Pyspunka? Ikapp igen Efter en lite skakig start är Trendsportföljen. Nyhet! Missförstått. Det svänger. Tradedoubler i känsligt läge Sidan 10 +0,4 %

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,2% +1,4% +0,5% Nummer 2 januari 2007 Pyspunka? Veckans siffra Så mycket har oljepriset fallit sen 12% årsskiftet Nyhet! Nu kan du få alla Redeyes analyser som är äldre än en månad helt gratis. Besök våra nya bolagssidor på och kika efter. Här finns nu också kursgrafer, nyheter mm. Missförstått Tillgin anser vi är ett tillväxt-case som börsen missförstått. Introduktionen blev diskad i pressen vilket legat aktien i fatet. Vi tror att bolaget kommer fortsätta växa kraftigt. Sidan 3 Veckans Trends är ingen dödgrävardoktrin. Samtidigt har höstens rally gjort att värderingarna nu är på nivåer som gjort det lättare att vaska fram fler sälj- än köpcase. Det är lite illavarslande. Vi sänker rekommendationerna på Tele2, Tradedoubler och RNB där vi ser risk för att luften Portföljen Tilgin Meda Utveckling 2007: +0,4 % kan pysa ut. Kraven på Q4-rapporterna och på 2007 är höga och ger generellt enligt vår mening föga rum för besvikelser. Men även i en eventuellt sämre börs går det att hitta vinnare och vi fortsätter vår jakt oförtrutet. Sidan 2 Ikapp igen Efter en lite skakig start är Trendsportföljen åter ikapp index. Tongivande i veckan som gick var främst Insplanet, Haldex och Knowit. Den här veckan väljer vi att plocka hem vinsten i Meda. Nytt inslag blir börsnykomlingen Tilgin. I övrigt har vi justerat en rad mål och stopp-kurer. Sidan 9 TA-trippeln Det svänger Det har svängt ordentligt kring börsens mindre bolag den senaste veckan - åt bägge hållen. Rörelserna är onormalt stora. Det har spelat roll i urvalet för TA-trippeln denna vecka. Vi lyfter fram Bilia, Connecta och Teligent som intressanta aktier tekniskt. Sidan 4 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Tradedoubler...10 Analys - RNB...11 Tradedoubler i känsligt läge Sidan 10 Analys - Tele2/Tilgin...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Lättare att hitta säljkandidater Det är lite märkligt. Just nu har vi betydligt enklare att hitta sälj- än köpkandidater på börsen. Som ni märker innehåller veckans nummer av Trends övervägande säljrekommendationer. Det är av någon anledning alltid tråkigare än att rekommendera köp. Men från tid till annan kan det vara klokt att ta ett steg av planen och sätta sig på läktaren. Det kan vara sunt att ha lite extra likviditet och invänta kursfall. Den som köpte på sig aktier efter kursfallet i maj 2006 har ju gjort lysande affärer. Det är så vi känner just nu. Vi kan givetvis ha fel. Det finns fortfarande argument för att börsen kan gå vidare. Riskaptiten är fortfarande stor och det saknas inte kapital med de fortsatt låga räntorna. Och framför allt tycks konjunkturen vara stark med fortsatta vinstökningar som resultat. Med en stabil börs kan uppköpstrenden hålla i sig, vilket i sig kan bli en viktig drivkraft för börsutvecklingen. Därutöver är det alltid svårt att sätta fingret på vad värderingarna ska ligga på. Just nu värderas Stockholmsbörsen till p/e 15-16, men det kanske lika gärna kan vara om det skulle visa sig att vinsterna är överskattade. Risk för överskattning Samtidigt anar vi att marknaden i många fall överskattar 2007 års vinstutveckling. Det gäller exempelvis IT-sektorn. Vi håller just nu på med en sammanställning som visar att marknaden i början av 2006 ordentligt överskattade sektorns vinstutveckling jämfört med det faktiska utfal- Veckan som gick Torsdag 5/1 Måndag 8/1 let. Vi befarar att detsamma kan hända i år. Den starka kronan är dessutom fortfarande ett orosmoment även om börsen tycks ta lätt på det just nu. Ingen påtaglig rapportoro I nästa vecka börjar rapportperioden på allvar i USA med tongivande rapporter från många tunga teknologibolag såsom exempelvis Intel och Motorola. Även Sony Ericsson kommer nästa vecka. Först någon vecka senare är det dags för de svenska bolagen. Någon påtaglig sedvanlig oro för rapporterna syns ännu inte. Det är måhända ett styrketecken men samtidigt ställer det krav på bolagen att minst leverera enligt förväntan. I nästa veckas Trends är tanken att vi ska vaska fram fem starka aktier inför rapport perioden och fem man ska hålla fingrarna borta ifrån. En aktie som vi fortfarande är långsiktigt positiva till är Meda. Nästa vecka kommer det att avskiljas teckningsrätter ifrån aktien i samband