Hälsosamt fynd. Dyra lakan. Bra år för portföljen. Fortsatt optimism. Tilltagande e-vind. Hett villebråd. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +1,1% +1,3% +0,8% Nummer 1 Januari 2006 Hälsosamt fynd Veckans siffra 600 dollar är analyshuset Piper Jaffreys nya målkurs för Internetjätten Google. Hett villebråd Ett ökat hälsomedvetande bland allmänheten samt en ökad acceptans för kosttillskott och naturläkemedel har gjort egenvård till en stor och växande marknad. Wilh Sonesson har genom en rad förvärv växt fram som en intressant spelare inom denna marknad. Då bolagets fokus nu skiftas från förvärvsaffärer till ökad lönsamhet genom olika former av synergier och effekti- Portföljen Wilh. Sonesson Hetluften Elekta Sedan till årsskiftet: Utveckling under 2005: Tilltagande e-vind +8,3% +68,2% Julhandeln har varit stark, inte minst på nätet. Facit har i dagarna bland annat kommit från flera börsnoterade bolag med e-handelsanknytning. Och optimismen kring e-handeln växer sig nu starkare. Det lär ge eftertryck i både kursutveckling och börslistor. Sidan 2 viseringar ser värderingen allt mer hälsosam ut. I år väntar vi oss ett ordentligt lönsamhetslyft och de långsiktiga målen ser ut att kunna nås redan under 2006 varför en vinsttillväxt på 30 procent bör vara inom räckhåll. En extra krydda i aktien är expansionsmöjligheterna i Polen och Tjeckien. Köp aktien. Sidan 11 Bra år för portföljen Trendsportföljen har utvecklats starkt under 2005 med en uppgång på 68,2 procent. SAX-index har under samma jämförelseperiod stigit med 32,6 procent. Därmed har Trendsportföljen slagit SAX med 35,6 procent. Vi laddar nu för ett nytt spännande börsår! Sidan 9 Teknisk Analys Fortsatt optimism Köparna dominerar fortsatt på börsen och många aktier tillåts att stiga kraftigt. Även om vi är positiva till börsen på medellång sikt gäller det att hålla huvudet kallt och behålla disciplinen. Missa inte heller våra heta TA-case på sidan 4. Sidan 3 Temperaturen bland bolagen inom mobila innehållstjänster har höjts rejält efter ett par intressanta förvärv. Ett ökat intresse från både spelbolag och musikindustrin gör Aspiro till en glödhet uppköpskandidat. Sidan 10 Häng med från början. Teckna en prenumeration på Trends. Analyser Dyra lakan Hemtex har gjort en stark debut på börsen men med nuvarande värdering ser vi en begränsad uppsida i aktien. Expansionen i Norge kan bli ett lyckokast men finns redan inbakat i kursen. Höga förväntningar och ökad risk gör att vi intar en försiktig inställning. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Aspiro...10 Aktieanalys-Wilh. Sonesson.11 Aktieanalys - Hemtex...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Starkare e-vind Som sig bör så här års börjar rapporterna avseende julhandeln från diverse detaljhandels bolag strömma in. Årets julhandel får betyget klart godkänt från det flesta håll. Handelns utrednings institut (HUI) räknar med en uppgång jämfört med förra året på 6 procent och organisationen Svensk Handel tror nu att HUI får rätt. Det som sticker ut extra mycket är e-handelns framfart. E-handeln har visat mycket stark tillväxt under hösten och mycket talar för att allt fler även använt nätet för att julhandla. Under 2005 spås e-handelns tillväxt uppgå till procent. På Stockholmsbörsen finns det numer ganska många företag som rider på e-handelsvågen. Nätmäklarna Avanza och Nordnet är givetvis två solklara aktörer. Bägge bolagen har redovisat starka decembersiffror. Unibet och Cherry hamnar också i samma kategori. Börsnykomlingen Tradedoubler är en femte. Det som är intressant med Tradedoubler är att bolaget gynnas av två nättrender - både en ökande e-handel och därutöver en ökad annonsering på nätet. Dessa två trender går givetvis hand i hand, men tydligt är att nätannonseringen just nu växer snabbare än e-handeln i sig. Under 2006 spår Institutet för reklam och marknadsföring IRM att nätannonseringen kommer att uppgå till 2 miljarder kronor i Sverige, vilket är cirka 7-8 procent av hela annonskakan. Tradedoubler, som har verksamhet i flera europeiska länder, ser ut att växa med uppemot procent i år. Räkna med en stark Q4-rapport. Netonnet, som säljer konsumentelektronik på nätet, har också gjort en stark avslutning på året. Bolagets decemberförsäljning ökade med 25 procent. I sammanhanget kan också lilla Paynova, som erbjuder en betallösning för e- handel, nämnas även om bolaget siffermässigt ligger hästlängder efter de övriga. Igår