HALVÅRSRAPPORT 2015 PRIVATBANK LEDARE Carnegie Fonder AB
Innehåll Innehåll Koncernöversikt...2 VD-ord...3 Utveckling fonder och marknader...4 Förvaltning...7 Översikt...8 Svenska aktiefonder Carnegie Småbolagsfond...12 Carnegie Strategifond...14 Carnegie Strategy Fund...16 Carnegie Sverigefond...18 Carnegie Sverige Select...20 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond...24 Carnegie Asia...26 Carnegie Emerging Markets...28 Carnegie Indienfond...30 Carnegie Rysslandsfond...32 Räntefonder Carnegie Corporate Bond...36 Carnegie Likviditetsfond...38 Carnegie Obligationsfond...40 Spara i våra fonder...42 Redovisningsprinciper...44 Policyfrågor...46 Ordlista och definitioner...49 Fondbolagsfakta...50 Denna halvårsrapport innehåller halvårsredogörelser per 2015-06-30 avseende de fonder som förvaltas av Carnegie Fonder AB samt information per 2015-06-30 om Carnegie Fonders Luxemburgregistrerade fonder. Koncernöversikt Carnegie Fonder AB, som är ett helägt dotterföretag till Carnegie Holding AB, står under tillsyn av Finansinspektionen och dess verksamhet regleras främst av Lagen om Värdepappersfonder (2004:46). Förvaltat kapital per den 30 juni 2015 uppgick till drygt 56 miljarder kronor fördelat på drygt 16 000 direktregistrerade kunder. Carnegie Fonder förvaltar totalt 13 värdepappersfonder, varav elva i Carnegie Fonder AB och två via SEB Fund Services S.A. i Luxemburg. Antalet medarbetare uppgick till 36 personer. Carnegie Fonders verksamhet utgörs av förvaltning och försäljning av fondandelar med verksamhet i Sverige och Luxemburg. Bolaget har en stabil förvaltningsorganisation med stor erfarenhet. Förvaltningen är i huvudsak inriktad på svenska aktier och räntebärande värdepapper samt aktier på tillväxtmarknader. Den yttersta målsättningen är att över tiden skapa en positiv och stabil avkastning. Fonderna kännetecknas av aktiv värdeförvaltning baserad på fundamental analys. Mer information om våra fonder På carnegiefonder.se hittar du respektive fonds fondbestämmelse, informations-, fakta- och produktblad. Här finner du även aktuell information om fonderna, dagligt uppdaterade fondkurser, nyhetsbrev, marknads- och månadsrapporter samt en förvaltarblogg. Du kan även följa oss på Facebook och Twitter. Beställ våra rapporter och nyhetsbrev gratis Prenumerera på våra rapporter och nyhetsbrev via e-post! Gå in på carnegiefonder.se och gör din beställning där. För att få våra hel- och halvårsrapporter, fondbestämmelser, informations-, faktaoch produktblad, kontakta oss på telefon 08-5886 93 50. Riskinformation Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De medel som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det insatta beloppet. 2 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
VD-ord Vi vägrar index Det känns alltid extra glädjande för mig när jag, som nu, kan rapportera att alla våra aktiefonder stigit i värde under det första halvåret. Jag föreställer mig att ni, i likhet med mig, investerar i fonder i första hand för att se besparingarna växa. Fondernas mål är också att skapa en positiv värdetillväxt. I sanningens namn har det inte varit så svårt att klara detta under de senaste åren. Sedan finanskrisen 2008-09 har räntorna sjunkit till rekordlåga nivåer och börskurserna har i många fall kommit tillbaks till nivåerna före krisen. Så goda förutsättningar kommer det inte alltid vara och därför kommer vi ha fonder som från tid till annan har svårt att under varje år stiga i värde. Vi kommer dock naturligtvis göra det bästa för att parera perioderna av negativ marknadsutveckling. Eftersom våra fonder är aktivt förvaltade, dvs förvaltarna investerar efter eget huvud, klarar vi ofta av att åtminstone begränsa skadorna vid börsfall. Under de senaste månaderna har det förekommit en debatt där främst storbankernas fonder beskylls för att ta betalt för att vara aktiva, men i verkligheten är passiva, dvs investerar som indexfonder. Om beskyllningarna är riktiga så är det naturligtvis bekymmersamt även om vi inte känner oss träffade av kritiken. Hur säkerställer vi då att förvaltarna verkligen ägnar sig åt aktiv förvaltning med en grundlig analys och sunt förnuft som viktigaste verktyg? Vi tror att bra första steg är att inte ens veta hur index är uppbyggt. Därför har vi inga jämförelseindex och förvaltarna kan tänka fritt utan att påverkas av index. Därför skiljer vi oss också från flertalet fondförvaltare. Med hopp om ett fortsatt förtroende! Hans Hedström Verkställande direktör PS. Nu har vi skrivit under FN:s konventioner om mänskliga rättigheter, dvs vi har förbundit oss att bara investera i bolag som följer dessa. Det är inget svårt val för en aktiv förvaltare. CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 3
Utveckling fonder och marknader Rekordlåga räntor talar för fortsatt gynnsamt börsklimat Aktiemarknaderna kan lägga ett bra halvår bakom sig, medan räntemarknaderna har haft det dystrare. Det är främst centralbankernas agerande som avgör stämningsläget på marknaderna. Grundläggande antaganden är att den amerikanska centralbanken snart kan börja höja räntan och att den europeiska centralbankens stimulansåtgärder leder till en starkare konjunktur i Europa. Den amerikanska ekonomin fortsätter att utvecklas åt rätt håll även om tillväxten under årets inledning var svagare än förväntat. Det förklaras delvis av ännu en sträng vinter. USA-börserna har också haft det trögt när den amerikanska exportindustrin fått kämpa med den starka dollarn och oljeindustrin tyngs av det sedan i höstas låga oljepriset. Uttryckt i svenska kronor är dock USA-börserna på plus hittills i år. I Europa har aktiemarknaderna utvecklats generellt bättre. Ekonomin ser ut att stärkas i egentligen alla viktiga länder. Storbritannien, som brukar ligga närmast USA, kan uppvisa en riktigt hög tillväxt, och problemländer som Spanien, Portugal och Irland överraskar snarast positivt. Aktiemarknaderna i Europa har därför utvecklats riktigt starkt, trots att krisen i Grekland förvärrats. Under juni påverkades marknaderna negativt av att risken ansågs ha ökat för att Grekland skulle tvingas lämna eurosamarbetet. Aktieindex för Norden har utvecklats i linje med Europa. Inom emerging markets har de kinesiska och ryska marknaderna utvecklats starkast. Båda dessa marknader har dock utvecklats svagt i ett längre perspektiv. Den ryska marknaden har under årets första hälft återtagit en del av förra årets fall i takt med att oljepriset och rubeln har stabiliserats. Förra årets vinnarmarknad, den indiska, startade året mycket starkt, men har fallit tillbaks en del från toppen. Det ska ses som en tillnyktring då förväntningarna på den nya regimens förmåga att på kort tid skapa helt nya och bättre förutsättningar FONDUTVECKLING, FÖRSTA HALVÅRET 2015 I PROCENT 30 25 20 15 10 5 0-5 Carnegie Obligationsfond Carnegie Likviditetsfond Carnegie Corporate Bond Carnegie Afrikafond Carnegie Strategifond Carnegie Strategy Fund Carnegie Sverige Select Carnegie Sverigefond Carnegie Asia Carnegie Emerging Markets Carnegie Småbolag Carnegie Indienfond Carnegie Rysslandsfond 4 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Utveckling fonder och marknader för ekonomin skruvats upp lite väl högt. Det låga inflationstrycket består. Det har föranlett bland annat den svenska Riksbanken att sänka reporäntan till under noll. Det här innebär att korta statskuldväxlar ger en negativ avkastning. De längre obligationsräntorna har dock stigit något från rekordlåga nivåer. Det gäller inte bara Sverige utan generellt i västvärlden. Sammantaget har alltså både korta och långa räntefonder verkat under svåra förutsättningar. Fondernas utveckling Carnegie Fonders fonder är i huvudsak inriktade på tre investeringsområden; svenska/nordiska aktier, svenska/ nordiska räntor samt aktier på emerging markets. Under de senaste åren har fonderna inom de två första områdena haft en generellt god utveckling medan det sistnämnda området, med något Bäst har det gått för Rysslandsfonden undantag, haft det besvärligare. Hittills under 2015 har däremot emerging markets-fonderna utvecklats positivt allihop, medan räntefonderna ligger nära nollan. Bäst har det gått för Rysslandsfonden som steg med 25,6 procent. Under förra året föll ryska aktier