med den förestående nyemissionen. Köpet av 3M:s läkemedelsdivision i Europa tror vi är rätt. Det som dock kan vara lurigt de närmaste veckorna är att handeln med teckningsrätter normalt ger en hämmande effekt på aktien. Aktien tas ur portföljen (se sid 9) Urban Ekelund Tisdag 9/1 Onsdag 10/1 Nästa vecka FREDAG 12 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Samsung STATISTIK USA: detaljhandelsförsäljning december kl USA: importpriser december USA: lager av osålda varor nov MÅNDAG 15 JANUARI ÖVRIGT USA: helgstängt pga Martin Luther King Day TISDAG 16 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Intel, Motorola STATISTIK Tyskland: ZEW-enkät januari USA: Empire manufacturing index januari kl ONSDAG 17 JANUARI RAPPORTER Sony Ericsson UTLÄNDSKA RAPPORTER Apple, IBM STATISTIK EMU: KPI december kl USA: PPI december kl USA: TICS-data november USA: industriproduktion och kapacitetsutnyttjande dec MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige Book kl TORSDAG 18 JANUARI RAPPORTER Investor, Wedins UTLÄNDSKA RAPPORTER Advanced Micro Devices STATISTIK USA: KPI december kl USA: bostadsbyggande dec USA: ledande indikatorer dec USA: Philadelphia Fed index januari kl Källa: Nyhetsbyrån Direkt Torsdag 11/1-0,2% Stockholmsbörsen hade en förkortad dag. Nokia föll med 4,50 kr efter en vinstvarning från Motorola. Mot strömmen gick Scania efter spekulationer om höjt bud. -0,2% -0,1% -0,9% 2,4% Stockholmsbörsen stängde ned efter att ha pendlat kring nollstrecket. Boliden och Swedbank var de aktier med störst omsättning. Nokia fortsatte handlad ned, likaså Ericsson. Börsen präglades av nya nedgångar inom råvarusektorn och en viss avvaktan inför den stundande rapportperioden. SAS stack ut och steg 8 kr till 139 kr. Digital Vision steg med 44 %. Onsdagens stora förlorare var Digital Vision som tappade 31 % efter en vinstvarning. Orexo föll 7,7 % efter produktförseningar. MultiQ var en vinnare och steg 22 % efter en order. Stockholmsbörsen repade mod under eftermiddagens handel. Index stärktes av uppgångar i tungviktarna Ericsson, Nokia, Swedbank och Teliasonera. Elux gynnades av Cevian-spekulationer. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Varannandagshandel präglar Den senaste veckan har vi äntligen fått se lite ljusglimtar efter en skakig inledning på börsåret. Varannandagshandeln kan dock hålla i sig lite till, även om undertonen är fortsatt positiv. OMXS30-index piggnade till i veckan efter en fas med fem svaga stängningar. Nasdaq laddar för att lämna sin konsolidering. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nyheter är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Efter en svag inledning på året har börsen nu kommit på lite fastare mark. Det är framförallt några faktorer som har märkts extra mycket. Fokus har riktats mot rätt aktier under uppgångsdagar, intresset för aktier och sektorer har också följt mönstret väl under nedgångsdagar och det finns viss bredd i uppgången för marknaden för tillfället. Vad som samtidigt är intressant är att det har varit tungt för de största bolagen. Varken Ericsson eller Astrazeneca har rosat marknaden, även om den förstnämnda har piggnat till de senaste veckorna. Bankerna ser ut att vara på gång och kan elda på börsen. Bland de mindre sektorerna börjar bioteknik att piggna till och affärssystem har visat de första tecknen på en sundare utveckling. Oroväckande signaler saknas inte heller. Fastigheter kan toppa ur korsiktigt eller åtminstone finns mycket som tyder på att potentialen nu är begränsad. Det har inte hänt så mycket på stödoch motståndsfronten. OMXS30-index har sitt första starkare stöd vid nivån och därefter finns stöd i intervallet fungerar som ett första motstånd, vilket gör att börsen nu handlas i ett relativt smalt intervall. Nästa hinder utgörs därefter av nivån. Nasdaq kan lämna konsolidering Under de närmaste veckorna finns det goda möjlighter att Nasdaq tar över stafettpinnen från Dow Jones. Index har handlats i ett smalt intervall och samlar kraft för att lämna sitt konsolideringsintervall mellan 2400 och Dow Jones befinner sig i en tydligt stigande trend och är nu nere och känner på sitt medellånga medelvärde. Uppgång är utgångspunkten. Daniel Lindkvist

