Slagkraftig tillväxt 7,0. Börsvinnare. Chansen. Nya tillskott. Svalare giganter. Vändning ger hopp. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -0,4% 2,5% -0,6% Nummer 4 Januari 20 Slagkraftig tillväxt Veckans siffra 7,0 procent. Den näst h ö g s t a decemberförsäljningen för detaljhandeln i Sverige de senaste 15 åren. Börsvinnare Orc Software visar offensiva takter och förvärvar bolag som markant ökar tillväxtmöjligheterna de kommande åren. Genom förvärvet av det australiensiska mjukvarubolaget Cameron ökar slagkraften i Asien och framförallt Kina. Värdepappershandel är forstsatt i sin linda i Kina och som marknadsledare blir Orc att räkna med på den snabbt växande marknaden. Portföljen Getinge Uniflex Hetluften Nordnet Nordea Utveckling under 20: Svalare giganter -4,3% Nokias rapport igår var inte dålig men visade ändå återigen att bolaget är en koloss som har svårt med försäljnings- som vinsttillväxten (rensat för återköp). Nästa vecka är det Ericssons tur. Oddsen för en bra rapport är låga och ger därmed inte speciellt bra utdelning. Sidan 2 Med Cameron blir Orc även en komplett aktör vilket ökar chanserna vid upphandlingen inför genomförandet av EU-direktivet MiFID. En spännande trigger som inte är diskonterad fullt ut. På våra prognoser för 20 och 2007 handlas aktien till P/e 22 respektive 17. Det tycker vi är lågt med tanke på potentialen. Nya tillskott Turbulensen har fortsatt och pressen på teknik och tillväxtbolag har i stort bestått. Vi tror emellertid på en återhämtning då många av aktierna ligger redo för en rekyl upp. Nytillskott i veckan blir Getinge och Uniflex medan Nordnet och Nordea får lämna. Sidan 9 Teknisk Analys Vändning ger hopp Börsen har fallit till nya bottennivåer i veckan. Nedgången uppgår som mest till 6 procent vilket ligger i nivå med den största nedgången under fjolåret. En stark stängning i onsdags ger hopp om en vändning. Vi har letat fram en oväntad trippel som ligger i attraktiva lägen. Sidan 3 och 4 Sidan 12 Readsoft kan bli en positiv överraskning vid den kommande rapporten. Licensintäkterna har vänt upp igen och läget känns betydligt stabilare nu efter det att det tredje kvartalet var bra. P/e 19 i år anser vi är attraktivt för ett bolag med goda tillväxtmöjligheter. Vi rekommenderar köp. Sidan 11 Analyser Chansen Tripep är en högriskaktie med hyfsade odds men bara om du har råd att förlora dina pengar. Potentialen är stor och lyckas man med den nuvarande fas I/II studien kan kurseffekten bli mycket stor. En negativ överraskning kan sänka aktien ned mot några få kronor. Sidan 10 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Readsoft...10 Aktieanalys - Orc...11 Aktieanalys - Tripep...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Potentialen känns mättad I sin näst sista föreställning var Nokia-chefen Jorma Ollila påfallande nöjd, som vanligt ska väl påpekas, när han vid lunch igår presenterade sin rapport för det fjärde kvartalet. Lika nöjd var inte aktiemarknaden som handlade ned aktien. När den värsta oron släppt visade sig rapporten vara godkänd utan att egentligen sticka ut åt något håll. Summerat kan Ollila lägga sitt sista hela verksamhetsår till handlingarna med ett leende (han abdikerar den 1 juni). På gårdagens presskonferens i Helsingfors var han inte sen att framhäva bolagets storhet på amerikanskt manér. Facit för 20 blev en tillväxt på 16 procent, vilket är bolagets högsta uppmätta sedan år Bolaget sålde också 28 procent fler telefoner under 20 jämfört med Under fjärde kvartalet sålde hamnade koncernens försäljning för första gången över 10 miljarder euro. Det som inte blev sagt med samma tyngd var att bolagets rörelseresultat föll med hela 6 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Att vinsten per aktie för kvartalet blev detsamma som i fjol är en ren effekt av bolagets mastodontliknande återköpsprogram av egna aktier. Det är ingen speciellt upplyftande tendens. Detta är alltså under ett år när marknaden i volym växte med dryga 25 procent. Nästa år väntas marknaden i volym växa med drygt 10 procent. Det blir därmed en betydligt tuffare uppgift för kronprinsen Olli-Pekka Kallasvuo att leverera vinsttillväxt rensat för återköpsprogrammet. Det krävs i så fall att Nokia knaprar minst ett par procents