Håll i hatten! Under lupp. Hemtex-rapport kan överraska igen. Kåksvängen. Dåligt skydd. Bankernas skyddade verkstad Sidan 2 -5,4 % Veckan som gått

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -4,6% -4,0% -3,7% Nummer 9 mars 20 Håll i hatten! Nu blåser det på börsen igen och det rejält. Tillfällig rekyl eller början på en längre nedgång är frågan. Diskussionen har varit livlig här på analysavdelningen. I veckans Trends försöker vi ge vår syn på saken - precis som vi gjorde i maj i fjol när rubri- Intressantast nästa vecka Hemtex-rapport kan överraska igen Butikskedjan Hemtex kommer med rapport nästa vecka. Säsongsmönstret talar för ett starkt utfall men även rensat för det har bolaget visat bra tillväxt det senaste året. Förvärvstrategin av egna franchise-butiker ser ut att vara lyckosam. Aktien går in i portföljen. Sidan 10 Portföljen Hemtex Tilgin Utveckling 20: -5,4 % kerna var lika svarta som nu. Då fick vi rätt. Nu är vi inne på samma spår, med andra ord en tillfällig rekyl och ungefär i samma storleksklass. Det betyder att det kortsiktigt kan bli sämre innan det blir bättre. Dåligt skydd Sidan 11 Trends-portföljen visade sig ha dålig motståndskraft mot veckans börsras. Nu släpper vi Tilgin som har varit ett oväntat sänke. In kommer i stället Hemtex som rapporterar nästa vecka. Vi ligger därmed extra viktade i detaljhandel, vilket vi tror är rätt i nuvarande klimat. Sidan 9 Bankernas skyddade verkstad Sidan 2 Veckans siffra 25 Den kommer att komma många avgörande legala besked inom spelsektorn på kort tid. Det kan ge nya svängningar i kurserna. Vilka datum gäller? Läs på våra branschsidor. Sidan 5 TA-trippeln Tre fastighetsbolag bildar veckans trippel med aktier som har kortsiktigt kurspotential enligt den tekniska analysen. Men håll koll på stödnivåerna. Sidan 4 Innehåll procent har Scribona backat och är veckans sämsta aktie. Nedräkning Om två veckor kör vi igång en stor tävling i aktieanalys på sajten som löper under hela våren med kval och final. Upplägget är enkelt och alla kan vara med. Ställningen uppdateras i realtid. Fina priser utlovas för alla deltagare. Håll ögonen öppna. Mer info inom kort. Under lupp Kåksvängen Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Hemtex...10 Analys - Börsen...11 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Bankernas skyddade verkstad Hualigen! Det har svidit ordentligt i många aktiedepåer under veckan som gått. Och som vanligt när rubrikerna är svarta så är stockpicking ointressant eftersom börsläget i stort är samtalsämnet nummer ett. Som ni kan läsa i veckans Trends så är vi inne på att oron kan komma att hålla i sig ytterligare en tid även om vi tror att det handlar om en rekyl - inte början på en nedgång. Ett kul konstaterande: i onsdags var det plötsligt överfullt av kostymnissar på McDonalds vid lunchtid medan "finans-restaurangen" runt hörnet för ovanlighetens skull var väldigt avfolkad. Beteendemönster kan tydligen växla fort ibland. Nog orerat om börsraset. Bankernas rapporter för det fjärde kvartalet var som vanligt extremt starka. Tillsammans tjänade bankerna 83 miljarder förra året. Det är enorma summor. Man kan fråga sig om det inte är dags för en konkurrensmyndighet i bankvärlden, likt PTS i telekomvärlden. Och fortfarande talas det om en eventuell sammanslagning mellan SEB och Nordea. Man kan bli förbannad för mindre. Och på tal om banker. Swedbank är den aktien som gått klart sämst av storbankerna den senaste tiden. Detta trots att banken kommer att ta över förvaltningen av Folksams sakförsäkringar (50 miljarder) och öppna upp sitt distributionsnät samma försäkringar. Den nyheten har drunknat den allmänna börsoron. För den som söker säkra hamnar i börsturbulensen är banker ett mycket vettigt alternativ (om man inte vill protestera mot den undermåliga konkurrensen förstås). Få halmstrån kvar Från något stabilt till något betydligt mindre stabilt. Biotechbolaget