricorona, Uniflex ONSDAG 13 FEBRUARI RAPPORTER Annehem, Assa Abloy, Audiodev, Biogaia, Björn Borg, Digital Vision, Eniro, Industrivärden, JM, Medivir, Millicom, Nordea, PA Resources, Proact, Probi, Push Development, Q-Med, Sintercast, Smarteq, Stora Enso, Säki, Unibet, Vostok Gas, Vostok Nafta Investment STATISTIK USA: detaljhandel jan USA: lager osålda varor dec TORSDAG 14 FEBRUARI RAPPORTER ABB, Active Biotech, Addtech, AIK Fotboll, Bioinvent, Brio, Carl Lamm, Cashguard, Cybaero, Expanda, Fenix Outdoor, HMS Networks, Hufvudstaden, MTG, Nederman, Nextlink, NGM Holding, Nibe, Nocom, Nordic Mines, Peab, Saab, Studsvik, Swedbank, Tanganyika Oil, Tethys Oil, Travelpartner STATISTIK USA: handelsbalans dec Veckan som gick Fredag 1/2 Måndag 4/2 Tisdag 5/2 Onsdag 6/2 Torsdag 7/2 +2,9% +-0% -3,2% +0,7% -2,7% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Stödnivå närmar sig Efter att ha toppar strax under 1000-punkters nivån i slutet av förra veckan har OMXS30-index vänt ned igen. Något stopp i nedgången fås sannolikt inte förrän stödnivån vid 900 punkter nås. Den fallande trendkanalen indikerar fortsatt nedgång mot 900 punkters nivån. Nasdaq har haft svårt att nå över motståndet vid 2400 punkter och en nedgång till stödet vid 2200 punkter är trolig. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 I torsdags förra veckan såg det ut som ett kortsiktigt uppställ på Stockholmsbörsen skulle utebli. Efter en stark amerikansk börsdag stack dock OMXS30 iväg under fredagen med knappt 3 procent och toppade kring 980-nivån. Därefter har säljarna åter fått övertaget och nedgången kommer sannolikt nå ned till 900-punkters stödet under den närmaste tiden. Scenariot stöds av de amerikanska indexen som har ett par procent kvar till stödnivåer. Stödet vid 900 punkter ser dock relativt starkt ut och kan sannolikt ge ett kortsiktigt köpläge. Trenden för index är likväl fallande varför vi inte rekommenderar några längre positioner. En kortsiktig upprekyl utnyttjas på bästa sätt genom att blanka aktier. Vårt huvudscenario på någon månads sikt är alltså en fortsatt fallande börs även men det kommer samtidigt att skapas kortsiktiga köplägen. Det vi vill se för att vända till ett positivt scenario är dels en högre botten än 900- nivån men också en ny topp över 1050 punkters nivån. Viss nedsida kvar på kort sikt i USA Nasdaq-index toppade i slutet av förra veckan vid motståndet kring 2400 punkter. Här vände det dock nedåt och nedgången ser ut att kunna fortsätta ned mot stödet vid 2200 punkter i första hand. Även Dow Jones och S&P500 index hade en liknande utveckling och börjar närma sig bottenivåer. Liksom på St0ockholmsbörsenär trenden fallande för de amerikanska indexen och eventuella större upprekyler används bäst genom att blanka aktier. En uppgång över punkter på Dow Jones index skulle vara ett första tecken på en vändning. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Skakig börs skapar möjligheter Handeln på börsen har den senaste veckan präglats av tvära kast. Detta skapar möjligheter för affärer i bägge riktningar av marknaden. Uppgångar på börsen har snabbt förvandlats till nedgångar och vice versa. Svängningarna på börsen är tvära, vilket skapar möjligheter för den som är beredd att både köpa och blanka. Förra veckans blankningsförslag har dock allla backat den senaste veckan och snittavkastningen blev hela 9,3 procent. Bäst avkastningen har Gunnebo gett, som fallit med drygt 17 procent. Denna vecka föreslår vi två köp