marknadsandel och det blir inte lätt. Bolaget portfölj av mobiltelefoner har visserligen blivit något bättre det senaste året men imponerar inte på något sätt jämfört med konkurrensen. Det troliga scenariot är att Nokia förblir en supertanker med visserligen starkt kassaflöde men låg vinsttillväxt. Idag värderas Nokia p/e 17 på innevarande års prognoser. Frågan är om det är motiverat med tanke på de stabila men föga spännande möjligheterna till vinsttillväxt. Uppsidan känns onekligen begränsad. Nästa vecka är det Ericssons tur. Vi tror på en stark Q4 rapport. Tyvärr gör marknaden det också vilket innebär att förhållandet risk/avkastning inte är speciellt attraktivt. Dessutom förväntar vi oss fallande marginaler och avtagande organisk tillväxt under 20. Med det i åtanke känns värderingen relativt ansträngd vilket gör att vi återupprepar vår säljrekommendation även här. Även om vi inte räknar med några stora kursfall i de bägge nordiska telekomjättarna på medellång sikt känns potentialen i dagsläget låg. Vi tror det går att hitta betydligt bättre avkastning längre ned på listorna. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 27 JANUARI RAPPORTER Forum SQL, Midway, Skåne- Möllan, Tripep UTLÄNDSKA RAPPORTER Abitibi-Consolidated, Maytag, Novo Nordisk, Procter & Gamble, Spar Finland STATISTIK USA: BNP (prel) 4 kv kl MÅNDAG 30 JANUARI RAPPORTER Doro UTLÄNDSKA RAPPORTER Exxon Mobil, Sanofi-Aventis, Schering-Plough TISDAG 31 JANUARI RAPPORTER Daydream, Effnet, Elanders, Ericsson (kl 7.30), Getupdated, Glycorex, Modul 1 Data, Sardus, SCA (cirka kl 13.00) UTLÄNDSKA RAPPORTER Merck, Ryanair, UPM- Kymmene, US Steel, Wyeth Ericsson: presskonfererens kl 9.00, telefonkonferens kl Fed: räntebesked kl ONSDAG 1 FEBRUARI RAPPORTER IFS, OMX UTLÄNDSKA RAPPORTER Boeing, EDB Business Partners, Georgia-Pacific, JDS Uniphase, Paccar, Roche, Time Warner, Timken ÖVRIGT Getinge: kapitalmarknadsdag i Tyskland kl USA: ISM-index jan kl TORSDAG 2 FEBRUARI RAPPORTER Astrazeneca, Atlas Copco (kl 13.00), Axfood, Carnegie, Cashguard, Enlight, Framfab, H&Q,Holmen, IBS,, Stora Enso,Ticket, Tietoenator Veckan som gick Fredag 20/1 Måndag 23/1 Tisdag 24/1 Onsdag 25/1 Torsdag 26/1-0,5% Telekombolagen Nokia och Ericsson föll till följd av Motorolas rapport som var sämre än marknadens förväntningar. Oljepriset steg vilket medförde att oljerelaterade bolagen stärktes. -0,5% Fredagens kraftiga kursfall i USA smittade av sig på Stockholmsbörsen. Klippans aktie rusade drygt 20 procent när handeln återupptogs. Weland bekräftade ett bud på 8 kr/aktie. -0,4% Ericsson slutförde förvärvet av brittiska Marconi. Aktien föll med 40 öre. Stål var vinnare på måndagens New Yorkbörs, SSAB stärktes 5 kr. Stor vinnare var Biogaia som steg 2,60 kr. 0,9% Kurserna på Stockholmsbörsen steg på bred front. Stark rapport från SAP bidrog positivt. Getinge steg efter en bra rapport och Boliden var en fortsatt het aktie. Sweco gick ur ÅF. 0,9% Stockholmsbörsen steg trots en rad rapportbesvikelser. Nokia leverade i linje med förväntningarna men aktien föll med 1,8 procent. SKF levererade en rapport som var sämre på alla fronter. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Fortsatt osäkerhet på börsen Nya bottennivåer noterades för OMXS30 under den gångna veckan. Allt är dock inte nattsvart och historien inger hopp. 920 framstår som den nya stödnivån för OMXS30. Stödet höll för ett första test men uppgången har svårt att få fäste. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Nedgången på börsen fortsatte efter förra veckans utgåva av Trends och stödet vid 940-nivån bröts omgående. Det var först när index närmade sig nästa nivå där höga volymer tidigare omsatts som nedgången bromsades upp. Nivån i fråga är 920-nivån som numera framstår som närmaste stöd. Nedgången för OMXS30 summeras från toppnivåerna till botten till ca 6 procent och är därmed i paritet med de största nedgångarna vi fick se under fjolåret. Onsdagens positiva utveckling med en stark stängning ger hopp om att botten är förbi oss. Under de fyra största nedgångarna under 20 markerade en stark dag (mer än 1 procent upp) med en stark stängning att botten i nedgången var förbi. Som alla vet varar ingen trend för evigt och man brukar prata om att en äldre trend har svårare att repa