Dubbla drivkrafter. Tyck till! Omotiverat. Paus för portföljen. Kul krydda

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +0,9% -0,4% +1,0% Nummer 6 Februari 20 Dubbla drivkrafter Att vaska fram börsbolag som visar en tillväxt på uppemot 30 procent enstaka år är normalt inget problem. Att hitta bolag vars huvudverksamhet växer i sådan takt under längre period är desto svårare. Axis satsning på digitala nätverkskameror, inom området Video, har gett en ihållande stark tillväxt på i snitt 30 procent de senaste tre åren. En växande marknad för övervakningskameror, och framför allt en digitalisering av denna, är det två viktigaste drivkrafterna bakom den underliggande och enligt vår tro unikt ihållande tillväxten. Rensat för dollareffekter var tillväxten för Video 45 procent under det fjärde kvartalet. Vinsten ser ut att drygt dubblas 20. Aktien har värderats upp de senaste dagarna men inte tillräckligt. Köpläget kvarstår. Sidan 11 Veckans siffra 196 %. Så mycket har Unibet gått upp sedan börsintroduktionen i juni ifjol. Omotiverat Kursen i IFS steg kraftigt efter rapporten förra veckan. Det ser vi som anmärkningsvärt med tanke på värderingen i förhållande till konkurrenterna. Rapporten i sig imponerade inte nämnvärt och den för bolaget viktiga licensförsäljningen var direkt oroväckande. Finanserna är nu stabilare men det är en klen tröst i sammanhanget. Sidan 10 Portföljen Nibe Senaste veckan Sedan årsskiftet Mekonomen 0,2% 5,1% I hetluften Spam-vinnare IT-säkerhetsmarknaden i Norden spås växa med 20 procent per år till och med Microsofts köp av Sybari Software tidigare i veckan visar också att temperaturen i sektorn stiger, vilket är ytterligare ett argument till att äga aktier i svenska Protect Data. Sidan 13 Paus för portföljen Portföljen stärktes med 0,2 procent i veckan vilket är något sämre än SAX-index. En bidragande orsak till det är Mekonomen som nu stoppar ur portföljen. Istället köper vi in Nibe som vi varit positiva till länge och nu ser mycket intressant ut tekniskt. Sidan 9 Eftertänksamt Trögt var ordet I januari 20 såg vi förutsättningar för att OMX skulle nå 740-nivån innan juni månad. Det dröjde dock till november innan det hände. Då höjde vi ribban till 810 men även den resan ser ut att bli trög. Ericsson blir vågmästaren. Sidan 2 Analyser Kul krydda För den riskhungrige är bioteknikföretaget Karo Bio ett intressant alternativ inför 20. Bolaget har ett antal projekt som under året går in i tester på människa. En extra krydda kan komma i form av ett licensavtal avseende projekten inom antigen åldersdiabetes eller fetma. Sidan 12 Tyck till! Vilka förändringar vill du se eller kanske absolut inte se? Tveka inte att ge oss din åsikt. Skicka den till info@redeye.se

2 Eftertänksamt Trögt Ibland tar det tid och vissa gånger fungerar det inte alls. Redan i september 2003 skrev vi att det fanns förväntningar på att Dow Jones skulle nå men den gången orkade index bara upp till Drygt ett år efter första testen var det dags för en ny attack efter en sättning på tio procent. Lagom till presidentvalets slutmånad startade ett nytt försök som ännu inte avslutats. Även den här gången tog det emot runt men det finns fortsatt hopp så länge index håller sig över USA ett land där runda tal oftast omges med en hel del mystik och det är bara att hoppas att inte blir ett nytt som fungerade som ett tak för Dow Jones från 1966 till året då man på Wall Street inte hoppade för att marknaden kraschade utan för att den sköt i höjden efter sexton tröga år. I början på januari 20 förväntade vi oss att OMX skulle stå i 741 innan juni. Och visst nåddes 741 men först i november och det efter några trendbrott och säljsignaler. I november var dags att höja ribban till 810 och resan dit verkar bli lika trög som den till 741. Ett mått på marknadens tröghet får vi om vi jämför utvecklingen från februari Veckan som gick 2003 till februari 20 med utvecklingen från februari 20 till februari 20, 50 procent mot 10 procent. Men OMX säger inte allt utan index har tuktats av Ericsson som stått och stampat i ett år. Och när Ericsson trögar räcker pengarna till att lyfta små aktier då det går några hundra små aktier på en Ericsson. Det finns nu en risk att Ericsson suger till sig det mesta kapitalet igen om aktien släpper på rapporten. Orkar den igenom sitt tak på 24 så finns hopp om 30 plus men det verkar vara segt. Index har tappat fart men vinsterna för finansbolagen når nya höjder. Det börjar allt mer likna en komarknad, en marknad som står stampar och där de flesta har svårt att tjäna pengar. De som tjänar pengar i den här marknaden är mäklarna som fortsätter att mjölka courtage. Placerarna däremot fylls av oro och pendlar mellan hopp och förtvivlan. En marknad som inte har brist på likviditet men där börsen har nått en storlek som gör det svårt att få index att rusa. Men slår bara Dow och kommer volymerna så fungerar det säkert även den här gången också. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 11 FEBRUARI RAPPORTER B&N, Ballingslöv, Boss Media, Digital Vision, Föreningssparbanken, Hexagon, Hufvudstaden, Micronic, Nobia, Q-Med, Sigma, Strålfors, Swedish Match, Teliasonera, Turnit, MÅNDAG 14 FEBRUARI RAPPORTER Addtech, Alfa Laval, Biophausia, Mandator, Nefab, Pergo, Readsoft, SSAB, Wilh Sonesson TISDAG 15 FEBRUARI RAPPORTER Academedia, Bergman & Beving, Ecovision, Electrolux, Fabege, Metro, Millicom, Nibe, Partnertech, Proact, Uniflex, Wihlborg, ÅF ONSDAG 16 FEBRUARI RAPPORTER Assa Abloy, Audiodev, KMT, Kungsleden, MTG, Novestra, Skanska, Tele2, Unibet, TORSDAG 17 FEBRUARI RAPPORTER ABB, Acandofrontec, Artimplant, Aspiro, Biacore, Bioinvent, Cashguard, Eniro, Industrivärden, Intrum Justitia, Invik, JC, Karlshamns, Mekonomen, Munters, Nordnet, Note, Peab, Poolia, Saab, Transcom STATISTIK USA: antal nyanmälda arbetslösa v 6, kl 14.30, USA: ledande indikatorer januari, kl 16.00, USA: Philadelphia Fed index februari, kl Fredag 4/2 0,7% Starka delårsrapporter från från bland annat IT-konsulterna WM-data och TietoEnator samt lastvagnstillverkaren Scania bidrog till uppgången på fredagen. Måndag 7/2 1,3% Kurserna på Stockholmsbörsen fick en stark start på börsveckan och stängde på årshögsta. IT-konsulterna fanns återigen på vinnarlistan efter WM-Datas starka rapport på fredagen. Tisdag 8/2-0,3% På tisdagen fick vi en liten rekyl på börsen. Dagen förlorare var helt klart Oriflame efter att rapporten betecknats som svag. Även Glocalnet stärktes efter att en ny ägare klivit in. Onsdag 9/2 0,7% En stark rapport från SEB samt spekulationer inför Ericssons rapport bidrog till att börsen satte nytt årshögsta på onsdagen. Förlorare var Securitas efter att rapporten tolkades svagt. Torsdag 10/2-1,7% Fokus låg på Ericsson som presenterade sin rapport på morgonen. Marknaden tolkade rapporten negativt och aktien föll. Volvos rapport var något bättre än väntat men aktien backade. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index OMXS30 lämnar konsolidering OMXS30 har tagit sig ur den långa konsolideringen och vi har fått en långsiktig positiv signal i index. Det kan ge oss en intressant börs framöver. Vårt riktmärke sätter vi till 780. OMX har brutit ur konsolideringsintervallet. Nasdaq-100 bröt ur kort stigande trend men har livlina vid stödet OMXS30 bröt i veckan igenom motståndet vid 757 vilket tagit index upp mot 770. Vi har nu fått en kortare rekyl som i stor utsträckning är relaterad till Ericssons utveckling på börsen. Index har letat sig ned mot botten i den stigande trendkanalen där vi förväntar oss att vi kan få en vändning upp. Närmast utgör 770 motstånd på uppsidan. Mätt med tidigare uppgångsfaser (augusti och oktober förra året) finns potential kvar för en fortsatt rörelse upp mot 780. I en förlängning ser vi potential upp mot 800. Vid båda dessa tillfällen nådde index betydligt högre värde på våra momentumindikatorer vilket skulle kunna indikera att börsen har mer att ge från dagens nivåer. Stöd till uppgång finns hos de ledande börserna i Europa som uppvisar styrka och väletablerade stigande trender. Sentimentet på börsen är relativt starkt som dock till viss del störs av tidvis slagig handel i samband med att rapporterna ramlar in. Så länge som den stigande trenden är intakt ser vi ingen anledning att ändra vår strategi. Vi kan tillåta att index ramlar under den stigande trenden med någon procent men vill helst inte se att OMXS30 bryter under 750. T R E N D S REDEYE AB 3 Nasdaq testar vid starkt stöd Nasdaq-100 orkade inte hela vägen upp för att testa 1550 och har nu fallit ur sin korta stigande trend. Vi tror dock att stödet vid 1500 kommer att hålla och att vi kan få en vändning upp från denna nivå. RSI befinner sig på låga nivåer och vi bedömer att nedsidan därmed är begränsad. Närmast på uppsidan finns ett motstånd vid 1535 som måste forceras för att vi ska kunna få ett test på den viktiga 1550-nivån. Jan Glevén