och en blankning. Nedgången i Karo Bio har planat ut. Karo Bio bottenformerar Karo Bio-aktien tillhör förra årets riktiga förlorare, då bolagsvärdet mer än halverades. Sedan två månader tillbaka har dock kursen rört sig i sidled och den fallande trenden ser ut att ha övergått i en konsolidering. En positiv indikation är att omsättningen tydligt tilltar under uppgångsdagar. Aktien är intressant så länge som den håller sig över stödet vid 4,50 kronor. Målkurs på någon månads sikt sätts till 5,20 kronor. Stort intresse för Hemtex Också i Hemtex-aktien har omsättningen tilltagit rejält den senaste tiden. Kursen har trots den höga omsättningen inte rört sig nämnvärt. Skulle köparna få övertaget kan en uppgång gå snabbt. Samma sak gäller dock på nedsidan och man bör lämna positionen om kursen stänger under 56 kronor. Som målkurs anges 63 kronor på någon veckas sikt. Avanza hänger löst Avanza-aktien klarade sig lindrigt undan torsdagens börsnedgång. Skulle kursen tappa fotfästet ser vi dock en fallhöjd ned mot åtminstone senaste kursbotten vid 108 kronor. Motståndsnivå finns vid 120 kronor och om kursen stänger över motståndsnivån bör man köpa tillbaka aktien. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4 Hög omsättning visar att intresset för Hemtex tilltar. En nedgång kan gå snabbt om Avanza-aktien kommer i rullning.

5 Branschstrategi Fakta Branschråd TEKNISKT FEL Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Detaljhandel Rekommendation: Positiv Oriflames (Köp) konkurrent Avon kom nyligen med starka siffror för tillväxt på gemensamma marknader i Östeuropa. Det röjer undan eventuell konjunkturoro inför Oriflames kommande rapport. I Central/Öst-Europa ökade omsättningen för Avon med 22 procent drivet av bra tillväxt i säljkåren. Att Avon som varit i en svacka och nu kommer tillbaka tror vi inte påverkar Oriflames utveckling i någon större utsträckning. Oriflame upprepade senast vid den förra kvartalsrapporten positiva utsikter för helåret 2007 vilket nu stärkts efter Avons rapport. Under 2007ska Oriflame öka omsättningen över 15 procent. Vi väntar oss emellertid att Oriflame ökar sin omsättning med 19 procent. Vi upprepar köp för Oriflame som kommer med sin rapport 20 februari. Intressanta Bolag: Björn Borg Oriflame TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Negativ Enea rapporterade en Q4-rapport som innehöll enbart positiva aspekter. Licensförsäljningen och rörelseresultatet var bättre än förväntat. Bolaget flaggar dock för att beroendet av Ericsson är fortsatt minst 50 procent vilket kan ställa till det under i år. Dock så finns det inga sådana tendenser för närvarande. Enea noterade en försäljning om 232 Mkr jämfört med våra förväntningar på 221 Mkr. Detta motsvarande en omsättningstillväxt för hela bolaget om 13 procent (inklusive förvär). Vidare så var rörelseresultatet något bättre än väntat på 24,5 Mkr (vårt estimat 19,4 Mkr) trots att bolaget tog en omorganisationskostnad om 4 miljoner kronor i kvartalet. Vi kommer att justeringar upp våra estimat något, speciellt försäljningen. Dock kommer vi troligen återupprepa vår Avvakta-rekommendation på grund av det stora beroendet av Ericsson (minst 50 procent). Dock så är värderingen historiskt sett låg om P/E 2008E runt 10x. Intressanta Bolag: Axis, Addnode Knowit