sig efter en nedgång. Samtidigt gäller dock att nedgångar i en stigande trend ska utnyttjas för köp, tills trenden har vänt till fallande. Förr eller senare åker man med andra ord på en förlust när trenden väl vänder, men tills dess har man oddsen på sin sida. Rapportperioden innebär i många fall binära utfall då synen på en aktie kan ändras diametralt från den ena dagen till den andra. En viss vägledning kan dock ges om en aktie har gått tydligt starkare eller svagare än börsen i övrigt tiden innan rapporten. Risken eller chansen är då större att rapportreaktionen blir motsatt. Nasdaq stiger knappt från stödnivå Stödet för Nasdaq har fått justeras ned marginellt från till Det senaste uppgångsförsöket fick dock inget fäste i marknaden och läget får därmed betecknas som osäkert. Ju längre tid som indexet håller sig över stödet desto större sannolikhet att vi slipper en större nedgång. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Förtroende till oväntad trippel Det har skakat till lite på börsen under de gångna veckorna. Vi riktar denna vecka intresset mot tre aktier som är i attraktiva lägen och som just börjar få upp momentum. När det är lite oroligare på börsen gäller det att hitta aktier som är i lägen där nedsidan är begränsad, samtidigt som en tydlig uppsida tillåts. Vi har idag en trendvändare, ett turn-around case som kommit en bit på väg och en stark aktie som är redo att ta fart efter en paus. Det finns anledning att se framåt med tillförsikt. Boss Media på fastare mark Boss Media-aktien har tillhört de sista aktierna som har påbörjat en trendvändning. Det är sällan någon bra idé att köpa aktier som tillhört börsens svagaste. Samtidigt går det att argumentera för att en pressad aktie är förknippas med lägre ställda förväntningar och få uppbyggda vinster som kan raderas ut. Boss Media har nu bottenformerat och kommit upp på fast mark över stödet vid 24 kronor. Aktien kan söka sig upp mot 28 kronor i första hand. Observer vid brytpunkt Obeserver har tickat på uppåt och volymerna har varit höga i aktien under återhämtningen. Kursen har nu nått den brytpunkt som utgörs av föregående kurstopp och det är naturligt med en paus. Vi anser att aktien är stark och bedömer att kursen redan nu är redo att söka sig vidare. 40 kronor är nästa naturliga målkurs. Cashguard redo för nytt kliv Cashguard-aktien har stannat upp i en konsolidering, men aktien är i grunden stark. Under de senaste veckorna har aktien visat tecken på att åter ta fart och den tillfälliga svaghet som uppvisas bör utnyttjas. Det finns i första hand potential upp mot de tidigare kurstopparna runt 10 kronor. Det är av allt att döma ett bra läge att fånga upp aktien på nuvarande nivåer. Boss Media har vänt upp och aktien är nu på fastare mark. Observer har sökt sig upp till en brytpunkt och är redo att gå vidare. Cashguard-aktien har tagit en paus, men är i grunden mycket stark. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 279,0 6,1 21,8 28,1 6,5 11,5-3,3 Industri 298,0-0,4 12,7 19,5 0,0 2,5-11,9 Sällanköpsvaror 616,8 0,1 5,4 4,3 0,5-4,8-27,0 Dagligvaror 391,1 0,3 6,9 7,9 0,7-3,4-23,5 Hälsovård 243,6-3,0 3,5 12,3-2,5-6,7-19,1 Finans 396,3-0,9 12,0 14,7-0,5 1,8-16,7 IT 268,5-2,1 4,7 4,2-1,7-5,5-27,1 Telekom 597,1-0,1 11,7 7,7 0,3 1,4-23,7 SAX 300,3-0,4 10,2 31,4-0,4 10,2 31,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Health Care Equipm & Services Internet Software & Service Medicinteknik Rekommendation: Över Getinge överträffade högt ställda förväntningar i sitt bokslut för 20. Både våra och marknadens estimat var för lågt ställda. Omsättningen ökade med 12 procent till 3889 mkr och resultatet före skatt med 9 procent till 693 mkr. I rapporten gladde orderingången och en förbättrad Västeuropeisk marknad mest. Organiskt ökade orderingången med 8,5 procent vilket ska ses i ljuset av ett starkt fjolår. Viktigt var att det största affärsområdet Medical System utvecklats väl med förbättrad lönsamhet. Det ger positiva signaler om fortsatta förbättringar inför kommande kvartal. Efter den starka rapporten och goda utsikter för 20 i samtliga affärsområden tror vi att estimaten för 20 kommer att justeras upp. Vi tycker att aktien värderas snålt vid en jämförelse med likvärdiga bolag och ser uppsida i aktien. Vi