Halvårsredogörelse 2018

Transkript

1 Halvårsredogörelse 2018

2 VD har ordet Börsen första halvåret 2018 De globala börserna har utvecklats väl under det första halvåret, där USA (som står för drygt hälften av börsindex) har gått bäst. Börsuppgången i USA förklaras framför allt av en hygglig konjunktur, fortsatt låga räntor (även om styrräntorna gradvis har höjts något) samt starka bolagsvinster. Det kan noteras att bolag inom tech-sektorn har gått starkt. Vi har även sett en positiv utveckling hos inhemska amerikanska bolag. Här har förväntansbilden stärkts till följd av skattelättnaderna för bolag. Handelskriget mellan USA och Kina har präglat både aktie- och räntemarknader under slutet av perioden vilket har lett till en del oro och skakiga marknader. Den globala börsen (MSCI World) steg med 8,5 % räknat i svenska kronor under första halvåret i år. Utvecklingsländerna (MSCI EM) noterade en börsuppgång på 2,2 % (SEK) medan Stockholmsbörsen steg med 4,1 % under perioden. När vi summerar halvåret kan vi redovisa ett blandat resultat för våra fonder. Räntefonderna överträffade sina jämförelseindex där Cicero Avkastning steg med 0,3 % och Nordic Corporate Bond med 0,7 % under perioden. Indexfonderna (Cicero China Index och Cicero Emerging Markets Index) ökade med 3,7 % respektive 0,3 % i värde. Globalfonden (Cicero Världen) steg med 4,0 % medan Sverigefonden (Cicero Focus), sjönk med 4,8 %. Allokeringsfonderna (Cicero World Wide och Cicero World 0-100) ökade med 0,5 % respektive minskade -0,2 % i värde. Närmaste framtiden Vi är fortsatt försiktigt optimistiska inför resterande delen av Hygglig global BNP-tillväxt, stark vinsttillväxt samt det låga ränteläget talar för fortsatt stigande börskurser. Den höga börsvärderingen, pågående handelskrig tillsammans med den politiska osäkerheten i USA kan dock begränsa uppgången. Vi börjar även närma oss en global konjunkturtopp, vilket innebär att börsen är ganska sårbar och ett mindre bakslag kan leda till vinsthemtagningar. Nyheter Vi fortsätter vårt arbete med hållbarhetsfrågor som vi sätter högt på dagordningen. Flera av våra fonder har redan erhållit höga hållbarhetsbetyg av oberoende ratinginstitut. Gå gärna in på vår hemsida, för att läsa mer om fondbolaget och våra fonder. Med vänlig hälsning, Christer Sterndahlen VD Cicero Fonder AB

3 Våra förvaltare Christer Sterndahlen Ansvarig för förvaltningen, har erfarenhet som makroekonom och aktiestrateg på bl. a. Sveriges riksbank, Gota Bank, Hägglöf & Ponsbach Fondkommission samt UBS Warburg. Årets stjärnförvaltare 2012 enligt Morningstar och Dagens Industri. Arbetat i branschen sedan Bengt Holmström Har tidigare verkat som VD på Gota Trygg Fonder och vvd på Den Norske Bank i Sverige. Bengt har bl. a. startat upp optionsrättsfonden på Trygg-Hansa. I branschen sedan Carl Odelstierna Förvaltare och analytiker som tidigare arbetat på MÖ Fondkommission och Börsinsikt. Arbetat i branschen sedan Peter Magnusson Biträdande förvaltningschef och huvudförvaltare för Cicero Världen. Har tidigare arbetat på Handelsbanken och SEB samt med hedgefondsförvaltning. Arbetat i branschen sedan Oscar Sterndahlen Förvaltare av Nordic Corporate Bond, Avkastningsfonden, China Index och Emerging Market Index. Är även medförvaltare av allokeringsfonderna. Arbetat i branschen sedan Carl-Johan Lagercrantz Förvaltare av Nordic Corporate Bond och Avkastningsfonden och medförvaltare av allokeringsfonderna. Har tidigare arbetat på Swedbank och Öhman Fonder. Arbetat i branschen sedan 2007.

4 Cicero - Hållbarhet Vi eftersträvar att investera i bolag med hållbara affärsmodeller som är rätt positionerade för framtiden. Inför varje investeringsbeslut gör vi en analys som därefter är en pågående process under hela ägandeperioden. Hållbarhetsfaktorer 2 har med åren blivit allt större affärsrisker för bolag, bland annat i och med omvärldsutmaningar och kunders ökade medvetenhet inom området. För att arbetet med hållbarhetsfrågor ska ske på bästa sätt arbetar vi tillsammans med flera olika organisationer. För Cicero Avkastning, Cicero Nordic Corporate Bond, Cicero World 0-100, Cicero World 0-50, Cicero World Wide, Cicero Focus samt Cicero Världen tillämpar vi en negativ SRI- branschscreening och väljer bort bolag där mer än 5% av omsättningen härrör från följande verksamhetsområde: vapen, tobaksprodukter, alkohol, spel, pornografi och fossila bränslen. Under 2015 anslöt sig Cicero Fonder till UN PRI, dvs FNs principer för Ansvarsfulla investeringar. Förutom att driva på utvecklingen inom ESG-området bidrar UN PRI också till att öka kontaktytan och kunskapsutbytet inom ESG-frågor mellan ansvarfulla investerare världen över. I och med att Cicero Fonder anslutit sig till UN PRI förbinder vi oss att integrera de sex principerna i vår verksamhet och att årligen rapportera resultaten av detta arbete. Genom detta kan vi även uppmuntra våra portföljbolag att förbättra sina egna prestationer på dessa områden. Arbetet med UN PRI berör samtliga fonder hos Cicero Fonder. De sex principerna är: - Beakta miljömässiga, sociala och ägarstyrningsaspekter i investeringsanalyser och beslutsprocesser. - Vara aktiva ägare och inkludera ESG-faktorer i ägarpolicy och processer. - Eftersträva att våra portföljbolag ger öppen och tillräcklig rapportering om ESG-frågor. - Verka för att PRI accepteras och implementeras av andra investerare och aktörer i investeringsbranschen. - Samarbeta med andra aktörer för att implementeringen av PRI effektiviseras. - På årsbasis rapportera och redovisa hur arbetet med dessa ansvarsfrågor implementeras. Cicero Fonder har även anslutit sig till svenska Swesif som är ett oberoende nätverksforum för organisationer som arbetar för hållbara investeringar i Sverige. Swesif mål är att få upp SRI på dagordningen hos beslutsfattare inom politiken, näringslivet och finansmarknaden och därmed verka för att SRI blir allmänt vedertaget. Exempel på fall under 2018 Under halvåret har vi bland annat stött på bolag som har passat i vår screening men som sedan inte klarat av våra hållbarhetskriterier. Bland annat har industribolaget Dupont inte uppfyllt dessa krav då bolagets exponering mot fossila bränslen överstiger 5%. I Cicero Världen ville förvaltaren köpa aktier i hotellkedjan MGM, dock föll detta på bolagets exponering mot casinoverksamhet. Förvaltaren ville också köpa kemiföretaget BASF, vilket blev svårt med tanke på bolagets exponering mot olja samt fossila bränslen. I våra räntefonder har förvaltarna tittat på norska bolaget Yara. Utifrån vår försiktighetsprincip förelåg det osäkerhet i bolagets insatsvaror inom gödning och vi undvek därmed att investera. Våra räntefonder har även avstått från shippingbolaget Ocean Yields emission då bolaget har en hög exponering mot oljeservicesektorn. Vidare har det även skett emissioner i både SAAB och Swedish Match vilket fonderna fått avstå ifrån.