6 Branschsöversikt Bioteknik Rekommendation: Positiv I veckan meddelade Karo Bio att bolaget inlett ett forskningssamarbete med indiska Zydus Cadila för utveckling av nya inflammationshämmande läkemedel som verkar på glukokortikoidreceptorn. Båda parter kommer dela på kostnader och värden i samarbetet. Aktien handlades upp 6,0 procent till 4,92 kronor. Vi anser att händelsen isolerat inte motiverar något värde ur ett aktieperspektiv. Den enskilt mest betydelsefulla händelsen framöver är resultaten från fas IIb-studien med Eprotirome (KB2115). En avrapportering väntas under tredje kvartalet. Dess för innan kommer sannolikt 8-veckors säkerhetsdata att presenteras tidigt april. Fram till dess får risken i aktien anses vara betydande. Intressanta Bioinvent, Active Biotech Industri Rekommendation: Neutral Hexagon (Köp) släppte en genomgående stark Q4-rapport nu i veckan. Tillväxttakten i både orderingång och omsättning accelererar och resultatet är klart bättre än vi räknat med. Resultatet före skatt i Q4 uppgick till 505 MSEK mot vår prognos på 448 MSEK. Mest positivt är att Mätteknik återigen imponerar starkt. EBIT-marginalen steg till 21,4% i Q4, vilket är en ny toppnotering. Vi hade räknat med 19,6%. Här ingår några nyförvärvade bolag. Dessa har dock sannolikt spätt ut lönsamheten något, vilket tyder på en stark resultatutveckling i den underliggande verksamheten. En liten plump i protokollet är dock Polymers som visar svagare lönsamhet. Planen om börsnotering står dock fast. Intressanta bolag: Nederman, Addtech, Lagercrantz Telekom Rekommendation: Neutral Dagens Industri lyfte tidigare i veckan fram som huvudnyhet eventuella förändringar inom Teliasonera (Köp) i samband med rapporten idag fredag. En nedläggning av Spanien har det nu talats om en tid och mer detaljerade besked kring besparingsprogrammet kommer garanterat. Det stora frågetecknet är nivån på utdelningen och skulle nye VD:n Lars Nyberg rycka undan extrautdelningen på 10 miljarder så är det en klart negativ nyhet, men det tror vi inte att han gör. Underliggande räknar vi med en stabil utveckling. Vi räknar med intäkter under Q4 på 24,3 miljarder (+5%) och ett ebitresultat på 5,17 miljarder kronor. Intressanta Bolag: Teliasonera, Millicom TRENDS REDEYE AB 6 Media Rekommendation: Neutral Äntligen har SBS som äger Kanal5 och MTG (Köp) som äger TV3 kommit överrens om att swappa kanalerna i sina respektive plattformar. Alltså Kanal 5 kommer att kunna ses för Viasat användare och TV3 för Canal+ användare. Att avtalet - som vi väntat på flera år - kommer till stånd just nu beror flera orsaker. Att MTG Sveriges VD Manfred Aronsson tidigare varit ordförande och VD för Kanal5 har naturligtvis hjälpt till. Konkurrensen om "instegskunderna" (alltså Boxer) hårdnar. Även konkurrensen mot TV4 som nu får sända mer reklam hårdnar också. TV3s räckvidd ökar efter beskedet men hur det slår monetärt är mer osäkert då kanalen redan nu har nationell täckning (över 80 procent) i reklamköparnas ögon. Intressanta Bolag: MTG, Tradedoubler

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Stopp nådd. Trenden är dock fallande och vi behåller rek. Boliden ** Aktien mittemellan stöd och motstånd. Avvakta bättre läge. Broström * 49, Stopp nådd. Kursen vänder nedåt och vi ser fortsatt fallhöjd. Holmen ** Kursen har vänt ned. 195 till 200 kronor är ett intressant intervall för köp Lundin Petroleum * 62, Stopp nådd. Aktien är dock nu på väg nedåt. PA Resources * 41, Sänkt rekommendation då nedgången ser ut att få fäste. SCA ** 99, Avvakta för att se var den nuvarande nedgången bottnar. SSAB A *** Positivt scenario intakt. Intressant läge kring 160 kronor. StoraEnso ** 83, Kursen är på väg att testa stödet vid 82 kronor och läget känns osäkert. Vostok Gas ** Det optimala säljläget är förbi men aktien är svag och på väg nedåt. Industri ABB ** 153, Kurstoppen är förbi för den här gången. Värd en chansning vid 140 kr. Alfa Laval * 315, Nedgången har fått fäste under höga volymer. Fortsatt fallhöjd. Assa Abloy * 108, Kursen har vänt ned under tilltagande omsättning. Sänkt rek. Atlas Copco * 90, Kan komma att göra övriga sektorn sällskap nedåt efter återhämtningen. Hexagon * Motståndsnivån vid 120 kr blev för svår. Betydande fallhöjd på kort sikt. Morphic * 13, ,5 Aktien är svag och risken är hög. Fallhöjden lika stor som potentialen. NCC *** 147, Höga volymer och nya kurstoppar gör aktien intressant vid 140 kronor. PV Enterprise * 66, Uppgången tappar momentum och risken för bakslag är hög. Sandvik *** 94, Slagig utveckling gör fortsättningen osäker. Bevaka stöd vid 90 kronor. Scania *** Stödet vid 130 kr utsätts för press. Dock inte avgjort ännu. Securitas * Stopp nådd. Kursen faller kraftigt och testar snart stödet vid 70 kronor. Skanska * 111, Nedgången ser ut att ha fått fäste och fallhöjden är betydande. SKF *** 111, En högre topp vid 120 kr kan betyda slutet på den fallande trenden. Trelleborg ** Aktien söker sig nedåt. Kan vara värd en chansning vid 105 kronor. Volvo ** 82, Påminner starkt om Scania. Måste upp över 85 kronor igen. Finans/ Fastigheter Carnegie ** Osäkert läge mellan stöd och motstånd. Avvakta. Swedbank ** Uppgången kom av sig men stödet vid 155 kronor är intakt. JM ** 121, Fallande kurstoppar och bottnar indikerar fortsatt nedgång. Nordea *** 85, Inte mycket har hänt den gångna veckan. Nära till stödnivå vid 85 kr. SEB ** 142, Påminner om de bankerna ovan och fortsättningen är oklar. SHB ** 173, Stopp nådd. Nya bottennivåer bådar inte gott. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 250, Stopp-loss nådd. Vi ser dock aktien som intressant att köpa vid 240 kronor. Elekta ** 101, Sidledes rörelse sannolik framöver, dock ok att köpa vid 100-kronorsnivån. Getinge *** 145, Stopp-loss nådd. Ett positivt scenario lever dock och vi säger köp. Meda ** 63, Avvakta nedgång mot 60 kronor där ett stöd är aktuellt. Q-Med ** Målkurs nådd. Vi höjer till avvakta då aktien kan rekylera upp. IT Axis * 103, Aktien ser svag ut. Stängning vid dagslägsta. Blanka på upprekyl mot 110. Boss Media ** 19, ,8 Bud lagt och aktien kommer sannolikt plockas bort från listan. Ericsson *** 12,74 14,2 12,3 Kraftig nedgång under senaste veckan. Kan rekylera upp med börsen. Köp. HiQ * 29, ,5 Aktien närmar sig målkurs som bör kunna nås inom kort då aktien är svag. IBS ** 13, ,4 Visar vissa styrketecken och vi höjer till avvakta. Intressant på uppgång. Micronic * 28, ,5 Aktien konsoliderar men blankningsläge är fortsatt aktuellt vid 32 kronor. Nokia * Blankningsintervall nått och aktien vänder ned. Vi tror på nedgång. Orc Software ** Aktien i trendbotten men osäkert läge. Vi sänker till avvakta. Teleca ** 12, ,7 Bra blankningsläge mellan 12-12,5 kronor. Rekommendation sänkt till sälj. Tietoenator ** Aktien rör sig sidledes och visar inga tydliga tecken. Höjd till avvakta. Tradedoubler * Stopp-loss nådd innan aktien föll. Nytt blankningsförsök vid 135 kronor. Unibet * 213, Målkurs nådd. Aktien ser nu intressant ut att blanka och vi sänker till sälj. Telekom Millicom * Stopp-loss nådd. Nytt blankningsläge om aktien når 690 kronor. Tele2 * 126, Stopp-loss nådd. Blanka aktien igen om 130 