upprepar rekommendationen köp. jan mar maj jul sep nov jan Internettjänster Rekommendation: Över TradeDoubler som är verksam inom affiliate marketing på Internet rapporterade i veckan sin första kvartalsrapport sedan börsintroduktionen. Högt ställda förväntningar infriades med råge; omsättningen uppgick till 342 mkr mot förväntade 313 mkr, vilket innebär att bolaget lyckades öka omsättningen med 76 procent jämfört med motsvarande period föregående år. Rörelseresultatet uppgick till 36 mkr, vi hade förväntat oss 27 mkr. Rörelsemarginalen var således drygt 12 procent justerat för engångskostnader, en ökning från föregående års marginal om 11 procent. TradeDoubler uppger att årets julhandel startade tidigare i år vilket tydligt visar sig i försäljningssiffrorna. Det fjärde kvartalet är dock bolagets klart starkaste kvartal och står för en tredjedel av årets omsättning. Intressanta bolag: Getinge Biacore TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Aspiro

6 Branschsöversikt Industrials Software & Services Industri Rekommendation: SKF presenterade för första gången på mycket länge en rapport som inte levde upp till förväntningarna. De senaste 20 rapporterna har i genomsnitt slagit snittprognosen med 12 procent. Marknadens dom blev således mycket hård. Lite väl hård anser vi. Marknadsutsikterna är fortsatt goda och SKF kommer att kunna förbättra resultatet i år genom ett gynnsammare valutaläge och ett återköpsprogram om 5 procent, som höjer vinsten per aktie. Dessutom räknar vi med att de successivt kommer ikapp de höjda råvarupriser som pressat marginalerna. Signalerna från andra håll inom industrin är också fortsatt starka främst från amerikanskt håll. Intressanta bolag: Haldex KMT Addtech OEM Technology Hardware & Equipm Mjukvara Rekommendation: Under Telelogic's Q4 rapport visade sig vara bättre än vad vi först trodde. Efter ett möte med bolaget visade det sig att Telelogic hade tagit 5-10 miljoner kronor i extra kostnad för att flytta delar av utvecklingsavdelningen till Ryssland. Om man räknar bort denna engångskostnad blir resultatet ett par miljoner bättre än vår och marknadens förväntningar. Vi har inte gjort några större förändringar i våra estimat och vi behåller vår köprekommendation då vi tycker värderingen är låg (P/ E 20 om 20x). Dessutom tycker vi att Telelogic är ett av de bästa svenska teknologibolagen som vi tror har mycket bra möjligheter att växa kraftigt de närmaste åren. Intressanta bolag: Telelogic Readsoft Commercial Services & Suppl IT Rekommendation: Nokias Q4 rapport i veckan var på det hela taget något sämre än förväntningarna. Huvudpunkterna i rapporten var bättre telefonförsäljning men sämre ASP (snittpris) och resultat. Nokias mobilsystemsida rapporterade något sämre än väntad försäljning (1951 miljoner kronor vs miljoner kronor) men bättre resultat (268 miljoner kronor vs. 211 miljoner kronor). Dessutom höjer Nokia prognosen för den globala systemmarknaden till "moderate growth", dvs. liknande Ericssons prognos. Vi tror ändå att Nokia networks resultat är på marginalen något positivt för Ericsson. Med detta i åtanke tror vi att Nokia aktien kommer att komma under press framöver. Vi behåller vår sälj rekommendation. Intressanta bolag: Axis TRENDS REDEYE AB 6 Bemanning Rekommendation: Bemanningsbolagen spås en positiv utveckling under 20. Den positiva trend som inleddes under hösten förra väntas hålla i sig. Under det tredje kvartalet kunde branschen visa upp starka tillväxt på 42 procent. Det är en tillväxttakt som branschen inte sett sedan år En fortsatt stark konjunktur och ogynnsamma regler för nyanställning gör att bemanningsbolagen gynnas. Vår favorit i sektorn är Uniflex som vi anser är lågt värderad och som vi har köprekommendation på men även Proffice kan vara intressant. Omstruktureringsprogrammet är nu avslutat och satsningen på uthyrning och rekrytering av IT-personal kan bära frukt längre fram. Intressanta bolag: Uniflex Proffice