4 Teknisk analys - TA skola del 7 Medelvärden finner trenden Det finns en uppsjö av modeller som kan användas inom TA. Med dagens kraftfulla datorer kan vi även få en mängd tänkbara kombinationer som testar olika sannolikheter för upp och nedgångar i en aktie eller index. Vanligen är det dock oftast devisen "less is more" som är det mest effektiva. En av de mest enkla och användbara modellerna är glidande medelvärden. Med dessa kan vi filtrera bort rörelser som på kort sikt inte har någon betydelse. Den vanligaste metoden är att använda två medelvärden. Ett glidande medelvärde med en kortare period och ett med en längre period ur vilket vi kan få köp och säljsignaler. Vanligen används 20- och 50-dagar samt 50- och 200-dagar för att fånga upp de större rörelserna. Med kortare medelvärden kan vi öka känsligheten och få fler signaler. Problemet med allt för korta medelvärden är dock att vi också kan få allt för många falska signaler. Det finns även många varianter på hur dessa ska användas. Vi kan förstärka de senaste handelsdagarnas betydelse och få ett viktat glidande medelvärde vilket ger snabbare utslag eller så vi kan använda oss av exponentiellt stigande tal vilket ger ett resultat någonstans mitt emellan de övriga varianterna. Alla används på samma sätt med vilket vi kan bestämma vilken riktning en aktie har. Pekar de uppåt ligger vi i en stigande trend och nedåt i en fallande. Vi kan utnyttja skärningar genom priskurvan eller inbördes skärningar på medelvärdena. Om det korta medelvärdet skär upp genom det långa lämnas en köpsignal. Skär det korta genom det långa ovanifrån lämnas en säljsignal. Vidare får vi en positiv signal om priskurvan skär upp igenom det långa för att sedan rekylera ned och vända upp från det långa medelvärdet. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 4 Tydliga köp och säljsignaler med 20- och 50-dagars glidande medelvärde. Även med långa glidande medelvärden på 50- och 200 dagar kan vi komma ur i tid. Köpsignal då kursen skär genom medelvärdet följt av rekyl och vändning.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 218,2-2,4 3,4 3,6-3,6-2,6-12,8 Industri 225,3 5,1 7,9 20,2 3,8 1,9 3,8 Sällanköpsvaror 5,8 1,7 13,5 20,6 0,5 7,5 4,3 Dagligvaror 329,7-0,3 0,8 1,1-1,5-5,1-15,3 Hälsovård 188,6 9,6 3,7-0,6 8,4-2,3-16,9 Finans 314,1-0,3 8,7 24,3-1,6 2,8 8,0 IT 2,4-3,2-1,5 9,6-4,4-7,5-6,7 Telekom 555,3 0,0 2,1 17,5-1,3-3,9 1,2 SAX 236,1 1,2 6,0 16,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Health Care Biotechnology feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Läkemedel Rekommendation: Neutral Meda levererade en stark bokslutsrapport förra veckan, försäljningen inom Pharma ökade mer än väntat. Ledningen upprepade sin prognos om ett rörelseresultat på minst 250 M för 20, vilket motsvarar en ökning med minst 88 procent jämfört med 133 M för 20. Vi räknar med att det hamnar på 280 M för helåret 20. Tillväxten förväntas dock eldas på av de senaste produktförvärven, två blodtrycksmediciner från Novartis i januari och en medicin mot sömnbesvär från Sanofi -Aventis i februari. På våra prognoser handlas aktien till P/E 14 för 20, vilket är i linje med sektorsnittet. Vi bedömer dock att Meda har potentialen att växa betydligt snabbare än sektorn genom ytterligare förvärv och synergier vid marknadsexpansionen. Vi behåller rekommendationen Köp. feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Bioteknik Rekommendation: Över Bokslutsrapporten från Biotage infriade förväntningarna om ett positivt kassaflöde, något som ledningen tidigare utlovat. Biotage har tidigare uppvisat svag lönsamhet och bjudit på en rad besvikelser. Den främsta orsaken till lönsamhetsmålet ligger i der kostnadsbesparingsprogram som genomfördes under 20 samt i de synergieffekter som uppnåtts genom konsolidering av verksamheten. Sammantaget har åtgärderna inneburit att rörelsens kostnader mer än halverats för att uppgå till ca 280 M för 20, vilket är enligt de finansiella mål som bolaget satt upp för 20. Utsikterna för i 20 ser goda ut och vi väntar oss att lanseringen av en rad nya produkter kommer att elda på tillväxten under det kommande året. Med en låg värdering och långsiktig lönsamhet inom räckhåll väljer vi att upprepa rekommendationen köp. Intressanta bolag: Meda Intressanta bolag: Bioinvent Karo Bio Medivir Biotage T R E N D S REDEYE AB 5

