Ericsson i rätt fåra

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,0% -1,5% -0,3% Nummer 29 september 20 Ericsson i rätt fåra Kom Vi ser fyra anledningar till att man bör äga Ericsson framöver. 1) Q2- rapporten visade att bolaget och framförallt systemsidan rullar på fortsatt bra. 2) Förväntningarna på Q3-rapporten är lågt ställda tycker vi. 3) Ericsson har haft mycket bra orderflöde den senaste tiden och sannolikheten är stor att man inom kort Portföljen Ingen förändring Utveckling 20: Hetluften Ingen förändring Färdigköpt? + 11,2% Har Christer Gardells Cevian-fond köpt klart i Volvo trots att han tycker att aktien är värd 680 kronor? Den frågan ställer vi oss i veckans krönika. Tittar man på hans tidigare räder finns det mycket som tyder på att det redan kan vara färdigköpt. får en stor del i en indisk jätte-upphandling. 4) Alla viktiga konkurrenter är mitt uppe i sammanslagningar vilket ger fältet fritt för Ericsson att fortsätta ta marknadsandelar. Köpläge med andra ord. Sidan 11 Tack Meda & WBM! Portföljen har utvecklats bra i veckan där Meda och WBM agerat draglok. Aktierna i portföljen fortsätter att växeldra vilket är bra. Portföljen är nu upp strax över 11 procent sedan årsskiftet. Denna vecka gör vi inga förändringar utan behåller vår nuvarande laguppställning. Teknisk Analys Sidan 9 Välbehövlig rekyl Börsen har utvecklats starkt under en period och en rekyl är därför på plats. Det långsiktiga positiva scenariot är alltjämt på plats och rekylen kan därför utnyttjas till att leta efter morgondagens vinnare. Starka sektorer att botanisera i är bland annat hälsovård men även fastigheter. Sidan 2 Sidan 3 Veckans siffra procent. Så mycket har Volvo A stärkts på 29 3 månader. Tävla nu! in och på vår hemsida och tippa septembers vinnare. Du kan vinna kronor. Klicka här! Bra biobjässe Bioteknikbolaget Biovitrum ska in på börsens O-lista. Börsen begåvas därmed med ett lite annorlunda bioteknikbolag som har egna vinster. Vårt råd blir att teckna den nya bioteknikbjässen. Analyser Uppdelning! Mycket talar för att investmentbolaget Geveko kommer att delas upp i två delar framöver; en industrirörelse och en värdepappersportfölj. Vi ser att det finns en betydande uppsida i aktien när strukturen tydliggörs. Innehåll Sidan 10 Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Biovitrum...10 Analys - Ericsson...11 Analys - Geveko...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Gardell har köpt klart Gårdagens stora börshändelse, som i och för sig var väntad, var att Cevian Capital meddelade att de nu kontrollerar 5 procent av rösterna i Volvo. Cevian följer således börsens flaggningsregler. Frågan är vilka övriga regler, skrivna eller oskrivna, som Christer Gardell följer? Under gårdagen hävdade Gardell att jämför man Scania och Volvo så bör Volvo vara värt upp emot 680 kronor per aktie, motsvarande en uppsida på 50 procent. Analysen stannar egentligen där och i övrigt talar han återigen om Volvos överkapitaliserade balansräkning. Det finns olika åsikter om hur både Volvo och alla andra aktier skall värderas och vi skall inte ge oss in i denna sifferexercis. Det intressanta är att Cevian inte är ett dugg betjänta av att prata upp kursen om de har för avsikt att köpa mer aktier. Tolkningen bör vara att Cevian nu köpt klart. Låt oss dra en parallell till hur fonden agerat historiskt. I Skandia-affären nöjde sig Cevian med att köpa 3 procent av bolaget initialt och köpte därefter inte mer aktier under den stökiga resans gång. Detta trots att Gardell efter sina initiala köp vid ett flertal tillfällen uttalade sig att Skandia-aktien var värd 60 kronor när den stod i kronor. Gardell tackade också "ja" ganska omgående när Old Mutual väl lade ett bud på 42 kronor (värde vid budtillfället). Då kommer vi osökt till nästa fråga. Hur långsiktig är egentligen Gardell i sin Volvo-investering. Att höja Volvos lönsamhet till Scanias nivåer (eller Saab-Scania som Gardell råkade kalla bolaget för i TV igår), och därmed avnjuta en rättvis uppvärdering, handlar om ett industriellt långsiktigt arbete av dignitet. Det är sannolikt inte Gardells allra bästa gren. Frågan är om Gardell istället känner sig nöjd med den utveckling som aktierna haft sedan han köpte dem? Själva kassan på 20 miljarder kronor, eller 45 kronor per aktie, motsvarar ungefär kursuppgången som varit sedan aktiens tidigare toppnotering i maj. Om vi räknar från snittkursen