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Bröt under viktig stödnivå, fallande trend. Sänkt rek. Holmen *** 260, Aktien har fastnat i ett handelsintervall. Bevaka nivåerna kr. SCA * Tappat momentum och brutit under viktigt stödnivå. StoraEnso ** Troligtvis har aktien hittat rekylbotten. Köp först på styrketecken. Industri ABB ** Uppställ på rekyl. Dock risk för att aktien går in i konsolidering. Assa Abloy ** 121, Bör kunna ta stöd vid 120-nivån. Behöver dock tid för kraftsamling. Atlas Copco ** Tvetydiga signaler efter SKFs rapport. Vi tror på sidledes rörelse. Sandvik ** Längre konsolideringsmönster. Får inte etablera sig under 360 kr. Scania *** 294, Behöver mer tid. Uppställ upp mot 300 kr möjlig efter kraftsamling. Securitas *** Testar starkt volymmotstånd vid 136 kr. Signalaktie. Skanska ** 119, Kortare uppställ. Volym saknas i uppgången. Ta hem vinsten. SKF * 108, Sur reaktion på svag rapport. Tydlig volymsignal. Volvo *** 365, Risk för nytt bottentest. Avvakta volym över 370-nivån. Finans FS-banken ** Trendlös och gyttrig utveckling. Avvakta. Nordea ** 82, Utdragen rekyl har sänkt sentimentet och volymerna är låga i uppgången. OMX ** Osäkert om aktien orkar upp på nya nivåer men läget är fördelaktigt. SEB ** Höga volymer i botten minskar risken för nedgången men sektorn ur fokus. SHB ** Aktien ordentligt nedtryckt. God chans för uppställ på kort sikt. Skandia ** 50, Aktien fortsatt stark men definitivt inget fördelaktig köpläge på toppen. Sällanköpsvaror Autoliv *** 373, Bra läge nära stödet på nuvarande nivåer. Clas Ohlson * Kortsiktig chans till uppställ men aktien fortsatt svag. Electrolux ** 198, Aktien oväntat svag. Sänkt målkurs. Avvakta styrketecken. H&M *** 270, Rekylbotten verkar vara förbi i och med torsdagens utveckling. Köp. Metro B ** 14,6 15,5 1 4 Fördelaktigt läge för den riskvillige. Rekylen dock något för utdragen. MTG *** 360, Aktien är fortsatt stark. Kan vara läge för kortsiktig spekulation. Höjd målkurs. Dagligvaror Axfood ** Oväntad stor rekyl förstör sentimentet. Sänkt rekommendation och målkurs. Swedish Match *** 94, Aktien utvecklas enligt förväntningarna. Sakta men säkert. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech *** 78, Stigande trend som börjar plana ut. Bevaka 75-nivån. AstraZeneca ** Vi tror på ny test av botten vid 350 kr. Vänta ut aktien. Biacore ** 195, Trendbrott, säljarna fick aldrig övertaget. Aktien stark i grunden. Biotage ** 11,75 12,5 11,5 Momentumtradad aktie som tappat sin glans. Risk för konsolidering. Capio ** Testar bottennivåer. Intressant ingång. Bevaka trendbrott. Elekta ** 123, Aktien har övergått i konsolidering och har en begränsad potential. Gambro ** 90, Börjat vakna till liv efter längre dvala. Noterar successivt högre bottnar. Getinge *** 120, Trygg aktie. Stabil stigande trend. Vi höjer mål och stopp. Karo Bio ** 11, Konsoliderar uppgång. Kan ta ny fart men behöver en paus. Meda ** Handlas i ett snävt intervall. Kvar i konsolidering. Medivir ** 56, Ryckig och svårbedömd kursutveckling. Hög risk. Nobel Biocare * Vi väntar oss sidledes utveckling. Köpstopp vid 1750 kr. Q-Med * 244, En stängning under 240 kr utlöser säljsignal. Ser farlig ut. Sectra * 54, Kvar i nedställ. Söker botten. IT Axis *** 56, Intressant, men behöver ta fart inom kort för att behålla rek. Boss Media *** 24, ,5 Har stabiliserat sig över stödet vid 24 kronor, höjd riktkurs. Ericsson ** 26, ,2 Kan fortsatt rekylera upp, men dynamiken borta ur aktien. HiQ *** 43, ,5 Aktien intressant efter rekyl, vidhåller hög målkurs. IBS *** 26, ,5 Intressant läge efter rekylen. IFS *** 10, 1 1 9,5 Uppe vid psykologiskt viktiga 10-kronorsnivån. Stark i grunden. Nokia ** 136, Pressad efter rapport. Riskerar att vara trög, sänkt rek. Protect Data ** Starkare än vad vi hade räknat med. Höjd rek. Readsoft *** 29, Aktien fortsatt i ett intressant läge. Teleca ** 36,2 37,5 35 Tidigare vinstvarning har fungerat som våt filt över aktien. Telelogic *** 19, ,8 Gedigen rapport. Aktien på intressanta nivåer. Tietoenator ** 296, Har rekylerat upp som väntat. Sänkt rekommendation. WM-data ** 25, ,3 Aktien intressant, men inte i idealt köpläge. Avvaktar med att höja rek. Telekom Tele2 ** 82, ,5 Har stannat upp och den tekniska bilden ser gyttrigt ut. Sänkt rek. TeliaSonera *** 42, ,5 Fortsatt intressant då aktien pressats ned inför rapporten. Speckläge. Glocalnet *** 3,86 4 3,75 Lite osäkrare kursläge i aktien. Sänkt rek. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 45,7 57, * 24,7% 12,6% Biacore % 187,0 197, ,3% 12,1% Getinge % 120,0 120, ,0% 0,0% Knowit 20 10% 34,5 54, ,0% 24,9% New Wave % 72,8 77, ,8% 12,1% Nobia % 124,5 148, ,3% 12,6% Oriflame % 145,2 221, ,2% 29,7% Readsoft % 31,6 29, ,0% -2,2% Uniflex % 63,5 63, ,0% 0,0% Wilh. Sonesson 01 10% 30,5 31, ,0% -1,6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 20: -4,3% -0,4% Utveckling senaste veckan -1,0% 0,3% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trends 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, Köpkurs Mål SAX Säljkurs Kursutveckling Nordnet Sälj 18,6 kr 16,3% 2,2% Nordea Sälj 83 kr 1,2% 2,2% Getinge Köp Uniflex Köp Stopp *Utv i port Index SAX Portföljkommentar Det har varit fortsatt turbulent på börsen och bitvis slagig utveckling i ett flertal aktier. SAX-index har stigit med 0,3 procent medan portföljen tappat 1,0 procent. Ett fortsatt svagt intresse för o-listebolag har satt sin prägel. Vi tror emellertid att pendeln slår tillbaka något som vi sett tendenser till i veckan. Biacore som oförtjänt pressats återhämtade en stor del genom att stiga kraftigt. Vi gör några förändringar. Nordnet får stryka på foten o lämna plats för Getinge som vi har en positiv syn på. Även Nordea får lämna till förmån för bemanningsbolaget Uniflex. Bolagskommentar Getinge Getinge kom med en bra rapport och vi ser utrymme för fortsatt kursuppgång. Vi sätter målkurs till 140 kronor och stopp till 112 kronor. Se analys föregående nummer. Nordnet Nordnet har haft en bra resa i vår portfölj men har nu stängt under vår stoppnivå. Vi väljer att plocka ur aktien och tar därmed hem en bra vinst. Oriflame ,0 15,0 10,0 5, Oriflame har utvecklats ryckigt och sökt sig ned mot trendbotten. Vi tycker fortsatt att Oriflame platsar i vår portfölj ochväntar oss en rekyl upp. 9

10 Aktieanalys Readsoft Licensintäkterna ökar igen De viktiga licensintäkterna har vänt upp igen efter ett svagt andra kvartal. Tillväxten i licenser var 32 procent i tredje kvartalet och vi väntar oss ett starkt resultat för fjärde kvartalet. Readsoft är ett mjukvarubolag som är uppbyggt kring de två programvarorna Forms och Invoices. Programmen används för att överföra skrivna dokument till elektronisk form och används bland annat för att läsa och tolka formulär som kommer in till företag. Ofta är produkten knuten till ett ekonomisystem, till exempel SAP R/3. Stabilare inför rapport Readsoft-aktien har straffats på börsen efter sina två senaste rapporter, detta efter att tidigare ha tillhört de starkaste aktierna på börsen. Rapporterna har dock varit ungefär i linje med våra förväntningar och nedgångarna har istället avspeglat högt uppdrivna förväntningar inför framtiden och otålighet bland aktieägarna. Nu förefaller referensramarna åter vara samlade i aktien och läget har stabiliserat sig. Vi ser flera intressanta faktorer i Readsoft. Mjukvarusektorn som helhet väntas uppvisa såväl hög tillväxt som förbättrade marginaler under det kommande året, vilket bör rikta intresset mot aktierna i sektorn. Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Ur detta perspektiv är Readsoft intressant då vi väntar oss en fortsatt stabil utveckling för bolaget. I andra kvartalet minskade licensintäkterna för Readsoft och aktiekursen backade kraftigt och förväntningarna ställdes ned. Redan i tredje kvartalet återhämtade licensintäkterna sig och växte med 35 procent. För fjärde kvartalet förväntar vi oss en ny stark rapport från bolaget samtidigt som förväntningarna på bolaget är rimliga. Readsoft handlas runt P/e 19 i år, vilket vi anser är attraktivt för ett internationellt mjukvarubolag med goda tillväxtmöjligheter. Effektivisering viktig drivkraft Under december månad kom en order från Vodafone i Nya Zeeland. Integreringen av Readsofts elektroniska faktura- hanteringssystem med Vodafones affärssystem från Oracle innebär enligt kunden en effektivisering av fakturahanteringen med ca 50 procent. Det visar på de stora besparingarna som kunderna gör med Readsofts programvara. Varefter volymerna ökar, ökar också marginalerna då marginalkostnaden för ytterligare utlicenserade produkter är låg. Vi är optimistiska inför bolagets rapport för det gånga året som publiceras den 13 februari och anser att den ha en potential att överraska positivt. Magnus Dagel Oct Apr Jul Oct Hi-Lo-Close Readsoft B 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 Trots stark utveckling har aktien en bit upp till toppnivåerna från augusti förra året. Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 20p Omsättning Res f skatt VPA 1,32 1,55 Värdering Fakta 20p 20p P/E P/S 2,2 2,0 Bolagsinformation Sektor: Mjukvara Lista Attract-40 Risk: Hög Aktiekurs: 29,40 Börsvärde 900 Mkr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Köp 29 kr 32 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Andersson, Jan 21,9% Appelstål, Lars 21,9% Swedestart AB 14,9% Fidelity Investments 6,7% Skandia 5,6% ReadSoft utvecklar programvara för automatisk registrering och tolkning av data på blanketter, formulär och fakturor. Programvaran Forms används till tolkning av olika blanketter medan programvaran Invoices tolkar fakturor av olika slag och integreras ofta med affärssystem. Sedan grundandet 1991 har ReadSoft utvecklats till en världsomspännande koncern med tretton dotterbolag i Sverige, Norge, Danmark, Tyskland, Frankrike, Spanien, Italien, England, USA, Mexico, Chile, Brasilien och Australien. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Orc Software Cameron blir en grand partner Orc Software presenterade sin Q4- rapport igår. I samband med presentationen gavs mer information om förvärvet av Cameron Systems. Bolagen kompletterar varandra bra och utsikterna för det kombinerade ekipaget ser ljust ut. Vi rekommenderar köp. Orc Software presenterade en Q4-rapport helt enligt ritningarna. Omsättningen var till och med lite bättre än väntat, dessutom uppnåddes det uttalade målet för rörelsemarginalen vilken uppgick till 17 procent. Bolaget meddelade också att bolagsstämman givit tummen upp för en nyemission så att förvärvet av Cameron Systems kan fullföljas. Förvärvet av det australiensiska mjukvarubolaget Cameron Systems ser vi som lyckat av fler skäl. Bolaget är marknadsledande som leverantör av FIX-plattformar och har tidigare visat en snabb tillväxt på över 50 procent under hög lönsamhet. Ebitmarginalen uppges ha överstigit 35 procent tidigare år. FIX står för Financial Information exchange och är den ledande standarden för hur värdepapperstransaktioner genomförs elektroniskt. Cameron har förutom den mest sofistikerade mjukvarulösningen som hanterar FIX-protokollet, även en imponerande kundbas med 180 kunder i 25 länder. Många av dessa är globala finansiella aktörer, och den ökade globaliseringen av finansiella transaktioner innebär ökade krav på Volume 1,5M 1M 500k 0 avancerad teknologi som tillhandahåller snabbare, säkrare och mer tillförlitlig exekvering av order. I och med förvärvet av Cameron kan Orc dels dra nytta av Camerons stora befintliga kundbas, men även få tillgång till nya kunder då de bägge bolagen bildar en slagkraftig kombination. Orc erbjuder direkta marknadskopplingar (DMA) och Cameron tillhandahåller plattformar baserade på FIX. Orc räknar med att intäktssynergierna kommer att överstiga 30 mkr årligen från 2008, vi tror dock att siffran är rejält i underkant. I och med den kombinerade slagstyrkan har Orc större möjligheter att lyckas ta order i Asien där Kina är speciellt intressant där den elektroniska värdepappershandeln är i sin linda och växer snabbt. Dessutom får Orc ett mer komplett produktutbud som står sig väl i upphandlingen inför genomförandet av EU-direktivet MiFID. I MiFID ser vi en möjlig trigger som inte är diskonterat i dagens aktiekurs. En av Orcs konkurrenter SunGard Front Arena (fd Front Capital Systems) tror att MiFID kan innebära investeringar på 10 till 100 miljarder Euro i Europa. LIBA (London Investment Banking Association) tror att det kan röra sig om investeringar på runt 1 miljard kronor enbart i Sverige. Aktien handlas idag till P/e 23 för 20 och P/e 18 för 2007 enligt våra prognoser vilket är lågt med tanke på potentialen. Vi rekommenderar köp. Christian Lee May Sep Hi-Lo-Close Orc Software Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 3,9 5,0 Värdering Fakta 20p 2007p P/E EV/S 2,8 2,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp IT-mjukvara Attract-40 Medel 89 kr 1366 mkr 103 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. För bioteknik Fem största ägarna OMX Technology 31,3 % SEB fonder 9,5 % Skandia 5,3 % Robur fonder 4,6 % H&Q fonder 4,2 % Orc Software tillhandahåller