5 Cicero Avkastning Fondens utveckling Fondförmögenheten har under första halvåret 2018 ökat från 1822 miljoner vid årets början till 1939 miljoner vid halv årsskiftet. Nettot av in- och utflöden under första halvåret 2018 var plus 112 miljoner. Andelsvärdet för Cicero Avkastningsfond ökade under halvåret med 0,3%. Jämförelseindex (50 % NOMXCRTR / 50 % NMXCRFTR) ökade i värde med 0,3 %. Förvaltarkommentar D e t h a r v a r i t e tt re l at i v t s t a r k t f ö r s t a h a l v å r f ö r företagsobligationer på den svenska och nordiska marknaden. Kreditspreadarna för företagsobligationer med kreditbetyget Investment Grade är något lägre vid halvårsskiftet än i inledningen av året. Detta har främst varit drivet att en hög efterfrågan eftersom flödena till företagsobligationsfonder och institutioner varit positiva. I Europa har det varit ett svagare sentiment. Där har kreditspreadarna gått isär med ungefär 30 baspunkter under halvåret. Den europeiska marknaden har präglats av politisk oro i framförallt Italien, men även i Tyskland. Den Europeiska Centralbanken har även annonserat att man avser sluta sina stödköp av obligationer vid årets slut. En nedtrappning som inleddes i början av året. Den Europeiska Centralbanken började 2016 att inkludera företagsobligationer med kreditratingen Investment Grade i sitt stödköpsprogram, och det är detta stödköpsprogram som man avser avsluta vid årsskiftet. Effekten av detta har påverkat sentimentet i Europa, men har inte i någon större grad spillt över på den SEKmarknaden. Riksbanken har behållit nivån på reporäntan på rekordlåga -0,5 % under halvåret. Syftet med detta är att stimulera ekonomin och nå inflationsmålet på 2 %. Riksbankens mål är att inflationen stabiliseras runt 2 % vilket den har gjort. Dock anser Riksbanken att inflationstrycket är måttligt vilket gör att de har en fortsatt expansiv penningpolitik. Prognosen för reporäntan, från mötet i början av juli, indikerar att långsamma höjningar av reporäntan inleds mot slutet av året. 3M Stibor har stigit från -0,47 % till -0,35 % under halvåret. Samtidigt har den längre delen av räntekurvan minskat. En svensk 10-årig statsobligation har sjunkit från 0,75 % till 0,47 % på ett halvår. I USA har den amerikanska centralbanken Federal Reserve hunnit höja räntan två gånger under året och marknaden ger i skrivande stund hög sannolikhet för ytterligare två höjningar under året. Trenden med svenska bolag som skaffat ett publikt kreditbetyg har hållit i sig under första hälften av året. Under halvåret har bla Fabege, Lantmännen och Castellum fått officiellt Investment Grade-betyg från Moodys. På primärmarknaden har det varit relativt god aktivitet under året. Många nya bolag har vänt sig till kreditmarknaden för att söka kapital. Vi var bland annat med i emissioner av Getinge, Humlegården, Intrum Justitia och Arla Foods. Vid halvårsskiftet var de fem största innehaven på emmitentnivå; Castellum, Danske Bank, Nibe, Dnb och Fabege. Fonden förvaltas av: Oscar Sterndahlen & Carl Johan Lagercrantz Vid halvårsskiftet var fondens värdepapper geografiskt fördelade enligt följande: Sverige 83,2 %, Danmark 7 %, Norge 4 %, Finland 3 %, Luxembourg 1,5 %, Island 1 % och Schweiz 0,3 %. Räntedurationen vid årsskiftet låg på 0,32 och den genomsnittliga löptiden på 3,2 år. Fonden har under halvåret haft exponering mot fondbolagets egen fond Cicero Nordic Corporate Bond. Syftet är att ge andelsägarna en ökad diversifiering i kombination med en förvaltning till låg kostnad. Förvaltningsavgift för denna underliggande fond har därför inte utgått under perioden. Framtida strategi Vi har under året sett kraftiga svängningar i marknadsräntorna. Både de korta och längre 10 års räntorna. I början av året oroades marknaden av att den amerikanska 10-åringen steg för fort. Vi gick in i året strax ovanför 2,4 % och redan I slutet av april hade vi passerat 3 %. Utvecklingen har därefter lugnat ner sig och räntan handlas nu i intervallet 2,8-3,0 %. Vi fortsätter att ha en kort duration i fonden. Detta uppnår vi framförallt genom att ha lån kopplade till rörlig ränta, d.v.s. Floating Rate Notes (FRN.) I övrigt ser vi en fortsatt stark efterfrågan på kreditmarknaden samtidigt som utbudet är begränsat. Vi kommer att fortsätta att vara med på nyemissioner i attraktiva bolag och som är rimligt prissatta. Placeringsinriktning Fonden är en räntebaserad fond, med fokus på placeringar i räntebärande överlåtbara värdepapper och penningmarknadsinstrument, med kort och medelfristig löptid. Placeringar kan ske i alla typer av räntepapper som uppfyller fondens hållbarhetskrav. Fonden kan investera i instrument utgivna av stat och kommun samt i företagsobligationer och företagskrediter med god kreditvärdighet (investment grade), låg kreditvärdighet (high yield) eller i företag som saknar kreditrating. Fonden har även möjlighet att placera i ovanstående instrument i Sverige och på utländska marknader.