under juni-juli så står aktien cirka 70 kronor högre idag. Det räcker knappast med en engångsutdelning på 45 kronor för att motivera det kursrallyt. Av två skäl är han säkert lockad att ta hem vinsten redan nu. Hans primära åtagande är ju att tjäna pengar åt Cevian-fonden. För det första säkrar han en bra vinst. För det andra lurar en sämre amerikanska lastvagnskonjunktur runt hörnet för Volvo och eventuellt också en avmattning i Europa som riskmoment i kalkylen. Det troliga är dock att han stannar en stund på Volvos ägarlista. Det skulle bli svårare att få med sig andra ägargrupper i omstrukturerings-idéer framöver om han backade ur nu och hans rykte skulle få sig en rejäl törn. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 8 SEPTEMBER RAPPORTER Clas Ohlson STATISTIK Tyskland: handels-, bytesbalans juli kl 8.00 MÅNDAG 11 SEPTEMBER EXKLUSIVE UTDELNING Clas Ohlson (bonus 1:00 kr+3:00 kr) STATISTIK Kina: KPI usti kl 4.00 AMS: arbetslöshet usti TISDAG 12 SEPTEMBER RAPPORTER HL Display STATISTIK SCB: KPI usti kl 9.30 USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 13 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT USA: statistik oljelager från energidepartementet kl STATISTIK Tyskland: KPI (def) usti TORSDAG 14 SEPTEMBER RAPPORTER Old Mutual BÖRS ÖVRIGT Hedgefonder: seminarium arrangerat av Harcourt Investor: seminarium om Investor Growth Capitals hälsovårdsinvesteringar EMISSIONER ETC Biovitrum: anmälningsperiod inför notering på O-listan avslutas STATISTIK SCB: arbetslöshet usti USA: detaljhandel usti USA: lager osålda varor juli Veckan som gick Fredag 1/9 Måndag 4/9 Tisdag 5/9 Onsdag 6/9 Torsdag 7/9 0,7% Dagens stora vinnare var Capio sedan riskkapitalister lagt ett bud på bolaget. Aktien steg 37 procent till 168 kr. Scibonas styrelse föreslår att Carl Lamm delas ut till aktieägarna och en företrädesemission. 1,3% Sjukvårdsleverantören Capio fortsatte upp 3,50 kr idag. Dagens vinnare var Tanganyika Oil som steg 4,25 kr till 86,50. Andra vinnare var SCA, H&M och Nordea. -0,3% Boliden klättrade 5 kr till 145,50 sedan kopparpriset stigit kraftigt. Dagens stora vinnare var forskningsbolaget Active Biotech som steg 36 procent efter positiva testresultat. -0,4% Volvo var mest omsatt aktie efter en flaggning om att Cevian har 5 procent av rösterna. TeliaSonera som också nämnts som potentiella mål för Cevian backade dock. -1,2% Kurserna föll över hela linjen i spåren på onsdagens nedgång i USA. Bland förlorarna fanns Autoliv efter en vinstvarning från TRW. Fastigheter gick mot strömmen. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Rekylen skapar köplägen Vinsthemtagningar pressar Stockholmsbörsen. Det långsiktiga positiva scenariot är dock intakt och nu är tiden inne att leta morgondagens vinnare. En återgång till 980-nivån känns som naturlig och inte skrämmande. Fallet i oljepriset har påverkat oljerelaterade aktier negativt. Tippa septembers vinnar-aktie! Tävla och vinn kornor*. Gå in på vår hemsida Klicka här! Efter en stark utveckling för OMXS30 vid månadsskiftet ser vi nu en välbehövlig rekyl. Det är högst naturligt med vinsthemtagningar efter den uppgångs svit som indexet uppvisade och därmed inte fråga om någon trendvändning. De tekniska indikatorerna bekräftade behovet av en rekyl och visade att index befann sig på överköpta nivåer. Den givna stödnivån för index är 980-nivån, som utgjort både stöd och motstånd upprepade gånger tidigare. Dit är avståndet i skrivande stund cirka en procent, vilket inte känns speciellt stressande. På sektornivå kan man den gångna veckan observera stora skillnader. Hälsovårdssektorn tillhör vinnarna trots Astrazenecas rekyl, tack vare budet på Capio. Sektorn lockar även framöver, då den tidigare styrkan får de nuvarande rekylerna att framstå som fördelaktiga lägen i enskilda aktier. En annan sektor som är värd att lyfta fram är fastigheter, där Castellum, Lundbergs och Hufvudstaden befinner sig i intressanta lägen. Som huvudscenario för OMXS30 ser vi att indexet tar stöd den närmaste veckan för att därefter åter söka sig uppåt, allteftersom vinsthemtagningarna ebbar ut och jämvikten åter förskjuts åt köparnas håll nivån utgör potentiell målnivå på ett par veckors sikt. Oljepriset mot konsolidering De senaste veckornas fall i oljepriset har tagits emot med öppna armar av världens aktieinvesterare, med undantag för ägarna av oljerelaterade aktier. Oljepriset befinner sig på den lägsta nivån på flera månader och även om fallet stannar upp på nuvarande nivåer tyder den tekniska bilden på att sannolikheten för ett nytt rally är låg. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Gott och blandat En blandning av aktier i vitt olika lägen och från vitt skilda branscher erbjuds idag. Riskviljan har visat sig vara stark på börsen den sista tiden, något som visat sig bland annat genom att många aktier tillåtits att nå nya toppnivåer. Vi tar fasta på det starka sentimentet och ser potential inom bioteknik och inom konsultsektorn. För den mer försiktige placeraren förelsår vi en position i Carnegie. Carnegie snart genom motståndet Carnegie-aktien befinner sig i en sidledes konsolidering. Undertonen är dock tydligt positiv, med successivt högre svingbottnar. Den nuvarnade motståndsnivån strax över 135 kronor har utsats för flera test och den sammantagna tekniska bilden indikerar att det bara är en tidsfråga innan nivån ger vika. I ett positiv scenario ser vi potential för aktien att nå nivån för den tidigare kurstoppen runt 150 kronor. Acando i skenbar svaghet Acando-aktien ger vid ett första ögonkast ett svagt intryck. Aktien steg under mitten av usti månad men har sedan dess rekylerat tillbaka drygt tio procent. Det finns dock positiva indikationer att ta fasta på. Senast kursen nådde 12 kronor noterades en hög omsättning, ett mönster som upprepades under gårdagen. I kombination med den starka stängningen ser vi all anledning till att vara positiva till aktien. En position föreslås på kort sikt och ger en god avkastning även inom det etablerade konsolideringsiintervallet, eller upp till 13,50 kronor. Biotage i startgroparna Biotage-aktien är i gott sällskap i sin sektor. Flera branschkollegor har den senaste tiden utvecklats starkt och även Biotage ser ut att vara i startgroparna. Korrelationen mellan tillagande omsättning och starka dagar är positiv och så länge som aktien inte stänger under 9,75 är det positiva scenariot intakt. Carnegie nöter så sakteligen ned motståndsnivån. Hög omsättning indikerar att investerarna fångar upp Acando vid stödet. Biotage kan bli nästa aktie i den heta biotekniksektorn som tar fart. Dawid Myslinski T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 337,9 5,3 7,6 5,6-0,5 2,2-12,7 Industri 328,0 7,2 5,8-0,2 1,4 0,4-18,5 Sällanköpsvaror 644,3 5,3 5,3-2,7-0,5-0,1-21,0 Dagligvaror 461,4 2,5 5,6 7,4-3,2 0,2-10,9 Hälsovård 314,2 8,7 18,1 28,7 3,0 12,7 10,4 Finans 421,9 4,2 5,7-1,7-1,6 0,3-20,0 IT 238,3 7,8 1,9-14,0 2,1-3,6-32,2 Telekom 608,1 6,1-2,1-1,6 0,4-7,5-19,9 OMXSPI 319,4 5,8 5,4 18,3 5,8 5,4 18,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media Rekommendation: Neutral Zodiak Television skickade ut ett förbryllande pressmeddelande i veckan. Bolaget sätter upp som mål att nå en försäljning på minst 1 miljard kr Vår prognos för 2007 är 525 mkr. Bolaget flaggar samtidigt för en rörelsemarginal på 10 procent 2008 (7,3 procent 20). För att nå en miljard kronor i försäljning måste Zodiak troligtvis vara aggressiva på förvärvsfronten. I Norden är emellertid marknaden relativt färdigkonsoliderad med tre stora aktörer med ungefär lika stor omsättning (Strix, Meter/Metronome samt Zodiak) samt ett par mindre nischaktörer. Med ett förvärv av någon av de större skulle Zodiak alltså nå 1 miljard kronor i försäljning, men det är inte troligt att en sådan affär går igenom konkurrensmyndigheterna. Då Zodiacs VD flaggat för ett förvärv västerut är det mer troligt med ett förvärv av det brittiska bolaget Shed Productions som skulle bidra till att Zodiaks marginalmål nås med råge. Intressanta bolag: MTG Media feb mar apr maj jun jul TRENDS REDEYE AB Hälsovård Pharmaceuticals 260 feb mar apr maj jun jul Rekommendation: Neutral Orexo fick i veckan en milstolpsbetalning på cirka 19 mkr från licenspartnern ProStrakan i samband med att en registreringsansökan lämnats in för Rapinyl (genombrottssmärta). Registreringsansökan gäller för den europeiska marknaden och vi räknar med en europeisk marknadslansering under H2 07. Vi anser att Rapinyl har en mycket konkurrenskraftig profil jämfört med andra produkter under utveckling samtidigt som vi anser att det finns utrymme för fler än en produkt inom smärtlindring av genombrottssmärta på grund av en låg marknadspenetrering. I höst väntas Orexo få ytterligare licensbetalningar, dels handlar det om en milstolpsbetalning på 37,8 mkr från Endo och dels betalningar från licensavtal för Rapinyl på övriga marknader i världen så väl som vid tecknandet av ett licensavtal för produktkandidaten OX 17 (refluxsjukdom). Resultatet för helåret kan därför mycket väl komma att sluta på plus. Intressanta bolag: Orexo Meda