6 Branschsöversikt IT Services 140 Software jan mar apr jun jul aug sep okt nov dec jan IT-konsulter Rekommendation: Över HiQ visade i tisdagens bokslutskommuniké vilket som är börsens tveklöst bästa konsultbolag. Q4 var det bästa i HiQs historia med en tillväxt på 43 procent och en rörelsemarginal på hela 20 procent. De flesta andra konsulter ligger runt 6-7 procent i marginal. Rapporten var betydligt bättre än våra förväntningar trots att vi låg högst i marknaden. En aggressiv rekrytering och accelererande tillväxt inom telekom är två viktiga komponenter till den starka rapporten. Vi har justerat upp våra prognoser igen och räknar nu med ett rörelseresultat på 100 Mkr. Vi höjer rekommendationen till köp. Intressanta bolag: Knowit HiQ AcandoFrontec Teleca jan Mjukvara Rekommendation: Över maj jul sep nov jan Intentia presenterade en överraskande stark rapport på onsdagen. Omsättningen ökade mer än väntat och kostnaderna sjönk mer än väntat vilket gjorde att bolaget överträffade förväntningarna rejält. Rapporten har ökat förtroendet för att Intentias nya VD Bertrand Sciard skall kunna vända trenden och göra en rejäl vinst i år. I har höjt vår vinstprognos till 210 Mkr i år vilket motsvarar ett P/e-tal på 15 inklusive schablonskatt. Vi tror att aktien kan fortsätta klättra efter den starka rapporten och behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: Protect Data Readsoft Telelogic IBS Intentia jan Telekomoperatörer Rekommendation: Över Telecommunication Services mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Glocalnet piggnade till i veckan efter att Catella på tisdagen meddelade att man säljer hela sitt innehav motsvarande 20 procent av kapitalet till okända Quotz Asset Management. Positivt i affären är att det kan öppna upp för en strukturaffär. Frågan är forsatt vad Telenor med 37 procent av kapitalet vill göra. Negativt med affären är att Catella, som gjort sig känd som en duktig förvaltare, uppenbarligen inte tror på Glocalnet längre. Precis som vi skrev förra veckan tror vi potentialen i aktien ligger i ett bud eller strukturaffär, på egen hand riskerar aktien att bli fortsatt tråkig. Intressanta bolag: Tele2 T R E N D S REDEYE AB 6 feb Technology Hardware & Equipm Telekomleverantörer Rekommendation: Under Ericsson presenterade ytterligare en solid rapport på torsdagen, men inte tillräckligt bra för de uppskruvade förväntningarna. Positivt var den höga rörelsemarginalen och den goda orderingången. Negativt var bruttomarginalen samt bolagets marknadsprognos. Vi gör inga förändringar i vår tillväxtprognos på 3 procent i år. I förhållande till tillväxten tycker vi att aktien är fullvärderad med ett P/e-tal på cirka 16 och behåller därmed rekommendationen sälj. Vi ser fortfarande intressantare alternativ på andra håll i tekniksektorn. Intressanta bolag: apr jun aug okt dec feb

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Kvar i sidledes rörelse, behöver mer tid. Holmen ** 232, Bevaka eventuellt brott på motståndet vid 235 kr. SCA ** 272, Bygger botten efter kraftigt kursfall. StoraEnso ** Återhämtning i takt med dollarns utveckling. På väg ur fallande trend. Industri ABB ** 39, Intressant om aktien bryter motstånd vid 40 kr. Assa Abloy *** I grunden stark aktie men saknar momentum. Atlas Copco ** Börjar bli kraftigt överköpt och risk för rekyl. Sandvik ** 284, Testar botten i trendkanal efter kortare rekyl. Scania ** 290, Aktien med starkt momentum som börjar bli överköpt. Securitas ** 107, Bakslag efter rapport. Aktien behöver tid för att bygga botten. Skanska ** 81, Börjar komma tillbaka efter en tids konsolidering. SKF ** 325, Behöver bryta 330 för ny signal. Bevaka trendbrott. Volvo ** 293, Kvar i kraftigt stigande trend. Tveksam formation. Finans FS-banken *** 164, Bevaka brott av 168 kr. Nordea *** 67, Bevaka brott av 68 kr. OMX (OMHEX) * 80, Fortfarande under starka stödet vid 80 kr. SEB *** 128, Över 130 kr och vi höjer rek. SHB *** Kort stigande trend. Vi behåller positiv inställning. Skandia ** Brutit upp ur konsolidering och nu