Halvårsredogörelse 2017

Transkript

1 Halvårsredogörelse 217

2 VD har ordet Börsen första halvåret 217 Den amerikanska börsen började starkt under inledningen av året. Det fanns vid denna tidpunkt stora förhoppningar om finansiella stimulanser i form av skattesänkningar och satsningar på infrastruktur efter Donald Trumps seger i presidentvalet. Även om dessa förhoppningar grusades efter hand så fortsatte aktiemarknaden att stiga drivet av en hygglig konjunktur, fortsatt låga räntor samt starka bolagsvinster. Ett sundhetstecken är att börsuppgången drevs av den starka vinstutvecklingen under perioden och bolagsvinsterna väntas öka med drygt 1% för helåret. Den globala börsen (MSCI World) steg med 2,9 procent räknat i svenska kronor under första halvåret i år. Utvecklingsländerna (MSCI EM) överträffade detta och noterade en börsuppgång på 9,7 procent (SEK). Stockholmsbörsen utvecklades ännu starkare och steg med 1,8 procent under perioden. När vi summerar halvåret kan vi redovisa ett hyggligt resultat för våra fonder. Sverigefonden, Cicero Focus, steg med 7,3 procent och den globala fonden (Cicero Världen) med 2,6 procent. Allokeringsfonderna (Cicero World Wide och Cicero World -1) ökad med 2, procent respektive 1,7% i värde. Räntefonderna har också utvecklats väl där Cicero Avkastning steg med 1,3 procent och Nordic Corporate Bond med 3,1 procent under perioden. Indexfonderna (Cicero China Index och Cicero Emerging Markets Index) ökade med 3,6 procent respektive 9,8 procent i värde. Närmaste framtiden Vi är fortsatt försiktigt optimistiska inför resterande delen av 217. Hygglig global BNP-tillväxt, stark vinsttillväxt samt det låga ränteläget talar för fortsatt stigande börskurser. Den höga börsvärderingen, geopolitiska störningar tillsammans med den politiska osäkerheten i USA kan dock begränsa uppgången. Det innebär att börsen är ganska sårbar och ett mindre bakslag kan leda till vinsthemtagningar. Nyheter Vi fortsätter vårt arbete med hållbarhetsfrågor som vi sätter högt på dagordningen. Flera av våra fonder har redan erhållit höga hållbarhetsbetyg av oberoende ratinginstitut. Gå gärna in på vår hemsida, för att läsa mer om fondbolaget och våra fonder. Christer Sterndahlen VD Cicero Fonder AB

3 Cicero Fonders förvaltningsteam Christer Sterndahlen Bengt Holmström Carl Odelstierna Ansvarig för förvaltningen, har erfarenhet som makroekonom och aktiestrateg på bl. a. Sveriges riksbank, Gota Bank, Hägglöf & Ponbach Fondkommission samt UBS Warburg. Årets stjärnförvaltare 212 enligt Morningstar och Dagens Industri. Arbetat i branschen sedan 199. Har tidigare verkat som VD på Gota Trygg Fonder och vvd på Den Norske Bank i Sverige. Bengt har bl. a. startat upp options-rättsfonden på Trygg-Hansa. I branschen sedan Förvaltare och analytiker som tidigare arbetat på MÖ Fondkommission och Börsinsikt. Arbetat i branschen sedan 26. Peter Magnusson Biträdande förvaltningschef och huvudförvaltare för Cicero Världen. Har tidigare arbetat på Handelsbanken och SEB samt med hedgefondsförvaltning. Arbetat i branschen sedan Oscar Sterndahlen Huvudförvaltare till Cicero Avkastning, Cicero Nordic Corporate Bond samt medförvaltare till allokeringsfonderna. Arbetat i branschen sedan 212. Daniel Harlid Fondutvärderare samt huvudförvaltare till Cicero Avkastning, Cicero Nordic Corporate Bond. Arbetat i branschen sedan 26. Investeringsprocessen Aktiv förvaltning Vår målsättning är att över tiden generera alfa, dvs en avkastning överstigande marknadens (jämfört med ett relevant jämförelseindex). Signum och kännetecken 1. Långsiktig investeringshorisont med låg omsättningshastighet 2. Reell aktiv förvaltning med hög Active Share 3. Ett begränsat antal fundamentalt starka och attraktiva innehav med en sammantagen standardavvikelse (volatilitet) lägre än marknadens. Vår övertygelse & framgångsfaktorer En långsiktig och konsistent investeringsmodell som är upprepningsbar och robust, oavsett marknadsklimat. Hållbara Placeringar Vi är övertygade om att bolag som drivs långsiktigt hållbart är de bolag som kommer att gynna våra andelsägare i form av bra avkastning över tid. På Cicero Fonder använder vi hållbarhetskriterier i vårt analysarbete och är sedan 215 anslutna till UNPRI och Swesif. Cicero Fonder står för långsiktighet och försiktighet. Vår investeringsmodell syftar till att vara bäst under svåra börsperioder

4 Hållbara investeringar Vi eftersträvar att investera i bolag med hållbara affärsmodeller som är rätt positionerade för framtiden. Inför varje investeringsbeslut gör vi en analys som därefter är en pågående process under hela ägandeperioden. Hållbarhetsfaktorer har med åren blivit allt större affärsrisker för bolag, bland annat i och med omvärldsutmaningar och kunders ökade medvetenhet inom området. För att arbetet med hållbarhetsfrågor ska ske på bästa sätt arbetar vi tillsammans med flera olika organisationer. För Cicero Avkastning, Cicero Nordic Corporate Bond, Cicero World -1, Cicero World -5, Cicero World -4, Cicero World Wide, Cicero Focus samt Cicero Världen tillämpar vi en negativ SRIbranschscreening och väljer bort bolag där mer än 5% av omsättningen härrör från följande verksamhetsområden: vapen, tobaksprodukter, alkohol, spel, pornografi och fossila bränslen. Under 215 anslöt sig Cicero Fonder till UN PRI, dvs FNs principer för Ansvarsfulla investeringar. Förutom att driva på utvecklingen inom ESG-området bidrar UN PRI också till att öka kontaktytan och kunskapsutbytet inom ESG-frågor mellan ansvarsfulla investerare världen över. I och med att Cicero Fonder anslutit sig till UN PRI förbinder vi oss att integrera de sex principerna i vår verksamhet och att årligen rapportera resultaten av detta arbete. Genom detta kan vi även uppmuntra våra portföljbolag att förbättra sina egna prestationer på dessa områden. Arbetet med UN PRI berör samtliga fonder hos Cicero Fonder. De sex principerna är: - Beakta miljömässiga, sociala och ägarstyrningsaspekter i investeringsanalyser och beslutsprocesser. - Vara aktiva ägare och inkludera ESG-faktorer i ägarpolicy och processer. - Eftersträva att våra portföljbolag ger öppen och tillräcklig rapportering om ESG-frågor. - Verka för att PRI accepteras och implementeras av andra investerare och aktörer i investeringsbranschen. - Samarbeta med andra aktörer för att implementeringen av PRI effektiviseras. - På årsbasis rapportera och redovisa hur arbetet med dessa ansvarsfrågor implementeras. Cicero Fonder har även anslutit sig till svenska Swesif som är ett oberoende nätverksforum för organisationer som arbetar för hållbara investeringar i Sverige. Swesif mål är att få upp SRI på dagordningen hos beslutsfattare inom politiken, näringslivet och finansmarknaden och därmed verka för att SRI blir allmänt vedertaget. Exempel på fall under 217 Under halvåret har vi bland annat stött på bolag som har passat i vår screening men som sedan inte uppfyllt våra SRI-kriterier. Bland annat har industribolaget LyondellBasell inte uppfyllt dessa krav då bolagets exponering mot fossila bränslen översteg 5%. Vidare har vi haft fall där vi har omvärderat bolaget och tittat på åtgärder som gjorts. Forex är ett sådant exempel där man fick en bot för penningtvätt 28 av Finansinspektionen. Bolaget har dock genomfört kraftfulla åtgärder sen dess varpå vi, utitfrån en kvalitativ bedömning av situationen, kommit fram att bolaget nu uppfyller våra krav. Koldioxidavtryck Enligt Fondbolagens förenings rekommendationer har Cicero Fonder beräknat koldioxidavtryck på sina fonder. Rekommendationerna kräver minst en täckningsgrad på 75% vilket innebär att inte alla fonder omfattas. Inledningsvis avses endast aktiefonder och aktiedelen i våra blandfonder. Täckningsgraden för räntor är i nuläget lågt och omfattas därför inte. Finansiella derivat räknas också bort. Nyckeltalet visar fondens ägarandel av alla portföljbolagens utsläpp i relation till fondens ägarandel av alla portföljbolagens intäkter. Utsläppen redovisas som ton per MSEK % 29,8 95% 9% % 76% 76% 1 1,6 85% 8% 75% 5 2,4 2,6 2,7 7% Cicero World Wide Cicero World - Cicero Världen Cicero Focus MSCI AC World 1 Index 65% Koldioxidavtryck Täckningsgrad