meddelade dock bolaget att volymerna ökade med nära 200 procent till cirka 90 miljoner kronor under fjärde kvartalet jämfört med det tredje. Paynovas egna intäkter blir dock bara en bråkdel av de betalströmmar bolaget förmedlar. Bolaget måste öka sina transaktionsvolymer flera gånger om ytterligare innan bolaget når ett nollresultat. När det blir dags att summera året 2006 lär det finns fler bolag med nätanknytning på börsen. Pricerunner är en trolig börskandidat och potentiella kandidater är Lunarworks (Lunarstorm), Adlibris, Tasteline och Tradera. Efter att ha varit ett pop-uttryck i slutet av 90-talet var e-handel i princip utdömt under 2001 och Nu visar siffrorna att e-handel är här för att stanna och mer därtill. Var så säkra att detta även kommer att ge avtryck i börslistorna. Urban Ekelund Nästa vecka TORSDAG 5 JANUARI BÖRS ÖVRIGT Stockholmsbörsen: halvdag, öppen till kl Epicept: börjar handlas på Nasdaq, på Stockholmsbörsen inleds handeln 9 januari STATISTIK EMU: detaljhandel november EMU: PPI november kl Tyskland: industriorder (prel) november kl USA: ISM tjänstesektorn december kl FREDAG 6 JANUARI STATISTIK USA: sysselsättning december ÖVRIGT Trettondagen, Stockholmsbörsen stängd MÅNDAG 9 JANUARI BÖRS ÖVRIGT Epicept: börjar handlas på Stockholmsbörsen STATISTIK AMS: veckostatistik kl TISDAG 10 JANUARI STATISTIK SCB: export/import varor januari-oktober kl 9.30 USA: grossistlager november USA: ABC/WP konsumentförtroende, veckosiffra kl ONSDAG 11 JANUARI STATISTIK SCB: industriproduktion november kl 9.30 SCB: industriorder november SCB: aktivitetsindex november AMS: arbetslöshet december Veckan som gick Fredag 30/12 Måndag 2/1 Tisdag 3/1 Onsdag 4/1-0,5% Stockholmsbörsen stängde nedåt under låg omsättning. På mest omsatta listan sjönk de flesta bolagen, mot strömmen gick bla Skandia och SKF. Anoto struktererar om bolaget, aktien steg 10 öre. 0,1% Stockholmsbörsen fick en lugn start på det nya året. Bankerna gick starkt. Nordea steg 1,25 kr. IT-säkerhetsbolaget Nexus vill få in 65 m och aviserar ett förvärv. Aktien sjönk 40 öre. 0,5% Handeln var livligare än måndagen, Ericsson och ABB gick bra, likaså Volvo och Scania. SEB sålde sitt innehav i polska banken BOS för 1,4 miljarder kr. Bilia köpte norsk återförsäljare. 0,2% Stockholmsbörsen öppnade upp på bred front, uppgången dämpades dock av oro för hur den allt svagare dollarn ska påverka exportindustrin. Jordbävning utanför Mexiko påverkade nedåt. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Köpviljan fortsätter dominera Den postiva spiralen av stadigt stigande kurser fortsatte under slutet av året. Den som vill slippa baksmälla lämnar som bekant festen när det är som roligast. OMXS30 befinner sig nära taket i sin stigande trendkanal. Nasdaq bekräftade i veckan som stödnivå. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Börsåret avlutades med en stark decembermånad då OMXS30-index steg med cirka 5,4 procent. Uppgången summeras till knappt 30 procent, vilket gör 2005 till det bästa börsåret sedan Den starka utvecklingen är bland annat ett resultat av en spirande riskvilja som byggts upp successivt sedan den långsikiga trendvändningen under början av Många aktier tillåts att stiga kraftigt under kort tid och även under längre perioder kan man se uppgångar utan större rekyler. Den positiva utvecklingen under en längre tid har troligtvis också succesivt höjt investerarnas förväntingar på avkastning. En uppgång på 10 procent under ett par dagar ses numera som helt naturlig. Optimismen lockar också fler att ta en position i aktier som redan har stigit betydligt. Sammantaget kan dessa mönster leda till ohållbara uppgångar som i förlängningen kan vända den rådande positiva trenden. Vi är positiva till börsen på medellång sikt och ser nivån som en naturlig målnivå för OMXS30. På vägen dit gäller det dock att hålla huvudet kallt och behålla den sedvanliga disciplinen, oavsett hur sugen man är på att köpa en aktie som redan gått åtta procent dagen innan, en likande strategi är över tiden bara lönsam under korta perioder. Stora kursrörelser på Nasdaq Nasdaq steg endast marginellt under Kursrörelserna har den sista tiden varit stora och handeln slagig, vilket gör det svårt att dra några entydiga slutsatser inför framtiden. Den kraftiga uppgången i tisdags skedde dock till höga volymer och får ses som ett positivt tecken. Den positiva vågskålen väger därmed något tyngre. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Trippel som kan ha mer att ge Januari har börjat starkt och handelsmöjligheterna har hållit i sig. Många aktier är på upptryckta nivåer, men det finns fortfarande intressanta aktier att botanisera bland. I senaste utgåvan av Trends lyfte vi fram några av de sektorer som har utsikter att utvecklas starkt under det kommande året. Samtliga tre sektorer har utvecklats lite starkare än index sedan dess. För den som missade vilka sektorer det rörde sig om kan det vara värt att upprepa att programvara, banker och hälsovård lyftes fram. SCA-aktien har påbörjat en återhämtning och laddar för test av 300-kronorsnivån. SCA laddar för test av 300-nivån SCA-aktien har sökt sig upp mot den brytpunkt som utgörs av den tidigare kurstoppen vid 295 kronor. Aktien har därefter handlats i ett smalt intervall med 300 kronor som motstånd och kan snart vara på väg att göra ett nytt försök att söka sig upp på högstanivåer. Aktien är intressant efter en ordnad rekyl och köparna bör söka sig tillbaka igen. Nivåer kring 320 kronor utgör nästa målområde i ett positivt scenario. Läget inte kört i Biacore Biacore-aktien ger ett obehagligt intryck vid en första anblick efter nedgången under inledningen på året. Det faktum att nedgången skett under volymer gör inte läget bättre. Aktien är dock i grunden stark och det uppenbart svaga läget gör att en säljposition är för sen och fel. När det är fel att sälja är det ofta läge att köpa och vi räknar med ett återställ upp mot 200 kronor. Om aktien sedan kan få fäste där hägrar toppnivåer på nytt. Värt en chansning. Biacore-aktien ger ett obehagligt intryck vid första anblick, men vi ser ett läge. HIQ i läge för uppställ Den stora nedgången under hösten ligger som en våt filt över HIQ. Kortsiktigt finns det dock en del som talar för aktien. Kurstopparna har blivit successivt högre och en stigande triangel har bildats. Aktien har rekylerat ned mot medelvärdet och ser ut att ladda för ett nytt utbrottsförsök. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 4 HIQ-aktien riskerar att ha övergått i konsolidering, men potentialen finns kvar.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 265,6 5,5 12,4 25,4 0,9 4,0-6,7 Industri 302,6 3,8 10,2 24,5-0,9 1,8-7,6 Sällanköpsvaror 631,6 7,9 4,0 9,1 3,2-4,5-23,0 Dagligvaror 401,0 3,7 5,8 13,6-0,9-2,7-18,5 Hälsovård 254,9 3,7 3,8 19,0-0,9-4,7-13,1 Finans 405,6 5,7 13,1 20,4 1,1 4,6-11,7 IT 277,9 2,8-1,0 10,5-1,9-9,5-21,6 Telekom 605,4 3,7 18,7 16,9-0,9 10,2-15,2 SAX 305,9 4,6 8,4 32,1 4,6 8,4 32,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Information Technology Hotels Restaurants & Leisure IT dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Rekommendation: Technology Nexus uppgav i veckan att de förvärvar ArmourSoft för 6 m i egna aktier. Dessutom tillkommer eventuellt en tilläggsköpeskilling om 13,4 m på villkor att uppsatta resultatmål uppnås under 2006 och Totalt kan det alltså handla om en köpeskilling på 20 m för ett bolag som idag omsätter 5 m och har 9 anställda, vilket är dyrt. ArmourSoft tillhandahåller bland annat tekniklösningar för filkryptering och säkra och Nexus breddar i och med förvärvet sin produktportfölj för att uppenbarligen kunna erbjuda en bättre helhetslösning inom digitala certifikat, en lösning som hittills varit bristfällig. Nexus uppger även att bolaget planerar att genomföra en företrädesemission på 64,5 m som visserligen är garanterad men känns onödigt stor. Vi håller oss tveksamma till förvärvet av ArmourSoft. dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Betting Rekommendation: Unibets Vd Petter Nylander uttalade sig försiktigt positivt till Nyhetsbyrån Direkt i veckan sedan brittiska William Hill höjt sina prognoser för det fjärde kvartalet. Nylander sade sig vara överlag nöjd med utvecklingen. Det intressanta i William Hills uttalanden var att tillväxttrenden för poker fortfarande är mycket stark vilket även Unibets Q4-rapport bör visa. Därutöver tycks redan sommarens fotbolls-vm:s gett positiva effekter på intresset för sportspel. Detta är intressant information. Just fotbolls-vm väntas bli en stark drivkraft för online-bolagen 2006 i form av kundtillströmning. Vi räknar med ett resultat före skatt för Q4 för Unibet på 6,0 miljoner pund (4,9 MGBP i Q3). Aktien handlas efter gårdagens uppgång till p/e 18 baserat på våra prognoser för Det anser vi är lågt för ett bolag där vi räknar med en vinstillväxt under 2005 och 2006 på 42 respektive 50 procent. Intressanta bolag: Se sid 6 TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Unibet Cherry Boss Media

