Starkt för portföljen

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -1,1% -0,4% -1,3% Nummer 34 Oktober 20 Veckans siffra 18 Så många gånger var introduktionserbjudandet av Hemtex övertecknat. Våga i New Wave New Waves förvärv av Orrefors Kosta Boda (OKB) var en våghalsig affär. OKB har som bekant varit en kroniskt olönsam verksamhet de senaste åren. Att New Wave i veckan tog steget fullt ut och köpte återstående 49 procent av aktierna i OKB ser vi som positivt. Ledningen i New Wave tycks därtill allt mer säkra på hur OKB ska integreras och faktum är att New Wave redan minskat förlusterna i OKB betydligt. Köpet av Sagaform, som liknar OKB, för ett par år sedan känns också betryggande. New Wave handlas till p/e 16 på våra prognoser för nästa år. Även om risken ökat i New Wave efter OKB-förvärvet väger möjligheten till ökad tillväxt tyngre. Våga köp aktien. Det kommer att löna sig. Sidan 11 5 kr extra? IBS har fått ovanligt mycket order den senaste tiden. Vi har höjt våra prognoser för nästa år. Justerat för nettokassan handlas aktien till p/e 14. Det ger viss uppsida. Möjligheten till engångsutdelning är en annan trigger. IBS har möjlighet att dela ut 5 kronor per aktie extra om bolaget avstår förvärvstrategin. Sidan 10 Portföljen Inget tillskott Hetluften Ingen aktie lämnar Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: +0,6 % +49,6% Paus i Anoto-rally Kursrallyt i Anoto har varit exceptionellt procent på ett år. Dagens värdering (P/S 20) ställer dock mycket höga krav på tillväxten. Anoto har möjlighet att bli mycket lönsamt och ska värderas högt, men risken i aktien har hunnit ikapp potentialen. Rekommendationen sänks. Sidan 2 Starkt för portföljen Portföljen steg med 0,6 procent i veckan som gick och slog SAX-index med 1,2 procent. Wedins, förra veckans tillskott, har gått starkt liksom Meda och Ballingslöv. Vi gör inga förändringar i laguppställningen den här veckan. Sidan 9 Teknisk Analys Räds inte rekylen Efter en lång svit av uppgångsdagar har den väntade rekylen slagit till. Än låter vi oss dock inte skrämmas och letar köptillfällen i starka aktier. Telelogic, Axis och Ortivus är en trio aktier som ser intressanta ut. Som en absolut botten för OMX ligger den gamla motståndsnivån på 870. Sidan 3 Analyser Toppen nådd Micronic höjde i veckan prognoserna för årets orderingång och försäljning. 20 kommer bli ett bra år för bolaget. I förväntningarna ligger dock en ytterligare ökning av orderingången Det tror vi är mer tveksamt. Aktien handlas till över p/e 30. Det är i överkant. Sälj. Sidan 6 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys IBS...10 Aktieanalys - Micronic...11 Aktieanalys - New Wave...12 T R E N D S REDEYE AB

2 Hetluften Anoto-värdering mättad Anoto är en aktie som onekligen är i hetluften. Kursen har stigit 125 procent det senaste året och hela 22 procent den senaste månaden. Det som fått aktien att klättra de senaste dagarna är bland annat en positiv analys från mäklarfirman H&Q. Men Anoto är också aktuellt av en annan anledning. I dagarna lanserar kunden Leapfrog pennan Fly, som baseras på Anotos teknik, med buller och bång. Fly-pennan är tänkt att bli en storsäljare i den amerikanska julhandeln. Anoto får i sin tur licensintäkter på varje såld penna. Vi räknar med att Leapfrog säljer närmare Fly-pennor i julhandeln, vilket i så fall skulle resultera i royalty-intäkter på cirka 7 miljoner under Q4 för Anoto. För att beteckna Fly-lanseringen som en succé vill vi se en försäljning på över en halv miljon pennor. Utfallet för Fly är givetvis en intressant trigger för Anoto i det korta perspektivet. Den nuvarande värderingen ställer dock mycket höga krav på framtida tillväxt. Då räcker det långt ifrån med ett bra utfall för Leapfrog i julhandeln. Visserligen ser vi det som sannolikt att bolaget kommer att teckna nya stora teknologi-avtal framöver. Samtidigt ser vi en klar tröghet för affärsområdet System (formulärhantering för företag och myndigheter) där antalet licenstagare inte växt i önskvärd takt. Det är just inom området System där grundintjäningen i Anoto ska ligga framöver med en stor användarbas som betalar årliga licensavgifter för att använda tekniken. För att det här ska bli intäkter att tala om krävs det åtminstone över användare. Vid utgången av Q2 uppgick antalet licenstagare till cirka stycken. Vi räknar nu med att Anoto når användare vid årsskiftet, vilket