kraftigt till följd av det fallande oljepriset och västvärldens sanktioner som riktats mot landet. Oljepriset har stabiliserats, men sanktioner och en instabil situation kring Ukraina kvarstår. Den ryska ekonomin förväntas också krympa i år. Årets starka utveckling på den ryska aktiemarknaden kan närmast ses som en rekyl från en överdrivet negativ reaktion förra året. Även om värderingarna ser låga ut är det inte mycket som går åt rätt håll i Ryssland. Asia, Emerging markets och Indienfonden kan peka på uppgångar i nivån 10 procent, medan Afrika ligger lite efter. De Sverigeinriktade aktiefonderna kan också uppvisa uppgångar på ca 10 procent. Blandfonderna Strategifonden och Strategy Fund, som också investerar i företagsobligationer, har stigit med ca 6 procent. Risken i dess fonder är dock lägre än i aktiefonderna. Under flera år har våra fonder hamnat bland de fonder som utvecklats allra bäst. Det gäller dock inte för det första halvåret 2015. Våra portföljer innehåller aktier som bland annat har en hög utdelning. När obligationsräntorna nu har stigit något så har denna typ av aktier utvecklats relativt sämre. Bäst bland räntefonderna har det gått för Corporate Bond som stigit med 1,9 procent. Både Likviditets- och Obligationsfonden har i princip inte rört sig sedan årsskiftet. En framåtblick Vid ingången av 2015 ansåg vi att aktiemarknaden framstod som ett bra investeringsalternativ, åtminstone i jämförelse med räntemarknaden, men att förväntningarna borde vara modesta. Så här i halvtid kan vi säga att vi var inne på rätt spår. Aktiemarknaderna har stigit och räntemarknaderna har stått och stampat. Aktier inom emerging markets har generellt utvecklats i linje med västerländska aktier. Sedan årsskiftet har förutsättningarna egentligen inte förändrats så mycket. Oron kring Grekland har inneburit att aktier och andra riskfyllda tillgångar har fått se sina priser gå ned från toppnoteringarna i april. Därmed är många aktier inte uppenbart dyra längre, förutsatt att situationen i Grekland stabiliseras. Räntemarknaden har överraskat positivt i flera år, men nu verkar räntenivåerna ha passerat botten. Den expansiva politik som centralbankerna för i USA, Europa och Japan bör skapa tillväxt och på sikt högre räntor. En ytterligare räntenedgång skulle antagligen innebära att vi befinner oss i recession, något som centralbankerna kommer att göra allt för att undvika. Ett exempel är Riksbankens beslut att införa negativa räntor. Räkna därför med att obligationsräntorna stiger, men i ett historiskt perspektiv kommer de att vara låga under överskådlig framtid. Sammantaget ser det generellt relativt gynnsamt ut för aktiemarknaderna. UTVECKLING AKTIEMARKNADER UNDER FÖRSTA HALVÅRET 2015 Källa: Bloomberg USA 0,2% Sverige 5,3% Europa 11,3% Latinamerika -7,7% VALUTAKURSER Valutor mot svenska kronan Sydafrika 6,2% Ryssland 18,5% Asien 4,2% Japan 15,0% Australien 0,8% Land Valuta Kurs, kr Jmf, % 2015-06-30 2014-12-31 Argentina ARS 0,923-1,2% Australien AUD 6,387 0% Brasilen BRL 2,951-9,5% Chlie CLP 0,129 0,8% Danmark DKK 1,268-2% EMU EUR 9,444-2% F. Arabemiraten AED 2,127 6% Filippinerna PHP 0,175 5,1% Hong Kong HKD 1,007 6,2% Indonesien IDR 0,063-1,6% Japan JPY 6,520 4% Kanada CAD 6,724-1% Kenya KES 0,086-3,1% Kuwait KWD 26,665 3% Malaysia MYR 2,232-1,5% Mexico MXN 0,529-0,5% New Zealand NZD 6,087-8% Nigeria NGN 0,043-2,6% Norge NOK 1,048 1% Peru PEN 2,619-0,4% Polen PLN 2,210-0,4% Qatar QAR 2,143 6% Schweiz CHF 7,851 13,0% Storbritannien GBP 12,165 7% Sydafrika ZAR 0,675 1,0% Sydkorea KRW 0,007 4,2% Taiwan TWD 0,247 8,7% Thailand THB 0,237 3,3% Tjeckiska Rep. CZK 0,341-0,7% Turkiet TRY 3,345-7,6% Ungern HUF 0,030-2,0% USA USD 7,807 6,2% CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 5
Utveckling fonder och marknader SVENSKA KRONAN % 20% USD/SEK % EUR/SEK % 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% dec-14 jun-15 Källa: Bloomberg UTVECKLING STYRRÄNTOR, % Styrräntor 1,5 USA UK ECB Sverige 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 0,3 0,1-0,1-0,3-0,5 Källa: Bloomberg UTVECKLING KORTA RÄNTOR, % 0,8 USA Sverige Tyskland Japan UK 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 Källa: Bloomberg UTVECKLING LÅNGA RÄNTOR, % 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 0,6 0,1-0,5 dec -14 jun -15 Källa: Bloomberg Korta räntor dec -14 jun -15 Långa räntor USA Sverige Tyskland Japan UK dec -14 jun -15 Värderingarna är historiskt sett relativt höga, men samtidigt är det svårt att hitta tecken som brukar bli tydliga inför stora börsnedgångar. Med obligationsräntor som är extremt låga så är det också svårt att rekommendera räntemarknaden. I enlighet med vår förvaltningsfilosofi förordar vi investeringar i företag med stabil finansiell ställning och intjäning svårt att rekommendera räntemarknaden. som kan lämna god utdelning i fallet aktier eller en god ränta i fallet företagskrediter. Investerare kan dock inte förvänta sig lika god avkastning 2015 som under åren 2012-2014. Det som gör oss försiktiga är inte minst det faktum att vi får svårare att hitta aktier med hög direktavkastning. UTVECKLING ETABLERADE MARKNADER Förändring i % under första halvåret 2015 (källa: Bloomberg) Land/område Index % SEK Australien ASX All Ordinaries 1% Belgien Bel20 6% Canada S&P/TSE Composit -2% Danmark OMX Copenhagen 24% Europa DJ Stoxx 50 Europa 7% Finland OMX Helsinki 4% Frankrike CAC 40 10% Irland Irish General Index 16% Italien Milan MIB30 16% Japan Nikkei 225 20% Nederländerna Amsterdam 9% Norge Oslo OBX 9% Schweiz Swiss market 10% Spanien BIEX 35 2% Storbritanien FTSE 100 6% Sverige OMX 5% Tyskland Xetra DAGS 9% USA Nasdaq 12% USA S&P 500 6% Österrike ATX 50 9% UTVECKLING TILLVÄXTMARKNADER Förändring i % under förta halvåret 2015 (källa: Bloomberg). Land/område Index % SEK Argentina Argentina Merval 34% Brasilien Bovespa -4% Chile Chile Stock Exchange 2% Filipinerna PSEi 35% Förenade ArabEmiraten ADX General Index 11% Förenade ArabEmiraten DFM General Index (Dubai) 15% Indonesien Jakarta Komposit -8% Kenya Nairobi Stock Exchange -7% Kina FTSE Xinhua 25 18% Korea Kospi 13% Kuwait Kuwait SE Price index -2% Malaysia Kuala Lumpur -5% Mexiko Mexico Bolsa 4% Nigeria Lagos Stock Exchange -6% Peru Peru Lima General -10% Polen WIG 3% Qatar DSM 5% RTS Ryssland 26% Sydafrika FTSE JSE Top 40 6% Taiwan Taiwan Weighted 9% Thailand SET 20% Tjekien PX 50 3% Turkiet ISE National -11% Ungern Budapest SE 29% 6 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Förvaltning Våra fondförvaltare Gunnar Påhlson förvaltar Carnegie Asia och Carnegie Indienfond. Gunnar har varit i branschen sedan 1981 och anställdes på Carnegie Fonder 2006. Fredrik Colliander förvaltar Carnegie Rysslandsfond. Fredrik har varit i branschen sedan 1990 och anställdes på Carnegie Fonder 2000. John Strömgren förvaltar Carnegie Strategifond och Carnegie Strategy Fund. John har varit i branschen sedan 1984 och anställdes på Carnegie Fonder 1996. Simon Blecher förvaltare Carnegie Sverig fond och Carnegie Sverige Select. Simon har varit i branschen sedan 2000 och anställdes på Carnegie Fonder 2006. Niklas Edman förvaltar Carnegie Corporate Bond, Carnegie Likviditetsfond och Carnegie Obligationsfond tillsammans med Babak Houshmand. Niklas har varit i branschen sedan 2007 och anställdes på Carnegie Fonder 2013. Mikael Engvall är sedan 2014 en del av Carnegie Fonders Ränteteam. Mikael har varit i branschen sedan 1996 och anställdes på Carnegie Fonder 2012. Jan-Olov Olsson förvaltar Carnegie Emerging Markets tillsammans med Mona Stenmark. Jan-Olov har varit i branschen sedan 1988 och anställdes på Carnegie Fonder 2011. Viktor Henriksson är förvaltar Carnegie Småbolagsfond. Viktor har varit branschen sedan 1997 och anställdes på Carnegie Fonder 2005. Mona Stenmark förvaltar Carnegie Emerging Markets tillsammans med Jan- Olov Olsson. Mona har varit i branschen sedan 2003 och anställdes på Carnegie Fonder 2008. Karin Fries förvaltar Carnegie Afrikafond. Karin har varit i branschen sedan 2004 och anställdes på Carnegie Fonder 2004. Babak Houshmand förvaltar Carnegie Corporate Bond, Carnegie Likviditetsfond och Carnegie Obligationsfond tillsammans med Niklas Edman. Babak har varit i branschen sedan 2007 och anställdes på Carnegie Fonder hösten 2014. Placeringspolicy Förvaltningens mål är att skapa en positiv och stabil avkastning. Det är Carnegie Fonders övertygelse att dessa mål bäst stämmer överens med fondandelsägarnas intressen och ger bästa förutsättningar för att över en investeringscykel överträffa konkurrenter och marknadsutveckling. Förvaltningsfilosofi För att nå förvaltningens mål har Carnegie Fonder antagit en förvaltningsfilosofi till vilken all förvaltning i bolaget ska ansluta sig. 1. Värdeförvaltning Fondernas medel placeras i tillgångar som bedöms vara undervärderade. 