5 Cicero Avkastning Fondens utveckling en har under första halvåret 217 ökat från miljoner vid årets början till miljoner vid halvårsskiftet. Nettot av in- och utflöden under 216 var plus 117 miljoner. Andelsvärdet för Cicero Avkastning steg under halvåret med 1,3 %. Jämförelseindex (5 % NOMXCRTR / 5 % NMXCRFTR) steg med,5 %. Förvaltarkommentar Det har varit ett starkt första halvår för företagsobligationer på den svenska och nordiska marknaden. Kreditspreadarna för företagsobligationer är lägre vid halvårsskiftet än i inledningen av året. Detta har främst varit drivet av en hög efterfrågan eftersom flödena till företagsobligationsfonder och institutioner varit positiva. Det faktum att även ECB har fortsatt sitt stödköpsprogram har bidragit positivt till avkastningen på kreditmarknaden. Den Europeiska Centralbanken började 216 att inkludera företagsobligationer med kreditratingen Investment Grade i sitt stödköpsprogram, och detta har man fortsatt med första halvåret 217. Riksbanken sänkte under förra året reporäntan till -,5 %. Denna nivå har behållits under 217 för att stimulera ekonomin och nå inflationsmålet på 2 %. Riksbankens mål är att inflationen stabiliseras runt 2 % och för att nå det krävs en fortsatt expansiv penningpolitik. Först i mitten av 218 väntas reporäntan börja höjas kommunicerade Riksbanken i början av juli. 3M Stibor har stigit från -,59 till -,5 under halvåret. Även den längre delen av räntekurvan har ökat. En svensk 1-årig statsobligation har stigit från,53 % till,63 % på ett halvår. I USA har den amerikanska centralbanken Federal Reserve hunnit höja räntan två gånger under året och marknaden ger i skrivande stund ungefär 5 % sannolikhet för ytterligare en höjning under året Framtida strategi I slutet av 216 såg vi kraftigt stigande långräntor, framförallt i USA men även i Europa. Denna trend har fortsatt även om det varit både upp och ner under halvåret. Vi fortsätter att ha en kort duration i fonden. Detta uppnår vi framförallt genom att ha lån kopplade till rörlig ränta, d.v.s. Floating Rate Notes (FRN.) I övrigt ser vi en fortsatt stark efterfrågan på kreditmarknaden samtidigt som utbudet är begränsat. Vi kommer fortsätta att vara med på nyemissioner i attraktiva bolag som är rimligt prissatta. Placeringsinriktning Fonden är en räntebaserad fond, med fokus på placeringar i räntebärande överlåtbara värdepapper och penningmarknadsinstrument, med kort och medelfristig löptid. Placeringar kan ske i alla typer av räntepapper som uppfyller fondens hållbarhetskrav. Fonden kan investera i instrument utgivna av stat och kommun samt i företagsobligationer och företagskrediter med god kreditvärdighet (investment grade), låg kreditvärdighet (high yield) eller i företag som saknar kreditrating. Fonden placerar till minst 9% i värdepapper utgivna i svenska kronor eller utgivna av svensk emittent. Placeringar kan även ske i övriga Europa. Fondens riskprofil Investerare bör vara uppmärksam på att ränteinstrument är förenade med en ränterisk. Det innebär att justeringar i räntemarknaden har en direkt påverkan på fondens underliggande tillgångar. Om räntan stiger, minskar det underliggande värdet på ränteinstrumenten. Fonden placerar i huvudsak i lån med rörlig ränta och har därmed en låg ränterisk. Räntedurationen var,35 år vid halvårsskiftet och den modifierade kreditdurationen var 3,1 år.vid halvårsskiftet uppgick den totala exponeringen mot så kallade eviga lån emitterade av bank- och försäkringsbolag till,5 %. Eviga lån har inget slutdatum, således är de förknippade med avsevärt högre risk än traditionella företagsobligationer. Räntefonder är förenade med en kreditrisk genom emittenten för de underliggande instrumenten. Risken baseras på att kreditvärdigheten hos underliggande emittent försämras eller att emittenten går i konkurs. En sämre kreditvärdighet innebär en lägre marknadskurs på utestående instrument. Vid konkurs för emittenten kan det i sämsta fall innebära att värdet på innehavet blir noll. Fonden investerar i företagsobligationer och har därmed en högre kreditrisk än fonder som investerar i statspapper. För att begränsa kreditrisken investerar fonden i flera olika emittenter med olika löptider. Fonden investerar både i företag med kreditbetyget Investment Grade, d.v.s. hög kreditvärdighet, och i företag med kreditbetyget High Yield, d.v.s. låg kreditvärdighet samt företag utan kreditbetyg. Valutarisken har varit begränsad då det nominella värdet på innehav i utländsk valuta har valutasäkrats genom noterade valutaterminer. Likviditetsrisken kan vara högre i företagsobligationsfonder än i korta räntefonder eller aktiefonder. Likviditeten kan variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Vid en begränsad likviditet i marknaden kan större uttag ur fonden innebära att innehav behöver säljas till ofördelaktiga priser och i exceptionella fall innebära att uttag ej kan ske omedelbart efter begäran. Detta ställer större krav på hantering av likviditetsrisken i fonden. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra termins eller optionsaffärer under året. Fonden har sålt valuta på termin för att eliminera valutarisken i innehav noterat i utländsk valuta. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 8,8 % av fondens värde. Detta för att valutasäkra utländsk valuta. Fondfakta Startår 22 Startkurs (SEK) Jämförelseindex PPM nummer Bankgiro Skattekategori Fondbolag Morningstar rating (total) Förvaltare: Daniel Harlid & Oscar Sterndahlen 1 5% Nasdaq OMX Credit SEK, 5% Nasdaq OMX Credit FRN Noterad räntefond Cicero Fonder AB **** Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass B är utdelande. Per den 3 juni 217 var endast andelsklass A aktiv. Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Den 24 april 217 ändrades fondens fondbestämmelser varvid fonden tillåts tillämpa ytterligare andelsklasser (C-F). Förtydligande har även gjorts av fondens karaktär, risk och geografisk inriktning. De nya fondbestämmelserna har även anpassats till ny lagstiftning, vilken har förändrat förvaringsinstiutets ansvar. Fonden har sedan den 1 januari 217 ett nytt jämförelseindex. Det nya jämförelsindexet består av 5% Nasdaq OMX Credit SEK och 5% Nasdaq OMX Credit FRN och återspeglar på ett bättre sätt fondens placeringsinriktning. Tidigare jämförelseindex utgjordes av 5% OMRX T-Bill och 5% OMRX T- Bond. Väsentliga händelser efter rapportperioden Fr.o.m. juli 217 är Daniel Harlid inte längre medförvaltare av fonden.

6 Cicero Avkastning Fondens risk Standardavvikelse fond (2 år),46% Avkastning Index Standardavvikelse index (2 år) Duration Duration fond Duration fond 21763,69%,48 år,35 år Utveckling Utelöpande andelar Andelsvärde 11,17 11,89 12,16 12,4 17,58 113,2 114,72 114,76 116,99 Totalavk. i % 2,4 2,9 3,5 3,9 1,36 1,5 2,59 2,8 1,39 6,4 5,2 1,3, 1,9 Jmf-index 1 -,3 1,6 7,5 1,4-1,1 6,1 -,2 1, ,55 1,3,5 Kursutvecklingens förändring är beräknad med utdelningen återlagd.