4 Teknisk analys Small Cap kokar Ett tydligt mönster på börsen den senaste veckan på börsen är den uppsjö av småbolag som noterat stora rörelser. Rörelserna är dock stora i båda riktningarna. Föregående veckas affärsförslag har nätt och jämt nått vår målsättning på en snittavkastning på 2 procent. Proffice och Tricorona borde kunna nå upp till 24,50 respektive 5 kronor. Prognosen för Meda är dock mer oklar. Denna vecka har vi valt ut två småbolagsaktier som befinner sig i intressanta tekniska lägen och som tillhör sektorer som just nu är i fokus. Det tredje förslaget är för den mer försiktige generalen. Intresset växer för Teligent Teligent-aktien hade har lagt ett tungt 2006 bakom sig. Det som vi ser i kursdiagrammet kan dcok mycket väl vara den dubbelbotten som markerar slutet på den fallande trenden. Aktien har lyckats att etablera stigande toppar och en högre svingbotten, samtidigt som volymerna tilltagit. Vi ser en god potential för aktien att på kort tid över 11 -kronorsnivån. Aktien är dock inget för den nervsvage då fallhöjden i ett negativt scenario är avsevärd. Rekyl inbjuder till köp i Connecta Connecta-aktien nådde nyligen färska toppnivåer och det råder ingen tvekan om aktiens styrka. Stödnivån för den nuvarande rekylen finns runt 63 kronor, men sannolikt så vänder kursen upp innan dess. Som första målnivå sätter vi 70 kronor, men om aktien ser stark ut kan den fortsätta vidare. Bilia i stigande trendkanal Bilia-aktien har sedan november etablerat en stigande trendkanal. Det gäller med andra ord att komma in rätt vid tillfällig svaghet. Den stigande trendlinjen borde erbjuda ett stöd runt 113 kronor, och relationen mellan risk och potential är därmed fördelaktig. Toppen från november i fjol kan bjuda motstånd. Kursen i Connecta möter upp den stigande trendlinjen. Bilia-aktiens trend är ung och har sannolikt mer att ge. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 369,2 3,4 8,3 13,9-3,3-2,2-7,1 Industri 384,0 7,2 11,9 19,2 0,6 1,4-1,8 Sällanköpsvaror 757,0 5,3 9,4 17,7-1,4-1,1-3,3 Dagligvaror 514,5 7,0 10,2 16,5 0,3-0,3-4,4 Hälsovård 301,0 2,7-5,3 4,5-4,0-15,8-16,5 Finans 498,3 8,1 10,0 22,5 1,4-0,5 1,5 IT 283,1 6,0 11,4 17,1-0,7 0,9-3,8 Telekom 803,2 9,3 22,8 39,9 2,6 12,3 18,9 OMXSPI 371,3 6,7 10,5 20,9 6,7 10,5 20,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Industrials Rekommendation: Neutral KMT meddelade att de tecknat ramavtal om leveranser av slipmaskiner till SKF. Även om inga belopp nämns i pressreleasen räknar vi med att det kan komma att handla om betydande volymer. Orsaken till att vi ser en stor potential i ramavtalet är att volymerna till SKF varit krympande under de senaste åren. KMTs dotterbolag Lidköping Machine Tools (LMT) köptes av SKF för cirka 5-6 år sedan och SKF har sedan dess varit en betydande kund. Deras investeringar i slipmaskiner har dock legat på en relativt låg nivå och det borde därför finnas ett uppdämt behov för nyinvesteringar. Dessutom har SKF varit en av LMT s testkunder för det nya maskinkonceptet Nano Grinder. LMT har i dagarna skeppat iväg sin första order på Nano Grinder till American Axle. SKF bör vara en potentiell ny storkund inom detta område. Vi upprepar vår köprekommendation på aktien. Intressanta bolag: KMT Addtech Haldex 400 dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec TRENDS REDEYE AB Communications Equipment dec feb apr jun aug okt dec Nätverksbolagen Rekommendation: Under Nätverksbolagen Switchcore (Analysgaranti) och Netinsight har rusat den senaste tiden. Vi ser uppgångarna som överdrivna och tycker att man skall agera försiktigt med aktierna på nuvarande nivåer. SwitchCore har stigit med 33 procent den senaste veckan trots att bolaget inte har kommunicerat några nyheter. Q4-rapporten kommer inte att visa på några bra försäljnings- eller resultatsiffror. Värderingen på SwitchCore är förvisso inte speciellt utmanade om man tror att bolaget klarar av att leverera den nya plattformen, Xpeedium 3, i slutet av Efter rallyt i december är Net Insight en aktie som mycket väl kan bli en riktig besvikelse Visserligen går det allt bättre för bolaget men värderingen ser nu extremt ansträngd ut. Med ett börsvärde på 2,9 miljarder kronor värderas bolaget till 23 x årets försäljning. Vi ser en klar nedsida i aktien i dagsläget. Gör som marknadschefen och sälj aktien. Intressanta bolag:

