Bättre ordning i köket

Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -1,2% -0,6% -0,1% Nummer 27 Augusti 2005 Bättre ordning i köket Bedrövligt. Det var betyget efter Nobias rapport för det första kvartalet och Ballingslövs fiasko med det så kallade Svaneprojektet. Men med rapporterna för det andra kvartalet tar bägge bolagen revansch. Lönsamheten gjorde ett ryck uppåt för bägge och under andra halvåret finns utrymme för ytterligare marginalkliv. Fortfarande har bägge bolagen en hel del kvar på åtgärdslistan för utvecklingen ska vara riktigt tillfredsställande, men pilarna pekar åt rätt håll. Grundförutsättningara är också tilltalande. Låga räntor och ett stort behov av nya bostäder driver på. Både Ballingslöv och Nobia handlas till p/e 10 på våra prognoser för 2006. Det lockar. Sidan 10 Veckans siffra 77 procent. Elektas utveckling under sin tid i Trendsportföljen Pokertillväxt Unibets rapport för andra kvartalet var godkänd men vi hade ännu högre förväntningar på bolaget. Positivt var att poker fortsätter att växa starkt men negativt är att bolaget måste satsa allt mer på marknadsföring för att behålla sin ställning. Sammanfattningsvis väljer vi att behålla vår köprekommendation på Unibet. Vadslagning på nätet är otvetydigt en tillväxtmarknad. Sidan 11 Portföljen Ballingslöv Nobia Hetluften Ingen action Var är alla företagsaffärer och börsintroduktioner? Att låna pengar är princip gratis och sällan har väl börsbolagens balansräkningar sett bättre ut. Trots det är offensivlustan en raritet. Tack och lov finns det undantag som Hexagon och Kinneviksbolagen. Sidan 2 Elekta Readsoft Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: 0,9% 43,7% Favorit får lämna Vi väljer att möblera om i laguppställningen denna vecka. Favoriten Elekta samt Readsoft får lämna plats åt de båda köksbolagen Ballingslöv och Nobia som ser spännande ut. Porföljen har backat i linje med SAX-index i veckan som tappat 1 procent. Sidan 9 Teknisk Analys Stödtest Rekyler som vi sett den senaste veckan är ett måste för att dynamiken på börsen skall bibehållas. Styrkan i börsen får vi se först i nästa uppgångsfas som bör kunna ta oss till 900-nivån i OMXS30. Sidan 3 Analyser Godkänt Readsofts rapport var godkänd, men det räckte inte. Med en kursuppgång på 140 procent sedan årsskiftet tolererades inga besvikelser, och en sådan fanns det. Svag tillväxt i licenserna. Vår grundtro på Readsoft är intakt men kortsiktigt behöver aktien konsolidera ett tag. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi... 5-6 Aktiestrategier...7-8 Portföljen...9 Branschanalys Kök...10 Aktieanalys Unibet...11 Aktieanalys - Readsoft...12 T R E N D S REDEYE AB

Hetluften Ingen riktig action Egentligen är det förvånansvärt att det inte sker fler företagsaffärer på börsen just. Förutsättningarna är onekligen historiskt extremt bra. Att låna pengar är nästan gratis vilket ju förenklar förvärvskalkyler avsevärt. Riskkapitalbolagen har inte varit sena att utnyttja detta faktum. Det är väl kanske den främsta orsaken till varför antalet börsnoteringar är så få. Riskkapitalbolagen hinner sluka de flesta potentiella börskandidaterna och eftersom dessa dessutom betalar bättre priser än vad börsen gör idag så är valet enkelt för säljaren. Lägger vi därtill börsbolagens historiskt mycket starka balansräkningar så är det ännu märkligare att inte fler förvärv sker. Kanske måste konjunkturen mattas av och tillväxten torka ur för att bolagen ska börja köpa. Fortfarande tycks många styrelser prioritera utdelningar till aktieägarna för att inte bli överkapitaliserade. Lånefinansierade investeringar (både förvärv och nysatsningar) är generellt sett fortfarande sällsynta. Tack och lov finns det undantag. I kategorin aggressiva börsbolag finns som vanligt Kinnevik-bolagen. Tele2:s köp av Versatel, MTG:s ökande i ryska CTC och Metro fortsatta expansionslusta är upppiggande. Ett annat härligt undantag är Hexagon. Att Hexagon lägger ett bud på Schweiziska Leica, motsvarande över 20 gånger vinsten efter skatt och 16 gånger EV/EBIT, är kul och modigt. Inte minst eftersom den egna aktien värderas klart lägre. Låt oss för en stund glömma att det krävs osäkra jättesynergier för att räkna hem budet och att Hexagon måste ta in 2-3 miljarder i nytt kapital för att finansiera köpet. Detta utöver de nya aktier som används direkt i budet. Låt oss istället glädjas åt att Hexagon åtminstone hittills lyckats bjuda så högt att Danaher, kombattanten i budstriden, hållit sig borta. Och friskt vågat, hälften vunnet. Och när vi ändå är inne på spåret företagsaffärer så anser vi fortfarande att det antagligen bara är en tidsfråga innan Protect Data blir uppköpt. I våras spekulerades det vilt om förhandlingar med amerikanska Sybase. En sådan affär är fortfarande aktuell men vi anar att Protect Datas höga värdering är en effektiv bromskloss. Men viljan från Sybase sida tror vi finns kvar. En intressant iakttagelse är Protect Data det senaste kvartalet inlett ett tekniskt samarbete med amerikanska Extended Systems, vilket innebär att båda företagen kan erbjuda sina respektive kunder en integrerad version av varandras lösningar. Just Extended Systems köptes upp i juli, och gissa av vem? Just det, Sybase. Affären belyser att konsolideringen i denna sektor fortsätter och att Protect Data i allra största grad kvarstår som en tänkbar uppköpskandidat. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 19 AUGUSTI RAPPORTER Aspiro, Poolia, ÅF MÅNDAG 22 AUGUSTI RAPPORTER Skandia, Zodiak Televison BÖRS, ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik Textilwirtschaft STATISTIK EMU: bytesbalans juni kl 10.00 AMS: veckostatistik kl 10.45 TISDAG 23 AUGUSTI RAPPORTER Handelsbanken, KMT STATISTIK SCB: sysselsättning, lediga jobb och lönesummor 2 kv USA: ABC/WP konsumentförtroende v33 kl 23.00 ONSDAG 24 AUGUSTI RAPPORTER HiQ, Karlshamns, Meda, Nordea, Resco, Vostok Nafta BÖRS, ÖVRIGT Hemtex: medieträff inför kommande börsintroduktion Nokia: pressträff STATISTIK EMU: industriorder juni TORSDAG 25 AUGUSTI RAPPORTER Bergman & Beving, Hufvudstaden, Peab UTLÄNDSKA RAPPORTER AP Möller EMISSIONER ETC. Kinnevik: sista dag för handel inklusive Invik EXKLUSIVE UTDELNING Lagercrantz (0:75 kr) STATISTIK SCB: PPI juli kl 10.00 Veckan som gick Fredag 12/8 Måndag 15/8 Tisdag 16/8 Onsdag 17/8 Torsdag 18/8-0,3% 0,0% -0,1% -0,3% -0,1% Fortsatt stigande oljepriser och svaga rapporter från Dell och Securitas bidrog till att Stockholmsbörsen backade. Boss Media var dagens stora förlorare med nedgång om 17 %, Nilörn däremot steg med 17%. Oljeaktierna föll tillbaka. Hexagon höjde sitt bud på Leica Geosystems med 30 %. Ericsson nämndes som tänkbar köpare av Marconi och steg 20 öre på ryktet. Konsult- och teknikkonsulten BTS steg med 10,5 kr efter att dubblat vinsten jämfört med i fjol. Semcon gick upp med 4 kr efter en bra rapport. Wilh Sonesson låg högt på förlorarlistan. Assa Abloy steg på en bra rapport, likaså Holmen. Unibet och Nibe gjorde däremot marknaden besviken och placerade sig högt på förlorarlistan. Intrum Justitia var en av dagens vinnare. Starka rapporter från FöreningsSparbanken och NCC gav en viss återhämtning på Stockholmsbörsen. VBG låg högt på vinnarlistan, Uniflex och Cashguard var bland dagens stora förlorare. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst 08-54501330 Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends 2005-08-26 Annonser 08-54501330 info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm Telefon: 08-545 013 30 Fax: 08-545 013 49 E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN 1104-4012 2

Teknisk analys OMX-index Index testar stöd OMXS30-index har fallit tillbaka för att nå kortsiktigt översålda nivåer. Nästa uppgångsfas kommer avslöja börsens styrka. OMXS30-index har handlats ned mot stödintervallet mellan 850-860. Nasdaq har sökt sig ned i en utdragen rekyl för att testa trendlinjen. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på www.redeye.se. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 08-545 013 30. Fax 08-545 013 49. E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: E-mail: Du som värvar: Namn: E-mail: Storleken på rekyler och uppgångsfaser är två bra sätt att bedöma hur stark börsen är. OMXS30-index har noterat en mindre rekyl och har sökt sig ned till stödet i intervallet 850-860. Efter en dryg vecka av nedåtgående kurser har index sökt sig ned på kortsiktigt översålda nivåer. I botten av en rekyl kan rörelserna ibland tillta i storlek, då investerarnas känslor svallar i takt med att förlusterna växer och då tidigare vinster utplånas. Ibland kan det därför vara nödvändigt att skaka ut de svagaste investerarna i en större nedåtgående rörelse. Den verkliga indikationen på styrkan i en trend framgår dock tydligast under uppgångsfaserna. Uppgångar kräver volymer för att vara uthålliga och är trenden stark ska börsen i den efterföljande uppgångsfasen snabbt tillryggalägga samma sträcka som den föll. Tidselementet är viktigt i såväl uppsom nedåtgående faser. Utdragna nedgångar ändrar investerarnas referensramar så att det blir mer benägna att sälja när marknaden återhämtar sig. Korta rekyler gör att suget efter aktier hålls igång bland investerarna och bidrar till att rörelser kan få fullföljningar. I ett positivt scenario kan börsen nu söka sig upp till 900 i nästa uppgångsfas. Sannolikt behövs minst ytterligare någon körare uppåt innan uppgången är fullbordad och det är dags att även börja leta säljpositioner. Nasdaq i utdragen nedrekyl Av den rekyl uppåt för Nasdaqindex som såg ut att ligga i korten inför den gångna veckan har blivit intet. Istället har Nasdaqs breda index noterat varannandagshandel och halkat sakteliga utför. Stödet vid 2100 och motståndet vid 2200 är fortsatt aktuella. Ett positivt tecken vore om ett nytt test av 2200 kom inom kort. T R E N D S REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist

Teknisk analys Tre aktier med potential Den senaste veckan har fokus legat på rapportbolagen. Flera andra aktier har likviditetsmässigt hamnat i skymundan vilket lett till att akitekursen har halkat utför i rent ointresse. Våra råd från förra veckan utvecklades stark i förhållande till den svaga börs vi upplevt. Bäst utvecklades Bure, följt av Nordnet och en neutral utveckling för Tele2. Veckans affärsförslag bjuder på antaganden om en utdragen sving, en spännande triangel där investerrarnas referensramar samlas samt en urstark aktie i en kort rekyl. Billerud samlar kraft vid stöd Aktieägarna i Billerud har fått vänja sig vid tvära kast i aktiekursen. Aktien har trots sin ryckiga utveckling etablerat en relativt dynamisk utvecling med tydliga svingar. Den kraftiga nedgången i början av augusti har tagit en tid att smälta för investerarna och den långsiktiga trenden ger intryck av att vara tidsmässigt bruten. Det är dock inte ovanligt att aktier söker sig hela vägen ned till starka stöd utan att det positiva scenariot spolieras. Vi tar fasta på aktiens dynamik och rekommenderar ett köp på nuvarande nivåer. Kabe nära utbrott Kabe handlas i ett allt smalare intervall, vilket brukar följas av en större rörelse i endera riktningen. Högre volymer under starka dagar och lägre volymer under svaga dagar indikerar att utbrottet ur konsolideringen kommer på uppsidan. Även en första rörelse nedåt utgör ett köptillfälle så länge som aktien inte stänger under 130 kronor. Potentialen på uppsidan är stor, då en uppgång till toppnivån 160 kronor innebär en uppgång på ca 20 procent. Möjligheterna överväger i Billerud. Kabe-aktien stor inför en större rörelse. Lundin Petroleum i tillfällig svaghet Det skulle vara mycket överraskande om en så pass stark aktie som LP inte skulle ta fart efter sin nuvarande rekyl. Vi räknar med 100 kronor som mål- och motståndsnivå. Dawid Myslinski Räkna med uppställ i Lundin Petroleum. T R E N D S REDEYE AB 4

Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 223,3 5,6 11,6 2,0 4,4-0,4-10,5 Industri 256,4 1,4 16,1 12,8 0,2 4,0 0,2 Sällanköpsvaror 573,8-2,9 7,9 12,6-4,0-4,2 0,0 Dagligvaror 366,6 1,9 12,0 12,2 0,7 0,0-0,3 Hälsovård 232,9 8,5 15,1 24,6 7,3 3,1 12,0 Finans 347,8 1,6 9,3 8,9 0,5-2,7-3,6 IT 258,5-0,9 17,4 28,5-2,1 5,4 15,9 Telekom 517,3-1,5-0,6-9,7-2,6-12,6-22,2 SAX 267,7 1,2 12,1 12,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Retailing 1400 1350 1300 1250 1200 Industrials 260 250 240 230 1150 SEK 220 SEK 1100 1050 1000 950 900 210 200 190 180 aug sep okt nov dec jan 04 Handel feb mar apr maj jun jul aug 05 Source: SIX AB Rekommendation: Över Clas Ohlson redovisade bra försäljningssiffror för juli i veckan vilket gav en tillväxt på 18 procent. Jämfört med samma period förra året har åtta butiker tillkommit vilket även ingår i siffrorna. För det brutna räkenskapsårets tre första månader ökade försäljningen med 20 procent. Då det framförallt är nya butiker som står för tillväxten ställer detta krav på att konceptet med de mellanstora butikerna de kommande åren slår väl ut. Osäkerheten från förra rapporten anser vi även ha ökat då det föreligger en viss tröghet i den finska verksamheten. Under fjärde kvartalet visade den finska verksamheten fortsatt förlust vilket kan leda till förseningar för vidare expansion. För att kunna motivera en hög värdering är expansion till nya marknader en förutsättning. Aktien handlas till P/e 27 på våra prognoser för innevarande verksamhetsår vilket vi anser medför en väl tilltagen premie till sektorn. Vi vidhåller vår försiktiga inställning till aktien. Intressanta bolag: Oriflame Wedins New Wave Ballingslöv TRENDS REDEYE AB 5 aug sep okt nov dec jan 04 Verkstad Rekommendation: Neutral Tillväxten tog återigen fart under Q2. Dragloket är, inte helt oväntat, värmepumparna. Braskaminerna växer också fast i ett lugnare tempo och med bibehållna marginaler över 20%. Däremot framstår Element alltmer som ett sorgebarn, plågat av prispress. Allvaret i situationen beskrivs av att Nibe tar strukturkostnader på 65-70 MSEK i Q3. Bolaget räknar med att Element uppnår en "tillfredsställande lönsamhet" inom 18-24 månader, men vi har svårt att tro att de någonsin når sin målsättning om 10 procents marginal. Vi bedömer att potentialen i aktien, som handlas till P/e 19 på årets vinst (exkl. strukturkostnader) och P/e 16 på nästa års vinst, i dagsläget är begränsad. Nibe är utan tvekan en välskött framgångssaga, men under senare tid har de olika delarna gått alltmer i otakt. Vi skulle gärna se att Element avyttras och ökat fokus inom övriga områden. Detta kommer dock knappast ske förrän lönsamheten har förbättrats. Intressanta bolag: Assa Abloy Hexagon feb mar apr maj jun jul aug 05 Source: SIX AB