6 Cicero Avkastning Fondens riskprofil Investerare bör vara uppmärksam på att ränteinstrument är förenade med en ränterisk. Det innebär att justeringar i räntemarknaden har en direkt påverkan på fondens underliggande tillgångar. Om räntan stiger, minskar det underliggande värdet på ränteinstrumenten. Fonden placerar i huvudsak i lån med rörlig ränta och har därmed en låg ränterisk. Räntedurationen var 0,32 år vid halvårsskiftet och den modifierade kreditdurationen var på 3,2 år. Vid halvårets slut uppgick den totala exponeringen mot så kallade eviga lån emitterade av bank- och försäkringsbolag till 2,23 %. Eviga lån har inget slutdatum, således är de förknippade med avsevärt högre risk än traditionella företagsobligationer. Räntefonder är förenade med en kreditrisk genom emittenten för de underliggande instrumenten. Risken baseras på att kreditvärdigheten hos underliggande emittent försämras eller att emittenten går i konkurs. En sämre kreditvärdighet innebär en lägre marknadskurs på utestående instrument. Vid konkurs för emittenten kan det i sämsta fall innebära att värdet på innehavet blir noll. Fonden investerar i företagsobligationer och har därmed en högre kreditrisk än fonder som investerar i statspapper. För att begränsa kreditrisken investerar fonden i flera olika emittenter med olika löptider. Fonden investerar både i företag med kreditbetyget Investment Grade, d.v.s. hög kreditvärdighet, och i företag med kreditbetyget High Yield, d.v.s. låg kreditvärdighet. Vid balansdagen var snittratingen i fonden BBB vilket motsvarar den lägsta kreditratingen inom Investment Grade. Valutarisken har varit begränsad då det nominella värdet på innehav i utländsk valuta har valutasäkrats genom noterade valutaderivat. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra termins eller optionsaffärer under året. Fonden har sålt valuta på termin för att eliminera valutarisken i innehav noterat i utländsk valuta. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 7,94 % av fondens värde. Detta för att valutasäkra utländsk valuta. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Likviditetsrisk Likviditetsrisken kan vara högre i företagsobligationsfonder än i korta räntefonder eller aktiefonder. Likviditeten kan variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Vid en begränsad likviditet i marknaden kan större uttag ur fonden innebära att innehav behöver säljas till ofördelaktiga priser och i exceptionella fall innebära att uttag ej kan ske omedelbart efter begäran. Detta ställer större krav på hantering av likviditetsrisken i fonden. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Övrig information Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass B är utdelande. Per den 30 juni 2018 var andelsklass A och F aktiva. All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Om inget annat anges avser informationen i halvårsredogörelsen fonden som helhet alternativt andelsklass A Utveckling, Klass A Fondförmögenhet Utestående andelar Andelsvärde 119,50 119,16 116,99 114,76 114,72 Utdelning Totalavk. i % 0,3 1,9 1,9 0,0 1,3 Jmf-index i % 0,3 1,0 1,7-0,2 6,1 Fonden startade 2002 med startkurs 100 SEK, Jmf-index utgörs av 50% Nasdaq OMX Credit SEK, 50% Nasdaq OMX Credit FRN Utveckling, Klass A Fondförmögenhet Utestående andelar Andelsvärde 113,20 107,58 102,40 102,16 101,89 Utdelning 0 1,39 2,59 1,36 3,05 Totalavk. i % 5,2 6,4 2,8 1,5 3,9 Jmf-index i % -1,1 1,4 7,5 1,6-0,3 Fonden startade 2002 med startkurs 100 SEK, Jmf index utgörs av 50% Nasdaq OMX Credit SEK, 50% Nasdaq OMX Credit FRN

7 Cicero Avkastning CICERO AVKASTNINGSFOND Utveckling, Klass F Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Fondförmögenhet Utestående andelar Andelsvärde 100,46 Utdelning 0 Totalavk. i % 0,5 Jmf-index i % 0,3 Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer AHLSTRÖM-MUNKSJÖ 1,875% ,39 % AKELIUS RESIDENTIAL 1,5% ,83 % CASTELLUM 1,875% ,38 % DANSKE BANK 5,375% ,64 % FINNAIR 2,25% ,56 % HUMLEGÅRDEN 1,035% ,41 % HUSQVARNA 1,875% ,16 % Standardavvikelse Standardavvikelse fond (2år) 0,43 % Standardavvikelse index (2år) 0,56 % KONECRANES 1,75% ,69 % NORCELL SWEDEN HOLD. 3,625% ,53 % NORCELL SWEDEN HOLD.3,5% ,41 % NORDEA 3,5% ,40 % OLAV THON 0,395% ,21 % Duration Duration fond (171231) Duration fond (180630) 0,36 år 0,32 år SVENSK EXPORTKREDIT 2,875% ,92 % VOLVO FINANS 1,4% ,52 % VVO-YHTYMA OYJ 1,625% ,34 % Summa obligationer ,39 % Floating Rate Notes (FRN) AKELIUS FRN ,47 % ATRIUM LJUNGBERG FRN ,62 % BILLERUD KORSNÄS FRN ,16 % BILLERUD KORSNÄS FRN ,03 % BOLIDEN FRN ,22 % CASTELLUM FRN ,31 % CASTELLUM FRN ,72 % CASTELLUM FRN ,74 % CASTELLUM FRN ,53 % COREM FRN ,37 % COREM FRN ,37 % COREM FRN ,73 % COREM FRN ,78 % DANSKE BANK SNP ,65 % DANSKE BANK FRN ,10 % DNB BANK FRN ,51 % DNB BANK FRN ,53 % DNB BANK FRN ,51 % ELEKTA FRN ,52 % ELEKTA FRN ,38 % ELLEVIO FRN ,60 %

