Halvårsredogörelse 2018

Halvårsredogörelse 2018

VD har ordet Börsen första halvåret 2018 De globala börserna har utvecklats väl under det första halvåret, där USA (som står för drygt hälften av börsindex) har gått bäst. Börsuppgången i USA förklaras framför allt av en hygglig konjunktur, fortsatt låga räntor (även om styrräntorna gradvis har höjts något) samt starka bolagsvinster. Det kan noteras att bolag inom tech-sektorn har gått starkt. Vi har även sett en positiv utveckling hos inhemska amerikanska bolag. Här har förväntansbilden stärkts till följd av skattelättnaderna för bolag. Handelskriget mellan USA och Kina har präglat både aktie- och räntemarknader under slutet av perioden vilket har lett till en del oro och skakiga marknader. Den globala börsen (MSCI World) steg med 8,5 % räknat i svenska kronor under första halvåret i år. Utvecklingsländerna (MSCI EM) noterade en börsuppgång på 2,2 % (SEK) medan Stockholmsbörsen steg med 4,1 % under perioden. När vi summerar halvåret kan vi redovisa ett blandat resultat för våra fonder. Räntefonderna överträffade sina jämförelseindex där Cicero Avkastning steg med 0,3 % och Nordic Corporate Bond med 0,7 % under perioden. Indexfonderna (Cicero China Index och Cicero Emerging Markets Index) ökade med 3,7 % respektive 0,3 % i värde. Globalfonden (Cicero Världen) steg med 4,0 % medan Sverigefonden (Cicero Focus), sjönk med 4,8 %. Allokeringsfonderna (Cicero World Wide och Cicero World 0-100) ökade med 0,5 % respektive minskade -0,2 % i värde. Närmaste framtiden Vi är fortsatt försiktigt optimistiska inför resterande delen av 2018. Hygglig global BNP-tillväxt, stark vinsttillväxt samt det låga ränteläget talar för fortsatt stigande börskurser. Den höga börsvärderingen, pågående handelskrig tillsammans med den politiska osäkerheten i USA kan dock begränsa uppgången. Vi börjar även närma oss en global konjunkturtopp, vilket innebär att börsen är ganska sårbar och ett mindre bakslag kan leda till vinsthemtagningar. Nyheter Vi fortsätter vårt arbete med hållbarhetsfrågor som vi sätter högt på dagordningen. Flera av våra fonder har redan erhållit höga hållbarhetsbetyg av oberoende ratinginstitut. Gå gärna in på vår hemsida, www.cicerofonder.se, för att läsa mer om fondbolaget och våra fonder. Med vänlig hälsning, Christer Sterndahlen VD Cicero Fonder AB

Våra förvaltare Christer Sterndahlen Ansvarig för förvaltningen, har erfarenhet som makroekonom och aktiestrateg på bl. a. Sveriges riksbank, Gota Bank, Hägglöf & Ponsbach Fondkommission samt UBS Warburg. Årets stjärnförvaltare 2012 enligt Morningstar och Dagens Industri. Arbetat i branschen sedan 1990. Bengt Holmström Har tidigare verkat som VD på Gota Trygg Fonder och vvd på Den Norske Bank i Sverige. Bengt har bl. a. startat upp optionsrättsfonden på Trygg-Hansa. I branschen sedan 1975. Carl Odelstierna Förvaltare och analytiker som tidigare arbetat på MÖ Fondkommission och Börsinsikt. Arbetat i branschen sedan 2006. Peter Magnusson Biträdande förvaltningschef och huvudförvaltare för Cicero Världen. Har tidigare arbetat på Handelsbanken och SEB samt med hedgefondsförvaltning. Arbetat i branschen sedan 1996. Oscar Sterndahlen Förvaltare av Nordic Corporate Bond, Avkastningsfonden, China Index och Emerging Market Index. Är även medförvaltare av allokeringsfonderna. Arbetat i branschen sedan 2012. Carl-Johan Lagercrantz Förvaltare av Nordic Corporate Bond och Avkastningsfonden och medförvaltare av allokeringsfonderna. Har tidigare arbetat på Swedbank och Öhman Fonder. Arbetat i branschen sedan 2007.

Cicero - Hållbarhet Vi eftersträvar att investera i bolag med hållbara affärsmodeller som är rätt positionerade för framtiden. Inför varje investeringsbeslut gör vi en analys som därefter är en pågående process under hela ägandeperioden. Hållbarhetsfaktorer 2 har med åren blivit allt större affärsrisker för bolag, bland annat i och med omvärldsutmaningar och kunders ökade medvetenhet inom området. För att arbetet med hållbarhetsfrågor ska ske på bästa sätt arbetar vi tillsammans med flera olika organisationer. För Cicero Avkastning, Cicero Nordic Corporate Bond, Cicero World 0-100, Cicero World 0-50, Cicero World Wide, Cicero Focus samt Cicero Världen tillämpar vi en negativ SRI- branschscreening och väljer bort bolag där mer än 5% av omsättningen härrör från följande verksamhetsområde: vapen, tobaksprodukter, alkohol, spel, pornografi och fossila bränslen. Under 2015 anslöt sig Cicero Fonder till UN PRI, dvs FNs principer för Ansvarsfulla investeringar. Förutom att driva på utvecklingen inom ESG-området bidrar UN PRI också till att öka kontaktytan och kunskapsutbytet inom ESG-frågor mellan ansvarfulla investerare världen över. I och med att Cicero Fonder anslutit sig till UN PRI förbinder vi oss att integrera de sex principerna i vår verksamhet och att årligen rapportera resultaten av detta arbete. Genom detta kan vi även uppmuntra våra portföljbolag att förbättra sina egna prestationer på dessa områden. Arbetet med UN PRI berör samtliga fonder hos Cicero Fonder. De sex principerna är: - Beakta miljömässiga, sociala och ägarstyrningsaspekter i investeringsanalyser och beslutsprocesser. - Vara aktiva ägare och inkludera ESG-faktorer i ägarpolicy och processer. - Eftersträva att våra portföljbolag ger öppen och tillräcklig rapportering om ESG-frågor. - Verka för att PRI accepteras och implementeras av andra investerare och aktörer i investeringsbranschen. - Samarbeta med andra aktörer för att implementeringen av PRI effektiviseras. - På årsbasis rapportera och redovisa hur arbetet med dessa ansvarsfrågor implementeras. Cicero Fonder har även anslutit sig till svenska Swesif som är ett oberoende nätverksforum för organisationer som arbetar för hållbara investeringar i Sverige. Swesif mål är att få upp SRI på dagordningen hos beslutsfattare inom politiken, näringslivet och finansmarknaden och därmed verka för att SRI blir allmänt vedertaget. Exempel på fall under 2018 Under halvåret har vi bland annat stött på bolag som har passat i vår screening men som sedan inte klarat av våra hållbarhetskriterier. Bland annat har industribolaget Dupont inte uppfyllt dessa krav då bolagets exponering mot fossila bränslen överstiger 5%. I Cicero Världen ville förvaltaren köpa aktier i hotellkedjan MGM, dock föll detta på bolagets exponering mot casinoverksamhet. Förvaltaren ville också köpa kemiföretaget BASF, vilket blev svårt med tanke på bolagets exponering mot olja samt fossila bränslen. I våra räntefonder har förvaltarna tittat på norska bolaget Yara. Utifrån vår försiktighetsprincip förelåg det osäkerhet i bolagets insatsvaror inom gödning och vi undvek därmed att investera. Våra räntefonder har även avstått från shippingbolaget Ocean Yields emission då bolaget har en hög exponering mot oljeservicesektorn. Vidare har det även skett emissioner i både SAAB och Swedish Match vilket fonderna fått avstå ifrån.