Branschsöversikt Software 170 160 150 140 130 120 110 100 90 SEK Media 210 200 190 180 170 160 150 140 130 SEK aug okt nov 04 Mjukvara Rekommendation: Över IBS rapport i tisdags var föga dramatisk. Omsättningen var något bättre än vår prognos medan rörelseresultatet på 5 Mkr var precis som väntat. Resultatet fortsätter alltså att förbättras helt enligt vår plan. Efter den kraftiga kursuppgången kan P/e-talet på närmare 20 i år se högt ut. Men man dock bör väga in den stora nettokassan på 300 Mkr vilket gör att värderingen ser aptitligare ut. Kassan kan antingen delas ut eller så kan IBS fortsätta och köpa mindre bolag och därmed stärka lönsamheten. Bägge delarna lär gynna aktien. Ett annat alternativ är att ett större mjukvarubolag vill komma åt kundbasen och kassan och lägger ett bud. Intressanta bolag: Axis IBS Telelogic aug okt 04 dec IT-konsulter jan feb apr jun jul 05 Source: SIX AB IT Services 160 150 140 130 120 110 100 feb apr jun aug 05 Source: SIX AB Rekommendation: Över Efter Semcons starka rapport i veckan har vi justerat upp prognoserna för bolaget. För i år har vi höjt omsättningsprognosen från 1460 Mkr till 1546 Mkr (tillväxt 20 procent). Vinsten före skatt har vi höjt från 97 till 108 Mkr i år. För 2006 har vi höjt omsättningsprognosen från 1577 till 1606 Mkr (tillväxt 10 procent) och vinsten före skatt från 103 till 118 Mkr. Efter våra prognosförändringar och kursuppgången värderas aktien till EV/s 0,7 i år och 0,6 för 2006. P/ e-talet är 15 i år och 12 för 2006 vilket lämnar utrymme för fortsatt kursuppgång trots den fina uppgången den senaste veckan. Intressanta bolag: Knowit AcandoFrontec HiQ Semcon Cybercom TRENDS REDEYE AB 6 90 SEK aug Media Rekommendation: Över MTG meddelade i tisdags att ägandet i det ryska TV-bolaget CTC Media ökas från 40 till 43 procent då bolaget köpt tillbaka egna aktier som makuleras. CTC Media växer kraftigt under hög lönsamhet vilket skapat starka kassaflöden. En del av dessa har använts för att starta en ny TV-station (Home Channel) och en del används nu till att köpa tillbaka egna aktier. CTC Media var utropstecknet i MTGs Q2-rapport. Intressebolagsandelarna ökade från 22 till hela 62 Mkr. Den högre ägarandelen kommer ytterligare att öka MTGs andel av CTCs resultat framöver. I dagsläget står dessa för 20 procent av MTGs rörelseresultat men den andelen växer snabbt. Intressanta bolag: MTG Zodiac Television aug Bioteknik okt nov dec jan feb apr maj jul 04 05 Source: SIX AB okt 04 dec Biotechnology 160,0 155,0 150,0 145,0 140,0 135,0 feb apr jun aug 05 Source: SIX AB Rekommendation: Neutral Karo Bio kom i måndags med ett väntat beskedet att samarbetet med Wyeth förlängs. Framöver ser vi flera potentiella triggers i aktien. Ett avtal med något av projekten inom höga blodfetter och fetma skulle utgöra potentiella kursdrivare i aktien. Vi bedömer även att marknaden missbedömer värdena i de projekt som återlämnats från Abbott och Bristol- Myers Squibb. Bioteknik medför hög risk. Merck står inför ett nytt beslut angående en reservsubstans till den som man valde att avbryta utvecklingen för i april 2005. Utöver Merck väntas även en finansieringslösning, troligen en företrädesemission. En investering i Karo Bio är att ta en risk, men till goda odds. Intressanta bolag: Biotage Karo Bio SEK

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 94,25 100 90 Höjd rekommndation. Finns potential om aktien visar styrka. Holmen ** 226 235 215 Fortsatt potential upp till målkursen. SCA ** 265 2 7 0 255 Rekylen fullbordad. Nästa steg blir uppåt. StoraEnso ** 1 0 2 1 0 6 100 Fortsätter sin kräftgång. Låg volatilitet. Industri ABB *** 53,25 60 52 Ny rekyl skapar köpläge. Assa Abloy *** 1 0 6 1 2 0 100 Ny målkurs då förra uppnådd. Bra rapport, utnyttja rekyler för köp. Atlas Copco ** 133,5 140 130 Aktien vid avgörande läge. Rekyl eller forsatt uppgång. Sandvik ** 335,5 350 320 Hög risk på nuvarande nivåer. Köpläge om aktien kommer ned till stöd. Scania *** 284 300 280 Samlar kraft inför uppgång. Securitas ** 124,5 130 120 Besvikelse efter rapport. Konsolidering troligast framöver. Skanska *** 99,5 110 100 Bra köpläge vid stödet. SKF *** 93,5 100 90 Bra köpläge i rekyl runt 90 kronor. Volvo *** 335,5 355 330 Höjd rekommndation. Noterar stigande