8 Cicero Avkastning FABEGE FRN ,56 % FABEGE FRN ,88 % FAST. AB BALDER FRN ,52 % FAST. AB BALDER FRN ,26 % FASTPARTNER FRN ,73 % GETINGE FRN ,45 % HEDIN BIL FRN ,36 % HEIMSTADEN FRN ,47 % HEIMSTADEN FRN ,04 % HEMFOSA FRN ,84 % HEXAGON FRN ,26 % HEXAGON FRN ,57 % HUMLEGÅRDEN FRN ,52 % HUSQVARNA FRN ,52 % HUSQVARNA FRN ,53 % ICELANDAIR FRN ,92 % IF FRN ,74 % IF PERPETUAL FRN ,62 % IKANO BANK FRN ,83 % IKANO BANK FRN ,78 % INDUTRADE FRN ,45 % INTEA FASTIGHETER FRN ,52 % INTRUM FRN (EUR) ,53 % INTRUM FRN (SEK) ,41 % JACOB HOLM FRN ,33 % KLÖVERN FRN ,53 % KLÖVERN FRN ,78 % KLÖVERN FRN ,89 % KUNGSLEDEN FRN ,42 % KUNGSLEDEN FRN ,52 % LANTMÄNNEN EK. FÖR FRN ,59 % LATOUR FRN ,93 % SAGAX FRN ,58 % SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET FRN SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET FRN ,83 % ,37 % SANDVIK FRN ,05 % SBAB FRN ,04 % SCANIA FRN ,95 % SHB FRN ,82 % SIRIUS INT FRN ,05 % SKANSKA FRN ,36 % SOCIETE GENERALE FRN ,04 % SPARBANKEN SYD FRN ,73 % SPARBANKEN ÖRESUND FRN ,52 % SSAB FRN ,38 % STOREBRAND LIVSFORSIKRING FRN ,82 % SVEASKOG FRN ,52 % SÖDRA SKOGSÄGARNA FRN ,38 % TELE FRN ,53 % TELE FRN ,53 % TELE FRN ,06 % TRELLEBORG TREAS FRN ,84 % TRYG FORSIKRING FRN ,08 % TRYG FORSIKRING PERPETUAL ,36 % VACSE FRN ,15 % VACSE FRN ,93 % WALLENSTAM FRN ,04 % WALLENSTAM FRN ,03 % VASAKRONAN FRN ,52 % VICTORIA PARK FRN ,82 % VOLVO CARS FRN ,28 % VOLVO FINANS BANK FRN ,67 % ÅF FRN ,63 % Summa Floating Rate Notes ,73 % LOOMIS FRN ,26 % LÄNSFÖRSÄKRINGAR BANK FRN ,43 % MILLICOM FRN ,42 % Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,12 % MTG FRN ,89 % NIBE FRN ,52 % NIBE FRN ,05 % NIBE FRN ,52 % NIBE FRN ,79 % NORDEA FRN ,52 % NORDEA FRN ,47 % NORDEA FRN ,39 % NORDEA LIV & PENSION FRN ,08 % NP3 FASTIGHETER FRN ,42 % OP CORPORATE BANK FRN ,21 % RESURS BANK FRN ,57 % RESURS BANK FRN ,42 % SAGAX FRN ,96 % SAGAX FRN ,40 % SAGAX FRN ,37 % Överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad FRN (överlåtbara värdepapper) ARLA FRN ,29 % INTRUM FRN ,03 % STENA METALL FRN ,09 % ÅF FRN ,34 % Summa överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad Övriga finansiella instrument Fondandelar Fond Räntor ,75 % CICERO NORDIC CORPORATE BOND A ,66 % Summa övriga finansiella instrument (fondandelar) Summa övriga finansiella instrument ,66 % ,66 %

9 Cicero Avkastning Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Balansräkning Derivat EURSEK FUT SEP 18 (ICE) ,00 % Tillgångar GBPSEK FUT SEP 18 (ICE) 8 0 0,00 % NOKSEK FUT SEP 18 (ICE) ,00 % USDSEK FUT SEP 18 (ICE) ,00 % Överlåtbara värdepapper Fondandelar Summa derivat 0 0,00 % S:a fin. Instr. positivt marknadsv Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES 0 0,00 % Summa finansiella instrument ,53 % Övriga tillgångar och skulder - netto ,47 % Fondförmögenhet ,00 % Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp % S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Övriga tillgångar Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet Castellum 3,68 Danske Bank 3,39 Nibe Industrier 2,87 DNB 2,55 Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument Fabege 2,44 Sagax 2,30 Corem Property 2,26 Klövern 2,19 Billerud Korsnäs 2,19 Tele2 2,12 Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen Fondförmögenhet vid årets slut Vacse AB 2,08 Wallenstam 2,07 Intrum Justitia 1,97 Ångpanneföreningen 1,97 Norcell Sweden Hold. 1,94 Elekta 1,90 Hexagon 1,83 Nordea 1,78 Ikano Bank AB 1,61 Heimstaden 1,51 Tryg Forsikring 1,44 IF 1,36 Akelius Residential 1,30 Husqvarna 1,21 Volvo Finans Bank 1,20 Samhällsbyggnadsbolaget 1,20 Kungsleden 0,94 Humlegården FasCgheter 0,93 Balder 0,77