nått tak i stigande trend. Konsolidering väntas. Sällanköpsvaror Autoliv *** 346, Aktien har brutit ur långdragen konsolidering. Vi behåller positiv inställning. Clas Ohlson ** 121, Långa stigande trend bruten. Vi sänker rek. Electrolux ** 146, Gått in i konsolidering. Bevaka nivåerna 142 och 155 kr. H&M *** 235, Kanalbotten i stigande trend vid 230 vilket är en läplig ingångsnivå. Metro B *** 16, ,8 Konsolidering i stigande trend. Stark rapport väntas på tisdag. MTG *** 189, I taket på stigand trend. Risk för kort rekyl. Bra grundstyrka i aktien. Dagligvaror Axfood ** Aktien ser ut att fortsätta vara svag. Inte intressant trots nedgång. Swedish Match *** Aktien stiger under små rörelser. Behåll och sikta på målkurs. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Testar botten i stigande trend. AstraZeneca * Testar motstånd vid 280 kr. Se upp för rekyl. Biacore *** Har brutit ur handelsintervall och ny köpsignal är på plats. Biotage *** 12, ,5 Testar botten i den stigande trenden. Bevaka ev vändning. Capio *** 97, Tekniskt starkt trendande aktie som ser ut att ha mer att ge. Elekta *** Bevaka etablering över 230-nivån. Ligger i köpformation. Gambro ** 103, Smalare handelsintervall vilket indikerar en kommande större rörelse. Getinge *** 95, Ligger i en väldefinierad stigande trend. Finns i vår portfölj. Karo Bio ** 15, Bevaka utbrott ur symmetrisk triangel. Maxim * 13, Föll kraftigt efter nytt bakslag. Kan falla mer. Meda *** 294, Kort rekyl efter kraftig uppgång. Långsiktiga positiva signaler kvarstår. Medivir ** Saknar kraft och momentum. Avvakta vändning. Nobel Biocare ** Positiv reaktion på rapport. Risk för slagig handel framöver. Q-Med ** Har stigit inför rapport som bör inväntas. Intressant formation. Sectra ** Utdragen uppgång, risk för rekyl. IT Boss Media *** 26, ,5 Etablerat sig över 26 kr och lämnat signal. Rapport fredag. CyberCom ** 30, Rapporten svagare än väntat. Kan behöva mer tid. Sänkt rek. Ericsson ** 20, ,9 Visar ingen underliggande styrka. Bevaka stöd/motstånd vid 20 / 21 kr. HiQ *** 23, Mycket stark rapport. Visar underliggande styrka. IBS *** 14, Brutit motståndet vid 14 kr och lämnat signal. Nokia ** Återfått momentum efter rapport. Etablering över 110 kr ger signal. Orc Software ** 56, Kan vara på väg att bryta fallande trend. Ökad bevakning. Protect Data *** 75, Lämnat ny signal då 74 kr bröts. Readsoft *** 16, Testar årshögstanivåer. Rapport på tisdag blir avgörande. Teleca *** 38, Rapport som väntat. Stigande trend intakt. Telelogic *** 16, ,8 Stigande trend. Etablerat starkt motstånd vid 16,90kr. Tietoenator *** 234, Brutit upp ur lång konsolidering och lämnat signal. Höjd rek. WM-data ** 17, ,2 Risk för rekyl efter den kraftiga uppgången. Telekom Tele2 ** 258, Har rekylerat upp men visar inget tydligt momentum. TeliaSonera ** 41, Bevaka brott av 42 kronor. Glocalnet *** 2,71 3 2,5 Piggnat till och brutit fallande trend efter ny storägare. Höjd rek två steg. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portföljen Aktie Köpdatum Assa Abloy % 109,5 109, ,5% 3,6% Elekta % 195,5 220, ,5% 3,0% Getinge % 89,8 95, * 6,4% 0,0% Haldex % 111,5 124,0 130* 118* 11,2% 3,2% KnowIT % 21,5 30, ,4% 8,5% Meda % 237,0 294, ,3% 3,6% Nibe % 207,0 207, ,0% 0,0% Nobia % 73,8 118,0 130* 110* 60,0% 11,5% Pergo % 20,2 25, ,3% 8,5% RaySearch % 48,3 57, ,6% 2,9% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 02 0,2% 0,9% Från ,1% 3,0% Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv Stop Kursutv. Index Portföljkommentar Portföljen har haft en mellanvecka efter den starka utvecklingen under den förra veckan. Portföljen är upp 0,2 procent vilket är något under SAX-index på 0,9. Positiva inslag kom bland annat från Haldex, Pergo och Getinge. Meknomen utvecklades sämst och stoppar nu ur portföljen. Istället tar vi in Nibe som vi varit positva till en längre tid och nu ser spännande ut. Vi passar på och höjer mål- och stoppkurs i Haldex och Nobia efter den starka utvecklingen. Vi höjer även stoppen i Getinge efter en god utveckling. Bolagskommentar jan Mekonomen Mekonomen B Meknomen har inte utvecklats som vi hoppades på och har nu etablerat sig under vår stoppnivå. Vi tar ut aktien ur portföljen och realiserar en förlust på cirka 6 procent mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Mekonomen Sälj197,50 kr 