2. Fundamental analys Värderingarna baseras på fundamental analys. 3. Aktiv förvaltning Placeringarna görs oberoende av tillgångarnas vikt i jämförelseindex eller betydelse för marknaden. 4. Likvida placeringar Fondernas medel placeras i tillgångar som är föremål för en fungerande handel och prissättning. Vidare ska Carnegie Fonders förvaltning präglas av följande ledstjärnor: 4Det är aldrig annorlunda den här gången Sir John Templeton benämnde this time is different som de farligaste fyra orden när investeringsbeslut fattas. 4Tålamod Tillgångar kan vara under värderade en längre tid. 4Gå mot strömmen En värdeförvaltare går ofta mot strömmen genom att undervärderade tillgångar just är undervärderade eftersom andra placerare undviker dem. 4Risk är att kapitalet minskar, inte en siffra Riskmått som beta, standardavvikelse och tracking error får aldrig ersätta den fundamentala synen på risk i de placeringar fonderna gör. Risken för att kapitalet minskar kan bero att tillgången förvärvades när den var övervärderad, det uppstår ett problem i tillgångens underliggande verksamhet eller finansiell hävstång. 4Var försiktig med hävstång En investering som i grunden ger en blygsam avkastning blir inte en bra idé bara genom att ge den hävstång. 4Förstå investeringen och den underliggande verksamheten Fondens placeringar ska göras i instrument som förvaltaren förstår. På samma sätt måste förvaltaren förstå den kärnprocess som underliggande verksamhet utgörs av. Denna filosofi särskiljer Carnegie Fonders portföljer från flertalet konkurrerande fonder med samma placeringsinriktning på bland annat följande sätt: 4Lägre volatilitet 4Lägre omsättningshastighet 4Färre innehav 4Avkastningen är i högre utsträckning beroende av utdelningar och/eller kuponger Det är Carnegie Fonders övertygelse att bolagets portföljer också ska skilja ut sig genom en, över en investeringscykel, högre riskjusterad avkastning. CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 7
Översikt FONDFAKTA I SAMMANDRAG Start Bankgiro PPM-nr Utdelning Förvaltare Fondbolag Svenska aktiefonder Carnegie Småbolagsfond 2012-01-31 8280-638 584 912 Nej Viktor Henriksson Carnegie Fonder AB Carnegie Strategifond 1988-08-11 5402-9681 357 483 Ja, G-andelar John Strömgren Carnegie Fonder AB Carnegie Strategy Fund 1994-01-01 5394-3965 - Nej John Strömgren SEB Fund Services S.A. Carnegie Sverigefond 1987-01-08 5614-6863 393 314 Nej Simon Blecher Carnegie Fonder AB Carnegie Sverige Select 2007-09-28 5432-6442 - Nej Simon Blecher Carnegie Fonder AB Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 2006-05-29 5868-3947 184 291 Nej Karin Fries Carnegie Fonder AB Carnegie Emerging Markets 1996-03-25 5974-9887 285 825 Nej Jan-Olov Olsson, Mona Stenmark Carnegie Fonder AB Carnegie Indienfond 2004-08-30 5812-8125 505 586 Nej Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Asia 2004-04-06 5729-9091 838 383 Nej Gunnar Påhlson Carnegie Fonder AB Carnegie Rysslandsfond 1997-10-27 5206-4656 249 995 Nej Fredrik Colliander Carnegie Fonder AB Räntefonder Carnegie Corporate Bond 1990-10-01 5001-9496 537 639 Ja, D-andelar Niklas Edman, Babak Housmand SEB Fund Services S.A. Carnegie Likviditetsfond 1990-07-02 5787-9660 214 163 Nej Niklas Edman, Babak Housmand Carnegie Fonder AB Carnegie Obligationsfond 1985-11-01 606-9876 178 335 Nej Niklas Edman, Babak Housmand Carnegie Fonder AB AVKASTNING Fondens avkastning, procent Fond 10 år 5 år 3 år 1 år Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 154,33 67,37 64,35 10,38 Carnegie Strategy Fund 151,64 69,40 63,46 10,46 Carnegie Småbolagsfond - - 127,03 17,86 Carnegie Sverige Select - 116,87 80,74 13,89 Carnegie Sverigefond 222,30 104,14 93,09 17,97 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond - 22,86 20,91 4,62 Carnegie Emerging Markets 78,37 10,76 25,10 18,68 Carnegie Indienfond 193,98 35,86 98,45 45,38 Carnegie Asia 1 120,70 22,79 58,58 28,55 Carnegie Rysslandsfond 80,86-11,09-0,77-8,44 Räntefonder Carnegie Corporate Bond 62,58 33,27 17,39 1,34 Carnegie Likviditetsfond 25,72 11,14 5,38 0,49 Carnegie Obligationsfond 43,75 19,66 8,12 3,52 1 Ny placeringsinriktning från 2014-07-02 8 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Översikt VÄRDEUTVECKLING 10 ÅR, PROCENT 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Snitt/år Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond 26,3 2,7-34,2 48,9 13,3-12,9 14,4 21,59 15,3 5,8 15,3 Carnegie Strategy Fund 25,0 2,6-34,1 50,2 11,6-14,0 12,3 26,85 14,4 6,3 11,5 Carnegie Småbolagsfond - - - - - - 3,4 40,8 36,4 10,4 25,8 Carnegie Sverige Select - -5,9-30,3 49,8 28,0-8,3 18,3 31,22 17,6 8,9 11,3 Carnegie Sverigefond 33,7-2,8-33,3 49,9 20,8-12,4 15,6 30,36 21,1 9,0 13,8 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 0,7 33,5-40,1 29,0 16,2-18,8 15,6 0,1 8,6 4,5 2,8 Carnegie Indienfond 19,8 61,0-54,3 60,8 17,3-35,0 15,6-7,1 74,6 10,4 14,4 Carnegie Asia 1 54,3 49,8-42,4 34,3-7,1-20,1 9,6 8,4 22,8 9,2 6,6 Carnegie Rysslandsfond 40,2 16,5-66,2 126,6 11,3-19,2 9,2 3,9-28,5 25,6 9,2 Carnegie Emerging Markets 11,8 42,5-45,7 38,2 9,6-23,3 10,0-4,2 13,4 10,0 6,0 Räntefonder Carnegie Likviditetsfond 1,8 3,0 4,3 2,5 1,1 3,0 3,5 2,3 1,4 0,0 4,6 Carnegie Obligationsfond 0,8 1,1 14,0-0,1 2,8 11,0 3,8-1,9 8,1 0,0 7,1 Carnegie Corporate Bond 1,1 2,5 7,2 6,8 7,8 3,3 11,6 5,6 3,0 1,9 5,5 1 Ny placeringsinriktning från 2014-07-02 ANDELSVÄRDE MED MERA Per 2015-06-30 Fond Andelsvärde, kr Fond - förmögenhet, kkr Andelar, st Andelsägare, st Norman-belopp, SEK. per 2015-08-19* Svenska aktiefonder Carnegie Strategifond A 1057,24 8 802 8 109 597 8431 11 259 Carnegie Strategifond G 123,78 356 2 846 505 11 6 894 Carnegie Strategy Fund 4263,95 811 190 221 939 12 520 Carnegie Småbolagsfond 219,11 1 705 7 781 335 855 13 762 Carnegie Sverige Select 22,39 2 301 102 761 732 56 21 149 Carnegie Sverigefond 2099,77 16 085 7 660 377 3140 12 030 Tillväxtmarknadsfonder Carnegie Afrikafond 11,31 548 48 412 395 1104 20 733 Carnegie Indienfond 398,24 2 132 5 353 864 1264 18 474 Carnegie Asia 183,53 605 3 298 716 1381 16 149 Carnegie Rysslandsfond 46,27 3 003 64 907 401 3012 20 432 Carnegie Emerging Markets 23,34 673 28 856 781 1539 14 739 Räntefonder Carnegie Likviditetsfond A 1209,34 3 649 3 014 965 535 2 054 Carnegie Likviditetsfond B 99,93 2 424 24 244 409 10 1 032 Carnegie Obligationsfond 1139,25 147 129 207 182 2 729 Carnegie Corporate Bond A 392,81 11 221 28 565 477 760 2 054 Carnegie Corporate Bond B, NOK 1150,10 546 4 502 158 10 7 746 Carnegie Corporate Bond C, EUR 106,45 42 42 534 3 7 778 Carnegie Corporate Bond D 111,61 1 057 9 470 875 14 5 630 Carnegie Corporate Bond E, DKK 100,83 262 2 099 212 1 - Carnegie Corporate Bond I, NOK 100,12 8 80 015 1 - * källa Morningstar CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 9
10 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
SVENSKA AKTIEFONDER Carnegie Småbolagsfond 12 Carnegie Strategifond 14 Carnegie Strategy Fund 16 Carnegie Sverigefond. 18 Carnegie Sverige Select 20 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 11
Carnegie Småbolagsfond Viktor Henriksson är förvaltare av Carnegie Småbolagsfond. Viktor har varit anställd sedan 2005. FONDFAKTA Startdatum 2012-01-31 Kategori Aktiefond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,6 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Viktor Henriksson Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro 828-0638 PPM-nummer 584 912 PLACERINGSINRIKTNING Fonden är en aktiefond som huvudsakligen placerar i små och medelstora företag upptagna till handel på den svenska aktiemarknaden. Fonden har även möjlighet att placera upp till tio procent i små och medelstora företag upptagna till handel på de övriga nordiska aktiemarknaderna. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2015-06-30 ack från start 119,1 snitt från start 25,8 10 ack - 10 snitt - 5 ack - 5 snitt - 3 ack 127,0 3 snitt 31,4 2 ack 83,5 2 snitt 35,5 1 år 17,9 Utveckling Fonden hade under första halvåret 2015 en positiv värdeutveckling om 10,4 procent, i kombination med ett nettoinflöde om 210,1 miljoner kronor innebar det att fondförmögenheten vid halvårsskiftet uppgick till 1701 miljoner kronor. Förvaltning Under halvåret har större nettoköp ägt rum i Hoist Finance, Nordax Bank, Byggmax, Coor och Eltel. Derivathandel m m Fonden har under 2015 inte handlat med derivat eller lånat ut aktier. Befintligt säkerhetskrav per den 30 juni var 0 kronor. Värdepappersinnehav Fonden var vid periodens slut till 99,3 procent investerad i aktier och 0,7 procent i likvida medel. Hoist Finance har de senaste åren växt kraftigt i vad som brukar kallas köpta fordringar. Bolaget köper fordringar som europeiska banker vill göra sig av med. Eftersom vi tror att europeiska banker har fortsatta behov att sanera sina balansräkningar gör vi bedömningen att Hoist kommer att ha goda möjligheter till fortsatta förvärv. Avkastningen på investeringarna har varit god och vi gör bedömningen att bolaget har en väl utarbetad modell. Sammantaget tror vi att bolaget kommer att fortsätta att utvecklas väl och att värderingen i det perspektivet är attraktiv. Vi har också tagit in Nordax Bank som ett nytt innehav. Deras huvudsakliga verksamhet är lån utan säkerhet till privatpersoner i Norden och Tyskland. Lån utan säkerhet kanske låter som en liten marknad men för alla som hyr sitt boende är det ju i princip denna typ av lån man har att vända sig till. Naturligtvis är verksamheten förknippad med vissa risker men historiskt har Nordax uppvisat väldigt fina nyckeltal och låga kreditförluster. Vi gör bedömningen att det är ett välskött bolag med en skicklig ledning. Värderingen är låg och direktavkastningen har goda förutsättningar att kunna bli hög. Byggmax är ett nytt innehav under året. Byggmax är ett bolag som i grund och botten bygger på att genom att ha lägst kostnader kunna erbjuda kunderna lägst priser. En lika enkel som genial affärsidé i teorin, men i praktiken väldigt svår att genomföra. Det fina med Byggmax är att bolaget redan från början är konstruerat med kostnaderna i fokus, vilket gör att det är svårt för konkurrenterna, som inte är lika effektiva, att komma ifatt och utmana Byggmax. Försäljningen via hemsidan växer kraftigt. Ett mycket fint bolag. Coor är ett bolag som verkar inom fastighetsskötsel. Det här är en växande marknad eftersom såväl fastighetsägare som företagare vill koncentrera sig på sin kärnverksamhet och lämna utförandet av diverse tjänster till någon annan. Vi tilltalas av att verksamheten binder väldigt lite kapital vilket möjliggör en hög direktavkastning. Eltel sköter el- och telenät. Bolaget har sitt ursprung i Sverige och Finland men har framgångsrikt expanderat i Norden, Baltikum, Tyskland, Polen och Storbritannien. Vi gör bedömningen att fler länder kan komma att bli aktuella. Det är en verksamhet med ganska höga inträdesbarriärer och vi uppskattar verksamhetens ocykliska karaktär i kombination med möjligheterna till fortsatta förvärv. Värderingen är attraktiv. Framtidsutsikter Den globala konjunkturen visar tecken på återhämtning. USA har länge visat vägen, nu ser vi även tecken på vändning i Europa. Vi tror på en långsam och utdragen återhämtning. Samtidigt signalerar centralbankerna att de låga räntorna är här för en lång tid framöver vilket skapar en gynnsam miljö för aktier. Småbolagen har en stor exponering mot Sverige och Norden och här är den ekonomiska situationen gynnsam. Värderingsmässigt är börsen neutralt värderad men med tanke på de låga räntorna och att vi tror att konjunkturen står inför en förbättring gör det oss fortsatt optimistiska. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 Carnegie Småbolag 40 20 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Snitt/år jan -12 jun -15 UTVECKLING Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Andelsvärde, kr 103,41 145,55 198,55 219,11 Antal andelar, st 655 826 3 895 972 6 834 908 7 781 336 Fondförmögenhet, Mkr 68 567 1 357 1701 Utdelning, kr/andel Totalavkastning, % 3,4 40,8 36,4 10,4 12 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Carnegie Småbolagsfond BALANSRÄKNING kkr 2014-12-31 2015-06-30 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 1 316 412 1 677 018 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 1 316 412 1 677 018 Placering på konto hos kreditinstitut - - Summa placeringar med positivt marknadsvärde 1 316 412 1 677 018 Bankmedel och övriga likvida medel 55 671 8 374 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter -13 228 - Övriga tillgångar - 18 301 Summa tillgångar 1 358 855 1 703 693 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -1 754-2 366 Övriga skulder -14-7 Summa Skulder -1 768-2 373 Fondförmögenhet, not 1 1 357 087 1 701 320 10 STÖRSTA INNEHAVEN 2015-06-30 Innehav Procent Hoist Finance 7,1 Atrium Ljungberg 6,2 Peab 6,0 ITAB Shop 6,0 Intrum Justitia 5,0 Betsson 4,9 Scandi Standard 4,8 Cloetta 4,5 Unibet 4,2 Loomis 4,2 BRANSCHFÖRDELNING 2015-06-30 Bransch Procent Industrivaror 31,5 Finans och fastighet 25,9 Dagligvaror 14,0 Sällanköpsvaror 13,7 Tjänster 13,1 Likvida medel 1,4 Informationsteknologi 0,4 FINANSIELLA INSTRUMENT 2015-06-30 Värdepapper Marknadsvärde, kkr Fondvikt, procen 1 Överlåtbara värdepapper * Dagligvaror 237 568 14,0 Cloetta 76 280 4,5 Duni 23 582 1,4 Fenix Outdoor 55 368 3,3 Scandi Standard 82 338 4,8 Finans och fastighet 441 079 25,9 Atrium Ljungberg 106 291 6,2 Diös Fastigheter 29 631 1,7 Fabege 62 431 3,7 Hoist Finance 121 219 7,1 Hufvudstaden A 58 681 3,4 Nordax 62 826 3,7 Industrivaror 536 082 31,5 Bufab 69 142 4,1 Concentric 31 721 1,9 Coor Service Management Hold 52 500 3,1 Eltel 51 644 3,0 Haldex 64 474 3,8 ITAB Shop 101 873 6,0 Nibe 22 347 1,3 Peab 102 428 6,0 Ångpanneföreningen 39 953 2,3 Informationsteknologi 6 835 0,4 HiQ 6 835 0,4 Sällanköpsvaror 233 420 13,7 Betsson 83 389 4,9 Byggmax 56 832 3,3 Elanders 21 772 1,3 Unibet 71 427 4,2 Tjänster 222 033 13,1 Intrum Justitia 85 071 5,0 Loomis 70 611 4,2 Proffice 34 261 2,0 Uniflex 32 090 1,9 Summa värdepapper 1 677 017 98,6 Övriga tillgångar och skulder (netto) 24 303 1,4 Summa fondförmögenhet 1 701 320 100,0 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. *Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknade utanför EES. CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 13
Carnegie Strategifond John Strömgren är ansvarig förvaltare av Carnegie Strategi - fond och Carnegie Strategy Fund. John har varit anställd sedan 1996. FONDFAKTA Startdatum 1988-08-11 Kategori Blandfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,5 Riskklass 5 Ansvarig förvaltare John Strömgren Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Ja, G-andelar Bankgiro 5402-9681 PPM-nummer 357 483 PLACERINGSINRIKTNING Genom placeringar i aktier, utan begränsningar avseende företag och bransch, samt obligationer och statsskuldväxlar försöker fonden skapa en långsiktigt hög avkastning till en lägre risk än rena aktiefonder. Fonden har ett tydligt nordiskt fokus i sina placeringar. Fondens målsättning är att skapa en positiv och stabil avkastning. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2015-06-30 ack från start 4 477,8 snitt från start 15,3 10 ack 154,3 10 snitt 9,8 5 ack 67,4 5 snitt 10,9 3 ack 64,4 3 snitt 18,0 2 ack 39,5 2 snitt 18,1 1 år 10,4 Utveckling Carnegie Strategifond steg med 5,8 procent under perioden januari-juni 2015. Följaktligen har fonden fortsatt att ge en god avkastning beaktat risknivån. Däremot kan vi konstatera att fondens inriktning på aktier med stabil och hög utdelning inte varit lika framgångsrik i relativa termer under årets första sex månader som den varit under de senaste åren. Nettoflödena uppgick under perioden till -2 Mkr. Förvaltat kapital uppgick per den 30 juni till 8 922 Mkr. Förvaltning Placeringsinriktningen för Strategifonden innebär i korthet att fonden placerar sina medel i värdepapper som ger hög direktavkastning emitterade av nordiska företag. Direktavkastningen kan utgöras av antingen aktieutdelning eller räntekuponger på obligationer. Det är vår bedömning att fördelningen mellan aktier och företagsobligationer över tiden kommer vara 50/50, men det kommer att variera. Under första halvåret 2015 har aktieandelen minskat något, från 58 procent vid ingången av året till 56 procent vid halvårsskiftet, till förmån för obligationsandelen. I samband med att Electrolux publicerade sin bokslutskommuniké för 2014 steg aktien kraftigt, vilket föranledde oss att avveckla innehavet. Den högre värderingen och en direktavkastning i lägsta laget gjorde att aktien inte passade in i portföljen längre. Positionen i SEB har också avvecklats och innehaven Investor och Skanska har reducerats efter goda kursuppgångar. Alfa Laval är ett nytt aktieinnehav i fonden efter en tids frånvaro. Bolaget är ett välskött verkstadsföretag med relativt låg skuldsättning. Oro för lägre aktivitet inom olje- och gassektorn hade sänkt vinstförväntningar och aktiekurs. Även ABB har återkommit som innehav i portföljen. Bolaget har en stark balansräkning och förändringar i koncernstrukturen skulle kunna synliggöra stora värden. I april köpte fonden också ytterligare aktier i Industrivärden. Vår bedömning är att styrelse- och ledningsförändringarna i Industrivärden kommer att medföra att rabatten långsiktigt minskar och kanske till och med försvinner. Efter att under flera år ha prioriterat investeringar i bankaktier framför bankobligationer har fonden nu investerat i så kallade hybrider i SEB, SHB, DnB och SBAB. Det är efterställda obligationer som emitteras av bankerna för att ersätta gamla obligationer som förfaller, men som riskmässigt ligger närmare eget kapital. Finansinspektionen har möjligheter, i syfte att skydda skattebetalarna, att vid speciella förhållanden ställa in både räntekupong och begära nedskrivning av skuldbeloppet. Genom att risken i dessa instrument är högre än för traditionella obligationer är räntan högre. I fondens innehav uppgår räntan till 4-5 procent. Fonden har därutöver bland annat köpt obligationer utgivna av Vattenfall. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under årets första sex månader. Fonden köper värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligationsinnehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden används åtagandemetoden som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 30 juni var _ kr. Den svenska kronans rörelser gentemot andra valutor har inte haft någon större påverkan på fondens andelsvärde under perioden. Värdepappersinnehav Per den 30 juni var fonden till 96,1 procent investerad i underliggande värdepapper. Resterande 3,9 procent utgjordes av likvida medel. Aktier utgjorde 56 procent. Framtidsutsikter Vår uppfattning är som tidigare att en portfölj av stabila aktier som lämnar god utdelning och företagsobligationer skapar bra förutsättningar för en god långsiktig värdetillväxt till relativt låg risk. Det faktum att högutdelande aktier haft det relativt svårare under årets första hälft föranleder oss inte att ändra strategi. De ändå allt högre priserna på aktier och företagsobligationer gör det svårare, men inte omöjligt, för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste treårsperioden. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 Carnegie Strategifond 20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Snitt/år -20-40 jun 2005 jun 2015 UTVECKLING Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Andelsvärde, kr Klass A 790,30 793,90 496,65 696,61 768,71 650,15 712,99 866,94 999,75 1 057,54 Andelsvärde, kr Klass G 107,48 118,22 123,78 Antal andelar, st Klass A 8 863 674 8 477 280 8 389 455 9 018 295 7 903 174 7 175 057 7 475 420 7 807 971 8 118 960 8 109 598 Antal andelar, st Klass G 1 511 185 2 745 096 2 846 506 Fondförmögenhet, Mkr 7 005 6 730 4 167 6 282 6 075 4 665 5 329 6 931 8 442 8 922 Utdelning, kr/andel Klass A 17,89 18,55 35,39 27,90 19,08 21,66 28,84 - - Utdelning, kr/andel Klass G 2,5 5,4 2,9 Totalavkastning, % 26,3 2,7-34,2 48,9 13,3-12,9 14,4 21,6 15,3 5,8 14 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Carnegie Strategifond BALANSRÄKNING kkr 2014-12-31 2015-06-30 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 5 148 479 5 081 360 Penningmarknadsinstrument 3 122 172 3 738 119 OTC-derivatinsrument med positivt marknadsvärde - - Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 8 270 651 8 819 479 Placering på konto hos kreditinstitut - - Summa placeringar med positivt marknadsvärde 8 270 651 8 819 479 Bankmedel och övriga likvida medel 186 777 105 969 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 784 843 Övriga tillgångar - 47 236 Summa tillgångar 8 458 212 8 973 527 10 STÖRSTA INNEHAVEN 2015-06-30 Innehav Procent Industrivärden 7,0 Telia Sonera 5,5 H&M 5,0 Nordea 4,9 Holmen 4,1 Investor 3,8 Skanska 3,8 Sandvik 3,6 Bergvik Skog 3,4 Kesko 3,2 BRANSCHFÖRDELNING 2015-06-30 Bransch Procent Företagsobligationer 33,5 Finans och fastighet 21,4 Industrivaror 10,8 Sällanköpsvaror 8,7 Bankobligationer 8,4 Telekomoperatör 5,5 Material 5,1 Hälsovård 2,7 Tjänster 1,5 Likvida medel 1,2 Dagligvaror 0,8 Valutaterminer 0,4 Skulder OTC-derivatinsrument med negativt marknadsvärde -6 150-4 132 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -10 523-11 115 -varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass A 10 280 10 849 -varav ersättning till bolaget som driver fondverksamheten, andelsklass G 243 266 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter - -3 Övriga skulder - -36 018 Summa Skulder -16 673-51 268 Fondförmögenhet, not 1 8 441 539 8 922 259 STRATEGISK FÖRDELNING, % 2015-06-30 36,8 3,4 3,0 1,0 0,1 55,7 Aktier Företagsobligationer Bankobligationer Likvida medel Kommunobligationer Derivat FINANSIELLA INSTRUMENT 2015-06-30 Värdepapper Överlåtbara värdepapper * Marknadsvärde, kkr Dagligvaror 0,8 Scandi Standard 75 750 0,8 Tjänster 1,5 Securitas 137 000 1,5 Hälsovård 2,7 Lifco 242 097 2,7 Finans och fastighet 21,4 Atrium Ljungberg 16 275 0,2 Hufvudstaden 15 135 0,2 Industrivärden 624 800 7,0 Investor 150 500 1,7 Investor B 339 790 3,8 Klövern Pref 46 620 0,5 Nordea 439 450 4,9 Sampo 39 020 0,4 Swedbank 241 625 2,7 Industrivaror 10,8 ABB 86 850 1,0 Alfa Laval 218 850 2,5 Sandvik 320 775 3,6 Skanska 336 000 3,8 Material 5,1 Holmen 362 850 4,1 Kemira 94 110 1,1 Sällanköpsvaror 8,7 Elanders 38 668 0,4 H&M 446 880 5,0 Kesko Oyj 288 240 3,2 Telekomoperatörer 5,5 TeliaSonera 488 100 5,5 Bankobligationer** 8,4 Danske Bank 170215 54 245 0,6 Danske Perp 200406 190 362 2,1 DNB 5,75% AT1 163 990 1,8 SHB 5,25% Var 49-21 Perp 171 508 1,9 SBAB 3,8245% AT1 56 080 0,6 SEB 5,75% AT1 114 862 1,3 Företagsobligationer** 33,5 AC Alpha FRN 190619 25 821 0,3 Aker FRN 190130 31 155 0,3 Aker FRN 220907 77 115 0,9 Aker FRN 200606 21 369 0,2 Aker Solution Frn 191009 64 978 0,7 Albain Midco Norway 27 183 0,3 AR Packing Group 170709 77 440 0,9 Beerenber FRN 180627 82 550 0,9 Bergvik Skog AB 302 175 3,4 Bravida FRN 190615 155 484 1,7 Candyking FRN 180129 38 086 0,4 Color Group AS 190918 42 991 0,5 Colour Group Frn 200602 19 031 0,2 Fondvikt Marknadsvärde, Fondvikt, procent 1 Värdepapper 1 kkr procent 1 Crayon FRN 170710 56 701 0,6 Curato Bidco 181122 24 200 0,3 Det Norske Oljeselskap 10,25% 220527 31 590 0,4 Diamorph 190905 35 388 0,4 DOF FRN 170207 58 225 0,7 DOF FRN 180207 18 168 0,2 DOF Subesea FRN 160429 23 284 0,3 Euro Diectories Bondco 181219 76 393 0,9 etraveli FRN 170927 42 999 0,5 Forchem 4,9% 200702 36 108 0,4 Global Connect A/S 180515 82 179 0,9 Golar LNG Partners 220522 33 220 0,4 Hoegh LNG Frn 200605 36 338 0,4 Hospitality 190212 39 640 0,4 Lavare FRN 190404 30 895 0,3 Lock AS/ Lindorff 7% 26 902 0,3 Lindorff FRN 200815 139 510 1,6 Norcell 5,25% 137 338 1,5 Norlandia FRN 180410 33 574 0,4 Odfjell FRN 170411 9 820 0,1 Ovakoa 6,5% 190601 27 120 0,3 Prosafe FRN 200117 41 140 0,5 Seadrill 5 5/8% 170915 11 209 0,1 Sefyr Värme 170224 61 655 0,7 Solor Bio FRN 171102 65 185 0,7 BE BIO Energy Group 58 756 0,7 Stolt Nielsen Frn 190904 35 430 0,4 Storebrand 230404 89 515 1,0 Stormgeo FRN 170131 21 893 0,2 TDC A/S 3,5% 210226 51 127 0,6 Teekay Lng FRN 180125 9 626 0,1 Teekay Lng FRN 190130 7 108 0,1 Teekay Lng FRN 180903 55 587 0,6 Teekay Lng FRN 200519 23 029 0,3 Troax 200612 45 996 0,5 Unilabs Sub 180715 74 411 0,8 Vattenfall 3,125% 03/77 78 941 0,9 Verisure 8,75% 180901 6 187 0,1 Verisure 180901 65 286 0,7 West Air 180508 18 004 0,2 Volvo 4,2% perp 135 679 1,5 Volvo 4,85% perp 37 356 0,4 Veritas Petroleum 28 981 0,3 Övriga finansiella instrument*** 0,4 Valutaterminer 31 976 0,4 Summa värdepapper 8 819 479 98,8 Övriga tillgångar och skulder (netto) 102 780 1,2 Summa fondförmögenhet 8 922 259 100,0 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. *Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvrande marknad utanför EES. **Avser övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och höppen för allmänheten. ***Avser övriga finansiella instrument som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller motsvarande utanför EES. CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 15