7 Cicero Avkastning CICERO AVKASTNINGSFOND Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer AHLSTRÖM-MUNKSJÖ 1,875% 2269 AKELIUS RESIDENTIAL 1,5% FAST. AB BALDER 1,125% DANSKE BANK 5,375% FINNAIR 2,25% HUSQVARNA 1,875% 2153 NORCELL 3,625% NORCELL SWEDEN HOLD.3,5% SVENSK EXPORTKREDIT 2,875% VVO-YHTYMA OYJ 1,62% Summa obligationer ,4%,86%,34%,7%,58%,18%,6% 1,34%,98%,34% 6,32% Floating Rate Notes (FRN) AMER SPORTS FRN ARLA FRN ARLA FRN ATRIUM LJUNGBERG FRN BILLERUD KORSNÄS FRN CASTELLUM 1967 FRN CASTELLUM 2313 FRN CASTELLUM 2114 FRN CASTELLUM 2291 FRN COLLECTOR BANK 2317 FRN COREM 1841 FRN COREM FRN COREM FRN COREM 2324 FRN DANSKE BANK 2465 FRN DNB BANK FRN DNB BANK FRN DNB BANK FRN ELEKTA 2326 FRN ELEKTA FRN ELLEVIO FRN FAST. AB BALDER FRN GETINGE FRN HEIMSTADEN FRN HEIMSTADEN FRN HEMFOSA FRN HEMFOSA 291 FRN HEXAGON FRN HUSQVARNA 2153 FRN HUSQVARNA 2431 FRN ICA GRUPPEN FRN ICELANDAIR FRN IF FRN IKANO BANK 2415 FRN IKANO BANK 2616 FRN INTRUM JUSTITIA FRN INTRUM JUSTITIA FRN KLÖVERN 1834 FRN KLÖVERN 1844 FRN KLÖVERN 1932 FRN KLÖVERN 2112 FRN LANTMÄNNEN EK. FÖR FRN LEASPLAN 265 FRN LIFCO 1843 FRN LOOMIS FRN MILLICOM FRN MTG 215 FRN NIBE 1963 FRN NIBE 2528 FRN NIBE FRN NORDEA FRN NORDEA FRN POHJOLA BANK FRN RESURS BANK FRN RESURS BANK 2224 FRN RESURS BANK FRN SAGAX FRN SAGAX FRN SAGAX 2618 FRN SAGAX 299 FRN SANDVIK FRN SBAB FRN SCANIA 2196 FRN SPARBANKEN SYD FRN SPARBANKEN SYD 2612 FRN SPARBANKEN ÖRESUND FRN SPARBANKEN ÖRESUND FRN SSAB 2245 FRN SVEASKOG 2131 FRN SVEASKOG 2313 FRN SÖDRA SKOGSÄGARNA 2167 FRN TELE FRN TELE FRN TELE FRN TRELLEBORG TREAS FRN ,7% 1,11%,36% 1,81%,71%,59%,35% 1,92%,83%,87%,89%,42%,3%,82%,96%,71% 1,7%,59%,58%,94% 1,77%,59%,88%,3% 1,17%,95%,94%,29% 1,8%,59% 1,42%,74%,84% 1,34%,88% 1,76%,59%,29%,83%,6% 1,2% 1,78% 1,76%,88% 1,41% 1,63% 1,%,59% 1,18%,88%,59%,53%,77%,65%,47%,43%,41%,3% 1,9%,41% 1,78% 1,17% 1,66% 1,23%,82%,83%,6%,42%,6%,58% 1,55% 1,22%,6%,59% 2,5%

8 Cicero Avkastning TRYG FORSIKRING FRN VACSE 1963 FRN WALLENSTAM FRN VASAKRONAN FRN VASAKRONAN FRN VOLVO CARS 2237 FRN ÅF FRN ÅF 2512 FRN Summa Floating Rate Notes Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,22% 2,37% 1,17% 1,16%,82% 1,44%,59% 1,29% 8,8% 87,12% Överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad CATELLA FRN HUMLEGÅRDEN FRN INTRUM JUSTITIA FRN (EUR) INTRUM JUSTITIA FRN (SEK) JACOB HOLM FRN NIBE FRN KONECRANES 1,75% 2269 Summa överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad ,35% 1,16%,56%,47%,34%,58%,71% 4,18% Fond Räntor CICERO NORDIC CORPORATE BOND A Summa övriga finansiella instrument (fondandelar) ,83% 1,83% Summa övriga finansiella instrument ,83% Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat EURSEK FUT SEP 17 (ICE) GBPSEK FUT SEP 17 (ICE) NOKSEK FUT SEP 17 (ICE) USDSEK FUT SEP 17 (ICE) Summa derivat Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES ,%,%,%,%,%,% Summa finansiella instrument Övriga tillgångar och skulder - netto ,13% 6,87% 1,% Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp CASTELLUM INTRUM JUSTITIA NIBE DNB BANK KLÖVERN HUSQVARNA COREM TELE2 IKANO BANK SAGAX SPARBANKEN SYD VASAKRONAN 3,68% 3,38% 3,23% 3,% 2,93% 2,57% 2,43% 2,4% 2,22% 2,21% 2,5% 1,98% NORCELL SWEDEN HOLD. HEMFOSA ÅNGPANNEFÖRENINGEN DANSKE BANK RESURS BANK ELEKTA ARLA HEIMSTADEN SPARBANKEN ÖRESUND SVEASKOG NORDEA BALDER 1,94% 1,89% 1,88% 1,66% 1,54% 1,52% 1,47% 1,47% 1,43% 1,18% 1,12%,93% Balansräkning Tillgångar Överlåtbara värdepapper Fondandelar S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Övriga tillgångar Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen vid årets slut

9 Cicero Nordic Corporate Bond Fondens utveckling Fondens andelsvärde steg under perioden med 3,1%. Fondens jämförelseindex ökade med,7%. en ökade från 164,2 till 188,1 miljoner. Netto av in- och utflöde under första halvåret 217 var 18,6 miljoner. Förvaltarkommentar Fondens utveckling beror i huvudsak på tre faktorer ränteläge, marknadens kreditriskpremie på både Investment Grade och High Yield samt företagsspecifika kreditriskpremier. Den tyska 1-åringen har under året handlats i ett intervall mellan och,5 %. Samtidigt stod kreditspreadarna lägre vid juni månads utgång än vid årets början. Ränterörelserna har vi försökt parera opportunistiskt med hjälp av derivat medan den fallande kreditriskpremien gynnat fonden. Ett av fondens mer lyckade innehav har varit Ziton. Bolaget har tre fartyg som utför underhållsarbete på havsbaserade vindkraftsparker för bolag som Dong, Siemens, MHI Vestas samt nu senast Vattenfall. I takt med att man vunnit fler kontrakt och nu är störst på marknaden i sin nisch har kreditspreaden fallit med över 2 bps under 217. Detta har medfört en prisrörelse på över 5 %. Fonden har inte haft särskilt många innehav som utvecklats negativt i de fall vi sett fallande kurser har det snarare varit flödesdrivet. Framtida strategi Under halvåret har vi forsatt öka vår HYexponering och ligger nu kring 8 %, vilket är högsta tillåtna nivå. Vi kommer under året fortsätta att vara selektiva med nya bolag och lägga fortsatt fokus på fundamental analys för att säkerställa att vi investerar fondens medel i stabila bolag med starka kassaflöden. Placeringsinriktning Cicero Nordic Corporate Bond är en aktivt förvaltad räntefond. Fondens placeringar skall ha en för hela portföljen genomsnittlig duration på mellan noll och fem år och en genomsnittlig kreditduration på mer än ett år. De enskilda innehaven kan ha längre löptid. Placeringar kan ske i alla typer av räntepapper. Fonden kommer att investera i både företagsobligationer och företagskrediter med god kreditvärdighet (investment grade), låg kreditvärdighet (high yield) eller i företag som saknar kreditrating. Fondens riskprofil Investerare bör vara uppmärksam på att ränteinstrument är förenade med en ränterisk. Det innebär att justeringar i räntemarknaden har en direkt påverkan på fondens underliggande tillgångar. Om räntan ökar, minskar det underliggande värdet på ränteinstrumenten. Fonden placerar i huvudsak i lån med rörlig ränta och har därmed en låg ränterisk. Räntedurationen uppgick till,91 år vid halvårsskiftet och den genomsnittliga löptiden var 3 år. Räntefonder är förenade med en kreditrisk genom emittenten för de underliggande instrumenten. Risken baseras på att kreditvärdigheten hos underliggande emittent försämras eller att emittenten går i konkurs. En sämre kreditvärdighet innebär en lägre marknadskurs på utestående instrument. Vid konkurs för emittenten kan det i sämsta fall innebära att värdet på innehavet blir noll. Fonden investerar i företagsobligationer och har därmed en högre kreditrisk än fonder som investerar i statspapper. För att begränsa kreditrisken investerar fonden i flera olika emittenter med olika löptider. Fonden investerar både i företag med kreditbetyget Investment Grade, dvs hög kreditvärdighet, och i företag med kreditbetyget High Yield, dvs låg kreditvärdighet samt i företag utan kreditbetyg. Vid halvårets slut uppgick den totala exponeringen mot så kallade eviga lån emitterade av bank- och försäkringsbolag till 13 %. Eviga lån har inget slutdatum, således är de förknippade med avsevärt högre risk än traditionella företagsobligationer. Valutarisk har endast haft en marginell påverkan på fonden då nominellt belopp i utländsk valuta har hedgats tillbaka till SEK genom valutaterminer. Likviditetsrisken kan vara högre i företagsobligationsfonder än i korta räntefonder eller aktiefonder. Likviditeten kan variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Vid en begränsad likviditet i marknaden kan större uttag ur fonden innebära att innehav behöver säljas till ofördelaktiga priser och i exceptionella fall innebära att uttag ej kan ske omedelbart efter begäran. Detta ställer större krav på hantering av likviditetsrisken i fonden. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra termins eller optionsaffärer under året. Fonden har sålt valuta på termin för att eliminera valutarisken i innehav noterat i utländsk valuta. Fonden har även sålt ränteoptioner för att hantera duration. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 43 % av fondens värde. Detta för att valutasäkra utländsk valuta. Fondfakta Startår 214 Startkurs (SEK) Jämförelseindex PPM nummer Bankgiro Skattekategori Fondbolag Morningstar rating (total) Förvaltare 1 Nasdaq OMX Credit Noterad räntefond Cicero Fonder AB **** Daniel Harlid & Oscar Sterndahlen Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass B är utdelande. Per den 3 juni 217 var endast andelsklass A aktiv. Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Den 24 april 217 ändrades fondens fondbestämmelser varvid fonden tillåts tillämpa ytterligare andelsklasser (C-F). Förtydligande har även gjorts av fondens karaktär, risk och geografisk inriktning. De nya fondbestämmelserna har även anpassats till ny lagstiftning, vilken har förändrat förvaringsinstiutets ansvar. Väsentliga händelser efter rapportperioden Fr.o.m juli 217 är Oscar Sterndahlen ansvarig förvaltare för fonden. Fondens risk Standardavvikelse fond (2 år) Standardavvikelse index (2 år) Duration Duration fond Duration fond , 1,22 1,28,91 Utveckling Antal utelöpande andelar Andelsvärde 97,65 99,9 14, ,29 11 Cicero Nordic Corp Index Totalavkastning i % -2,3 1,5 5, 3,1 Jmf index (Nasdaq OMX) 4,8,4 3,,