187kr -5,3% 4,4% Nibe Köp 207kr Trends SAX Kursutveckling sedan köpkurs Index utveckling Nibe Vi väljer att köpa in Nibe till portföljen istället för Mekonomen. Vi har länge haft köprekommendation på Nibe och nu ser aktien även intressant ut tekniskt. Mål sätter vi till 230 kronor och stopp till 198 kronor. Nobia Nibe Nobia feb mar apr jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Nobia fortsätter sin resa uppåt och vi ser ingen anledning att kliva av ännu. Aktien har nu stärkts 60 procent sedan vi köpte in den i mars ifjol. Vi höjer återigen målkursen, denna gång till 13o kronor och stoppnivån 1 krona till 110 kronor T R E N D S REDEYE AB 9

10 Aktieanalys IFS Sälj Fundamentalinformation Ännu mer övervärderat Fundamentaldata IFS steg kraftigt på en rapport som vi betecknar som relativt svag. Det finns positiva faktorer men det går inte komma ifrån att aktien är dyr, för dyr. Vi rekommenderar sälj. Affärssystemleverantören IFS presenterade en svag Q4-rapport i förra veckan trots lågt ställda förväntningar. Rörelseresultatet, före poster av engångskaraktär på minus 103 Mkr, uppgick till 49 Mkr vilket var sämre än vår prognos på 68 Mkr. Omsättningen var i linje med vårt och marknadens estimat vilket främst lyftes av bättre konsultintäkter än väntat vilket också resulterade i en bra konsultmarginal. Den för IFS viktiga licensförsäljningen sjönk dock med 5 procent till 286 Mkr vilket var sämre än prognosen. Viktigt för IFS är bolagets nya strategi där partners skall stå för en större andel av försäljningen. Bolaget är alldeles för litet för att kunna ha heltäckande global närvaro och satsningen på partnersamarbeten bedömer vi som riktigt. För helåret 20 ökade andelen av nytecknade licenser som genererades av partners till 19 procent jämfört med 13 procent för Innan rapporten såg vi en ökning av licensintäkterna med drygt 6 procent i år för IFS vilket är i linje med marknadstillväxten. Utvecklingen inom olika segment i marknaden kan dock skilja sig mycket år och utvecklingen är fortfarande osäker och svår att prognostisera. IFS VD Michael Hallén upprepade dock att bolaget väntas växa i linje med marknaden i år. Vi har dock blivit mer försiktiga efter rapporten och valt att sänka både omsättningsoch resultatprognosen. Vi räknar nu med en tillväxt på 3 procent för licensintäkterna i år. Lönsamheten väntas förbättras i år drivet av kostnadsbesparingarna men någon explicit prognos om vinst görs dock inte. Vi räknar trots att allt med en liten vinst i år på 33 Mkr (tidigare 42 Mkr). P/e-talet med schablonskatt blir därmed höga 65 men är egentligen irrelevant då bolaget (förhoppningsvis) är i en turn-around situation. Intressantare är att se på omsättningsvärderingen. Aktien handlas till P/s 1 justerat för skuldsättningen vilket precis är i linje med Intentia och drygt dubbelt så mycket som IBS trots att de senare har mycket bättre resultatförutsättningar i år. Bägge bolagen, i synnerhet Intentia, har också presenterat solida rapporter för Q4. Visserligen finns det positiva faktorer. Den förbättrade partnerförsäljningen är en sådan. Den förbättrade finansiella ställningen efter nyemissionen en annan. Men det går inte att komma ifrån att aktien är för dyr, både på egna meriter och i förhållande till konkurrenterna. Vi behåller rekommendationen sälj och fortsätter att föredra Intentia och IBS bland affärssystembolagen. Magnus Dagel Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt VPA -0,88 0,09 Värdering Mkr p P/E neg 63 P/S* 1,0 1,0 * Justerat för nettoskuld Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 6,4 Kr Börsvärde: 1,5 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 6,50 kr 5,50 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 30M 25M 20M 15M 10M 5M 0 Mar May Jul Sep Nov Hi-Lo-Close IFS B Aktien bröt det starka motståndet vid 5 kr i samband med rapporten och har fortsatt upp. TRENDS REDEYE AB Price Fakta IFS AB utvecklar och säljer affärssystem till stora och medelstora företag. Bolagets affärssystem, IFS applications, säljs i sammanlagt 43 länder i världen. Antalet anställda är cirka 2600 vilket är cirka 1000 mindre än under toppen IFS arbetar nu med att ställa om organisationen till mer partnerbaserad försäljning istället för egen direktförsäljning. Det har potential att göra verksamheten mera kostnadseffektiv.