kronor nås. TeliaSonera * 56, Blankningsintervall nått. Aktien vänder ned och vi tror på fortsatt nedgång. Sällanköpsvaror Autoliv * Aktien fortsätter uppåt men vi ser ett blankningsläge om 340 kronor nås. Clas Ohlson *** Har börjat klättra uppåt och målkursen bör kunna nås inom kort. Electrolux * Stopp-loss nådd. Ökat intresse för aktien och vi höjer till avvakta. Eniro ** 48, Aktien faller men inget tydligt läge varför avvakta rekommendation kvarstår. H&M ** Ser ut att ha fått fäste kring kronor och vi höjer till köp. MTG * Stopp-loss nådd. Intressant att blanka mellan 390 till 400 kronor. Nobia * 42, Blankningsintervall ej nått. Vi höjer till avvakta efter stor nedgång. Odd Molly ** Låga volymer och inga tydliga signaler. Avvakta rekommendation behålls. Oriflame *** 338, Stopp-loss nådd. Vi höjer till köp, som är aktuellt om aktien når ned till 320 kr. Axfood *** 211, Stopp-loss nådd. Stödnivå vid 210 kronor. Chans för kortsiktig upprekyl. Swedish Match ** 144, Målkurs nådd. Vi avvaktar nedgång innan köp blir aktuell igen. Avvakta. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg % 84,3 84, % 0% Bioinvent % 20,1 21, % 0% HQ % 131,0 155, % 0% Meda % 78,5 68, % -9% Millicom % Vi har 668,0 haft tekniska 657,0 problem med -2% -3% inlänkning av tabeller den här veckan. Vi MTG % ber om 366,0 ursäkt 381,5 för det 420 inträffade % 0% Neonet % 35,8 38, % -26% Oriflame % 339,0 347, % -23% Semcon % 59,5 65, % 0% TeliaSonera % 59,8 56, % -9% Likviditet 10% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Februari månad har inletts på ett tuff sätt då OMXSPI tappat 2,1 procent den första veckan. Trendsportföljen har glädjande nog klarat sig något bättre med en nedgång som uppgår till 1,1 procent. Bakom utvecklingen ligger nästan uteslutande Neonet som med stöd av en stark rapport noterar en uppgång på hela 16,6 procent den gångna veckan. En besvikelse blev däremot kursutvecklingen i förra veckans nyförvärv Björn Borg. Vi räknar den närmaste tiden med en fortsatt turbulent utvecklning på börsen och i portföljen, då flera av våra innehav kommer med kvartalsrapporter. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -15,3 %* - 14,0 % Utveckling i veckan: -1,1 % -3,0 % HQ Bank levererade en stark rapport i förra veckan. Området Private Banking visade en urstark tillväxt på 63 procent till 117 miljoner kronor och syntes opåverkat av börsoron. Positiv var också utdelningen på 10 kronor som motsvarar en direktavkastning på cirka 7 procent. Den egna tradingen kostade dock bolaget 38 miljoner. På grund av den egna tradingen har vi sänkt våra prognoser för nettoresultatet 2008 med 5 procent. Trots detta handlas aktien till en vinstmultipel på 12 för innevarande års prognos och i kombination med en stark tillväxt upprepar vi vår köprekommendation. *Uträkning från åsskifte har justerats I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index 9 På onsdag redovisar Millicom sitt bokslut. Efter ett starkt tredje kvartal, utan tecken på avmattning i Afrika, väntas fortsatt stark tillväxt. Orosmomentet är främst en reglering i Colombia där myndigheterna tvingat fram en halvering av samtrafikavgifterna. Det innebär en viss negativ effekt på intäkter och marginaler, men först från och med 2008 och Colombia står endast för ca 10 procent av Millicoms intäkter. Det var dock där som lönsamhetsförbättringar skulle komma under Snittförväntningarna ligger på intäkter på 756 miljoner dollar och en vinst före skatt på 188 miljoner dollar.