ger cirka 15 miljoner kronor i licensintäkter per år. Här måste ökningen ske betydligt snabbare för att försvara nuvarande värdering. Vi har inte gjort några justeringar i våra prognoser för Anoto. Vi räknar med att bolaget når en försäljning i år på 130 miljoner kronor och ett negativ resultat före skatt på 47 miljoner kronor. För nästa år räknar vi med en tillväxt på knappt 33 procent och en förlust på 16 miljoner kronor. Först 2007 räknar vi med att Anoto blir lönsamt. För åren 20 och 2006 handlas aktien nu till 21 respektive 16 gånger försäljningen. Det kan tyckas extremt högt men faktum är att bolaget har stora förutsättningar, med nuvarande affärsmodell, att bli mycket lönsamt på sikt med fullt tänkbara bruttomarginaler kring procent. Att bolaget ska ha en hög värdering nu när finansieringen ser tillräcklig ut är helt klart motiverat. Risken i Anoto-aktien har nu hunnit ikapp potentialen efter de senaste månadernas starka kursuppgång. Vi sänker vår rekommendation till No case (Avvakta). Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 7 OKTOBER RAPPORTER CF Berg EMISSIONER ETC. Tele2: anmälningstid för budet på Versatel löper ut kl STATISTIK Tyskland: industriproduktion (prel) augusti kl USA: sysselsättning tember kl MÅNDAG 10 OKTOBER RAPPORTER Öresund STATISTIK Tyskland: handels- och bytesbalans augusti kl 8.00 TISDAG 11 OKTOBER RAPPORTER Avanza BÖRS, ÖVRIGT Assa Abloy: kapitalmarknadsdag i Landskrona kl 9.00 KMT: kapitalmarknadsdag i Lidköping STATISTIK SCB: industriorder augusti SCB: industriproduktion aug AMS: månadsstatistik tember kl USA: ABC News/WP konsumentförtroende, veckosiffra kl ONSDAG 12 OKTOBER RAPPORTER Investor (kl 8.30) TORSDAG 13 OKTOBER RAPPORTER Bioinvent, Orc Software STATISTIK SCB: KPI tember kl 9.30 USA: handelsbalans augusti USA: nyanmälda arbetslösa v 40 kl Veckan som gick Fredag 30/9 Måndag 3/10 Tisdag 4/10 Onsdag 5/10 Torsdag 6/10 0,7% 0,8% -0,2% -0,5% -1,1% Stockholmsbörsen stängde upp. Banksektorn steg och bäst gick SHB, 6 kr upp. Sandvik tog hem en rekordorder på rör till oljeindustrin, aktien steg 10,5 kr till 385,5 kr. Powerit backade nära 31 procent. Stockholmsbörsen började det nya kvartalet optimistiskt. Måndagens stora vinnare var NGM-noterade Zip Structures vars aktie rusade 85 öre, motsvarande 37,8 procent. Ett fallande oljepris satte press på de oljerelaterade aktierna. En av tisdagens stora vinnare var Smarteq som steg 15 % sedan företaget presenterat ett nytt antennavtal med Securitas Direct. Indutrade gjorde premiär på börsen och avslutade på 12,7 % över teckningskursen 65 kr per aktie. Oxigene steg 3,9 procent efter positiva besked från en studie med bolagets cancersubstans. Nedgångarna på Stockholmsbörsen tilltog och pressades av vinsthemtagningar. Hemtex började handlas på O-listan, aktien övertecknades 18 ggr inför börsintroduktionen. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Rekylen söker botten Efter en lång svit av uppgångsdagar har den väntade rekylen slagit till. Än låter vi oss dock inte skrämmas och letar köptillfällen i starka aktier. Rekylen tar index mot stödnivåer. Fallande toppar på Nasdaq väcker oro. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: OMXS30-index tog sig den gångna veckan upp över motståndsnivån 900 under optimistiska former med hög omsättning. Vårt scenario med en lokal topp föll in och frågan är nu var rekylen kommer att finna sin botten. Som en absolut botten ser vi den den gamla motståndsnivån vid 870. Med lite tur kommer dock rekylen att stanna upp redan vid den stigande trendlinjen, vilken motsvarar intervallet 880 till 885. Med årets starka börsutveckling i färskt minne torde girigheten inom kort få överhanden över rädslan och locka in kapitalet på marknaden igen. Den optimistiska bilden är dock inte utan orosmoln. Som ett hot mot ett positivt scenario tornar de amerikanska börserna upp sig. Nasdaq föll under onsdagen för andra dagen i rad under tilltagande omsättning. Stängningen vid dagslägsta indikerar att stödet vid utmanas på allvar under tordagen nivån funger i det här fallet som enviktig nivå där höga volymer tidigare omsatts och där investerarnas förtroende kan få sig en stor törn, skulle nivån brytas. 