6 Branschsöversikt Trading Companies & Distrib Commercial Services & Suppl Industrihandel Rekommendation: Positiv Indutrades (Avvakta) aktie har piggnat till rejält och stigit med dryga 10 procent de senaste två veckorna utan några större nyheter. Sannolikt beror det istället på att marknaden ser mer positivt på bolaget, vilket då även borde smitta av sig på branschkollegorna Addtech (Köp) och OEM International (Köp). Vi anser dessa tre bolag vara helt jämförbara ur ett aktiemarknadsperspektiv. Indutrade värderas dock med en rejäl premie i dagsläget. P/E talet för Indutrade är cirka 15 på årets prognos, medan Addtech och OEM handlas omkring 12. Med hänsyn tagen till skuldsättningen är skillnaden ännu större då de sistnämnda är i princip skuldfria. Intressanta bolag: Addtech OEM International Medicinteknik Rekommendation: Neutral Vi har valt att justera ned våra prognoser efter Sectras Q1- rapport. För innevarande verksamhetsår väntar vi oss en omsättning på 660 mkr vilket är en mindre justering från tidigare 677 mkr. Sectra följer det scenario som vi tidigare lyft fram. Ökade kostnader väntas pressa lönsamheten för lång tid framöver. Det första kvartalet indikerar dock att kostnaderna ökar mer än vi väntat oss. För 20/2007 räknar vi med ett resultat för skatt på 65 mkr vilket är en sänkning med 5 procent jämfört med vår tidigare prognos. Det ger ett P/e-tal på 35 vilket känns som en utmanande värdering med hänsyn tagen till den förväntade tillväxten. Vi står fast vid vår rekommendation och upprepar sälj. Intressanta bolag: Getinge feb mar apr maj jun jul Health Care Equipm & Suppl TRENDS REDEYE AB feb mar apr maj jun jul Bemanning Rekommendation: Positiv Vi har träffat Uniflex VD Jan Bengtsson som ser optimistiskt på andra halvåret. Bemanningsbranschen växer nu kraftigt samtidigt som Uniflex tar marknadsandelar. Sedan starten 2002 har bolaget visat upp en tillväxt på 40 procent i snitt. Därmed växer Uniflex snabbare än marknaden. Några signaler om en marknad som mattas känner inte bolaget i det här läget inte igen sig i. Tvärtom finns ett stort rekryteringsbehov och skulle marknaden ändå vika står Uniflex bra rustade för att snabbt växla ned. Uniflex växer nu snabbt och räknar med att finnas på 30 orter vid årsskiftet. Vi upprepar vår rekommendation köp. Intressanta bolag: Uniflex IT-mjukvara feb mar apr maj jun jul Software feb mar apr maj jun jul Rekommendation: Positiv IBS kommer att genomföra ett antal åtgärder för att förbättra lönsamheten, bla flytta delar av produktutvecklingen och programmering till medel- och lågkostnadsländer och öka försäljning via indirekta försäljningskanaler. Just dessa två åtgärder är några av de som Redeye önskat se, och vi tror nu att IBS har ökat förutsättningarna för att nå det tidigare uttalade målet för vinstmarginal om 8-10 procent på två till tre års sikt. IBS kommer dock att ta en kostnad om 120 mkr i Q3, vilket förefaller vara en stor summa och i allra högsta grad bidrar till att bolaget i år visar ett minusresultat, men i det längre perspektivet ser vi de föreslagna åtgärderna som mycket positivt för lönsamheten. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Telelogic Orc Software IBS

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Nedgången har förstört det positiva scenariot. Boliden *** Vi höjer målkursen och betraktar den nuvarande rekylen som ett köpläge. Broström ** 144, Aktien svagare än väntat. Sänkt målkurs och rekommendation. Holmen *** 300, I grunden är aktien fortsatt stark. Köpvärd om den håller sig över 300 kr. Lundin Petroleum** 80, Omsättningen tilltar. Bra kortsiktigt läge. SCA *** En aktie för den tålmodige. Trenden är dock positiv. SSAB A ** 139, Fortsatt konsolidering lämnar inga ledtrådar inför framtiden. StoraEnso *** 109, Tillhör stark sektor. Fånga upp vid tecken på att rekylen är avklarad. Vostok Nafta ** Rekylen har övergått i regelrätt nedgång. Inga positiva indikationer. Industri ABB ** Aktien är köpvärd om den lyckas hålla sig över 95 kronor. Alfa Laval ** Blandade signaler. Tillhör dock inte favoriterna i sektorn. Assa Abloy *** Det positiva scenariot hänger på en skör tråd. Måste stänga