10 Aktieanalys Hexagon Fortsätter att överleverera Hexagons kärnverksamhet, mätteknik, trotsar konjunkturoron och uppvisar under senare tid en accelererande tillväxttakt. Bland de större industribolagen är det få som har lika goda framtidsutsikter oavsett vilket konjunkturscenario man tror på. Rapporten tidigare i veckan överträffade förväntningarna i alla väsentliga avseenden. Planen att börsnotera Polymers under juni står fast. Mätteknik blir därmed snart Hexagons enda verksamhetsområde. Desto bättre då att det var Mätteknik som stod för de positiva överraskningarna i rapporten. Den organiska tillväxten accelererade till 21 procent i Q4, mot 15 procent tidigare under Rörelsemarginalen steg till ny toppnivå på 21,4 procent, vilket är två procentenheter bättre än vi hade räknat med. Nu ingår dessutom några nyförvärvade bolag som med stor sannolikt har spätt ut lönsamheten. I takt med att dessa integreras kan lönsamheten lyfta ytterligare. Aktiemarknadens tveksamhet, eller rät- tare sagt oro, består främst av hur spridningseffekterna av den amerikanska bolånekrisen kommer att påverka företagen. Hexagon har exponering mot både bostadsbyggandet och personbilsindustrin i USA. Dessa segment har nu varit svaga sedan mer än ett år tillbaka. Samtidigt växer många andra kundgrupper och applikationsområden som exempelvis positioneringssystem för gruv- och oljeindustrin samt infrastruktur projekt. Hela regionen Americas visar en tillväxt på cirka 10 procent under andra halvåret. Bäst går det dock i Asien. Här låg tillväxten runt 40 procent i Q4 och förutsättningarna att fortsätta växa ser mycket gynnsamma ut. Ett flertal marknader är fortfarande helt obearbetade. Lönsamhetspotentialen är minst lika bra i denna region som i Europa eller USA. Hexagon tillhör definitivt inte de aktier med lägst P/E-tal. Men kvalité kostar ju som bekant. För ett världsledande tillväxtbolag anser vi dock att en värdering strax under 14x årets vinst och 12x 2009P är i lägsta laget. Henrik Alveskog Köp Fundamentaldata Prognoser Mdr p Omsättning 14,5 17,1 Res f skatt 2,05 2,69 VPA 6,8 8,8 Värdering 2007p 2008p P/e 18 13,6 P/s 2,2 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Verkstad LargeCap Medel 120 kr 31,8 Mdr 150 kr 100 kr Cardo: inte så billigt som det verkar Vi hade hoppats på lite mer av Cardo i samband med bokslutet. Bolaget liknar alltmer Electrolux och Haldex, som tvingas ta ständiga engångskostnader. I dagsläget finns ingen anledning att springa efter aktien. Cardo lämnade också sin Q4-rapport tidigare i veckan. Denna var dock inte så munter. Dels så var orderingången oroväckande svag inom ett par viktiga områden. Dessutom bjöd de återigen på ett par överraskningar i form av så kallade engångskostnader. Dessa bestod av ytterligare lite strukturkostnader samt en nedskrivning av goodwillvärden på hela 210 MSEK inom Residential Garage. Goodwillnedskrivningen är sannolikt TRENDS REDEYE AB helt relaterad till att affärsområdet Garage skall avyttras. Cardo vill troligen minimera den kommande reaförlusten genom att skriva ned tillgångsvärdena. Någon annan vettig förklaring framkom inte. Vi tror tyvärr att det ändå blir svårt att i dagsläget hitta någon köpare som är beredd att betala anständigt för denna verksamhet. Marginalerna är lövtunna och uppgick till 2,3 procent under Enligt Cardo så har marknaden nu försvagats och alla tänkbara köpare har förmodligen redan kontaktats utan att man har kommit till avslut. Cardos förhandlingsläge är således svagt. Cardo har som målsättning att nå 10 procent i rörelsemarginal inom sin kärnverksamhet innevarande år. Skulle målet infrias så kommer bolaget att tjäna cirka 18 SEK per aktie, vilket 10 med dagens aktiekurs motsvarar P/E 9. Både vi och den övriga aktiemarknaden tvivlar dock på detta. Framför allt så finns det en stor skillnad i vad som uppfattas som engångskostnader. Vid 6 olika tillfällen under de senaste 4 åren så har Cardo redovisat engångskostnader, oftast i form av strukturåtgärder. Vi tror att det kommer mer av den varan. Bolag som Electrolux och Haldex kan tjäna som goda exempel på hur resultatutvecklingen före respektive efter strukturkostnader kan utvecklas över tiden. Dessa aktier har inte givit någon vidare avkastning över tiden, även om värderingen ofta framstår som aptitlig. Vår rekommendation för Cardo blir Avvakta. Henrik Alveskog