Carnegie Strategy Fund John Strömgren är ansvarig förvaltare av Carnegie Strategi - fond och Carnegie Strategy Fund. John har varit anställd sedan 1996. FONDFAKTA Startdatum 1994-01-01 Kategori Blandfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,1 Riskklass 5 Ansvarig förvaltare John Strömgren Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Luxemburg Utdelning Nej Bankgiro 5394-3965 PPM-nummer 768 317 PLACERINGSINRIKTNING Genom placeringar i aktier, utan begränsningar avseende företag och bransch, samt obligationer och statsskuldväxlar försöker fonden skapa en långsiktigt hög avkastning till en lägre risk en rena aktiefonder. Fonden har ett tydligt nordiskt fokus i sina placeringar. Fondens målsättning är att skapa en positiv och stabil avkastning. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2015-06-30 ack från start 947,3 snitt från start 11,5 10 ack 151,6 10 snitt 9,7 5 ack 69,4 5 snitt 11,1 3 ack 63,5 3 snitt 17,8 2 ack 38,5 2 snitt 17,7 1 år 10,5 Utveckling Carnegie Strategy Fund steg med 6,3 procent under perioden januari-juni 2015. Följaktligen har fonden fortsatt att ge en god avkastning beaktat risknivån. Däremot kan vi konstatera att fondens inriktning på aktier med stabil och hög utdelning inte varit lika framgångsrik i relativa termer under årets första sex månader som den varit under de senaste åren. Nettoflödena uppgick under perioden till -50 Mkr. Förvaltat kapital uppgick per den 30 juni till 811 Mkr. Förvaltning Placeringsinriktningen för Strategy Fund innebär i korthet att fonden placerar sina medel i värdepapper som ger hög direktavkastning emitterade av nordiska företag. Direktavkastningen kan utgöras av antingen aktieutdelning eller räntekuponger på obligationer. Det är vår bedömning att fördelningen mellan aktier och företagsobligationer över tiden kommer vara 50/50, men det kommer att variera. Under första halvåret 2015 har aktieandelen minskat något, från 58 procent vid ingången av året till 55 procent vid halvårsskiftet, till förmån för obligationsandelen. I samband med att Electrolux publicerade sin bokslutskommuniké för 2014 steg aktien kraftigt, vilket föranledde oss att avveckla innehavet. Den högre värderingen och en direktavkastning i lägsta laget gjorde att aktien inte passade in i portföljen längre. Positionen i SEB har avvecklats och innehaven i Investor och Skanska har reducerats efter goda kursuppgångar. Alfa Laval är ett nytt aktieinnehav i fonden efter en tids frånvaro. Bolaget är ett välskött verkstadsföretag med relativt låg skuldsättning. Oro för lägre aktivitet inom olje- och gassektorn hade sänkt vinstförväntningar och aktiekurs. Även ABB har återkommit som innehav i portföljen. Bolaget har en stark balansräkning och förändringar i koncernstrukturen skulle kunna synliggöra stora värden. I april köpte fonden också ytterligare aktier i Industrivärden. Vår bedömning är att styrelse- och ledningsförändringarna i Industrivärden kommer att medföra att rabatten långsiktigt minskar och kanske till och med försvinner. Efter att under flera år ha prioriterat investeringar i bankaktier framför bankobligationer har fonden nu investerat i så kallade hybrider i SEB, SHB, DnB och SBAB. Det är efterställda obligationer som emitteras av bankerna för att ersätta gamla obligationer som förfaller, men som riskmässigt ligger närmare eget kapital. Finansinspektionen har möjligheter, i syfte att skydda skattebetalarna, att vid speciella förhållanden ställa in både räntekupong och begära nedskrivning av skuldbeloppet. Genom att risken i dessa instrument är högre än för traditionella obligationer är räntan högre. I fondens innehav uppgår räntan till 4-5%. Fonden har därutöver bland annat köpt obligationer utgivna av Vattenfall. Derivathandel med mera Fonden har handlat med derivat under årets första sex månader. Fonden köper värdepapper i utländsk valuta. För att skydda de svenska fondandelsägarna mot valutarörelser i obligations innehaven, valutasäkrar fonden sina obligationer med valutaterminer. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden används åtagandemetoden som riskbedömningsmetod. Säkerhetskravet per den 30 juni var _ kr. Den svenska kronans rörelser gentemot andra valutor har inte haft någon större påverkan på fondens andelsvärde under perioden. Värdepappersinnehav Per den 30 juni var fonden till 95,5 procent investerad i underliggande värdepapper. Resterande 4,5 procent utgjordes av likvida medel. Aktier utgjorde 55 procent. Framtidsutsikter Vår uppfattning är som tidigare att en portfölj av stabila aktier som lämnar god utdelning och företagsobligationer skapar bra förutsättningar för en god långsiktig värdetillväxt till relativt låg risk. Det faktum att högutdelande aktier haft det relativt svårare under årets första hälft föranleder oss inte att ändra strategi. De ändå allt högre priserna på aktier och företagsobligationer gör det svårare, men inte omöjligt, för oss att hitta aktier med hög direktavkastning eller obligationer med hög ränta. När priserna på fondens investeringar stiger så gör det kanske inte något, utan man kan säga att fonden får framtida utdelningar i förskott. Potentialen för den framtida avkastningen sjunker emellertid. Förväntningarna på fonden bör därför ställas lägre än den avkastning fonden skapat under den senaste treårsperioden. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 Carnegie Strategyfund 20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Snitt/år -20-40 jun 2005 jun 2015 UTVECKLING Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Andelsvärde, kr 2 525,89 2 592,13 1 708,45 2 566,16 2 864,89 2 463,55 2 766,77 3509,72 4013,29 4263,95 Antal andelar, st 231 407 197 201 174 675 117 851 151 479 130 729 118 283 197 626 198 637 190 221 Fondförmögenhet, Mkr 582 511 298 456 434 322 327 694 797 811 Utdelning, kr/andel - - - Totalavkastning, % 25,0 2,6-34,1 50,2 11,6-14,0 12,3 26,9 14,4 6,3 16 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Carnegie Strategy Fund BALANSRÄKNING kkr 2014-12-31 2015-06-30 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 464 494 447 305 Penningmarknadsinstrument 302 529 350 761 OTC-derivatinsrument med positivt marknadsvärde 5 948 3 698 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 772 971 801 764 Placering på konto hos kreditinstitut - - Summa placeringar med positivt marknadsvärde 772 971 801 764 10 STÖRSTA INNEHAVEN 2015-06-30 Innehav Procent Investor 6,7 Holmen 4,5 TeliaSonera 6,0 Skanska 4,1 Bergvik Skog AB 3,0 Sandvik 3,4 Swedbank 3,6 Industrivärden AB C 5,0 H&M 4,9 Nordea 3,8 BRANSCHFÖRDELNING 2015-06-30 Bransch Procent Räntebärande Värdepapper 43,7 Finans och fastighet 20,3 Sällanköpsvaror och tjänster 9,0 Industrivaror 10,4 Likvida Medel 1,2 Hälsovård 3,0 Telekomoperatörer 6,0 Valutaterminer 0,6 Bankmedel och övriga likvida medel 27 039 6 694 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 5 164 4 597 Övriga tillgångar - - Summa tillgångar 805 174 813 055 Skulder OTC-derivatinsrument med negativt marknadsvärde -6555-343 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter - - Övriga skulder -1429-1 619 Summa Skulder -7 984-1 962 FINANSIELLA INSTRUMENT 2015-06-30 Värdepapper Marknadsvärde, kkr Fondvikt Marknadsvärde, Fondvikt, procent 1 Värdepapper 1 kkr procent 1 Fondförmögenhet, not 1 797 190 811 093 STRATEGISK FÖRDELNING, % 2015-06-30 2,2 7,8 Aktier Företagsobligationer Bankobligationer 35,0 55,1 