10 Cicero Nordic Corporate Bond Fondens utveckling Fondförmögenheten har under första halvåret 2018 ökat från 252 miljoner vid årets början till 396 miljoner vid halv årsskiftet. Nettot av in- och utflöden under första halvåret 2018 var plus 142 miljoner. Andelsvärdet för Cicero Nordic Corporate Bond ökade under halvåret med 0,7 %. Jämförelseindex (Nasdaq OMX Credit) ökade i värde med 0,7 %. Förvaltarkommentar Fondens utveckling beror i huvudsak på tre faktorer ränteläget, marknadens kreditriskpremie på både Investment Grade och High Yield samt företagsspecifika kreditriskpremier. Halvåret har präglats av hög volatilitet och osäkerhet på finansmarknaderna globalt. Regeringskrisen i Italien fick de europeiska kreditmarknaderna att höja kreditriskpremien för framförallt bankrelaterade obligationer. Den Europeiska Centralbanken har även annonserat att man avser sluta sina stödköp av obligationer vid årets slut. En nedtrappning som inleddes i början av året. Den Europeiska Centralbanken började 2016 att inkludera företagsobligationer med kreditratingen Investment Grade i sitt stödköpsprogram, och det är detta stödköpsprogram som man avser avsluta vid årsskiftet. Effekten av detta har påverkat sentimentet i Europa, men har inte i någon större grad spillt över på den SEKmarknaden. På den nordiska High Yield marknaden har det varit fortsatt stort fokus på bostadsutvecklarna. En kraftigt sjunkande försäljning av nyproducerade bostadsrätter samt en a v v a k t a n d e a n d r a h a n d s m a r k n a d h a r f å t t fl e r a bostadsutvecklare att tappa kraftigt i värde både på aktiesidan samt på kreditsidan. Oron är långt ifrån över och lär fortsätta att vara ett aktuellt ämne att bra tag framöver. Cicero Nordic Corporate Bond har endast en indirekt exponering mot sektorn i form av innehav av Klövern s obligationer, Klövern är största ägare av bostadsutvecklaren Tobin Properties. Vi anser att detta innehav är så pass litet i förhållande till Klöverns övriga verksamhet och att det kan komma att finnas synergier i framtiden. Nordea meddelade att man hade för avsikt att lösa tillbaka ett antal äldre (vissa äldre än 30 år) skuldinstrument under början av året. En av obligationerna som det spekulerades i skulle lösas hade vi som innehav i Cicero Nordic Corporate Bond. Kursen steg kraftigt och bidrog till positiv utveckling av fonden. Något senare så visade det sig att just denna obligation inte var föremål för inlösen under perioden vilket fick den att tappa i värde och ha en negativ påverkan på fondens utveckling. Vi har sålt av delar av innehavet och efter halvårsskiftet sålt av den helt. Samhällsbyggnadsbolaget fick i januari sin andra publika kreditrating, denna gång av S&P och betyg BB, stabila utsikter. Detta betyg var 2 nivåer bättre än bolagets andra kreditbetyg vilket fick bolagets obligationer att utveckals positivt. Fonden förvaltas av: Carl-Johan Lagercrantz & Oscar Sterndahlen Castellum har under perioden fått ett publikt kreditbetyg från Moodys. Betyget blev Baa3 med positiv outlook. Vi har under en längre tid spekulerat i att Castellum varit en stark kandidat för att ta upp ett publikt kreditbetyg och att det skulle gynna bolagets upplåningskostnader. Obligationerna utvecklades väl på marknaden vilket hade en positiv inverkan på fondens utveckling. Framtida strategi Vi har fortsatt en positiv syn på marknaden. Förutsättningarna påminner om hur det såg ut i början av året med fortsatt låga räntor och en stabil konjunktur. Årets första sex månader har dock visat sig mer volatila än vi kunde förutse. Europeisk oro ledd av Italien framförallt har fått både aktiemarknad och räntemarknad att reagera negativt samtidigt som vår inhemska marknad har stått relativt stadigt. Detta har nu fått europeisk marknad att se billigare ut jämfört med den nordiska. Vi ser över våra positioner där vi har möjlighet att behålla samma kreditrisk men att ta en annan valuta för att optimera avkastningen. Vi tror att en fortsatt svag bostadsmarknad kommer att göra det svårt för riksbanken att fullfölja sin annonserade räntebana. Vidare ser vi att trenden med att bolag skaffar publik rating fortsätter under året och vi försöker positionera oss rätt för att dra nytta av detta. Vi kommer under året fortsätta att vara selektiva med nya namn och lägga fortsatt fokus på fundamental bolagsanalys för att säkerställa att vi investerar fondens medel i stabila bolag med starka kassaflöden. Placeringsinriktning Cicero Nordic Corporate Bond är en aktivt förvaltad etisk räntefond. Fondens placeringar skall ha en för hela portföljen genomsnittlig duration på mellan noll och fem år och en genomsnittlig kreditduration på mer än ett år. Placeringar kan ske i alla typer av räntepapper. Fonden kommer att investera i både företagsobligationer och företagskrediter med god kreditvärdighet (investment grade), låg kreditvärdighet (high yield) eller i företag som saknar kreditrating.