11 Aktieanalys Axis Svårstoppad tillväxt Axis fortsätter att skörda framgångar inom tillväxtområdet Video, vilket veckans rapport visade med besked. Utsikterna för en fortsatt hög tillväxttakt känns osedvanligt trygga. Volume 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Axis har tillhört den senaste månadens riktiga kursvinnare. Sedan vi rekommenderade Köp på aktien i Trends nr 34 (okt 20) har Axis stigit med 37 procent. Kontentan i vår förra analys var att Axis ser ut att gå mot en ny period med hög tillväxt och betydligt bättre lönsamhet. Först nu börjar affärsområde Video dominera bolagets intäktsströmmar. Onsdagens rapport stärkte vår syn på bolaget ytterligare. Tillväxttakten i område Video uppgick till hela 38 procent, vilket är över de senaste årens genomsnittliga tillväxttakt på cirka 30 procent. Rensat för dollareffekt hamnar tillväxttakten på närmare 45 procent. Bolagets nya tillväxtmål om 20 procents årlig tillväxt de närmaste 3-5 åren är därmed klart inom räckhåll. Under 20 kommer koncernens tillväxttakt fortfarande hämmas av en vikande eller neutral utveckling för bolagets övriga områden, men lär ändå hamna på närmare 20 procent. I det nya lönsamhetsmålet om en vinstmarginal på minst 10 procent tar bolaget inte heller ut svängarna med tanke på att bolaget nådde 15 procents marginal före finansnetto i Q4. I takt med de ökade volymerna inom Video bör bruttomarginalen ha möjlighet att klättra ytterligare. Vad är då hemligheten bakom den till synes obrutna tillväxttrenden för område Video? Svaret ligger i en växande säkerhetsmarknad generellt men framför allt, och till Axis fördel, att marknaden för övervakningskameror successivt digitaliseras. Skiftet gör att marknaden för digitala kameror växer med uppskattningsvis 30 procent. Hittills står digitala lösningar för knappt 20 procent av den totala marknaden, vilket indikerar den framtida potentialen för Axis som endast säljer digitala kameror. Då de befintliga och betydligt större konkurrenterna har en analog marknad att försvara räknar vi med relativt begränsad konkurrens i det medellånga perspektivet. Skulle konkurrenterna välja att slå över till digitala lösningar skulle det sannolikt ge en sådan skjuts åt hela marknaden för digitala lösningar, vilket även skulle gynna Axis. Vi har justerat upp våra prognoser efter onsdagens rapport. Vi räknar nu med en vinst före skatt på 120 miljoner kronor (vinsttillväxt på 150 procent) för 20 och en vinst per aktie på 1,27 kronor. Det innebär ett p/e-tal på 17 för 20 och på 10 för Det är attraktivt för ett bolag vars tillväxt har möjlighet att ligga på procent de närmaste tre åren med successivt ökade marginaler. Rekommendationen Köp kvarstår utan tvekan. Urban Ekelund Apr Jul Oct Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 20 20p Omsättning Res f skatt VPA 0,51 1,27 Värdering Fakta 20 20p P/E EV/S 2,1 1,8 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract40 Risk: Medel Aktiekurs: 23 kr Börsvärde: 1560 Mkr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 30 kr 20 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Axis utvecklar och säljer nätverksprodukter som gör det möjligt att ansluta skrivare, digitala kopiatorer, kamereror med mera till lokala nätverk. Den snabbast växande delen är bolagets digitala nätverkskameror - område Video. Hi-Lo-Close Axis Communications Axis handlas i en stigande trend sedan september ifjol.. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Karo Bio Botten är passerad Vi räknar med en fortsatt uppvärdering av bioteknikbolaget Karo Bio under 20 i takt med att projekten går in i kliniska prövningar, testas på människor. Ett större avtal väntas dessutom bli grädde på moset. Aktien är lågt värderad. Karo Bio meddelade nyligen att kliniska prövningar inletts för den substans som har kommit längst i samarbetet med läkemedelsjätten Merck. Samarbetet omfattar olika kvinnosjukdomar som exempelvis bröstcancer, hormonersättningsterapi och benskörhet. Beskedet skingrade ett stort osäkerhetsmoment för aktien som gått kräftgång på börsen en längre tid. Orsaken till kräftgången är att flera av Karo Bios samarbetsavtal dragit ut på tiden eller avbrutits. Med osäkerheten kring Merck-beskedet bortrensad så ser utgångsläget mycket intressant ut inför det kommande året. Projektet inom åldersdiabetes befinner sig för närvarande i slutskedet av de djurstudier som krävs innan en ansökan för kliniska studier kan lämnas in. Vi bedömer att en sådan ansökan kommer att lämnas in under våren år 20 och därmed förväntas projektet gå in i klinken under första halvåret 20. Karo Bios huvudspår för projektet mot fetma är påbörja en fas Ib-studie med flera doser för att bedöma säkerhet och effekt. Projektet har genomgått första delen av en fas I-studie i den tidigare samarbetspartnern BMS:s regi. Studien förväntas ta cirka en Volume 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 TRENDS REDEYE AB månad att genomföra och vi räknar med att fetma-projektet påbörjar fas Ib-studien under 20. När det gäller samarbetsprojektet med läkemedelsjätten Wyeth inom åderförkalkning, så räknar vi med att kliniska prövningar kommer att påbörjas först under I stället kan det bli tal om ytterligare en preklinisk milstolpsbetalning för den läkemedelskandidat som valdes av Wyeth i juni 20. När det gäller nya partneravtal så är det i första hand aktuellt för något av de två intressanta och lovande projekt som Karo Bio har inom åldersdiabetes samt fetma. Ett av dessa projekt avser Karo Bio driva vidare i egen regi genom fas IIa-studier. Vi bedömer att det är Karo Bios målsättning att licensiera ut något av dessa projekt under året. Ett eventuellt avtal för något av dessa båda projekt förväntas uppgå till uppemot 200 till 300 miljoner dollar exklusive royalty. Låg värdering lockar Fundamentalt borde aktien handlas runt 30 kronor, vilket bör utgöra en riktkurs för den långsiktige investeraren. Kortsiktigt bedömer vi att aktien kommer att handlas upp till cirka 20 kronor och därefter en successiv uppvärdering av aktien i takt med att befintliga projekt avancerar mot kliniska prövningar. Därutöver värderas Karo Bio med en kraftig rabatt gentemot biotekniksektorn. Vi vill dock betona att en investering i aktien är riskfylld även om vi anser att relationen mellan potentiell avkastning och risker är attraktiv. Björn Andersson Apr Jul Oct Hi-Lo-Close Karo Bio Karo Bio bröt upp ur konsolideringen i i början av året och gav en långsiktig signal ,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr p 06p Omsättning Res f skatt VPA -1 0 Bolagsinformation Sektor: Biotech Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 16,20 kr Börsvärde: 0,5 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Fakta Köp Värdering Mkr p 06p P/E neg neg P/S 4,5 3,0 20 kr 15 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Karo Bios forskning baseras på kärnreceptorer, en viktig grupp målproteiner för utveckling av nya läkemedel mot olika folksjukdomar med så kallad blokbusterpotential, sälja för mer än 1 mdr USD om året. Forskningsportföljen är omfattande, men består nästan uteslutande av projekt i preklinisk fas (djurförsök mm). Karo Bio har idag partneravtal med två av världens största läkemedelsbolag (Wyeth och Merck).

13 Hetluften IT-säkerhet ett säkert kort IT-säkerhet har nu klättrat högst upp på IT-chefernas agenda då företagen nu drabbas i allt högre utsträckning av spam (skräpmail), virus och olika intrångsförsök som skadar verksamheten. Bakom varje förlorare finns dock en vinnare; IT-säkerhetsföretagen är en sådan. Enligt analysföretaget IDC är ökningstakten för investeringar inom IT-säkerhet i Sverige och Danmark 10 procent högre än IT-investeringarna i medeltal. Samma företag säger även att den nordiska IT-säkerhetsmarknaden växer med 21 procent per år fram till Länge har IT-säkerhetsmarknaden handlat om produkter: brandväggar, säkra inloggningar och virusprogram men nu blir det allt vanligare med inköp av konsulttjänster och rådgivning. Inte minst bland stora företag som i dag har svårt att överblicka och hantera olika säkerhetsproblem. På den svenska aktiemarknaden har vi tre noterade bolag inom IT-säkerhet: mjukvarubolaget Protect Data, konsultbolaget Nexus (ingen rek) samt biometriföretaget Precise Biometrics (ingen rek). Mest tongivande och framgångsrikt är Protect Data som via egenutvecklade mjukvaran Pointsec nu omsätter över 150 miljoner kronor sett till senaste 12- månadersperioden. Pointsec är världsledande inom mobil datasäkerhet och nordisk marknadsledare inom digitala identifieringslösningar. Aktien är högintressant och vi bedömer att det finns fortsatt uppsida i aktien, vi rekommenderar således Köp. Den internationella konkurrensen inom produktområdet är hård och domineras av amerikanska storbolag som Symantec och McAffee. Och nyligen även Microsoft. Programvarujätten Microsoft är fullt beslutsamt att utveckla effektiva egna system för virusskydd och mot företeelser som exempelvis spam. Microsoft lade i veckan ett bud på antivirusföretaget Sybari Software värt cirka miljoner dollar för att stärka sin egenutveckling på området. Microsofts inträde på säkerhetsscenen ses givetvis inte som positivt av konkurrenterna Symantec och McAfee som redan har svårt at bibehålla marknadsandelar på en snabbt föränderlig marknad. Kursutvecklingen för dessa aktörer är inte mycket att hurra för. Bäst i klassen är Entrusts aktie som har stigit med 3 procent det senaste året jämfört med Protect Datas 114 procent. Marknaden för till exempel antivirus och brandväggar har mognat och bolagen jagar därför nya tillväxtområden där till exempel Protect Data har hittat ett. Konsolideringstakten bland IT-säkerhetsföretagen är hög vilket är ytterligare en anledning att äga Protect Data-aktien. Jonas Elofsson Volume 800k 700k 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 Sep May Sep Hi-Lo-Close Protect Data Price TA-draget Dags att fiska i OMX? Lockelsen att leta eftersläntare på börsen brukar till och från falla investerare i smaken. Att gå in tidigt i en position kan dock ofta visa sig förödande och man kan bli sittande med aktien. I värsta falla måste kasta in handduken och sälja av och börja leta på nytt. En lång position från botten i en ackumulationsfas där vi fått tecken på en shakeout kan vara frestande men sällan ett bra tillfälle för kortare affärer där vi helst vill se momentum. Ett sådant exempel är OMX som kan behöva testa ny botten för att därifrån vända på säkrare grund. Att vara med i en sån rörelse kan fresta på tålamodet och det är därför oftast bättre att vänta ut aktien. Ett brott på en fallande trend i en ackumulationsfas brukar kunna ge betydligt säkrare signaler under förutsättning att aktien vilar på en trygg botten. Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 May Sep Hi-Lo-Close OMX AB Price TRENDS REDEYE AB 13