teknologi för market making, trading och mäkleri. Teknologin används för handel på börser och andra finansiella marknader över hela världen. Orc Softwares programvara innehåller funktioner som gör det möjligt att handla med många olika instrument, exempelvis aktier, obligationer, valutor och råvaror samt derivat av dessa. Företaget har cirka 190 anställda och har verksamhet i 12 länder och kunder i 23 länder. Orc ligger i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Tripep Fundamentalinformation Köp Värt en chansning Fundamentaldata Tripep står på nytt inför ett avgörande besked kring HIV-projektet. Vid ett positivt utfall ser vi stor potential. Men aktien ska främst ses som en lottsedel och lämpar sig endast för dem som har råd att förlora. Envist forskningsarbete har lett fram till att Tripep efter tidigare motgång nu rest sig och går in i ett nytt viktigt skede för bolaget. Den kommande fas I/II studien för HIV-projektet (alfahga) är av stor betydelse för at tvätta bort misstroendestämpeln efter det tidigare fiaskot med GPG-projektet. Marknadsutsikterna för alfahga är goda vid ett positivt besked. Det finns ett stort medicinskt behov av nya innovativa behandlingsformer mot HIV. Det är emellertid svårt att veta utgången av den pågående fas I/II studien. Det gör att aktien mer får karaktären av en lottsedel. I och med att ChronVac-C går in i kliniska studier under året så har Tripep även två ben att stå på. Detta gör att ett eventuellt bakslag med alfahga inte riskerar att fälla bolaget. Tripep ingick nyligen ett samarbete med amerikanska Inovio för den fortsatta kliniska utvecklingen av ChronVac-C, vilket fick aktiekursen att rusa med drygt 60 procent. Det är dock vår bedömning att aktien har en betydande fallhöjd vid en negativ överraskning från dessa studier. Därutöver är möjligheterna att licensiera ut alfahga och finansieringsläget betydande osäkerhetsfaktorer. Ett bakslag med alfahga skulle slå hårt på aktiekursen och vi utesluter inte att kursen kommer att handlas ner till 3-5 kronor, vilket utgör vårt värde på ChronVac-C. Vi räknar med att studieresultatet från fas I/ II studien med alfahga avrapporteras i slutet av första kvartalet 20. Vi anser att Tripep har en blygsam värdering vid en jämförelse med andra liknande svenska bioteknikbolag.vår värderingsmodell motiverar att aktien handlas till 24 kronor på dagens meriter. Tripep är dock bara en investering för den som kan ta ett bakslag, ha råd att förlora pengarna. För andra kan det vara värt att vänta. Visar Tripep starka resultat i fas I/II studien kan man lika gärna köpa aktien då förmodligen till ett betydligt högre pris, men med väsentligt lägre risk. Vid positivt utfall i den pågående fas I/II studien kommer vi att justera upp vår uppskattade sannolikhet för att alfahga ska nå marknaden till procent, vilket motsvarar ett motiverat värde på kronor per aktie. En investering i Tripep på nuvarande nivåer är en chanstagning på hur fas I/II studierna med alfahga utfaller. Trots kursrally är potentialen fortsatt stor, men aktien platsar bara som krydda i en väldiversifierad korg av bioteknikaktier på grund av aktiens riskprofil. Vi rekommenderar att Bioinvent och Karo Bio bör ingå i en sådan portfölj. Björn Andersson Prognoser Mdr kr 20p 20p Omsättning 0 0 Res f skatt -25,5-49 VPA -1,3-2,4 Värdering P/E neg neg P/S neg neg Bolagsinformation Sektor: Bioteknik Lista O-listan Risk: Spekulativ Kurs: 16,5 kr Börsvärde: 340 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: 20p 20p 24 kr 12 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 2M 1,5M 1000k 500k 0 Oct Apr Jul Oct Hi-Lo-Close Tripep Tripep har brutit ur en längre konsolidering Price Fakta Tripep är ett bioteknikbolag som bedriver forskning och utveckling av läkemedel med fokus på infektionssjukdomar. Bolaget fokuserar idag sina resurser dels på en substans (alfahga) som angriper HIV-virus på ett helt nytt sätt och dels på ett DNA-vaccin (ChronVac-C) för behandling av kroniska infektioner av hepatit C-virus. Under utvecklingen av ett HIV-vaccin identifierades en substans med starkt hämmande effekt mot HIV. Det var denna substans, som kom att kallas GPG, som lade grunden till det bolag som idag heter Tripep och dess substans alfahga. TRENDS REDEYE AB 12