2.0 är den nivå som i ett negativt scenario kan erbjuda nytt stöd. Hittills i år har Stockholms börsen utvecklats starkt, trots den blandade utvecklingen för Nasdaq, korrelation är dock ett statistiskt samband som snabbt kan ändras. Tillfällig svaghet ger köpläge Ett svagt läge på börsen där man fortfarande kan tro på en återgång till den stigande trenden inom en snar framtid utgör givetvis ett köpläge. Grundstrategin är att försöka komma in i aktier som fortfarande befinner sig i stigande trender trots rekylen. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Tre spännande köpkandidater Tillfälliga perioder av svaghet på börsen uppkommer alltid. I en stigande marknad bör dessa utnyttjas för köp av starka aktier. Förra veckans tips med Neonet, Ticket och CTT Systems har överlag klarat sig bra under rekylen. Samtliga av aktierna är fortfarande intressanta. Denna vecka försöker vi fånga upp långsiktigt starka aktier i tillfälligt intressanta lägen. Det är lätt att låta sig skrämmas av rekyler, men när allt känns som jobbigast uppstår ofta de bästa köplägena. Vi har under en period hållit ögonen på de starkaste aktierna på Attract-40 listan och ser nu ett par lägen som har uppstått. Axis har rekylerat ned för att ta stöd vid trendlinjen. Axis håller stilen Axis-aktien tillhör börsens starkaste. Alla rekyler och tillfälliga svagheter bör enligt vår uppfattning utnyttjas för köp så länge som aktien visar tydlig underliggande styrka. En uppgång mot nya högstanivåer från dagens kortare konsolidering, skulle locka in nya köpare och öppna för uppgångar mot nivåer runt 50 kronor i första hand, men vägen ser även ut att ligga öppen för högre nivåer än så. Telelogic laddar för fortsättning Telelogic-aktien har konsoliderat under en period när börsen i övrigt har utvecklats starkt. Det bör finnas en uppdämd köplust nu när aktien åter börjar att tilldra sig intresse. En första uppskattning av potentialen i ett positivt scenario ger vid handen att kurser runt 22 kronor kan bli aktuella inom det närmaste kvartalet. Ortivus en spännande doldis Ortivus är en annan stark aktie som lite i det fördolda har tagit flera kliv i rätt riktning. Aktien möter ett motstånd vid 35-kronorsnivån som är av stor psykolgisk vikt. Aktien har goda utsikter att få förnyad fart så snart detta motstånd är forcerat. Genom att köpa aktien i nuvarande rekyl kan motståndet testas med vinst i ryggen och 40 kronor ses som en första målnivå. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4 Telelogic laddar för att bryta upp på nya högstanivåer. Ortivus-aktien har sökt sig upp till motståndet vid 35-kronorsnivån.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 231,3 3,0 9,7 9,2-1,3 1,3-4,8 Industri 267,9 3,5 9,7 14,4-0,7 1,4 0,4 Sällanköpsvaror 597,8 2,7 2,7 7,2-1,6-5,6-6,8 Dagligvaror 374,7 1,1 5,6 10,2-3,2-2,8-3,7 Hälsovård 244,0 3,6 13,4 23,8-0,7 5,0 9,9 Finans 353,9 2,0 5,1 5,8-2,3-3,2-8,2 IT 272,3 6,5 7,9 34,5 2,2-0,4 20,6 Telekom 513,2-1,6 0,7-9,1-5,8-7,6-23,0 SAX 0,0 4,3 8,3 14,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt nov Health Care Equipm & Suppl jan Medicin teknik Rekommendation: Vid en lunchträff i regi av SFF framkom under tisdagen att Elekta skördar framgångar med det senaste förvärvet Impac. Genom Impac får Elekta tillgång till betydligt större antal cancerkliniker på den Nordamerikanska marknaden vilket bidrar till ökade möjligheter att ta marknadsandelar från konkurrenterna Siemens och Varian. En högre andel mjukvara (Impac) väntas även förbättra marginalerna vilket ligger bakom höjningen av marginalmålen till procent 20/2006. Mot bakgrund av den förväntade höga vinsttillväxten anser vi att P/e 23 för kommande verksamhetsår 2006/2007 är attraktivt. Vi bedömer att goda tillväxtutsikter, möjligheten till marginalförbättringar, extrautdelning, återköp av aktier gör Elekta till en fortsatt bra placering. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Elekta Getinge mar maj jul T R E N D S REDEYE AB 5 nov dec jan Sällanköp Rekommendation: Oriflame har utvecklats starkt sedan halvårsrapporten och stigit med drygt 20 procent. Bakom uppgången ligger delvis förväntningar om ett starkt tredje kvartal. Oriflame som tidigare halkat efter sina konkurrenter har i de senaste kvartalsrapporterna visat på en förbättrad tendens. Det finns anledning att tro att ett mer fokuserat och strukturerat Oriflame positionerat sig rätt för att ta marknadsandelar. De offensiva satsningarna har börjat ge effekt och för det tredje kvartalet räknar Oriflame med att försäljningen kommer att öka med över 15 procent. För helåret 20 räknar vi med en vinst per aktie på 1,5 euro vilket ger ett P/e-tal på 16 och för 2006 sjunker P/e-talet till 15. Med goda tillväxtutsikter i Ryssland och potential att på sikt även växa i Kina känns värderingen inte allt för ansträngd. Vi ser goda möjligheter för Oriflame att knapra in ytterligare på konkurrenten Avon och upprepar köp. Intressanta bolag: Oriflame Consumer Staples feb mar apr maj jun jul aug