6 Branschsöversikt Technology Software Hardware & Equipm Building Products nov dec jan feb feb mar mar apr apr maj maj jun jun jul jul aug aug sep sep okt okt nov nov dec Mjukvara Rekommendation: Telelogic har erhållit fler order under kort tid. Senast var det ifrån en av världens största globala telekomleverantörer. Ordervärdet var på 19 miljoner kronor och sträcker sig över ett år. Vi tror också att det kommer fler order framöver. Även om aktien har gått relativt bra den sista tiden tycker vi fortfarande att värderingen inte är alltför hög. Vårt P/E på 2006-års vinst är fortfarande under 20x. Intressanta bolag: Telelogic Readsoft Orc Software dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Bygg och anläggning Rekommendation: Pergo har kommit överens med konkurrenten Faus om förlikning efter stämning om intrång på sitt patent för listprodukter. Tidigare har förlikning nåtts med Neuhofer men fortsatt återstår en rad tvister med bland annat Industrias Auxilliares där Pergo väntar sig en positiv utgång. Nyligen ingångna förlikningar kommer att leda till en positiv effekt på rörelseresultatet för Pergo under det fjärde kvartalet på över 100 miljoner kronor. Vi väntar oss en bra avslutning på året för Pergo där tidigare åtgärder nu börjat ge resultat. På våra prognoser för 2006 handlas aktien till P/e 16 och för 2007 till P/e 10 vilket vi finner attraktivt. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Pergo Technology Hardware & Equipm Biotechnology dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Hårdvara Rekommendation: Micronic Laser System har endast annonserat två order (om totalt miljoner kronor) under Q4 vilket troligen indikerar att orderingången har varit svag. Dock ska man vänta veckan ut innan man definitivt kan vara säker på det. Dessutom har Micronic luftat att man har en Sigmamaskin ute hos kund som eventuellt kommer att orderföras under Q4. Om Micronic tar upp denna under Q4, blir orderingången okej. Vi tycker att Micronicaktien har blivit mycket dyr sen den passerade 100 kronor. Då vi tror att orderingången under 2006 inte kommer att vara lika stark som 2005, återupprepar vi vår Sälj rekommendation även om Q4 resultatet kommer att bli mycket bra. Intressanta bolag: Axis TRENDS REDEYE AB 6 dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Bioteknik Rekommendation: Medivir har erhållit en milstolpsbetalning om 5 miljoner euro från samarbetspartnern Tibotec (J&J). Utbetalningen utföll i samband med att Medivir valt en läkemedelskandidat inom samarbetsprojektet, vars mål är att identifiera och utveckla ett oralt läkemedel mot hepatit C (gulsot). Händelsen var delvis väntad, då planen är att ta in samarbetsprojektet i kliniska prövningar (fas I studie)under Vi anser att händelsen är marginellt positiv, men ändrar inga prognoser. Vår rekommendation NoCase kvarstår, då vi anser att uppsidan i aktien är för liten för att motivera en köprekommendation Intressanta bolag: Active Biotech Karo Bio Bioinvent

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 102, Börjar visa tecken på att lämna konsolidering. Vi överväger rekommendation Holmen ** 259, Föll ur stigande trend. 250 kr utgör starkt stöd. Vi tror på vändning. SCA *** Aktien laddar för nytt test av 300-nivån. Höjd rekommendation och målkurs. StoraEnso ** 107, Höjd rekommendation. Aktien laddar för att testa motståndet vid 110 på nytt. Industri ABB * 80, Vi har missbedömt aktiens styrka, men ser nu stor risk för en rekyl. Assa Abloy ** Fortsatt stark och håller stigande trend. Favorit i sektorn. Atlas Copco ** Aktien närmar sig botten i trendkanalen. Håll under uppsikt för köp på svaghet. Sandvik ** Handlas vid stödnivåer och bör vända upp. Osäkrare på längre sikt. Scania *** Höjd rekommendation och målkurs. Aktien på väg att bryta upp. Securitas *** Aktien vidhåller stigande trend. Köplägen vid tillfälliga svagheter. Skanska ** 123, Kvar i rekyl. Fortsatt intressant läge men med ökad risk. SKF ** 110, På väg att lämna handelsintervall. Höjd målkurs. Volvo *** Tidigare målkurs nådd. Aktien stark, men troligt behov av paus. Finans FS-banken ** Aktien har brutit upp på högstanivåer. Inget bra köpläge för tillfället. Nordea ** 85, Aktien har nått tidigare målkurs. Tillfälligt sänkt rekommendation. OMX *** 109, Höjd målkurs efter stark utveckling. 