dagsintervall. Finans FS-banken ** 185 1 9 0 180 Positiv reaktion på rapport. Målkurs inom räckhåll. Nordea ** 7 4 7 5 7 0 Rekylen fullbordad. Nytt genombrottsförök inom kort. OMX *** 9 3 100 9 2 Bra köpläge vid stigande trendlinje. SEB *** 140,5 150 135 Bra köpläge vid på rekyl vid 140 kronorsnivån. SHB ** 173,5 180 170 Nytt test av motstånd vid 175. Köp på genombrott. Skandia ** 42,7 46 42 Tar stöd och laddar förr nytt test av 45-kronorsnivån. Sänkt rekommendation. Sällanköpsvaror Autoliv *** 347 350 335 Tar stöd vid bottennivåer och svingar upp. Clas Ohlson * 1 4 6 1 4 0 150 Forstätter konsolidering. Electrolux *** 170,5 190 170 Åter vid stödet vid 170 kronor. Köpläge. H&M ** 2 6 3 2 7 0 255 Sänkt rekommendation och målkurs efter kursfall. Metro B * 13,4 1 3 14,5 Fortsätter att kana utför under låga volymer. MTG *** 265 2 7 5 250 Utvecklas starkt. Köp på rekyler. Dagligvaror Axfood ** 187,5 190 180 Fortsatt konsolidering. Swedish Match *** 95,5 100 9 3 Rekylen närmar sig botten. Köpläge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 47,3 50 44 Utskakning ger möjlighet för aktien att ta ny fart. AstraZeneca ** 356,5 360 340 Aktien börjar bli redo att lyfta efter att svallet från rapporten lagt sig. Biacore ** 200 222 190 Biacore balanserar på avgörande 200-kronorsnivå. Positiv underton. Biotage *** 10,3 1 2 10,2 Har fallit tillbaka efter volymuppgång. Aktien intressant. Capio *** 1 3 3 150 1 3 0 I kraftsamlingsfas i den stigande trenden. Elekta *** 350 380 340 Bra chans till uppställ i aktien, men risk att aktien övergår i konsolidering. Gambro ** 1 1 3 120 108 Risk att aktien är långsiktigt svag, men läge för kortsiktig upprekyl. Getinge *** 108,5 110 100 Kvar i sidledes rörelse. Bevaka nivåerna 100-110 kr. Karo Bio ** 10,5 1 2 10,5 Aktien har gått i stå i väntan på besked om nyemission. Maxim ** 10,4 1 1 10 Sidledes rörelse med stora svängningar. Endast för den spekulative. Meda *** 1 2 7 150 1 2 0 Aktien intressant vid rekyler, kan behöva ytterligare några veckor. Medivir ** 59,0 60 55 Aktien har dött ut efter senaste rekylen. Kan samla ny kraft. Nobel Biocare ** 1685 1800 1580 Går från klarhet till klarhet. Rekyler ger intressanta möjligheter. Q-Med ** 191,5 200 170 Invänta uttänjd rekyl för att ta plats i aktien. Sectra * 47,1 45 50 Aktien har stor volymnedgång emot sig. Risk för fortsatt kräftgång. IT Boss Media * 22,7 20 23,5 Aktien är tekniskt svag och uppställ kan utnyttjas för att sälja aktier. Ericsson *** 26,7 30 26 Aktien i kraftsamlingsfas. 30-kronorsnivån nästa naturliga målnivå. HiQ *** 38,2 39 36 Börjar piggna till inom konsolideringen. Köpläge nära. IBS *** 21,5 23 20 Har hållit sig uppe väl efter rapport. Oförändrad mål- och stoppnivå. IFS *** 8,15 9 8 Aktien laddar för test av motståndet vid 8,50 kronor. Intentia ** 18,1 18 1 7 Aktien har gått i stå efter uppköpsbud. Nokia ** 120,5 125 115 Aktien har sökt sig ned mot kortsiktigt intressanta nivåer efter svag rapport. Protect Data *** 1 1 9 1 3 0 1 1 5 Aktien på väg att piggna till. Sitt kvar i aktien. Köp inte mer. Readsoft ** 3 0 3 5 3 1 Stor nedgång under hög volym efter rapport. Gör utvecklingen trögare. Teleca * 34,7 34 36 Aktien fortsatt svag efter rapportbesvikelse. Telelogic ** 16,9 18 16 Aktien tar paus efter att stark rapport ökat intresset. Tietoenator *** 248 270 240 Tar stöd vid 250 kronor och har 270-nivån inom räckhåll. WM-data ** 21,7 23 21 Brutit kort fallande trend. Höjd rek. Höjd stopp. Telekom 0 Tele2 *** 86,25 90 82 Aktien kan behöva ett nedställ för att få upp dynamiken. Intressant. TeliaSonera * 36,9 36 38 Rapportbesvikelse lägger våt filt över aktien. Glocalnet * 3,72 3,5 3,7 Aktien har samlat viss kraft, risk att glädjen blir kortvarig. TRENDS REDEYE AB 8

Portföljen ABB 050513 10% 46,8 53,8 60 51 14,9% 12,7% Ballingslöv 050818 10% 136,0 136,0 165 119 0,0% 0,0% Biacore 050218 10% 156,0 200,0 210 185 28,2% 12,6% Capio 050526 10% 116,0 133,5 140 125 15,1% 10,5% Getinge 050128 10% 88,1 109,0 115 100 23,7% 17,5% Knowit 050520 10% 34,5 45,3 50 39 31,3% 11,0% Meda 050513 10% 69,1 126,0 150 120 82,3% 12,7% New Wave 050812 10% 67,0 66,0 75 62-1,5% -0,9% Nobia 050818 10% 133,0 133,0 160 119 0,0% 0,0% Oriflame 050429 10% 145,2 190,0 205 170 30,9% 15,2% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från 050811-0,9% -1,0% Från 041231 43,7% 17,4% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade 991231. Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs SAX 180 170 160 150 140 130 120 110 100 2004-2004- 2004-2004- 2005-2005- 2005-2005- 2005-2005- 2005-08-20 09-24 10-29 12-03 01-07 02-11 03-18 04-22 05-27 07-01 08-05 Säljkurs Kursutveckling Index Portföljkommentar Portföljen har haft en blandad utveckling i veckan. Getinge och KnowIT har utgjort veckans draglok medan Readsoft föll igenom och får lämna portföljen. Trots ras i Readsoft har portföljen klarat sig bra i jämförelse med SAX-index. SAX har i veckan backat med 1,0 procent och portföljen med 0,9 procent. Vi väljer att även att släppa Elekta som varit med länge i portföljen. Vi tar därmed hem en bra vinst på 77 procent. Nytillskott i portföljen blir Ballingslöv och Nobia. Målkurs och stopp redovisas i vår portföljruta till vänster. Bolagskommentar Getinge Getinge har piggnat till i veckan efter en längre sidledes rörelse. Aktien testar nu taket i kanalen vid 110 kr. Bryter aktien igenom får vi en positiv långsiktig signal. Readsoft Getinge B Oct 05 Apr Jul Readsoft Oct 05 Apr Jul 115 105 95 85 75 32,5 27,5 22,5 17,5 12,5 7,5 Readsoft får lämna portföljen denna vecka då aktien faller under vår stopp. Vi tar hem en vinst på nästan 12 procent. Läs mer om Readsoft på sid 12. Långsiktigt är vi fortsatt positiva till aktien. Elekta Oct 05 Apr Jul Price Price 350 300 250 200 150 Price Elekta Sälj 345 kr 76,5% 17,4 % Readsoft Sälj 29,7 kr 11,6 % 8,5 % Ballingslöv Köp Nobia Köp T R E N D S REDEYE AB 9 Elekta Elekta har varit en riktig långkörare i portföljen och ett av våra bästa innehav. Aktien har stigit med 77 procent under sin tid i portföljen. Nu väljer vi att hämta hem vinsten.

Branchanalys Köksbolag Köksbolagen slår tillbaka Kökstillverkarna Ballingslöv och Nobia har varit nere för räkning men rest sig snabbt. Halvårsrapporterna var positiv läsning och aktierna har mer att ge. Ballingslöv och Nobia har båda råkat ut för bakslag med påföljande kursras. Nobia chockade marknaden med en riktigt svag rapport för det första kvartalet och farhågor om att marknaden mattats av. För Ballingslövs del fick fiaskot med Svaneprojektet marknaden att se rött. Investeringen av Svane Kökkenet avbröts tidigare i somras då bolaget tvingats inse att man gjort grova felbedömningar. Orsakerna är flera men den kanske främsta var att synergierna uteblev. Även om förtroendet för ledningen fått sig en knäck står inte bolaget och faller med Svane. De investeringar som gjorts kan Ballingslöv dra nytta av och utöver de 58 Mkr som togs under andra kvartalet väntas inga ytterligare kostnader. 117,5 115,0 112,5 110,0 TRENDS REDEYE AB Svar på tal Halvårsrapporterna är bolagens revansch. Under andra kvartalet förbättrade Ballingslöv sitt rörelseresultat med 30 procent till 65 Mkr och Nobia ökade sitt rörelseresultat med 12 procent. Visserligen bortsett från engångskostnader men det indikerar att det andra halvåret kan bli bra. Åtgärder i Storbritannien börjar ge effekt och en fortsatt stark skandinavisk marknad är ljus- 135,0 132,5 130,0 127,5 125,0 122,5 120,0 punkter i rapporterna. Både Ballingslöv och Nobia är verksamma i Storbritannien som utgör en viktig marknad men där man valt att gå olika vägar. Här ser vi potential till förbättringar för båda bolagen. Ballingslöv har exponering mot nybyggnation av småhus på den brittiska marknaden. Det är ett segment som hittills i år visat tillväxt i nivå med fjolåret då marknaden växte med ett par procent. Bolaget har varit lyckosamt med sin strategi och en organisk tillväxt på 14 procent kunde visas upp jämfört med ifjol. Lönsamheten har även förbättrats kraftigt efter att fjolårets handlingsprogram sattes in. Målet att nå en rörelsemarginal på 8-10 procent ser inte alltför avlägset ut. Marginalförbättringar Nobia, som är exponerad mot konsumentmarknaden i Storbritannien, uppvisade en svag försäljning under första kvartalet. Mycket av detta var av engångskaraktär och en successiv förbättring har nu skett. Framöver väntas det åtgärdsprogram som sattes in kv2 ge full effekt. Utan draghjälp från en förbättrad marknad bör Nobia klara att få upp rörelsemarginalen till 7-8 procent från nuvarande 5,5 procent (exkl. engångskostnader). För Nobia utgör även Kontinentaleuropa en viktig marknad. Efter ett par svaga år har marknaden nu stabiliserats. Trots en svag marknad har Feb Mar Apr May Jun Jul Aug index(se:sax.x, 100) Nobia Ballingslöv 10 170 160 150 140 130 120 110 100 90 Index Fundamentalinformation Nobia ändå lyckats mycket bra med sina förvärv. Några viktiga punkter återstår dock att beta av. Butiksnätet måste förbättras och möjligheten till besparingar inom produktion har hög prioritet. Det ger utrymme för marginalförbättringar. Det finns fortsatt mycket som tilltalar när det gäller köksbolagen. Låga räntor och ett stort behov av nya bostäder är några viktiga drivkrafter för fortsatt tillväxt. Konsumentintresset för kök och badrum väntas även hålla i sig. Utvecklingen på senare år har visat att konsumenterna är betydligt mer benägna att spendera mer av sin disponibla inkomst på kök. Fler förvärv