över 120 kr. Atlas Copco ** 183, Nedgången har skapat ett negativt gap. Risk att utvecklingen blir trög. Hexagon ** 258, Intetsägande konsolidering gör aktien ointressant tills vidare. NCC * 147, Bruten stödnivå öppnar för negativt scenario. Sandvik ** 81, Kursgrafen har ett sunt utseende. Har ett volymmotstånd emot sig. Scania *** Aktien har varit svårfångad. Fortsatt intressant vid rekyler. Securitas ** Inte helt på fast mark ännu men visar positiva tendenser. Skanska *** 117, Har brutit viktigt motstånd. Uppgången ger mersmak. Höjd rek. SKF ** Positiv underton. Får inte stänga under stoppen. Trelleborg ** 139, Nedgången lockade många säljare. Risk att den positiva trenden bryts. Volvo *** Kan ha mer att ge men risken ökar för varje krona som aktien stiger. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 134, Motståndet utmanas för fjärde gången. Dags för genombrott! FS-banken *** 2, Fördelaktigt läge nära stödnivå. Kan dock ta tid att nå målkursen. JM *** Höjd rekommendation, då aktien etablerat positiv trend. Nordea *** 90, Fördelaktigt läge nära stödnivå. Trenden börjar dock bli gammal. OMX ** Höga volymer går mot aktien. Krävs sannolikt djupare rekyl. SEB *** 186, Stödet känns pålitligt. Vi höjer rekommendationen. SHB ** 186, Den svagaste av bankerna. Huvudscenariot är fortsatt konsolidering. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * Vi fick rätt i våra farhågor om rekyl. Fortsatt fallhöjd. Capio ** 167, Budstrid om bolaget. Elekta ** 129, Kort rekyl och risk för trendbrott i kort stigande trend. Getinge *** Svårt att fart från 135-nivån. Kan behöva mer tid. Stigande trend. Meda *** 163, Har lämnat tidigare konsolideringsintervall. Fortsatt intressant. Q-Med ** 1, Bröt 100-nivån. Överköpt aktie. IT Axis ** 61, Aktien har stått väl emot den allmänna nedgången. Positivt grundscenario. Ericsson ** 23, Gårdagens nedgång skapar frågetecken. Avvakta ytterligare indikationer. HiQ ** 34, Målkursen nådd. Aktien behöver troligen bottenformera. Vi sänker rek. IBS ** ,9 Värd att bevaka. Haka på vid styrketecken. Vi höjer målkursen. Micronic *** 75, Fördelaktigt läge nära stödet. Snabb uppgång vid positivt scenario. Vi höjer! Nokia ** Nedgången har troligtvis sargat sentimentet. Sänkt målkurs. Protect Data ** Aktien är stark men överköpt. Utnyttja rekyler för köp. Teleca *** 32, Den höga omsättningen kan innebära att rekylen är över. Stor potential. Telelogic ** 13, Värd att bevaka. Inled position vid stängning nära dagshögsta. Tietoenator ** 208, Positivt gap ger positiva signaler inför fortsättningen. Dock fallhöjd till 200 kr. Tradedoubler *** Aktien har tagit fart. Stödet vid 145 känns pålitligt. Unibet * Aktien tappar fotfästet. Uppställ blir sannolikt bara kortlivade. WM-data *** 25, Bud på bolaget från LogicaCMG. Telekom Millicom ** Aktien i läge att ta fart. Vi höjer rekommendation och målkurs. Tele2 ** 70, Gårdagens nedgång under hög omsättning skapar osäkerhet. TeliaSonera *** 43, ,9 Stödet vid 44 ännu ej brutet. Vi håller fast vid vår positiva syn. Sällanköpsvaror Autoliv ** Gårdagens nedgång förstörde positivt scenario. Clas Ohlson ** Avvakta tecken på att rekylen är avklarad. Aktien behöver en paus. Electrolux ** Aktien närmar sig ett fördelaktigt läge. Vi höjer rekommendationen till avvakta. Eniro ** 85, Aktien samlar sig. Haka på eventuella uppgångar. H&M *** Aktien har fått fäste. Köpvärd mellan 280 och 285 kronor. Lindex *** 96, Uppgång under hög omsättning bådar gott inför framtiden. Vi höjer rek. MTG *** 376, Målkursen nådd. Köpvärd på rekyl ned mot 370 kronor. Höjd målkurs. Nobia *** Aktien har fått vind i segeln. Köpläge med god potential. Oriflame *** 248, Låga volymer under nedgång. Köp på tecken att rekylen bottnat. Axfood ** Svagare än väntat, men intressant om rekylen avstannar innan 215 kr. Swedish Match *** Gårdagens utveckling kan ha varit startskottet för nästa uppgång. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 58,0 61, ,6% 1,4% Getinge 22 10% 122,0 133, ,0% 6,4% Lindex % 1,3 96, ,3% -5,9% MTG 24 10% 341,0 376, ,4% 6,1% Meda 25 10% 131,0 163,5 175* 150* 24,8% 6,1% Nobia % 121,0 234, ,4% 19,2% Oriflame % 136,9 248, ,6% 37,2% Telelogic % 12,4 13, ,0% 1,4% Uniflex % 62,0 80, ,0% 5,8% WBM % 135,5 147, * 8,5% 0,1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 11,2% 5,4% Utveckling senaste veckan 1,4% 0,1% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Vi kan blicka tillbaka mot ännu en bra vecka för portföljen. Våra innehav fortsätter att växeldra vilket är bra. Portföljen är upp 1,4 procent medan börsen mätt som OMXS30-index är upp 0,1 procent. Förra veckan var det IT-aktierna som drog portföljen och denna vecka är det framförallt Meda och WBM som lyft portföljen även om övriga innhav också i huvudsak utvecklats bra. Vi inga förändringar i innehaven. Vi justerar upp mål och stoppnivåerna i Meda samt stoppnivån i WBM. Bolagskommentar Meda A feb mar maj jun jul Meda har kastat loss och lämnat sitt konsolideringsintervall där 155 kronor tidigare utgjorde tak. Vi väljer att höja målkursen i aktien till 175 kronor. Trends OMXSPI Worldwide Brand okt dec feb apr jun I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index WBM har utvecklats väl sedan vi tog in aktien i portföljen. Vi väljer att höja upp stoppen till 125 kronor. okt dec Lindex feb apr jun Lindex har under en tid legat i träda. Vi tycker att aktien på de här nivåerna är ett fynd. Aktien ser också aptitlig ut tekniskt varför ett köpläge föreligger i aktien. 9

10 Aktieanalys Biovitrum Bioteknikbjässe värd att teckna Biovitrum blir på många sätt en annorlunda bioteknikaktie som nu tar klivet in på O-listan. Som största bolag inom sektorn väntas intresset vara stort bland institutioner. Prislappen känns inte heller i överkant och aktien är värd att teckna. En notering av Biovitrum har länge funnits i planerna men det är först nu som alla bitar fallit på plats. Det unika är att bolaget gjort en riktigt hygglig vinst i år och dessutom har stabila intäkter. Börsvärde kommer att hamna på närmare 5 miljarder kronor och blir därmed Stockholmbörsens största bioteknikbolag. Det är en relativt liten andel som huvudägarna Nordic Capital och MPM säljer ut. 15 procent eller högst 18 procent vid övertilldelning kommer att säljas ut samtidigt som ingen nyemission kommer att göras i samband med noteringen. Det kommer troligen leda till en större efterfrågan än utbud på aktier. Antagligen kommer investerarintresset för Biovitrum vara stort i samband med noteringen. Erbjudandet väntas locka institutioner som får möjlighet att köpa in sig i ett bolag som är betydligt större och stabilare än de bioteknikbolag som idag huserar på Stockholmbörsen. Biovitrum har dessutom resurser för att bedriva sin forskning genom en välgödd kassa på en miljard kronor. Men frågan är om det räcker. Bolagets forskningsprojekt kommer tidigast att nå marknaden om 4 år. Den produkt i forskningsportföljen som ligger närmast en marknadslansering är Exinalda som befinner sig i fas II. Enligt bolaget är den framtida försäljningspotentialen för Exinalda cirka 5 miljarder kronor, varav Biovitrum uppskattningsvis får 20 procent i royalty på försäljningen. Efter Introduktionsfakta TRENDS REDEYE AB skatt innebär det att bara Exinalda kan tillsättas ett värde på 600 miljoner kronor. Därutöver finns det ytterligare ett tjugotal forskningsprojekt i portföljen varav fyra stycken befinner sig i kliniken (fasi) och ytterligare två är på väg in i kliniska tester inom sex månader. Av Biovitrums intäkter kan cirka 900 miljoner kronor på årsbasis relateras till produkter som idag finns på marknaden (huvudsakligen produkten Refacto mot blödarsjuka). Själva rörelsen i (forskningsportföljen samt de produkter som redan finns på marknaden) värderas alltså till 3,1-3,7 miljarder kronor. Läkemedelsbolag tillsätts i grova drag i snitt ett p/s-tal på 3-5. Det betyder att den delen av verksamheten bör kunna prissättas till 2,7 miljarder. Det skulle i så fall betyda att återstoden, det vill säga forskningsportföljen, vid introduktionen prissätts till 0,4-1,0 miljarder kronor vilket inte känns som någon överdrivit hög värdering. Att tänkta på dock är det optionsprogram för bolagets anställda som ställdes ut 2001 och som löper ut i november. Det kommer sannolikt att fungera som en kursbroms under hösten. Programmet omfattar 3 miljoner optioner som ger möjlighet att konverteras till 6 miljoner aktier. Då lösenpriset per aktie är 59 kronor är det troligt att samtliga optioner i november alltså konverteras till aktier. Det betyder i teorin att i november finns det aktier till salu på börsen för närmare 550 miljoner kronor om anställda och före detta anställda skulle välja att realisera sin vinst. Visserligen har Biovitrum ett återköpsprogram för dessa optioner som innebär att optionsinnehavarna får betalt samma pris som