Cicero Avkastning Fondens utveckling Fondförmögenheten har under första halvåret 2018 ökat från 1822 miljoner vid årets början till 1939 miljoner vid halv årsskiftet. Nettot av in- och utflöden under första halvåret 2018 var plus 112 miljoner. Andelsvärdet för Cicero Avkastningsfond ökade under halvåret med 0,3%. Jämförelseindex (50 % NOMXCRTR / 50 % NMXCRFTR) ökade i värde med 0,3 %. Förvaltarkommentar D e t h a r v a r i t e tt re l at i v t s t a r k t f ö r s t a h a l v å r f ö r företagsobligationer på den svenska och nordiska marknaden. Kreditspreadarna för företagsobligationer med kreditbetyget Investment Grade är något lägre vid halvårsskiftet än i inledningen av året. Detta har främst varit drivet att en hög efterfrågan eftersom flödena till företagsobligationsfonder och institutioner varit positiva. I Europa har det varit ett svagare sentiment. Där har kreditspreadarna gått isär med ungefär 30 baspunkter under halvåret. Den europeiska marknaden har präglats av politisk oro i framförallt Italien, men även i Tyskland. Den Europeiska Centralbanken har även annonserat att man avser sluta sina stödköp av obligationer vid årets slut. En nedtrappning som inleddes i början av året. Den Europeiska Centralbanken började 2016 att inkludera företagsobligationer med kreditratingen Investment Grade i sitt stödköpsprogram, och det är detta stödköpsprogram som man avser avsluta vid årsskiftet. Effekten av detta har påverkat sentimentet i Europa, men har inte i någon större grad spillt över på den SEKmarknaden. Riksbanken har behållit nivån på reporäntan på rekordlåga -0,5 % under halvåret. Syftet med detta är att stimulera ekonomin och nå inflationsmålet på 2 %. Riksbankens mål är att inflationen stabiliseras runt 2 % vilket den har gjort. Dock anser Riksbanken att inflationstrycket är måttligt vilket gör att de har en fortsatt expansiv penningpolitik. Prognosen för reporäntan, från mötet i början av juli, indikerar att långsamma höjningar av reporäntan inleds mot slutet av året. 3M Stibor har stigit från -0,47 % till -0,35 % under halvåret. Samtidigt har den längre delen av räntekurvan minskat. En svensk 10-årig statsobligation har sjunkit från 0,75 % till 0,47 % på ett halvår. I USA har den amerikanska centralbanken Federal Reserve hunnit höja räntan två gånger under året och marknaden ger i skrivande stund hög sannolikhet för ytterligare två höjningar under året. Trenden med svenska bolag som skaffat ett publikt kreditbetyg har hållit i sig under första hälften av året. Under halvåret har bla Fabege, Lantmännen och Castellum fått officiellt Investment Grade-betyg från Moodys. På primärmarknaden har det varit relativt god aktivitet under året. Många nya bolag har vänt sig till kreditmarknaden för att söka kapital. Vi var bland annat med i emissioner av Getinge, Humlegården, Intrum Justitia och Arla Foods. Vid halvårsskiftet var de fem största innehaven på emmitentnivå; Castellum, Danske Bank, Nibe, Dnb och Fabege. Fonden förvaltas av: Oscar Sterndahlen & Carl Johan Lagercrantz Vid halvårsskiftet var fondens värdepapper geografiskt fördelade enligt följande: Sverige 83,2 %, Danmark 7 %, Norge 4 %, Finland 3 %, Luxembourg 1,5 %, Island 1 % och Schweiz 0,3 %. Räntedurationen vid årsskiftet låg på 0,32 och den genomsnittliga löptiden på 3,2 år. Fonden har under halvåret haft exponering mot fondbolagets egen fond Cicero Nordic Corporate Bond. Syftet är att ge andelsägarna en ökad diversifiering i kombination med en förvaltning till låg kostnad. Förvaltningsavgift för denna underliggande fond har därför inte utgått under perioden. Framtida strategi Vi har under året sett kraftiga svängningar i marknadsräntorna. Både de korta och längre 10 års räntorna. I början av året oroades marknaden av att den amerikanska 10-åringen steg för fort. Vi gick in i året strax ovanför 2,4 % och redan I slutet av april hade vi passerat 3 %. Utvecklingen har därefter lugnat ner sig och räntan handlas nu i intervallet 2,8-3,0 %. Vi fortsätter att ha en kort duration i fonden. Detta uppnår vi framförallt genom att ha lån kopplade till rörlig ränta, d.v.s. Floating Rate Notes (FRN.) I övrigt ser vi en fortsatt stark efterfrågan på kreditmarknaden samtidigt som utbudet är begränsat. Vi kommer att fortsätta att vara med på nyemissioner i attraktiva bolag och som är rimligt prissatta. Placeringsinriktning Fonden är en räntebaserad fond, med fokus på placeringar i räntebärande överlåtbara värdepapper och penningmarknadsinstrument, med kort och medelfristig löptid. Placeringar kan ske i alla typer av räntepapper som uppfyller fondens hållbarhetskrav. Fonden kan investera i instrument utgivna av stat och kommun samt i företagsobligationer och företagskrediter med god kreditvärdighet (investment grade), låg kreditvärdighet (high yield) eller i företag som saknar kreditrating. Fonden har även möjlighet att placera i ovanstående instrument i Sverige och på utländska marknader.

