Morgonrådet Aktieanalys - 27 juli 200 Börsnoteringar Förändringar Ericsson Rekommendation: MINSKA (SÄLJ) Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 71.5 SEK Nästa rapport: 200-10-22 Analytiker: Jan Ihrfelt Håkan Wranne Teliasonera Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 47.4 SEK Nästa rapport: 200-10-28 Analytiker: Sven Sköld Millicom Int Cellular Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 477 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 544 SEK Nästa rapport: 200-10-20 Analytiker: Sven Sköld Trelleborg Riktkurs: 38 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 33.3 SEK Nästa rapport: 200-10-2 Analytiker: Mats Liss OMXS PI -0.1% OMXS 30-0.1% DJIX 0.3% NASDAQ -0.4% 266.4 871.0 03.2 166.0 Bolag Rekommendation Riktkurs Ericsson Minska (Sälj) 65 Millicom Int Cellular Neutral USD 64 (62) TeliaSonera Köp 50 (45) Betsson Stark Köp (Köp) 110 Novo Nordisk Köp DKK 345 (325) Trelleborg Köp 38 (35) Saab Köp 80 (70) Utrustningsmarknaden hårt drabbad Ericssons Q2-rapport tydliggjorde att utrustningsmarknaden nu drabbas av den ekonomiska nedgången med full styrka. Stark serviceförsäljning, en svag SEK och fortsatta erövringar av marknadsandelar motverkar de negativa effekterna, men den underliggande trenden är inte trevlig. Eftersom kursen fallit uppgraderar vi till Minska (Sälj). Riktkursen är oförändrat 65 SEK. Mycket motståndskraftiga marginaler TeliaSoneras Q2 överträffade marknadens estimat då de renodlade koncernmarginalerna stärktes, (å/å) & (Q/Q). Ledningen höjde också marginalmålet för helåret. Intäkterna i konstanta valutor var stabila, (å/å). Utsikterna för Q3 är lovande, trots svåra villkor på vissa marknader. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 50 SEK (45). Möte med ledningen I fredags hade vi i Stockholm ett möte med Millicoms finanschef Francois-Xavier Roger. Det främsta intrycket från mötet är ledningens övertygelse vad gäller koncernmarginalerna. Vi har finjusterat estimaten för det andra halvåret i år och för 2010. Kombinationen av något högre estimat och högre multiplar hos konkurrenterna gör att vi höjer riktkursen till 64 USD (62). Vi upprepar Neutral. Starkare än väntat Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 38 SEK (35). Q2-rapporten var bättre än väntat och vi uppjusterar estimaten. Utsikterna förbättras för Automotive och Sealing Solutions bör snart kunna återvända till tvåsiffriga marginaler. Skuldsättningen har avsevärt förbättrats. Vid 8-12x VPA är värderingen attraktiv. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
Saab Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 73.5 SEK Nästa rapport: 200-10-23 Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius Betsson Rekommendation: STARKT KÖP (KÖP) Riktkurs: 110 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 82.75 SEK Nästa rapport: 200-11-4 Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Novo Nordisk Motiverat värde: 40 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 430.7 SEK Nästa rapport: 200-8-6 Analytiker: Johan Unnerus Sergej Kazatchenko M-real Rekommendation: MINSKA (MINSKA) Riktkurs: 5.82 SEK Aktiekurs: (24/07/200) 5.3 SEK Nästa rapport: 200-10-22 Analytiker: Claes Rasmuson Bättre tider framöver? Saabs Q2-rapport var bättre än väntat och vi uppjusterar estimaten. Effekten av effektiviseringsprogrammet kommer att ge stöd åt vinsten. Aktien återhämtade sig bra efter den överraskande positiva rapporten, vilket begränsar potentialen på kort sikt. Dock kan en större order i en inte allt för avlägsen framtid utlösa kursuppgång. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 80 SEK (70). Investeringstemat håller Vi uppgraderar till Starkt köp (Köp), då aktien utvecklats sämre än marknaden och givet tillväxtmöjligheterna. Utdelningspotentialen är också stor och rabatten gentemot konkurrenterna är 15% vid EV/EBIT 7x 2010. Q2-vinsten blev sämre än estimerat, på grund av onormalt låga marginaler inom sportvadhållning. Kasinotillväxten och kundtillströmningen blev dock positiv och bättre än väntat. Vi gör nästan inga förändringar i estimaten. 2010, 2011 och långsiktig potential Multiplarna för 2010 och 2011 antyder långsiktig potential. Budskapet i Q2 är starkt i termer av kassaflöde, rörelseresultat och tillväxt. Inga stora överraskningar förväntas. Nyckelfrågan för Novo Nordisk är konkurrenssituationen för Liraglutide och momentum för nästa generation insulin. Båda dessa risker är väl inprisade, som vi ser det. Vi upprepar Köp. Riktkursen höjs till 345 DKK (325). M-reals Q2-resultat lyckades inte imponera och en marknadsåterhämtning verkar avlägsen Det pågående bytet av tillgångar med UPM kommer att förbättra finanserna från nästa år och ge lägre räntekostnader. Dock förbättras inte M- reals möjligheter att åter bli lönsamma inom överblickbar framtid. Vi upprepar Minska och riktkursen 0,55 EUR. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 266.40-0.13% Stockholm (OMXS30) 870.8-0.10% London (FTSE100) 4576.61 0.37% Frankfurt (IDAX) 522.36-0.34% Paris (CAC 40) 3366.45-0.22% New York (DJIX) 03.24 0.26% New York (NASDAQ) 165.6-0.3% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.18 0.061 Sweden, 10 years 3.45-0.003 US, 10 years 3.66 0.001 Germany, 10 years 3.47-0.002 Diff Swe Ger, 10 years -0.02-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 6.06 0.0 Gold, spot 51.5 0.0 Copper, 3M USD 5485.00 0.0 Zinc, 3M USD 1671.00 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 131.7-1.02 AstraZeneca 355.0 1.51 Autoliv 253.5 3.45 Ericsson 72.1 0.56 Millicom 545.0 0. USA-börsen Efter att ha handlats i negativt territorium under större delen av fredagen återtog börserna sitt fall allt eftersom handelssessionen pågick. Marknaden tyngdes till en början av sämre rapporter än väntat från Microsoft och Amazon, och av statistik som visade på sämre stämning än väntat bland amerikanska konsumenter. Vid stängningsdags handlades Dow Jones upp 0,3 procent vilket innebar att indexet alltjämt handlades över 000-nivån på.03. Även S&P 500 steg 0,3 procent medan Nasdaq föll med 0,4 procent. Omsättningen på New York Stock Exchange uppgick till 1.024 miljoner aktier samtidigt som 2.261 miljoner aktier bytte ägare på Nasdaq. University of Michigan indexet sjönk till 66,0 i juli jämfört med 70,8 i juni. Analytikerna hade väntat sig ett utfall på 65,0, enligt en enkät från Bloomberg News Marknaden var redan ned vid publiceringen varför statistiken fick mindre inverkan initialt. En stor förlorare under fredag utgjordes av Microsoft, som kom med en rapport efter börsernas stängning i torsdags. Aktien rasade med 8,3 procent och drog ned hela tekniksektorn. Bland förlorarna märktes även Amazon som föll kraftigt, ned 7, procent efter att bolaget i sin rapport få se lönsamheten gå ned i hård marknadskonkurrens. En som däremot steg på sin rapport var Black & Decker vars aktie rusade med 10 procent efter att har slagit analytikernas vinstförväntningar med hela 74 procent. Bästa bransch under fredagen var annars läkemedelsbolagen, där Johnson&Johnson och Pfizer steg med 2,1 respektive 2,0 procent. Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 7.47 7.53 SEK/EUR 10.62 0.14 EUR/USD 1.42 0.00 JPY/USD 4.83 0.00 S&P 500 Fri 06:01 16:07 16:51 17:34 18:16 1:01 1:45 20:2 21:11 21:55 *Källa JCF **Källa SIX Stockholmsbörsen Efter två veckors uppgång slutade Stockholmsbörsen med ett litet minus på fredagen. Teliasoneras rapportutlösta uppgång gav stöd medan Ericssons rapport tyngde i den andra vågskålen. Stockholm låg länge efter övriga Europa men efter en spurt låg indexutvecklingen i nivå med många andra marknadsplatser. OMXS30 stängde på 871 motsvarande en nedgång på 0,1 procent. Omsättningen uppgick till 15,8 miljarder kronor. I den starka sommartrenden hade index innan fredagens nedgång stigit i nio handelsdagar i rad. Fredagens rapportflöde bjöd på ömsom vin, ömsom vatten. Till den senare kategorin hörde Ericssons delårsbesked, som var sämre än väntat på flera punkter. Ericsson föll 7,7 procent och toppade förlorarlistan. Teliasoneras andra kvartal var något bättre än förväntat och framför allt bredbandsverksamheten och Eurasiaaffären tillhörde de positiva överraskningarna. Aktien summerades på fredagen till dryga 47 kronor, en uppgång på 7,5 procent. Fredagens andra stora rapportvinnare var Saab. Resultatet före skatt på 400 miljoner kronor var mer än dubbelt så mycket som de väntade 175 miljonerna. Dessutom höjde försvarskoncernen försäljningsprognosen för 200. Saab steg över :25 kronor till 73:50, en ökning med hela 14,4 procent. Även Trelleborg kom med siffror som föll investerarna på läppen. Aktien steg 3,1 procent efter rapporten för det andra kvartalet. Precis som för många andra verkstadsbolag har Trelleborg börjat gynnats av den gryende återhämtningen inom bilindustrin. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) SSAB Köp 105-1006.5-1062 Makro idag Period Föregående Estimat 0.30 SV Handelsbalans (handelsnetto) JUN.5B - 0.30 SV Hushållens belåning JUN 7.% - 10.00 EU EMU Penningmängd (Snitt 3 mån) JUN 4.5% - 16.00 USA Försäljning nya bostäder M/M (Y/Y) JUN 342K 352K 16.30 USA Dallas Fed Prod. aktivitet JUL -20.4% -12.0% 18.00 FR Antal arbetssökande JUN 2543.1 - Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 0.30 SV PPI M/M(Y/Y) JUN -0.5% (2.%) 0.4% (2.3%) 0.30 SV Detaljhandels försäljning M/M (Y/Y) JUN 0.2% (4.4%) -0.5% (1.%) 15.00 USA CaseShiller Husprisindex MAY 13.18-16.00 USA Konsumentförtroende JUL 4.3 48.7 23.00 US ABC Konsumentförtroende JUL -50 - Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 24/07/200 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 6 4.5% 2.2% Köp 54 40.% 45.% Neutral 47 35.6% 2.0% Minska 21 15.% 21.4% Sälj 1 0.8% 0.6% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 200. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande