Morgonrådet Aktieanalys - 18 juni 200 Börsnoteringar Förändringar Ericsson Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 75 SEK Nästa rapport: 200-7-24 Analytiker: Jan Ihrfelt Håkan Wranne Sandvik Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 56.5 SEK Analytiker: Mats Liss Anders Bruzelius SSAB Riktkurs: 105 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 2.25 SEK Nästa rapport: 200-7-27 Analytiker: Claes Rasmuson Ola Södermark Svolder Rekommendation: NEUTRAL (NEUTRAL) Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 4 SEK Nästa rapport: 200--24 Analytiker: Niclas Höglund, CFA OMXS PI -2.0% OMXS 30-1.% DJIX -0.1% NASDAQ 0.7% 240.7 774.0 847.2 1808.1 Bolag Rekommendation Riktkurs Sandvik Neutral 60 (65) Swedish Match Köp 145 (135) Atrium Ljungberg Minska 58 (65) Outsourcing-strategi skapar frågetecken Ericsson har tagit över det mesta av Elcotecs estniska verksamhet, inklusive 1 200 anställda. Målet är att säkra komponenter till basstationproduktionen i Gävle. Denna omvända outsourcing-strategi skapar flera frågetecken. Vi upprepar Minska och riktkursen 65 SEK. Värre än väntat Sandviks vinstvarning som indikerade en förlust, inklusive engångsposter, på 2,2 till 2,5 miljarder SEK var betydligt värre än väntat. Även om den underliggande förlusten på 650 MSEK är mindre skrämmande föranleder den ändå en kraftig nedjustering av våra estimat. En återhämtning förväntas nästa år. Neutral upprepas. Riktkursen sänks till 60 SEK (65). Vinstvarning för Q2 Förlusten blir värre i Q2 än i Q1, framför allt orsakat av fallande stålpriser. Lägre järnmalmspriser börjar ge verkan, men marginellt eftersom kapacitetsutnyttjandet är lågt. Aktien ligger sannolikt stilla över sommaren, men tecken på återhämtning kommer till sist att ge stöd. Vi upprepar Köp och riktkursen 105 SEK. Mer defensivt Svolder har gjort flera förändringar i portföljen, vilket skapat en mer defensiv mix. Vi har en positiv syn på portföljen, vilken stärks ytterligare av förvärven av AAK och Getinge. Substansrabatten är tydligt lägre än trenden, vilket ökar risken för nedgång och gör att vi rekommenderar Neutral. Riktkursen på 50 SEK upprepas. Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 1 av 5
H&M Riktkurs: 400 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 365 SEK Nästa rapport: 200-6-25 Analytiker: Henrik Fröjd Mikael Holm Swedish Match Riktkurs: 145 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 120.25 SEK Analytiker: Mikael Holm Henrik Fröjd Husqvarna Motiverat värde: 40 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 42.2 SEK Analytiker: Johan Dahl Anders Bruzelius Atrium Ljungberg Riktkurs: 58 SEK Aktiekurs: (17/06/200) 58.75 SEK Nästa rapport: 200-7-10 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Bruttomarginalen än mer i fokus Vi upprepar Köprekommendationen inför Q2-rapporten. Även om valutapåverkan oroar ser vi detta reflekterat också i tidiga estimat. Samtidigt har EUR/USD svängt om till gynnsammare nivåer. Detta indikerar uppjusterade estimat för 2010p och en förbättrad vinstutveckling relativt marknaden. Dessutom är maj den sista månaden med svåra jämförelsetal. Konsensus väntas höjas Efter kommentarerna av VD Lars Dahlgren i en Reutersintervju den 8 juni 200 angående cigarrmarginalerna höjer vi VPA-estimaten för 200-11 med 6%. Med återupptagna återköp och tillkännagivna prishöjningar på svenskt snus ser vi inte vad som på kort sikt skulle ge kursuppgång. Dock, baserat på stabil vinsttillväxt, VPA-stärkande återköp och förväntningar om höjda konsensusestimat är vi fortsatt positiva. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 145 SEK (135). Svalnande efterfrågan Q2-rapporten kommer den 17 juli. Vi bedömer att låg aktivitet i Europa under juni ger en svag avslutning på Q2. USA-verksamheten bör ha fortsatt starkt. I Europa har vissa av konkurrenterna finansiella bekymmer, vilket innebär en intressant potential för Husqvarna inför 2010-säsongen. Efter en uppgång med 70% från botten upprepar vi dock Minska med riktkurs 40 SEK. Fokus på estimat och fastighetsvärden I Q2 förväntar vi oss att Atrium Ljungberg rapporterar 33% högre kassaflöde jämfört med Q2 förra året, drivet av färdigställda projekt och förbättrat finansnetto. Å andra sidan har investerarnas avkastningskrav stigit på både butiks- och kontorstillgångar, vilket leder till negativa justeringar av värdet på fastighetsportföljen. Vi upprepar Minska och sänker riktkursen till 58 SEK (65). Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 2 av 5