6 Branschsöversikt Health Care Media dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Hälsovård Rekommendation: Över Orexos samarbetspartner Endo Pharmaceuticals rapporterade på kapitalmarknadsdagen att en marknadsansökan för Rapinyl är försenad från Q2 07 till Q1 08. Händelsen är negativ, men förändrar endast marginellt vår positiva syn på aktien och bolaget. Det är dock vår uppfattning att fokus under de kommande sex månaderna kommer att ligga i Orexos andra två huvudprodukter, magsårsmedicinen OX 17 och sömnmedlet Sublinox. Orexo har som målsättning att finna partners för båda dessa produktkandidater under H1 07. De är båda händelser som vi bedömer kan leda till en större och bestående omvärdering av aktien. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Orexo Karo Bio dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Media Rekommendation: Positiv MTG köper Internetcommunityn Playahead för 102 mkr i kontanta medel. Playahead är Sveriges näst största community efter Lunarstorm och har fler än medlemmar. Köpet kan jämföras med de större affärerna som nyligen genomförts i USA där News Corp köpte MySpace. Vi ser att mediabolag som har tillgång till innehåll alltmer söker sig till Internet för att nå ut till målgrupperna. Populära community med stora medlemsantal är då givna när de letar efter förvärvsobjekt. Vi kan förvänta oss flera liknande affärer framgent. Vi upprepar köprekommendationen. Intressanta bolag: MTG Information Technology Electronic Equipm & Instr dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec 07 IT Rekommendation: Neutral Nextlink kommunicerade ut i veckan att OEM-partnern är Samsung. Samsung är världens tredje största mobiltillverkare och innehar 12 procent av den globala marknaden för mobiltelefoner. Samsung kommer att använda Nextlinks patenterade käkbensmikrofon i sin kommande Bluetooth-headset WEP-400 och det är förmodligen tänkt att WEP-400 ska fasa ut den äldre Bluetooth-modellen WEP-200. Samsung planerar att lansera produkterna för kommersiellt bruk under Q1 07, vilket kommer att innebära betydande royaltyintäkter för Nextlink under året. Redan i år tror vi dessa kan uppgå till 50 M. Intressanta bolag: ReadSoft IBS TRENDS REDEYE AB 6 dec feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Konsumentprodukter Rekommendation: Över Electragruppen (Analysgaranti) ska i ett led att stärka varumärket för fackhandelskedjan AudioVideo teckna nya avtal med butikerna. Det kommer att medföra att ett antal butiker väljer att lämna samarbetet vilket kommer att medföra ett visst omsättningsbortfall på kort sikt. Detta har dock ringa betydelse på lite sikt. Förstärkningen görs för bättre samordning inom både inköp och marknadsföring. Konceptet med en högre servicegrad till kund ska bli tydligare vilket är av stor vikt i kampen om marknadsandelar inom den hårt konkurrensutsatta hemelektronikmarknaden. Intressanta bolag: Electra Gruppen Tilgin

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 117, Aktien borde stå inför ett uppsving, men få springer benen av sig för den. Boliden ** Kursen har hittat stöd på nuvarande nivå men fortsättningen är svårspådd. Broström * 142, Uppgångarna får inte fäste. Vi behåller vår negativa syn på aktien. Holmen *** 298, Aktien fortsatt ointressant då vi inte kan se några styrketecken. Lundin Petroleum * Aktien närmar sig stöd vid 70 kr. Kan vara ett bra läge för den riskvillige. SCA *** Slagig utveckling vid toppnivåer gör nästa steg osäkert. SSAB A ** 153, kronorsnivån kan ge stöd. Avvakta styrketecken. StoraEnso *** 110, Vi höjer till avvakta då 108 kronor framstår som ett pålitligt stöd. Vostok Nafta ** Uppgången kom av sig. Häng med på uppgångar från denna svingbotten. Industri ABB *** Aktien fortfarande stark. Potentialen lika stor som risken på kort sikt. Alfa Laval *** 302, Kursen ser ut att ha funnit stöd och nästa steg bör bli uppåt. Assa Abloy ** Oklar trend. Sidledes rörelse mest sannolik. Atlas Copco *** Påminner om Alfa Laval. Vi höjer rekommendationen till köp. Hexagon *** Aktien ger ett trögt intryckt och måste ta fart för att få behålla reken. NCC ** 192, Ser lovande ut men saknar momentum. Häng på uppgångar. Sandvik *** 97, Fortsatt fördelaktigt läge i stark aktie. Scania ** Fortsatta budspekulationer styr kursen. Securitas ** 105, Aktien är stark. Rekylen är sannolikt ett bra läge. Vi höjer till köp. Skanska *** 145, Målkursen nådd. Vi sätter ny målkurs i denna starka aktie. SKF *** 123, Närheten till stödet ger ett fördelaktigt läge. Trelleborg ** Rekylen stannar nog upp på nuvarande nivåer. Inte börsens piggaste aktie men stark. Volvo ** Intetsägande läge i en aktie som totalt tappat dynamiken. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 145, Positiv underton gör att aktien kan hamna i fokus framöver. Swedbank *** 262, Nya toppnivåer styrker vårt positiva scenario. Vi höjer målkursen. JM *** 174, Tveksamt om aktien orkar vidare. Risk för rekyl. Nordea *** 108, Sektorn är stark. Vi höjer riktkursen. OMX *** 134, Styrkebesked levererat. Vi höjer riktkurs och rekommendation. SEB *** Aktien har tagit stöd och ser ut att vara på gång. Höjd rekommendation. SHB *** 207, Också SHB får höjd rekommendation. Ingen tvekan om aktiens styrka. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Fallande trenden väl snabb. Visst intresse för defensiva aktier. Elekta ** kronorsnivån fungerar som stöd. Bibehållen rek trots svaghet. Getinge *** 151, Tidigare uppgång under tydlig styrka, bör stabilisera sig och fortsätta upp. Meda *** Långsiktigt stark. TeckHandel med rätter kan ge viss press på kort sikt. Q-Med *** 106, Intressant efter rekyl just under toppnivåer. Bra läge. IT Axis ** 92, Börjar stå och slå vid högstanivåer. Inte så stark som den har varit. Ericsson ** 28, ,2 I långsiktig konsolidering, bör kunna ta sig upp mot 30 kronor. HiQ *** 41, ,8 Målkursen fortsatt inom räckhåll. Har piggnat till igen. IBS *** 24, ,3 Sektorn som helhet visar sundhetstecken. Bör repa sig efter rekyl. Micronic *** I utdragen bottenformering. Mycket talar för att aktien kommer piggna till igen. Nokia ** 137, Ger ett hängigt intryck. Avstå. Sänkt målkurs. Protect Data * Höjt bud kom som väntat. Inget att sitta kvar på nu. Teleca ** 28, ,2 Har piggnat till. Vi höjer målkursen ytterligare till 30 kronor. Telelogic *** ,9 Aktien har fortsatta möjligheter. Kan ta fart efter bottenformering. Tietoenator *** 215, Fortsatt intressant. 225 kronor fungerar som brytpunkt. Tradedoubler ** På kort sikt svindlar inte potentialen längre. Unibet *** Har inlett stigande trend och 200 kronor bör vara inom räckhåll. Telekom Millicom ** Börjar närma sig målkurs. Inte längre lika het. Tele2 ** Vi vidhåller målkurs, men sektorn som helhet har blivit svalare. TeliaSonera ** 57, Minskad potential ger sänkt rek. Bibehållen målkurs. Sällanköpsvaror Autoliv ** Förefaller vara på fastare mark efter lång period av tröghet. Clas Ohlson * Sannolikt med kort uppställ, men aktien långsiktigt svag. Electrolux ** 118, Konsolidering vid toppnivåer. Fortsatt positiv underton. Eniro ** 94, Uppe vid tidigare målkurs. Höjd målkurs till 100 kronor. H&M *** Rekyl ned mot stödnivåer bör utgöra bra läge att inleda position. Lindex ** 87, Ser farlig ut i diagrammet. Sänkt målkurs. MTG *** Brukar stiga när man minst anar det. Vi ger aktien än chans mer än vi tänkt oss. Nobia ** Konsolideringen drar ut på tiden. Något behöver hända snart. Oriflame *** Har hämtat sig efter period av svaghet. Ser intressant ut nu. Axfood ** Tickar på uppåt. Ett par stora dagsintervall kan göra det lite trögare. Swedish Match ** 124, Tätt mellan kurstoppar ett orosmoment. Sänkt rek. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Insplanet % 23,9 32,0 35* 28* 33,9% 5,8% Getinge % 122,0 151,5 165* 139* 24,2% 25,8% Haldex % 155,0 176,5 190* 155* 13,9% 5,5% IBS % 25,0 24, ,8% 1,2% Know IT % 49,8 64,5 70* 57* 29,5% 7,9% MTG % 341,0 450, ,0% 25,4% Nobia % 121,0 258, ,2%40,9% SIR % 17,3 23, * 35,3% 7,0% Tilgin % 25,0 25, ,5 0,0% 0,0% WBM % 135,5 306, ,8%18,4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): % (33%): ,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 2006 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: 4,0 % 1,2 % Utveckling årsskifte: -0,40% -0,45% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen kom tillbaka starkt i veckan och är nu i nivå med börsen som helhet. Starka kort har Insplanet, Haldex och KnowIT varit. Vi har valt att plocka ut Meda som vi har en bra vinst på. Sedan aktien kom in i vår portfölj har vi en avkastning på 91 procent. Vi tror att det finns risk att aktien kan komma att stå och slå då handel med teckningsrätter sätter igång. Nytt tillskott i portföljen blir börsnykomlingen Tilgin som vi har en positiv syn på (läs mer på sid 12). Vi har även valt att justera en rad antal stoppar. Bolagskommentar jun Insplanet 32,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 jul aug sep okt nov dec Trends OMXSPI I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Insplanet-aktien har utvecklats starkt på senare tid. En förklaring till uppgången var att bolaget strax före jul meddelade att bolaget utlicensierat sin webbaserade plattform till försäkringsmäklarföretaget Factor. Insplanet räknar med fler liknande affärer under Rent ekonomiskt är det svårt att sia om vad dessa affärer genererar men onekligen är utvecklingen positiv. Vi räknar fortfarande med en vinst per aktie på 0,93 kronor för 2006 och tillsvidare med 1,49 kronor för Vi tog upp bevakning på bolaget när aktien stod i 24 kronor. Målkursen var då satt till 30 kronor. Troligt är att vi kommer att höja vår vinstprognos för 2007 när mer detaljerad information släpps. Modern Times Group B Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Meda Sälj 250 kr 90,8% 25,4% Tilgin Köp Index 9 dec feb mar maj jun jul aug sep okt nov MTG har varit i ropet i veckan efter köpet av internetportalen Playahead för 102 miljoner kronor. Förvärvet får endast marginell effekt på MTGs finanser men är ändå intressant. Genom förvärvet får MTG en stark kanal till lägre åldersgrupper för sina TV-kanaler. MTG har inte riktigt hängt med börsen den senaste månaden vilket skapat ett bra köptillfälle för den som inte redan äger aktien.

10 Aktieanalys TradeDoubler Risk för besvikelser Förväntningarna på TradeDoubler är högt ställda samtidigt som toleransen för bakslag är låg. Risken i förhållande till avkastningen är hög vilket får oss att sänka rekommendationen till Sälj. TradeDoubler har visat en mycket stark utveckling under hösten. Aktien har sedan bottennoteringen i somras stigit med dryga 80 procent. Bolaget rider på den starka e- handelstrenden och aktien har även gynnats av uppköpsspekulationer. Därtill finns stora förhoppningar om att en stark julhandel ska ha bidragit till bra försäljningssiffror. Vi tror dock att marknaden ställer alltför höga förväntningar på den kommande Q4-rapporten och att risken för besvikelser är stor. Därför är det möjligt att aktien gått tillräckligt för den här gången. Aktien har tidigare visat sig vara väldigt känslig för negativa nyheter och framför allt förväntar marknaden sig att bolaget ska kunna behålla en mycket hög tillväxttakt. I Q3 visade bolaget en tillväxt på 54 procent men aktien föll ändå, vilket tyder på en låg toleransnivå för tillväxttal som inte lever upp till förväntningarna. Vad förväntar sig då marknaden? För Q4 förväntas TradeDoubler visa en tillväxt om 56 procent medan Redeye räknar med en tillväxt om 50 procent. Ytterst få gånger har TradeDoubler lyckats överträffa föregående kvartals tillväxtsiffror och trenden är tydligt nedåtgående. Eftersom bolaget redan är etablerad på de största marknaderna i Europa tror vi det kan bli allt svårare för Aktiekurs, Kursutveckling TradeDoubler 0 feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan TradeDoubler OMX TradeDoubler att växa betydligt snabbare än den underliggande e-handelsmarknaden i Europa. Vi räknar därför med att TradeDoubler i snitt växer i takt med e- handelsmarknaden som väntas växa med 21 procent per år fram till En annan missbedömning som vi tror marknaden kan göra är att räkna med en avsevärd lönsamhetsförbättring i likhet med andra IT-bolag. Eftersom drygt 90 procent av TradeDoublers intäkter kommer från transaktioner kommer nivån på bruttomarginalen krypa ned mot transaktionsmarginalnivån, vilken uppgår till 23 procent. Vi har dessutom svårt att se hur rörelsemarginalen ska lyfta från befintlig nivå då bolaget även framöver kommer att behöva investera väsentligt i FoU och försäljning. Den kostnadspost som vi ser kommer att minska framöver är kostnaderna för administration, men eftersom den posten svarar för dryga 20 procent av de totala rörliga omkostnaderna räknar vi inte med att det kan kompensera för den nedåtgående bruttomarginalen. Slutligen tror vi inte att TradeDoubler under det första halvåret kommer att kunna presentera några nyheter som kan utgöra positiva triggers för aktien, varför vi sannolikt kommer att få se en tråkig utveckling för aktien. Vi rekommenderar därför att ta hem vinsten inför Q4-rapporten och möjligen köpa tillbaka i samband med en större nedgång. Redeye sänker således rekommendationen till Sälj från Köp då vi anser att aktien är fullvärderad och marknadens förväntningar är alltför högt ställda. Vi anser att det motiverade värdet på aktien är omkring 180 kronor. Christian Lee Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr 2006p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 5,15 6,43 Värdering 2006p 2007p P/e 39,2 31,4 P/s 3,3 2,4 Bolagsinformation Sektor IT Lista Mid Cap Risk: Hög Aktiekurs: 