Likvida medel Överlåtbara värdepapper * Material 5,5 Kemira Oyj 8 476 1,0 Holmen B 36 285 4,5 Finans och fastighet 20,1 Atrium Ljungberg AB 1 085 0,1 Investor AB B 54 058 6,7 Nordea 31 020 3,8 Swedbank 28 995 3,6 Hufvudstaden AB A 1 009 0,1 Industrivärden AB C 40 612 5,0 Klövern AB Pref 4 440 0,5 Sampo 3 124 0,4 Industrivaror 10,4 Alfa Laval 14 590 1,8 ABB 8 685 1,1 Sandvik 27 495 3,4 Skanska 33 600 4,1 Sällanköpsvaror 9,0 H&M 39 900 4,9 Elanders B 3 629 0,4 Securitas AB B 10 960 1,4 Kesko 18 749 2,3 Dagligvaror 0,9 Scandi Standard AB 7 575 0,9 Telekomoperatör 6,0 TeliaSonera 48 810 6,0 Hälsovård 3,0 Lifco AB B 24 210 3,0 Bankobligationer** 8,6 Danske Bank A/S VAR Reg S Perp 14 906 1,8 DNB Bank 07/29.12 Perp 16 518 2,0 Danske Bank A/S VAR Sub Perp 14 056 1,7 SBAB Bank VAR Perp 4 023 0,5 SEB VAR Perp 4 124 0,5 SHB VAR Perp 16 406 2,0 Företagsobligationer** 35,1 Destia Group FRN 190619 1 893 0,2 Aker Solutions FRN 191009 1 087 0,1 Aker FRN 220907 11 049 1,4 AR Packaging FRN 170709 4 867 0,6 Be Bio Energy FRN 190610 6 598 0,8 Beerenberg Holdco II AS FRN 180627 9 226 1,1 Bergvik Skog 8,5% 340324 24 324 3,0 Bravida FRN 190615 6 975 0,9 Candyking Holding FRN 180129 4 429 0,5 Crayon Group AS FRN 170710 3 209 0,4 Color Group AS FRN 171218 3 221 0,4 Color Group AS FRN 200602 2 114 0,3 Curato Bidco FRN 181122 2 127 0,3 Det Nor VAR 220527 1 674 0,2 Diamorph 7% 190905 2 163 0,3 DOF ASA FRN 190912 5 399 0,7 DOF Subsea ASA FRN 151015 2 207 0,3 EUR Directories Bondco SCA FRN 11 298 1,4 European Travel Interactiv FRN 170927 9 175 1,1 EWOS Holding FRN 211101 3 266 0,4 EWOS Holding FRN 201101 5 354 0,7 Forchem Oy 4,9% 200207 1 865 0,2 Global Connect A/S 5,7% 200515 3 914 0,5 Golar LNG FRN 200605 5 010 0,6 Golden Heights AB FRN 190618 2 013 0,2 Hoegh LNG FRN 200605 3 324 0,4 Hospitality Invest AS FRN 190212 4 260 0,5 Lavare Holding FRN 190404 3 109 0,4 NorCell Sweden AB 5,25% 191104 11 918 1,5 Norlandia FRN 180410 2 176 0,3 Prosafe FRN 200117 3 099 0,4 Sefyr Värme 7% 170224 4 194 0,5 Solor Bio FRN 171102 11 078 1,4 Stolt FRN 190904 3 335 0,4 Seadrill Reg-S 170915 3 774 0,5 Storebrand Livforsikring FRN 430404 13 225 1,6 Stormgeo Hg AS FRN 170131 2 192 0,3 TDC VAR MTN Perp 2 704 0,3 Teekay Partners FRN 180125 1 061 0,1 Teekay Partners FRN 180903 6 527 0,8 Teekay Partners FRN 200519 1 052 0,1 Unilabs SubHolding 8,5% 180715 11 980 1,5 Lock Lower Holding 7% 3 008 0,4 Lock AS FRN 200815 15 145 1,9 Ovako Group AB 6,5% 4 558 0,6 Troax Group AB FRN 200612 8 289 1,0 Verisure Holding AB FRN 180901 4 714 0,6 Vattenfall 3,125% 6 938 0,9 West Air 8% 180508 1 082 0,1 Veritas Petroluem 7% 190401 3 228 0,4 Volvo Treasury VAR 750610 9 304 1,1 Volvo Treasury VAR 780310 4 695 0,6 Övriga finansiella instrument *** Valutaterminer 3 355 0,4 Summa värdepapper 801 766 98,9 Övriga tillgångar och skulder (netto) 5 972 0,7 Summa fondförmögenhet 811 093 100,0 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. *Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvrande marknad utanför EES. **Avser övriga finansiella instrument som är föremål för regelbunden handel vid någon annan marknad som är reglerad och öppen för allmänheten. ***Avser övriga finansiella instrument som inte är upptagna till handel på en reglerad marknad eller motsvarande utanför EES. CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 17
Carnegie Sverigefond Simon Blecher är ansvarig förvaltare av Carnegie Sverige fond och Carnegie Sverige Select. Simon har varit anställd sedan 2006 FONDFAKTA Startdatum 1987-01-08 Kategori Aktiefond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1,4 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Simon Blecher Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Dagligen Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro 5614-6863 PPM-nummer 393 314 PLACERINGSINRIKTNING Fonden placerar i svenska aktier och övriga aktier noterade på Stockholmsbörsen, utan begränsningar avseende företag eller bransch. Fonden får även placera i räntebärande värdepapper. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2015-06-30 ack från start 3 859,8 snitt från start 13,8 10 ack 222,3 10 snitt 12,4 5 ack 104,1 5 snitt 15,3 3 ack 93,1 3 snitt 24,5 2 ack 54,4 2 snitt 24,3 1 år 18,0 Utveckling Sverigefonden steg under de sex första månaderna 2015 med 9,0 procent. Nettoinflödena till fonden uppgick till 28 miljoner kronor och värdet per halvårsskiftet var 16,1 miljarder kronor. Några specifika risker finns inte i fonden, däremot är det en fond som uteslutande består av svenska aktier och dessa har i sig en relativt hög risk givet att Sverige är ett litet land med stor exportindustri och därmed utsatt för omvärlden på ett större sätt än många andra länder. Därtill har Sverige en egen valuta, vilket gör oss utsatta för svängningar. Derivathandel med mera Fonden har inte handlat med derivat. Fonden har inte lånat ut aktier. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden används som riskbedömningsmetod. Befintligt säkerhetskrav per den 30 juni var 0 kr. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Ericsson, Volvo och Telia Sonera. Större nettoförsäljningar har skett i SKF, Handelsbanken och Investor. Värdepappersinnehav Börsåret 2015 inleddes mycket starkt och stundtals verkade det som om aktier höll på att ta slut. Mycket från 1999 kändes igen ni minns året då Stockholmsbörsen var i extas och allt med ordet it fick makalösa kursuppgångar. Påhejande faktorer i år var förstås det unika ränteläget där Sverige för första gången någonsin lever med minusränta och aktier enligt många därmed är det enda alternativet, samt det faktum att räntesänkningarna försvagade vår valuta så pass kraftigt att vi i princip varit med om en devalvering. Grädde på moset kom när ECB började köra ett aggressivt stimulanspaket av amerikansk modell med massiva månatliga köp av obligationer. Men sedan kom våren och med den oro för Grekland, diverse politiska händelser och ett alltmer oroligt juni och halvåret slutade väldigt stökigt. Ändå har det varit ett väldigt bra år såhär långt givet våra modesta förväntningar inför 2015 och det faktum att vi är inne på fjärde året i rad av börsuppgång. Fonden kunde inte motstå att avyttra en del av våra SKF efter en stor kursuppgång i början av året. Handelsbanken fick lämna portföljen helt då vi istället passade på att köpa dem indirekt till rabatt genom att öka innehavet i Industrivärden. Vi ökade också innehaven i Nordea, SEB och Swedbank. Framtidsutsikter Det är i princip helt meningslöst att sia hur börsen ska gå resten av det här året eftersom ingen vet det, men vi kan konstatera att konjunkturen blivit sämre än vad vi trodde så sent som i våras. USA är som alltid i hyfsad form och Europa har överraskat på uppsidan, men i skrivande stund är det väldigt oroligt i Kina och råvaror faller brett. Det skvallrar om att efterfrågan inte riktigt finns där, men gissningsvis blir världens tillväxt även i år kring 3 procent och det får anses som fullt godkänt. Aktier är fortsatt dyrare än sitt historiska snitt och det i sig innebär en risk. Ränteläget är bekymmersamt för det tvingar in folk i aktiemarknaden av fel skäl. Det får också bolag som gör förvärv att handlas upp väldigt kraftigt och dyra aktier blir dyrare samtidigt som många lågt värderade bolag fortsätter att vara lågt värderade. Vi gör som vi alltid har gjort; letar tråkiga bolag med dolda världen och där utdelningen uthålligt ligger på höga nivåer. Det gör att vi missar en del kursvinnare, men vi undviker också en hel del förlorare och det gör att man kan sova godare om natten. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 Carnegie Sverigefond 20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Snitt/år -20-40 jun 2005 jun 2015 UTVECKLING Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Andelsvärde, kr 1 276,74 1 214,96 759,17 1 090,95 1 294,07 1 098,10 1 220,17 1590,65 1926,04 2 099,77 Antal andelar, st 2 777 811 2 740 291 3 657 074 6 128 235 5 574 117 6 470 416 6 209 725 6 502 531 7 639 529 7 660 378 Fondförmögenhet, Mkr 3 541 3 329 2 776 6 686 7 213 7 105 7 577 10 343 14 714 16 085 Utdelning, kr/andel 30,77 28,69 69,65 30,84 20,87 39,01 46,05 - - Totalavkastning, % 33,7-2,8-33,3 49,9 20,8-12,4 15,6 30,4 21,1 9,0 18 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015
