Tro på Torsten! Hårt sågat. Ny trio. Motig vecka. Hetluften: Snålblåsten tilltar kring Eniro efter norsk folkstorm. Sidan 2 +2,6 % Veckan som gått

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,1% +2,6% +0,2% Nummer 8 februari 20 Veckans siffra tusen norrmän har avbeställt Eniros telefonkatalog 120 hittills i år. Börsskoj Ett gott skratt förlänger livet. Nu har vi skapat en humorhörna på sajten med roliga filmsnuttar med koppling till börs och näringsliv. Nyfiken? Klicka här! Tro på Torsten! 20 var året då börsen vände den tidigare hyllade New Wave-chefen Torsten Jansson ryggen. Men trots svåra förutsättningar med varmt väder under senhösten var Q4-rapporten riktigt stark. Vi tror att synen på Torsten och hans skapelse på nytt kommer att gå i dur. Utsikterna för 20 ser bra ut och tillväxttak- Portföljen New Wave MTG Utveckling 20: +2,6 % ten kan mycket väl åter hamna uppemot procent och förvärv av större kaliber är fullt tänkbart. Aktien har inte hängt med det senaste årets uppvärdering av detaljhandelssektorn. Vi ser ett bra köpläge i ett bra bolag med en av börsens bästa ledningar. Sidan 10 Motig vecka Kursfallet i MTG slog hårt på Trendsportföljen under veckan som gick. Utan den fadäsen hade utvecklingen varit riktigt skaplig. Men det är bara att kavla upp ärmarna och ta nya tag. Den här veckan tar vi in New Wave. Sidan 9 Hetluften: Snålblåsten tilltar kring Eniro efter norsk folkstorm. Sidan 2 Hårt sågat De läsare som varit med från början när vi föreslagit köp i Insplanet och MTG har gjort en bra förtjänst. Men kursfallen i aktierna den senaste veckan svider och var givetvis inte alls vad vi räknat med. I fallet Insplanet sänker vi vår rekommendation till Avvakta. I fallet MTG tycker vi börsen har överreagerat. Sidan 12 TA-trippeln Ny trio Ångpannan, Acando och Nobia blir veckans trio av aktier i tekniskt intressanta lägen. Inte minst Nobia befinner sig vid en pålitlig stödnivå. Sidan 4 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - NewWave...10 Analys - Tilgin...11 Analys - MTG/Insplanet...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Snålblåsten kring Eniro tilltar Det var inga roliga besked som katalogföretaget Eniro kom med i rapporten häromdagen. Bolaget spådde att rörelseresultatet (ebitda) för 20 kommer att hamna i nivå med fjolåret. Det är ganska ordentligt under marknadsförväntningarna. Aktien har också handlats ned en hel del på bokslutet som också gav besked om en klenare utdelning än väntat. Även om det finns flera orosmoln på himlen just nu så blåser det hårdast kring bolagets tryckta produkter, framför allt den norska telefonkatalogen. Här har en norsk miljöaktivist drivit på en kampanj på nätet där man uppmanas att ringa ett telefonnummer för att inte få katalogen hem till dörren. Detta eftersom så många direkt lämnar den oanvänd i soporna. Detta fick explosionsartad effekt och drygt norrmän har avbeställt katalogen hittills i år. Händelsen har blivit något av en debatt i Norge där det nu kommit förslag på att man i stället ska ringa ett telefonnummer om man vill ha katalogen och inte tvärtom. Det skulle givetvis vara förödande för Eniro. Frågan är om denna debatt kan sprida sig även till Sverige. Tomas Franzén förnekade inte det hotet på bolagets senaste telefonkonferens. I Sverige har också användandet av Gula Sidorna i storstäder minskat ganska kraftigt det senaste året i och med de nya sökmöjligheterna som internet erbjuder. Kärnfrågan är givetvis om Eniros nätsatsning kan kompensera för bortfallet på print. En annan viktig fråga är om Franzén blir kvar i bolaget. En sak är klar. Byter Franzén uppdrag kommer att aktiemarknaden bli riktigt orolig. Någon naturlig framstående tvåa finns inte internt. Aktien handlas nu till cirka 15 gånger årets förväntade vinst. Det känns inte direkt prisvärt med tanke på den svåra balansgång bolaget går, där den gamla hederliga telefonkatalogen om 5-10 år kan vara en helt död produkt. Nu till något annat. Nyhetsflödet från Kinneviks kapitalmarknadsdag i veckan var ett antiklimax. Hur tänker Kinnevikledningen med sina innehav. Maggropskänslan är att allt utom Korsnäs och MTG är till salu. Åtminstone verkar det som Metro och Tele2 håller på att kläs upp till en försäljning - i sina helheter eller i delar. Vad ska Kinnevik i så fall göra med pengarna? Kanske är den dolda men långsiktiga planen att likvidera hela investmentbolaget. Inte otänkbart alls. PS. Börs och näringliv kan ibland kännas lite fyrkantigt och stelt. Om du instämmer så har vi nåt för dig. Besök vår nya "humorhörna" på Här kan du bland annat se Microsofts VD Steve Ballmer i en helt sanslöst galen presentation. Håll till godo. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 23 FEBRUARI RAPPORTER Aarhuskarlshamn, Avalon Enterprise, Biovitrum, Broström, Bure, Cellpoint, Central Asia Gold, Curera, Fragus, Husqvarna, Jello, Ljungberggruppen, Megacon, NGS, Opcon, Ortivus, Relation & Brand, Skanditek, Systemseparation, Tretti.se, Wise STATISTIK Tyskland: IFO-index feb MÅNDAG 26 FEBRUARI RAPPORTER Guideline, Hebi Health Care, Labs2, Latour, Melker, Schörling, Old Mutual, Paradox TISDAG 27 FEBRUARI RAPPORTER Amago Capital, AU Holding, Brinova, Lightlab, Rörvik, Timber, Tripep, Westergyllen STATISTIK USA: hushållens konf.ind. ONSDAG 28 FEBRUARI RAPPORTER Alphahelix, Axlon, Cherry, Conpharm, Coolguard, Emitor, Flyme, Hedson Technologies, Inwarehouse, Lappland Goldminers, Micro, Mähler International, Oden Control, Ruric, Stille, Tanganyika Oil, Tele 5, TMG International, Varyag, West Siberian STATISTIK USA: BNP (prel) 4 kv kl USA: privatkonsumtion (prel) 4 kv kl USA: Chicago inköpschefsindex feb kl TORSDAG 1 MARS STATISTIK USA: ISM inköpschefsindex Veckan som gick Fredag 16/2 Måndag 19/2 Tisdag 20/2 Onsdag 21/2 Torsdag 22/2-0,4% Stockholmsbörsen handlades i ett negativt territorium på fredagen, efter en stark vecka. Swedbanks och MTG:s rapporter gjorde marknaden besviken. +0,5% -0,8% +0,4% +-0% Stockholmsbörsen inledde veckan med glatt humör. Uppgången var bred med bland annat bygg- och fastighetsaktier synliga på vinnarlistan. Stockholmsbörsen stängde nedåt på tisdagen efter att ha backat under hela handelsdagen, i linje med de övriga börserna i Europa. Bland de större bolagen var Volvo en av få vinnare. Nordea bidrog till en positiv inledning för Stockholmsbörsen på onsdagen, men börsen vände ned i linje med övriga Europa under eftermiddagen efter att amerikansk inflationsoro. Stockholmsbörsen stängde på oförändrade nivåer på torsdagen. Stöd kom från ett flertal storbolag och ett tydligt lyft i gruvsektorn medan börsens bankaktier med baltisk exponering backade. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Spridda skurar på sektornivå Börsen som helhet har backat något den gångna veckan. Det är dock stor skillnad mellan förlorarna och vinnarna. Bakom de mindre rörelserna för index döljer sig större skillnader på sektornivå. De nya toppnivåerna innebär att pessimisterna blir tvungna att omvärdera sin marknadssyn. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Under den gångna veckan nådde OMXS30-index en ny toppnivå i och med måndagens stängning på noteringen I vanlig ordning tolkas nya toppnivåer som styrketecken och vi tar lätt på den mindre rekylen som varit. Vår positiva syn stöds också av att Nasdaq Composite ser ut att etablera sig på färska toppnivåer. Synar vi utvecklingen på sektornivå framkommer tydliga skillnader mellan de breda branschindexen IT, hälsovård, finans, industri och teleoperatörer. Det är industriaktierna och teleoperatörerna som utvecklats positivt den gångna veckan, medan övriga sektorer backat. Bland industribolagen ser ett flertal aktier intressanta ut, t ex stora bolag som ABB och Scania, samt mindre bolag som Nibe och Bergman & Beving. Alla de tre stora teleoperatörerna ser spännande ut på nuvarande nivåer, där Millicom erbjuder störst potential, men också högst risk. I andra änden av skalan hittar vi IT och hälsovård. Astrazeneca framstår trots den senaste veckans tröga utveckling som i grunden sund. Utvecklingen för Ericsson däremot känns mer osäker. Aktien lider fortfarande av den stora nedgången i samband med rapporten och man bör invänta styrketecken innan man ändrar sin avvaktande inställning till aktien. Den stigande trenden för bankaktierna är också i fara efter de senaste dagarnas nedgångar. Sammantaget överstiger dock potentialen i marknaden riskerna. Nasdaq har äntligen levererat! Nasdaq Composite levde äntligen upp till förväntningarna om nya toppnivåer. Vi flyttar upp vårt stöd för indexet till intervallet till Eventuella nedgångar blir sannolikt kortvariga. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Konsulterna ger svar på tal Det gäller att kunna skilja starka aktier från svaga i den spretiga konsultsektorn. Vi skriver idag om två aktier som sannolikt befinner sig i tillfälliga svagheter. Förra fredagens affärsförslag i Betsson stod för hela den positiva snittavkastningen som i skrivande stund uppgår till 2,70 procent. Vi ser en fortsatt potential i aktien, så länge som den inte stänger under 30,80 kronor. Loppet är inte heller kört i Boss Media, även om intresset för aktien kan ha svalnat. Rådet blir att hänga på eventuella uppgångar. Den närmaste veckan ser vi potential i konsultsektorn och kökstillverkaren Nobia Acando-aktien söker stödnivå Acando-aktien nådde nyligen sina tidigare etablerade toppnivåer från mars i fjol. Det positiva tomrummet i kursgrafen är också ett styrketecken. Vårt affärsförslag bygger på att kursen hittar stöd senast vid 16,30 kronor, för att därefter vända upp igen, mot toppnivåerna en bit under 18 kronor. Lämna aktien om kursen stänger under den angivna stödnivån. Köparna tillbaka i Ångpannan Ångpanneföreningen uppvisar dynamiska svingar i sitt kursdiagram. Trenden är stark och det skulle vara mycket förvånande om kursen skulle tappa fotfästet. Omsättningen har tydligt tilltagit de senaste dagarna, vilket indikerar att rekylbotten är förbi. Så länge som kursen inte stänger under 155 kronor är chansen god att kursen inom kort gör ett nytt försök att forcera 170-kronorsnivån. Fördelaktigt läge i Nobia Nobia-aktien nådde nyligen nya toppnivåer vid 310 kronor. En majoritet av köparna den senaste tiden har kommit in runt 290 kronor, vilket gör nivån till ett pålitligt stöd. Detta ger en fördelaktig relation mellan risk och potential på nuvarande nivåer och därmed goda odds för en lönsam affär i denna starka aktie. Dawid Myslinski Stödet måste hålla om inte Acando-aktien ska tappa fotfästet. Tilltagande volymer indikerar att köparna är på väg tillbaka. Stödet framstår som pålitligt och potentialen är vida större än risken. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 375,7-0,9 2,9 13,2-3,3-7,2-10,8 Industri 437,0 10,1 18,8 35,4 7,7 8,6 11,4 Sällanköpsvaror 832,2 6,4 12,8 31,0 4,0 2,6 7,0 Dagligvaror 515,8-2,3 8,1 11,7-4,7-2,0-12,2 Hälsovård 310,6-1,1 2,5 3,9-3,5-7,6-20,1 Finans 529,2-0,3 12,1 25,4-2,8 2,0 1,4 IT 261,7-8,5-6,5 12,1-10,9-16,7-11,8 Telekom 869,1 6,1 14,5 47,1 3,7 4,4 23,1 OMXSPI 394,3 2,4 10,1 24,0 2,4 10,1 24,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials Media jan maj jul sep nov jan aug sep okt nov dec jan feb Industri Rekommendation: Neutral Gårdagens besked om en extrautdelning på 20 kronor per aktie i OEM (Köp) är en helt logisk och efterlängtad åtgärd. Även efter dessa åtgärder kommer OEM att ha en balansräkning som framstår som klart konservativ. Rörelseresultatet i det fjärde kvartalet landade på 33 M, vilket är något under vår prognos på 37 M. Skillnaden förklaras dock av att bolaget nu redovisar resultatet från kvarvarande verksamhet. Våra prognoser inkluderade även ett bidrag från Hydraulikdivisionen som såldes under kvartalet. Marknadsläget beskrivs av ledningen som fortsatt starkt inom huvuddelen av verksamheten. Sammantaget är våra prognosjusteringar endast marginella. Då vi justerar för kommande utdelning på 28:50 (8: ), handlas aktien till cirka 13x årets vinst. Bolaget som dessutom har bra tillväxtmöjligheter förtjänar en högre värdering. Vi har också sänkt vår rekommendation på Haldex från Köp till Avvakta. Intressanta Bolag: Addtech, OEM, KMT. TRENDS REDEYE AB 5 Media Rekommendation: Neutral Zodiak (Analysgaranti) bjöd på en blandad rapport när bokslutet aviserades härom veckan. Försäljningen var återigen stark men resultatet var lägre än våra förväntningar vilket i huvudsak beror på engångskostnader. Vi har nu höjt försäljningsprognosen för både 20 och 2008 efter beskedet att Ryska TeleAlliance konsolideras, men behåller resultatprognosen oförändrad. Det ryska bolaget är en mycket intressant krydda i Zodiaks bolagsportfölj. På våra prognoser väntas rörelseresultatet dubblas i år från pressade nivåer och fortsätta upp med ytterligare 20 procent Vi har justerat upp vårt motiverade värde på aktien från 25 till 27 kronor vilket framförallt beror på att vi har sänkt avkastningskravet. MTG (Köp och se sid 12) har tagit ordentligt med stryk i veckan då marknaden nu tycks omvärdera bolaget helt. Det tycker vi är överdrivet men triggers på kort sikt är få. Räkna med volatil utveckling i aktien under en period. Intressanta Bolag: MTG, Zodiak

6 Branschsöversikt Software & Services Communications Equipment jan maj jul sep nov jan IT Rekommendation: Neutral Telelogic annonserade igår att de har erhållit sitt största avtal genom tiderna värt 49 miljoner kronor. Dock är avtalet över tre år vilket innebär en årlig intäkt om cirka 16 miljoner kronor vilket motsvarar cirka 1 procent av 20 års omsättning. Avtalet är med en statlig kund inom marknadsdivision EMEA och avtalets totala värde avser hälften av värdet tjänster och hälften av värdet licenser och underhåll. Vi tycker värderingen börjar bli något mer ansträng med EV/EBITDA p om 10x och P/E p om 20x. Dock tycker vi ett rimligt värde på Telelogicaktien är kronor vilket gör att vi återupprepar vår köprekommendation på aktien. Intressanta: Addnode, Telelogic, Semcon, Knowt