202 kr Börsvärde 5,8 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs : Stoppnivå: Förklaringar Sälj 180 kr 210 kr Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) AV 1 Ehf. 9,8 Alecta 7,5 JP Morgan Chase 6,3 Ram One 4,7 Enzymix Systems 3,7 Afa Sjukförsäkring 3,5 AMF Pension 3,5 SSB CL Omnibus 3,1 Cominvest 2,8 Client Omnibus AC 2,3 Fakta TradeDoubler är ett företag som arbetar med affiliate marketing. Affiliate marketing är en form av prestationsbaserad marknadsföring/annonsering på Internet där publishers avtalar att mot ersättning visa annonser på sina respektive webbplatser. Sådan ersättning baseras på specificerade aktiviteter som Internetanvändarna utför, som exempelvis antal klick, användarregistrering (leads) eller köp. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Retail and Brands Från misstro till övertro Retail and Brands köp av JC misstroddes till en början men nu har marknaden svängt rejält. Aktien handlas nu med en omotiverad premie. Aktien har blivit för dyr och vi sänker till sälj. Retail and Brands har klättrat rejält på börsen under hösten. Men det har tagit tid för marknaden att ta till sig förvärvet. Med JCkoncernen tonade en snårig bild av butiker och verksamheter upp. De utlovade synergieffekterna fick inget större gehör men eftersom har en allt mer tydlig bild av fördelarna med förvärvet blivit tydlig. Det tydligaste och kanske även mest påtalande är valet att renodla antalet koncept och sälja av ett antal butiker. Ett väntat grepp var att lägga ned SAKS för att istället lägga mer resurser på Brother & Sisters. Retail and Brands (RnB) har nu även valt renodla ytterligare genom att även sälja Solo-butikerna till Varnergruppen. Med på köpet följer även SAKS-butikerna. Vi tror att RNB ser betydligt större potential i en expansion av Polarn o Pyret (PoP) och fortsatt utveckling av JC samt Brothers & Sisters konceptet. Under våren är det tänkt att PoP butiker ska etableras i första hand i Ryssland. Detta anser vi dock fortsatt är ett oskrivet kort. Samtidigt med expansion av PoP har etablering av en varuhusplattform i Norden kommit en bra bit på väg. Senast skedde en varuhussatsning på Illum i Köpenhamn. Därmed är implementering av partner- Kursutveckling Retail and Brands modellen med ett flertal välkända varumärken genomförd på NK i Stockholm och Göteborg samt Steen & Ström i Oslo. Med JCs butikerna och de större varuhusen i Norden har RNB en stor distributionsplattform. Det kommer att leda till sänkta kostnader och årliga synergier. RNB räknar med sänkta kostnader på omkring 50 miljoner kronor rensat för omstruktureringskostnader 2006/2007. För 2007/2008 beräknas effektiviseringar kunna ske fullt ut vilket väntas leda till sänkta kostnader med 80 miljoner kronor. På våra prognoser handlas aktien till P/e /2007 och P/e /2008 vilket medför en rejäl premie jämfört med övriga klädbolag. Justerat för nettoskulden stiger P/E-talet till 20 för 2007/2008. Jämfört med snittet för detaljhandelsbolagen uppgår premien till närmare 20 procent för 2007 vilket vi anser är i överkant givet de kostnadsbesparingar och tillväxt som utlovats. Tilläggas ska att klädbolagen överlag har värderats upp. Det finns även en viss grad av osäkerhet kring de besparingar som utlovats och som även sänkts. Vi tycker att uppsidan från nuvarande kursnivå känns begränsad. Dagens värdering medför en övertro på att förvärvet av JC ska generera större synergieffekter än utlovat. Även om RnB skulle klara det milda vädret bättre än sina kollegor men färre reor finns det redan inprisat i aktiekursen med råge. Vi har valt att sänka vår tidigare rekommendation köp till sälj. Jan Glevén Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) 06/07p 07/08p Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta 06p 07p P/E 20,9 17,5 EV/S 1,4 1,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Sälj ,3 4,0 Detaljhandel Mid Cap Medel 70 kr 4,0 Mdr 57 kr 76 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (Kapital%) (Före förvärvet) Mikael Solberg med bolag 13,3% Jan Carlzon med bolag 12,2% BT Baltrade LTD 8,1% Morgan Stanley 7,0% Smallcap World Fund 6,3% Aktiekurs, 75,0 65,0 55,0 45,0 35,0 25, Volym x 1000 RNB (Retail and Brands) äger, driver och utvecklar butikskoncept för mode- och kvalitetsmedetna kunder. Bolaget driver Polarn o Pyret, JC, Brothers & Sisters och NK/ Sten&Ström/Illum varumärkesbutiker. 