introduktionskursen. Men oavsett optionsprogram ser Biovitrum på kort sikt ut som en vinnare och värd att teckna. Björn Andersson Teckningskurs 90-1 Börspost 100 Sista anmälningsdag 14-sep Noteringsdag 15-sep Likviddag 20-sep Börsvärde 3,9-4,5mdr Emissionsinstitut Carnegie och ABG Sundal Collier 10 Fundamentaldata Prognoser Mkr 20 Omsättning 937 Res f skatt 130 Värdering 20p Teknologivärde Bolagsinformation Sektor: Bioteknik Lista O-listan Risk: Hög Börsvärde Teckna Teckningsintervall 90-1 kronor 4,5 Mdr kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation MPM Capital 22,2% Nordic Capital 22,2% Alta Partners 6,5% HBM Bioventures 6,5% Life Equity Swe 4,3% Fakta Biovitrum har sitt ursprung från läkemedelsbolaget Pharmacia men fick sin nuvarande form 2001 då Nordic Capital och MPM köpte ut bolaget från Pharmacia. Med verksamhet i Sverige och Storbritannien sker forskning genom framtagning av läkemedel för behandling av fetma, diabetes, inflammation och blodsjukdomar. Biovitrum utvecklar och producerar även proteinläkemedel på kontraktsbasis samt marknadsför ett antal specialistläkemedel i Norden.

11 Aktieanalys Ericsson Fyra anledningar till köp Ericssonaktien har efter sommaren piggnat till och stärkts med 6-7 procent den sista månaden. Vi tror att det finns ytterligare procent att hämta och vår riktkurs är fortfarande 28 kronor och vi återupprepar vår köprekommendation. Eftersom Ericssonaktien har utvecklats bra den sista tiden har värdering (p/e 20p 15x och p/e 2007p 14x) blivit något mer utmanande. Dock så ser vi fortfarande en relativt stor potential och det är framförallt fyra anledningar till detta: 1. Q2-rapporten var godkänd. Framförallt visade den att det viktigaste området mobilsystem går bra medan fastnätssidan (med Marconi) och nya servicekontrakt drog ner resultatet. Dock så var rörelseresultatet för hela koncernen bättre än väntat. Ericsson gjorde också en smärre justeringar på prognosen för systemmarknaden för 20 - men detta har ingen större relevans på Ericsson eftersom nedjustering gäller en annan teknik som Ericsson inte säljer (CDMA). Vi gjorde små nedjusteringar på våra estimat men det viktigaste var att mobilsystemsidan rullar på bra. Vi tror också att både fastnätssidan och servicekontrakten kommer generera bättre resultat framöver. 2. Förväntningar på Q3-rapporten den 19 oktober är klart lägre ställda än vad vi förväntar oss. Detta innebär att risk/avkastningen över Q3-rapporten är attraktiv. Konsensusförväntningarna på Ericsson är en försäljning i Q3 om 41,7 miljarder kro- Volume 800M 600M 400M 200M 0 nor jämfört med våra förväntningar om 42,7 miljarder kronor. Även rörelseresultatet för Q3 är relativt lågt om 7,7 miljarder kronor (8,3 miljarder är våra förväntningar). 3. Ericsson har erhållit flera intressant kontrakt den senaste månaden. Två intressant kontrakt har varit med indiska Bharti och brasilianska Vivo. Det intressanta med Vivo-kontraktet är att det verkar som fler operatörer nu slänger ut CDMA-standarden till förmån för GSM-standarden (där Ericsson är störst). Order till Bharti är intressant på grund av den snabba tillväxten som vi nu ser i Indien. Dessutom kommer en annan mycket stor operatör, BSNL, inom kort att annonsera ut ett jättekontrakt om 5 miljarder dollar. Vi tror att Ericsson har goda möjligheter att få en substantiell del i detta kontrakt. 4. Den sista men kanske absolut viktigaste anledning till att vi är positiva till Ericssonaktien är att vi tror att Ericsson kommer ta marknadsandelar de närmaste åren när Nokia och Simens ska slå samman sina mobilsystemenheter samt att Alcatel och Lucent (och Nortels 3G-enhet) ska gå samman. Det har visat sig att i de flesta fallen av stora sammanslagningen att det väldigt sällan blir som bolagen har tänkt sig. Vi tror dessutom att slå samman två så pass tekniktunga bolag och dess produkter är betydligt mycket mer komplext än till exempel sammanslagningar inom operatörsbranschen eller konsumentbranschen. Greger Johansson Jul Oct Apr Jul Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 1,5 1,7 Värdering 20p 2007p P/E 15,4 13,9 EV/S 1,9 1,8 Bolagsinformation Sektor: IT-Telekom Lista Mest Omsatta Risk: Medel Aktiekurs: 23,6 kr Börsvärde 376 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta 28 kr 22 kr Fem största ägarna (Kapital) Investor 5,0% Industrivärden 2,3% Handelsbanken 0,5% Skandia 0,9% SHB Försäkringsför. 