11 Aktieanalys IT-sektorn Klar risk återigen för alltför höga förväntningar Redeyes årliga sammanställning över de nordiska IT-bolagen visar att vinstförväntningar för 2008 är höga, antagligen alltför höga. Av de svenska bolagen som Redeye följer rekommenderar vi Köp i första hand på Addnode, Axis, Knowit, Semcon och Telelogic. Sedan 2005 har Redeye en gång per år gjort en större sammanställning av de nordiska IT-bolagen. Sammanställningen innefattar 143 noterade mindre och medelstora IT-bolag. För varje ITbolag samlar vi in faktiska rapporterade siffror samt framtida estimat. Ett första konstaterande är att de nordiska IT-aktierna har haft en svag utveckling under 2007 (minus procent). Hälften av de svenska IT-bolagen var ned med 23 procent eller mer under Aktiekursmässigt var Norge och Finland minst dåliga. Inför 2008 befarar vi åter att förväntningarna är för högt ställda och att IT-aktierna därmed åter riskerar att underprestera. Vinstprognoserna på 2008, som gavs i början av 2007, på de nordiska IT-bolagen har under 2007 reviderats ned med hela 50 procent. Trots detta är förväntningarna på vinsttillväxten återigen högt ställda inför 2008 (oviktat: +136 procent, medianviktat: +22 procent). I Sverige (oviktat: +78 procent, medianviktat: +20 procent). Vi tror inte dessa estimat kommer att uppfyllas på grund av den svaga dollarn, trolig mattad konjunktur, stigande kostnadsläge, Ericssons problem, etc. Således har Redeye endast cirka 15 procent vinsttillväxt (median) för 2008 för de svenska bolagen som vi följer. Om vi studerar de olika delsektorerna så är vinstförväntningar störst inför 2008 inom hårdvarusegmentet (+33 procent). Även mjukvarusegmentet har hög förväntningar på sig (+25 procent). Vidare så finns det stora förhoppningar om att underleverantörssektorn (i huvudsak i Finland) ska vända en kraftig förlust 2007 till vinst under Värderingen av de nordiska IT-företagen är historisk sett på en mycket låg nivå. EV/S-mutipeln är 0,8x samt P/Emultipeln är 15x på 2008 års prognoser. För de svenska bolagen är EV/S endast 0,9x och P/E-talet 16x. Således vid eventuella nedjusteringar av prognoserna är fallhöjden inte så hög jämfört med tidigare år. Var selektiv Vi tycker precis som inför 2007 att man nu ska vara mycket selektiv med IT-aktier det kommande året. Vi föredrar aktier som har låg värdering, låg dollarexponering och liten exponering mot Ericsson. Vi försöker också hitta bolag vars förutsättningar är unika. Knappt 10 procent av alla IT-bolag i Sverige som är med i undersökning tycker vi är speciellt köpvärda inför Våra favoriter inför 2008 är: Axis (unika förutsättningar), konsulterna Addnode, Semcon, KnowIT (låg värdering, ej dollarexponering) och Telelogic (uppköp). Vi anser att 90 procent av de svenska IT-aktier som är med i undersökningen inte är intressanta inför Net Insight och IBS rekommenderar vi att sälja framförallt på grund av för hög värdering. Greger Johansson TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Ticket Växer sig stor med nya mål Ticket har gjort ett rekordresultat under 2007 och ser även ut att börja 2008 bra. Det finns även anledning att räkna med Ticket framöver då bolaget valt att sätt upp ambitiösa mål för de närmsta tre åren. Ticket avsluter 2007 starkt med en omsättningsökning på över 60 procent under det fjärde kvartalet. Det är dock en