120 nästa naturliga nivå. SEB *** 166, Aktien stark, invänta rekyl innan position inleds. SHB *** 195, Konsolidering vid toppnivåer och aktien ger intryck av att kraftsamla. Skandia ** 47, Budet gör bilden oklar. Sällanköpsvaror Autoliv *** 374, Aktien har brutit upp på högstanivåer. Anledning att vara positiv. Clas Ohlson ** 148, Fortsatt osäkert läge även om kursen kortsiktigt bör fjädra upp. Electrolux *** Höjd målkurs. Aktien har tickat på och har varit mycket svårfångad. H&M *** 275, Aktien har brutit över det motstånd som tidigare återfanns vid 270-nivån. Metro B ** 13, ,5 Börjar komma på fastare mark. Aktien har vänt upp från pressade nivåer. MTG *** Har brutit upp och är inte i något idealt läge kortsiktigt. Dagligvaror Axfood ** Aktien i uttänjd uppgång och nära målkurs. Sänkt rekommendation. Swedish Match *** 95, Nått målkurs och kan behöva kortare paus innan ytterliare uppgång. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech *** 77, Höjd målkurs och rekommendation. Aktien i stark trend. AstraZeneca ** 393, Aktien har utvecklats starkt. Uppsidan dock kortsiktigt begränsad. Biacore *** Aktien ger ett obehagligt intryck men verkar ha funnit ett pålitligt stöd. Biotage ** 11, ,8 I grunden stark aktie som kan behöva samla sig den närmaste tiden. Capio ** Rekylen har dragit ut på tiden. Vi förväntar oss bara ett mindre uppställ. Elekta ** Aktien har övergått i konsolidering och har en begränsad potential. Gambro ** 87, Har nått målkurs. Aktien behöver en paus inför fortsättningen. Getinge ** Den tekniska bilden är något gyttrig men positiv i grunden. Karo Bio ** 8,6 9 8, 3 Aktien i konsolidering. Sänkt målkurs. Meda ** Aktien har piggnat till i konsolidering. Ännu inte på helt fast mark. Medivir ** 59, Vi har missbedömt aktien, höjd rekommendation. Nobel Biocare ** Aktien har fått hack i kurvan. Inte längre intressant. Q-Med ** 249, Aktien går på i ullstrumporna. Ännu ingen anledning att sälja. Sectra *** 60, ,5 Har brutit upp ur konsolidering. Höjd rekommendation IT Axis ** 58, ,6 Har nått målkurs. Sänkt rekommendation. Läge att ta hem kort vinst. Boss Media ** ,5 Sänkt rekommendation. Aktien i motvind, men läget inte helt kört. Ericsson *** 27, ,5 Uppgång har dragit ut på tiden. Dock positiv underton. HiQ *** 42, Rekyl i stigande trend. IBS *** Har nått tidigare målkurs. Aktien stark, men inte optimalt köpläge. IFS *** 9, ,9 Aktien i startgroparna för fortsatt uppgång. Målnivå inom räckhåll. Nokia *** Brutit över starkt motstånd vid 140 och vi flyttar upp stoppen. Protect Data ** Aktien har överraskat positivt. Troligtvis bra läge vid nuvarande rekyl. Readsoft ** 29, Uppgången har dragit ut på tiden. Lite trögare än väntat men intressant. Teleca ** 35, Pressad inför fortsättningen av kraftigt fall. Telelogic *** 20, ,5 Målkurs uppnådd. Bra köpläge vid rekyler i stark aktie. Tietoenator ** 299, Aktien har nått målkurs och är uttänjd. Sänkt rekommendation. WM-data ** 25, Fortsatt i konsolidering. Visar underliggande styrka. Intressant. Telekom Tele2 *** 84, Stigande trend, tufft motstånd vid 87 kr. TeliaSonera *** 43, ,5 Aktien mycket stark. Köp vid tillfälliga svagheter. Glocalnet *** 3,82 4 3,5 Volymer möter aktien i rekylbotten. Bra köpläge. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 45,7 58, ,0% 14,4% Biacore % 187,0 194, ,0% 13,9% Capio % 150,0 141, ,0% 5,5% Knowit % 34,5 56,8 64* 52* 64,5% 26,9% New Wave % 72,8 84, ,4% 13,9% Nobia % 124,5 155,5 170* 135* 24,9% 14,4% Nordea % 81,5 85, ,3% 3,9% Nordnet % 16,0 20,9 24* 19* 30,6% 3,9% Oriflame % 145,2 233, ,8% 31,8% Wilh. Sonesson % 30,5 30, ,0% 0,0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): % (33%) Resultat Trendsportföljen 2005 Period Trendsportföljen SAX Från : 8,3% 2,6% Utveckling under 2005: 68,2% 32,6% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål SAX Säljkurs Kursutveckling Elekta Sälj 117 kr 2,9% 12,8% Wson B Köp 30,5 kr Stopp Utv i port 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, Index SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har utvecklats starkt under december och stigit med 8,3 procent fram till årsskiftet. SAX har under samma period gått upp med 2,6 procent. Under 2005 steg Trendsportföljen med 68,2 procent att jämföra med SAX-index som gick upp med 32,6 procent. Det finns en rad aktier som utvecklats bra under december men Nordnet, KnowIT och Axis har utvecklats bäst. Bra har det även gått för Nobia och New Wave. Vi väljer att släppa Elekta som utvecklats