Epicept åkte jojo igår på börsen. Bolaget skulle meddela besked kring om bolaget fått godkänt av den europeiska läkemedelsmyndigheten EMEA. Det blev ett antiklimax - igen. Ett eventuellt godkännande får vänta ytterligare ett år för Epicept. Aktieägarna i bolaget måste vara ett extra hårdhudat släkte. För er som inte kommer ihåg så hette bolaget tidigare Maxim och för två år sedan försvann 80 procent av börsvärdet när bolagets fasiiistudie av substansen Ceplene gick åt pipan. Halmstråna för bolaget att gräppa blir allt mer lätträknade. Vad händer egentligen i bildelskedjan Mekonomen? Förra veckan byttes finanschefen ut under lite märkliga omständigheter. Åtminstone var bolagets uttalanden i ärendet kryptiska. Bolaget har tidigare i år bytt VD. Visserligen var bolagets senaste rapport godkänd men det är ingen hemlighet att utvecklingen i bland annat Danmark varit får dålig och tillväxten kommit på skam. Ändå värderas bolaget till p/e 19. Det är dyrt. En utdelning på 10 kronor per aktie är visserligen trevligt men det här är en aktie man bör undvika. Urban Ekelund Nästa vecka FFREDAG 2 MARS BÖRS ÖVRIGT - Luxonen: presenterar substansvärde för ruari kl TV4: sista handelsdag STATISTIK - EMU: PPI januari kl USA: Michiganindex (def) LÖRDAG 3 MARS - Fed: Bernanke talar i Stanford MÅNDAG 5 MARS RAPPORTER - Biosensor, CISL Gruppen, Eurovip, Netonnet BÖRS ÖVRIGT - Tysk beklädnad: veckostatistik - Axfood: prel oms för ruari - Svolder: substansvärde STATISTIK - EMU: inköpschefsindex tjänstesektorn ruari kl USA: ISM-index tjänstesektor ruari kl TISDAG 6 MARS RAPPORTER - Hemtex, Oxigene, Sectra UTLÄNDSKA RAPPORTER - France Telecom BÖRS ÖVRIGT - Hemtex: rapportpresentation - Cloetta Fazer: frukostmöte - Skog: prisindex från foex - Sectra: rapportpresentation STATISTIK - USA: produktivitet (def) 4 kv - USA: husköp januari kl USA: industriorder jan USA: ABC/WP veckoindex ONSDAG 7 MARS RAPPORTER - Empire, Followit BÖRS ÖVRIGT - Olja: veckostatistik 0 - Småbolagsdagarna - Hammar invest: noteras - Ica: butiksförsäljning MAKRO ÖVRIGT - Fed: Beige Book kl Veckan som gick Fredag 23/2 Måndag 26/2 Tisdag 27/2 Onsdag 28/2 Torsdag 1/3 +0,9% Stockholmsbörsen avslutade veckan med stigande kurser efter att ha inlett fredagen något trevande. I spetsen bland dragloken i index låg Teliasonera och Ericsson parallellt med en rekyl i banker. +0,9% -3,8% -2,2% -0,2% Stockholmsbörsen stängde med ett tydligt plustecken på måndagen efter en handel präglad av nytt multimediaförvärv av Ericsson och stark trend inom råvaror. Stockholmsbörsen sjönk på bred front under tisdagen i ett fall som till stor del utlöstes av en rejäl nedgång på den kinesiska marknaden. Stockholm var sämst i Europa. Stockholmsbörsen fortsatte ned under en volatil handelsdag med hög omsättning på onsdagen. Bland de större bolagen syntes stora tillbakagångar för Investor och Skanska. Efter att ha öppnat positivt vände Stockholmsbörsen åter ned under eftermiddagen. De amerikanska IMSsiffrorna lugnade handeln något och börsen stängde på torsdagen måttligt ned. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Frossan har kopplat greppet Tisdagens panikartade nedgång på börsen har vänt upp och ned på förutsättningarna. Istället för att gå mot en tidig vår har temperaturen på börsen snabbt sjunkit till en obehagligt låg nivå. Det enda som är säkert efter den stora nedgången är att osäkerheten har ökat.. Efter en tvär gir av Nasdaq hänger nu index i fingerspetsarna vid nivån. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index tappade hela 3,8 procent under tisdagens nedgång. Omsättningen tilltog rejält och inga sektorer skonades. En sådan nedgång passerar knappast obemärkt förbi och mycket riktigt har vi i spåren av den fått se en fortsatt nervös handel med stora rörelser i båda riktningarna. Det är dock tydligt att det är säljarna som har övertaget. Raset i maj 20 är färskt i investerarnas minne. I och med att osäkerheten på börsen i form av större kursrörelser har ökat, kan det vara klokt att minska sin exponering. Om inte annat så av det rationella skälet att den förväntade avkastningen givet en viss risknivå har sjunkit. På sektornivå har defensiva sektorer som detaljhandel, hälsovård och fastigheter visat sig stå emot relativt väl. Skulle oron fortsätta är risken hög att även dessa sektorer så småningom får känna på stundens allvar. I och med att OMXS3o-index nådde ned till nivån har det släppt tillbaka halva uppgången från kursbotten i december i fjol. Än är inte en trendvändning bekräftad, men risken för en övergång till en konsolidering har definitivt ökat. På nedsidan framstår nivån som stöd, medan nivån sannolikt utgör ett motstånd. Nasdaq tillbaka på ruta ett Nasdaq Composite lyckades inte få fäste på de nya toppnivåerna, utan har tvärtom vänt ned under hög omsättning nivån framstår nu som en helt avgörande nivå inför fortsättningen. Bryts det sedan november etablerade stödet kan Nasdaq stå inför en större rörelse nedåt. Visst stöd kan finnas vid nivån. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Stabila fastigheter Fastighetsaktierna har visat sig kunna stå emot väl i den allmänna börsoron. Vi listar en trippel för den som inte kan hålla fingrarna borta från börsen. Det har varit en slagig vecka för förra fredagens affärsförslag. Avkastningen blev klart negativ och det är en klen tröst att börsen som helhet gick ännu sämre. Med rådande oro på börsen bör man väga varje investeringsbeslut på guldvåg och vi har idag valt att fokusera på de relativt stabila fastighetsaktierna. Wallenstam laddar för fortsättning Wallenstam-aktien tog under slutet på ruari klivet upp på nya toppnivåer. Den följande rekylen fick visserligen med sig volymer, men möttes också upp av ett tydligt stöd vid 150-kronorsnivån. Det positiva scenariot lever så länge som aktien inte stänger under stödnivån. Målkursen utgörs av tidigare toppnoteringar vid 160 kronor. Kungsleden mot stödnivå Kungsleden-aktiens utveckling påminner om Wallenstam ovan. Aktien är dock mer dynamisk med större rörelser. Nedgången från toppen vid 125 kronor motsvarar drygt 10 procent till nuvarande nivå, och mer ändå om kursen skulle ta sig hela vägen ned till stödet vid 110 kronor. Närheten till stödet lockar och målkursen sätts till 12o kronor. Lämna om kursen stänger under 110 kronor. Fabege i konsolidering Fabege-aktien har övergått i en konsolidering vid toppnivåer. Kursen är i dagsläget pressad ned till golvet i den etablerade kanalen och nästa steg bör bli uppåt. Så länge som kursen inte stänger under 185 kronor är relationen mellan risk och möjlighet god, i annat fall ökar risken för en nedgång. Målkursen sätts till knappt 200 kronor. Wallenstam-aktien kan ta stöd vid 150-kronorsnivån. Viss fallhöjd men också potential i Kungsleden på den nuvarande nivån. Dawid Myslinski Stödet i trendkanalen borde hålla även denna gång. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 359,5-3,9 2,1 7,4 0,0-6,3-8,7 Industri 405,6-1,6 13,9 23,8 2,3 5,5 7,6 Sällanköpsvaror 801,8-2,8 12,5 24,8 1,1 4,1 8,6 Dagligvaror 497,9-3,9 4,8 7,3 0,0-3,6-8,8 Hälsovård 297,0-5,4 2,4-7,1-1,5-6,0-23,3 Finans 500,9-5,0 10,1 18,2-1,1 1,7 2,1 IT 247,5-11,0-4,8 1,8-7,1-13,2-14,4 Telekom 825,9 2,3 12,5 33,7 6,2 4,1 17,5 OMXSPI 372,9-3,9 8,4 16,2-3,9 8,4 16,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Capital Markets Consumer Discretionary Finansiella tjänster Rekommendation: Neutral Nätmäklarna Avanza (Avvakta) och Nordnet (Sälj) rapporterade bägge statistik över handeln i ruari på torsdagen. Statistiken var klart bättre än vad vi väntade oss i början av månaden. Nordnet och Avanza rapporterade en ökning på 32 procent (prognos +21 procent) respektive 34 procent (prognos +11 procent) jämfört med ruari 2005 som också var en stark månad. Den höga aktiviteten drevs på av den extrema handeln under de tre sista dagarna