Cicero Avkastning Fondens riskprofil Investerare bör vara uppmärksam på att ränteinstrument är förenade med en ränterisk. Det innebär att justeringar i räntemarknaden har en direkt påverkan på fondens underliggande tillgångar. Om räntan stiger, minskar det underliggande värdet på ränteinstrumenten. Fonden placerar i huvudsak i lån med rörlig ränta och har därmed en låg ränterisk. Räntedurationen var 0,32 år vid halvårsskiftet och den modifierade kreditdurationen var på 3,2 år. Vid halvårets slut uppgick den totala exponeringen mot så kallade eviga lån emitterade av bank- och försäkringsbolag till 2,23 %. Eviga lån har inget slutdatum, således är de förknippade med avsevärt högre risk än traditionella företagsobligationer. Räntefonder är förenade med en kreditrisk genom emittenten för de underliggande instrumenten. Risken baseras på att kreditvärdigheten hos underliggande emittent försämras eller att emittenten går i konkurs. En sämre kreditvärdighet innebär en lägre marknadskurs på utestående instrument. Vid konkurs för emittenten kan det i sämsta fall innebära att värdet på innehavet blir noll. Fonden investerar i företagsobligationer och har därmed en högre kreditrisk än fonder som investerar i statspapper. För att begränsa kreditrisken investerar fonden i flera olika emittenter med olika löptider. Fonden investerar både i företag med kreditbetyget Investment Grade, d.v.s. hög kreditvärdighet, och i företag med kreditbetyget High Yield, d.v.s. låg kreditvärdighet. Vid balansdagen var snittratingen i fonden BBB vilket motsvarar den lägsta kreditratingen inom Investment Grade. Valutarisken har varit begränsad då det nominella värdet på innehav i utländsk valuta har valutasäkrats genom noterade valutaderivat. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra termins eller optionsaffärer under året. Fonden har sålt valuta på termin för att eliminera valutarisken i innehav noterat i utländsk valuta. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 7,94 % av fondens värde. Detta för att valutasäkra utländsk valuta. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Likviditetsrisk Likviditetsrisken kan vara högre i företagsobligationsfonder än i korta räntefonder eller aktiefonder. Likviditeten kan variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Vid en begränsad likviditet i marknaden kan större uttag ur fonden innebära att innehav behöver säljas till ofördelaktiga priser och i exceptionella fall innebära att uttag ej kan ske omedelbart efter begäran. Detta ställer större krav på hantering av likviditetsrisken i fonden. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Övrig information Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass B är utdelande. Per den 30 juni 2018 var andelsklass A och F aktiva. All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Om inget annat anges avser informationen i halvårsredogörelsen fonden som helhet alternativt andelsklass A Utveckling, Klass A 2018-06-30 2017-12-31 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31 Fondförmögenhet 1 838 730 634 1 822 137 350 1 582 424 856 1 653 357 026 1 870 515 075 Utestående andelar 15 387 260 15 291 478 13 525 916 14 407 376 16 304 205 Andelsvärde 119,50 119,16 116,99 114,76 114,72 Utdelning 0 0 0 0 0 Totalavk. i % 0,3 1,9 1,9 0,0 1,3 Jmf-index i % 0,3 1,0 1,7-0,2 6,1 Fonden startade 2002 med startkurs 100 SEK, Jmf-index utgörs av 50% Nasdaq OMX Credit SEK, 50% Nasdaq OMX Credit FRN Utveckling, Klass A 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 Fondförmögenhet 1 382 907 180 341 507 776 242 232 144 324 236 138 144 701 941 Utestående andelar 12 215 725 3 174 288 2 365 575 3 173 939 1 418 771 Andelsvärde 113,20 107,58 102,40 102,16 101,89 Utdelning 0 1,39 2,59 1,36 3,05 Totalavk. i % 5,2 6,4 2,8 1,5 3,9 Jmf-index i % -1,1 1,4 7,5 1,6-0,3 Fonden startade 2002 med startkurs 100 SEK, Jmf index utgörs av 50% Nasdaq OMX Credit SEK, 50% Nasdaq OMX Credit FRN

Cicero Avkastning CICERO AVKASTNINGSFOND Utveckling, Klass F 2018-06-30 Innehav i finansiella instrument per 2018-06-30 Antal Marknadsvärde Andel Fondförmögenhet 100 459 313 Utestående andelar 1 000 000 Andelsvärde 100,46 Utdelning 0 Totalavk. i % 0,5 Jmf-index i % 0,3 Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer AHLSTRÖM-MUNKSJÖ 1,875% 220609 700 000 7 501 681 0,39 % AKELIUS RESIDENTIAL 1,5% 220123 1 500 000 16 128 154 0,83 % CASTELLUM 1,875% 211004 7 000 000 7 303 829 0,38 % DANSKE BANK 5,375% 210929 1 000 000 12 391 930 0,64 % FINNAIR 2,25% 220329 1 000 000 10 877 543 0,56 % HUMLEGÅRDEN 1,035% 210528 8 000 000 8 017 680 0,41 % HUSQVARNA 1,875% 210503 3 000 000 3 124 196 0,16 % Standardavvikelse Standardavvikelse fond (2år) 0,43 % Standardavvikelse index (2år) 0,56 % KONECRANES 1,75% 220609 1 250 000 13 418 495 0,69 % NORCELL SWEDEN HOLD. 3,625% 210623 10 000 000 10 222 499 0,53 % NORCELL SWEDEN HOLD.3,5% 220225 26 000 000 27 351 162 1,41 % NORDEA 3,5% 21660312 800 000 7 728 587 0,40 % OLAV THON 0,395% 190906 4 000 000 4 018 623 0,21 % Duration Duration fond (171231) Duration fond (180630) 0,36 år 0,32 år SVENSK EXPORTKREDIT 2,875% 231114 2 000 000 17 886 917 0,92 % VOLVO FINANS 1,4% 230328 10 000 000 10 173 478 0,52 % VVO-YHTYMA OYJ 1,625% 231017 600 000 6 529 939 0,34 % Summa obligationer 162 674 713 8,39 % Floating Rate Notes (FRN) AKELIUS 211004 FRN 9 000 000 9 036 869 0,47 % ATRIUM LJUNGBERG 220321 FRN 31 000 000 31 326 825 1,62 % BILLERUD KORSNÄS 220221 FRN 22 000 000 22 448 384 1,16 % BILLERUD KORSNÄS 230320 FRN 20 000 000 20 047 039 1,03 % BOLIDEN 200409 FRN 23 000 000 23 722 839 1,22 % CASTELLUM 200313 FRN 6 000 000 6 063 252 0,31 % CASTELLUM 211004 FRN 32 000 000 33 258 392 1,72 % CASTELLUM 220901 FRN 14 000 000 14 439 852 0,74 % CASTELLUM 230317 FRN 10 000 000 10 301 717 0,53 % COREM 190529 FRN 7 000 000 7 144 962 0,37 % COREM 191110 FRN 7 000 000 7 212 954 0,37 % COREM 200324 FRN 14 000 000 14 232 289 0,73 % COREM 210301 FRN 15 000 000 15 188 195 0,78 % DANSKE BANK 230125 SNP 32 000 000 31 904 768 1,65 % DANSKE BANK 240605 FRN 21 000 000 21 425 387 1,10 % DNB BANK 250528 FRN 29 000 000 29 351 744 1,51 % DNB BANK 270119 FRN 10 000 000 10 231 760 0,53 % DNB BANK 280313 FRN 10 000 000 9 917 109 0,51 % ELEKTA 200326 FRN 10 000 000 10 096 642 0,52 % ELEKTA 220328 FRN 26 000 000 26 669 958 1,38 % ELLEVIO 240228 FRN 30 000 000 30 956 825 1,60 %