6 Branschsöversikt Media IT Services nov Media Rekommendation: MTG kommer att konsolidera förra veckans förvärv av tjeckiska Prima TV fullt ut i räkenskaperna trots att man endast köpte 50% av bolaget. MTG har kontroll över ledningstillsättning och därmed ett betydande inflytande över bolaget. MTG tar alltså full del av Prima TVs väntade tillväxt de närmaste åren. Bolaget konsolideras från och med fjärde kvartalet i år och vi justerar upp våra prognoser för i år och nästa år. Förvärvet kommer att bidra till en bra omsättnings- och vinsttillväxt nästa år för MTG. Exklusive reavinsten väntas resultatet öka 44 procent 2006 på våra prognoser vilket vi tror blir en bra drivkraft åt aktien. Vi upprepar köp på MTG. Intressanta bolag: MTG IT hårdvara dec jan feb mar apr maj jun jul aug nov dec jan Communications Equipment feb mar apr maj jun jul aug Rekommendation: Axis har enligt vår bedömning en mycket spännande position som marknadsledare (50-60%) på miljardmarknaden för digitala övervakningskameror - en marknad där allt pekar på en unikt snabb tillväxt om 40-60% de kommande fem åren. Vi har tagit fram tre tänkbara scenarios för Axis där normalscenariot ger ett motiverade värde på 60 kronor per aktie. I normalscenariot antar vi att ca 50 procent av marknaden har år 2010 konverterat från analoga kameror till digitala. Axis tillväxttakt hamnar då kring procent de kommande tre åren. Vi tycker fortfarande att värderingen (P/E 2006 på 17x) av aktien är attraktiv. Vi återupprepar vår köp rekommendation. Intressanta bolag: Axis Switchcore T R E N D S REDEYE AB 6 nov IT konsulter Rekommendation: Knowit gjorde ett mindre förvärv under veckan. Verksamheten Imagon Systems tas över och avtal med amerikanska Filenet corp tecknas. Knowit stärker därmed sin ställning inom dokumenthantering vilket är ett område som växer snabbt, speciellt mot den offentliga sektorn genom e-myndigheten och 24-timmarsmyndigheten. Knowit är redan nu en av de IT-konsulter som har störst andel av försäljningen mot offentliga sektorn. För helåret 20 stod stat&kommun för drygt 40 procent av försäljningen. Den offentliga sektorn, framförallt sjukvården, står inför stora IT-uppgraderingar de närmaste åren. Vi upprepar rekommendationen köp. Intressanta bolag: Knowit Semcon HiQ CyberCom Verkstad Rekommendation: Munters meddelade att de i spåren av orkanerna i USA nu har erhållit order motsvarande 15 MUSD. Detta motsvarar merparten av de arbeten som bolaget räknat med, även om vissa ytterliggare order kan tillkomma, blir resultateffekten för Munters därför relativt blygsam. Munters har dessutom ambitionen att köpa bolag inom fuktsanering i USA, och prislapparna på dessa uppköpsobjekt har sannolikt stigit under senare tid på grund av årets översvämningar. Sannolikt är effekterna av Rita och Katrina på lite sikt därför snarast negativa för Munters. Vi anser att värderingen och förväntningarna på Munters är höga och rekommenderar därför sälj. Intressanta bolag: Haldex dec jan feb mar apr maj jun jul aug nov dec jan Industrials feb mar apr maj jun jul aug

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 97, Fastnat på motstånd vid 100 kr. Behöver volym. Holmen ** Kvar i kort rekyl. Testar trendbotten. SCA ** 268, På väg ur stigande trend. Ökad bevakning. StoraEnso ** Aktien saknar tidigare positiva egenskaper. Behöver tid för vändning. Industri ABB *** 57, Ligger kvar i stigande trend. Potential kvar i rörelsen. Assa Abloy ** 108, kr utgör viktig nivå i aktien som blir vår köpstopp. Atlas Copco ** Följer rekyl på börsen. Bra aktie att kliva in i vid allmän vändning. Sandvik ** Ta rygg vid vändning upp. Fint trendande aktie med tydliga rekylnivåer. Scania ** Kvar i konsolidering. Stödet vid 275 kr måste hålla. Securitas ** 120, Starkt stödområde vid kr som börjar vinna kraft. Intressant läge. Skanska ** Osäker utveckling och fortsatt fallhöjd. SKF ** Följer övriga verkstadsaktier på börsen. Starkt stöd vid 100 kr. Volvo ** Kvar i konsolidering. 