Rätt medicin. ...Meda ångar på

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,0% -0,1% +0,6% Nummer 27 aug 2008 Rätt medicin En riktigt bra vecka. Så kan man summera utvecklingen för Meda som ingår i Trendsportföljen. Den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA kom med positiva besked kring bolagets cancerprodukt Onsolis. Därutöver kan ett samarbete mellan Glaxo Smithkline och Valeant Pharmaceuticals komma att innebära stora intäkter för Meda. Börsen reagerade givetvis positivt på nyheterna men vi tror på en ytterligare uppvärdering. Sidan 11 Portföljen...Meda ångar på Ericsson Nokia Bettson Peab Utveckling senaste nr: +3,3% Under 2008: -21,7% Bra vecka Modellportföljen har gått ungerfär som börsen under veckan som gått, det vill säga ganska rejält upp. Vi väljer att göra två byten den här veckan och tar ett bett på telekom. Ericsson och Nokia får chansen. Sidan 9 Verkligheten är här Sidan 2 Veckans siffra miljarder. Så mycket har svenska börsvärden minskat 1500med första halvåret bloggar Sedan lanserade aktiebloggar på sajten för ett år sedan har 2280bloggar skrivits. Välkommen in och nätverka och ta del av alla tips. Det kan bli lönsamt. Ur askan... Det tidigare problembolaget Smarteq har fått ordning på torpet. Bolaget visar nu vinst och de närmaste tre åren kan bli riktigt spännande. Bolaget hur slutit ett avtal med Volvo som kan lyfta försäljningen rejält om ett par år och elmätarmarknaden är en annan trigger i aktien Sidan 10 Analys Rabatterat Net Entertainment växer fortsatt mycket snabbt trots ett exceptionellt fjolår. Och tillväxten lär hålla i sig även under Rabatten till liknande bolag är svår att motivera liksom de låga vinstmultiplarna. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Smarteq...10 Analys -Meda...11 Analys Net Ent...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Verkligheten är här Börsnedgången som varit det senaste året har på många sätt varit en kris som endast funnits i den finansiella världen. Många "riktiga" företag har varit oförstående till medias svarta rubriker om kommande konjunkturdropp. Fram till i slutet på våren har allt rullat på i riktigt bra takt. Men nu har något hänt. Allt fler bolag jag talat med har märkt av en förändring under sommarmånaderna. Det syntes i viss mån i Q2-rapporterna och kommer säkerligen synas mer i Q3-rapporterna. Kanske kommer det då bland vissa verkstadsbolag lindas in i termer som "OS-effekt" (Kina drog ju ner på takten medvetet i augusti) och semestereffekt och dollareffekt. Media brukar ju vara en tidig konjunkturmätare brukar man säga och om du granskar din morgontidning lite mer noggrant så visst har den blivit lite tunnare? Annonsmarknaden har saktat in ganska rejält både i print och på nätet och sannolikt även i TV. Som vanligt har börsen, med all rätt den här gången tror jag, diskonterat en konjunkturavmattning i förväg. På grund av kreditkrisen kom den diskonteringen lite extra tidigt den här gången. Sen finns det tusen argument för att "det kanske inte blir så farligt" och vem vet egentligen hur stor och långvarig sättningen blir. Inte jag i alla fall. En ganska skön tröst är att börsen kommer vända upp mycket tidigare än konjunkturen gör det. Och en sak är helt klar. Det finns mycket kapital och likviditet på sidlinjen just nu. Många förvaltare jag pratat med har en hel del pengar i ladorna då de måste vara beredda på att fondandelsägarna vill fortsätta att ta ut pengar. Korta rallys såsom, så som det var exempelvis i maj, kommer vi därmed säkerligen få se det kommande halvåret. Bra tradingmöjligheter alltså för den som är lagd åt det hållet. Det finns också ganska mycket kapital i bolagens balansräkningar. Det i sig är också en bra grundförutsättning för att nedgången kommer bli lindrigare än den förra. Några jätteemissioner i bolag som i exempelvis Ericsson lär vi inte få se. Istället kan det mycket väl bli en våg av industriella förvärv och sammanslagningar. Kostnadsjakt kommer vara ett tema det närmaste året för de flesta bolag och fusioner (åtminstone i teorin) är en utmärkt väg att vandra för den VD som vill visa sig vara "bror duktig" i det sammanhanget. Nu till några parenteser. Parentes 1: Jag råkade hamna bredvid Lars-Johan Jarnheimer, Pelle Törnberg och Torsten Jansson när jag åt lunch häromdagen. Vad har dessa tre