Cicero Avkastning FABEGE 220926 FRN 30 000 000 30 287 527 1,56 % FABEGE 230228 FRN 17 000 000 17 025 103 0,88 % FAST. AB BALDER 220321 FRN 10 000 000 9 991 053 0,52 % FAST. AB BALDER 230119 FRN 5 000 000 5 003 755 0,26 % FASTPARTNER 210915 FRN 14 000 000 14 116 130 0,73 % GETINGE 210521 FRN 28 000 000 28 047 273 1,45 % HEDIN BIL 221005 FRN 7 000 000 7 068 001 0,36 % HEIMSTADEN 190916 FRN 9 000 000 9 099 450 0,47 % HEIMSTADEN 210518 FRN 20 000 000 20 186 000 1,04 % HEMFOSA 200901 FRN 16 000 000 16 203 959 0,84 % HEXAGON 191126 FRN 5 000 000 5 050 079 0,26 % HEXAGON 220310 FRN 30 000 000 30 489 188 1,57 % HUMLEGÅRDEN 220622 FRN 10 000 000 10 060 293 0,52 % HUSQVARNA 230214 FRN 10 000 000 10 028 674 0,52 % HUSQVARNA 240301 FRN 10 000 000 10 277 994 0,53 % ICELANDAIR 211026 FRN 2 000 000 17 851 324 0,92 % IF 461201 FRN 14 000 000 14 418 105 0,74 % IF PERPETUAL FRN 12 000 000 12 000 708 0,62 % IKANO BANK 220516 FRN 16 000 000 15 999 160 0,83 % IKANO BANK 220829 FRN 15 000 000 15 130 563 0,78 % INDUTRADE 230223 FRN 28 000 000 28 066 315 1,45 % INTEA FASTIGHETER 220705 FRN 10 000 000 10 153 672 0,52 % INTRUM 220715 FRN (EUR) 1 000 000 10 318 520 0,53 % INTRUM 220715 FRN (SEK) 8 000 000 7 965 033 0,41 % JACOB HOLM 220331 FRN 600 000 6 316 630 0,33 % KLÖVERN 201102 FRN 10 000 000 10 222 000 0,53 % KLÖVERN 210226 FRN 15 000 000 15 099 381 0,78 % KLÖVERN 220404 FRN 17 000 000 17 200 157 0,89 % KUNGSLEDEN 211011 FRN 8 000 000 8 070 978 0,42 % KUNGSLEDEN 220321 FRN 10 000 000 10 140 928 0,52 % LANTMÄNNEN EK. FÖR. 201207 FRN 30 000 000 30 817 573 1,59 % LATOUR 220316 FRN 18 000 000 18 099 870 0,93 % SAGAX 220215 FRN 11 000 000 11 191 680 0,58 % SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET 200406 FRN SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET 210129 FRN 15 000 000 16 085 350 0,83 % 7 000 000 7 131 343 0,37 % SANDVIK 210114 FRN 20 000 000 20 413 675 1,05 % SBAB 250611 FRN 20 000 000 20 199 653 1,04 % SCANIA 210906 FRN 18 000 000 18 462 702 0,95 % SHB 271115 FRN 16 000 000 15 990 702 0,82 % SIRIUS INT 470922 FRN 20 000 000 20 372 836 1,05 % SKANSKA 230524 FRN 7 000 000 7 010 903 0,36 % SOCIETE GENERALE 220125 FRN 20 000 000 20 246 817 1,04 % SPARBANKEN SYD 200612 FRN 14 000 000 14 149 289 0,73 % SPARBANKEN ÖRESUND 231025 FRN 10 000 000 10 128 942 0,52 % SSAB 220405 FRN 7 000 000 7 416 901 0,38 % STOREBRAND LIVSFORSIKRING 471121 FRN 16 000 000 15 964 222 0,82 % SVEASKOG 231030 FRN 10 000 000 10 105 951 0,52 % SÖDRA SKOGSÄGARNA 210607 FRN 26 000 000 26 686 756 1,38 % TELE2 210511 FRN 10 000 000 10 317 289 0,53 % TELE2 220316 FRN 10 000 000 10 302 450 0,53 % TELE2 230224 FRN 20 000 000 20 503 501 1,06 % TRELLEBORG TREAS. 210118 FRN 35 000 000 35 595 061 1,84 % TRYG FORSIKRING 460526 FRN 20 000 000 20 925 783 1,08 % TRYG FORSIKRING PERPETUAL 7 000 000 7 019 971 0,36 % VACSE 190603 FRN 22 000 000 22 249 566 1,15 % VACSE 220607 FRN 18 000 000 18 023 094 0,93 % WALLENSTAM 190325 FRN 20 000 000 20 074 392 1,04 % WALLENSTAM 221123 FRN 20 000 000 20 062 601 1,03 % VASAKRONAN 220524 FRN 10 000 000 10 121 076 0,52 % VICTORIA PARK 200617 FRN 15 000 000 15 840 000 0,82 % VOLVO CARS 220307 FRN 24 000 000 24 833 949 1,28 % VOLVO FINANS BANK 221031 FRN 13 000 000 13 059 769 0,67 % ÅF 200512 FRN 12 000 000 12 142 485 0,63 % Summa Floating Rate Notes 1 623 718 570 83,73 % LOOMIS 191218 FRN 24 000 000 24 343 480 1,26 % LÄNSFÖRSÄKRINGAR BANK 260426 FRN 8 000 000 8 328 418 0,43 % MILLICOM 190417 FRN 27 000 000 27 541 235 1,42 % Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad 1 786 393 283 92,12 % MTG 201005 FRN 17 000 000 17 315 936 0,89 % NIBE 190603 FRN 10 000 000 10 069 728 0,52 % NIBE 200528 FRN 20 000 000 20 280 800 1,05 % NIBE 210621 FRN 10 000 000 10 097 803 0,52 % NIBE 220411 FRN 15 000 000 15 300 933 0,79 % NORDEA 250917 FRN 10 000 000 10 169 733 0,52 % NORDEA 491229 FRN 9 000 000 9 117 617 0,47 % NORDEA 650612 FRN 1 000 000 7 583 140 0,39 % NORDEA LIV & PENSION 280608 FRN 21 000 000 21 034 185 1,08 % NP3 FASTIGHETER 220523 FRN 8 000 000 8 083 080 0,42 % OP CORPORATE BANK 250825 FRN 23 000 000 23 440 657 1,21 % RESURS BANK 190831 FRN 11 000 000 11 107 131 0,57 % RESURS BANK 200224 FRN 8 000 000 8 062 823 0,42 % SAGAX 200618 FRN 18 000 000 18 603 390 0,96 % SAGAX 200909 FRN 700 000 7 666 988 0,40 % SAGAX 210201 FRN 7 000 000 7 159 626 0,37 % Överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad FRN (överlåtbara värdepapper) ARLA 230703 FRN 25 000 000 25 007 917 1,29 % INTRUM 200706 FRN 20 000 000 19 993 500 1,03 % STENA METALL 230601 FRN 21 000 000 21 112 961 1,09 % ÅF 230620 FRN 26 000 000 26 033 186 1,34 % Summa överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad Övriga finansiella instrument Fondandelar Fond Räntor 92 147 564 4,75 % CICERO NORDIC CORPORATE BOND A 294 335 32 192 204 1,66 % Summa övriga finansiella instrument (fondandelar) Summa övriga finansiella instrument 32 192 204 1,66 % 32 192 204 1,66 %

Cicero Avkastning Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Balansräkning 2018-06-30 2017-12-31 Derivat EURSEK FUT SEP 18 (ICE) 66 0 0,00 % Tillgångar GBPSEK FUT SEP 18 (ICE) 8 0 0,00 % NOKSEK FUT SEP 18 (ICE) 24 0 0,00 % USDSEK FUT SEP 18 (ICE) 48 0 0,00 % Överlåtbara värdepapper 1 878 540 847 1 735 023 075 Fondandelar 32 192 204 31 919 090 Summa derivat 0 0,00 % S:a fin. Instr. positivt marknadsv 1 910 733 051 1 766 942 165 Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES 0 0,00 % Summa finansiella instrument 1 910 733 051 98,53 % Övriga tillgångar och skulder - netto 28 456 896 1,47 % Fondförmögenhet 1 939 189 947 100,00 % Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp % S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel 1 910 733 051 1 766 942 165 51 796 253 57 969 721 Övriga tillgångar 22 232 22 831 Summa Tillgångar 1 962 551 536 1 824 934 717 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 742 865 776 171 Övriga skulder 22 618 724 2 021 196 Summa Skulder 23 361 589 2 797 367 Fondförmögenhet 1 939 189 947 1 822 137 350 Castellum 3,68 Danske Bank 3,39 Nibe Industrier 2,87 DNB 2,55 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 2 451 964 3 116 000 Fabege 2,44 Sagax 2,30 Corem Property 2,26 Klövern 2,19 Billerud Korsnäs 2,19 Tele2 2,12 Fondförmögenhet vid årets början 1 822 137 350 1 582 424 845 Andelsutgivning 261 259 693 433 391 007 Andelsinlösen 149 735 046 223 879 050 Årets resultat enligt resultaträkningen 5 527 950 30 200 548 Fondförmögenhet vid årets slut 1 939 189 947 1 822 137 350 Vacse AB 2,08 Wallenstam 2,07 Intrum Justitia 1,97 Ångpanneföreningen 1,97 Norcell Sweden Hold. 1,94 Elekta 1,90 Hexagon 1,83 Nordea 1,78 Ikano Bank AB 1,61 Heimstaden 1,51 Tryg Forsikring 1,44 IF 1,36 Akelius Residential 1,30 Husqvarna 1,21 Volvo Finans Bank 1,20 Samhällsbyggnadsbolaget 1,20 Kungsleden 0,94 Humlegården FasCgheter 0,93 Balder 0,77