10 Cicero Nordic Corporate Bond CICERO NORDIC CORPORATE BOND Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer CASTELLUM 1,75% 2917 DANSKE BANK 5,75% HOIST KREDIT 3,875% NORCELL SWEDEN HOLD.3,5% NORDEA 5,5% OUTOTEC 3,75% 2916 SAS 9% SCAN BIDCO AS 7,7% SEB 5,75% STOREBRAND LIVSFORSIKRIN 6,875% 4344 TDC 3,5% WEST ATLANTIC 7,% VOLVO TR 4,2% 7561 Summa obligationer ,65% 1,37% 2,58% 3,9% 1,85% 2,7% 2,2% 2,21% 1,9% 1,58% 1,33% 2,7% 1,37% 27,35% Floating Rate Notes (FRN) ALM EQUITY FRN ARISE FRN AUSTEVOLL SEAFOOD FRN CASTELLUM FRN COLOR GROUP FRN CONSILIUM 2325 FRN COREM PROPERTY FRN GENOVA 2147 FRN GJENSIDIGE FRN HEIMSTADEN FRN HEMFOSA FRN HEMFOSA 291 FRN ICELANDAIR FRN JYSKE BANK FRN KLÖVERN 261 FRN LÄNSFÖRS. BANK FRN NORDEA FRN NORDEA FRN NP3 FASTIGHETER FRN POLYGON FRN RESURS BANK FRN SAGAX FRN SAGAX 299 FRN SPARBANKEN SYD FRN VV HOLDING 1971 FRN ZITON FRN Summa Floating Rate Notes ,61% 2,24% 2,25%,53% 1,14% 1,14% 2,76% 2,71% 1,67% 2,14%,54% 2,16% 2,95% 2,28% 3,31% 2,14%,53% 1,4% 2,77% 1,58% 1,67% 1,13% 3,24% 1,8% 1,62% 2,58% 48,83% Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,18% Överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad CATELLA FRN EURPEAN ENERGY FRN INTRUM JUSTITIA FRN (SEK) JACOB HOLM FRN VOSTOK NEW VENTURES 5,5% 2622 Summa överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad ,68% 1,55% 1,8% 1,55%,54% 7,4% Övriga finansiella instrument Obligationer (överlåtbara värdepapper) COLOR GROUP FRN KLARNA 2662 FRN LAERINGSVERKSTEDET 2261 FRN LOCALTAPIOLA 3,625% NORICAN 4,5% Summa övriga finansiella instrument (överl vp) ,7% 1,67%,81% 2,73%,53% 7,44% Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat EURSEK FUT SEP 17 (ICE) NOKSEK FUT SEP 17 (ICE) USDSEK FUT SEP 17 (ICE) Summa derivat Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES ,%,%,%,%,% Summa finansiella instrument Övriga tillgångar och skulder - netto ,2% 8,98% 1,% Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp SAGAX NORDEA HEMFOSA COLOR GROUP CASTELLUM 4,37% 3,43% 2,7% 2,84% 2,19%

11 Cicero Nordic Corporate Bond Balansräkning Tillgångar Överlåtbara värdepapper S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Övriga tillgångar Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen vid årets slut

12 Cicero Focus Fondens utveckling Under halvåret har fondens andelsvärde ökat med 7,3%. Jämförelseindex steg under samma period med 1,8%. en steg från 875 miljoner vid årets början till 926 miljoner vid halvårsskiftet. Nettot av in- och utflöden i fonden var minus 12,8 miljoner. Förvaltarkommentar Första halvåret 217 har präglats av stigande börser i kombination med låg volatilitet. Under inledningen av året såg de makroekonomiska faktorerna ut att stabiliseras men under senare delen av halvåret har både tillväxtdata och inflationstendenser planat ut. Trots detta och fallande oljepris har börserna tuffat oförtrutet vidare uppåt. De cykliska bolagen, i framförallt Europa, tenderade generellt att överraska positivt i första kvartalets rapportering, något som vi inte har sett på länge och gladde marknaden. En ytterligare orsak till börsens styrka återfinns säkerligen i att oron för det politiska läget i Europa, med supervalår och många uppstickande radikala partier, inte verkar besannas. På bolagsfronten har de cykliska bolagen utvecklats bäst och vi är speciellt glada för att marknaden äntligen ger Volvo och SKF betalt för det förändringsarbete som man påbörjade för flera år sedan. Vi har också fått fina bidrag från Peab och Electrolux där marknaden i båda fallen förväntar sig fortsatt stigande marginaler och lönsamhet från respektive verksamhet. Bankerna har halkat efter lite under senare delen av halvåret då oro finns för ökad konkurrens från mindre nischbanker på den så viktiga bolånemarknaden i kombination med en viss internationell skepsis mot allt för hög skuldsättning hos privatpersoner och galopperande bostadspriser i Sverige. Indextunga H&M har fortsatt att gå kräftgång, marginaler och jämförbar försäljningstillväxt lever fortfarande inte upp till marknadens förväntningar och vi gläds åt att vi har valt att undervikta H&M. Framtida strategi Vi är fortsatt positiva till aktiemarknaden. Flödena söker sig in i aktier till följd av de låga räntorna. Emerging Markets och Europa är ur ett globalt perspektiv för närvarande största nettomottagare av dessa flöden. Vi är emellertid vaksamma för yttre orosmoln som kan uppkomma, inte minst i takt med de stigande bolagsvärderingarna. Även om värderingarna är höga har estimatrevideringstrenden vänt åt det positiva hållet under det senaste halvåret om än med en viss stagnation under de senaste månaderna. Oljeprisfallet har fortfarande inte korrelerat alls med övriga marknader som det gjorde under 216. Når vi oljeprisnivåer där investeringarna avtar från oljeproducenterna kommer nog denna asymmetri inte att kvarstå. Vi är ytterst vaksamma på amerikansk makrostatistik som på senare tid stagnerat samtidigt som centralbanken försiktigt stramar åt. Detta kan bli ett orosmoment för marknaden under andra halvåret. Placeringsinriktning Cicero Focus är en aktivt förvaltad aktiefond (UCITS-fond). Förvaltaren screenar fram bolag med hög direktavkastning kombinerat med hög vinsttillväxt. Fonden inriktar sig på att ha en förhållandevis koncentrerad portfölj bestående av 2-25 aktier. Cicero Focus är en sk. 13/3-fond, dvs den maximala sammanlagda exponeringen kan vara 16%. Fondens riskprofil Sparande i aktier innebär stora kurssvängningar (marknadsrisk). Placeringsinriktningen innebär att fondens medel är riskexponerade mot den svenska aktiemarknaden och således mot en begränsad geografisk marknad. Detta medför normalt att marknadsrisken blir högre än för en aktiefond som placerar på flera geografiska marknader. Koncentrationen i fondens innehav kan också vara något högre i jämförelse med en traditionell värdepappersfond. Sammantaget är diversifieringseffekten god. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Även mått på aktiv risk används för att bedöma den aktiva förvaltningen. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har möjlighet att ta både långa och korta positioner i aktier och aktierelaterade instrument, vilket kan bidra både positivt och negativt till marknadsrisken i fonden. Den maximala sammanlagda exponeringen kan uppgå till 16 % av fondens värde. Fonden har under det första halvåret i begränsad omfattning använt derivat. Detta har skett främst genom att köpoptioner har ställts ut på befintliga aktieinnehav i syfte att öka fondens avkastning Fonden hade vid halvårsskiftet en deltajusterad derivatrisk om,37% av fondförmögenheten och härrör sig uteslutande från utställda köpoptioner på innehavda akter, s.k. "Covered Calls". Fonden har under 217 inte utnyttjat möjligheten att låna ut överlåtbara värdepapper Cicero Focus Fondfakta Startår Startkurs (SEK) Jämförelseindex Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. en är gemensam för andelsklasserna. Om inget annat anges avser informationen i årsberättelsen fonden som helhet alternativt andelsklass A SIX PRX PPM nummer Bankgiro Skattekategori Fondbolag Noterad aktiefond Cicero Fonder AB Morningstar rating (total) ** Förvaltare Christer Sterndahlen (förvaltat fonden sedan 28) Fonden består av andelsklasserna A, B och C. Klass A och B är inte utdelande, klass C är utdelande. Per den 3 juni 217 var andelsklass A, B och C aktiva. Fondens risk Standardavvikelse fond (2 år) Standardavvikelse index (2 år) SIX PRX indexerat ,84% 15,17% Utveckling klass A Utelöpande andelar Andelsvärde 58,72 95,21 15,5 97,57 97,99 119,99 145,56 16,51 167,62,62 2,44 4,46 6 Totalavk. i % -41,4 63,5 13,6-3,2 6,9 22,1 21,3 1,2 4,4 Jmf-index (SIX PRX)* 7,6 3,8 11,3-19,1 17,2 23,2 14,8 1,5 9, ,91 7,3 1,8 Kursutvecklingens förändring är beräknad med utdelningen återlagd. OMX Nordic 4 SEK tom därefter SIX PRX