11 Cicero Nordic Corporate Bond Fondens riskprofil Fondens riskprofil Investerare bör vara uppmärksam på att ränteinstrument är förenade med en ränterisk. Det innebär att justeringar i räntemarknaden har en direkt påverkan på fondens underliggande tillgångar. Om räntan ökar, minskar det underliggande värdet på ränteinstrumenten. Fonden placerar i huvudsak i lån med rörlig ränta och har därmed en låg ränterisk. Räntedurationen uppgick 0,49 år vid halvårsskiftet och den genomsnittliga löptiden var på 3,44 år. Räntefonder är förenade med en kreditrisk genom emittenten för de underliggande instrumenten. Risken baseras på att kreditvärdigheten hos underliggande emittent försämras eller att emittenten går i konkurs. En sämre kreditvärdighet innebär en lägre marknadskurs på utestående instrument. Vid konkurs för emittenten kan det i sämsta fall innebära att värdet på innehavet blir noll. Fonden investerar i företagsobligationer och har därmed en högre kreditrisk än fonder som investerar i statspapper. För att begränsa kreditrisken investerar fonden i flera olika emittenter med olika löptider. Fonden investerar både i företag med kreditbetyget Investment Grade, dvs hög kreditvärdighet, och i företag med kreditbetyget High Yield, dvs låg kreditvärdighet. Vid halvårets slut uppgick den totala exponeringen mot så kallade eviga lån emitterade av bank- och försäkringsbolag till 14,2 % Eviga lån har inget slutdatum, således är de förknippade med avsevärt högre risk än traditionella företagsobligationer. Valutarisk har endast haft en marginell påverkan på fonden då nominellt belopp i utländsk valuta har säkrats tillbaka till SEK genom valutaderivat. Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra termins eller optionsaffärer under året. Fonden har sålt valuta på termin för att eliminera valutarisken i innehav noterat i utländsk valuta. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 29 % av fondens värde. Detta för att valutasäkra utländsk valuta. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Likviditetsrisk Likviditetsrisken kan vara högre i företagsobligationsfonder än i korta räntefonder eller aktiefonder. Likviditeten kan variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Vid en begränsad likviditet i marknaden kan större uttag ur fonden innebära att innehav behöver säljas till ofördelaktiga priser och i exceptionella fall innebära att uttag ej kan ske omedelbart efter begäran. Detta ställer större krav på hantering av likviditetsrisken i fonden. Övrig information Fonden består av andelsklasserna A,B,C,D,E samt F. Endast andelsklass B är utdelande. Per den 30 juni 2018 var endast andelsklass A aktiv. All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Utveckling Fondförmögenhet Utestående andelar Andelsvärde 109,33 108,52 104,03 99,09 97,65 Utdelning Totalavkastning i % 0,7 4,3 5,0 1,5-2,3 Jmf index i % 0,7 1,3 3,0 0,4 4,8 Fonden startade 2014 med startkurs 100 SEK, Jmf-index utgörs av Nasdaq OMX Credit Standardavvikelse Standardavvikelse fond (2år) 0,98 % Standardavvikelse index (2år) 0,99 % Duration Duration fond (171231) Duration fond (180630) 0,77 år 0,49 år

12 Cicero Nordic Corporate Bond CICERO NORDIC CORPORATE BOND SCATEC SOLAR ASA FRN ,14 % Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel SHB FRN ,76 % SIRIUS INT FRN ,80 % Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer FAST. AB BALDER 3,00% ,77 % CASTELLUM 1,875% ,79 % CASTELLUM 1,75% ,79 % DANSKE BANK 5,75% ,70 % HOIST FINANCE 3,875% ,32 % NORCELL SWEDEN HOLD.3,5% ,86 % NORCELL SWEDEN HOLD. 3,625% ,55 % NORDEA 5,5% ,91 % OUTOTEC 3,75% ,41 % SAS 5,375 % ,14 % SEB 5,75% ,93 % STOREBRAND LIVSFORSIKRIN 6,875% ,80 % VOLVO TR 4,2% ,70 % VOSTOK NEW VENTURES 5,5% ,26 % WEST ATLANTIC 7,0% ,23 % Summa obligationer ,16 % Floating Rate Notes (FRN) ARISE FRN ,52 % AUSTEVOLL SEAFOOD FRN ,13 % B2 HOLDING ASA FRN ,57 % BEWI GROUP FRN ,03 % BEWI GROUP FRN ,81 % BILLERUD KORSNÄS FRN ,01 % BOLIDEN FRN ,30 % CASTELLUM FRN ,26 % CASTELLUM FRN ,30 % COLOR GROUP FRN ,58 % CONSILIUM FRN ,53 % COREM FRN ,29 % COREM FRN ,28 % D CARNEGIE & CO FRN ,52 % EUROPEAN ENERGY FRN ,83 % FASTPARTNER FRN ,53 % GETINGE FRN ,02 % GJENSIDIGE FRN ,86 % HEDIN BIL FRN ,02 % HEIMSTADEN FRN ,53 % HEMFOSA FRN ,28 % ICELANDAIR FRN ,47 % IF PERPETUAL FRN ,01 % INTRUM FRN (SEK) ,50 % JACOB HOLM FRN ,80 % JYSKE BANK FRN ,09 % KLÖVERN FRN ,78 % KLÖVERN FRN ,53 % KUNGSLEDEN FRN ,27 % KUNGSLEDEN FRN ,51 % LÄNSFÖRSÄKRINGAR BANK FRN ,53 % LÄNSFÖRSÄKRINGA BANK FRN ,02 % M2 ASSET MANAGEMENT FRN ,27 % MOBERG PHARMA FRN ,27 % NORDEA LIV & PENSION FRN ,52 % NORDEA FRN ,26 % NORDEA FRN ,48 % NP3 FASTIGHETER FRN ,27 % NP3 FASTIGHETER FRN ,77 % RESURS BANK FRN ,79 % RSA INSURANCE PERPETUAL FRN ,33 % SAGAX FRN ,66 % SAGAX FRN ,54 % SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET FRN SAMHALLSBYGGNADSBOLAGET PERPETUAL ,29 % ,61 % SPARBANKEN SYD FRN ,51 % SSAB FRN ,80 % STOREBRAND LIVSFORSIKRING FRN ,26 % TELE FRN ,56 % TELE FRN ,55 % TRYG FORSIKRING PERPETUAL ,52 % VICTORIA PARK FRN ,87 % VV HOLDING FRN ,42 % ZITON FRN ,23 % Summa Floating Rate Notes ,20 % Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,36 % Överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad FRN (överlåtbara värdepapper) INTRUM FRN ,26 % KLÖVERN PERPETUAL ,03 % LENDIFY FRN ,28 % MARINE HARVEST FRN ,33 % OPUS FRN ,02 % STENA METALL FRN ,52 % STENDÖRREN FRN ,27 % Summa överlåtbara värdepapper som inom ett år avses upptas till handel på reglerad marknad Övriga finansiella instrument Obligationer och FRN (överlåtbara värdepapper) ,71 % COLOR GROUP FRN ,70 % KLARNA FRN ,80 % LAERINGSVERKSTEDET FRN ,12 % LOCALTAPIOLA 3,625% ,41 % SWB 8,278% ,53 % Summa övriga finansiella instrument (överl vp) ,55 % Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Derivat EURSEK FUT SEP 18 (ICE) ,00 % NOKSEK FUT SEP 18 (ICE) ,00 % USDSEK FUT SEP 18 (ICE) ,00 % Summa derivat 0 0,00 % Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES 0 0,00 % Summa finansiella instrument ,62 % Övriga tillgångar och skulder - netto ,38 % Fondförmögenhet ,00 % Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not.