Cicero Nordic Corporate Bond Fondens utveckling Fondförmögenheten har under första halvåret 2018 ökat från 252 miljoner vid årets början till 396 miljoner vid halv årsskiftet. Nettot av in- och utflöden under första halvåret 2018 var plus 142 miljoner. Andelsvärdet för Cicero Nordic Corporate Bond ökade under halvåret med 0,7 %. Jämförelseindex (Nasdaq OMX Credit) ökade i värde med 0,7 %. Förvaltarkommentar Fondens utveckling beror i huvudsak på tre faktorer ränteläget, marknadens kreditriskpremie på både Investment Grade och High Yield samt företagsspecifika kreditriskpremier. Halvåret har präglats av hög volatilitet och osäkerhet på finansmarknaderna globalt. Regeringskrisen i Italien fick de europeiska kreditmarknaderna att höja kreditriskpremien för framförallt bankrelaterade obligationer. Den Europeiska Centralbanken har även annonserat att man avser sluta sina stödköp av obligationer vid årets slut. En nedtrappning som inleddes i början av året. Den Europeiska Centralbanken började 2016 att inkludera företagsobligationer med kreditratingen Investment Grade i sitt stödköpsprogram, och det är detta stödköpsprogram som man avser avsluta vid årsskiftet. Effekten av detta har påverkat sentimentet i Europa, men har inte i någon större grad spillt över på den SEKmarknaden. På den nordiska High Yield marknaden har det varit fortsatt stort fokus på bostadsutvecklarna. En kraftigt sjunkande försäljning av nyproducerade bostadsrätter samt en a v v a k t a n d e a n d r a h a n d s m a r k n a d h a r f å t t fl e r a bostadsutvecklare att tappa kraftigt i värde både på aktiesidan samt på kreditsidan. Oron är långt ifrån över och lär fortsätta att vara ett aktuellt ämne att bra tag framöver. Cicero Nordic Corporate Bond har endast en indirekt exponering mot sektorn i form av innehav av Klövern s obligationer, Klövern är största ägare av bostadsutvecklaren Tobin Properties. Vi anser att detta innehav är så pass litet i förhållande till Klöverns övriga verksamhet och att det kan komma att finnas synergier i framtiden. Nordea meddelade att man hade för avsikt att lösa tillbaka ett antal äldre (vissa äldre än 30 år) skuldinstrument under början av året. En av obligationerna som det spekulerades i skulle lösas hade vi som innehav i Cicero Nordic Corporate Bond. Kursen steg kraftigt och bidrog till positiv utveckling av fonden. Något senare så visade det sig att just denna obligation inte var föremål för inlösen under perioden vilket fick den att tappa i värde och ha en negativ påverkan på fondens utveckling. Vi har sålt av delar av innehavet och efter halvårsskiftet sålt av den helt. Samhällsbyggnadsbolaget fick i januari sin andra publika kreditrating, denna gång av S&P och betyg BB, stabila utsikter. Detta betyg var 2 nivåer bättre än bolagets andra kreditbetyg vilket fick bolagets obligationer att utveckals positivt. Fonden förvaltas av: Carl-Johan Lagercrantz & Oscar Sterndahlen Castellum har under perioden fått ett publikt kreditbetyg från Moodys. Betyget blev Baa3 med positiv outlook. Vi har under en längre tid spekulerat i att Castellum varit en stark kandidat för att ta upp ett publikt kreditbetyg och att det skulle gynna bolagets upplåningskostnader. Obligationerna utvecklades väl på marknaden vilket hade en positiv inverkan på fondens utveckling. Framtida strategi Vi har fortsatt en positiv syn på marknaden. Förutsättningarna påminner om hur det såg ut i början av året med fortsatt låga räntor och en stabil konjunktur. Årets första sex månader har dock visat sig mer volatila än vi kunde förutse. Europeisk oro ledd av Italien framförallt har fått både aktiemarknad och räntemarknad att reagera negativt samtidigt som vår inhemska marknad har stått relativt stadigt. Detta har nu fått europeisk marknad att se billigare ut jämfört med den nordiska. Vi ser över våra positioner där vi har möjlighet att behålla samma kreditrisk men att ta en annan valuta för att optimera avkastningen. Vi tror att en fortsatt svag bostadsmarknad kommer att göra det svårt för riksbanken att fullfölja sin annonserade räntebana. Vidare ser vi att trenden med att bolag skaffar publik rating fortsätter under året och vi försöker positionera oss rätt för att dra nytta av detta. Vi kommer under året fortsätta att vara selektiva med nya namn och lägga fortsatt fokus på fundamental bolagsanalys för att säkerställa att vi investerar fondens medel i stabila bolag med starka kassaflöden. Placeringsinriktning Cicero Nordic Corporate Bond är en aktivt förvaltad etisk räntefond. Fondens placeringar skall ha en för hela portföljen genomsnittlig duration på mellan noll och fem år och en genomsnittlig kreditduration på mer än ett år. Placeringar kan ske i alla typer av räntepapper. Fonden kommer att investera i både företagsobligationer och företagskrediter med god kreditvärdighet (investment grade), låg kreditvärdighet (high yield) eller i företag som saknar kreditrating.