Både Ballingslöv och Nobia har en utpräglad förvärvsstrategi och vi kan därför förvänta oss fler förvärv framöver. Köksmarknaden i Europa är fortsatt mycket fragmenterad. Den största tillverkaren har endast 7-8 procent av den totala marknaden vilket ger utrymme för fortsatta förvärv. Värderingen är tilltalande sett utifrån den förväntade tillväxten. Både Ballingslöv och Nobia handlas på våra prognoser till P/e 10 för 2006 vilket inte känns särskilt ansträngt. Efter starka halvårsrapporter med goda tillväxtutsikter ser vi få skäl att inte äga aktierna. Ballingslöv och Nobia tar plats i vår portfölj. Jan Glevén Prognoser Vinst f skatt (Mkr) 2005p 2006p Ballingslöv 153 2 1 7 Nobia 970 1097 P/E 2005p 2006p Ballingslöv 15,6 9,9 Nobia 11,4 10,1

Aktieanalys Unibet Tillväxten kostar, men basförutsättningar goda Unibets rapport i veckan var bra, men vi hade väntat oss mer. Tydligt är att bolaget kommer att behöva marknadsföra sig mer för att växa. Trots det ser lönsamhetskurvan intressant ut. Vi behåller rekommendation Köp. Unibet redovisade upp en försäljningstillväxt under det andra kvartalet på 22 procent, vilket var klart godkänt. Men just tillväxten är en siffra som blir allt mindre betydelsefull. Anledningen till det är att försäljningssiffran innehåller bruttointäkter för sportspel men endast bruttovinst för poker. Eftersom poker just nu är det som växer snabbast för bolaget ger Unibets omsättning en något skev bild av utvecklingen. Bruttovinsten är den parameter som är mest intressant vid bevakningen av bolaget framåt. Under det andra kvartalet steg Unibets bruttovinst med drygt 80 procent, vilket förklaras av det senaste årets stora framgång inom pokerspelet. Under det andra kvartalet steg bruttovinsten (eller intäkterna) inom poker med 18 procent jämfört med det första kvartalet till 2,5 miljoner pund (motsvarande 35 miljoner kronor). Det betyder att poker ännu inte nått mogen fas, vilket det funnits en oro för. Det ska dock sägas att en viktig anledning till att tillväxten fortfarande är god för Unibets poker är den stora satsning som bolaget gjort under våren på TV-programmet Pokermiljonen. Men det har också kostat. Bolagets omkostnader steg jämfört med första kvartalet med närmare 50 procent. Då bolaget kommer fortsätter köra Pokermiljonen i Volume 4M 3M 2M 1000k 0 Hi-Lo-Close Unibet PLC TRENDS REDEYE AB Sep 05 May Kursen i Unibet har konsoliderats efter vårens kraftiga uppgång Sverige, Danmark och Norge under hösten finns det mycket som talar för att omkostnadsnivån kommer fortsatt att var hög. Det här ser vi som det stora frågetecknet inför framtiden. I takt med att konkurrensen på spelmarknaden över nätet ökar kommer muskler för marknadsföring bli en viktig konkurrensfaktor. Men samtidigt som konkurrensen ökar finns det mycket som pekar på att onlinespel kommer att vara en tillväxtmarknad många år framöver. Enligt en ny undersökning omsatte online-spel cirka 8 miljarder dollar under fjolåret. Det motsvarar ändå bara cirka 8 procent av den totala vadslagningsmarknaden (online+offline). Samma undersökning bedömer online-marknaden kommer att trefaldigas till 24 miljarder dollar 2009. Vi bedömer att Unibet har fortsatt goda möjligheter att växa. Den snabba ökningen inom poker kommer troligtvis att mattas ganska snart, men Unibet kommer att lansera nya produkter som väntas ta över staffetpinnen. Vi har reviderat ned våra vinstprognoser för Unibet efter rapport som en följd av de ökade omkostnaderna. Vi räknar nu med vinst före skatt i år på 16,3 miljoner pund. Avseende vinst per aktie räknar vi i år med 0,44 pund (motsvarande 6 kronor). Det ger ett p/e-tal på 30 men baserat på våra prognoser för nästa år sjunker p/e-talet till 19. Det kan tyckas högt men trots osäkerheten kring marknadsföringskostnaderna är det vår bedömning att online-spel är en verksamhet med stora skalfördelar. Mycket tyder därmed på att marginalerna har möjlighet att stiga många år framöver. Urban Ekelund 11 225 175 125 75 25 Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MGBP Värdering Fakta 2005p 2006p Omsättning 257 270 Res f skatt 16 23 VPA 0,44 0,67 2005p 2006p P/E 30 19 EV/S 1,1 1,2 Bolagsinformation Sektor: Onlinespel Lista Attract40 Risk: Hög Aktiekurs: 180 kr Börsvärde: 4621 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 210 kr 160 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Unibet är en av Nordens största onlinespeloperatör med över 390 000 registrerade kunder i över 100 länder. Unibet erbjuder sportspel, kasino och poker och äger 36% i onlinepokernätverket B2BPoker. Vadhållningsverksamheten bedrivs under licenser i Storbritannien och i Malta. Unibet har 115 anställda och huvudkontoret ligger i Wimbledon, Storbritannien.

Aktieanalys Readsoft Köp Fundamentalinformation Bra rapport var inte tillräckligt Högt ställda förväntningar samt en besvikelse för licensintäkterna bidrog till att sänka Readsoft i veckan. Vi behåller vår positiva grundsyn men räknar med att aktien behöver konsolidera ett tag efter rallyt under första halvåret. Marknaden sänkte Readsofts aktie med cirka 10 procent efter rapporten i veckan. Som vi ser det var rapporten relativt odramatisk och i nivå med våra förväntningar. Omsättningen ökade med 12 procent till 98 Mkr medan vi räknat med 99 Mkr för andra kvartalet. Resultatet före skatt blev 12 Mkr (marginal 12%) vilket var något högre än vår prognos på 10 Mkr. Jämfört med andra kvartalet ifjol (som var starkt) ökade Readsoft resultatet med drygt 2 Mkr. En besvikelse var utvecklingen för licensintäkterna som endast växte 3 procent i kvartalet. Istället stod konsult-, hårdvaraoch serviceintäkter för tillväxten medan vi hellre velat se en ökning för licenserna som är den långsiktiga tillväxtdrivaren.orsaken detta kvartal var att order försköts i det brittiska dotterbolaget vilket också bidrog till att försäljningen i Europa backade något under kvartalet. En besvikelse men en svag utveckling under ett kvartal ändrar knappast vår långsiktiga bild av bolaget. Att aktien föll på rapporten beror förutom den svaga licenstillväxten även på för högt Volume 2M 1,5M 1000k 500k 0 Hi-Lo-Close Readsoft B Readsoft B uppställda förväntningar. Marknaden verkar ha extrapolerat den starka utvecklingen i första kvartalet då försäljningen växte med 16 procent och licensintäkterna med hela 48 procent. Under Q2 ifjol vände verksamheten på allvar för Readsoft vilket gjorde att jämförelsesiffrorna blev betydligt tuffare vilket marknaden möjligtvis inte tagit hänsyn till. En annan bidragande orsak till kursnedgången efter rapporten är den kraftiga kursuppgången. Aktien hade stärkts med 40 procent sedan föregående rapport och hela 130 procent sedan årsskiftet vilket drivit upp förväntningarna. Lägre värdering Efter rapporten har vi gjort små prognosförändringar. Omsättningsprognosen är oförändrad på 411 Mkr medan vinsten per aktie har höjts från 1,16 till 1,34 kronor i år (+16 procent) då vi framförallt har minskat skattebelastningen. Tillsammans med kursnedgången har P/e-talet minskat från cirka 30 innan rapporten till 22 vilket inte är farligt högt för ett tillväxtbolag med allt bättre förväntad lönsamhet. Nästa år sjunker P/etalet till 19 på försiktiga prognoser. Vi behåller vår positiva grundinställning till Readsoft. Vi räknar dock med att den kraftiga kursuppgången under första halvåret tillsammans med besvikelsen för licensintäkterna under kvartalet gör att aktien kommer att konsolidera på kort sikt. I portföljen har aktien gått under vår stopp och vi väljer att sälja aktien och ta hem reavinsten till förmån för bättre alternativ. Magnus Dagel 05 Mar May Jul 37,5 32,5 27,5 22,5 17,5 12,5 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 2005p 2006p Omsättning 411 460 Res f skatt 46 56 VPA 1,34 1,52 Värdering Fakta 2005p 2006p P/E 22 20 EV/S 2,2 2,0 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 30 Kr Börsvärde 940 Mkr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 35 kr 31kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Readsoft är uppbyggt kring de två programvarorna Forms och Invoices som gör det möjligt att överföra skrivna dokument till elektroniskt format. Forms gör det möjligt att läsa in och tolka olika typer av formulär som inkommer till ett företag, exempelvis order och förfrågningar. Invoices tolkar och hanterar hela fakturaprocessen och är ofta kopplat till ett ekonomisystem tex. SAP R/3. Readsoft testar botten i den stigande trenden. TRENDS REDEYE AB 12