340 kr utgör motstånd. Finans FS-banken ** Den nuvarande rekylen utgör bra köpläge. Nordea ** 75, Sänkt rekommendation. Konsolidering troligast den närmaste tiden. OMX ** 94, Trolig konsolidering med viss uppsida. SEB ** 141, Sänkt rekommendation. Behöver samla kraft innan motståndet forceras. SHB *** Målkursen uppnådd. Ny målkurs med bra läge på nuvarande rekyl. Skandia * 40, Innehav förknippat med stor risk om bud inte går genom. Sällanköpsvaror Autoliv ** 329, Rekylen uppfylld. Osäker utveckling framöver. Clas Ohlson ** Kraftig utveckling sista tiden höjer risken för rekyl. Electrolux ** 179, Sänkt rekommendation på grund av starkt motstånd. H&M *** Höjd målkurs, bra köpläge i rekyl. Metro B ** 13, Fortsatt osäker utveckling. MTG *** Bra läge att fånga upp aktien i. Dagligvaror Axfood ** 191, Positiva tecken kom om intet. Neutral prognos närmaste dagarna. Swedish Match ** 93, Indikationer på att det värsta kan vara över. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Påbörjad rekyl. Trendbotten vid 60 kr. Vi tror på fortsatt nedgång. AstraZeneca ** Vänt upp under hyfsade volymer. Vi höjer riktkurs. Biacore ** 206, Kvar i konsolidering. Låga volymer. Behöver trigger. Biotage *** 9, Bevaka brott ur fallande trend. Signal vid brott på 10,5 kr. Capio *** Kvar i stigande trend. Starkt momentum. Elekta ** Samlar kraft för att bryta 360 kr. Vi tror att ett brott kommer. Gambro ** 114, Bröt neckline men orkade inte igenom motstånd vid 118 kr. Getinge *** Kvar i längre konsolidering. Behöver mer tid för nytt utbrottsförsök. Karo Bio ** 12, Har etablerat sig över 12 kr. Saknar dock kraft för att ta ytterligare ett steg. Maxim ** 10, På väg att bryta under viktigt stöd vid 10,5 kr. Ny nivå vid 10 kr. Meda *** 136, Kvar i konsolidering. Låga volymer. Behöver trigger. Medivir ** 56, Bröt under 57 kr. Nytt stöd vid 55 kr. Aktien saknar trigger. Välj Karo Bio. Nobel Biocare ** Aktien fortsätter oförtrutet sin resa upp. Överköpta nivåer. Q-Med ** 187, Kvar i större konsolidering. Korta svingar kan utnyttjas för handel. Sectra * 56, Vi ser fortsatt nedsida i aktien. Tidigare uppgång ej volymdriven. IT Boss Media ** 22, Kvar i lång fallande trend. Snart läge för ökad bevakning. Ericsson *** ,4 30 kr nästa anhalt efter brott av 27,50 kr. HiQ *** 47, Brutit upp och visar underliggande styrka. Höjd stopp. 50 kr nästa anhalt. IBS *** 21, Etablerat en ny högre topp. Stigande trend intakt. IFS * 7, Kortsiktigt översåld i fallande trend. Sänkt köpstopp. Intentia *** 22, Toppat ur i stigande trend. Fånga upp runt 21 kr. Nokia ** Kort stigande trend. Saknar dock riktig dynamik. Protect Data * Toppat ur kortsiktigt. Sänkt rekommendation två steg. Rekyl mot 135 kr. Readsoft * 27, Kvar i fallande trend. Vi sänker rek ett steg till. Teleca * 37, Väl snabb uppgång. Forstsatt rekyl väntas. Sänkt rek. Telelogic *** ,5 Svår aktie. Stigande trend och allt mer troligt med ett genombrott. Höjd rek. Tietoenator *** I botten av stigande trend. Bra köpläge. WM-data ** 20, Definitivt brutit årslång stigande trend. Sänkt rek. Telekom Tele2 * Trendar ned under låg volym. Sänkt rek. TeliaSonera * 37, Testar stödet vid 36,50 kr. Saknar underliggande dynamik. Glocalnet * 3,52 3,2 3,6 Fallande trend. Utnyttja uppställ till försäljning / blankning. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj ABB 13 10% 46,8 57, ,9% 16,7% Ballingslöv % 136,0 142, ,8% 3,3% Biacore % 156,0 206, ,4% 16,5% Capio 26 10% 116,0 150, ,3% 14,4% Elekta % 341,0 364, ,7% 2,1% Knowit 20 10% 34,5 44, ,5% 14,9% Meda 13 10% 69,1 136, ,5% 16,7% Oriflame 29 10% 145,2 216, ,1% 19,3% Semcon % 59,8 58, ,0% 1,7% Wedins % 64,0 66, ,1% -0,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från ,6% -0,5% Från ,6% 21,5% 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100,0 Aktie I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu SAX Mål Säljkurs Kursutveckling Stopp Utv i port Index SAX Portföljkommentar Portföljen har klarat sig betydligt bättre SAX-index under den gångna veckans börsrekyl. SAX-index har tappat 0,5 procent medan portföljen stärkts med 0,6 procent. Bästa har våra innehav Meda, Ballingslöv och Wedins gått. Sämst har konsultaktierna gått men de ligger fortfarande kvar i sina stigande trender. Rekylerna är helt naturliga som vi ser det. Vi gör inga förändringar denna vecka utan portföljen har en bra blandning där olika aktier växeldrar under olika veckor precis som vi vill. Vi gör inga förändringar i mål eller stopp denna vecka. Bolagskommentar nov jan Semcon mar maj jul Semcon har rekylerat ned i veckan men vi ser inga konstigheter med det. Trenden är ännu så länge stigande. 62 kr utgör en viktig motståndsnivå för aktien. Knowit har liksom Semcon rekylerat ned i veckan men det är ingen fara på taket. En högre topp etablerades nyligen och den stigande trenden är intakt. Aktien är också lågt värderad. nov nov jan jan KnowIT mar maj jul Meda A mar maj jul TRENDS REDEYE AB 9 Meda fick fart i veckan och stärktes med 5 procent. Aktien ligger dock kvar i en sidledes rörelse men vi räknar med att den snart kan bryta upp.