Cicero Nordic Corporate Bond Fondens riskprofil Fondens riskprofil Investerare bör vara uppmärksam på att ränteinstrument är förenade med en ränterisk. Det innebär att justeringar i räntemarknaden har en direkt påverkan på fondens underliggande tillgångar. Om räntan ökar, minskar det underliggande värdet på ränteinstrumenten. Fonden placerar i huvudsak i lån med rörlig ränta och har därmed en låg ränterisk. Räntedurationen uppgick 0,49 år vid halvårsskiftet och den genomsnittliga löptiden var på 3,44 år. Räntefonder är förenade med en kreditrisk genom emittenten för de underliggande instrumenten. Risken baseras på att kreditvärdigheten hos underliggande emittent försämras eller att emittenten går i konkurs. En sämre kreditvärdighet innebär en lägre marknadskurs på utestående instrument. Vid konkurs för emittenten kan det i sämsta fall innebära att värdet på innehavet blir noll. Fonden investerar i företagsobligationer och har därmed en högre kreditrisk än fonder som investerar i statspapper. För att begränsa kreditrisken investerar fonden i flera olika emittenter med olika löptider. Fonden investerar både i företag med kreditbetyget Investment Grade, dvs hög kreditvärdighet, och i företag med kreditbetyget High Yield, dvs låg kreditvärdighet. Vid halvårets slut uppgick den totala exponeringen mot så kallade eviga lån emitterade av bank- och försäkringsbolag till 14,2 % Eviga lån har inget slutdatum, således är de förknippade med avsevärt högre risk än traditionella företagsobligationer. Valutarisk har endast haft en marginell påverkan på fonden då nominellt belopp i utländsk valuta har säkrats tillbaka till SEK genom valutaderivat. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra termins eller optionsaffärer under året. Fonden har sålt valuta på termin för att eliminera valutarisken i innehav noterat i utländsk valuta. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 29 % av fondens värde. Detta för att valutasäkra utländsk valuta. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Likviditetsrisk Likviditetsrisken kan vara högre i företagsobligationsfonder än i korta räntefonder eller aktiefonder. Likviditeten kan variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Vid en begränsad likviditet i marknaden kan större uttag ur fonden innebära att innehav behöver säljas till ofördelaktiga priser och i exceptionella fall innebära att uttag ej kan ske omedelbart efter begäran. Detta ställer större krav på hantering av likviditetsrisken i fonden. Övrig information Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass B är utdelande. Per den 30 juni 2018 var endast andelsklass A aktiv. All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Utveckling 2018 06-30 2017 12-31 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31 Fondförmögenhet 395 857 984 251 925 504 164 219 718 159 642 939 140 715 778 Utestående andelar 3 620 668 2 321 442 1 578 586 1 611 137 1 440 892 Andelsvärde 109,33 108,52 104,03 99,09 97,65 Utdelning 0 0 0 0 0 Totalavkastning i % 0,7 4,3 5,0 1,5-2,3 Jmf index i % 0,7 1,3 3,0 0,4 4,8 Fonden startade 2014 med startkurs 100 SEK, Jmf-index utgörs av Nasdaq OMX Credit Standardavvikelse Standardavvikelse fond (2år) 0,98 % Standardavvikelse index (2år) 0,99 % Duration Duration fond (171231) Duration fond (180630) 0,77 år 0,49 år

Cicero Nordic Corporate Bond CICERO NORDIC CORPORATE BOND SCATEC SOLAR ASA 211117 FRN 4 000 000 4 530 983 1,14 % Innehav i finansiella instrument per 2018-06-30 Antal Marknadsvärde Andel SHB 271115 FRN 3 000 000 2 998 257 0,76 % SIRIUS INT 470922 FRN 7 000 000 7 130 492 1,80 % Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer FAST. AB BALDER 3,00% 780307 300 000 3 043 295 0,77 % CASTELLUM 1,875% 211004 3 000 000 3 130 213 0,79 % CASTELLUM 1,75% 200917 3 000 000 3 119 856 0,79 % DANSKE BANK 5,75% 491031 250 000 2 781 030 0,70 % HOIST FINANCE 3,875% 270531 500 000 5 216 627 1,32 % NORCELL SWEDEN HOLD.3,5% 220225 7 000 000 7 363 774 1,86 % NORCELL SWEDEN HOLD. 3,625% 210623 6 000 000 6 133 499 1,55 % NORDEA 5,5% 490929 400 000 3 618 630 0,91 % OUTOTEC 3,75% 200916 500 000 5 580 062 1,41 % SAS 5,375 % 221124 8 000 000 8 478 640 2,14 % SEB 5,75% 491129 410 000 3 666 995 0,93 % STOREBRAND LIVSFORSIKRIN 6,875% 430404 250 000 3 153 417 0,80 % VOLVO TR 4,2% 750610 250 000 2 755 301 0,70 % VOSTOK NEW VENTURES 5,5% 200622 1 000 000 1 033 702 0,26 % WEST ATLANTIC 7,0% 191221 5 000 000 4 879 725 1,23 % Summa obligationer 63 954 766 16,16 % Floating Rate Notes (FRN) ARISE 210316 FRN 6 000 000 6 024 000 1,52 % AUSTEVOLL SEAFOOD 181015 FRN 4 000 000 4 472 253 1,13 % B2 HOLDING ASA 221114 FRN 600 000 6 214 966 1,57 % BEWI GROUP 200608 FRN 4 000 000 4 090 012 1,03 % BEWI GROUP 220419 FRN 300 000 3 193 142 0,81 % BILLERUD KORSNÄS 230320 FRN 4 000 000 4 009 408 1,01 % BOLIDEN 200409 FRN 5 000 000 5 157 139 1,30 % CASTELLUM 220414 FRN 1 000 000 1 021 017 0,26 % CASTELLUM 230317 FRN 5 000 000 5 150 858 1,30 % COLOR GROUP 201217 FRN 2 000 000 2 301 064 0,58 % CONSILIUM 200325 FRN 2 000 000 2 086 597 0,53 % COREM 190529 FRN 5 000 000 5 103 544 1,29 % COREM 210301 FRN 5 000 000 5 062 732 1,28 % D CARNEGIE & CO 190420 FRN 2 000 000 2 059 418 0,52 % EUROPEAN ENERGY 210525 FRN 300 000 3 282 625 0,83 % FASTPARTNER 210915 FRN 6 000 000 6 049 770 1,53 % GETINGE 210521 FRN 8 000 000 8 013 507 2,02 % GJENSIDIGE 491229 FRN 3 000 000 3 386 179 0,86 % HEDIN BIL 221005 FRN 4 000 000 4 038 858 1,02 % HEIMSTADEN 210518 FRN 6 000 000 6 055 800 1,53 % HEMFOSA 200901 FRN 5 000 000 5 063 737 1,28 % ICELANDAIR 211026 FRN 650 000 5 801 680 1,47 % IF PERPETUAL FRN 4 000 000 4 000 236 1,01 % INTRUM 220715 FRN (SEK) 2 000 000 1 991 258 0,50 % JACOB HOLM 220331 FRN 300 000 3 158 315 0,80 % JYSKE BANK 491229 FRN 4 000 000 4 328 687 1,09 % KLÖVERN 200601 FRN 3 000 000 3 075 256 0,78 % KLÖVERN 220404 FRN 6 000 000 6 070 643 1,53 % KUNGSLEDEN 211011 FRN 5 000 000 5 044 361 1,27 % KUNGSLEDEN 220321 FRN 2 000 000 2 028 186 0,51 % LÄNSFÖRSÄKRINGAR BANK 260426 FRN 2 000 000 2 082 104 0,53 % LÄNSFÖRSÄKRINGA BANK 491229 FRN 4 000 000 4 055 187 1,02 % M2 ASSET MANAGEMENT 200706 FRN 5 000 000 5 007 708 1,27 % MOBERG PHARMA 210129 FRN 5 000 000 5 022 658 1,27 % NORDEA LIV & PENSION 280608 FRN 6 000 000 6 009 767 1,52 % NORDEA 491229 FRN 1 000 000 1 013 068 0,26 % NORDEA 650612 FRN 250 000 1 895 785 0,48 % NP3 FASTIGHETER 210413 FRN 5 000 000 5 044 774 1,27 % NP3 FASTIGHETER 220523 FRN 3 000 000 3 031 155 0,77 % RESURS BANK 270117 FRN 3 000 000 3 144 111 0,79 % RSA INSURANCE PERPETUAL FRN 5 000 000 5 274 665 1,33 % SAGAX 200909 FRN 600 000 6 571 704 1,66 % SAGAX 220215 FRN 6 000 000 6 104 552 1,54 % SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET 210129 FRN SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET PERPETUAL 5 000 000 5 093 817 1,29 % 6 000 000 6 374 187 1,61 % SPARBANKEN SYD 240311 FRN 2 000 000 2 013 293 0,51 % SSAB 220405 FRN 3 000 000 3 178 672 0,80 % STOREBRAND LIVSFORSIKRING 471121 FRN 5 000 000 4 988 819 1,26 % TELE2 220316 FRN 6 000 000 6 181 470 1,56 % TELE2 230224 FRN 6 000 000 6 151 050 1,55 % TRYG FORSIKRING PERPETUAL 6 000 000 6 017 118 1,52 % VICTORIA PARK 200617 FRN 7 000 000 7 392 000 1,87 % VV HOLDING 190710 FRN 5 000 000 5 625 032 1,42 % ZITON 191126 FRN 449 564 4 880 986 1,23 % Summa Floating Rate Notes 254 148 662 64,20 % Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad 318 103 428 80,36 % Överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad FRN (överlåtbara värdepapper) INTRUM 200706 FRN 5 000 000 4 998 375 1,26 % KLÖVERN PERPETUAL 8 000 000 8 024 322 2,03 % LENDIFY 200129 FRN 5 000 000 5 063 125 1,28 % MARINE HARVEST 230612 FRN 500 000 5 251 115 1,33 % OPUS 220531 FRN 4 000 000 4 039 843 1,02 % STENA METALL 230601 FRN 6 000 000 6 032 274 1,52 % STENDÖRREN 210618 FRN 5 000 000 5 042 458 1,27 % Summa överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad Övriga finansiella instrument Obligationer och FRN (överlåtbara värdepapper) 38 451 512 9,71 % COLOR GROUP 220923 FRN 2 500 000 2 756 678 0,70 % KLARNA 260620 FRN 3 000 000 3 166 168 0,80 % LAERINGSVERKSTEDET 220601 FRN 4 000 000 4 447 137 1,12 % LOCALTAPIOLA 3,625% 241126 500 000 5 565 098 1,41 % SWB 8,278% 180917 2 000 000 2 079 679 0,53 % Summa övriga finansiella instrument (överl vp) 18 014 760 4,55 % Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat EURSEK FUT SEP 18 (ICE) 46 0 0,00 % NOKSEK FUT SEP 18 (ICE) 61 0 0,00 % USDSEK FUT SEP 18 (ICE) 22 0 0,00 % Summa derivat 0 0,00 % Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES 0 0,00 % Summa finansiella instrument 374 569 700 94,62 % Övriga tillgångar och skulder - netto 21 288 284 5,38 % Fondförmögenhet 395 857 984 100,00 % Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not.

Cicero Nordic Corporate Bond Summa exponering mot företag eller företagsgrupp Klövern 4,34 Norcell Sweden Hold. 3,41 Sagax 3,20 Castellum 3,14 Tele2 3,12 Samhällsbyggnadsbola get 2,90 Corem Property 2,57 Storebrand Livsforsikrin 2,06 NP3 Fastigheter 2,04 Bewi Group 1,84 Kungsleden 1,79 Intrum Justitia 1,77 Nordea 1,65 Länsförsäkringar Bank 1,55 Color Group 1,28 Balansräkning 2018-06-30 2017-12-31 Tillgångar Överlåtbara värdepapper 374 569 700 240 414 218 S:a fin. Instr. positivt marknadsv 374 569 700 240 414 218 S:a placeringar positivt marknadsv 374 569 700 240 414 218 Bankmedel och övriga likvida medel 26 835 868 12 795 038 Summa Tillgångar 401 405 568 253 209 256 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 284 772 193 134 Övriga skulder 5 262 812 1 090 618 Summa Skulder 5 547 584 1 283 752 Fondförmögenhet 395 857 984 251 925 504 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument 1 657 631 1 853 250 Fondförmögenhet vid årets början 251 925 504 164 219 718 Andelsutgivning 168 589 113 156 349 946 Andelsinlösen 26 746 229 76 347 948 Årets resultat enligt resultaträkningen 2 089 596 7 703 788 Fondförmögenhet vid årets slut 395 857 984 251 925 504

Cicero China Index Fondens utveckling / Förvaltarkommentar Året inleddes starkt med en uppgång på över tio procent bara i januari månad. En av anledningarna till detta vara fina kinesiska tillväxtsiffror samt starkare export än väntat. BNPsiffrorna som presenterades under halvåret visade 6,9% för kvartal 4 2017, och 6,8% för kvartal 1 2018. Detta är väl över målet på 6,5 %. Under våren föreslog kommunistpartiet att presidenten ska kunna sitta längre än de två mandatperioder som idag är regel. Detta öppnade upp för att nuvarande president Xi kan sitta kvar ytterligare en mandatperiod när hans nuvarande mandat löper ut 2022 2023. Den senare delen av halvåret präglades mycket av införande av tullar och risker för handelskrig. Oron för handelskrig har ökat volatiliteten på marknaden och det har varit en skakig börs under senvåren. Den första juni trädde USA:s importtullar på stål och aluminium i kraft. Kina svarade med att publicera en lista på amerikanska varor för ett värde av 50 mdr USD som ska omfattas av importtullar. Vita huset svarade med att man ska ta fram en lista på kinesiska varor till ett värde av 200 mdr USD som ska omfattas av importtullar. I skrivande stund (Juli) är konflikten i högsta grad levande och vi tror att den kommer leva vidare då det inte finns någon enkel lösning på motsättningarna. Samtidigt tror vi inte den första rundan med tullar är tillräckligt omfattande för att få några mer allvarliga konsekvenser på varken USA:s eller Kinas ekonomier. Fondens andelsvärde steg med 3,7 % under första halvåret medan jämförelseindex ökade med 3,0% räknat i svenska kronor. Sedan start är fonden upp 23,9% vilket är 8,7% sämre än jämförelseindex, mätt netto efter avgifter och med index inklusive utdelningar.fondförmögenheten steg från 91 miljoner kronor vid årets början till 129 miljoner kronor vid halvårets slut. Netto av in- och utflöde i fonden under året var 52 miljoner. Tappet mot index har tre förklaringar: - Den termin vi handlar (H-shares) har divergerat från MSCI China H (motsvarar ca 3,9% diff) -Ackumulerad förvaltningsavgift - Rullningarna på aktieindexterminen har varit dyra, dvs inte courtaget för att handla dem utan prisdifferensen vi köper till. Detta var främst fallet under 2015 och första halvan 2016 medan senaste tiden är priset rimligt. Därför tror vi inte detta kommer bli ett problem framöver. Omläggning av valutaexponering under 2015 Fram till slutet av februari månad 2015 hade fonden inte någon valutarisk mot index. Många konkurrerande fonder gick därför betydligt bättre än vår fond 2014 pga. att kronan försvagades med mer än 20 % mot USD under 2014. 20 % av konkurrerande fonders årsavkastning var alltså ren valutaförstärkning. Sedan mars 2015 är fonden omlagd så att den återspeglar samma valutarisk som konkurrerande fonder d.v.s. om aktieindex står stilla men SEK försvagas mot HKF så kommer fonden stiga i värde och vice versa. För att nå denna valutaexponering är de räntebärande innehaven i fonden sedan mars 2015 i USD (som proxy för HKD) istället för i SEK. Index är i tabeller räknat i HKD t.o.m slutet av februari 2015, och i SEK efter det. Fonden förvaltas av Oscar Sterndahlen Placeringsinriktning Fonden placerar i aktieterminer som ger exponering till 100% av fondens värde. För detta krävs säkerhet på ca 10 %, resterande kapital placeras i räntebärande instrument, främst US T bills, Svenska Staten i USD och företagsobligationer (investment grade, kort löptid, låg duration). Eftersom aktieterminer har daglig avräkning mot fondens kassa har den inget värde i balansräkningen. Detta medför att de innehav som syns på följande sidor är de räntebärande placeringarna fonden har, men exponeringen mot aktiemarknaden är via derivat i det närmaste 100%. Fondens riskprofil Placeringar i terminer och aktier innebär risk för stora kurssvängningar (marknadsrisk). Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Fondens mål är att ge en avkastning som motsvarar avkastningen på MSCI China H NR Index HKD, omräknat i SEK. För att nå målet har fonden full exponering genom futures på ett motsvarande, men ej helt identiskt, index Hang Seng China Enterprise Index. Skillnaden i dessa index kan ge skillnad i avkastning. Fondens medel placeras i räntebärande instrument i amerikanska dollar (USD). Riskerna vid placeringar i ränteinstrument beror på vilken ränte- och kreditrisk innehaven har. Fonden minskar denna risk genom att investera i räntepapper av god kreditkvalité (investment grade) utgivna av flera emittenter. Räntedurationen i fonden var vid halvårsskiftet 0,54 år. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Vid halvårsskiftet var fondens valutaexponering 5,6% i Hongkong-dollar, 94,2% i amerikanska dollar och 0,2% i SEK. Fonden har en valutarisk mot index som är i Hongkongdollar (HKD). Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Även mått på aktiv risk används för att bedöma den aktiva förvaltningen. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil.