i kvartalet denna vecka. Även om det naturligtvis är bra för intäkterna i Q1 kan vi dra den lärdomen av raset i våras att småspararna (direkt i aktier och indirekt i fonder) blir betydligt försiktigare vilket drabbar intäkterna negativt kommande månader. I vårraset var aktiviteten mycket låg i tre månader (vilket sammanföll med fin sommar) innan den successivt tilltog för att slå nytt rekord i ruari. Risken är att vi får se samma mönster denna gång. Intressanta Bolag: HQ Bank T R E N D S REDEYE AB 5 Spel/Betting Rekommendation: Över De senaste veckorna har negativa nyheter dominerat nyhetsflödet inom spelsektorn. Det franska parlamentet har godkänt en lag (som dock måste godkännas av EU-kommissionen) som inskränker spelbolagens möjligheter att ta emot pengar från franska spelare. I veckan blev även Unibets (Köp) VD Petter Nylander kallad till samtal med de franska myndigheterna. Samtidigt meddelar Betsson (Köp) att man har fått säkra indikationer att Turkiet tänker lagstifta mot internetspel. Återigen står hoppet till EU-lagstiftningen som Turkiet bör följa om man vill gå med i EU. Unibet respektive Betsson får motsvarande knappt 20 procent av sin omsättning från de två berörda marknaderna, samtidigt handlas bolagen redan idag med en tydlig politisk rabatt. Den 6 mars väntas ett domslut från EG-domstolen (Placanica-fallet) som förhoppningsvis definitivt avgör enskilda länders möjligheter att begränsa de privata spelbolagens verksamhet. Intressanta Bolag: Betsson Unibet

6 Branschsöversikt Technology Hardware & Equipm Retailing Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral USA tredje största operatör Sprint/Nextel rapporterade på onsdagen bra Q4-siffror. Dock så indikerade de att investeringarna för 20 kommer att bli klart lägre än 20. Detta är givetvis ingen bra indikation för telekomleverantörerna som säljer mot den amerikanska marknaden (som är en av de viktigaste marknaderna). Men eftersom Sprint/Nexttel i huvudsak kör CDMA-nät, vilket Ericsson (Köp) har slutat att sälja, ser vi ingen större effekt på Ericsson. Eftersom Ericsson rasat ordentligt i veckan börjar aktien bli lågt värderad. Vi återupprepar vår köprekommendation och DCF-värde om 30 kronor. Intressanta: Ericsson Telecommunication Services 900 Retail Rekommendation: Neutral Kapp Ahl ska följa upp den tidigare så framgångsrika kampanjen med Dustin Hoffman och anlitar nu Goldie Hawn. När det gäller antalet butiker som konsumenter kan besöka väntas dock dessa inte bli lika många som tidigare förväntats. Bolaget har tidigare kommunicerat att butiker ska öppnas i år vilket är några butiker färre än vad som sagt från början (15-20 st). Som plåster på såren höjde istället Kapp Ahl koncernens mål för rörelsemarginalen till 12 procent. Kapp Ahl är inte en dyr aktie (P/e 14,5 20/2008 och P/e13,6 2008/2009) men en viss tvekan råder om bolaget ska klara att växa i linje med sina mål. Vi har ingen rekommendation på aktien. Intressanta Bolag: WBM (Björn Borg) Software & Services Operatörer Rekommendation: Över Teleoperatörer brukar vara en stabil sektor när det är oroligt på börserna. Men några sådana tecken har inte synts till under de senaste dagarna. Teliasonera (Köp) och Tele2 (Sälj) föll mer än snittet. Detta beror sannolikt på att placerare väljer att ta hem vinster i aktier som stigit kraftigt, vilket operatörerna har det senaste halvåret. Sektorns konjunkturokänslighet väger alltså lättare just nu. Telia har också ökat sin belåning de senaste året vilket ökat den finansiella risken och kan ha bidragit till nedgången i veckan. Teliasoneras höga direktavkastning (11%) tror vi dock är en bra kudde för aktien och har därmed möjlighet att prestera bra både i en orolig eller återhämtande börs. Intressanta Bolag: TeliaSonera Millicom T R E N D S REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Neutral Addnodes (Analysgaranti) Q4-rapport var bra och i linje med våra