herrar gemensamt? Entreprenörsskap. Jag försökte smyglyssna dock utan vidare resultat. Att Jarnheimer och Törnberg lunchar är ju inget konstigt men hur kom Jansson in i sammanhanget? Kanske har det något kokande som vi kommer få läsa om i tidningarna det närmaste året. Parentes 2: Det går utför med Björn Borg-aktien. Det gjorde det också för bolagets VD Nils Vinberg året Då var han nämligen med i OS för Sverige i den ädla vintergrenen bob. Det visste du inte? Ses nästa vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 29 AUGUSTI RAPPORTER Allokton, Alltele, Axichem, Capital Oil, Clean Oil, CTT Systems, Do Networks, Emitor, Enlight, Esoteric Golf, Euris, Eurovip, Fasttv, Fundior, Global Gaming, Globalfun, Glycorex, Heart of Brands, James Concepts, Lappland Goldminers, LC- Tec, Lifeassays, Lightlab Sweden, Malka Oil, Medcap, Minidoc, Mähler International, Netonnet, Novus Group, Orasolv, PSI Group, Russian Real Estate, Scandinavian Healthy Brands, SeaNet, Systematisk Kapitalförvaltning, Thenberg & Trygga Hem, Twinblade Technologies Holding, Unlimited Travel, West Siberian, Vitec, World Class STATISTIK USA: priv.inkomster. juli USA: Michigan-indx (def) aug MÅNDAG 1 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Börs: Oslobörsen förlänger öppettiden till kl MAKRO ÖVRIGT Fed: Thomas Hoenig om finansturbulensen ÖVRIGT USA: Labor Day, finansmarknaderna stängda TISDAG 2 SEPTEMBER RAPPORTER Dacke Group Nordic, Done STATISTIK USA: bygginvesteringar juli ONSDAG 3 SEPTEMBER RAPPORTER Hemtex, Wesc STATISTIK USA: industriorder juli TORSDAG 4 SEPTEMBER RAPPORTER Avega, Kindwalls Bil STATISTIK USA: priv.syssels.sutv. aug USA: ISM-index tjänstesektorn aug Veckan som gick Fredag 22/8-0,5% Måndag 25/8 Tisdag 26/8 Onsdag 27/8-1,5% +1,0% +0,3% Torsdag 28/8 +1,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Risk för nytt test av bottennivåer Börsen har rört sig i sidledes under veckan och pendlar kring 850-punktersnivån. Den fallande trenden talar för fortsatt fallande kurser. OMXS30-index har rört sig i sidledes riktning under veckan men vi ser risk för nya test av bottennivån kring 815 punkter framöver. Nasdaq-index har fortsatt ned efter att ha vänt ned vid den fallande trendlinjen. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Efter en kraftig nedgång i mitten av augusti har börsen rört sig i sidledes riktning under den senaste veckan. Nedgången har stannat av kring 850-nivån där ett visst stöd finns. Vi tror dock inte att nästa sving kommer att ske uppåt, den fallande trenden kvarstår och ned nedgång mot nästa stöd vid 815 punkter är mer trolig. I USA har även Dow Jones index stått relativt stilla under veckan. Volymerna har varit mycket låga, vilket till viss del förklaras av Labour Day som infaller på måndag. Volymen har dock varit successivt fallande sedan uppgången i juli inleddes. Detta talar för att uppgången inte är hållbar och den nyligen inledda motreaktionen kan fortsätta. Som första stöd gäller nivån medan nivån ses som viktigare. En nedgång under nivån får även en psykologisk betydelse och kan öppna för vidare nedgång. Vi därför fortsatt negativt till börsens utveckling. I första hand tror vi på ett nytt test av stödet vid 815 punkter för OMXS30-index. Bryts nivån finns nästa stöd vid 750 punkter. För att försvaga ett negativt scenario krävs en uppgång över 900-nivån som sker till markant ökad volym. Nasdaq vänder ned Nasdaq-index har fortsatt ned efter förra veckans vändning som skedde vid den fallande trendlinjen, kring punkter. Index handlas nu vid första stödnivån kring punkter, bryts denna kan index röra sig nedåt och testa tidigare bottnar kring punkter. Utvecklingen för Nasdaq ser således svag ut också. Detta bekräftar vårt negativa huvudscenario på Stockholmsbörsen. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Tillbaka på köpsidan Efter ett par veckor med både köpförslag och blankningar fokuserar vi denna vecka på tre köpförslag. Placeringshorisonten är dock kort. Förra veckans förslag har inte rört sig mycket, förutom Fabege, som ser ut att ha valt vägen upp från sitt vägval. Denna vecka fokuserar vi på två aktier som nått upp till färska toppnivåer och en som befinner sig nära ett etablerat stöd. Intellecta utmanar motstånd Omsättningen i Intellecta-aktien är inte alltid den bästa. De senaste två veckorna har dock volymstaplarna blivit högre och visar på ett växande intresse för aktien. Samtidigt har kursen nått upp till motståndet vid 70-kronorsnivån. Chansen till genombrott ökar för varje nytt försök och även om kursen ännu inte lyckats stänga över 71 kronor är oddsen goda inför fortsättningen. Målkursen sätts till 77 kronor på någon veckas sikt. Probi på årshögsta Probi-aktien har sedan juni månad rört sig i sidled. En indikation om en förestående uppgång var de allt högre kursbottnarna. I början av veckan steg så aktien under hög omsättning till nya årshögsta nivåer. Uppgången bör ha fått nya investerare att lägga märke till aktien och uppgången bör kunna fortsätta upp mot 50-kronorsnivån. Ett optimalt läge för köp är vid stödet vid 44 kronor, men även på nuvarande nivåer är relationen mellan risk och potential fördelaktig. Industrivärden i trendkanal Industrivärden ser ut att ha etablerat en stödnivå vid 85-kronorsnivån. Samtidigt har aktien två gånger nått upp till 95-kronorsnivån. En trendkanal har skapats och kursens nuvarande läge nära golvet i kanalen inbjuder till köp. Målkursen anges till 93 kronor och stop-loss till 84 kronor på. Omsättningen tilltar och Intellecta bör kunna ta sig vidare. Probi har tagit klivet upp på färska toppnivåer. Trendkanalen indikerar kortsiktig potential för Industrivärden.. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 221,3 2,4-23,7-24,5 1,4-9,7 4,5 Industri 319,5 1,4-17,9-20,6 0,3-3,9 8,4 Sällanköpsvaror 598,2 0,7-7,6-16,8-0,4 6,4 12,3 Dagligvaror 467,4 1,8-7,0-13,7 0,7 7,0 15,3 Hälsovård 232,2 9,0 7,3 11,0 7,9 21,3 40,1 Finans 353,9-2,6-13,6-18,0-3,7 0,4 11,1 IT 153,6 7,4-10,6 0,3 6,3 3,4 29,4 Telekom 686,5 1,3-18,8-10,7 0,2-4,8 18,3 OMXSPI 276,5 1,1-14,0-29,1 1,1-14,0-29,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Telekom Rekommendation: Positiv Net Insights Q2-rapport visar på fortsatt tillväxt och vinst. Dock efter justeringar av intäkter från optionsprogrammet så var rörelseresultatet ungefär som väntat. Dessutom indikerar bolaget att försäljning framöver nu kan börja variera. Detta är negativt men inte helt oväntat. Försäljningen kom in på 73 miljoner kronor (våra förväntningar var 70 mkr) och motsvarar en tillväxt om 32 procent. Detta är den viktigaste siffran eftersom bolaget är ett tillväxtbolag och som värderas med EV/S-multiplar över 6x - vilket är högt. Anledningen till något bättre försäljning är att bolaget hyrde ut utrustning till Kina under OS. Rörelseresultatet hamnade på 9 miljoner kronor exklusive optionsintäkter om 5,4 miljoner kronor medan vi hade förväntat oss vinst om 8 miljon kronor. Vi återupprepar vår säljrekommendation och DCF-värdet kommer troligen att ligga runt 4 kronor per aktie. Dock så ser vi fortfarande Net Insight som ett uppköpsobjekt. Intressanta bolag: Ericsson, Teliasonera, Millicom TRENDS REDEYE AB 5 Detaljhandel Rekommendation: Negativ New Waves (Sälj) halvårsrapport stod upp hyfsat mot förväntningarna. En högre bruttomarginal har inverkat positivt vilket avviker från vår prognos samtidigt som omsättningen blev något högre till följd av ökade intäkter inom detaljhandel. Omsättningen ökade med 27 procent till 1245 miljoner kronor vilket var 3 procentenheter bättre än vår prognos. Den organiska tillväxten uppgick till 11 procent. Resultatet före skatt uppgick till 112,5 miljoner kronor vilket är en ökning med 11 procent jämfört med ifjol. Vi hade räknat med att resultatet skulle ligga på 108 miljoner kronor. Mer oroande i rapporten är det svaga kassaflödet samt att bolaget fortsätter att binda kapital. Den höga skuldsättningen tillsammans med ökade kostnader och lägre tillväxt gör att vi väljer att behålla vår rekommendation sälj. Justerat för nettoskulden anser vi inte att värderingen (P/e 16 i år) är särskilt attraktiv. Intressanta Bolag: Mekonomen, Oriflame