15,0 fe ma ap RNB ma jun jul au se okt OMX no de 0 jan TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Tele2 Värdering alltför hög efter kursuppgång Efter den senaste tidens kursuppgång i Tele2 anser vi nu att värderingen är alltför utmanande. Tele2-aktien har gått mycket starkt på senare tid. Kursen är upp 33 procent det senaste kvartalet. Uppvärderingen är en följd av att bolaget gick ur den förlustbringade franska verksamheten under hösten och samtidigt flaggade för framtida exits ur tröga geografiska satsningar. I dagens värdering anser vi dock att marknaden alltför tidigt diskonterat en styckning av koncernen med svenska Comviq och den ryska satsningen som potentiella försäljningsobjekt. En sådan utveckling kan mycket väl ligga i korten men vi tror inte att det ligger i korten under Tele2:s guidning inför 2007 är ett väsentligt förbättrat Ebitda-resultat och högre organisk tillväxt. Den första målsättningen kommer bolaget säkerligen att uppnå men tillväxtprognosen tror vi blir knepigare (trots försäljningen av den tröga franska Tilgin Läget kvar efter introduktionen Någon rusning efter Tilgin-aktier blev det inte i samband med noteringen. Det gör att läget finns kvar. Teknologibolaget Tilgins introduktion på Stockholmsbörsen blev ingen initial succé. Tvärtom. De som tecknade aktien på 25 kronor fick aktien backa till drygt 20 kronor dagarna efter introduktionen. Därefter har aktien successivt hämtat sig och är åter kring teckningsnivåerna. Bolaget fick en hel del negativ press i samband med introduktionen vilket kan förklara det snabba säljtrycket. Vår syn på bolaget har dock inte förändrats. I vår analys på bolaget i Trends den första december rekommenderade vi Köp då vi ansåg att teckningskursen låg drygt 20 procent under motiverat värde. Tilgin designar och säljer utrustning för internettelefoni, bredbandsinternet och internet-tv, som ingår i triple play konceptet. Marknaden för dessa typer av TRENDS REDEYE AB verksamheten). Liksom i fjol ser vi en risk att tillväxtprognosen kan komma att justeras ned. Förutom framgångarna i Ryssland har vi svårt att se var tillväxten konkret ska komma ifrån, med en avmattning både i Norden och Centraleuropa. Vi räknar med en tillväxt på 2 procent för 2007 att jämföra med en tillväxt på 4 procent Tele2:s utmaning ligger i att dra in bredbands-kunder i snabbare takt än man förlorar fasttelefoni-kunder. Därutöver pressas priserna på fasttelefoni, bredband och mobilt. Inför kommande rapporter tror vi det blir svårt för bolaget att överraska positivt med tanke på den kursutveckling som varit. Baserat på våra prognoser för 2007och 2008 handlas aktien till p/e 22 respektive 18. Det tycker vi är för högt. Ev/Ebitda-multipeln för 2007 ligger visserligen på dryga 8 men med tanke på det osäkra läge som Tele2 står inför på flera marknader känns nedsidan större än uppsidan. Rekommendationen sänks från Avvakta till Sälj efter den senaste tidens kursuppgång. Urban Ekelund produkter har tagit fart rejält under 2006 och kommer troligtvis att uppvisa en tvåsiffrig tillväxt (och i vissa fall en tresiffrig tillväxt) de närmaste åren. Tilgin har en global marknadsandel inom internet-tv 0m 4-5 procent (cirka 10 procent av värdet) och 1-2 procents marknadsandel inom avancerade brebandsmodem. Vi tror att det finns goda möjligheter för Tilgin att fortsätta att vara en viktig spelare inom dessa två områden. Tilgins försäljningstillväxt under 2006 lär hamna över 100 procent. Tilgin värderas med en EV/S 2006e multipel om 1,2. Risken i aktien är förhållandevis hög med det är också potentialen. Möjligheten till fortsatt snabb tillväxt är god. Tilgin är ett bra alternativ för investeraren som vill ha en exponering mot ett mindre svenskt teknologibolag som verkar i den mycket intressanta och snabbväxande triple play marknaden. Vi tror också Tilgin är en het uppköpskandidat. 12 Fundamentaldata Prognoser Mdr 2006p 2007p Omsättning 52,3 53,4 Res f skatt -1,6 2,7 VPA -3,3 4,4 Värdering 2006p 2007p P/E neg 22 P/S 0,8 0,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Sälj Telekom Mest omsatta Medel 98 kr 43,3 mdr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdia på Tele2? Klicka här! Prognoser Mkr Köp Fundamentaldata 2006p 2007p Omsättning Res f skatt VPA -2,6 0,5 Värdering 2006p 2007p P/E neg 48 P/S 1,3 0,9 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Small Risk: Hög Kurs: 25,5 Börsvärde 555 Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdia på Tilgin? Klicka här!