Marknadskommentar Marknader* Index (+/-) Stockholm (OMXS) 240.73-2.01% Stockholm (OMXS30) 773. -1.3% London (FTSE100) 4278.46-1.16% Frankfurt (IDAX) 47.8-1.86% Paris (CAC 40) 3161.14-1.64% New York (DJIX) 847.18-0.0% New York (NASDAQ) 1808.06 0.66% Räntor* % (+/-) Sweden, 3 months 0.35 0.061 Sweden, 10 years 3.51-0.003 US, 10 years 3.6 0.001 Germany, 10 years 3.48-0.002 Diff Swe Ger, 10 years 0.03-0.001 Råvaror** (+/-) Brent Dated 6.2 0.0 Gold, spot 40.02 0.0 Copper, 3M USD 5068.00 0.0 Zinc, 3M USD 1547.00 0.0 Svenska aktier i USA* KURS (SEK) Diff (SEK) ABB 122.1-0.36 AstraZeneca 347.6-1.40 Autoliv 216.2 1.20 Ericsson 74.6-0.40 Millicom 430.0-5.45 Valutakurser (07.00 CET)** (+/-) SEK/USD 7.83 7.82 SEK/EUR 10.4 0.14 EUR/USD 1.40 0.00 JPY/USD 5.75 0.00 S&P 500 W ed :01 16:07 16:4 17:34 18:17 1:00 1:45 20:30 21:14 21:57 *Källa JCF **Källa SIX 0 0 0 USA-börsen De amerikanska börserna handlades nära nivån för oförändrat på onsdagen. Läkemedel och teknik gick bra medan det gick sämre för bankerna. Vid stängning var Dow Jones Industrial Average-index ned 0,1 procent, på 8.48. S&P 500-index sjönk med 0,1 procent, till 10,7, medan Nasdaq Composite klättrade 0,7 procent, till 1.808. Omsättningen på New York Stock Exchange uppgick till knappt 1.3 miljarder aktier medan cirka 2,5 miljarder aktier bytte ägare på Nasdaq. Läkemedelsaktierna fick stöd av kongressens planer att utöka det amerikanska sjukförsäkringssystemet. Pfizer steg med 3,0 procent och Merck avancerade 1,4 procent. Fedex sjönk med 1,4 procent efter att ha spått att vinsten för det första kvartalet kommer att hamna i intervallet 0:30-0:45 dollar per aktie. Internatonal Paper gick också ned efter att BMO Capital Markets nedgraderat aktien till underperform från tidigare outperform. Aktien tappade 6,2 procent. I tekniksektorn gick Texas Instruments och Qualcomm starkt efter att bolagens aktier blivit uppgraderade. Bank of America höjde sin rekommendation på Texas Instruments till köp, vilket fick aktien att stiga med 3,3 procent. Qualcomms handlades upp med 3,7 procent efter att Goldman Sachs meddelat att det lagt till den på sin så kallade conviction buy-lista. General Electric tappade 4,1 procent. Ericsson handlades 40 öre lägre än vid Stockholmsbörsens stängning. Stockholmsbörsen Stockholmsbörsen sjönk på onsdagen när investerarna valde bort aktier och tog hem vinster från årets kursuppgång på nära 20 procent hittills. Färska och överraskande vinstvarningar från Sandvik och SSAB skapade oro för att flera vinstvarningar är att vänta framöver. Ericsson fortsatte däremot att gå mot strömmen, med en starkare dollar som grund. Det som håller emot en fortsatt uppgång på börserna är mycket en oro för att räntorna kommer att höjas innan man tidigare trott. Slutnoteringen på OMSX30-index blev 1, procent lägre på 774. Omsättningen uppgick till 1 miljarder kronor, betydligt högre än de senaste handelsdagar. Onsdagen bjöd på vinstvarningar från två av börsens tyngsta bolag. Först ut var SSAB, som flaggade för att stålmarknaden var fortsatt svag i det andra kvartalet och att rörelseförlusten för året sex första månader kommer att uppgå till drygt 1 miljard kronor. Marknadens dom blev en nedgång med procent för aktien som slutade på 2:25 kronor. Sandvik föll med över 8 procent och slutade på 56:50 kronor efter sin vinstvarning. Orderingången för bolaget har gradvis försvagats och under april-maj föll orderingången med 40-50 procent i volym. En rörelseförlust på 2,2-2,5 miljard kronor förutspås nu i det andra kvartalet. Vinstvarningarna spädde på säljtrycket i verkstadssektorn, där bland annat SKF och Atlas Copco noterade tunga nedgångar på kring 6 procent. RNB blev en av dagen stora förlorare efter att ha redovisat en förlust på över 65 miljoner kronor i sitt tredje kvartal. Förlusten har därmed tiofaldigats jämfört med för ett år sedan. Källa: TT, Nyhetsbyrån Direkt Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 3 av 5
Rapporter och bolagsspecifik info idag Swedbanks prognos Konsensus Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Resultat f skatt (MSEK) Resultat f skatt (MSEK) Skistar Neutral 100 25 n.a. Makro idag Period Föregående Estimat 0.30 SVE Arbetslöshet MAJ 8,3% 8,4% 10.30 UK Detaljhandel M/M (Y/Y) MAJ 0,% (2,6%) 0,3% (-0,4%) 14.30 US Nya arbetslösa JUN 601K 602K 14.30 US Fortsatt arbetslösa JUN 6816K 6840K 16.00 US Ledande indikatorer MAJ 1,0% 1,0% 16.00 US Philadelphia Fed. JUN -22,6-17,0 Makro nästa marknadsdag Period Föregående Estimat 10.00 GE IFO affärsklimat JUN 84,2-10.00 GE IFO nuvarande bedömning JUN 82,5-10.00 GE IFO förväntningar JUN 85, - Övrig marknadsinformation Aktieanalys Swedbank Markets Sidan 4 av 5
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Minska och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Neutral Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Rekomendationer den 17/06/200 Andel av Antal Andel av total marknadsvärde Starkt köp 5 3.8% 7.8% Köp 52 3.4% 30.5% Neutral 40 30.3% 52.5% Minska 31 23.5%.2% Sälj 1 0.8% 0.0% Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsningar Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 200. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm OBS! Se viktig kundinformation och ansvarsbegränsningar på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande