Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst

BOLAGSANALYS 29 juli 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst Betting Promotions andra kvartal blev svagare än vi väntat oss. Segmentet Fotboll levererade en stark bruttomarginal medans Livespel blev en besvikelse. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: NGM 126 MSEK Casino & Gaming Johan Moazed Per Åhlgren VD är optimistisk inför hösten då ett antal bookmaker-kunder beräknas börja generera omsättning. Bolaget räknar också med att nya kundkontrakt tecknas i höst. Vi har sänkt vår prognos för årets resultat från minus 2,0 MSEK till minus 6,3 MSEK. Potentialen i bookmaker-satsningen är fortsatt svår att bedöma och behöver göra avtryck i resultaträkningen för att övertyga. Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 4,0 poäng 5,0 poäng 4,0 poäng 4,0 poäng 3,5 poäng Nyckeltal 2009 2010 2011e 2012e 2013e Spelomsättning, MSEK 8 218 8 447 7 476 8 971 9 868 Tillväxt -22% 3% -11% 20% 10% EBITDA 22 16-2 15 17 EBITDA-marginal 49% 41% -8% 38% 39 % EBIT 19 14-5 11 13 EBIT-marginal 43% 34% -22% 29% 31 % Resultat före skatt 14 12-6 11 13 Nettoresultat 11 9-6 9 10 Nettomarginal 24% 24% -29% 25% 25 % Utdelning 2,0 0,5 0,0 0,5 0,5 VPA 1,07 1,00-0,66 1,00 1,10 VPA just 1,07 1,00-0,66 1,00 1,10 P/E 12,3 13,2-19,9 13,3 12,0 P/S 2,9 3,1 5,8 3,2 3,0 EV/S 0,6 1,5 3,4 1,9. 1,7 EV/EBITDA just 1,2 3,6-42,8 4,9 4,4 Fakta Aktiekurs (SEK) 13,2 Antal aktier (milj) 9,5 Börsvärde (MSEK) 126 Nettokassa (MSEK) 53 Free float (%) 25,0 Dagl oms. 3 000 aktier Analytiker: Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Tillfälligt intäktstapp Spelomsättningens bör vara tillbaka i Q4 Betting Promotions spelomsättning under det andra kvartalet uppgick till 1 445 MSEK, en minskning med 29 procent jämfört med i fjol. Den stora nedgången har ett antal förklaringar och ska inte ses som en domedagsprofetia. Förstärkningen av den svenska kronan mot euron bidrog med runt 5 procent (Redeys bedömning), samtidigt som VM i fotboll bidrog till omsättningen i fjol. Bolaget valde också att vara mer restriktivt i att ta risk inför årets ligaavslutningar i fotboll. Nettoomsättningen blev 2,2 MSEK lägre än vad vi räknat med Nettoomsättningen (efter avgifter till oddsbörserna) landade på 7,3 MSEK, motsvarande en bruttomarginal på 0,51 procent. Vi hade räknat med en nettoomsättning på 9,5 MSEK. Tabell 1: Förväntat vs. utfall MSEK Q2'10 Q2'11E Utfall Diff Nettoomsättning 9,6 9,5 7,3-23% Rörelseresultat 3,6 2,4 1,3 VPA, SEK 0,43 0,25 0,08 Rörelsemarginal 38% 25% 18% Källa: Redeye Research, Betting Promotion Livespel på reträtt Av bolagets tre produktsegment nådde Fotboll en bruttomarginal på 0,76 procent, klart över förra årets snitt på 0,60 procent. Även segmentet övrigt kunde stoltsera med en bruttomarginal på höga 0,78 procent. För andra kvartalet i rad blev Livespel en besvikelse, både vad gäller spelomsättning och lönsamhet, med en nedgång på 36 procent för spelomsättningen och med en bruttomarginal på minus 0,21 procent. Spelomsättningen föll för alla tre segmenten. Diagram 1: Spelomsättning per produktsegment, MSEK 2000 1500 1000 500 0 Q3 '08 Q4 Q1 '09 Q2 Q3 Q4 Q1 '10 Q2 Q3 Q4 Q1 '11 Q2 Fotboll Live Övrigt Källa: Redeye Research, Betting Promotion 3

En automatiserad lösning för Livespel för bookmaker-kunderna är nu klar En automatiserad lösning för Livespel är nu färdigutvecklad och denna bedöms av bolaget väsentligt kunna öka utbudet av matcher som erbjuds bookmaker-kunderna. Detta bedömer vi utgör en potential för spelomsättningen i Livespelet att kunna växa. Samtidigt är det fortfarande oklart vilken lönsamhet som Betting Promotion kan uppnå inom Livespelet. Bruttomarginalen för Livespel har historiskt varit betydligt lägre än inom Fotboll och bolaget skriver att de valt att minska omsättningen inom Livespel under arbetet med att förbättra marginalerna. Nya intäkter från bookmaker-kunder kommer sannolikt under Q3 Nya kunder i Q3 Under det gångna kvartalet integrerade Betting Promotion ett antal speloperatörer (bookmakers)och möjligheterna bedöms av bolaget som goda att omsättningen från dessa kommer att synas i nästa kvartalsrapport. Samtidigt bedöms att ytterligare kunder kommer att kontrakteras under återstoden av 2011. Precis som med lönsamheten för Livespelet är det för oss svårt att säga något om hur mycket intäkter som dessa nya kunder kommer att generera. Vi har tidigare utgått från att en kund kan höja spelomsättningen med runt 5 procent. Redovisning i euro från nästa år Från och med 2012 kommer bolaget att byta redovisningsvaluta till euro, då majoriteten av bolagets omsättning genereras i euro. Detta förtydligar bolagets underliggande utveckling, även om en viss valutarisk fortfarande består eftersom bolagets aktie är noterad i svenska kronor. Det godkända återköpsprogrammet blir sannolikt begränsat Årsstämman godkände också ett återköpsprogram på upp till 10 procent av utestående aktier. Med tanke på att vi räknar med en förlust för helåret bedömer vi att eventuella återköp av aktier kommer att bli begränsade under de närmaste kvartalen. Bolaget lyckades undvika kreditförluster Fordringarna skjuts på framtiden Betting Promotion tog efter kvartalets utgång över 33 procent av aktierna i Game Village från Key Quest då Key Quest inte betalat sina skulder till Betting Promotion enligt överrenskommelse. Aktierna motsvarade ett värde av 2,5 MSEK och såldes vidare till Game Village:s ägare mot långsiktiga skuldebrev för 0,3 MEUR. I praktiken innebär det att återbetalningen till Betting Promotion skjutits framåt i tiden. I nuläget har Betting Promotion fordringar på Key Quest på 1,1 MSEK, på Game Village3,2 MSEK (0,5 MUSD) och på ägarna till Game Village 6,3 MSEK (0,7 MEUR). Enligt Betting Promotion finns ställda säkerheter för cirka en tredjedel av dessa fordringar och vi utesluter inte att bolaget kan komma att tvingas skriva ned värdet av dessa fordringar i framtiden. 4

Kvartalets bruttomarginal på 0,51 procent ligger över det senaste årets snitt Bruttomarginalen tog ett steg i rätt riktning Med stöd av en bruttomarginal på 0,76 procent för det största segmentet Fotboll landade Betting Promotions bruttomarginal på 0,51 procent. Bruttomarginalen tog därmed ett välbehövligt steg i rätt riktning. Trenden är dock fortsatt oroväckande svag och en viktig faktor framöver blir om bolaget lyckas nå önskad lönsamhet inom Livespel. Källa: Redeye Research, Betting Promotion Vi räknar med en förlust på drygt 6 MSEK i år Vinstprognosen sänks ytterligare Efter denna rapport sänker vi vår prognos för årets resultat från minus 2,0 MSEK till minus 6,3 MSEK. Prognosen justeras ned på grund av att det andra kvartalet blev svagare än väntat och på grund av att vi också sänker våra prognoser för årets återstående kvartal. Bolagets mer restriktiva inställning till att ta risk gör att vi också sänker prognoserna för spelomsättningen 2012 och 2012. Förhoppningsvis kommer sänkningen motverkas av en högre bruttomarginal och nya bookmakerkunder. Eftersom bolagets kvartalsresultat de senaste tre åren varierat mellan minus 11,1 MSEK och 22,2 MSEK kan kommande resultat visa sig avvika väsentligt från våra prognoser. Tabell 2: Detaljerade estimat - 2013 MSEK Q1'10 Q2'10 Q3'10 Q4'10 2010 Q1'11 Q2'11 Q3'11E Q4'11E 2011E 2012E 2013E Spelomsättning 2 116 2 040 1 701 2 590 8 447 2 031 1 445 1 500 2 500 7 476 8 971 9 868 Bruttomarginal 0,38 0,47 0,79 0,34 0,47-0,19 0,51 0,45 0,45 0,29 0,44 0,43 Nettoomsättning 8,0 9,6 13,4 8,9 39,9-3,9 7,3 6,8 11,3 21,5 39,5 42,4 Rörelseresultat 2,4 3,6 6,2 1,3 13,5-10,7 1,3 0,1 4,6-4,8 11,7 13,2 EBIT marginal 29% 38% 46% 14% 34% 276% 17% 1% 40% -22% 30% 31% Nettovinst 4,4 4,0 0,6 0,4 9,4-11,1 0,7 0,1 4,1-6,3 9,7 10,4 VPA, kr 0,46 0,43 0,07 0,04 0,99-1,16 0,07 0,01 0,43-0,66 1,02 1,10 VPA tillväxt (YoY) -67% 77% -106% -93% -12% -354% -84% -92% 1032% -167% n.a. 8% Källa: Redeye Research, Betting Promotion 5

Fortsatt stabil kassa Betting Promotion Bolagets kassaflöde under årets första 2 kvartal uppgår till minus 15,5 MSEK (inklusive en utdelning på knappt 5 MSEK) och likvida medel per den sista juni uppgick till 52,5 MSEK. Bolaget saknar skulder. Investerarslutsatser risk för besvikelser Efter att bolaget publicerat sin svaga Q1-rapport i mitten av april har kursen dubblats utan att någon ny information publicerats. Den tvära uppgången är ett mysterium och har minskat den kurspotential vi tidigare såg i aktien. Den låga värderingen på 7,6 gånger känns motiverad pga av den höga risken Till rådande kurs 13,20 kronor värderas hela Betting Promotion till 126 MSEK. Justerat för kassan värderas rörelsen till 74 MSEK. Eftersom bolaget väntas göra förlust i år jämför vi börsvärdet med nästa års förväntade vinst på 9,7 MSEK. P/E-talet beräknas då till 7,6. Detta är lägre än stora spelbolag som värderas till P/E-tal mellan 10 och 12. Dessa bolag innebär en betydligt lägre risk och vi anser att värderingsskillnaden är motiverad. Vi har sänkt Redeye Rating för Avkastningspotential till 3,5, från tidigare 7,0 och bedömer att risken på nuvarande nivåer är högre än potentialen. För att motivera en värdering som är högre än dagens krävs en tro på att bolaget lyckas få upp lönsamheten inom Livespel och att bolaget lyckas knyta upp mer än en handfull av bookmakerkunder. 6

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: I denna analysuppdatering har vi sänkt värderingsnyckeln för avkastningspotential från 7,0 till 3,5 på grund av den senaste tidens kursuppgång. Ledning 4,0p Kommentar: Ledningen saknar verktyg för att kunna förutspå framtida utveckling och lämnar inte prognoser. Nyckelpersoner som varit med och grundat företaget är fortfarande kvar. Ledningen äger mycket aktier och optionsprogram har lanserats. Tillväxtpotential 5,0p Kommentar: Odds på sportspel på internet är stort. Bolaget samarbetar med flera oddsbörser och operatörer. Sannolikt lätt att komma in på den fragmenterade marknaden. Homogena produkter. Hårdnande konkurrens. Lönsamhet 4,0p Kommentar: Slagig vinstutveckling och sannolikt förslust 2011. Marginalkostnaden för den automatiserade verksamheten är nära noll. Trygg placering 4,0p Kommentar: Resultatet varierar från kvartal till kvartal. Stor nettokassa på 50 MSEK. Grundare och andra personer från branschen i ägarkretsen. Spelsystemet har fungerat i flera år. Konjunkturokänslig verksamhet. Låg likviditet i aktien. Avkastningspotential 3,5p Kommentar: DCF-värdet indikerar att aktien är övervärderad. Inga jämförelseobjekt finns. Positivt nyhetsflöde väntas framöver. Inga fonder på ägarlistan. Insiders köper. 7

Resultaträkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 8 218 8 447 7 476 8 971 9 868 Summa rörelsekostnader -8 196-8 431-7 478-8 956-9 852 EBITDA 22 16-2 15 17 Avskrivningar -3-3 -3-4 -4 EBIT 19 14-5 11 13 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter -5 2-1 0 0 Finansiella kostnader 0-4 0 0 0 Resultat före skatt 14 12-6 11 13 Skatt -3-2 -1-2 -3 Nettoresultat 11 9-6 9 10 Resultaträkning just, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just 22 16-2 15 17 EBIT just 19 14-5 11 13 PTP just 14 12-6 11 13 Nettoresultat just 11 9-6 9 10 Balansräkning, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 100 67 53 62 65 Kundfordringar 24 16 10 10 10 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 1 0 1 1 1 Summa omsättningstillg. 124 84 64 73 76 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 1 1 1 1 0 Finansiella anl.tillg. 16 8 7 6 5 Goodwill 3 3 3 3 3 Balans. utv. kostn. 8 8 9 9 10 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 28 21 20 20 19 Summa tillgångar 152 105 84 94 94 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 0 0 0 0 Övriga icke ränteb skulder 26 14 5 5 5 Summa kortfristiga skulder 26 14 5 5 5 Långa icke ränteb.skulder 12 0 0 0 0 Räntebärande skulder 0 0 0 0 0 Summa skulder 38 14 5 5 5 Avsättningar 0 0 0 0 0 Eget kapital 113 90 79 89 89 Minoritet 2 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 115 90 79 89 89 Summa skulder och eget kapital152 105 84 94 94 Fritt kassaflöde, MSEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning 8 218 8 447 7 476 8 971 9 868 Summa rörelsekostnader -8 196-8 431-7 478-8 956-9 852 Avskrivningar -3-3 -3-4 -4 EBIT 19 14-5 11 13 Skatt på EBIT (Justerad skatt) -2-3 -1-2 -3 NOPLAT 19 11-5 9 10 Avskrivningar 1 3 3 4 4 Bruttokassaflöde 20 14-2 13 14 Förändring i rörelsekapital 4 0-4 0 0 Investeringar -1 0-4 -4-4 Fritt kassaflöde 22 14-9 9 10 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 6,8 NV FCF (2011-13) 6,0 Betavärde 1,7 NV FCF (2014-18) 33,6 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2019-) 40,7 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 15,0 WACC (%) 15,0 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 95,3 Antaganden 2014-18 (%) Genomsn. förs. tillv. 7,0 Motiverat värde per aktie, SEK 10,0 EBIT-marginal 0,1 Börskurs, SEK 13,2 Lönsamhet 2009 2010 2011e 2012e 2013e Avk. på eget kapital (ROE) 9% 9% -7% 11% 12% ROCE 15% 13% -6% 14% 15% ROIC 15% 11% -6% 11% 12% EBITDA just-marginal 0% 0% 0% 0% 0% EBIT just-marginal 0% 0% 0% 0% 0% Netto just-marginal 0% 0% 0% 0% 0% Data per aktie, SEK 2009 2010 2011e 2012e 2013e VPA 1,07 1,00-0,66 1,00 1,10 VPA just 1,07 1,00-0,66 1,00 1,10 Utdelning 2,0 0,5 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -10,0-7,1-5,6-6,5-6,8 Antal aktier 10,0 9,5 9,5 9,5 9,5 Värdering 2009 2010 2011e 2012e 2013e Enterprise value 26 58 73 73 73 P/E 12,3 13,2-19,9 13,3 12,0 P/E just 12,3 13,2-19,9 13,3 12,0 P/S 2,9 3,1 5,8 n.m. n.m. EV/S 0,6 1,5 3,4 n.m. n.m. EV/EBITDA just 1,2 3,6-42,8 4,9 4,4 EV/EBIT just 1,4 4,3-15,2 6,4 5,5 P/BV 1,1 1,4 1,6 1,4 1,4 Aktiens utveckling 1 mån -3,0% 3 mån 72,6% 12 mån -23,7% Årets Början -5,7% Aktiestruktur % Röster Kapital Hampus Hägglöf 12,3 12,3 Johan Moazed 11,5 11,5 Key-Quest Limited 9,0 9,0 Jonas Ornstein 6,7 6,7 Niklas Braathen 6,2 6,2 Greg Dingizian 5,5 5,5 Tindaf AB 5,2 5,2 Tevere 4,5 4,5 Rolf Kraft 2,4 2,4 Bergen Sports Consulting 2,1 2,1 Aktien Reuterskod BETT.ST Lista NGM Kurs, SEK 13,2 Antal aktier, milj 9,5 Börsvärde, MSEK 126 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD Johan Moazed CFO 00 Ordf Per Åhlgren Kapitalstruktur 2009 2010 2011e 2012e 2013e Soliditet 75% 86% 94% 95% 95% Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Nettoskuld -100-67 -53-62 -65 Sysselsatt kapital 115 90 79 89 89 Kapitalets oms. hastighet 67,1 82,4 88,4 107,1 110,9 Tillväxt 2009 2010 2011e 2012e 2013e Försäljningstillväxt -22% 3% -11% 20% 10% VPA-tillväxt (just) 512% -7% n.m. % n.m. % 10% Tillväxt eget kapital -13% -20% -12% 12% 1% Nästkommande rapportdatum Analytiker Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 8

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) Intressekonflikter Dawid Myslinski äger aktier i bolaget Betting Promotion: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Betting Promotion agerar market maker på oddsbörser som är ett segment av spelbranschen på internet. Bolaget har också vidgat fokus för att erbjuda odds och riskhantering till speloperatörer. 9

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2011-07-08) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 32 19 20 27 23 3,5p - 7,0p 54 68 43 53 59 0,0p - 3,0p 3 2 26 9 7 Antal bolag 89 89 89 89 89 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 10