13 Cicero Focus Utveckling klass B Utelöpande andelar Andelsvärde 11,44 16,45 Totalavk. i %* 1,4 4,9 Jmf-index (SIX PRX) 1,7 9, ,6 7,7 1,8 * Andelsklass B startade Utveckling klass C Utelöpande andelar Andelsvärde Totalavk. i %* Jmf-index (SIX PRX) ,53 4,12 1, 13, ,6 4,12 7,6 1,8 * Andelsklass C startade Kursutvecklingens förändring är beräknad med tidigare utdelningen återlagd.

14 Cicero Focus CICERO FOCUS Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Material BILLERUD KORSNÄS Summa Material ,8% 2,8% Industrivaror och tjänster ABB LTD ALFA LAVAL INTRUM JUSTITIA LOOMIS AB PEAB B SKANSKA B SKF B VOLVO B Summa Industrivaror och tjänster ,94% 4,47% 2,93% 2,87% 3,64% 8,3% 8,2% 4,73% 37,8% Sällanköpsvaror AUTOLIV SDB ELECTROLUX B HUSQVARNA B JM SECURITAS B Summa Sällanköpsvaror ,19% 4,53% 3,89% 4,31% 4,14% 2,6% Dagligvaror AXFOOD ICA GRUPPEN Summa Dagligvaror ,24% 4,46% 7,7% Finans NORDEA BANK SEB A SVENSKA HANDELSBANKEN A SWEDBANK A Summa Finans ,4% 8,35% 2,93% 3,78% 19,45% Fastighet CASTELLUM Summa fastighet ,7% 8,7% Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,89% Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat KÖPOPTION ALFA LAVAL (NASDAQ OMX) KÖPOPTION ELUXB (NASDAQ OMX) KÖPOPTION VOLVO B (NASDAQ OMX) Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES ,%,% -,1% -,1% Summa finansiella instrument Varav finansiella instrument med positivt markn. värde Varav finansiella instrument med negativt markn. värde ,89% 95,89% -,1% Övriga tillgångar och skulder - netto ,12% 195,89% Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp - Balansräkning Tillgångar Överlåtbara värdepapper S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Summa Tillgångar Skulder Övr.derivatinstr. med negativt marknadsvärde S:a fin. Instrument negativt marknadsv Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument vid årets början Andelsutgivning * Andelsinlösen till andelsägare (avser endast andelsklass C) Årets resultat enligt resultaträkningen vid årets slut * Varav kr avser tillförda medel i samband med fondfusion 216.

15 Cicero SRI Sverige World -5 Fondens utveckling Under halvåret har fondens andelsvärde ökat med 1,2%. en steg från 26 miljoner vid årets början till 313 miljoner vid halvårsskiftet. Nettot av in- och utflöden i fonden var plus 13,2 miljoner, varav 116 miljoner tillfördes fonden vid fondsammanslagning (se stycket "Övrig information"). Fonden har under året haft exponering mot USA, Japan, Asien, Europa och Norden. Exponeringen mot Asien (ex Japan) Europa och Norden har utvecklades bäst (i SEK) medan Nordamerika och Japan sticker ut som sämst under första halvåret. Fondens aktieexponering har som lägst under perioden varit 25 % och som högst 36,5 %. För de räntebärande innehaven har det varit ett starkt första halvår. Kreditspreadarna är lägre nu än vid början av året. Detta är drivet att starka flöden samt det faktum att ECB har fortsatt sitt stödköpsprogram. Samtliga innehav vid halvårsskiftet är i nordiska företagsobligationer eller fonder som investerar i detsamma. Vid halvårsskiftet var exponeringen i räntebärande finansiella instrument 58%. Förvaltarkommentar Första halvåret 217 har präglats av stigande börser i kombination med låg volatilitet. Under inledningen av året såg de makroekonomiska faktorerna ut att stabiliseras men under senare delen av halvåret har både tillväxtdata och inflationstendenser planat ut, framförallt i USA. I Europa och Asien fortsätter ekonomierna att utvecklas bättre, även om inflationen tycks lysa med sin frånvaro. Fallande oljepriser har inte heller lyckats få världens börser på sämre humör. De cykliska bolagen, i framförallt Europa, tenderade generellt att överraska positivt. En ytterligare orsak till börsens styrka återfinns säkerligen i att oron för det politiska läget i Europa, med supervalår och många uppstickande radikala partier, inte verkar besannas. Geert Wilders i Nederländerna gjorde ett bra val och blev andra största parti, men vann inte. Inte heller i Frankrike lyckades radikala Marine le Pen bli president och i Storbritannien har Theresa May fortsatt makten, om än försvagad. I höst kvarstår val i Tyskland och Spanien som potentiellt kan skapa förnyad oro. Amerikanska centralbanken har höjt räntan två gånger under första halvåret men tror sig behöva göra åtminstone en höjning till under 217. Framtida strategi Vi är fortsatt positiva till aktiemarknaden. Vi ser att flödena söker sig in i aktier till följd av de låga räntorna. Emerging Markets och Europa är ur ett globalt perspektiv för närvarande största nettomottagare av dessa flöden. Vi är emellertid vaksamma för yttre orosmoln som kan uppkomma, inte minst i takt med de stigande bolagsvärderingarna. Vi ser dock att även om värderingarna är höga har estimatrevideringstrenden vänt åt det positiva hållet under det senaste halvåret. Oljeprisfallet har fortfarande inte korrelerat alls med övriga marknader som det gjorde under 216. Når vi oljeprisnivåer där investeringarna avtar från oljeproducenterna kommer nog denna asymmetri inte att kvarstå. Vi är ytterst vaksamma på amerikansk makrostatistik som på senare tid stagnerat samtidigt som centralbanken försiktigt stramar åt. Detta kan bli ett orosmoment för marknaden under andra halvåret. Placeringsinriktning Cicero World -5 är en aktivt förvaltad allokeringsfond som investerar fondmedel i andra aktie- och ränterelaterade värdepapper. Fonden kan placera både i globala aktie- och ränterelaterade instrument beroende på börsklimat. Den strategiska delen består av bolag som screenas fram utifrån hög direktavkastning kombinerat med hög vinsttillväxt. Fondens medel har placerat till -5% i aktierelaterade och 5-1% i räntebärande instrument. Fonden har normalt en fördelning på 32,5% aktier och 67,5% räntor. Fondens riskprofil Fonden förvaltas aktivt och har möjlighet att variera fördelningen mellan aktie- och ränteinstrument. Fonden har således i normalfallet en lägre marknadsrisk än exempelvis en traditionell aktiefond. Marknadsrisken i fonden är framförallt kopplad till att priset på aktier uppvisar svängningar, medan placeringar i räntebärande tillgångar ökar fondens kreditrisk. Därför har fördelningen mellan aktieplaceringar och placeringar i räntebärande tillgångar en stor inverkan på fondens riskexponering. Fonden placerar globalt i bolag med god direktavkastning med stabil vinsttillväxt vilket ska ge en god diversifiering och mindre svängningar än ett globalt aktieindex. Fondens exponering mot aktier är begränsad till maximalt 5% och fonden har därför lägre risk än rena aktiefonder. Vid halvårsskiftet uppgick aktieandelen i fonden till 33%. Som högst har fonden haft under året 36,5% aktier och som lägst 25% aktier. Riskerna vid placeringar i ränteinstrument beror av vilken ränteoch kreditrisk räntefondernas innehav har. Fonden minskar denna risk genom att investera i underliggande räntefonder som har en god spridning mellan olika emittenter samt direkt i olika räntepapper. Räntedurationen i fonden understiger ett år medan kreditdurationen understiger fem år. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Vid halvårsskiftet var fondens valutaexponering 2,4% i amerikanska dollar, 71,% i svenska kronor och 6,2% i euro. Fondens valutarisk har alltså en koppling till valutakursförändringar mellan amerikanska dollarn, euron och svenska kronor. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra terminsaffärer under perioden. Per balansdagen har fonden terminskontrakt motsvarande 8,6% av fondförmögenheten. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden Fondfakta Startår 211 Startkurs (SEK) 1 Jämförelseindex 25% MSCI World TR SEK, 37,5% T- Bond, 37,5% T-Bill PPM nummer Bankgiro Skattekategori Fondbolag Noterad aktiefond Cicero Fonder AB Morningstar rating (total) ** Förvaltare Cicero förvaltarteam Antal förvaltare i teamet Fonden består av andelsklasserna A, B och C. Klasserna är inte utdelande. Per den 3 juni 217 var endast andelsklass A aktiv. Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Den 14 februari 217 genomfördes en fondsammanslagning varvid Cicero World -5 genom absorption tillfördes kr från Cicero World -4. Fondens risk Standardavvikelse fond (2 år) Standardavvikelse index (2 år) Cicero World -5 Index 6 4,52% 3,48% Utveckling Utelöpande andelar Andelsvärde 1,5 12,5 11,67 116,12 114,17 115,71 - Totalavk. i %,1 2,6 7,8 4,9-1,7 1,3 Jmf-index, - 3,3 4,3 11 1,8 5, ,5 1,2 1,