aug sep okt nov dec jan feb Telekom Rekommendation: Neutral Net Insights Q4-rapport var godkänd med plus i kanten. Försäljningen ökade med 105 procent vilket var marginellt bättre än vi väntat oss. Även om bolaget är på rätt väg tycker vi fortfarande att värderingen är alldeles för hög och tycker inte aktieavkastningen i förhållande till risken är attraktiv. Men även om bolaget presterade den bästa försäljningen någonsin samt levererade en mindre vinst för första gången i bolagets historia, föll aktien med ett fem procent. Detta indikerar att förväntningar är skyhöga samt att värderingen är mycket ansträngd. Vi återupprepar vårt DCFvärde om 3-4 kronor. Intressanta Bolag: Tilgin, Ericsson Restaurant & Leisure Health Care Equipm & Services aug sep okt nov dec jan 1550 feb Underhållning Rekommendation: Över Betssons (Köp) VD Pontus Lindwall uttalade sig i onsdags optimistiskt om bolagets tillväxt under 20. Den starka tillväxten under det fjärde kvartalet visade ingen avmattning under inledningen på 20. Bolaget tittade också aktivt efter potentiella förvärvsobjekt. Ett orosmoment är dock den legala situationen på den turkiska marknaden, från vilken bolaget får cirka 20 procent av sina intäkter. Vi har höjt våra prognoser för Betsson. Utifrån våra prognoser handlas aktien till P/E 9,6 20 års vinst. Detta är lågt utifrån bolagets tillväxtpotential, samtidigt som aktien förtjänar en viss rabatt utifrån det oklara politiska läget. Vi behåller vår köprekommendation. Intressanta Bolag: Boss Media, Unibet, Betsson TRENDS REDEYE AB 6 jan maj jul sep nov jan 375 Medtech Rekommendation: Över Kvartalsrapporten från Artimplant i tisdags nådde inte upp till förväntningarna. Man kan med fog fråga sig vad det ska bli av detta bolag. Den första produkten, som var tänkt att förstärka avslitna korsband och som var skälet till att bolaget kom till, höll inte måttet. Det tog många år att inse detta. Den främsta tillgången nu är ett syntetiskt material, Artelon, som av allt att döma är biokompatibelt och vävnadsvänligt. Som aktie betraktad är Artimplant en högriskinvestering, väl i klass med de läkemedelsinriktade bioteknikbolagen. Det finns dock en avgörande skillnad. Artimplant har produkter framme. I detta fall ligger risken istället i marknaden. Vi ställer oss tveksamma till aktien. Intressanta Bolag: Getinge, Meda

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 1, Kursen ser ut att ha fått fäste men aktien är att betrakta som svag. Boliden * Nya bottennivåer noteras löpande. Negativt scenario mest sannolikt. Broström ** Avsaknad av styrketecken gör aktien ointressant. Holmen ** Bra läge på kort sikt så länge som 300-nivån håller. Lundin Petroleum** 70, Obehagligt läge. Nästa steg svårförutsett. SCA ** Aktien har övergått i konsolidering. Vi sänker till avvakta. SSAB A ** Målkursen nådd. Intressant igen på rekyl. StoraEnso *** Favorit i skogssektorn. Fallhöjden känns begränsad. Vostok Nafta ** Höga volymer positiv indikation. Häng på vid eventuell uppgång. Industri ABB *** Kursen nere vid stödnivå. Fördelaktigt läge. Alfa Laval ** 373, Rekyl i veckan gav bra läge. Dock låga volymer i nuvarande uppgång. Assa Abloy *** Aktien visar styrka och bör ha mer att ge. Atlas Copco *** Aktien är trög men sannolikheterna talar för en uppgång. Hexagon *** Relativt bra läge på nuvarande nivå. Inget för den otålige dock. NCC *** Aktien utvecklas enligt förväntningarna. Sandvik *** 117, Aktien ser ut att ladda för en fortsättning. Scania ** Aktien mycket stark. Kan hända är rekylen redan förbi. Securitas *** 109, Färska toppnivåer inom räckhåll. Skanska *** 155, Aktien tickar på. Eventuella rekyler blir nog begränsade. SKF *** 139, Vi höjer stopp-kursen i denna starka aktie. Trelleborg *** 196, Inga volymer som går emot aktien. Bör ta nästa steg inom kort. Volvo *** Målkursen nådd. Aktie är urstark men ingen trend når till himlen. Finans/ Fastigheter Carnegie *** Tilltagande omsättning signalerar att aktien kan vara på gång. Swedbank * Kraftig nedgång gör att vi byter åsikt om aktien. JM ** Vi höjer målkursen, även om risken för en rekyl ökat. Nordea ** 111, Höga volymer går emot aktien. Risk för nedgång. OMX *** 141, Aktien har piggnat till. Vi höjer rekommendationen och målkursen. SEB * Stödnivå bruten på nedsidan. Vi sänker till sälj. SHB ** 2, Nedgången har fått fäste men sentimentet är sannolikt förstört. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 402, Stödet är intakt och även om aktien är trög är den fortsatt sund. Elekta *** 151, Utvecklingen verkar ha stabiliserat sig. Lågt intresse för aktien dock. Getinge ** 148, Aktien är svag och eventuella uppgångar blir sannolikt kortlivade. Meda ** 241, Osäkert läge efter volymnedgång. Vi sänker rekommendation. Q-Med * Aktien fortsätter att glida sakta utför. IT Axis ** 104, Den märkliga nedgången har återhämtats. Akiten kan klara vår stopp. Ericsson ** 25,55 26,5 24,9 Ännu inga tecken på att aktien skulle piggna till. HiQ * 37, Obefintligt intresse för aktien. IBS ** 25 25,5 23,8 Kursen uppe och testar motstånd. Behöver bevisa sig ytterligare. Micronic ** 65, Aktien visar tecken på att piggna till. Vi höjer målkursen. Nokia *** 161, Fallhöjd ned till 156 kronor. Aktien kan också dra vidare direkt. Orc Software *** 131, Aktien testar stödet. Utvecklingen kan bli trög men potentialen är god. Teleca ** 29, ,8 Så länge som kursen håller sig över 29 kronor är läget fördelaktigt. Telelogic ** 14,6 14,7 13,8 Nedgången verkar ha bottnat. Intressant på nästa nedställ. Tietoenator ** 197, Kursen har fått fäste och läget ser allt ljusare ut. Tradedoubler ** Budspekulationer styr kursen. Unibet ** 168, Aktien glider utför i brist på köpare. Telekom Millicom *** Aktien ser ut att ladda för en fortsättning. En rekyl kan dock inte uteslutas. Tele2 *** 110, Inga volymer går emot aktien. God potential vid ett positivt scenario. TeliaSonera *** Fortsatt bra läge i en av våra favoriter. Sällanköpsvaror Autoliv * 409, Inga livstecken. Undvik. Clas Ohlson ** 139, Aktien inte lika stark som väntat men det positiva scenariot lever i viss mån. Electrolux *** Aktien ser ut att ladda för en fortsättning. En rekyl kan dock inte uteslutas. Eniro ** 85, Aktien fortfarande svag och en nedgång är sannolik. H&M *** 376, Trög utveckling men aktien är stark i grunden. Lindex *** 94, Bra volymer i rekylbotten gör att vi tror på aktien. MTG ** Chans till kortsiktigt uppställ. Stor nedgång blir blöt filt framöver. Nobia *** Fördelaktigt läge vid stödnivå i en stark aktie. Oriflame ** Aktien är svag och kommer i bästa fall att kunna konsolidera. Axfood *** 281, Kursen tillbaka vid toppnivåer. Nedgångar sannolikt bra lägen. Swedish Match * 122, Aktien testar den fallande trendlinjen. Oddsen är emot den. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent % 17,3 19, ,1% 1,9% Addtech % 145,5 145, ,0% -0,7% Karo Bio % 19,9 17, ,1% 1,6% Know IT % 49,8 63, ,0% 12,7% New Wave % 75,5 75, ,0% 0,0% Nobia % 121,0 290, ,7%47,2% Millicom % 563,0 563, ,0% -0,7% TeliaSonera % 56,0 60, ,1% 1,6% Tilgin % 25,0 21, ,4% 4,5% WBM % 135,5 364, ,6%23,6% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det har varit en tuff vecka för Trendsportföljen. Nedgången i MTG blev ett hårt slag vilket medförde att vi inte kunde hålla jämna steg med index (OMXSPI). Portföljen har backat med 2,2 procent vilket ska jämföras med index som fallit med 0,7 procent. Vi väljer att släppa MTG även om aktien kan var ett bra alternativ på sikt. Nytillskott blir istället New Wave som för tillället ser mer intressant ut (läs mer på sida 10). Bäst bland våra innehav har Bioinvent gått med en uppgång på 8 procent. Sorgebarnet Tilgin kom med en bra rapport och får fortsatt förtroende. Bolagskommentar TeliaSonera * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: -2,1 % -0,7 % Utveckling årsskifte: 1,6 % 5,2 % feb apr jun aug okt dec 57,5 52,5 47,5 42,5 37,5 feb Trends OMXSPI I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade TeliaSoneras rapport var ganska slätstruken men intresset för aktien är ändå stort. Intresset hänger samman med den extremt höga utdelningen. Efter stämman i vår kommer bolaget att dela ut hela 28,3 miljarder kronor, vilket innebär en direktavkastning på drygt 11 procent. Så trots en defensiv prognos för 20 är aktien ändå högintrssant. Men knäckfrågan är ändå om Telia-aktien kommer att vara en bra placering även under 20? I en dålig börs så är aktien en bra portföljkandidat med tanke på bolagets konjunkturokänslighet, den höga direktavkastningen samt en låg värdering (Ev/ebitda på 9). Men i en bra börs brukar aktien normalt ha svårt att matcha index. Här kan dock möjliga lösningar för ägarsituationen i Megafon och Turkcell förändra situationen. WBM Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index MTG Sälj 393 kr 15 % 30 % New Wave Köp 75,5 kr 9 feb apr jun aug okt dec feb WBM har genomfört en riktad nyemission i veckan till kursen 359 kronor. Anledning är att bolaget vill bredda det institutionella ägandet inför en notering på Stockholmsbörsen vilket vi välkomnar då ägarlistan tidigare i stort bestått av grundare. De som deltagit i emissionen är SEB fonder och Robur fonder. Bolaget tillförs nu 100 miljoner kronor vilket kommer till användning då WBM står inför en intensiv expansionsfas med etableringar i både England och Tyskland.