sidledes sen rapporten och ersätter den med Wilh. Sonesson som vi skriver mer om på sidan 11. Bolagskommentar Capio dec apr jun aug okt dec Capio har utvecklats lite trögt i slutskedet men vi ser potential kvar i aktien. Vi tror att intresset kan komma att öka inför beskedet om prioriterad leverantör för vårdupphandlingar i Storbritannien som väntas under kv 1. Elekta B dec apr jun aug okt dec Elektas rapport för det andra kvartalet bjöd på blandade besked. Orderingången var något sämre än väntat och med en redan hög värdering ser vi en ökad osäkerhet i aktien och väljer att sälja innehavet. Nobia dec apr jun aug okt dec Nobia har utvecklats starkt under december. Tecken på att Europas största ekonomi, Tyskland, håller på att återhämta sig gynnar Nobia. Vi tycker att aktien är attraktivt värderad med P/e 14 i år och 13 för

10 Aktieanalys Aspiro Köp Fundamentalinformation Förvärvsaffärer sätter Aspiro i blickfång Förvärvsaffärer sker allt mer frekvent inom sektorn för mobila innehållstjänster vilket sätter Aspiro på kartan över potentiella uppköpskandidater. Vi rekommenderar köp. Som Nordens ledande leverantör av mobila innehållstjänster är Aspiro i högsta grad verkande på en marknad som är mycket aktiv då det gäller förvärvs- och fusionsaffärer. Inom denna sektor har det nyligen skett en hel del intressanta affärer som dock inte uppmärksammats av marknaden. Räkna med att fler affärer sker inom denna sektor i år, och att Aspiro kommer att vara involverad på ett eller annat sätt. Den mest intressanta affären är att amerikanska Jamdat strax innan jul blev uppköpta av spelgiganten Electronic Arts (EA) för 5,4 miljarder kronor. Storleken på denna transaktion är den största bland dem som skett under de senaste två åren. De skäl som EA uppgett till varför de ville köpa Jamdat var den stora tillväxtpotential som finns inom mobila spel, och att det skulle krävas alltför mycket tid och resurser att på egen hand ta marknadsandelar inom detta område. Den globala marknaden för mobila spel beräknas idag vara värd drygt 1 miljard dollar, och tros vara värd över 5 miljarder inom de närmaste åren. I de affärer som skett inom sektorn den senaste tiden har vanligtvis de mobila innehållsleverantörerna stått för förvärven av spelbolagen, nu har det alltså börjat ske affärer i omvänd riktning där även spel- Volume 8M 6M 4M 2M 0 bolagen köper innehållsleverantörerna. De verkar dessutom villiga att betala en premie för dessa leverantörer eftersom EA betalade drygt 8 gånger Jamdats försäljning för En annan kategori av spelare som troligtvis kommer att vara mer aktiva på förvärvsfronten framöver är musikindustrin som ser mobiltelefoner som den klart intressantaste kanalen att sälja musik på i framtiden, med förhoppningar om att det ska lyfta den vikande försäljningen. Det som samtliga aktörer egentligen vill komma åt är en bra distributionskanal för försäljning av sina produkter. Som den ledande leverantören i Norden med goda samarbeten med samtliga större nordiska mobiloperatörer och en växande försäljning via egna kanaler som webb- och wapsidor, torde Aspiro betraktas som ett begärligt villebråd av dessa aktörer. Tendensen är en allt större konvergens av hur olika multimedia tjänster paketeras och levereras där mobiltelefonen utgör den gemensamma nämnaren. Med en stark ägare som Schibsted samt en nettokassa på 90 miljoner som även ser ut att fyllas på rejält de kommande åren, finns utrymme till allt större förvärvsaffärer, samtidigt som de framstår som en potentiell uppköpskandidat. Det gör Aspiro till ett högintressant bolag att hålla ögonen på. Aktien handlas idag till P/e 19 och EV/S 1,5 för i år, och för 2007 är P/e 14 och EV/S 1,1 vilket är lågt för ett bolag med Aspiros potential. Vi rekommenderar köp. Christian Lee Oct 05 Apr Jul Oct 06 Hi-Lo-Close Aspiro Aspiro har brutit ur den korta fallande trenden som inleddes i mitten av september. 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 2006p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 0,2 0,4 Värdering Fakta 2006p 2007p P/E EV/S 1,5 1,1 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Medel Aktiekurs: 4,68 Kr Börsvärde 887 mkr Bevakningsnivåer Målkurs : 5,60 kr Stopp: 4,30 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Bolaget Aspiro bevakas under Analysgaranti, ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Aspiro säljer mobila innehållstjänster huvudsakligen direkt till konsument i Sverige, Norge, Danmark, Baltikum, Spanien, UK, USA och Kanada. Företaget är marknadsledare i Skandinavien och erbjuder tjänster såsom spel, ringsignaler, bilder, filklipp, nummerupplysning via sms, fullskalig musik etc. Försäljning sker via egna kanaler, annonsering och genom partnerskap med mobiloperatörer och mediabolag. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Wilh. Sonesson Hälsosamt bolagsbygge med lyftkraft Den långsiktiga satsningen på egenvård börjar nu sätta sig för bolagsbygget Wilh. Sonesson. Vi ser potential till lönsamhetsförbättringar framöver och anser att aktien är attraktivt värderad. Wilh Sonesson har under de senaste åren växt fram som en intressant spelare inom egenvård. Genom en serie av kompletterande bolagsförvärv har man nu flera väldokumenterade egenvårdsprodukter under sitt paraply. Ett ökat hälsomedvetande har gjort egenvård till en stor och växande marknad. Bidragande är en ökad acceptans för kosttillskott och naturläkemedel inom sjukvården vilket stärkt konsumenternas förtroende för produkterna och ökat deras köpvilja. Från att tidigare varit inne i en aktiv förvärvsperiod ligger fokus nu på att förbättra lönsamheten. En snårig samling med bolag börjar nu ta form och vår bedömning är att synergier och effektiviseringar kommer att lyfta koncernens lönsamhet framöver. Redan under det tredje kvartalet kunde vi se positiva effekter av förändringarna. Wilh. Sonessons rapport för det tredje kvartalet var lönsamhetsmässigt ett steg framåt. Rörelsemarginalen före avskrivningar ökade från 5,2 procent till 9,2 procent vilket vi tolkar som ett tydligt steg i rätt riktning. Wilh. Sonesson har hittat rätt i postorderverksamheten (Naturpost) efter förändringarna samtidigt som åtgärder inom MaxMedica gett effekt. Konceptet för Naturpost är den verksamhet som bedöms ha högst marginaler inom koncernen, cirka 15 Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 TRENDS REDEYE AB procent. Det stärker oss i vår uppfattning om att Wilh. Sonesson kommer att fortsätta leverera lönsamhetsförbättringar. Framöver räknar vi även med att försäljningen av Naturapoteket kommer att förbättra rörelsemarginalen ytterligare eftersom lönsamheten inom detaljistledet är betydligt lägre än för den övriga verksamheten. Bolaget har som långsiktigt mål att nå en rörelsemarginal efter avskrivningar på minst 10 procent. Där är Wilh. Sonesson inte ännu, men med nuvarande förbättringstakt finns det en god chans att nå målet redan nästa år. Det medför ett betydande lyft från årets förväntade marginal på cirka 7 procent. Fokus för 2006 blir tillväxt med bibehållen rörelsemarginal på drygt 10 procent. Den organiska försäljningstillväxten väntas vara i paritet med marknadens tillväxt om cirka 5 procent. Ytterligare tillväxtdrivare är produkt- och bolagsförvärv samt etablering på nya marknader som Polen och Tjeckien, där bolaget väntas exportera produktkonceptet abonnemangsförsäljningen (Naturpost). En expansion kan snabbas på i och med att storägaren Bo Håkansson sålt hela sitt innehav till utländska ägare i norska Midelfart Holding. Trots kursuppgång på senare tid anser vi att det finns mycket kvar att hämta i aktien. En förväntad stark vinsttillväxt bör kunna ge stöd till ytterligare kurslyft. Aktien handlas till runt 16 gånger nästa års vinst utifrån våra prognoser, vilket ter sig attraktivt då vi räknar med en vinsttillväxt på 30 procent. Vi ser aktien som ett bra alternativ i hälsovårdssektorn med relativt låg risk. Rekommendationen blir köp. Jan Glevén Oct 05 Apr Jul Oct 06 Hi-Lo-Close Wilh.Sonesson B Aktien har vänt upp med besked och etablerat en stigande trend ,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 2006p 2007p Omsättning Res f skatt Värdering Fakta 2006p 2007p P/E P/S 0,8 0,7 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista O-listan Risk: Medel Kurs: 30,5 kr Börsvärde: 1,1 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Förklaringar Köp VPA 1,8 2,1 38 kr 27 kr Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Bolaget Wilh. Sonesson bevakas under Analysgaranti, ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Turerna i Wilh. Sonesson har varit många. Under 2001 togs beslutet till att renodla och fokusera verksamheten till egenvård. Det första steget blev att köpa några egenvårdsföretag som ingick i Lifco AB, ett bolag helägt av Carl Bennet. Som ett led i renodlingen delades de delar ut till aktieägarna och noterades under namnet Active Capital.