funktion av att jämförelsen från ifjol haltar något då köpet av affärsresedelen gjordes i december och därför intet ingått under helar perioden. Rörelseresultatet blev som väntat något negativt men i linje med förväntningarna. Lönsamheten var dock något lägre inom affärsresedelen än väntat vilket är en effekt av en ökad andel självbokningssystem. Under december ifjol blev Ticket av med en viktig researrangör då samarbetet som återförsäljare för Fritidsresor avslutades. Det utbud som Fritidsresor har medför inte att Ticket kommer sakna någon destination då utbudet är stort. Att Fritidsresor försvunnit har dock inte märkts av i bokningsläget för januari vilket talar för att Ticket kortsiktigt klarat bortfallet då andra aktörer tagit större andelar av den totala försäljningen. Med en stark resemarknad i ryggen samt en positiv resultatutveckling väljer bolaget att höja sitt finansiella mål för lönsamheten. Tidigare har bolaget haft som mål att nå ett rörelseresultat i förhållande till bruttoresultatet om 7 procent. Detta höjs till 9 procent. I ett positiv scenario där 2008 blir starkt har vi tidigare räknat med att det är fullt möjligt att nå. Ticket har fått ordning på den norska verksamheten som nu går med vinst samt att det finns potential i att höja lönsamheten inom affärsresedelen. Ticket har för avsikt att bli störst i Norden och har i linje med sin strategi även satt upp ett mål för detta. Inom en treårsperiod ska bolaget nå en försäljning om 10 miljarder kronor. Det medför en fördubbling av försäljningen jämfört med 2007 års nivåer. Men för detta krävs förvärv och troligen då i något nordiskt land med koppling till affärsresedelen. Ticket är en aktie som värderas styvmoderligt på börsen. Med nya mål och en stark resemarknad i ryggen kan det finnas anledning att se Ticket med ljusare glasögon. P/e-talet för 2008 ligger på nio vilket inrymmer lämnar utrymme för högre värdering. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 11,5 15,5 Värdering 2007p 2008p P/E 16,6 12,2 P/S 4,5 4,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Finans Mid Cap Medel 190 kr 5,2 Mdr kr NeoNet Bra positionerat inför 2008 Köp NeoNet är ett av få bolag som gynnas av turbulensen på världens aktiemarknader. Kombinationen hög tillväxt och fin direktavkastning är mycket attraktiv. NeoNets (Köp) rapport för fjärde kvartalet var i grunden stark. Försäljningen ökade organiskt med 65 procent till 181 Mkr och resultatet före skatt med 85 procent till 33 Mkr och då var inte jämförelsetalen helt lätta. Jämfört med Q3 minskade vinsten något men förklaringen är rimlig. Många av NeoNets kunder - hedgefonder och vanliga fonder, stängde helt enkelt ned verksamheten i mitten av december på grund av turbulensen och de kraftiga TRENDS REDEYE AB kursfallen. Vi tror att NeoNet har tagit tillbaka det under första kvartalet, som vi räknar med blir väldigt starkt. NeoNet ligger rätt positionerat inför 2008 och Vi ser att allt mer av fonders och bankers aktiehandel går elektroniskt via så kallad DMA på bekostnad av dyrare telefonhandel. Det har troligen accentuerats ytterligare under den svaga börsen det senaste halvåret när många blivit mer kostnadskänsliga. Vi tror att mer och mer handel kommer gå elektroniskt via DMA framöver och NeoNets skalbara lösning attraherar många. Bolagets nya mål där intäkterna skall dubblas och vinsten före skatt skall ökas från 134 Mkr 2007 till 400 miljoner 12 kronor 2009 tycker vi är fullt rimliga och till och med något över våra prognoser. Den goda utvecklingen gör att NeoNet klipper till och fyrdubblar utdelningen till 2,10 kronor vilket ger en direktavkastning på över 5 procent. Vi känner oss komfortabla med vinstprognosen på 2,2 kronor per aktie i år vilket ger ett P/e-tal på 20x i år. Det är inte farligt med tanke på den höga underliggande tillväxten. Vi upprepar Köp. Magnus Dagel