10 Aktieanalys New Wave Ny kraft i pålitlig segermaskin New Waves bokslut var en seger mot en skeptisk marknad. Vi tror dock inte att det slutar där. Både värdering och höjda marginalmål ger tillräcklig kraft för aktien att klättra vidare. Vi tar i den i vår portfölj. New Wave kom med en bokslutsrapport som tog marknaden på sängen. Oro för att den snöfattiga vintern skulle leda till en svag avslutning för New Wave blev bara delvis rätt. Det bolaget tappade i försäljning togs igen med ett resultat i linje med tidigare förväntningar. En förbättrad bruttomarginal låg till största del bakom räddningen. För helåret ökade omsättningen med 15 procent och vinstutvecklingen har följt med bra och ökat med detsamma. En bra utveckling men för New Wave i stort ett konsolideringsår. Vi tror att den senaste rapporten kan bli startskottet för en vändning aktiekursen. Det har gått trögt en tid men den senaste rapporten gav vägledning om att bolaget kan nå betydligt högre marginaler än vad vi tidigare varit van vid. Detta tillsammans med det höjda bruttomarginalmålet till 50 procent från tidigare 45 procent utgör bra grogrund för förbättrat resultat. New Wave är visserligen fåordiga om framtiden men framhåller att utsikterna för 20 är goda och bolaget räknar med ökat resultat och fortsatt omsättningstillväxt. Med New Wave-mått mätt innebär det en tillväxt på procent. Det som går att ta fast på är att förvärvet av OrreforsKostaBoda tagit tid i anspråk men där resurserna nu styrs om till andra delar av koncernen. Några av enheterna har inte utvecklats enligt förvän- Aktiekurs, TRENDS REDEYE AB 0 Kursutveckling New Wave tan däribland Sagaform och Intraco. Här väntas nu resurser sättas in. Inom Sagaform stärks management upp för att få ordning på verksamheten samt att tillfälliga leveransproblem och sammanslagningar av verksamheter även utgör ämnen till förbättringar. New Wave är även redo för nya etableringar. Inom vilket segment är svårbedömt men New Wave har som långsiktigt mål att bli den ledande aktören i Europa inom profilprodukter. Det kräver ett komplett sortiment inom profilkläder, presentreklam och yrkeskläder. New Wave har här kommit en bra bit på väg där också Orrefors KostaBoda kommer att spela en viktig roll. Positionen på den Nordiska marknaden är också stark men utanför dessa gränser mera blygsam. Marknaden är fragmenterad med några få stora aktörer och många små. Men frågan är om inte tiden med många små uppköp är förbi. I takt med att New Wave växer storleksmässigt ökar även kraven på större förvärv. Troligen är därför ett förvärv med en omsättning på över 250 miljoner kronor aktuellt. Vi tror att bolaget i första hand kommer att prioritera den europeiska marknaden även om det inte kan uteslutas att bolaget är sugen på att finna lyckan i Asien eller gräva guld i USA. Vi tycker att värderingen av bolagets aktie är försiktig med tanke på den goda tillväxthistorik och de möjligheter som bolaget har att fortsätta växa. Vi räknar med 18 procents tillväxt samt högre bruttomarginal under 20. Under dessa förutsättningar blir aktien lätt att räkna hem. Ett P/E-tal på 17 för 20 och 14 för 2008 anser vi är attraktivt. Snittet för detaljhandelssektorn ligger på P/E 20 för 20. Vi upprepar köp. Jan Glevén mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb New Wave OMX 10 Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 4,34 5,39 Värdering 20p 2008p P/e P/s 1,2 1,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Köp Detaljhandel Mid Cap Medel 75 kr 3,4 Mdr 90 kr 69 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Torsten Jansson 33,9 % Robur 8,6 % 4 AP-fonden 4,9 % AMF Pension 4,6 % Skandia Liv 2,5 % Fakta New Waves verksamhet består av försäljning av profilkläder och presentreklam till företag samt kläder och skor till detaljhandeln. Bolaget har en rad framgångsrika varumärken som Craft, Seger och James Harvest Sportswear i sin produktportfölj. New Wave har en utpräglad förvärvsstrategi vilket bidragit till en stark tillväxt. Under åren har försäljningen i genomsnitt ökat med 38 procent per år.