Carnegie Sverigefond BALANSRÄKNING kkr 2014-12-31 2015-06-30 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 14 210 525 15 971 893 Summa finansiella instrument med positivt marknadsvärde 14 210 525 15 971 893 Placering på konto hos kreditinstitut - - Summa placeringar med positivt marknadsvärde 14 210 525 15 971 893 Bankmedel och övriga likvida medel 523 350 81 416 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter - - Övriga tillgångar - 94 303 Summa tillgångar 14 733 875 16 147 612 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter -16 803-19 436 Övriga skulder -3 026-43 164 Summa Skulder -19 829-62 600 Fondförmögenhet, not 1 14 714 046 16 085 012 10 STÖRSTA INNEHAVEN 2015-06-30 Innehav Procent H&M 8,4 Nordea 8,4 Volvo 6,4 Sandvik 5,4 Industrivärden C 4,9 Ericsson LM 4,8 SEB 4,6 Holmen 4,5 Autoliv 4,5 ABB 4,3 BRANSCHFÖRDELNING 2015-06-30 Bransch Procent Industrivaror 32,6 Finans och fastighet 31,6 Sällanköpsvaror 8,6 Tjänster 5,5 Hälsovård 5,0 Informationsteknologi 4,8 Material 4,5 Telekomoperatör 4,2 Dagligvaror 2,4 Likvida medel 0,7 FINANSIELLA INSTRUMENT 2015-06-30 Värdepapper Marknadsvärde, kkr Fondvikt, procent 1 Överlåtbara värdepapper * Dagligvaror 392 875 2,4 Duni 392 875 2,4 Finans och fastighet 5 088 850 31,6 Atrium Ljungberg 515 375 3,2 Industrivärden C 781 000 4,9 Investor 617 800 3,8 Lundberg 460 250 2,9 Nordea 1 344 200 8,4 SEB 742 000 4,6 Swedbank 628 225 3,9 Hälsovård 807 040 5,0 Astra Zenica 261 250 1,6 Lifco 545 790 3,4 Industrivaror 5 236 437 32,6 ABB 694 800 4,3 Atlas Copco 619 500 3,9 Autoliv 726 000 4,5 Peab 382 812 2,4 Sandvik 870 675 5,4 Skanska 630 000 3,9 SKF 283 650 1,8 Volvo 1 029 000 6,4 Informationsteknologi 773 100 4,8 Ericsson LM 773 100 4,8 Material 725 700 4,5 Holmen 725 700 4,5 Telekomoperatörer 683 340 4,2 TeliaSonera 683 340 4,2 Sällanköpsvaror 1 386 900 8,6 Elanders 30 300 0,2 H&M 1 356 600 8,4 Tjänster 877 650 5,5 Intrum Justitia 439 250 2,7 Securtias 438 400 2,7 Summa värdepapper 15 971 892 99,3 Övriga tillgångar och skulder (netto) 113 120 0,7 Summa fondförmögenhet 16 085 012 100,0 1 Siffrorna är avrundade till närmaste tiondels procent. *Avser överlåtbara värdepapper som är upptagna till handel på en reglerad marknad eller en motsvarande marknade utanför EES. CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015 19
Carnegie Sverige Select Simon Blecher är ansvarig förvaltare av Carnegie Sverige fond och Carnegie Sverige Select. Simon har varit anställd sedan 2006 FONDFAKTA Startdatum 2007-09-28 Kategori Alternativ investeringsfond, Sverige Förvaltningsavgift, % 1 0,75 Riskklass 6 Ansvarig förvaltare Simon Blecher Fondbolag Carnegie Fonder AB Kursnotering Veckovis Registreringsland Sverige Utdelning Nej Bankgiro 5432-6442 PPM-nummer Ej ansluten till PPM 1 Tillkommer individuell resultatbaserad avgift om högst 20% av den veckovisa överavkastningen. PLACERINGSINRIKTNING Fonden placerar i företag vars aktier eller aktierelaterade överlåtbara värdepapper handlas på en reglerad marknad i Sverige eller på annan reglerad marknad så länge företagets säte eller huvudsakliga verksamhet är förlagd till Sverige. Fonden har friare placeringsregler än de som gäller för värdepappersfonder, vilket innebär att fonden placerar i ett mer koncentrerat urval av aktier.. TOTALAVKASTNING, % Period Till 2015-06-30 ack från start 129,0 snitt från start 11,3 10 ack - 10 snitt - 5 ack 116,9 5 snitt 16,8 3 ack 80,7 3 snitt 21,8 2 ack 52,0 2 snitt 23,3 1 år 13,9 Utveckling Carnegie Sverige Select steg under de sex första månaderna 2015 med 8,9 procent. Nettoinflödena till fonden uppgick till 190 miljoner kronor och värdet per halvårsskiftet var 2,3 miljarder kronor. Några specifika risker finns inte i fonden, däremot är det en fond som uteslutande består av svenska aktier och dessa har i sig en relativt hög risk givet att Sverige är ett litet land med stor exportindustri och därmed utsatt för omvärlden på ett större sätt än många andra länder. Därtill har Sverige en egen valuta, vilket gör oss utsatta för svängningar. Derivathandel med mera Fonden har inte handlat med derivat. Fonden har inte lånat ut aktier. För att beräkna de sammanlagda exponeringarna i fonden har åtagandemetoden används som riskbedömningsmetod. Befintligt säkerhetskrav per den 30 juni var 0 kronor. Förvaltning Under året har större nettoköp skett i Ericsson, Autoliv och ABB. Större nettoförsäljningar har skett i Skanska, SKF och PEAB. Värdepappersinnehav Sverige Select levererade en hyfsad avkastning under årets första halvår i förhållande till den risk vi tagit. Dels har fonden kontinuerligt haft en viss kassa för att vi har varit betydligt mer oroliga än vanligt och vi var har varit beredda att öka på i våra innehav i händelse av större nedgång. Dels bytte fonden avgiftssystem vid årsskiftet och i avkastningssiffrorna ligger redan performance fee för i år eftersom fonden ganska snabbt slog i taket. Det innebär å andra sidan att befintliga andelsägare inte betalar ytterligare pengar i år, oavsett hur bra fonden går. Fonden har som alltid bara ett fåtal aktier 16 stycken för närvarande och det är en blandning av ett antal storbolag med starka marknadspositioner, bra balansräkningar och goda kassaflöden, samt några bortglömda småbolag. Fonden har även ett par nya innehav. I den första kategorin syftar vi förstås på ABB, Autoliv och Ericsson; alla tre nya för i år. I den andra bland annat Proffice och Scandi Standard, två bolag som handlas långt under sin omsättning och givet att marginalerna tickar upp i båda bolagen ser värderingen mycket låg ut och vi räknar faktiskt med att båda dessa aktier ska ge drygt 5 procent i utdelning i vår. Bland nytillskotten bör nämnas Nordax och Coor. Den förstnämnda är en nischbank som sysslar med blankolån och växer kraftigt under god lönsamhet och ändå bara handlas till 15 gånger vinsten. Coor är ett företag som arbetar inom serviceindustrin och hjälper till med allt från städning till fastighetsskötsel. De tjänar bra med pengar idag, har låg rörelserisk och vi gissar att detta blir en riktig högutdelare framöver. Årets besvikelse är än så länge Bufab som föll kraftigt i samband med sitt bokslut och tyvärr inte återhämtat sig. Bolaget håller dock sakta på att komma tillbaka och vi gissar att årets vinst blir lite bättre än ifjol och då handlas de till låga 13 gånger årets vinst. Lägg till att de förmodligen lär göra ett par förvärv framöver. Vinnaren blev köksbolaget Nobia som visar på stigande lönsamhet i såväl Norden som Storbritannien. Bolagets starka balansräkning indikerar att förvärv är närstående och det lär öka vinsten ännu mer kommande år. Framtidsutsikter Minusränta eller obefintlig dito, centralbanker som trycker sedlar, svaga regeringar och låga investeringar hos företagen trots starka balansräkningar är en situation som de flesta större västländer befinner sig i. Det skapar kraftiga rörelser men också tillfällen och möjligheter. Vi fick ett par starka börsmånader i början av året men sedan dess har marknaden varit ganska orolig och något av en varananndagsbörs. Höstens stora rädsla hos placerarna är om och när USA ska börja höja sin ränta. Hösten lär också präglas av Kinas inbromsning liksom Europas återhämtning och på Stockholmsbörsen kommer det fortsatt in massor av nya bolag, förutsatt att marknaden inte kollapsar. Sverige Select må bestå av få innehav, men det är starka bolag som ger goda utdelningar även i en allt stökigare omvärld och det får oss att se med tillförsikt på framtiden. Men som vanligt sätter vi trygghet framför risk och kommer även fortsättningsvis vara försiktiga. UTVECKLING PER ÅR, % UTVECKLING, % 60 40 Carnegie Sverige Select 20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Snitt/år -20-40 sep -07 jun-15 UTVECKLING Utveckling 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015h Andelsvärde, kr 94,12 65,56 69,59 72,68 63,81 67,29 28,24 20,56 22,39 Antal andelar, st 2 489 628 1 906 179 2 141 721 2 222 664 2 385 914 12 293 361 71 487 146 93 459 343 102 761 733 Fondförmögenhet, Mkr 234 125 149 162 152 827 2 018 1 922 2 300 Utdelning, kr/andel 6,02 2,92 1,13 3,25 - - Totalavkastning, % -5,9-30,4 49,8 28,0-9,7 18,3 31,2 17,6 8,9 20 CARNEGIE FONDER AB l Halvårsrapport 2015