6 Branschsöversikt Investmentbolag Rekommendation: Neutral I fredags kom halvårsrapporten från Affärsstrategerna (Analysgaranti). Utvecklingen i portföljbolagen innebar inga större förändringar i våra prognoser. Innehavet i M.O.R.E. justerar vi dock upp efter att en transaktion i sektorn som bekräftar ett högre värde. Det börsnoterade Innate Pharmaceuticals har också stigit vilket bidrar till en uppvärdering av portföljen. Aktivitetsmässigt så skedde inga nya investeringar eller avyttringar. Substansrabatten är nu uppe på rekordnivåer kring 60%. Rådande börsklimat är emellertid ytterst ogynnsamt för denna typ av aktie och vi har svårt att se någon nära förestående omvärdering även om vi anser att det motiverade värdet inte avspeglas i dagens börskurs. Intressanta bolag: Affärsstrategerna, Kinnevik Industri Rekommendation: Negativ Halvårsrapporten från Consilium nådde inte riktigt upp till våra förväntningar. Vi sänker nu rekommendationen från Köp till Avvakta då vi inte ser några tydliga faktorer som skall föranleda en omvärdering. Resultatet före skatt i Q2 uppgick till 14,5 MSEK och nådde därmed inte vår prognos på 18 MSEK. Avvikelsen beror sannolikt på temporära kostnader, men ledningen är relativt försiktig i sina utsikter för helårsmarginalen. Vi tror inte att de långsiktiga utsikterna för Consilium har förändrats, men vi vill se tydligare tecken på en positiv resultattrend. För närvarande har vi därför svårt att se vad som skulle föranleda en omvärdering av Consilium som värderas till cirka 11x vinsten Intressanta bolag: Hexagon Medicinteknik Rekommendation: Neutral Det andra kvartalet för Aerocrine (Analysgaranti) var precis som det första något svagare än våra prognoser. Jämfört med första kvartalet var tillväxten i princip noll samtidigt som kostnaderna stiger. Den svaga utvecklingen beror framförallt på att försäljningen i USA ännu inte tagit fart. För att försäljningen ska ta fart behövs att metoden för att mäta utandat kväveoxid med NIOX Mino inkluderas i de privata försäkringsbolagens ersättningssystem, vilket bedöms kunna ske först nästa år. Vi väljer att sänka prognoserna för helåret 2008 och Vi räknar med att företaget kommer behöva ta in nytt kapital i höst. Fram till dess att finanserna förbättrats kan aktien fortsätta tyngas. Intressanta Bolag: Sectra TRENDS REDEYE AB 6 Telekom II Rekommendation: Positiv Världens största mobiloperatör, China Mobile, annonserade igår att de höjer sina investeringar för innevarande år med max 8 procent. Då China Mobile troligen är Ericssons (Köp) viktigaste kund är detta givetvis positivt för Ericsson men även för telekommarknaden i Kina. Även den andra stora mobiloperatören i Kina, China Unicom, höjde här om dagen sina investeringsprognoser för Vi återupprepar vår köprekommendation på Ericsson och vi ser också att Ericsson är en vinnare då dollarn stärkts efter Ericsson har mer än 50 procent av sin försäljning mot dollarbaserade länder. Intressanta Bolag: Ericsson, Teliasonera, Millicom

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Nya toppnivåer indikerar styrka. Fortsatt intressant upp till 325 kronor. Elekta *** 134, Lyfte kraftigt under gårdagen, dock låg volym. Vänta in rekyl mot 125 kr. Getinge ** 149, Visar ny styrka men troligen konsolidering mellan kronor. Meda ** Kraftigt lyft, stannade under 80-nivån. Köp på kommande rekyler. Q-Med ** 34, Fortsatt sidledes utveckling trolig. Intressant om 35 kronor bryts. IT Axis *** 79, Aktien ser ut att bygga bas kring 75 kronor, där vi ser ett köpläge. Ericsson *** 73, Uppe i toppen av konsolidering. Köp på utbrott eller om aktien rekylerar ned. HiQ *** ,5 Klättrar vidare under veckan och målkurs är inom räckhåll. IBS ** 7,25 9,6 9,6 Bud från huvudägarna. Ointressant Micronic ** 22, Läget fortsatt osäkert, viss risk för att 22 kronors stödet bryts. Nokia *** 165, Lyfte efter rekyl mot 160 kronor och vi ser fortsatt uppsida. Orc Software * 120, Har hållit sig uppe oväntat länge, men vi ser ändå nedsida. Teleca ** 4,7 4 5 Ointressant fram till utbrott över 5-kronorsnivån. Tradedoubler ** 56, Nya bottennivåer nådd. Inga tecken på vändning ännu. Unibet *** ,5 130-kronorsnivån ser ut att ge stöd och vi säger Köp. Telekom Millicom * Rör sig i sidledes men låga volymer indikerar risk för fall. Tele2 * 100, Stark volym under både uppgång och nedgång. Fortsatt osäkert läge. TeliaSonera ** 45, I toppen av konsolidering. Sälj befintligt innehav men inte blankningsläge. Sällanköpsvaror Autoliv *** 242, Köp och behåll så länge 240 kronors nivån håller. Clas Ohlson ** 86, Nedgången har nått 86 kronor men kan sannolikt sjunka vidare mot 82 kr. Electrolux *** 83, Aktien sticker uppåt, hade gärna sett högre volym. Motstånd vid 85 kronor. Eniro *** 28, ,5 Bör kunna nå 30 kronor och vi är fortsatt positivt på kort sikt. Hög risk. H&M ** 322, Aktien konsoliderar. Köp kring 300 kronor. MTG ** Kursbottnarna fortsatt lägre och vi tror på nedgång om stödet vid 340 bryts. Nobia ** 34, Potentialen begränsad av motstånd vid 36 kronor. Avvakta. Odd Molly ** Stark. Köp på rekyl mot 30 kronor. Oriflame *** Stöd vid 360 kronor där aktien är värd en chans. Uppsida till 400 kronor. Axfood * Blanka aktien mellan 205 och 210 kronor. Swedish Match * 125, Håller sig uppe, men vi ser fortsatt risk för fall under närmaste veckan. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Tidigare målkurs vid 52 kr inom räckhåll. Höjd målkurs. Boliden *** 40, Köparna kommer in vid 40-kronorsnivån. Fortsatt mycket intressant. Höganäs *** 122, Aktien ser ut att vara på gång igen efter en kortare paus. Holmen *** Omsättningen tilltar på uppgångarna, vilket är positivt. Lundin Petroleum*** 70, Fortsatt potential efter volymuppgång i torsdags. PA Resources *** 50, Kan ta rygg på andra olje-aktier. Lämna om kursen stänger under stopp. SCA ** 73, Lågt intresse från investerarna även när börsen går upp. Avvakta. SSAB A * 156, Kursen närmar sig motståndsnivå vid 160 kr. Begränsad potential. StoraEnso ** Motstånds vid 70 kr blir sannolikt svårt att forcera. Vostok Gas * 346, Stöd vid 340 kr brutet. Osäkert på kort sitk men häng på ev. nedgångar. Industri ABB ** Stödet vid 145 kr höll. Motstånd vid 160 till 165 kr. Alfa Laval * 89, Stopp nådd. Aktien är fortsatt att betrakta som svag. Blanka runt 95 kr. Assa Abloy ** 94, Kortsiktig potential upp till motståndet vid 100 kr. Atlas Copco ** 90, Höjd rekommendation till Avvakta. Blanka vid motståndet vid 95 kr. Hexagon ** 106, Fortsatt sidledes utveckling. Stöd vid 100 kr, motstånd vid 110 kr. Morphic ** 10, ,8 Farlig aktie, men potential finns för den riskvillige. NCC *** Bra läge då 85 verkar etableras som stöd. PV Enterprise ** 31, Stöd vid 30 kr. Översåld och kan fjädra upp men är långsiktigt svag. Sandvik * Stödet vid 78 kr höll. Blandka aktien vid motstånd runt 85 kr. Scania *** 95, En position ger chansen att testa motståndet vid 100 kr med vinstbuffert. Securitas ** 88, Aktien starkar än väntat. Höjd rekommendation. Tidigare kurstopp vid 93. Skanska *** 83, Stödet höll och potential finns upp till 90 kr. SKF * 98, Uppgången sannolikt kortlivad, då den fallande trenden är tydlig. Trelleborg *** 113, Uppgången har fått fäste och verkar kunna fortsätta upp mot120 kr. Volvo *** 76, Högre kurstoppar och bottnar indikerar styrka. Finans/ Fastigheter Carnegie * 79, Viss potential på kort sikt. Motståndsnivå mellan 85 och 90 kronor. Swedbank * 116, Den fallande trenden är bekräftad. Uppgångar att betrakta som tillfälliga. JM *** 76, Aktien trögare än väntat, men intressant så länge som den ligger över 75. Nordea * 86, Stopp nådd. Aktien är fortsatt att betrakta som svag. Blanka runt 90 kr. SEB * Kursen verkar ha hittat stöd runt 115 kr. Aktien har ännu inte visar styrka. SHB * 154, Låga volymer tyder på lågt intresse för aktien. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 70,3 79, % 3% Bioinvent % 27,6 27, ,9-1% -12% HQ % 90,5 100, % 3% Ericsson % 73,5 73, % 0% KaroBio % 8,5 8, % 4% Meda % 85,5 78, % -14% Mekonomen % 102,0 87, % -14% Nokia % 165,3 165, % 0% Sectra % 58,8 58, % -11% TeliaSonera % 43,1 45, % -9% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har följt med börsen upp i veckan och stigigt med 3,7 procent. OMXSPI har gått upp med 4,2 procent. Det är starkt att följa med upp för en så pass defensiv portfölj som vi har. Vi väljer dock att göra några förändringar denna vecka. Både Bettsson och Peab Industrier får lämna där vi har haft en blandad utveckling. Bettsson har stått emot bra men vi ser nu betydligt mer intressantare aktier på annat håll. Av våra innehav är det endast Karo Bio som backat. Men som alltid är det svårt att tima dessa bolag även om vi ansåg komma in på en riktigt hyfsad nivå. Bra chans på nytt med andra ord. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 21,7% - 20,0 % Utveckling sedan förra nr: 3,3 % 4,0 % Även om mobilsystemmarknaden inte har blivit speciellt mycket bättre (och inte kommer att växa under 2008), så tror vi ändå att Ericsson kan förbättra sina marknadsandelar. I ett osäkert börsklimat känns aktien rätt och den tar plats i portföljen. Dessutom tror vi att Ericsson kan fortsätta öka sin marginal inom systemsidan då prispressen avtar samt bolaget sänker sina kostnader under H2'08. Vi räknar med en vinst per aktie före engångskostnader för 2008 till 4,67 kronor/aktie. Baserat på våra prognoser och en DCFvärdering är ett motiverat värde cirka 80 kronor. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Bettsson Sälj 66,5 kr -0,4 % -14,2% Peab Industri Sälj 53,0 kr -0,4 % -11,0% Ericsson Köp Nokia Köp Index 9 Nokia-aktien har haft en riktigt sur utveckling hittills i år men den senaste månaden har aktien återhämtat sig något. Nedvärderingen av aktien har gjort att aktien hamnat på attraktiva nivåer igen. Aktien handlas till p/e 12 och EV/ Ebitda 6,8 på våra prognoser för Den underliggande marknaden växer visserligen inte för Nokia längre men bolaget kommer sannolikt ändå visa bra vinsttillväxt de närmaste åren tack vare successiva effektiviseringar. I en fas av konjunkturoro känns aktien som ett stabilt portföljinnehav.

10 Aktieanalys Smarteq Fundamentalinformation Analysgaranti På stabil grund äntligen och har något stort på G De forna problembolaget Smarteq står troligen inför en vändpunkt. Bolaget visar vinst och har nyligen erhållit flera intressanta order. Och värderingen är inte alltför utmanande. Smarteq AB utvecklar och levererar antenner för trådlös kommunikation. De två intressantaste segmenten är fordon och M2M (kommunikationen mellan maskiner). M2M är snabbväxande och den europeiska marknaden för AMR (Automatisk fjärravläsning av el-, vatten- eller gasmätare), svarar för den största utvecklingspotentialen på sikt. En av de stora drivkrafterna är EU direktiven som gjort att den svenska riksdagens beslutade om att alla leverantörer av el i Sverige från och med juli 2009 skall kunna erbjuda sina kunder möjlighet till fjärravläsning av elmätaren. Fördelarna med fjärravläsning är många. Bland annat betyder det för energibolagen minskade kostnader för själva avläsningen samt ökad kontroll av energiåtgången, vilket inte minst är bra ur ett miljöperspektiv. För kunden medför fjärravläsningen att energiförbrukningen kan ses i realtid samt att fakturan baseras på verklig förbrukning istället för beräknad. I Sverige är de flesta mätpunkter redan upphandlade och Smarteq levererar mellan åren 2006 och slutet av 2008 drygt 1 miljon antenner, c:a 25 procent av totalmarknaden för antenner till AMR-projekt i Sverige. I Skandinavien finns det c:a 13 miljoner hushåll och 2010 beräknas 60 procent av dessa ha en fjärravläst mätare. I Europa finns c:a 240 miljoner elmätare och c:a 100 miljoner gasmätare och bedöms vara värd miljarder kronor och antennprodukterna omsätter enligt Smarteq c:a 500 miljoner kronor årligen som mest. Initialt bedöms den europeiska marknaden för AMR växa med procent årligen. Smarteq har redan idag ingått med avtal med stora systemintegratörer såsom Landis+ Gyr och Telenor Cinclus. Inom fordonssegmentet, utökade Smarteq under augusti månad sitt samarbete med Volvokoncernen. Avtalet stärker Smarteqs position som leverantör av fordonsrelaterade antenner och affären kan leda till spinoffeffekter. Det nya kontraktet kan vara värt 100 miljoner kronor årligen, dock med start tidigast 2010, och har således möjligheten att dubblera Smarteqs omsättning. Några av Smarteqs viktigaste kunder inom segmentet är Bentley, Volvo, Scania och Audi. Smarteq-aktien värderas enligt våra prognoser till P/E exklusive goodwill om 10,2x och vår DCF-model indikerar ett värde om cirka 1,4 kronor/aktie. Således ser vi en intressant uppsida. En investering i Smarteq förknippas dock med hög risk men bolaget har en intressant position på flera snabbväxande marknader. Dessutom är bolaget lönsamt. Triggers för aktien är bland annat att företaget erhåller nya orders inom AMR, att avtalet med Volvo uppvisar spinoffeffekter och genererar nya affärer samt starka kvartalsrapporter. Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning Res f skatt 4,2 8,2 VPA 0,04 0,07 Värdering 2008p 2009p P/E EV/S 1,0 0,9 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista First North Risk: Hög Aktiekurs: 0,92 Börsvärde 95 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation Smarteq är ett bolag med säte utanför Stockholm. Bolagets kärnkompetens ligger inom antenlösningar för trådlös kommunikation. Tillväxten kommer främst genom bolagets inriktning på fjärravläsning av elmätare samt inom fordonsantenner. Efter en rad problemfyllda år sedan år 2000 har bolaget fokuserat verksamheten och visar åter vinst. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Meda Muntrare kring Meda Köp Meda presenterade positiva nyheter i veckan. Den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA bedöms godkänna det smärtstillande preparatet Onsolis (Bema Fentanyl) i början av FDA hade endast synpunkter på hur Onsalis säkert sak nå rätt patientgrupp vilket gör att det troligen inte kommer att leda till något annat än ett positivt besked. Det begärda REMS var dock väntat då detta har förekommit tidigare kring opioider. Vi tror att Onsolis under 2009 kommer att uppnå en försäljning på drygt 200 miljoner kronor. Det har länge funnits en rädsla hos marknaden kring beskedet men efter den positiva nyheten lär det finnas få tvivel vilket torde kunna leda till ökat intresse för Meda. I tillägg har Glaxosmithkline gått in som partner för preparatet Retigabine. Det kan ge betydande royaltyintäkter för Meda. Den första indikationen för detta läkemedel väntas kunna leda till en årlig försäljning på 10 miljarder kronor. Meda har rättigheter på den amerikanska och europeiska marknaden och väntas erhålla en royalty på mellan 6-8 procent. Till detta kommer milestones som väntas uppgå till en kvarts miljard. Medas halvårsrapport fick tidigare ingen större uppmärksamhet då siffrorna i stort var i linje med förväntningarna. Försäljningen som ökade med 32 procent till 2589 miljoner kronor var något under prognos där en svagare allergisäsong framhölls som orsak. EBITDA hamnade strax under konsensus och där uppgick marginalen till 36,5 procent. Vi tycker att rapporten var godkänd men att den inte fick någon lyftkraft till följd av att besked kring Bema Fentanyl dämpat utvecklingen. Med detta hinder röjt ur vägen och finns ett mer positivt scenario framöver för aktien. Yttterligare trigger i Meda är klarhet kring Astelin, där FDA efterfrågat mer information. Här har diskussioner inletts. Vi anser att den tidigare tillväxtpremien i aktien inte längre är tydlig samtidigt som bolaget har fler marknader att växa på. Vi bedömer bolaget har mycket goda möjligheter att fortsätta växa och anser att EV/Ebitda på 8,3 är i underkant. Vi ser uppsida i aktien och anser att ett allt för negativt scenario återspeglas i aktiekursen. Meda ingår sedan tidigare i vår portfölj. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning Res f skatt Värdering 2007p 2008p P/e 15,8 14,6 P/s 1,9 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Läkemedel Big Cap Medel 77 kr 19,9 mdr 90 kr 70 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget Meda är ett internationellt Specialty pharmaföretag med fokus på marknadsföring och marknadsanpassad produktutveckling. Långsiktiga samarbeten och förvärv är grundläggande faktorer för bolagets strategi. Meda har över 1500 anställda inom marknadsföring och försäljning, fördelade på 26 länder i Europa och USA. Bolagets läkemedel säljs i ca 120 länder. TRENDS REDEYE AB 11

12 Smakprov ur VD-intervju från redeye.se "AIK ska bli ledande i Norden" VD-intervju med AIK Fotbolls VD Charlie Granfelt NGM-noterade AIK Fotboll ska genom en bra ekonomi bygga sig till högre placeringar i tabellen. Inte tvärtom. Det säger bolagets VD Charlie Granfelt i en intervju med redeye.se. Han hävdar också att AIK Fotboll är på en tillväxtmarknad där det framför allt finns en potential att öka intäkterna kring matchdagen samt i utveckling av nya affärer och produkter. Och just arenafrågan är bolagets viktigaste just nu. På längre sikt sätts ribban högt. AIK Fotboll ska vara Nordens ledande idrottsföretag inom fem år såväl sportsligt som ekonomiskt. Q, Kan du kort beskriva AIK Fotbolls verksamhet och vilka som är era intäktskällor? Charlie Granfelt: Vi är ett aktiebolag med två huvudverksamheter i form av sport- och affärsverksamheten. Om vi börjar med sportverksamheten så består den av AIK herrelit, AIK damelit och AIK juniorelit fotboll och Väsby United. Väsby United är vår farmarklubb som fungerar som bryggan mellan vår juniorelit och herreliten. I sportverksamheten budgeterar vi givetvis kostnader som i huvudsak består av Analys Net Entertainment Fortsätter att växa mycket snabbt med ökande marginaler även