förväntningar. Resultatet på 19 Mkr var det bästa i koncernens historia och 20 ser ut att bli ett nytt bra år för bolaget. Bolagets översyn av kapitalstrukturen resulterade i en utdelning på 3,20 kr/aktie (dir avk 11 procent) och en ny utdelningspolicy där halva resultatet skall delas ut. Vi ser positivt på den nya policyn och räknar med en hög utdelning även 20. Vi gör inga förändringar i våra prognoser men konstaterar att aktien fortfarande är för lågt värderad. På vår prognos för 20 handlas aktien till en EV/EBITDA-multipel på 5,7 vilket torde vara bland de lägsta på Stockholmsbörsen. Aktien är värd minst 35 kronor tycker vi. Intressanta Bolag: Addnode Readsoft Telelogic Knowit

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Trenden är fallande och uppställ är att betrakta som säljlägen. Boliden * Säljarna fortsätter att dominera. Broström * 132, Nedgången har brutit genom stödnivån. Uppgångar sannolikt kortlivade. Holmen ** 282, Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp. Lundin Petroleum*** Aktien har piggnat till. Vi höjer rekommendationen och målkursen. SCA * Negativt gap i kursdiagrammet gör att vi sänker rekommendationen. SSAB A *** Aktien är fortfarande stark och skulle kunna ta ett steg i rätt riktning. StoraEnso *** 114, Om aktien klarar av att hålla sig över 114 kronor är den intressant. Vostok Nafta *** Obehaglig nedgång har sannolikt öppnat vägen för en tillfällig uppgång. Industri ABB ** 117, Jättevolymer har stoppat upp nedgången. Osäker fortsättning. Alfa Laval *** Kursen har rekylerat ned till den stigande trendlinjen. Assa Abloy *** Stödet vid 150 kronor känns pålitligt. Vi behåller rekommendationen. Atlas Copco ** 220, Kursen nere vid stödnivå, men en återhämtning kan bli trög. Hexagon ** 264, Hoppet lever så länge som aktien inte stänger under 260 kronor. NCC ** 189, Den tekniska bilden är inte alls lika stark som för branschkollegorna. Sandvik *** Aktien ser ut att ha hittat stöd. Häng på uppgångar. Scania *** Endast låga volymer under nedgången indikerar endast låg stress. Securitas ** 105, Tvär nedgång kan ha lagt locket på. Sänkt rekommendation. Skanska ** 145, Kursen har hittat stöd. Osäkert långsiktigt scenario. SKF *** Kursen nere vid stöd och skulle kunna lyfta. Trelleborg *** 179, Läget påminner om SKF. Volvo *** Volymer ger stöd åt aktien som skulle kunna orka en sving till. Finans/ Fastigheter Carnegie * 145, Kursen har tappat fotfästet och vi rekommenderar att sälja. Swedbank * Den nuvarande uppgången kan bli kortvarig. Vi sänker målkursen. JM *** 209, Målkursen nåddes innan nedgången. Aktien är fortfarande stark. Nordea * 1, Kursen kan ha bottnat med det långsiktiga scenariot är negativt. OMX * Överraskande stor nedgång. Utvecklingen sannolikt trög framöver. SEB * Samma läge som Nordea. SHB * 201, En fallande trend är etablerad. Sälj på uppställ. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 389, Aktien har övergått i en konsolidering och vi sänker rekommendationen. Elekta *** Klarar sig relativt väl och stödet är intakt. Kan vara värd en chansning. Getinge ** 144, Lägre kurstopp etablerad. Intressant först om den når över 154 kronor. Meda ** 223, Nedgången är statistiskt uttänjd. Borde kunna fjädra upp en bit. Q-Med * kronorsnivån kan ge visst stöd. Trenden är svag och en uppgång blir kort. IT Axis ** 94, Aktien nere vid nivå som kan ge stöd. Aktien har dock försvagats. Ericsson ** 24, ,9 Nedgången kan ha skakat ut tvivlarna. Uppgångar kan dock bli flyktiga. HiQ * 35, Kursen är pressad och bör fjädra upp tillfälligt. IBS *** 24,6 26,5 23,8 Aktien verkar ha hittat ett pålitligt stöd. Potential på uppsidan. Micronic ** Målkursen nådd. Volymer går dock emot aktien som nog behöver mer tid. Nokia *** Nokia-aktien var tidigare mycket stark och bör orka en sving till. Orc Software *** 128, Tre starka stängningar i rad. Det positiva scenariot lever. Teleca ** 28, ,9 Slagig handel skapar osäkerhet. Avvakta. Telelogic ** 13,25 13,7 12,9 Aktien ger ett blekt intryck. Kan orka ett kort uppställ. Tietoenator ** Aktien har hållit emot bra och borde kunna vända upp. Tradedoubler ** Budspekulationer styr kursen. Unibet ** 165, Kursen nere vid stöd och bör kunna fjädra upp. Telekom Millicom *** Sannolikt fördelaktigt läge efter rekyl. Tele2 *** 103, Kraftig nedgång grumlar de positiva utsikterna. Sänkt målkurs. TeliaSonera *** 58, Stödet vid 58 kronor känns pålitligt. Vi håller kvar vid rekommendationen. Sällanköpsvaror Autoliv * Vi sänker målkursen för denna fortsatt svaga aktie. Clas Ohlson ** Aktien testar stödet på nedsidan och ger ett svagt intryck. Electrolux *** Kursen behöver komma ned ytterligare en bit innan den kan hitta stöd. Eniro * 83, Vi sänker rekommendationen då aktien är svag. H&M *** 364, Höga volymer tar emot aktien och vi behåller rekommendationen. Lindex *** Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp. Sektorn är stark. MTG ** 388, Aktien har nått nivåer där höga volymer tidigare omsatts. Begränsad fallhöjd. Nobia ** 277, Stort dagsintervall gör läget osäkert. Häng på uppgångar. Oriflame ** Aktien allt svagare. Avvakta. Axfood *** Sektorn är stark och aktien får en chans till. Swedish Match ** 122, Vi höjer till Avvakta då kursfallet ser ut att bromsa upp. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent % 17,3 18, ,0% -2,7% Addtech % 137,0 137, ,0% -5,2% Hemtex % 144,5 144, ,0% 0,0% Karo Bio % 19,9 16, *-17,6% -3,0% Know IT % 49,8 61, ,5% 7,6% New Wave % 75,5 74, ,7% -4,5% Nobia % 121,0 277, ,3%40,6% Millicom % 561,0 497, ,3% -5,5% TeliaSonera % 56,0 58, ,0% -3,0% WBM % 135,5 335, ,2%18,1% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Börsraset i veckan har medfört att en rad aktier i portföljen pressats rejält. Portföljen har gått 2,4 procentenheter sämre än index. Ingen av innehaven har stigit men New Wave och TeliaSonera har visat sig stå emot börsraset bäst. Om vi bortser från Tilgin som fallit på vidare har vi gått jämt med index. Vi kan inte försvara vårt innehav i Tilgin längre och väljer att släppa aktien. Vi ser betydligt intressantare val i den här typen av marknad. Därför väljer vi att lyfta in Hemtex som stått pall i börsraset och som vi tror väntas komma med en bra rapport. Bolagskommentar Tilgin * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: -6,9 % -4,5 % Utveckling årsskifte: -5,4 % 0,6 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs OMXSPI Säljkurs Kursutveckling Tilgin Sälj 18,3 kr - 27 % 0,2 % Hemtex Köp 144,5 kr Index 9 december januari Tilgin har utvecklats svagt sedan vi tog in den. Vi ser två anledningar till detta. För det första är handeln tunn i aktien och för det andra så verkar det som några av de större ägarna har minskat sina innehav. Vi ser inte att något fundamentalt har ändrats i bolaget. Tvärtom, Q4-rapporten var stark och bolaget visade en mindre vinst och en försäljningstillväxt om över 100 procent. Vi tycker fortsatt också att värderingen är låg på Tilginaktien och på 6-12 månaders sikt ser vi en rejäl uppsida. Men vi ser ingen uppenbar trigger på kort sikt samt gör bedömningen att Q1-rapporten inte kommer att utgöra någon anledning till att äga aktien. Millicom är en aktie som åkt på duktigt med stryk i likhet med många andra aktier som gått starkt det senaste halvåret. Det gör aktien ännu mer intressant eftersom bolagets förutsättningar inte ändrats. Aktien handlas nu till p/e 19 på våra prognoser för i år och på EV/ebitda 8. Det är knappast dyrt för ett bolag som vi tror kommer att växa med 50 procent i år. Nettovinsten räknar vi med kommer att öka med 58 procent. Även om teleoperatörer normalt svänger mindre än börsen vid oro så är Millicom historiskt ett undantag från den regeln - sannolikt på grund av att bolaget klassas som ett tillväxtbolag. Millicom ruari