13 Cicero Nordic Corporate Bond Summa exponering mot företag eller företagsgrupp Klövern 4,34 Norcell Sweden Hold. 3,41 Sagax 3,20 Castellum 3,14 Tele2 3,12 Samhällsbyggnadsbola get 2,90 Corem Property 2,57 Storebrand Livsforsikrin 2,06 NP3 Fastigheter 2,04 Bewi Group 1,84 Kungsleden 1,79 Intrum Justitia 1,77 Nordea 1,65 Länsförsäkringar Bank 1,55 Color Group 1,28 Balansräkning Tillgångar Överlåtbara värdepapper S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen Fondförmögenhet vid årets slut

14 Cicero China Index Fondens utveckling / Förvaltarkommentar Året inleddes starkt med en uppgång på över tio procent bara i januari månad. En av anledningarna till detta vara fina kinesiska tillväxtsiffror samt starkare export än väntat. BNPsiffrorna som presenterades under halvåret visade 6,9% för kvartal , och 6,8% för kvartal Detta är väl över målet på 6,5 %. Under våren föreslog kommunistpartiet att presidenten ska kunna sitta längre än de två mandatperioder som idag är regel. Detta öppnade upp för att nuvarande president Xi kan sitta kvar ytterligare en mandatperiod när hans nuvarande mandat löper ut Den senare delen av halvåret präglades mycket av införande av tullar och risker för handelskrig. Oron för handelskrig har ökat volatiliteten på marknaden och det har varit en skakig börs under senvåren. Den första juni trädde USA:s importtullar på stål och aluminium i kraft. Kina svarade med att publicera en lista på amerikanska varor för ett värde av 50 mdr USD som ska omfattas av importtullar. Vita huset svarade med att man ska ta fram en lista på kinesiska varor till ett värde av 200 mdr USD som ska omfattas av importtullar. I skrivande stund (Juli) är konflikten i högsta grad levande och vi tror att den kommer leva vidare då det inte finns någon enkel lösning på motsättningarna. Samtidigt tror vi inte den första rundan med tullar är tillräckligt omfattande för att få några mer allvarliga konsekvenser på varken USA:s eller Kinas ekonomier. Fondens andelsvärde steg med 3,7 % under första halvåret medan jämförelseindex ökade med 3,0% räknat i svenska kronor. Sedan start är fonden upp 23,9% vilket är 8,7% sämre än jämförelseindex, mätt netto efter avgifter och med index inklusive utdelningar.fondförmögenheten steg från 91 miljoner kronor vid årets början till 129 miljoner kronor vid halvårets slut. Netto av in- och utflöde i fonden under året var 52 miljoner. Tappet mot index har tre förklaringar: - Den termin vi handlar (H-shares) har divergerat från MSCI China H (motsvarar ca 3,9% diff) -Ackumulerad förvaltningsavgift - Rullningarna på aktieindexterminen har varit dyra, dvs inte courtaget för att handla dem utan prisdifferensen vi köper till. Detta var främst fallet under 2015 och första halvan 2016 medan senaste tiden är priset rimligt. Därför tror vi inte detta kommer bli ett problem framöver. Omläggning av valutaexponering under 2015 Fram till slutet av februari månad 2015 hade fonden inte någon valutarisk mot index. Många konkurrerande fonder gick därför betydligt bättre än vår fond 2014 pga. att kronan försvagades med mer än 20 % mot USD under % av konkurrerande fonders årsavkastning var alltså ren valutaförstärkning. Sedan mars 2015 är fonden omlagd så att den återspeglar samma valutarisk som konkurrerande fonder d.v.s. om aktieindex står stilla men SEK försvagas mot HKF så kommer fonden stiga i värde och vice versa. För att nå denna valutaexponering är de räntebärande innehaven i fonden sedan mars 2015 i USD (som proxy för HKD) istället för i SEK. Index är i tabeller räknat i HKD t.o.m slutet av februari 2015, och i SEK efter det. Fonden förvaltas av Oscar Sterndahlen Placeringsinriktning Fonden placerar i aktieterminer som ger exponering till 100% av fondens värde. För detta krävs säkerhet på ca 10 %, resterande kapital placeras i räntebärande instrument, främst US T bills, Svenska Staten i USD och företagsobligationer (investment grade, kort löptid, låg duration). Eftersom aktieterminer har daglig avräkning mot fondens kassa har den inget värde i balansräkningen. Detta medför att de innehav som syns på följande sidor är de räntebärande placeringarna fonden har, men exponeringen mot aktiemarknaden är via derivat i det närmaste 100%. Fondens riskprofil Placeringar i terminer och aktier innebär risk för stora kurssvängningar (marknadsrisk). Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Fondens mål är att ge en avkastning som motsvarar avkastningen på MSCI China H NR Index HKD, omräknat i SEK. För att nå målet har fonden full exponering genom futures på ett motsvarande, men ej helt identiskt, index Hang Seng China Enterprise Index. Skillnaden i dessa index kan ge skillnad i avkastning. Fondens medel placeras i räntebärande instrument i amerikanska dollar (USD). Riskerna vid placeringar i ränteinstrument beror på vilken ränte- och kreditrisk innehaven har. Fonden minskar denna risk genom att investera i räntepapper av god kreditkvalité (investment grade) utgivna av flera emittenter. Räntedurationen i fonden var vid halvårsskiftet 0,54 år. Eftersom fonden placerar medel utanför Sverige påverkas den även av förändrade valutakurser (valutarisk). Vid halvårsskiftet var fondens valutaexponering 5,6% i Hongkong-dollar, 94,2% i amerikanska dollar och 0,2% i SEK. Fonden har en valutarisk mot index som är i Hongkongdollar (HKD). Relevanta risker kontrolleras kontinuerligt och följs upp. Riskmått används för att bedöma fondens riskprofil. Även mått på aktiv risk används för att bedöma den aktiva förvaltningen. Förvaltningen har under året skett i enlighet med fondens riskprofil.