16 Cicero World -5 CICERO WORLD -5 Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Fördelning innehav (Aktier 33% / Räntor 67%) Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Aktier Finland KESKO UPM-KYMMENE Summa Finland Frankrike BOUYGUES SA SANOFI UNIBAIL-RODAMCO Summa Frankrike Irland EATON CORP Summa Irland Italien ATLANTIA SPA AZIMUT HOLDING SPA INTESA Summa Italien Luxemburg SES Summa Luxemburg Norge GJENSIDIGE TELENOR Summa Norge Schweiz GIVAUDAN NOVARTIS Summa Schweiz Spanien DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL Summa Spanien Storbritannien ADMIRAL GROUP CAPITA PLC GLAXO SMITH KLEIN MICRO FOCUS INTERNATIONAL TAYLOR WIMPEY Summa Storbritannien Tyskland METRO AG Summa Tyskland USA ABBVIE ARCHER-DANIELS MIDLAND CA INC CENTURY LINK CISCO CME GROUP COCA-COLA CUMMINS INC FORD MOTOR GENERAL MOTORS INTEL L BRANDS INC MERCK NUCOR PEOPLES UNITED FINANCIAL PFIZER PROCTER & GAMBLE PRUDENTIAL FINANCIAL INC QUALCOMM TEXAS INSTRUMENT UNITED PARCEL SERVICE WELLS FARGO & CO WELLTOWER WESTERN DIGITAL Summa USA Summa aktier ,42%,44%,86%,43%,43%,42% 1,27%,37%,37%,42%,42%,47% 1,32%,27%,27%,46%,45%,91%,43%,44%,87%,43%,43%,44%,31%,43%,41%,44% 2,2%,44%,44%,37%,35%,39%,33%,36%,36%,35%,36%,36%,36%,34%,37%,35%,34%,36%,37%,35%,36%,34%,34%,37%,37%,36%,37% 8,57% 17,32% Obligationer KOMMUNINVEST 1,% Summa obligationer ,35% 1,35% Floating Rate Notes (FRN) CASTELLUM FRN FORTUM VARME HOLD FRN HEXAGON FRN IKANO BANK 1821 FRN INTRUM JUSTITIA FRN LANTMÄNNEN EK. FÖR FRN LOOMIS FRN SPARBANKEN SYD FRN SVEASKOG 2131 FRN VASAKRONAN 2122 FRN Summa Floating Rate Notes (FRN) Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,22% 1,94% 3,21% 3,21% 3,22% 3,27% 1,62% 1,61% 1,64% 3,25% 26,17% 44,84%

17 Cicero World -5 Övriga finansiella instrument Fond Emerging Markets CICERO EM INDEX B Summa fond Emerging Markets Fond Kina CICERO CHINA INDEX B Summa fond Kina Fond Norden CICERO FOCUS A CICERO FOCUS B Summa fond Norden Fond Global CICERO VÄRLDEN A Summa fond Global Fond Räntor CICERO AVKASTNINGSFOND A CICERO NORDIC CORPORATE BOND A Summa fond Räntor Summa fondandelar Summa övriga finansiella instrument ,47% 2,47% 1,28% 1,28% 1,% 2,66% 3,66% 7,42% 7,42% 17,64% 12,88% 3,52% 45,36% 45,36% Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat TOPIX FUT SEP 17 (OSAKA EX.) USDSEK FUT SEP 17 (ICE) Summa derivat Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES 4-26,%,%,%,% Summa finansiella instrument Övriga tillgångar och skulder - netto Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not ,19% 9,81% 1,% Summa exponering mot företag eller företagsgrupp - Balansräkning Tillgångar Överlåtbara värdepapper Fondandelar S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument vid årets början Andelsutgivning* Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen vid årets slut * Varav kr avser tillförda medel i samband med fondsammanslagning med Cicero World