11 Aktieanalys Tilgin Bra rapport och nya testkunder inger hopp Tilgins Q4-rapport igår var klart godkänd men uppseendeväckande nog så föll aktien tillbaka några procent. Vi återupprepar vårt DCF-värde om 30 kronor och värderingen är klart attraktiv även om riskerna förknippade med Tilgin-aktien är fortsatt stor. Tilgin har haft en svag börsdebut, vilket vi är något förvånade över. Bolagets rapport igår var en positiv överraskning men uppbart är att förväntningarna hos de nya aktieägarna var större. En årstillväxt på 118 procent var uppenbarligen inte tillräckligt. Bolaget designar och säljer utrustning för Internet-telefoni, bredbandsinternet och Internet-TV, som ingår i Triple Play konceptet. Rejäl fart Marknaden för dessa typer av produkter har tagit fart rejält under 20 och kommer troligtvis att uppvisa en tvåsiffrig tillväxt (och i vissa fall en tresiffrig tillväxt) de närmaste åren. Tilgins styrkor är en bra återförsäljarorganisation (Siemens, Ericsson, Nortel m.fl.), fungerande produkter inom kontrollerad IP-telefoni och IP-TV, snygg design och 100-tals kunder (varav storskaliga kunder som Belgacom och Tele2). Tilgins svagheter och risker är prispressade avtal vilket medfört svaga bruttomarginaler, många potentiella och reella konkurrenter och svårigheter att hantera stora kontraktsvolymer vilket innebär att bolaget binder mycket kapital. Bolaget har begränsat programvaruskydd och därmed relativt låga inträdesbarriärer. Svagt kassaflöde Tilgin första kvartalsrapport (Q4) som listat bolag var som sagt enligt vår mening klart godkänd. De viktigaste positiva aspekterna var försäljningen, bruttomarginalen, rörelseresultatet och att Tilgin har initierat försäljning via två "nya" globala systemintegratörer. De negativa aspekterna var mycket svagt kassaflöde och viss oro för extra kostnader rörande eventuella tullkostnader på historiska försändelser. Vi tycker helt klart att de positiva aspekterna TRENDS REDEYE AB överväger. Tilgin indikerade i rapporten att försäljningstillväxten för 20 inte kommer att vara lika hög som 20 då den var 118 procent. Detta var ett uppenbart uttalande och vi förväntar oss en tillväxt om 33 procent. Ericsson testar? En mycket intressant kommentar i rapporten var att två stora globala systemintegratörer har initierat några testorder under kvartalet. Då bolaget konfirmerade att det inte var Siemens så är det troligen Ericsson, Nortel eller Lucent. I vilket fall som helst ser vi detta som mycket positivt då detta kan vara ett första steg i en större upprampning av orders. Studerar vi värderingen så anser vi att den är attraktiv, speciellt efter att aktien föll på en mycket stabil Q4-rapport. DCF-värdet är fortfarande 30 kronor per aktie och EV/Smultipeln för 20 är nu endast 0,9. Då vi betänker att den organiska tillväxten under 20 var 118 procent samt att den förväntade tillväxten de närmaste åren kommer var minst procent, är värderingen inte speciellt utmanade. Dessutom om ytterligare en stor globala systemintegratör (förutom Siemens) börjar sälja Tilgins produkter i lite större skala, är marknadsvärdet om 500 miljoner kronor för Tilgin relativt lågt. Het uppköpskandidat Tilgin är ett bra alternativ för investeraren som vill ha en exponering mot ett mindre svenskt teknologibolag (med medföljande risker och möjligheter) som verkar i den mycket intressanta och snabbväxande Triple Play marknaden. Vi tror också Tilgin är en het uppköpskandidat. Greger Johansson 11 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta 20 20p 20 20p P/E neg 44,2 P/S 1,1 0,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp , ,5 2,45 0,50 Telecom Small Cap Hög 21,9 kr 500 mkr 30 kr 20 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (Kapital%) MGA Holding 27,2 Texcel Int 9,5 Kismetia Ltd 5,3 T-Bolaget AB 4,9 Trulscom 3,4 Catella 3,6 Tilgin grundades 1997 under namnet i3 Micro Technology. Tilgin utvecklar och levererar konsumentinriktade IP-utrustningar (CPE), som set-top boxar (STB) för användning av IPTV, och VoIP anpassade Residential Gateways (RG) med vilka konsumenten kan koppla ihop hemmets LAN med Internet. Dessa två produkter kan tillsammans användas för att komma åt avancerade triple play tjänster som exempelvis IP-TV, IP-telefoni och video-ondemand. Tilgin har över 100 kunder primärt i Europa och Mellanöstern.