15 Cicero China Index Likviditetsrisk Likviditetsrisken i fonden är relativt begränsad då den till största del köper obligationer utgivna av stater och internationella organisationer med god kreditvärdighet. En liten del av fonden placerar i företagsobligationer med lägst kreditvärdighet Investment Grade. Där kan likviditeten variera till följd av förändringar i efterfrågan och utbud vilket medför en risk att innehav i företagsobligationer kan vara svårare att värdera eller sälja som en följd av svag efterfrågan. Derivatinstrument Enligt fondbestämmelserna har fonden rätt att handla med optioner, terminer och likartade finansiella instrument. Enligt gällande regelverk får fonden även använda andra tekniker och instrument i förvaltningen. Fonden har utnyttjat möjligheten att utföra terminsaffärer under året. Vid beräkningen av den sammanlagda exponeringen i fonden tillämpas som riskbedömningsmetod den så kallade åtagandemetoden. Vid halvårsskiftet var den sammanlagda exponeringen genom derivat 99,6 procent av fondens värde. Övrig information Fonden består av andelsklasserna A, B och C. Klasserna är inte utdelande. Per den 30 juni 2018 var andelsklasserna A och B aktiva. All redovisning sker i svenska kronor och efter avgifter. Fondförmögenheten är gemensam för andelsklasserna. Om inget annat anges avser informationen i halvårsredogörelsen fonden som helhet alternativt andelsklass A. Utveckling klass A Fondförmögenhet Utestående andelar Andelsvärde 123,91 119,47 103,03 96,37 117,25 102,11 Utdelning Totalavk. i % 3,7 16,0 6,9-17,8 14,8 2,1 Jmf-index i % 3,0 17,5 10,6-15,0 15,2 1,6 Fonden startade 2013 med startkurs 100 SEK, Jmf-index utgörs av MSCI China H NR, SEK Utveckling klass B Fondförmögenhet Utestående andelar Andelsvärde 126,18 121,41 104,29 97,16 117,59 102,11 Utdelning Totalavk. i % 3,9 16,4 7,3-17,4 15,2 2,1 Jmf-index i % 3,0 17,5 10,6-15,0 15,2 1,6 Fondens risk Standardavvikelse fond (2år) 15,58 % Standardavvikelse index (2år) 16,23 %

16 Cicero China Index CICERO CHINA INDEX Balansräkning Innehav i finansiella instrument per Antal Marknadsvärde Andel Överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad Obligationer ASIAN DEVELOPMENT BANK 0,875% AFRICAN DEVELOPMENT BANK 1,625% ,52 % ,16 % ASTRAZENECA 1,75% ,76 % EURPEAN BANK RECON. & DEV 1,625% ,91 % EUROPEAN INV BANK 1,625% ,45 % EUROPEAN INV BANK 1,875% ,93 % INT. BANK RECON. & DEV 1,0% ,53 % KOMMUNALBANKEN AS 1,375% ,14 % KOMMUNALBANKEN AS 2,125% ,47 % KOMMUNINVEST 1,5% ,85 % KOMMUNINVEST 1,5% ,75 % NORDIC INVESTMENT BANK 1,125% ,44 % NORDEA 2,375% ,47 % SPAREBANK 1 BOLIGKREDITT 1,75% ,12 % SVENSKA STATEN 1, ,53 % SVENSKA STATEN 1,5% ,70 % SWEDBANK 2,375% ,95 % Summa obligationer ,67 % Tillgångar Överlåtbara värdepapper Penningmarknadsinstrument S:a fin. Instr. positivt marknadsv S:a placeringar positivt marknadsv Bankmedel och övriga likvida medel Övriga tillgångar Summa Tillgångar Skulder Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter Övriga skulder Summa Skulder Fondförmögenhet Poster inom linjen Ställda säkerheter för övriga derivatinstrument Fondförmögenhet vid årets början Andelsutgivning Andelsinlösen Årets resultat enligt resultaträkningen Fondförmögenhet vid årets slut Summa överlåtbara värdepapper upptagna till handel på reglerad marknad ,67 % Övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES Penningmarknadsinstrument US T-BILL ,72 % Summa Penningmarknadsinstrument ,72 % Derivat HSCEI FUT JUL 18 (HKFE) ,00 % Summa derivat 0 0,00 % Summa övriga finansiella instrument upptagna till handel på reglerad marknad eller motsv marknad utanför EES ,72 % Summa finansiella instrument ,39 % Övriga tillgångar och skulder - netto ,61 % Fondförmögenhet ,00 % Avrundningsdifferenser kan förekomma i ovanstående not. Summa exponering mot företag eller företagsgrupp % Svenska Staten 17,23 European Investment Bank 10,37 Kommunalbanken AS 7,61 Kommuninvest 7,60