18 Cicero World -1 Fondens utveckling Under halvåret har fondens andelsvärde ökat med 1,7%. en sjönk från miljoner vid årets början till miljoner vid halvårsskiftet. Nettot av in- och utflöden i fonden var minus 331 miljoner. Fonden har under året haft exponering mot USA, Japan, Asien, Europa och Norden. Exponeringen mot Asien (ex Japan) Europa och Norden har utvecklades bäst (i SEK) medan Nordamerika och Japan sticker ut som sämst under första halvåret. De bolag som bidrog mest till fondens utveckling hittar vi i Norden där Peab, Volvo, Electrolux och Loomis var våra tydliga vinnare med uppgångar på 3 5 %. Globalt är vi bl.a. glada att ha hittat det japanska kosmetikabolaget Pola Orbis samt det engelska servicebolaget Capita PLC som tillhörde vinnarna i den internationella delen av portföljen. Fondens aktieexponering har som lägst under perioden varit 5 % och som högst 73 %. Det har varit ett år där marknaden understundom har fokuserat på yttre orosmoment såsom val, Brexit och amerikanska tillväxtantaganden emedan börsen varit stark och vi har kryssat oss genom denna terräng genom att flexibelt och opportunistiskt justera aktievikterna i portföljen. Förvaltarkommentar Första halvåret 217 har präglats av stigande börser i kombination med låg volatilitet. Under inledningen av året såg de makroekonomiska faktorerna ut att stabiliseras men under senare delen av halvåret har både tillväxtdata och inflationstendenser planat ut, framförallt i USA. I Europa och Asien fortsätter ekonomierna att utvecklas bättre, även om inflationen tycks lysa med sin frånvaro. Fallande oljepriser har inte heller lyckats få världens börser på sämre humör. De cykliska bolagen, i framförallt Europa, tenderade generellt att överraska positivt i första kvartalets rapportering, något som vi inte har sett på länge och gladde marknaden. En ytterligare orsak till börsens styrka återfinns säkerligen i att oron för det politiska läget i Europa, med supervalår och många uppstickande radikala partier, inte verkar besannas. Geert Wilders i Nederländerna gjorde ett bra val och blev andra största parti, men vann inte. Inte heller i Frankrike lyckades radikala Marine le Pen bli president och i Storbritannien har Theresa May fortsatt makten, om än försvagad. I höst kvarstår val i Tyskland och Spanien som potentiellt kan skapa förnyad oro. Amerikanska centralbanken har höjt räntan två gånger under första halvåret men tror sig behöva göra åtminstone en höjning till under 217. Framtida strategi Vi är fortsatt positiva till aktiemarknaden. Vi ser att flödena söker sig in i aktier till följd av de låga räntorna. Emerging Markets och Europa är ur ett globalt perspektiv för närvarande största nettomottagare av dessa flöden och vi tänker fortsätta att rida på denna våg. Vi är emellertid vaksamma för yttre orosmoln som kan uppkomma, inte minst i takt med de stigande bolagsvärderingarna. Vi ser dock att även om värderingarna är höga har estimatrevideringstrenden vänt åt det positiva hållet under det senaste halvåret om än med en viss stagnation under de senaste månaderna. Oljeprisfallet har fortfarande inte korrelerat alls med övriga marknader som det gjorde under 216. Når vi oljeprisnivåer där investeringarna avtar från oljeproducenterna kommer nog denna asymmetri inte att kvarstå. Vi är ytterst vaksamma på amerikansk makrostatistik som på senare tid stagnerat samtidigt som centralbanken försiktigt stramar åt. Detta kan bli ett orosmoment för marknaden under andra halvåret. Placeringsinriktning Cicero World -1 är en aktivt förvaltad allokeringsfond som investerar i andra aktie och ränterelaterade värdepapper. Fonden kan placera både i globala aktie och ränterelaterade instrument beroende på börsklimat. Den strategiska delen består av bolag som screenas fram utifrån hög direktavkastning kombinerat med hög vinsttillväxt. Fondens medel har placerat till -1% i aktierelaterade och -1% i ränterelaterade instrument. Fonden har normalt en fördelning på 65% aktier och 35% räntor. Fondens riskprofil Fonden förvaltas aktivt och har möjlighet att variera fördelningen mellan aktie- och ränteinstrument. Fonden har således i normalfallet en lägre marknadsrisk än exempelvis en traditionell aktiefond. Marknadsrisken i fonden är framförallt kopplad till att priset på aktier uppvisar svängningar, medan placeringar i räntebärande tillgångar ökar fondens kreditrisk. Därför har fördelningen mellan aktieplaceringar och placeringar i räntebärande tillgångar en stor inverkan på fondens riskexponering. Fonden placerar globalt i bolag med god direktavkastning med stabil vinsttillväxt vilket ska ge en god diversifiering och mindre svängningar än ett globalt aktieindex. Fondens exponering mot aktier är begränsad till maximalt 1%. Vid halvårsskiftet uppgick aktieandelen i fonden till 66%. Som högst har fonden haft under året 73% aktier och som lägst 5% aktier. Riskerna vid placeringar i ränteinstrument beror av vilken ränte- och kreditrisk räntefondernas innehav har. Fonden minskar denna risk genom att investera i underliggande räntefonder som har en god spridning mellan olika emittenter samt direkt i olika räntepapper. Räntedurationen i fonden understiger ett år medan kreditdurationen understiger fem år. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Vid halvårsskiftet var fondens valutaexponering 4,3% i amerikanska dollar, 4,7% i svenska kronor och 13,7% i euro. Fondens valutarisk har alltså en koppling till valutakursförändringar mellan amerikanska dollarn, euron och svenska kronor. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra terminsaffärer under perioden. Per balansdagen har fonden terminskontrakt motsvarande 25,7% av fondförmögenheten. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Fondfakta Startår 213 Startkurs (SEK) 1 Jämförelseindex PPM nummer Bankgiro Skattekategori Fondbolag Morningstar rating (total) Förvaltare Cicero förvaltningsteam 5% MSCI World TR SEK, 25% T- Bond, 25% T-Bill Noterad aktiefond Cicero Fonder AB Fonden består av andelsklasserna A, B, C och D. Klasserna är inte utdelande. Per den 3 juni 217 var endast andelsklass A aktiv. *** Antal förvaltare i teamet 6 Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Fondens risk Standardavvikelse fond (2 år) 8,84% Standardavvikelse index (2 år) 6,8% Cicero World -1 Index Utveckling Utelöpande andelar Andelsvärde Totalavk. i %* Jmf-index * Fonden startade ,6 12,87 117,2 12,81 1,2 1,2-3,1 3,2 8,2 15,9 3,3 8,8 122,9 1,7 1,5

19 Cicero World -1 CICERO WORLD -1 Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Fördelning innehav (Aktier 66% / Räntor 34%) Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Aktier Finland KESKO UPM-KYMMENE Summa Finland Frankrike BOUYGUES SA SANOFI UNIBAIL-RODAMCO Summa Frankrike Irland EATON CORP Summa Irland Italien ATLANTIA SPA AZIMUT HOLDING SPA INTESA Summa Italien Japan AMADA HOLDINGS AOZORA BANK DAIICHI SANKYO DAITO TRUST CONSTRUCT JSR CORP JTEKT KYOWA EXEO CORP NISSAN MOTOR NTT DOCOMO POLA ORBIS HOLDINGS INC SANWA HOLDINGS CORP SEIKO EPSON SEKISUI HOUSE LTD SM TRUST SUBARU CORPORATION SUMITOMO MITSUI FINANCIAL TOKYO ELECTRON LTD Summa Japan Luxemburg SES Summa Luxemburg Norge GJENSIDIGE TELENOR Summa Norge Schweiz GIVAUDAN NOVARTIS Summa Schweiz Spanien DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL Summa Spanien Storbritannien ADMIRAL GROUP CAPITAL PLC GLAXO SMITH KLEIN MICRO FOCUS INTERNATIONAL TAYLOR WIMPEY Summa Storbritannien Sverige ALFA LAVAL AXFOOD BILLERUD KORSNÄS CASTELLUM ELECTROLUX B ICA GRUPPEN JM LOOMIS AB NORDEA BANK PEAB B SEB A SECURITAS B SKANSKA B SKF B SVENSKA HANDELSBANKEN A SWEDBANK A VOLVO B Summa Sverige Tyskland METRO AG Summa Tyskland USA ABBVIE ARCHER-DANIELS MIDLAND AUTOLIV SDB CA INC CENTURY LINK CISCO CME GROUP ,98%,99% 1,97%,99%,99%,97% 2,95% 1,37% 1,37%,97%,99% 1,1% 3,6%,23%,23%,25%,23%,24%,23%,23%,24%,22%,22%,22%,25%,24%,24%,23%,24%,2% 3,93%,91%,91% 1,9% 1,4% 2,12% 1,% 1,2% 2,2% 1,% 1,% 1,%,72%,99%,93% 1,2% 4,66%,26%,23%,18%,22%,27%,24%,25%,26%,23%,3%,23%,22%,2%,21%,2%,2%,3% 3,99% 1,3% 1,3% 1,39% 1,31%,19% 1,45% 1,22% 1,33% 1,35%

20 Cicero World -1 COCA-COLA CUMMINS INC FORD MOTOR GENERAL MOTORS INTEL L BRANDS INC MERCK NUCOR PEOPLES UNITED FINANCIAL PFIZER PROCTER & GAMBLE PRUDENTIAL FINANCIAL INC QUALCOMM TEXAS INSTRUMENT UNITED PARCEL SERVICE WELLS FARGO & CO WELLTOWER WESTERN DIGITAL Summa USA Summa aktier ,32% 1,37% 1,34% 1,36% 1,25% 1,38% 1,33% 1,29% 1,33% 1,37% 1,32% 1,34% 1,29% 1,27% 1,38% 1,37% 1,36% 1,38% 32,31% 61,33% Obligationer ASTRAZENECA 5,9% AKELIUS RESIDENTIAL 1,5% FAST. AB BALDER 1,125% DANSKE BANK 5,375% STADSHYP 1,75% 249 SVENSK EXPORTKREDIT 1,125% 1845 SWEDBANK 3% Summa obligationer ,46%,39%,38%,93%,33%,98% 1,8% 4,54% Floating Rate Notes (FRN) CASTELLUM 2313 FRN CASTELLUM 2131 FRN FORD CREDIT FRN IF FRN INTRUM JUSTITIA FRN MTG 215 FRN NORDEA FRN SOCIETE GENERALE FRN SPARBANKEN SYD FRN SPARBANKEN ÖRESUND FRN TRYG FORSIKRING FRN Summa Floating Rate Notes (FRN) Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,51%,39%,49%,4%,39%,2%,4%,39%,39%,16%,41% 4,12% 7,% Övriga finansiella instrument Fond Emerging Markets CICERO EM INDEX B Summa fond Emerging Markets Fond Global CICERO VÄRLDEN A Summa fond Global Fond Kina CICERO CHINA INDEX B Summa fond Kina Fond Norden CICERO FOCUS A CICERO FOCUS B CICERO FOCUS C Summa fond Norden Fond Räntor CICERO AVKASTNINGSFOND A CICERO NORDIC CORPORATE BOND A Summa fond Räntor Summa fondandelar Summa övriga finansiella instrument ,98%,98% 1,9% 1,9%,73%,73% 3,9%,51%,% 3,6% 15,37% 1,59% 16,96% 24,17% 24,17% Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat HSCEI FUT JUL (HKFE) MSCI EM ASIA FUT SEP 17 (EUREX) MSCI EM FUT SEP 17 (ICE) SP5 FUT SEP 17 (CME) USDSEK FUT SEP 17 (ICE) Summa derivat Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES ,%,%,%,%,%,%,% Summa finansiella instrument Övriga tillgångar och skulder - netto ,16% 5,84% 1,% Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp CASTELLUM FORD HANDELSBANKEN NORDEA SWEDBANK 1,12% 1,84%,52%,63% 1,28%