10 Aktieanalys IBS Köp Fundamentalinformation Bra orderingång den senaste tiden IBS har fått ovanligt mycket order den senaste tiden vilket indikerar att marknaden för affärssystem succesivt blir bättre. För att aktien skall ta ett större kliv krävs det dock fler förvärv eller en större utdelning. Bägge är troliga och vi behåller köp. Mjukvarubolaget IBS har bra flyt för närvarande. Bolaget brukar vanligtvis endast kommunicera en större order per kvartal men de senaste två veckorna har tre större order presenteras varav den sista i måndags, en av de största någonsin. Orden i måndags väntas uppgå till mellan Mkr över tre år vilket motsvarar procent av årsomsättningen. Även övriga order var stora vilket tyder på att marknaden för affärssystem gradvis blir allt bättre. Dels blir order fler och dels större i volym. Den senaste stora investerings-peaken var i slutet av 90-talet vilket nu är mer än sex år sedan och kunderna behöver nu uppgradera och förnya sina system vilket vi ser nu. På en gigantisk marknad för affärssystem har IBS specialiserat sig på delsegmentet supply-chain management som innebär att programvaran hanterar kundernas hela kedja av order, lager, distribution och fakturering. Framförallt är det handelsbolag och distributörer som IBS säljer till. Denna nisch inom affärssystemssektorn är tydligt fragmenterad och över hälften av bolagen har en global marknadsandel som är mindre Volume 6M 5M 4M 3M 2M 1000k Hi-Lo-Close IBS B Aktien ligger kvar i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB Höjd till köp IBS B än 2 procent. IBS är sjätte störst med 3 procent. Det gör att det finns mängder av mindre bolag för IBS att förvärva. Genom försäljningen av IBS brittiska dotterbolag Public Service i våras för 700 Mkr sitter nu bolaget med en kassa på lika stort belopp. I år har tre bolag förvärvats och vi räknar med att fler är att vänta. Det är ett effektivt sätt att öka kundbasen och dessutom brukar det finnas tydliga synergier att hämta hem. Höjda prognoser De senaste två veckornas oväntat starka orderflöde gör att vi höjer vinstprognosen före skatt för nästa år från 125 till 140 Mkr. I år gör vi inga förändringar utan räknar fortfarande med en vinst på 100 Mkr (exkl reavinst). Aktien handlas därefter till P/e 14 justerat för nettokassan (700 Mkr i kassa Mkr i lån) på nästa års prognos. Vi anser att det finns viss värderingspotential kvar i aktien även om den stora omvärderingen nu är gjord. Något högre P/e-tal kan motiveras men inte mycket. Tillväxten för IBS är relativt låg då affärssystem i grunden är en mogen bransch även om den nu ligger i en cyklisk uppgångsfas. Potentialen i aktien ligger antingen i att IBS överträffar våra vinstprognoser eller genom ytterligare förvärv vilket skulle leda till mer attraktiva P/e-tal. En annan positiv trigger skulle vara en större utdelning vilket den stora kassan och det positiva kassaflödet medger. Ett besked om det väntar vi dock först i bokslutskommunikén. Magnus Dagel 0 Apr Jul Oct Apr Jul Oct 10 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt 100* 140 VPA 0,94 1,27 *Exkl reavinst 571 Mkr Värdering Fakta 20p 2006p P/E EV/S 0,6 0,6 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Medel Aktiekurs: 22 Kr Börsvärde 1750 Mkr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 25 kr 20 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. IBS är en av tre noterade affärssystemleverantörer på Stockholmsbörsen. Bolaget har drygt 5000 kunder i 40 länder och drygt 2000 anställda. Affärssystemet ASW (numera IBS Enterprise) är inriktat på supply-chain management samt hårdvara och tillhörande tjänster. 20 procent av intäkterna kommer från licenser medan 57 respektive 23 procent kommer från konsultresp hårdvaruintäkter.