0,4% Ericsson är ett telekomföretag med verksamheten är indelad i två huvudsakliga områden - infrastruktur och telefoner. Försäljning sker i samtliga världsdelar. Inom systemförsäljning till andra och tredje generationens mobilnät är Ericsson marknadsledande. Telefonverksamhet slogs hösten 2001 ihop med Sonys telefondel till det gemensamt ägda bolaget Sony Ericsson. Ericsson förvärvade Marconi under 20/20. Hi-Lo-Close Ericsson B Ericsson är på väg upp ur sitt konsolideringsintervall. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Geveko Spännande besked under hösten Det lilla investmentbolaget Geveko har en mycket intressant period framför sig. Bolagets struktur skall ses över och resultatsvackan i den operativa rörelsen ser ut att bli ytterst kortvarig. Vi ser en klar potential i aktien. Ett litet anonymt bolag vars produkter vi alla kommer i kontakt med dagligen, är Geveko. Bolagets industrirörelse är nämligen den största aktören i Europa inom så kallade horisontella vägmarkeringar. Det vill säga alla markeringar som målas i vägbanan. Den andra delen av koncernen är en värdepappersportfölj som främst består av likvida aktier. Geveko är alltså ett blandat investmentbolag - än så länge. Det som gör Geveko extra intressant just nu är att styrelsen under hösten kommer att behandla frågan om bolagets framtida struktur. För närvarande har de skattemässig status som investmentbolag. En förutsättning för detta är dock att Industrirörelsen inte växer sig alltför stor, eftersom det krävs att bolaget är diversifierat och har en god riskspridning. Redan under nästa år kan Industrirörelsen betinga ett högre värde än Värdepappersportföljen. Detta inser ledningen i Geveko och kommer att ta fram en handlingsplan för hur man skall agera. Redeye räknar med att koncernen delas upp i två delar, vilket sannolikt kommer att uppskattas av aktiemarknaden. I den operativa verksamheten ser vi samtidigt stora möjligheter till resultatlyft, vilket också bör leda till en uppvärdering. Halvårsrapporten var ingen munter läsning, då bolaget tvingades till en vinstvarning. Resultatförsämringen ser dock ut att vara tillfällig då den främst berodde på att verksamheten i Rumänien gått på sparlåga. Orsaken till det är att Geveko har legat i förhandlingar med det Rumänska vägverket för att förlänga sitt kontrakt. Utfallet i dessa förhandlingar var mycket positivt. Geveko fick en order på sammanlagt 800 M som kommer att sträcka sig över en femårsperiod. Eftersom förhandlingarna drog ut på tiden så var aktiviteten i Rumänien under det första halvåret nästan obefintlig, vilket också kostade en slant. De försöker nu att arbeta igen så mycket som möjligt, vilket sannolikt kommer att visa sig redan i Q3-rapporten som bör kunna bli riktigt bra. I Rumänien har de nu förmånen att kunna planera arbetet bättre över tiden, vilket kommer att ge ett bättre kapacitetsutnyttjande och högre lönsamhet. Dessutom befäster de sin position i landet och skapar ett ännu starkare brohuvud för expansion till närliggande tillväxtmarknader som Ukraina, Turkiet och Balkan. Redeye har värderat bolagets delar var för sig. Indutrirörelsen värderar vi främst utifrån förväntade kassaflöden, men vi har även jämfört de vanligaste nyckeltalen med andra industriföretag. Värdepappersportföljen åsätter vi 15 procents investmentbolagsrabatt. Vår värdering indikerar ett motiverat värde omkring 250 kronor per aktie, vilket ger en potential på dryga 30 procent från dagens nivåer. Henrik Alveskog Fundamentaldata Prognoser M 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 3,4 13,2 Värdering Kr/aktie 20p Värdepappersrörelse 109 Industri 145 Summa 254 Bolagsinformation Sektor: Finans Lista O-listan Risk: Låg Aktiekurs: 188 kr Börsvärde 790 M kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp: Köp 250 kr 175 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fyra största ägarna (Kapital) Bergendahls 31,7% Stiftelsen Bergendala 14,9% Jarl Ergel 3,8% Ingvar Kamprad 2,3% Klas Dunberger med f. 2,2% Volume 80k 60k 40k 20k 0 Jul Oct Apr Jul Price Fakta Bolaget Geveko bevakas under Analysgaranti, ett analyskonceptsom är framtaget avredeye AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, ochmot en ersättning från, detaktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett påförhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Hi-Lo-Close Geveko B Bra läge att komma in i aktien efter nedgången. TRENDS REDEYE AB 12