21 Cicero World -1 Balansräkning Tillgångar Överlåtbara värdepapper Fondandelar S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter Övriga tillgångar Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument vid årets början Andelsutgivning* Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen vid årets slut *

22 Cicero Världen Fondens utveckling Under halvåret har fondens andelsvärde ökat med 2,6%. en steg från 1 6 miljoner vid årets början till 1 71 miljoner vid halvårsskiftet. Nettot av in- och utflöden i fonden var plus 39,3 miljoner, varav 18,1 miljoner tillfördes fonden vid fondsammanslagning (se stycket "Övrig information"). Fonden har under året haft exponering mot USA, Japan, Asien, Europa och Norden. Exponeringen mot Asien (ex Japan) Europa och Norden har utvecklades bäst (i SEK) medan Nordamerika och Japan sticker ut som sämst under första halvåret. De bolag som bidrog mest till fondens utveckling hittar vi i Norden där Peab, Volvo, Electrolux och Loomis var våra tydliga vinnare med uppgångar på 3 5 %. Globalt är vi bl.a. glada att ha hittat det japanska kosmetikabolaget Pola Orbis samt det engelska servicebolaget Capita PLC som tillhörde vinnarna i den internationella delen av portföljen. Förvaltarkommentar Första halvåret 217 har präglats av stigande börser i kombination med låg volatilitet. Under inledningen av året såg de makroekonomiska faktorerna ut att stabiliseras men under senare delen av halvåret har både tillväxtdata och inflationstendenser planat ut, framförallt i USA. I Europa och Asien fortsätter ekonomierna att utvecklas bättre, även om inflationen tycks lysa med sin frånvaro. Fallande oljepriser har inte heller lyckats få världens börser på sämre humör. De cykliska bolagen, i framförallt Europa, tenderade generellt att överraska positivt i första kvartalets rapportering, något som vi inte har sett på länge och gladde marknaden. En ytterligare orsak till börsens styrka återfinns säkerligen i att oron för det politiska läget i Europa, med supervalår och många uppstickande radikala partier, inte verkar besannas. Geert Wilders i Nederländerna gjorde ett bra val och blev andra största parti, men vann inte. Inte heller i Frankrike lyckades radikala Marine le Pen bli president och i Storbritannien har Theresa May fortsatt makten, om än försvagad. I höst kvarstår val i Tyskland och Spanien som potentiellt kan skapa förnyad oro. Amerikanska centralbanken har höjt räntan två gånger under första halvåret men tror sig behöva göra åtminstone en höjning till under 217. Framtida strategi Vi är fortsatt positiva till aktiemarknaden. Vi ser att flödena söker sig in i aktier till följd av de låga räntorna. Emerging Markets och Europa är ur ett globalt perspektiv för närvarande största nettomottagare av dessa flöden och vi tänker fortsätta att rida på denna våg. Vi är emellertid vaksamma för yttre orosmoln som kan uppkomma, inte minst i takt med de stigande bolagsvärderingarna. Vi ser dock att även om värderingarna är höga har estimatrevideringstrenden vänt åt det positiva hållet under det senaste halvåret om än med en viss stagnation under de senaste månaderna. Oljeprisfallet har fortfarande inte korrelerat alls med övriga marknader som det gjorde under 216. Når vi oljeprisnivåer där investeringarna avtar från oljeproducenterna kommer nog denna asymmetri inte att kvarstå. Vi är ytterst vaksamma på amerikansk makrostatistik som på senare tid stagnerat samtidigt som centralbanken försiktigt stramar åt. Detta kan bli ett orosmoment för marknaden under andra halvåret. Placeringsinriktning Cicero Världen är en etisk aktivt förvaltad global aktiefond. Förvaltaren screenar fram bolag med hög direktavkastning kombinerat med hög vinsttillväxt. Fonden tillämpar en negativ SRI- screening och väljer bort bolag inom några sektorer (se vår hemsida för mer information). Fonden har som målsättning att överträffa världsindex (MSCI AC World NR SEK). Fondens riskprofil Fonden förvaltas aktivt och placerar globalt i bolag med god direktavkastning med stabil vinsttillväxt vilket ska ge en god diversifiering och mindre svängningar än ett globalt aktieindex. Marknadsrisken i fonden är framförallt kopplad till att priset på aktier uppvisar svängningar. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Vid halvårsskiftet var fondens valutaexponering 54,% i amerikanska dollar, 19,4% i svenska kronor och 13,5% i euro. Fondens valutarisk har alltså en koppling till valutakursförändringar mellan amerikanska dollarn, euron och svenska kronor. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Även mått på aktiv risk används för att bedöma den aktiva förvaltningen. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra terminsaffärer under perioden. Per balansdagen har fonden terminskontrakt motsvarande 7% av fondförmögenheten. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Fondfakta Startår 215 Startkurs (SEK) Jämförelseindex 1 1% MSCI World NR PPM nummer 7385 Bankgiro Skattekategori Fondbolag Morningstar rating (total) Förvaltare Noterad aktiefond Cicero Fonder AB Rating saknas Peter Magnusson Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass D är utdelande. Per den 3 juni 217 var endast andelsklass A och B aktiva. Övrig information All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. en är gemensam för andelsklasserna. Om inget annat anges avser informationen i årsberättelsen fonden som helhetalternativt andelsklass A. Finansinspektionen godkände den 2 januari 217 nya fondbestämmelser för fonden. Ändringarna omfattade införande av tre nya andelsklasser, D-F, samt förtydligande av fondens målsättning och risknivå. Den 14 februari 217 genomfördes en fondsammanslagning varvid Cicero Världen genom absorption tillfördes kr från Cicero World Wide Offensiv. Från maj 217 är Peter Magnusson huvudförvaltare för fonden. Fondens risk Standardavvikelse fond (2 år) Standardavvikelse index (2 år) Utveckling klass B Utelöpande andelar Andelsvärde Totalavk. i % * Jmf-index Jämförelseindex MSCI AC WORLD Net Return * Andelsklass B startade ,81 3,8 3,6 12,66% 13,86% Utveckling klass A Utelöpande andelar Andelsvärde 94,32 17, , Cicero Världen MSCI AC, SEK, indexerat Totalavk. i % -5,7 14,4 2,6 1 Jmf-index* -6,1 16,1 2,9 * MSCI AC WORLD Net Return

23 Cicero Världen CICERO Världen Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Geografisk fördelning innehav Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Aktier Finland KESKO UPM-KYMMENE Summa Finland Frankrike BOUYGUES SA SANOFI UNIBAIL-RODAMCO Summa Frankrike Irland EATON CORP Summa Irland Italien ATLANTIA SPA AZIMUT HOLDING SPA INTESA Summa Italien Japan AMADA HOLDINGS AOZORA BANK DAIICHI SANKYO DAITO TRUST CONSTRUCT JSR CORP JTEKT KYOWA EXEO CORP NISSAN MOTOR NTT DOCOMO POLA ORBIS HOLDINGS INC SANWA HOLDINGS CORP SEIKO EPSON SEKISUI HOUSE LTD SM TRUST SUBARU CORPORATION SUMITOMO MITSUI FINANCIAL TOKYO ELECTRON LTD Summa Japan Luxemburg SES Summa Luxemburg Schweiz GIVAUDAN NOVARTIS Summa Schweiz Norge GJENSIDIGE TELENOR Summa Norge Spanien DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL Summa Spanien Storbritannien ADMIRAL GROUP CAPITA PLC GLAXO SMITH KLEIN MICRO FOCUS INTERNATIONAL TAYLOR WIMPEY Summa Storbritannien Sverige ALFA LAVAL AXFOOD BILLERUD KORSNÄS BYGGMAX GROUP CASTELLUM ELECTROLUX B HOLMEN B ICA GRUPPEN JM LOOMIS AB NORDEA BANK PEAB B SEB A SECURITAS B SKANSKA B SKF B SVENSKA HANDELSBANKEN A SWEDBANK A VOLVO B Summa Sverige Tyskland METRO AG Summa Tyskland USA ABBVIE ARCHER-DANIELS MIDLAND AUTOLIV SDB CA INC CENTURY LINK CISCO CME GROUP ,3% 1,5% 2,8% 1,3% 1,1%,98% 3,3% 1,96% 1,96% 1,2% 1,3% 1,15% 3,2%,33%,33%,36%,34%,34%,33%,33%,34%,32%,33%,33%,35%,34%,34%,34%,34%,29% 5,68%,97%,97% 1,2% 1,6% 2,8% 1,13% 1,8% 2,21% 1,4% 1,4% 1,4%,58% 1,3%,98% 1,6% 4,7%,47%,41%,33%,38%,4%,49%,46%,44%,46%,45%,42%,53%,45%,4%,36%,38%,36%,37%,55% 8,1% 1,6% 1,6% 1,95% 1,88%,36% 2,7% 1,74% 1,65% 1,88%