10 Aktieanalys Hemtex Konceptet växer sig starkare Konceptet heminredning växer sig allt starkare och en tydlig vinnare är Hemtex. Allt fler hittar till butikerna och bolaget visar inga tecken på att tillväxten avtar. Aktien är en given portföljkandidat. Det finns många delkomponenter som vi gillar med Hemtex vilket också gör aktien intressant. För att lyfta fram några står butiksexpanion, breddning av sortiment och möjligheten att växa i övriga nordiska länder högt. Många pusselbitar har fallit på plats och vid en titt på kvartalsrapporten för det andra kvartalet framträder ett bolag under kraftig tillväxt. Under kvartal två ökade omsättningen med 23 procent där huvuddelen var organisk. Normalt är det andra och tredje de kvartal som är starkast för Hemtex. Även om vi tar hänsyn till det mer jämförbara måttet med butiker som funnits i verksamheten under ett år framträder samma bild. Hemtex växer snabbt och tar marknadsandelar. Vi tror att den positiva utvecklingen kan fortsätta och räknar med att bolaget kan nå en tillväxt på 26 procent under verksamhetsåret 20/20. Hemtex framgångsrecept är en hittills lyckad butiksexpansion under förbättrad lönsamhet. Den höga förvärvstakten har bolaget klarat genom förvärv av egna franchisebutiker och genom att växa på för bolaget nya marknader. En spännande marknad som Hemtex siktar att växa på är den norska. Här är potentialen stor och på sikt finns möjligheter att nå runt 50 butiker. Hemtex har som mål att nå en mark- Aktiekurs, TRENDS REDEYE AB nadsandel på 15 procent på den nordiska marknaden. Idag uppgår andelen till 9 procent. På den svenska marknaden är Hemtex ledande med en andel på 27 procent. Det ska jämföras med för cirka ett år sedan då marknadsandelen uppgick till 23 procent. Snabbt marscherat i en bransch som anses stark konkurrensutsatt. Det finns anledning att tro att konkurrensen inom heminredning som renodlad verksamhet är begränsad. Det ger bolaget unika möjligheter att fortsätta växa. Trots en relativt kort tid på börsen har Hemtex kunnat visa upp ett bra trackrecord. Bolaget har klarat den svåra balansgången att växa och samtidigt förbättra sina marginaler. Bruttomarginalen har legat stadigt på över 50 procent vilket vi tror är möjlig att förbättra med en ökad andel inköp från Asien. Men Hemtex är även beroende av att konsumtionstrenden håller i sig. Det finns mycket som talar för det och inledningen på året visar på en fortsatt stark utveckling. Det som även talar för Hemtex är allt snabbare trendväxlingar gör att kunder förnyar sina hem oftare. Det kan Hemtex utnyttja och även till viss del gjort genom att öka andelen återbesök till butikerna. Vi tror att Hemtex har goda möjligheter att fortsätta att växa under lönsamhet. Vi räknar med att vinsttillväxten under de kommande två åren kommer att ligga på 30 procent i snitt. Med hänsyn tagen till den förväntade vinsttillväxten anser vi att ett P/ e tal på 23,7 för 20/20 och P/e 18,7 för verksamhetsåret 2008/2009 inte känns särskilt ansträngt givet dess utpräglade tillväxtprofil. Vi rekommenderar köp i aktien. Jan Glevén Kursutveckling Hemtex mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan mar Hemtex OMX 10 Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr /08p 08/09p Omsättning Res f skatt VPA 6,1 7,7 Värdering /08p 08/09p P/e 23 18,7 P/s 2,7 2,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Köp Detaljhandel Mid Cap Medel 144 kr 4,0 Mdr 170 kr 130 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Skandia Investment 19,2 % SSB CL Omnibus AC 5,3 % Industrivärden 5,1 % Magab Invest 3,7 % BNY GCM 3,5 % Fakta Hemtex har sedan starten 1973 utvecklats till en av Nordens ledande kedjor för hemtextilier. Hemtex sortiment är indelat i fyra produktområden: Sovrum, Badrum, Fönster samt Äta & Umgås. Bolaget har totalt 183 butiker, varav 136 i Sverige, 32 i Finland, 9 i Danmark och 6 i Norge. Av butikerna är 159 ägda av Hemtexkoncernen och 24 av franchiseföretag. Samtliga butiker utanför Sverige ägs av Hemtexkoncernen.