11 Aktieanalys Micronic Svagare orderingång 2006 inte diskonterat Micronic höjde nyligen prognosen för orderingång och försäljning i år. I förväntningarna ligger en ytterligare ökning nästa år men vi är inte lika säkra. Vi återupprepar vår sälj rekommendation. Micronic aktien har stigit med 67 procent det senaste året drivet av en stark orderingång och hyfsat resultat. Vi tror att andra halvåret 20 blir starkt utifrån ett försäljning och resultat perspektiv. Detta är dock redan inprisat i aktiekursen. Konsensusprognoserna för 20 ligger på en omsättning om 1,2 miljarder kronor och en V/A på 3 kronor. Vi tror på något lägre siffror (försäljning 1,11 mdr kr och V/A på 2,5 kr). Micronic höjde sina egna prognoser för orderingången under 20 i början av veckan vilket fick aktien att reagera positivt. Vi tycker att det var en överreaktion eftersom det var ganska uppenbart att Micronics tidigare prognoser (både vad det gäller orderingången men också försäljningen) var konservativa. Det som kommer att driva aktien framöver är i huvudsak två saker, dels orderingången under 2006 och dels nya Sigma order. Vi tror inte att orderingången för 2006 kommer att öka jämfört med 20 då vi räknar med att orderingången för platta bildskärmar kommer att mattas av nästa år. Vårt antagande för nästa år styrks med en intervju med Samsungs VD i Financial Times i mitten av tember där VDn påpekade att deras resultat för 20 kommer att minska med en procent. Som en kon- Volume sekvens av detta kommer Samsung att minska sina investeringar (utrustning) inom LCD skärmar (platta bildskärmar) något. Eftersom Samsung (tillsammans med LG Philips) är de största investerarna inom LCD området och detta är Micronics viktigaste affärsområde (och största) så är det klart negativt för Micronic. Den andra fråga är ju då om det andra viktiga Micronic segmentet - halvledare kan kompensera för en mindre orderingång inom platta bildskärmar. Vi tror inte det även om man i veckan annonserade en ny förbättrad version av Sigma ritaren (Sigma 7500) så tror vi endast att man kommer få en två-tre stycken order inom halvledarsegmentet under 2006 vilket inte räcker till för att kompensera den svagare orderingången inom platta bildskärmar. En annan viktigt aspekt som vi tror marknaden inte fullt ut har räknat med är att antalet anställda har ökat dramatiskt ifrån 359 stycken i Q4' till 423 stycken i slutet av Q2'. Dessutom kommer Micronic att under 20 kraftigt öka avskrivningarna av FoU vilket drabbar resultatet kraftigt. Så även om försäljning blir klart högre under 20 och 2006 jämfört med 20, så kommer resultatet inte bli så mycket bättre. Efter den kraftiga kursuppgången det senaste året tycker vi att värderingen börjar bli ansträngd. På våra prognoser är P/E-tal på över 30 för både för 20 och 2006 vilket är högt. Vi tror inte 2006 kommer att bli ett så mycket bättre år än 20 vilket marknaden tycks tro. Vi återupprepar vår sälj rekommendation. Greger Johansson Micronic 1,5M 1,25M 1M 750k 500k 250k 0 Nov Mar May Jul Sep Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr Fakta 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 2,46 2,55 Värdering 20p 2006p P/E EV/S 3,0 3,0 Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 87 kr Börsvärde: 3,4 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Sälj 70 kr 95 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Micronic tillverkar laserritare för bildskärmar (TV och datorer) och halvledare. Bolaget är världsledande på laserritare för bildskärmsmarknaden och har gjort en inbrytning på halvledarmarknaden. Bolagets huvudmarknader är Japan och Sydostasien. Hi-Lo-Close Micronic Micronic handlas i en stigande trendkanal. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys New Wave Fundamentalinformation Köp Blåser liv i glaset Fundamentaldata En helt ny marknad står öppen för Orrefors Kosta Boda att växa på. Vi ser potential i det helägda förvärvet och rekommenderar köp. New Wave (Köp) har tagit steget fullt ut och förvärvat återstående 49 procent av aktierna i Orrefors Kosta Boda (OKB) från Royal Scandinavia A/S. Köpeskillingen har sänkts till 24,5 Mkr från tidigare preliminära prislapp på 30 Mkr. I det nya avtalet ingår dock inte förlustgarantin som man har förhandlat bort. Som ett helägt dotterbolag väntas integrationen av glaskoncernen OKB kunna snabbas upp vilket är huvudskälet bakom affären. Tidigare har en mindre negativ resultatpåverkan från OKB kommunicerats som nu fått tillägget ingen påverkan alls vilket vi tolkar som att rörelsen utvecklas åt rätt håll. Med hjälp av ett kostnadsbesparingsprogram och synergieffekter ska OKB uppnå lönsamhet under Personalstyrkan har reducerats med 10 procent och en rad avtal har omförhandlats. Den tidigare negativa försäljningstrenden ska vändas med hjälp av en tydligare inriktning mot profilmarknaden. Outlets har etablerats i Småland och 4 butiker har öppnats i Kina. Vi bedömer att affären är attraktiv och ser stor potential i OKB att växa främst på profilmarknaden (företag). Profilmarknaden i Europa beräknas uppgå till 100 miljarder kronor där New Wave idag har en mindre marknadsandel på 1,5 procent. Segmentet presentreklam utgör 1/3 av marknaden som är under tillväxt. Volume 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Tidigare positiva erfarenheter från införlivandet av Sagaform (kök och inredningsprodukter) i profilmarknaden talar för att New Wave har goda chanser att lyckas. Sagaform som tidigare var små inom profil med en omsättning på 5 Mkr har nu växt till 50 Mkr på årsbasis efter att sortimentet lyfts in i New Waves katalog. OKB finns idag endast etablerat i Sverige inom profil med en blygsam omsättning på 60 Mkr. Med New Waves välutbyggda återförsäljarnät i Europa ser vi goda tillväxtmöjligheter. Om man i ett positivt scenario lyckas få samma positiva utveckling som när Sagaform integrerades i affärsområdet profil finns en stor uppsida i aktien. New Wave är inne i en expansiv fas vilket belastar resultat i år. OKB väntas dock inte få någon eller endast en mindre negativ påverkan på resultatet. Vi har därför endast gjort mindre justeringar på våra estimat för 20. Under 2006 väntar vi oss att tidigare nyetableringar, konsolidering av OKB samt ökad satsning på sport- och yrkeskläder väntas bidra till en hög tillväxt på över 30 procent. Baserat på ett scenario där vi räknar med en positiv effekt från OKB i slutet på 2006 handlas aktien på våra prognoser till P/e 23,8 för 20 och P/e 16,5 för Även om risken i bolaget har ökat efter OKB affären väger möjligheten till ökad tillväxt över. New Wave har inga jämförelseobjekt med liknande verksamhet men de större detaljhandelsbolagen handlas i snitt till P/e på 17 för Mot bakgrund av den förväntade vinstillväxten anser vi att värderingen är attraktiv och upprepar köp. Jan Glevén Sep May Sep Hi-Lo-Close New Wave Group B Price Prognoser Mkr p 06p Omsättning Res f skatt VPA 2,9 3,9 Värdering P/E 23,4 14,7 P/S 0,9 0,7 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: 80 kr Stopp Förklaringar Risk: Fakta p Detaljhandel O-listan Medel 2,7 Mdr kr 63 kr 06p Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. New Waves verksamhet består av försäljning av profilkläder, yrkeskläder och presentreklam till företag samt kläder och skor till detaljhandeln. Bolaget har en rad framgångs-rika varumärken som Craft,Seger och James HarvestSportswear i sin produktportfölj. New Wave har en utpräglad förvärvsstrategi vilket bidragit till en stark tillväxt. Under åren har försäljningen i genomstnitt ökat med 40 procent per år. Vi har fått en vändning upp i aktien. New Wave har tidigare inte hängt med i börsuppgången. TRENDS REDEYE AB 12