12 Aktieanalys Hemtex Fundamentalinformation Avvakta Uppblåst tillväxt lockar inte till köp Efter en kraftig kursuppgång sedan noteringen börjar Hemtex kännas väl dyr. Vi ser en begränsad uppsida i aktien och anser att en lyckad butiksexpansion redan finns inprisad i kursen. Rekommendationen blir att avvakta ett köp i aktien. Hemtex har fått en bra start på börsen men värderingen börjar nu bli väl ansträngd. Den höga tillväxttakt bolaget hittills visa upp har till stor del drivits av förvärv av franchisebutiker något som kommer att minska och antalet nyetableringar öka. Under det andra kvartalet ökade försäljningen med 30 procent vilket till stor del beror på förvärv av åtta franchisebutiker i Stockholmsregionen. Av de 22 nya butiker som etablerades under 2004/2005 var 14 från franschisetagare. Framöver väntas denna typ av tillväxt minska och ersättas av nyetableringar vilket gör att vi räknar med högre kostnader och en betydligt lugnare tillväxttakt framöver. Hemtex gör nu en offensiv satsning i Norge vilket vi räknar med kommer att pressa marginalerna framöver. Redan under hösten 2006 räknar bolaget med att ha 4-6 butiker igång. Vid sidan av den norska satsningen kvarstår problemen i Danmark. Försäljningen minskade med 12 procent i jämförbara butiker under andra kvartalet där ombyggnader av butiker uppges som orsak till försäljningstappet. I Finland har man emellertid lyckats betydligt bättre med sitt koncept där försäljningen i jämförbara butiker ökat med 22 procent. 5M 4M 3M 2M 1000k 0 Volume Hi-Lo-Close Hemtex I Sverige har Hemtex en lojal kundkrets. En genomsnittlig kund besöker butiken 2,8 ggr per år och handlar i genomsnitt 75 procent av sina hemtextilier där. Det finns anledning att tro att mönstret går igen även i de övriga nordiska länderna vilket ställer högre krav på att locka besökare till butik. Snittköpet per kund gick under föregående verksamhetsår ned med 6 procent. Den negativa utvecklingen ska vändas med ett ökat inslag av heminredning som under senare år haft ett uppsving. Håller trenden i sig finns goda chanser för Hemtex att lyckas men ökad konkurrens gör att vi inte är helt övertygade. Förväntningarna på att Hemtex ska leverera bra rapporter framöver har ökat kraftigt och det finns därmed risk för besvikelser. Vi tycker att Hemtex fortsatt har mycket att bevisa med nuvarande värdering. Vi väntar oss ett resultat före skatt på 141 miljoner kronor vilket ger en vinst per aktie på 3,6 kronor. På våra prognoser för 2005/ 2006 handlas aktien till P/e 23 och kommande verksamhetsår uppgår P/e-talet till 20 vilket inte heller det känns särskilt aptitligt vid en jämförelse med övriga bolag inom sektorn. Snittet för de detaljhandelsbolag uppgår till P/e 18 för 2007 vilket medför att Hemtex handlas med en mindre premie. För ett koncept som ännu inte har satt sig i de övriga nordiska länderna tycker vi att det är högt ställda förväntningar. Uppsidan från nuvarande kursnivå känns ytterst begränsad och vi väljer att rekommendera avvakta. Nov Dec 06 Jan Glevén 80,0 75,0 70,0 65,0 60,0 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 05/06p 06/07p Omsättning Res f skatt VPA 3,6 4,1 Värdering P/E P/S 2,1 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Fakta 05/06p 06/07p Detaljhandel O-listan Medel 80 kr 2,2 Mdr kr 82 kr 70 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Hemtex har som ambition att bli den ledande hemtextilkedjan i Norden. Bolaget erbjuder ett brett sortiment av bas- och inspirationsvaror. Produktområdena består av textila produkter för sovrum, badrum, fönster och kök (Äta & Umgås). Hemtex har totalt 148 butiker varav 54 är franchisebutiker i Sverige. I Danmark och Finland finns 6 respektive 12 butiker. Under 2006 kommer Hemtex även att ta steget in på den norska marknaden. Hemtex har haft en bra resa på kort tid men en rekyl kryper allt närmare. TRENDS REDEYE AB 12