11 Analys Börsläget Fundamentalinformation Vi räknar med att mönstret från maj upprepar sig Rekyl eller fortsatt ras är frågan. Vi har listat argumentet för och emot en fortsatt nedgång. Vi lutar åt att scenariot från maj i fjol upprepar sig. Just nu haglar det teorier om hur börsen kommer att utvecklas framöver. Är toppen nådd eller är de senaste dagarnas oro endast en tillfällig rekyl? Så som vi ser det går det att dela upp investerarnas synsätt i två skolor. Den ena skolan, som tror att det handlar om en kortare rekyl, ser framför sig att högkonjunkturen håller i sig ett par år till drivet av en strukturell förändring med ökad levnadsstandard i Östeuropa, Kina och Indien. Den andra skolan har ett mer traditionellt synsätt där lågkonjunktur följs av en högkonjunktur som toppar i år eller 2008 och att de första tecknen kommer att synas i USA. Två skolor Just nu har den senare skolan övertaget på börsen, men det kan som bekant svänga snabbt. Situationen är enligt vår mening mycket lik den i maj 20 då i princip samma diskussion förekom. Vid det tillfället hängde man upp ras-argumentationen på en krackelerande bomarknad i USA samt ett stigande ränteläge då det fanns vissa tecken på inflation. Den 19:e maj skrev vi en text liknande denna. Vi skrev då att vi trodde att oron var tillfällig. Då fick vi rätt. Hur ser vi på läget nu? Vi tror att mönstret från i maj upprepar sig. Här följer argumenten: 1, Signalerna kring en avmattning i ekonomin är svaga. I rapportperioden som varit, både i USA och Sverige, går det inte att hitta några svaghetstecken i efterfrågan. USA-siffrorna i veckan har visserligen varit svaga men det är en allt för kort tidsperiod för att helhetsbilden ska ha förändrats. 2, Värderingarna är fortfarande något högre än i maj med p/e-tal nu på drygt 15 för börsens storbolag, att jämföra med ca 14 i maj. Det är fortfarande inte högt, vilket innebär en ganska begränsad nedsida även om företagens vinster inte riktigt skulle hålla måttet i år. 3, I skrivande stund har OMX-index vikit drygt 8 procent sedan toppnivåerna tidigare i veckan. I maj i fjol föll börsen drygt 15 procent innan återhämtningen började. Om mönstret upprepar sig så finns alltså fortsatt nedsida. Anledningen till att vi tror att det kan bli fortsatt skakigt den närmaste tiden är de psykologiska aspekterna av nedgången. Efter fyra års mycket stark börs ligger en korrigering av det här slaget i korten. Många har stora vinster i bagaget och tar det säkra för det osäkra och kliver av. Efter de senaste dagarnas svarta rubriker kan investerare mycket väl se uppgångsdagar som bra lägen att sälja. Privatpersoner har redan börjat göra uttag ur fonder. Fonderna måste därmed sälja av för att skapa likviditet för framtida uttag. Och den negativa spiralen är igång. Finns det då inte argument för en större nedgång? Jovisst. När marknaden är så nervös som den är nu är det givetvis svårt att tippa utfallet ens på några timmars sikt. I det här läget är vi mer oroade för de psykologiska effekter som rekylen skapat, snarare än fundamenta. Men håller oron i sig så kan den även få reella effekter på ekonomin med återhållsam privatkonsumtion och minskade företagsinvesteringar. Och även om vi tror att rekylen är mer tillfällig så tillhör vi ännu inte den skolan som tror att konjunkturuppgången kommer att hålla i sig många år framöver tack vare styrkan i ekonomierna i Kina, Indien och Östeuropa. Vi ligger nog någonstans mitt emellan. Fortfarande räknar vi med att börsen håller sig på relativt neutral mark när 20 ska summeras (dvs ungefär som nu), men med en skakig utveckling där rekyler ger bra köplägen i våra favoritaktier. Håll ögonen på Under gårdagen gjorde vi en omröstning på analysavdelningen. På frågan om börsen kommer att stå högre eller lägre vid midsommar, jämfört med idag, svarade 70 procent att börsen kommer att stå högre. Men som vanligt är osvuret bäst. Makro-bilden hamnar extra mycket i fokus den närmaste tiden och vi kommer att hårdbevaka ränteläget, den amerikanska bomarknaden och den kinesiska ekonomin. Men också in- och utflödet i fonder som kan ha en viktig psykologisk effekt OMX Stockholm Vad tror du? Ras eller rekyl? Kom in och diskutera läget i vårt forum där diskussionen redan är i full gång. Vill du komma in direkt? Klicka här! TRENDS REDEYE AB 11