12 Aktieanalys Insplanet Sänkt rekommendation efter rapportmiss Vi sänker rekommendationen i Insplanet från Köp till Avvakta efter en oväntat svag rapport. Insplanets rapport i tisdags var en besvikelse även om utvecklingen i sig är stark. Bolaget överträffade sin försäljningsprognos för helåret men missade sin egen resultatprognos på 14,5 miljoner kronor (utfallet blev 13,5 miljoner kronor för helåret) vilket inte är bra. Ser vi till utvecklingen i rörelsen är den stark även om det finns vissa frågetecken. Den nytecknade premievolymen uppgick till 75 miljoner kronor i kvartalet (+45%) och 268 miljoner kronor för helåret (+53 %). Försäljningen ökade med hela 74 procent i kvaralet. En orosfaktor var emellertid att antalet internetförfrågningar (besök på hemsidan) minskade i kvartalet. Samtidigt köpte varannan kund som kom i kontakt med bolaget en försäkring vilket är bra. Insplanet förändrar också sina finansiella mål. Bolaget justerar upp tillväxtmålet från 25 procent årligen till procent men sänker marginalmålet från 50 till procent. För 20 förväntar sig bolaget oförändrad rörelsemarginal (27 procent) vilket var oväntat. Det som vi gillat med Insplanet är att de repetitiva intäkterna ökar allt mer då bolaget löpande ersättning på de försäkringar man sålt in. Kostnaderna för dessa är redan tagna vilket borde leda till en högre marginal, men det gör det alltså inte 20 enligt bolaget. Det beror samtidigt på att bolaget kommer har börjat implementera en återförsäljarstrategi som kommer att bli allt tydligare under 20. Det driver upp försäljningen men sänker marginalen. Vi sänker vinsten per aktie från 1,50 kronor till 1,20 kronor för 20 och aktien handlas därmed till P/e 21. Det tycker vi inte längre är lika attraktivt på medellång sikt. Vi sänker rekommendationen från Köp till Avvakta. På lång sikt är aktien fortfarande intressant. Magnus Dagel & Urban Ekelund Avvakta (sänkt) Fundamentaldata Prognoser Mdr 20 20p Omsättning 51,7 75,0 Res f skatt 13,8 19,5 VPA 0,88 1,20 Värdering 20 20p P/E P/S 5,7 3,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Finans First North Hög 25,5 kr 300 Mkr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Insplanet? Klicka här! MTG Historiskt låg värdering efter kursfall Skall man se på MTG med nya ögon efter rapporten? Vi tycker inte det. MTG har tappat kraftigt i veckan vilket troligtvis speglar att det var första gången på 11 (!) kvartal i rad som MTG missade marknadens prognos. En del ser orostecken i det och säljer. Försäljningen och resultatet i sig var inte dåligt men vi och marknaden hade hoppades på mer. MTG består grovt räknat tre delar, Fri- TV i Skandinavien (reklam), Betal-TV i Skandinavien (Viasat, TV1000) samt verksamhet i Östeuropa och Ryssland. I Fri-TV har MTG drabbats negativt av svagt programutbud vilket pressat intäkterna något. Det är dock knappast någon kris då TV3 gjorde en vinst på nästan 600 miljoner kronor med en marginal på 18,5 procent 20. Reklamkonjunkturen ser mycket stark inför 20 och TV3 borde kunna återta marknadsandelar. TRENDS REDEYE AB Inom Betal-TV skall MTG öka investeringarna under 20 (bland annat några nya kanaler). MTG har ett gyllene läge att fortsätta ta kunder i takt med nedsläckningen av marknätet som går in en intensivare fas i Sverige och som startar till hösten i Norge och det är helt rätt att investera tycker vi. Betal-TV har all anledning att utvecklas starkt under 20 och Utvecklingen i Östeuropa och Ryssland var lite svagare än väntat i Q4 (resultatet ökade ändå med 46 procent) men den grundläggande trenden är det inget brott på. Mediasektorn växer starkt och MTGs som var tidigt ute stärker successivt sin position. Allt talar för fortsatt kraftig resultattillväxt 20 och 2008 här. Vi har sänkt VPA-prognosen med 1,7 procent för 20 vilket ger ett P/e-tal på 16. Det är i linje med börsen i övrigt och speglar inte de tillväxtutsikter som finns. Vi behåller vår långsiktiga köprekommendation på aktien. 12 Prognoser Mdr kr Köp Fundamentaldata 20 20p Omsättning 10,1 11,9 Res f skatt 2,0 2,3 VPA 21,5 24,2 Värdering 20 20p P/E P/S 2,6 2,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Media Stora Bolag Medel 390 kr 26 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på MTG? Klicka här!