under 2009 Net Entertainment, som vi skrivit tidigare om i Trends, utvecklar och licensierar ut mjukvara för främst kasinospel på Internet. Nu har vi tittat djupare in i bolaget i och med att vi börjat följa bolaget inom konceptet Analysgaranti. Bolagets affärsmodell innebär goda kassaflöden och en skuldfri balansräkning. Under första halvåret i år omsatte Net Entertainment 90,5 MSEK, motsvarande en tillväxt på 44 procent jämfört med fjolåret. Under Q tecknades avtal med börsnoterade Gaming VC, en relativt stor kund som under 2006 omsatte 40,6 MEUR på poker och kasino. Denna kund har ännu inte kommit igång men beräknas komma igång under Q4. Under Q1 i år tecknades avtal med en annan stor operatör; bet-athome. com. som kommit igång under Q2. Sett till den generella tillväxten för kasinospel på Internet och med bidrag från bet-at-home.com, Gaming VC och ett drygt tjugotal mindre operatörer som startar i år räknar vi med att Net Entertainments omsättning stiger till drygt 200 MSEK i år. Detta motsvarar en tillväxttakt på 54 procent jämfört med år Under Q3 i år tecknade Net Entertainment avtal med tre stora operatörer som beräknas bidra till omsättningen från Q eftersom det normalt tar mellan 3 och 6 månader från att avtal ingåtts till att operatören lanserar kasinot. Vi räknar vidare med att bolaget fortsätter att starta upp mellan 3 och 5 kasinon per kvartal med mindre operatörer. Skulle avtal tecknas med större operatörer kommer vi sannolikt att justera upp våra prognoser. Sammantaget räknar vi TRENDS REDEYE AB 12 ersättning till spelare och ledare. Vad gäller intäkterna i sportverksamheten budgeterar vi inte dessa, även om de finns där i form av ersättning för spelarövergångar. Spelartransfers är en osäker intäkt och vi vill bygga en sund fotbollsklubb med stark ekonomi utan transfers i ekvationen. Vi har givetvis en strategi för hur vi långsiktigt ska lyckas fostra bra spelare som säljs vidare, men vi väljer ändå att se dessa intäkter som en bonus. Vi går nu vidare med en strategi för sporten som i mångt och mycket bygger på kvantifierbara och mätbara mål för all sportslig verksamhet. Sedan har vi affärsverksamheten som vi delar upp i en handfull områden. Vi har "Marknad" det vill säga långa reklamoch sponsoravtal som löper 2-3 år. Sedan har vi "Matchday" som innefattar alla intäkter kring matchdagen såsom biljettintäkter och årskort. Men det innefattar också andra typer intäkter. Exempelvis kan vi sälja vårt säkerhetsarrangemang till andra större events såsom landskamper. Det tredje intäktsområdet är "Merchandise" som är försäljning av souvenirer, tröjor med mera. Det gör vi genom egen butik och partners men vi har också en webbshop knutet till detta. Fjärde benet är "Media" med...»läs hela VD-intervjun här! med en omsättningstillväxt under 2009 på 45 procent. Under 2010 räknar vi med att royaltynivån kommer under viss press och att cirka 10 nya kasinon lanseras med mindre operatörer, vilket sammantaget ger en tillväxt på 23 procent. Utifrån våra prognoser och den aktuella kursen 29,80 kronor handlas aktien till ett P/E-tal på 15,3 gånger årets förväntade vinst och 8,6 gånger 2009 års förväntade vinst. I våra prognoser har vi antagit att rörelsemarginalen under 2009 och 2010 stiger till 51 procent. Skulle bolaget välja att öka kostnadsmassan mer än vi antagit (19 respektive 23 procent) och hålla sig på en rörelsemarginal på 40 procent skulle P/E-talet för 2009 och 2010 stiga till 11,1 respektive 8,9. De låga vinstmultiplarna oavsett om man räknar med 50 eller 40 procents rörelsemarginal visar att aktien värderas försiktigt, mot bakgrund av bolagets stabila och höga vinsttillväxt. Ser man till hur bolaget värderas jämfört med konkurrenterna så blir rabatten i aktien ännu tydligare. Playtech och Cryptologic värderas till p/e på nästa års prognoser. En möjlig förklaring till att Net Entertainment värderas lägre än konkurrenten Playtech är bolagens storleksförhållande. Värt att notera är också att konkurrenten Boss Media köptes ut från Stockholmsbörsen under februari till en vinstmultipel på 25 gånger årets prognosticerade vinst (Redeyes prognos). Som ytterligare komplement har vi värderat bolaget genom att diskontera förväntade kassaflöden. Utifrån en diskonteringsränta (WACC) på 13,70 procent får vi ett motiverat värde på 35,30 kronor.