Cicero China Index Likviditetsrisk Likviditetsrisken i fonden är relativt begränsad då den till största del köper obligationer utgivna av stater och internationella organisationer med god kreditvärdighet. En liten del av fonden placerar i företagsobligationer med lägst kreditvärdighet Investment Grade. Där kan likviditeten variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra terminsaffärer under året. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 99,6 procent av fondens värde. Övrig information Fonden består av andelsklasserna A, B och C. Klasserna är inte utdelande. Per den 30 juni 2018 var andelsklasserna A och B aktiva. All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Fondförmögenheten är gemensam för andelsklasserna. Om inget annat anges avser informationen i halvårsredogörelsen fonden som helhet alternativt andelsklass A. Utveckling klass A 2018-06-30 2017-12-31 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31 2013-12-31 Fondförmögenhet 64 043 451 27 676 194 22 216 279 12 755 485 8 115 893 1 781 039 Utestående andelar 516 837 231 666 215 632 132 365 69 216 17 442 Andelsvärde 123,91 119,47 103,03 96,37 117,25 102,11 Utdelning 0 0 0 0 0 0 Totalavk. i % 3,7 16,0 6,9-17,8 14,8 2,1 Jmf-index i % 3,0 17,5 10,6-15,0 15,2 1,6 Fonden startade 2013 med startkurs 100 SEK, Jmf-index utgörs av MSCI China H NR, SEK Utveckling klass B 2018-06-30 2017-12-31 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31 2013-12-31 Fondförmögenhet 65 331 100 62 861 674 58 217 551 54 235 060 106 592 031 97 293 633 Utestående andelar 517 748 517 748 558 228 558 228 906 486 952 795 Andelsvärde 126,18 121,41 104,29 97,16 117,59 102,11 Utdelning 0 0 0 0 0 0 Totalavk. i % 3,9 16,4 7,3-17,4 15,2 2,1 Jmf-index i % 3,0 17,5 10,6-15,0 15,2 1,6 Fondens risk Standardavvikelse fond (2år) 15,58 % Standardavvikelse index (2år) 16,23 %

Cicero China Index CICERO CHINA INDEX Balansräkning 2018-06-30 2017-12-31 Innehav i finansiella instrument per 2018-06-30 Antal Marknadsvärde Andel Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer ASIAN DEVELOPMENT BANK 0,875% 181005 AFRICAN DEVELOPMENT BANK 1,625% 181002 800 000 7 145 053 5,52 % 600 000 5 379 884 4,16 % ASTRAZENECA 1,75% 181116 400 000 3 573 700 2,76 % EURPEAN BANK RECON. & DEV 1,625% 181115 1 000 000 8 940 486 6,91 % EUROPEAN INV BANK 1,625% 181218 500 000 4 460 654 3,45 % EUROPEAN INV BANK 1,875% 190315 1 000 000 8 961 792 6,93 % INT. BANK RECON. & DEV 1,0% 181005 800 000 7 149 848 5,53 % KOMMUNALBANKEN AS 1,375% 181123 600 000 5 354 993 4,14 % KOMMUNALBANKEN AS 2,125% 190315 500 000 4 488 874 3,47 % KOMMUNINVEST 1,5% 190122 700 000 6 270 310 4,85 % KOMMUNINVEST 1,5% 190423 400 000 3 559 544 2,75 % NORDIC INVESTMENT BANK 1,125% 190225 500 000 4 452 134 3,44 % NORDEA 2,375% 190404 500 000 4 485 009 3,47 % SPAREBANK 1 BOLIGKREDITT 1,75% 191115 750 000 6 624 016 5,12 % SVENSKA STATEN 1,0 181005 800 000 7 149 061 5,53 % SVENSKA STATEN 1,5% 190725 1 700 000 15 142 000 11,70 % SWEDBANK 2,375% 190227 1 000 000 8 996 185 6,95 % Summa obligationer 112 133 543 86,67 % Tillgångar Överlåtbara värdepapper 112 133 543 60 559 520 Penningmarknadsinstrument 3 512 642 14 734 724 S:a fin. Instr. positivt marknadsv 115 646 185 75 294 244 S:a placeringar positivt marknadsv 115 646 185 75 294 244 Bankmedel och övriga likvida medel 15 143 971 16 026 112 Övriga tillgångar 500 000 1 200 000 Summa Tillgångar 131 290 156 92 520 356 Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 70 638 41 185 Övriga skulder 1 844 967 1 941 303 Summa Skulder 1 915 605 1 982 488 Fondförmögenhet 129 374 551 90 537 868 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument Fondförmögenhet vid årets början 10 003 562 4 513 389 90 537 868 80 433 830 Andelsutgivning 378 202 235 46 148 905 Andelsinlösen 326 514 589 48 998 134 Årets resultat enligt resultaträkningen 12 850 963 12 953 267 Fondförmögenhet vid årets slut 129 374 551 90 537 868 Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad 112 133 543 86,67 % Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Penningmarknadsinstrument US T-BILL 190425 400 000 3 512 642 2,72 % Summa Penningmarknadsinstrument 3 512 642 2,72 % Derivat HSCEI FUT JUL 18 (HKFE) 208 0 0,00 % Summa derivat 0 0,00 % Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES 3 512 642 2,72 % Summa finansiella instrument 115 646 185 89,39 % Övriga tillgångar och skulder - netto 13 728 366 10,61 % Fondförmögenhet 129 374 551 100,00 % Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp % Svenska Staten 17,23 European Investment Bank 10,37 Kommunalbanken AS 7,61 Kommuninvest 7,60